洞鑒光伏行業(yè)·9月刊：BC路線產(chǎn)業(yè)化加速全球需求持續(xù)超預期

BC路線產(chǎn)業(yè)化加速，全球需求持續(xù)超預期——洞鑒光伏·9月刊*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1龍頭聚焦BC路線，平臺型技術迎來新機遇：BC技術正面無金屬柵線,發(fā)射極和背場以及對應的正負金屬電極呈叉指狀集成在電池的背面，該技術具有以下優(yōu)勢：1）正面無柵線遮擋，有效提高光電轉(zhuǎn)換效率；2）外型美觀，具有較好的商業(yè)化前景；3）能夠與TOPCon、HJT和鈣鈦礦等技術相結(jié)合，獲得更高轉(zhuǎn)換效率。目前隆基、愛旭等廠家在BC技術上展開布局，產(chǎn)業(yè)化有望加速。需求：海內(nèi)外光伏市場蓬勃發(fā)展，需求持續(xù)攀升。國內(nèi)：8月全國新增光伏裝機量達16GW，同比增長137%。有關部門發(fā)布《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》，鼓勵發(fā)電企業(yè)市場化參與調(diào)峰資源建設。美國：氣候法案刺激明顯，今年美國光伏新增裝機容量有望突破32GW。歐洲：歐盟各國開始修正其國家能源和氣候計劃草案，2030年前新增光伏裝機計劃增加一倍以上，LCOE持續(xù)走低。南非：中國與南非展開合作，2025年其戶儲新增裝機有望超9.5GWh，三年CAGR達90%。全球：硅料產(chǎn)能提升后帶來的價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿，隨著國內(nèi)招標提速，美國加速回暖，亞非拉等地方持續(xù)起量，我們預計全球2023年裝機將達到400GW，同比+60%。產(chǎn)業(yè)鏈：下游價格仍顯跌勢。硅料：截至9月20日，國內(nèi)N型硅料價格區(qū)間在9.0-9.9萬元/噸，成交均價為9.33萬元/噸，周環(huán)比漲幅為1.08%，單晶致密料價格區(qū)間在7.6-8.5萬元/噸，成交均價為8.04萬元/噸。硅片：P型硅片方面，M10與G12尺寸價格落在3.35元人民幣/片與4.2元/片左右，M10環(huán)比持平，G12環(huán)比上周下降1.2%，與8月初相比分別上漲7%/14%；N型硅片方面，M10與G12尺寸價格分別為3.47元人民幣/片與4.47元/片。電池片：P型電池片方面，M10尺寸主流成交價格落在每瓦0.69元人民幣左右，G12尺寸電池片則落在每瓦0.73元人民幣；N型方面，TOPCon電池片（M10）降至0.73元/W，N型電池片與P型價格價差收窄至0.04元。海外出口與裝機數(shù)據(jù)：國內(nèi)新增裝機穩(wěn)步向上，出口小幅下滑。國內(nèi)：8月國內(nèi)光伏新增裝機達到16GW，同比+137%。出口：8月組件出口金額為241.94億元，同比-16.7%，環(huán)比+6.8%；8月逆變器出口金額為49.59億元，同比-24%，環(huán)比-9%。德國：2023年7月德國新增光伏裝機1200MW，同比增長112.57%。印度：2023年7月印度新增光伏裝機達1.05GW，同比上升291.0%；8月新增0.47GW，同比下降65.0%，波動較大。0BC路線產(chǎn)業(yè)化加速，全球需求持續(xù)超預期——洞鑒光伏·9月刊*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告2投資建議：主線一：

新技術方面，BC產(chǎn)業(yè)化進展加速，后續(xù)有望憑借“高效率+高顏值”率先在高端分布式場景搶占市場，建議關注愛旭股份、隆基綠能、TCL中環(huán)等率先布局BC路線的企業(yè)，同時建議關注帝爾激光、廣信材料等有望受益于BC放量的設備、輔材標的。HJT方面，中短期關注銀漿國產(chǎn)化、銀包銅等進展，長期看，電鍍銅有望刺激HJT產(chǎn)業(yè)化進程提速，建議關注布局HJT的電池/組件廠隆基綠能、通威股份、東方日升、乾景園林、寶馨科技、璉升科技、金剛光伏等，有望受益于HJT放量的設備與輔材廠商邁為股份，捷佳偉創(chuàng)，羅博特科、京山輕機、芯碁微裝、賽伍技術、帝科股份、聚和材料、宇邦新材、威騰電氣等。主線二：輔產(chǎn)業(yè)鏈方面，推薦價格體系獨立，具有自身強α，彈性較大的小輔材企業(yè)通靈股份、威騰電氣、關注宇邦新材等；推薦盈利觸底回升的輔材企業(yè)中信博、金博股份、福萊特、福斯特、海優(yōu)新材等；目前N型招標情況向好，電池片溢價能力出眾，建議關注N型相關輔材產(chǎn)業(yè)鏈標的帝科股份、威騰電氣、宇邦新材、聚和材料等；關注N型相關設備標的奧特維、仕凈科技、高測股份等。主線三：主產(chǎn)業(yè)鏈方面，供給端名義產(chǎn)能過剩且未來資產(chǎn)投資回報率會下滑至合理甚至是階段性較差的狀態(tài)是市場較為擔心的核心問題，而從融資、盈利能力回歸及原有產(chǎn)能替代等三個維度來看，仍需要一段時間才能逐步驗證。但我們認為具體技術優(yōu)勢及成本競爭力的組件一體化企業(yè)在未來仍將保持長期競爭力，建議關注晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、隆基綠能、通威股份、東方日升、博威合金等。風險提示：上游原材料價格波動、終端需求不及預期、技術發(fā)展不及預期等。0目錄CONTENTS需求：國內(nèi)新增裝機超預期，美國需求有望回暖02產(chǎn)業(yè)鏈：硅料價格小幅上漲，N型電池溢價收窄03BC路線產(chǎn)業(yè)化加速，平臺型技術迎來新機遇01出口與海外裝機數(shù)據(jù)：國內(nèi)新增裝機穩(wěn)步向上，出口小幅下滑04投資建議與風險提示05*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3BC路線產(chǎn)業(yè)化加速，平臺型技術迎來新機遇*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告401.叉指背接觸式（InterdigitatedBack

