2023年新能源行業(yè)并購回顧與展望

20232023年8月儲電相倚，風光無限2023年中期中國新能源行業(yè)并購交易回顧及展望目錄中國新能源行業(yè)投資并購趨勢總覽3細分賽道并購趨勢回顧7鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽8儲能行業(yè)并購交易概覽13風電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽18基礎設施并購交易概覽23氫能并購交易概覽27行業(yè)趨勢與展望32聯(lián)絡我們36數(shù)據(jù)說明數(shù)據(jù)來源本報告中的數(shù)據(jù)除特殊注明外，均基于《湯森路透》、《Mergermarket》、《投中數(shù)據(jù)》、《清科》數(shù)據(jù)、公共新聞及普華永道分析提供的信息交易數(shù)量與金額否披露

投資方向披露交易額度披露交易額度）數(shù)十萬500,000近百萬/百萬（級）1,000,000數(shù)百萬5,000,000近千萬/千萬（級）10,000,000數(shù)千萬50,000,000近億/億（級別）100,000,000數(shù)億500,000,000（務）（（2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望 22023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE3中國新能源行業(yè)中國新能源行業(yè)2023年上半年中國新能源行業(yè)投資并購趨勢總覽2023年上半年總交易金額1,371較2022年同期23%大型并購交易2023年上半年共有2筆超過人民幣百億的大型交易，總計近326億元

2023年上半年總交易數(shù)量395筆較20227%2023年1H中國新能源行業(yè)并購交易數(shù)據(jù)概覽

2023年上半年平均已披露交易金額5.9億人民幣較2022年同期下降11%主要投資板塊細分賽道中，儲能行業(yè)比分別為：27%、26%及15%活躍投資方國企參與收并購交易步伐進一步放緩，多參與綠地投資和項目開發(fā)；PE/VC等財務投資者更為積極參與投資各產(chǎn)業(yè)鏈中上游的前沿技術企業(yè)

主要投資方向并購交易仍以境內交易為主，占比98%

跨境交易跨境交易金額及數(shù)量基本與上年同期持平，隨著宏觀經(jīng)濟恢復向好，跨境投資熱度亟待進一步提升2021至2023年上半年中國新能源行業(yè)并購交易金額及數(shù)量（按細分賽道）交易數(shù)量（筆）32

104138134105

29 24 8

60 50 61 52 46

16394

11677115381338

28 34 1816

2211 9交易 金（額 （人 民 幣億 ）元 ）

152

1,042777

1,080523

2413

8142

147

206

281152

344

273

1,083379433 275

295027

6619

139945

810鋰電產(chǎn)鏈 儲能 風電光產(chǎn)鏈 基礎施 氫能 其他2021年1H 2021年2H 2022年1H 2022年2H 2023年1H2021年至年上半中國能源業(yè)并交易量按資方向 ? 2023年上半中國新源行并購共露交易量筆，較2022交易數(shù)量（筆）500

2155% 92%

4003% 95%

3682% 97%

3204% 93%

3952% 98%

期增長7%；披露交易金額達人民幣1,371億元。持了筆以上的交易數(shù)量；鈉離子等新型儲能技術的火熱拉動儲能板2021年1H

2021年2H

2022年1H

2022年2H

2023年1H

新替代共同驅動，并購交易金額較2022年同期有大幅增長。入境 出境 國內報告數(shù)據(jù)口徑：新能源行業(yè)主要包括鋰電池、儲能、風電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈（含制造供應鏈及下游應用和服務）、基礎設施（含清潔能源發(fā)電廠站、新能源汽車充換電站等）、氫能以及其他清潔能源（生物質能、垃圾焚

投資方向來看，2023年上半年國內交易主導地位進一步加強，交易數(shù)量占比約98%燒、地能、汐能）。 來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、及普華永道分析細分賽道并購交易特征

鋰電池010202050301020205030401儲能儲能新型技術，如鈉離子電池和液流電池獲資儲能集成商仍受資本關注，尤其隨著多數(shù)省份工商業(yè)峰谷價差的拉大，工商業(yè)儲能項目得到市場的關注。專注于工商業(yè)的儲能集成商如能在產(chǎn)品力、研發(fā)力、理解客戶需求能力、運營獨立儲能在2023年上半年延續(xù)2022年下半年的2023

風電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈03能擴張03關注04基礎設施04央國企資產(chǎn)開發(fā)指標獲取優(yōu)勢凸顯、自主綠地開發(fā)比例逐步提升，并購交易多青睞通過國補核查的優(yōu)質風光電站資產(chǎn)；以央國企產(chǎn)業(yè)方為主導、以銀行險資等金融機構為參與方的新一電力市場化改革深入為集中式電站帶來更多機分布式電站收益區(qū)域化程度加深，在峰谷電價差加大、儲能成本下行的趨勢下，光儲融合下05氫能05燃料電池系統(tǒng)電堆及其核心零部件是投資人關注重點，尤其是上游技術壁壘更高的環(huán)節(jié)；燃大量風光制綠氫項目的落地及規(guī)劃，加速高競爭壁壘的電解槽核心零部件（隔膜）及與可再多個儲運及其核心裝備企業(yè)獲得融資，尤其液氫技術細分賽道并購趨勢回顧細分賽道并購趨勢回顧鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE82020年至年上半鋰電產(chǎn)業(yè)并購易數(shù)及金額 2020年至年上半鋰電產(chǎn)業(yè)并購易數(shù)量──按投資類型2,1222722,122272136104138 105443014321,0421,0809287775005232152851522020 2021 2022 1H2H1H2H1H2H2020 2021 20221H20232,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0000

交易數(shù)量（筆）

交易數(shù)量（筆）121222102020 2021 202241H2020115114830701361813696402724425020033181H 2H1H2H2021 20221H2023113763696752240401556251510413413814710532 100500 62H交易額 交易量筆）

