金融市場學經典課件第一章金融市場導論

學習目標金融市場的構成

金融資產與金融工具金融工具的種類與特征金融機構的種類與特征金融市場的類型與特征金融市場的作用

金融市場的功能金融市場的作用金融市場的發(fā)展趨勢第一頁第二頁，共21頁。金融市場的構成金融市場是金融工具進行交易的場所或機制，也是確定金融工具價格的場所或機制。金融市場與要素市場和產品市場的差異在于：（1）后者體現(xiàn)的是一種單純的買賣關系，而前者則反映一種借貸關系或委托代理關系；（2）市場交易的對象是一種特殊商品即貨幣資金；（3）市場交易的場所在大部分情況下是無形的。第二頁第三頁，共21頁。金融資產與金融工具實物資產與金融資產資產（assets）在交換中有價值的任何所有權。有形資產（也叫實物資產realassets）具有特定物質形態(tài)的有價值的所有權。無形資產（intangibleassets）沒有特定物質形態(tài)但能帶來收益的所有權。金融資產（financialassets）是無形資產，是建立在債權債務關系基礎上對另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡嗷蛩魅?，它們的產生、轉讓通常與金融機構有關。但并不是所有的無形資產都是金融資產。第三頁第四頁，共21頁。金融資產與實物資產的區(qū)別金融資產出現(xiàn)在資產負債表中的兩邊，而實物資產只出現(xiàn)在資產負債表的一邊。金融資產的形成通常關系到兩方，擁有金融資產的一方是債權人或投資者（investor），到時提供報償?shù)囊环绞莻鶆杖嘶虬l(fā)行者（issuer）。如企業(yè)發(fā)行債券，會產生一種金融資產，同時帶來相應的金融負債，而隨著到期企業(yè)對債券的償還，這筆金融資產與金融負債就同時消失了。而對于實物資產來說，情況就不同了，實物資產不會隨著交易而產生或消失，它只會由于使用與事故而損耗或報廢。金融資產的運動不是獨立的，它是實物資產運動的反映，反過來，它也會推動實物資產的運動。具體地說，實物資產的運動會帶來收入，這些收入要根據(jù)金融資產所有權的情況進行分配。擁有財富的個人或廠商可以現(xiàn)在消費其所有的財富，也可以投資于金融資產，以后再消費它們。第四頁第五頁，共21頁。金融產品（financialproducts）是由金融機構設計和開發(fā)的金融資產，如銀行儲蓄、回購協(xié)議、期貨、期權、掉期與互換等（金融機構設計和發(fā)行的），政府債券、股票、企業(yè)債券與商業(yè)票據(jù)等（政府或公司委托金融機構設計、發(fā)行）。金融產品設計與開發(fā)的動力來自于市場的需求和投資者或融資者的需要。如1993年的國庫券發(fā)行不夠順利，主要原因是人們對通脹的預期較高、國庫券的流動性差、國庫券的收益率與同期儲蓄存款相比沒有明顯優(yōu)勢。為改善國庫券的銷售，1994年國庫券的發(fā)行辦法有了很大變化：利率提高；持有半年后可隨時售回，所得利率高于同期儲蓄存款利率；持有滿三年可享有保值補貼。這一年國庫券發(fā)行量雖然從上一年的381億增加到1137億，但上市后不久就順利售完。不由金融機構設計發(fā)行的非標準化的債權債務關系如親朋之間的借貸收據(jù)，雖然是金融資產，但不能稱為金融產品。金融產品通常是標準化的，相當于工廠流水線上下來的產品，規(guī)模巨大、整齊劃一，如都有統(tǒng)一的期限、面值等。第五頁第六頁，共21頁。金融工具（financialinstruments）是金融產品中的一種，是反映債權人與債務人之間債權債務關系的一種標準化的合約證明文件，它再金融市場上具有很好的流動性。由于合約證明文件可以以書面的形式存在(以前都是書面的，但隨著電子與網絡技術的發(fā)展，它們現(xiàn)在許多都無紙化了），所以也稱為金融票據(jù)（financialpapers）。這種票據(jù)是標準化的，意味這種票據(jù)的樣式、內容、印刷、紙質都是規(guī)范、標準與統(tǒng)一的。標準化的好處是容易獲得市場普遍的接受，交易簡便。金融工具與金融產品的區(qū)別，主要在于金融工具是可交易的，由于它的標準化，因此有較好的流動性，交易成本較低，可以有一個活躍的二級市場；而金融產品中可能還包括那些不能交易的，或沒有二級市場的金融資產。如，最常見的銀行儲蓄是金融產品，但它不是金融工具，因為它缺乏流動性，不存在銀行儲蓄的二級市場。所以標準化和可交易在識別金融產品和金融工具方面是十分重要的指標。第六頁第七頁，共21頁。綜述在交換中有價值的所有權就是資產；資產根據(jù)是否具有實物形態(tài)可分為有形資產和無形資產，有形資產也稱實物資產；無形資產中具有建立在債權債務關系基礎上對另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡嗷蛩魅嗟氖墙鹑谫Y產；金融資產中那些由金融機構設計與開發(fā)的是金融產品；金融產品中那些可交易的是金融工具。第七頁第八頁，共21頁。金融工具的種類與特征金融工具的種類根據(jù)其期限長短、風險收益的特征與功能作用的不同：貨幣市場工具、固定收益的資本市場工具、權益證券工具和衍生工具。貨幣市場（moneymarket）是固定收益（fixed—income）市場的一個組成部分，在這個市場上交易的金融工具都是收益固定、期限在一年或一年以下的短期金融工具。這些工具的共同特點是期限短、流通性強、交易成本低與風險低。在固定收益的資本市場（capitalmarkets）上交易的通常是那些期限較長、風險較大的金融工具。