國企 私企外企

PE/VC基金2023年隨著新能源汽車國補退坡，下游需求增速放緩；上半年隨著上游碳酸鋰價格的大幅波動，電池廠選擇控制庫存，整體市場熱情有所減弱。交易趨勢下滑除了與整體市場環(huán)境趨于謹慎有關外，電池廠及電池上游四大主材的主要玩家競爭格局已初步確立，交易機會減少，故交易活躍度有所下降；目前電池產(chǎn)業(yè)鏈交易機會主要分散于上游的新材料、新技術，新型電池技術和電池回收，交易規(guī)模相對較小，故2023年隨著新能源汽車國補退坡，下游需求增速放緩；上半年隨著上游碳酸鋰價格的大幅波動，電池廠選擇控制庫存，整體市場熱情有所減弱。交易趨勢下滑除了與整體市場環(huán)境趨于謹慎有關外，電池廠及電池上游四大主材的主要玩家競爭格局已初步確立，交易機會減少，故交易活躍度有所下降；目前電池產(chǎn)業(yè)鏈交易機會主要分散于上游的新材料、新技術，新型電池技術和電池回收，交易規(guī)模相對較小，故從并購交易總體來看，2023年上半年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈并購交易數(shù)量同比下降24%。PE/VC基金仍然是鋰電行業(yè)投資并購活動的主要參與者，占比持續(xù)上升。投資人在鋰電行業(yè)更多關注具有獨特生產(chǎn)工藝優(yōu)勢的上游鋰電材私企投資人中多為新能源行業(yè)內投資人，有下游汽車廠玩家向上游延國企整體投資熱度有所下降，上半年僅有兩筆交易；顯示出國企對于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE93固態(tài)電池量產(chǎn)裝3固態(tài)電池量產(chǎn)裝車未來可期，資本普遍看好4電池回收熱度稍退，但仍較受資本青睞磷酸鐵鋰LFP三元材料（NCA/NCM等）錳酸鋰LMO鋁箔設備銷售運營維護電池檢測服務充換電站開發(fā)1正極材料鐵鋰價格優(yōu)勢凸顯，三元高鎳路線持續(xù)推進2負極材料石墨化加工及人造石墨工藝受到關注上游：礦產(chǎn)資源與核心材料中游：系統(tǒng)集成下游：終端應用磷酸鐵鋰LFP三元材料（NCA/NCM等）錳酸鋰LMO鋁箔設備銷售運營維護電池檢測服務充換電站開發(fā)1正極材料鐵鋰價格優(yōu)勢凸顯，三元高鎳路線持續(xù)推進2負極材料石墨化加工及人造石墨工藝受到關注上游：礦產(chǎn)資源與核心材料中游：系統(tǒng)集成下游：終端應用1正極材料3固態(tài)電池新型2負極材料鋰電池系統(tǒng)4梯次利用與電池回收金屬礦業(yè)低 中 高并購活躍度新能源車充電樁換電設備人工石墨蓋板及其他輔材硅基材料隔膜EMS能量管理系統(tǒng)硬碳BMS電池管理系統(tǒng)電解液天然石墨鋰電池銅箔2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE10鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2022年至交易數(shù)量（筆）

鋰電池材料企業(yè)：CR7占比90 7859465946423611155929813953--

料循環(huán)穩(wěn)定性等方向持續(xù)突破或將成為初創(chuàng)企業(yè)融資的亮點；比如前十大交易中，以高鎳、無鈷、富錳等下一代正極材料開發(fā)為重點的鋰寶新材料于2023年上半年完成B輪融資，加速IPO進程。占比點在于制造工藝持續(xù)優(yōu)化和新負極材料的應用(如硅基材料)。上半年前十大交易2022年1H2022年2H 2023年1H2022年1H

上游鋰礦原材料：受海外政策風險及碳酸鋰價格的波動影響，海外鋰礦投資不確定性提高，鋰礦交易由活躍轉向趨于冷靜。上游鋰礦原材料：受海外政策風險及碳酸鋰價格的波動影響，海外鋰礦投資不確定性提高，鋰礦交易由活躍轉向趨于冷靜。2023年上半年鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈最大一筆交易顯示，受加拿大政府要求三家中國鋰企剝離在加資產(chǎn)的影響，盛新鋰能已將其所持有的加拿大公司（智利鋰業(yè)）股權出售。鋰電池(電芯)企業(yè)：電池及電芯制造仍然是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中的核心環(huán)節(jié)，其交易量較2022年下半年有所下滑；主要原因是出貨量排名前10的電芯企業(yè)中僅蜂巢和瑞浦能源暫未上市，交易機會減少；2023年上半年，欣旺達再次定增48億元，吸引資本市場的注意。目前行業(yè)CR10集中度達到97%，行業(yè)成熟度持續(xù)提高；但是未來隨著車企供應鏈安全方面的考慮，下游將有望進一步拓展電池供應鏈多元化，行業(yè)格局將有進一步的調整機會。新技術方面，固態(tài)電池作為最大投資熱點，占到了新型電池技術投資數(shù)量的近。其中固態(tài)電池各技術路線的探索和積極研發(fā)仍在進行當中，現(xiàn)階段企業(yè)主要2023固態(tài)電池初創(chuàng)企業(yè)，如前十大交易中的上汽（尚頎資本）對清陶能源新一輪的加電池回收：受到碳酸鋰價格波動一定程度上影響的電池回收賽道，2322年H2了一定的韌性，體現(xiàn)出市場對于電池退役后半場的思考；也側面印證了市場對于電B鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE11時間投資方標的公司投資行業(yè)時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-02-17GatorCapital智利鋰業(yè)鋰礦等礦產(chǎn)資源企業(yè)入境176.2資產(chǎn)剝離（盛新鋰能剝離在加拿大的鋰礦資產(chǎn)投資2023-03-08未披露欣旺達電子股份有限公司鋰電池企業(yè)國內48.0定向增發(fā)2023-04-13拓?；鸸芾砦鞑貒艿V業(yè)發(fā)展有限公司鋰礦等礦產(chǎn)資源企業(yè)國內46.8非控制權收購2023-05-25尚頎資本清陶（昆山）能源發(fā)展股份有限公司（）國內27.0F+輪2023-04-13宏升投資管理、廣州南粵澳德、中新合富、天津謹孚私募基金、廣州南粵澳德、成創(chuàng)投、中金資本、信達風、晨道資本、弘芯投資等宜賓鋰寶新材料有限公司鋰電池材料企業(yè)國內25.8B輪來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-01-30朗瑪峰創(chuàng)投、中國石化資本、復星創(chuàng)富、建發(fā)股份等河北坤天新能源科技有限公司鋰電池材料企業(yè)國內20.0Pre-IPO輪2023-06-09未披露廣東芳源新材集團股份有限公司電池回收未披露18.9定向增發(fā)（籌集資金用于鋰電池回收再利用技術研發(fā)）2023-02-21交銀投資、農(nóng)銀金融、中銀金融湖南中偉新能源科技有限公司鋰電池材料企業(yè)國內15.0增資擴股2023-06-20四川協(xié)同、策源資本四川順應動力電池材料有限公司電池回收國內10.5B輪融資2023-05-05杭州普華天驥股權投資、普華資本、中金私募股權投資、中金資本、深圳鯤鵬光遠管理、光遠投資、深圳陽宏資產(chǎn)、湖北農(nóng)銀高投投資、中建材基金管理等浙江天能新材料有限公司電池回收國內10.0B輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析儲能行業(yè)并購交易概覽儲能行業(yè)并購交易概覽2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE132020年至年上半儲能業(yè)并交易量及額 2020年至年上半儲能業(yè)并交易量──按投資類型1471221471228162374237111920202913202120221431H24982H1H2H1H2H2020 2021 20221H2023838246015010050