權益證券（equitysecurities）工具主要是指普通股（commonstock）。它的主要特征對投資者而言有兩個：一是對剩余的要求權，一是只承擔有限的責任。普通股沒有到期的期限問題，不愿意持有時只能通過股票市場的交易轉讓出去。股票的收益也是不固定的，其收益包括兩部分，一時紅利，二時股票增值，而紅利取決于公司經營的業(yè)績，股價的增值取決于市場的供求情況。衍生工具（derivativeinstruments）主要包括期貨合約（futurescontracts）、期權合約（optionscontracts)、利率互換（reatsswaps）、貨幣互換（currencyswaps）和遠期利率協(xié)議（forwardrateagreements）等工具。第八頁第九頁，共21頁。貨幣市場工具短期國庫券（T－bills）大額存單（certificateofdeposit）商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）銀行承兌匯票（banker’sacceptance）與回購協(xié)議（repurchaseagreements）聯(lián)邦基金（federalfunds）歐洲美元（Eurodollars）第九頁第十頁，共21頁。固定收益的資本市場工具中長期國債（中期債券treasurynotes、長期債券treasurybonds）聯(lián)邦機構債券（federalinstitutionbonds）市政債券（municipalbonds）是美國地方政府發(fā)行的債券的統(tǒng)稱。公司債券（corporationbonds）抵押支撐證券（mortgage—backedsecurity）是建立在現(xiàn)金流基礎上的資產證券化的債券，它的最初形式是住房抵押貸款的證券化債券。第十頁第十一頁，共21頁。股權工具普通股票，也稱為股權證券（equitysecurities）或股權或權益（equities），它代表著股份制公司中的所有權份額。優(yōu)先股股票（preferredstock）這是一種既有股權性質又有債券性質的工具。第十一頁第十二頁，共21頁。衍生資產工具遠期合約（forwardscontracts）期貨合約（futurescontracts）期權合約（optionscontracts）互換合約（swapscontracts）第十二頁第十三頁，共21頁。金融機構的種類與特征中央銀行（centralbank）商業(yè)銀行（commercialbank）投資銀行（investmentbank）是從事證券業(yè)務的最主要的金融機構，它的業(yè)務范圍十分廣泛，可以包括股票與債券的公開發(fā)行、股票與債券的公開交易、股票與債券的私募、企業(yè)并購和杠桿收購、商業(yè)銀行業(yè)務、金融咨詢與公正意見、資產證券化、風險管理、投資研究與證券分析、貨幣管理、風險資本和投資銀行的國際業(yè)務，其中每一項都具有很強的獨立性和重要的社會和經濟功能。投資基金（investmentfund）投資基金既是一種金融工具，也是一種金融機構。第十三頁第十四頁，共21頁。金融市場的類型與特征金融市場的類型按償還期的長短：貨幣市場和資本市場一級市場（primarymarket）和二級市場（secondarymarket）拍賣市場和場外交易（又叫柜臺交易over－the－counter）市場即期市場和遠期市場地方金融市場、區(qū)域性金融市場、全國金融市場或國際金融市場其他第十四頁第十五頁，共21頁。金融市場的作用金融市場的功能金融市場的功能主要體現(xiàn)在金融機構和金融工具的功能上。金融機構的功能：美國著名的金融學家滋維?博迪與諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特?默頓將金融機構的功能歸納為六點：提供結算和支付手段促使商品交換和國際貿易的發(fā)展；提供了集合社會資源并向企業(yè)分配資源的機制；進行跨時間、空間、行業(yè)的經濟資源的轉移；提供了管理風險的手段；提供價格信息使得企業(yè)能夠自行決策，對價格信號做出合理的反映；提供了解決信息不對稱和委托代理問題的方法。金融工具的功能：轉移資金功能；重新安排資產風險格局的功能和降低交易成本的功能。概括的說，金融市場具有引導社會資金優(yōu)化配置的功能。第十五頁第十六頁，共21頁。金融市場的作用將經濟中的儲蓄轉換為投資和消費，并通過市場實現(xiàn)；降低社會資源配置成本和金融風險；為政府的宏觀調控提供重要手段。第十六頁第十七頁，共21頁。金融市場的發(fā)展趨勢資產證券化金融全球化金融自由化第十七頁第十八頁，共21頁。資產證券化（AssetSecuritization）指把流動性較差的資產通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中和重新組合，以這些資產作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關債權的流動化。資產證券化的原因：金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展；國際債務危機的出現(xiàn)；現(xiàn)代電訊及自動化技術的發(fā)展。資產證券化的影響：對投資者來說，為投資者提供了更多的可供選擇的新證券種類；對金融機構來說，可以改善其資產的流動性，并成為金融機構換取低成本資金的來源和增加收入的新渠道；對整個金融市場來說，為金融市場注入了新的交易手段，增加市場活力，推動市場發(fā)展。第十八頁