交易數(shù)量（筆）60601交易數(shù)量（筆）802交易數(shù)量（筆）802604052002134202042021 2022 2210411951937621H2H1H2H2021 20221H2023616162581011244910829381431411 21942H20200國企 私企外企 PE/VC基金PE/VC基金是儲能行業(yè)投資并購活動的主要參與者，占比持續(xù)上升。PE/VC基金投資人在儲能行業(yè)關注點為成長期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新技術企業(yè)及儲能集成商，并購交易熱點集中在儲能新型技術和儲能集成商，尤其是儲能新型技術，資本向鈉離子電池及液流電池的研發(fā)生產(chǎn)集中。PE/VC基金是儲能行業(yè)投資并購活動的主要參與者，占比持續(xù)上升。PE/VC基金投資人在儲能行業(yè)關注點為成長期、初創(chuàng)期的創(chuàng)新技術企業(yè)及儲能集成商，并購交易熱點集中在儲能新型技術和儲能集成商，尤其是儲能新型技術，資本向鈉離子電池及液流電池的研發(fā)生產(chǎn)集中。私企投資人中約半數(shù)為新能源行業(yè)內投資人，更看重標的業(yè)務與自身業(yè)務布局的協(xié)同補充或是對領先技術的搶先布局。另外，也有機械/材料制造、房地產(chǎn)等行業(yè)的跨界玩家將儲能作為業(yè)務轉型與拓展的首要選擇之一；除通過并購交易布局儲能業(yè)務外，亦有企業(yè)通過合資方式國企直接參與儲能賽道的并購案例較少，國企對儲能行業(yè)的布局集中在儲能電站的投、建、運營等階段，以集中式電站開發(fā)為主、分布式隨國家及地方補貼政策不斷出臺、政策標準不斷完善，儲能商業(yè)模式日趨豐富成熟，疊加技術進步及系統(tǒng)成本持續(xù)降低的利好趨勢，工商業(yè)和源網(wǎng)側大儲需求保持高增，儲能賽道的商業(yè)化及市場化進程持續(xù)加速。根據(jù)隨國家及地方補貼政策不斷出臺、政策標準不斷完善，儲能商業(yè)模式日趨豐富成熟，疊加技術進步及系統(tǒng)成本持續(xù)降低的利好趨勢，工商業(yè)和源網(wǎng)側大儲需求保持高增，儲能賽道的商業(yè)化及市場化進程持續(xù)加速。根據(jù)EESA統(tǒng)計，2023年1-6月國內約新型儲能項目2023長約150%，交易金額增長約81%。儲能新型技術，尤其是鈉離子電睞，資本對3S儲能產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察儲能產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年上半儲能業(yè)鏈購熱點 熱點觀察：上游：核心材料與部件中游：系統(tǒng)集成下游：終端應用上游：核心材料與部件中游：系統(tǒng)集成下游：終端應用1儲能新型技術獲資本高度青睞，鈉離子電池、液流電池已處大規(guī)模商業(yè)化前夕運維運維EPC電站開發(fā)1 系統(tǒng)售2儲能源網(wǎng)互濟2儲能源網(wǎng)互濟3電網(wǎng)側4用戶側儲能新型技術1儲能電池EMS能量管理系統(tǒng)BMS電池管理系統(tǒng)電纜、溫控等PCS逆變器發(fā)電側鋰電池2儲能集成商仍受資本關注，尤其隨著多數(shù)省份工商業(yè)峰谷價差的拉大，工商業(yè)儲能集成商在產(chǎn)品力、研發(fā)力、理解客戶需求能力、運營能力等方面更具競爭力，也更受到投資人的青睞3獨立儲能項目在3獨立儲能項目在年1H持續(xù)市場關注，根據(jù)EESA統(tǒng)計，2023年1H投運項目同比增加579%。獨立儲能的優(yōu)勢在于既通過容量租賃的模式有效解決發(fā)電側配儲經(jīng)濟性不佳的問題，又通過增加大型儲能的模式，增加電網(wǎng)的靈活性資源，參與輔助服務，在新能源發(fā)電量滲透率不斷提升的情況下，有效緩解電網(wǎng)調節(jié)的壓力低 中 高低 中 高并購活躍度4工商業(yè)儲能項目在20234工商業(yè)儲能項目在2023年1H加速增長，根據(jù)EESA2023年1H投運項目同比增加547%。工商業(yè)儲能項目的爆發(fā)主要由于多省峰谷價差的拉大和“兩充兩放”的實現(xiàn)，收益確定性增加，疊加由于電芯價格的下降導致儲能系統(tǒng)成本的下降，兩方面利好因素傳導，工商業(yè)儲能項目在2023年上半年迎來爆發(fā)儲能行業(yè)并購交易趨勢儲能行業(yè)并購交易趨勢2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE15從并購交易數(shù)據(jù)來看，除鈉離子電池企業(yè)依舊火熱外，2023年上半年鈉離子電池正負極、電解液等關鍵材料相關的研發(fā)企業(yè)得到更多融資機會。液流電池高比例風光并網(wǎng)帶來的長時儲能需求的增加，政策、市場對儲能安全性要求的進一步提升，疊加液流電池優(yōu)越的充放電次數(shù)及長壽命優(yōu)勢，使得液流電池的商業(yè)化進程不斷加速；隨技術持續(xù)提升，頭部企從并購交易數(shù)據(jù)來看，除鈉離子電池企業(yè)依舊火熱外，2023年上半年鈉離子電池正負極、電解液等關鍵材料相關的研發(fā)企業(yè)得到更多融資機會。液流電池高比例風光并網(wǎng)帶來的長時儲能需求的增加，政策、市場對儲能安全性要求的進一步提升，疊加液流電池優(yōu)越的充放電次數(shù)及長壽命優(yōu)勢，使得液流電池的商業(yè)化進程不斷加速；隨技術持續(xù)提升，頭部企A輪及以后推進。2023年液流電池交易并購筆數(shù)盡管占比不及鈉離子電池，但頭部企業(yè)均為5億元人民幣以上的大額融資，說明頭部企業(yè)的融資受到市場重視；按技術路線看，投資方向主要為全釩液流及鋅鐵液流，我們也將持續(xù)觀察其他液流電池技術是否有進一步商業(yè)化進程以及液流電儲能集成商在2022年大量企業(yè)涌入集成賽道、儲能產(chǎn)品同質化加劇的背景下，集成商賽道較為擁擠，競爭加劇，風險相應提升。但隨著多省的峰谷價差拉大，多地工商業(yè)儲能項目的經(jīng)濟性顯現(xiàn)，2023年1H以工商業(yè)為“主戰(zhàn)場”的儲能集成商融資受到資本的關注，如奇點能源、大秦新能源等融資較為順利，但同時也有較多儲能集成商處于A輪前后的階段，企業(yè)只有在產(chǎn)品力、研發(fā)力、理解客戶需求能力、運營能力等方（筆）42542534233161214243860605040302010-

2022年1H 2022年2H 2023年1H儲能新型電池技術儲能新型技術儲能集成商 3S（BMS,EMS,PCS）及其他儲能新型電池技術儲能新型技術儲能新型技術獲資本高度青睞，其中鈉離子電池并購交易最受關注，賽道呈現(xiàn)百花齊放，占所有新型技術并購交易的儲能新型技術獲資本高度青睞，其中鈉離子電池并購交易最受關注，賽道呈現(xiàn)百花齊放，占所有新型技術并購交易的60%；液流電池和空氣壓縮儲能的頭部企業(yè)受到資本追逐，皆完成5億以上的交易；儲能集成商尤其是專注于工商業(yè)的儲能集成商受到市場的廣泛關注。鈉離子電池鈉離子電池原材料價格相對低廉，對電池續(xù)航要求不高、價格敏感的應用場景更為匹配，碳酸鋰供需關系的變化、鋰價在2022年的高位及2023年5月后的企穩(wěn)回升，一定程度上凸顯了鈉離子電池的經(jīng)濟性，疊加動力電池鈉鋰混裝趨勢，都推動鈉電相關技術的研發(fā)及項目落地；隨著鈉離子電池的商業(yè)化進程加速，鈉離子電池上游材料（正負極、電解液等儲能行業(yè)重大交易回顧儲能行業(yè)重大交易回顧2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE16時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-05-27聯(lián)想之星、信達鯤鵬、嘉興普華肆顥、國晟資本、新鼎資本、中科創(chuàng)星、廣投資本、浙能基金、招銀國際、國開制造業(yè)轉型升級基金、華控基金、建信投資中儲國能（北京）技術有限公司空氣壓縮儲能國內50.0A輪融資2023-04-17君聯(lián)資本、熔拓資本、大連金投大連融科儲能集團股份有限公司全釩液流電池國內10.0B輪融資2023-02-07寧波寧聚投資浙江南都電源動力股份有限公司儲能集成商國內8.7非控制權收購2023-03-24大秦數(shù)字能源技術股份有限公司儲能集成商國內7.1B輪融資2023-05-18金石投資西安奇點能源股份有限公司儲能集成商國內7.0B輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-03-18國合新力投資、珠海大橫琴緯景儲能科技有限公司液流電池國內6.0A輪融資2023-02-03國合新力投資、昆侖資本、芯能創(chuàng)投、國投招商浙江鈉創(chuàng)新能源有限公司鈉離子電池國內5.0A+輪融資2023-02-11云儲新能源科技有限公司3S及其他國內5.0Pre-A+輪融資2023-02-28申毅投資、申毅投資、中車轉型基金升級管理、隱山致能、霍普投資、禹澤投資、致道資本、錦沙資本、潤璋創(chuàng)投、錦冠投資、道禾前沿私募基金管理、漢河投資、邁為股份、長鑫陸號企業(yè)管理鑫睿創(chuàng)投蘇州精控能源科技有限公司儲能集成商國內5.0C輪融資2023-05-26北京小米智造股權投資基金、湖北小米長江產(chǎn)業(yè)基金上海安酷智慧能源有限公司儲能集成商國內5.0戰(zhàn)略投資，為小米在儲能行業(yè)的又一布局來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析風電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽風電及光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易概覽2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE182020年至年上半風電光伏業(yè)鏈購交數(shù)量金額 2020年至年上半風電光伏業(yè)鏈購交數(shù)量——按投資人型交易金額（人民幣億元）11198111985348723615052594621320344315 273330206835236021 72020 2021 2022 1H2H271H222H221H2H1H20202021202220231414811038935491583201181362363342081071716002H 1H2022 20232H 1H2022 2023

交易數(shù)量（筆）

交易數(shù)量（筆）4545982834 391432312020 2021 20225318531821500

50501423212461203212216141 137 92321246120321221614

521723521723465912從投資領域來看，位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的電池片與組件環(huán)節(jié)成為上半年產(chǎn)業(yè)鏈的投資重點從投資領域來看，位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游的電池片與組件環(huán)節(jié)成為上半年產(chǎn)業(yè)鏈的投資重點。首先，隨著N型電池片的技術成熟度迅速提升，落后產(chǎn)能的替代需求吸引行業(yè)新老玩家迅速擴產(chǎn)。其次，在新技術路線發(fā)展的關鍵時期占據(jù)技術領先優(yōu)勢、贏得技術變革紅利，成為行業(yè)頭部企業(yè)維持行業(yè)地位、二三線建立競爭優(yōu)勢的相同選擇。此外，下游新能源投資時所面臨的產(chǎn)業(yè)配套要求，也從側面推動了制造環(huán)節(jié)的投資情況，但隨著國家相關部門不得強制配套產(chǎn)業(yè)投資等要求的出臺，這一情況將有所改變。從投資人類型來看，財務投資人成為風光產(chǎn)業(yè)鏈并購交易交易的主體。新技術路線下的太陽能電池與組件，以及具有技術領先性的產(chǎn)業(yè)鏈細分環(huán)節(jié)是其主要關注方向，市場規(guī)模的擴大帶來企業(yè)營收的提升，進而導致企業(yè)估值的上漲吸引財務投資人持續(xù)投入。行業(yè)縱向一體化布局以及跨界企業(yè)拓展業(yè)務領域是私企主要投資動機。國企在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)投資有所放緩，但仍然是光伏產(chǎn)業(yè)不可忽視的一環(huán)。例如，浙江國資委旗下浙能電力控制權收購光伏一體化企業(yè)中來股份，顯現(xiàn)出國資背景能源企業(yè)對新能源發(fā)展的決心與熱情，以及由傳統(tǒng)能源向新能源發(fā)展轉變的戰(zhàn)略趨勢。

1H 2020

1H 2H 1H111619111619158360

國企 私企外

PE/VC基金風電制造產(chǎn)業(yè)鏈

光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈

應用服務 交易量風電、光伏行業(yè)在新能源發(fā)展的確定大趨勢下維持快速發(fā)展風電、光伏行業(yè)在新能源發(fā)展的確定大趨勢下維持快速發(fā)展2023年上半年，國內風電及光伏新增裝機量超過100GW，其中風電達到78.42GW。2023年上半年風電光伏產(chǎn)業(yè)鏈披露交易金額達到273億元，交易數(shù)量59筆，較去年同期分別增長80%及13%。平均單筆交易額上漲約50%?？傮w來看，風光電站裝機帶來的下游需求提升、新技術的迅速成熟與新老產(chǎn)能的更新替代共同驅動風電光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購交易熱度提升。光伏產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察光伏產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE19光伏玻璃銀漿硅片電池片設備2023年上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈并購熱點光伏玻璃銀漿硅片電池片設備硅料硅料棒狀硅、顆粒硅棒狀硅、顆粒硅EVAEVA粒子低 中 高低 中 高并購活躍度

熱點觀察：邊框、焊帶等背板EVA膠膜光伏支架逆變器接線盒等配件組件邊框、焊帶等背板EVA膠膜光伏支架逆變器接線盒等配件組件上游：原材料下游：組件及其他零部件組件回收利用差異化競爭使得細分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)優(yōu)勢企業(yè)贏得投資關注。光伏產(chǎn)業(yè)鏈更為深入的細分環(huán)節(jié)也在迅速發(fā)展。例如，N型電池片技術革新為其上游相關設備帶來更高要求，TOPCon路線核心環(huán)節(jié)PECVD等更具技術壁壘的設備環(huán)節(jié)持續(xù)吸引投資關注，更為初期融資輪次顯現(xiàn)出其廣闊的發(fā)展空間。隨著下游分布式光伏的快速發(fā)展，對應的逆變器環(huán)節(jié)也展現(xiàn)出投融資熱度；此外，接線盒等關鍵輔材的細分賽道頭部企業(yè)在新技術迭代、安全型提升等趨勢的推動下，差異化競爭優(yōu)勢凸顯，投資關注度有所提升。組件回收利用風電產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察風電產(chǎn)業(yè)鏈及熱點觀察…機艙齒輪箱軸承變流器…機艙齒輪箱軸承變流器輪轂（鑄件）發(fā)電機碳纖維、玻璃纖維碳纖維、玻璃纖維葉片

熱點觀察：上游：原材料及零部件中游：風電整機下游：風電機組海上風電深海、遠海的發(fā)展以及風機大型化發(fā)展趨勢繼續(xù)維持，帶來風電主機與葉片的穩(wěn)定上游：原材料及零部件中游：風電整機下游：風電機組風電主機塔筒海/風電主機塔筒海/陸電纜風電整機風電涂料20232023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望20低 中 高并購活躍度低 中 高并購活躍度測風防雷設備風電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧風電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈重大交易回顧2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE21時間投資方標的公司投資行業(yè)時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-06-27尚未披露上海愛旭新能源股份有限公司光伏未披露60.0定向增發(fā)（籌集資金用于15GWN型電池項目）2023-02-13寧海興泰合股權投資、財通基金、常州聚和新材料、蘇州華業(yè)致遠三號股權投資、鵬華基金管理、諾德基金管理、林海峰、華夏基金管理、興銀理財、馬鞍山市道得新材料等東方日升新能源股份有限公司光伏國內50.0定向增發(fā)（籌集資金用于推進N型超低碳高效異質結電池片和高效太陽能組件項目落地）2023-01-04海通證券、嘉實基金、國泰君安、財通基金、廣發(fā)基金、鵬華基金、中歐基金、國海富蘭克林基金、建信基金、諾德基金等大金重工股份有限公司風電國內30.7定向增發(fā)（籌集資金將用于海風項目、生產(chǎn)基地產(chǎn)線升級及研發(fā)中心建設及技改項目等）2023-02-10濟南江山投資、GoldmanSachsInternational、JPMorganChaseBank、國泰君安證券、諾德基金、中信證券、瑞士銀行集團、摩根士丹利、東方阿爾法基金等錦浪科技股份有限公司光伏國內29.3定向增發(fā)（籌集資金將用于組串式逆變器新建項目擴大企業(yè)規(guī)模）2023-01-19中建材基金管理、金投致源、隱山資本、日初資本、諾延資本、合肥產(chǎn)投集團等安徽華晟新能源科技有限公司光伏國內20.0B輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-04-28國耀資本、京能同鑫投資管理、博潤資本、道格資本、三一重能、同心青電新能源清電光伏科技有限公司光伏國內15.0A輪融資2023-01-19嘉興朝睿股權投資、蘇州朝希優(yōu)勢壹號產(chǎn)業(yè)投資、嘉興朝耀股權投資、鹽城黃海朝希股權投資、鹽城朝瑞股權投資、不公開的投資者麥田能源股份有限公司光伏國內10.0Pre-IPO輪融資2023-06-09麥頓投資天合富家能源股份有限公司光伏國內7.2A+輪融資2023-02-13華興新經(jīng)濟基金、杭州禮瀚、深圳市前海恒之星、普陽投資、厚揚景橋、金緣投資、中電中金、博時創(chuàng)新管理、蕪湖元祐投資管理、匯智投資、凰盟科技、裕永能源等一道新能源科技（衢州）有限公司光伏國內5.0D輪融資2023-04-01洪泰基金、長江證券股份有限公司蘇州同泰新能源科技股份有限公司光伏國內5.0D輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析基礎設施并購交易概覽基礎設施并購交易概覽2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE232020年至2023年上半年基礎設施交易金額及數(shù)量交易金額（人民幣億元）1,3572571,3572571491931,0831631011161154894778228121,24138557134333794002512744349125202020214520221H2H1H55162H191H2H1H20202021202220231042414701,01236262836549705621,2001,0000

交易數(shù)量（筆）風光電站

充電樁

其他 交易量2020年至2023年上半年基礎設施并購交易數(shù)量——按投資人類型交易數(shù)量（筆）3320221333202213351H232H63286042181H2H1H19402H3345 1H20202021202220233283914609648779410111616323314256159257951491937882114361143602020 2021國企 私企外企

2023年上半年基礎設施交易活躍度表現(xiàn)較為平穩(wěn)；風電光伏板塊并購交易金額與去年下半年接近，但交易數(shù)量漲幅接近2023年上半年基礎設施交易活躍度表現(xiàn)較為平穩(wěn)；風電光伏板塊并購交易金額與去年下半年接近，但交易數(shù)量漲幅接近50%。從領投方類型看，從交易金額來看，央、國企整體交易體量仍高于其他類型投資人，億元以上規(guī)模交易中以國企居多，國企仍是基礎設施并購交易的重要參與方。從交易筆數(shù)來看，國企投資人交易筆數(shù)占比下降，或受央國企指標獲取優(yōu)勢凸顯、自主綠地開發(fā)比例逐步提升的影響。經(jīng)統(tǒng)計，“五大六小”在地面電站開發(fā)指標獲取占總比已從年的45.8%提升至2022年的60%。再如中國能建150億定向增發(fā)，資金用于多個電站PE/VC投資人，尤其是央國企/政府背景的產(chǎn)業(yè)基金及能源基金的活躍度明顯提升。如國電投清潔能源基金管理、北京國能新能源產(chǎn)業(yè)基金、山東綠能私募投資基金、河南豫資漲泉產(chǎn)業(yè)投資基金等均在年基礎設施并購交易趨勢基礎設施并購交易趨勢2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE24風電、光伏資產(chǎn)風電、光伏資產(chǎn)2022年以來的國補核查使得央國企對存量電站的收并購更加審慎，更青睞通過國補核查的風光資產(chǎn)。另一方面，隨著平價時代盈利質量的改善，疊加項目大型化、基地化的趨勢，以央國企產(chǎn)業(yè)方為主導、以銀行險資等金融機構為參與方的新一輪風光基礎設施基金浪潮已到來。2022年底，多個省份發(fā)布集中式電站現(xiàn)貨交易的試點政策，進一步推動電力交易市場化。地面電站參與市場化交易，一般可獲得優(yōu)先出清機會，另一方面，也將面臨電價波動帶來的風險。例如山東、河北等地由于新能源裝機占比較高，在現(xiàn)貨交易模式下午時將面臨低電價或者需要通過輔助服務費用分攤消納，拉低項目收益。在電力交易市場化的背景下，投資人更加偏好配置用電需求旺盛、調峰能力充裕的廣新能源汽車充電樁較2022年，新能源汽車充、換電賽道景氣度下降。充電樁中游的開發(fā)運營企業(yè)第一梯隊競爭格局已基本形成，新進入者也多為合資/自營模式，融資需求及資本關注度均偏低，充電樁開發(fā)/持有/運營企業(yè)的交易并購表現(xiàn)相對疲軟；資本在充電樁賽道的投入更多偏向上游的超充快充、移動充電、光儲充等技術環(huán)節(jié)。換電賽道由于換電標準體系尚未基礎設施重大交易回顧基礎設施重大交易回顧2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE25時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-02-15未披露中國能源建設股份有限公司綜合發(fā)電未披露150.0定向增發(fā)2023-06-09南網(wǎng)建鑫、運達股份等十家戰(zhàn)略投資者中電建新能源集團股份有限公司綜合發(fā)電國內76.3引戰(zhàn)融資2023-02-10興證全球基金、金茂創(chuàng)投、諾德基金管理、廣發(fā)基金、江山投資、國泰君安、UBSAG等晶科電力科技股份有限公司光伏國內30.0定向增發(fā)2023-03-03未披露湖南軍信環(huán)保股份有限公司垃圾焚燒發(fā)電未披露15.0定向增發(fā)2023-01-12銀河德睿、長江電力甘肅電投能源發(fā)展股份有限公司綜合發(fā)電國內12.0定向增發(fā)來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-02-10華東新華夏縣天潤風電有限公司風電國內11.1控制權收購2023-06-13恒信華業(yè)、欣旺達、商湯國香資本、昱能科技、保利資本和碧桂園創(chuàng)投旗下基金、華美國際、鐘鼎資本等廣州保碧新能源科技有限公司光伏國內10,0A輪及A+輪融資2023-03-04北京能源國際保山能源發(fā)展股份有限公司綜合發(fā)電國內9.6控制權收購2023-6-28北京能源國際MooraboolWindFarm(Holding)PtyLtd及MooraboolSouthWindFarm(Holding)PtyLtd（金風科技持有的澳洲風場運營實體）風電出境9.1非控制權收購2023-04-19杭州市實業(yè)投資集團有限公司浙江杭泰數(shù)智能源開發(fā)有限公司光伏國內8.1控制權收購來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析氫能并購交易概覽氫能并購交易概覽2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE272020年至年上半氫能業(yè)并交易額及易數(shù)量 2020年至年上半氫能業(yè)并交易量──按投資人類型交易金額（人民幣億元）49514951443238349328791713501666342729277192020 2021 2022 1H2H1H2H1H2H2020 2021 20221H2023500

交易數(shù)量（筆）

交易數(shù)量（筆）8228229166116386127 11926277215346 1H202120661682020 2021 2022 1H112H2H1H202050112H 1H2022 20232613161728323444495150403020100交易額 交易量筆）

國企 私企外企

PE/VC基金氫能產(chǎn)業(yè)鏈投資數(shù)量較去年同比熱度未減反增，但融資金額總體下降2022年多家氫能企業(yè)沖擊氫能產(chǎn)業(yè)鏈投資數(shù)量較去年同比熱度未減反增，但融資金額總體下降2022年多家氫能企業(yè)沖擊IPO受挫，反觀制氫產(chǎn)業(yè)項目頻頻落地，招投標消息不斷，疊加裝備及核心零部件國產(chǎn)化趨勢及商業(yè)化進程持續(xù)推進，2023年上半年氫能賽道并購交易表現(xiàn)仍保持活躍，交易筆數(shù)較2022年下半年翻倍增長，除去年疫情等宏觀因素，與氫能賽道大量新然而值得注意的是，因新玩家數(shù)量的激增，資本集中度被分散，加之投資機構因資本市場寒冬的影響，投資輪次主要仍集中在B輪之前的早期融資，多數(shù)交易仍處在千萬級別，披露的交易金額較2022年下半年顯著下降。財務投資人表現(xiàn)活躍仍為投資主力，其中不乏政府基金參與乃至主導PE/VC：燃料電池）燃料電池）。私企：7筆私企在氫能行業(yè)的并購交易中，普華永道觀察到新能源企業(yè)的新業(yè)態(tài)布局，國企：氫能產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢氫能產(chǎn)業(yè)鏈并購交易趨勢2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE282020至2023年上半年氫能產(chǎn)業(yè)鏈各細分賽道并購交易數(shù)量概覽交易數(shù)量（筆）26262626272881611136335395663342214125232121854031102308412020 2021 2022 1H2H1H2H1H 2H2022202020211H2023817718328133421384916445150454035302520151050系統(tǒng)、電堆

電堆系統(tǒng)核心零部件

儲運加及核心裝備

制氫 其他融資關注度逐漸由下游交通向氫能產(chǎn)業(yè)鏈中上游轉移融資關注度逐漸由下游交通向氫能產(chǎn)業(yè)鏈中上游轉移年上半年制氫及儲運企業(yè)融資達12筆，體現(xiàn)出以技術為核心的投資趨勢，儲運環(huán)節(jié)液氫技術企業(yè)備受關注，而受益于各地可再生能源和氫能耦合的項目頻頻上馬，帶來制氫產(chǎn)量的增長，推動對制氫設備、技術研發(fā)及降本的訴求增加，高競爭壁壘的電解槽核心零部件（隔膜）及PEM企業(yè)融資占主導地位。燃料電池系統(tǒng)場景多元化及小型化發(fā)展投資輪次逐漸向后推進，投資標的向應用場景多元化、小型化發(fā)展，如聚焦中小功率產(chǎn)品的攀業(yè)氫能完成了B輪融資；動力輔助系統(tǒng)亦有資本關注。此外，燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化特點依然明顯，長三角和珠三角仍是目前國內氫能企業(yè)的主要聚集區(qū)及并購交易的熱點區(qū)域。氫燃料電池的國產(chǎn)化進程向系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈上游技術壁壘更高的環(huán)節(jié)進一步延伸，國產(chǎn)化有望持續(xù)突破。氫能產(chǎn)業(yè)及熱點觀察圖譜氫能產(chǎn)業(yè)及熱點觀察圖譜2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE2912（隔膜）及與可再生能源耦合更加的PEM電解槽企業(yè)融資步伐3812（隔膜）及與可再生能源耦合更加的PEM電解槽企業(yè)融資步伐38低 中 高并購活躍度制氫能源供應制氫儲運應用綠氫 2ALKSOEC2ALKSOEC控制系統(tǒng)冷卻系統(tǒng)氫氣循環(huán)系統(tǒng)空氣壓縮系統(tǒng)其他零部件電解質催化劑陰陽雙極電力轉換系統(tǒng)電解槽3儲氫工業(yè)精煉化工冶金運氫運氫2其他可再生能源風電光伏電解水制氫其他化石能源2其他可再生能源風電光伏電解水制氫其他化石能源天然氣煤電

1車用燃料電池系統(tǒng)及其核心零部件交通運輸飛機輪船1車用燃料電池系統(tǒng)及其核心零部件交通運輸飛機輪船化石能源制氫工業(yè)副產(chǎn)氫生物制氫/太陽能光解水制氫氫儲存氫儲發(fā)電氫儲存氫儲發(fā)電氫能重大交易回顧氫能重大交易回顧2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE30時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-05-13達晨財智、華實資本、春陽資本、萬銀資本、潤土投資、歐富創(chuàng)投煙臺東德實業(yè)有限公司氫燃料電池車及加氫站核心裝備國內5.0A+輪融資2023-01-19石雀投資、高瓴創(chuàng)投、朗瑪峰創(chuàng)業(yè)投資上海唐鋒能源科技有限公司電解槽及電堆核心零部件國內3.0C輪融資2023-01-31紅杉資本中國、通用創(chuàng)投等蘇州科潤新材料股份有限公司質子交換膜國內2.4C輪融資2023-02-24國富創(chuàng)新投資玉柴芯藍新能源動力科技有限公司系統(tǒng)、電堆國內1.0天使輪融資2023-04-20辰韜資本、東源投資等中太海事技術（上海）有限公司儲運技術國內1.0A輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析時間投資方標的公司投資行業(yè)投資方向交易金額（億元人民幣交易輪次2023-06-22嘉興武岳峰、上海開源思創(chuàng)、大岳盛坤鋒源新創(chuàng)科技（北京）有限公司系統(tǒng)、電堆國內1.0B+輪融資2023-04-04中金富科（杭州富陽）股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）浙江氫途科技有限公司系統(tǒng)、電堆國內0.8B+輪融資2023-01-18嘉興市南湖股權投資羚牛新能源科技（上海）有限公司系統(tǒng)、電堆國內0.5Pre-A輪融資2023-01-30武岳峰科創(chuàng)上海碳際實業(yè)集團有限公司電堆系統(tǒng)核心零部件國內0.5A輪融資2023-02-21深圳高新投、成都盈創(chuàng)智科基金管理源慧創(chuàng)益、水木創(chuàng)投、飛圖創(chuàng)投深圳市福瑞電氣有限公司燃料電池高壓系統(tǒng)部件國內0.5A輪融資來源：投中數(shù)據(jù)、湯森路透、清科數(shù)據(jù)、Mergermarket及普華永道分析2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE32行業(yè)趨勢與展望行業(yè)趨勢與展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望2023年中期中國新能源行業(yè)并購市場回顧及展望PAGE33鋰電池 儲能核心環(huán)節(jié)格局穩(wěn)定，出?；虺尚买寗右蛩兀弘S著電池廠商頭部玩家的集中度逐年提升以及各大龍頭玩家紛紛完成上市融資動作；總體來說，動力電池行業(yè)格局初步確立，下游多元化采購需求將驅動各玩家持續(xù)提升技術及工藝；未來行業(yè)增量機會來源于儲能市場及海外市場布局，現(xiàn)階段電池廠的關注重點將為儲能及海外市場拓展及項目落地。上游材料工藝改進機會持續(xù)，降本增效將成下一步重點：從電池上游四大主材來看，正極材料龍頭企業(yè)將通過效率提升、對高鎳等技術路線的持續(xù)研發(fā)投入穩(wěn)固行業(yè)地位，新興企業(yè)將專注于高鎳、無鈷、富錳化等技術突破；負極材料企業(yè)將持續(xù)石墨工藝的改進及效率提升，整體行業(yè)擴張或將帶來一些小型企業(yè)的石墨化代加工機會；隔膜仍以濕法為主，濕法+涂覆提升安全性仍將成為近階段的提升重點；而電解液中的六氟磷酸鋰目前仍為主要材料，交易亮點存在于新型鋰鹽及添加劑的應用。固態(tài)電池繼續(xù)成為新興電池技術的關注熱點：半固態(tài)電池將迎來量產(chǎn)周期，純固態(tài)電池產(chǎn)品商業(yè)落地進程持續(xù)推進。電池回收賽道展現(xiàn)韌性，隨著碳酸鋰價格企穩(wěn)有望得到持續(xù)關注。

源網(wǎng)測大儲需量高增，獨立儲能發(fā)展迅猛：新能源發(fā)電側強配儲帶來的確定性需求仍是表前儲能發(fā)展的重要驅動。獨立儲能的發(fā)展得益于逐漸完善的政策保障及盈利模式的多元化；政策明確獨立儲能的交易