Contact，IBC）光伏電池技術采用N型硅片作襯底，載流子的壽命在1ms以上。正面用淺磷擴散，形成前表面場，改善短波響應；背面分別進行硼、磷局域擴散，PN結(jié)靠近背面，正負接觸電極呈叉指狀，全部設置在電池背面。正、背面都采用熱氧鈍化，以減少表面復合和改善長波響應。電極和硅片采用定點接觸，減小了接觸面積，降低了電極表面復合，提高了開路電壓。資料來源：《叉指背接觸式鋁擴散n型硅光伏電池研究》楊魯月，民生證券研究院*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5圖表：叉指背接觸式光伏電池結(jié)構01 IBC結(jié)構和工藝流程IBC的難點在于如何在電池背面制備出質(zhì)量較好、成叉指狀間隔排列的p區(qū)和n區(qū)，以及如何形成金屬化接觸和柵線。1）通過在電池背面印刷一層含硼的叉指狀擴散掩膜層，掩膜層上的硼經(jīng)擴散后進入N型襯底形成p+區(qū)，而未印刷掩膜層的區(qū)域，經(jīng)磷擴散后形成n+區(qū)。背面制作叉指狀p+區(qū)和n+區(qū)的方式包括絲網(wǎng)印刷、光刻、離子注入和激光摻雜。2）背面金屬化方面，IBC金屬化之前涉及到打開接觸孔/線的步驟，若N和P的接觸孔區(qū)沒有和各自的擴散區(qū)對準，可能會導致漏電失效。對于背面金屬化一般采用絲網(wǎng)印刷、蒸鍍和電鍍，與其他晶硅電池技術類似，由于銀屬于貴金屬，蒸鍍和電鍍等降銀手段可能成為未來技術研究的方向。資料來源：國投電力，民生證券研究院圖表：IBC工藝流程1.化學拋光去損傷4.絲網(wǎng)印刷-局部開孔7.雙面鈍化8.絲網(wǎng)印刷-局部接觸開孔5.POCI3管式擴散2.BBr3管式擴散3.干氧生長掩膜6.制絨9.絲網(wǎng)印刷-金屬化IBC電池工藝流程01 IBC結(jié)構和工藝流程資料來源：《IBC太陽電池技術的研究進展》席珍珍，民生證券研究院圖表：四種背面圖形化工藝的優(yōu)缺點印刷 光刻 離子注入 激光摻雜*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告6優(yōu)點成本低、工藝

復合底、摻雜較為簡單 可控精確控制摻雜濃度、擴散均勻性好工藝簡單、常溫可制備易造成電池表 設備價格高、缺點 面缺陷、摻雜

工藝難度大 易造成晶格損

需要精確對位精度不高 傷01 BC類電池對激光設備、絕緣材料需求更高資料來源：激光行業(yè)觀察，民生證券研究院*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7激光設備在BC產(chǎn)線中可用于刻蝕掩膜、PN區(qū)隔離與鈍化膜開槽，單GW價值量更高。激光設備可用于背面制作叉指狀p+區(qū)和n+區(qū)，通過激光刻蝕，可以繞過掩膜步驟，有效降低制備成本。激光開槽可用于IBC電池的PN區(qū)分離。由于正負電極都在電池背面，BC電池的P區(qū)和N區(qū)之間需要隔離，可以利用未進行摻雜的非晶硅避免P型摻雜區(qū)和N型摻雜區(qū)直接相通，也可以在P型摻雜區(qū)和N型摻雜區(qū)進行激光開槽進行隔離。上海交大太陽能研究所所長、上海市太陽能學會名譽理事長沈文忠教授在近日接受采訪時表示在隔離方面，最經(jīng)濟的方式是采用激光開槽。激光開槽可用于BC類電池鈍化膜形成后、金屬化開始前的接觸結(jié)構刻蝕環(huán)節(jié)。通過激光開槽，漿料可以利用低溫燒結(jié)即可實現(xiàn)柵線與P型/N型摻雜多晶硅良好的歐姆接觸，在保證較低接觸電阻的同時，減少柵線區(qū)域的金屬誘導復合，提高電池效率，且避免了高溫燒結(jié)漿料對P型/N型摻雜多晶硅具有破壞性而導致柵線區(qū)域金屬誘導復合隨溫度升高而降低電池效率的問題；同時，也避免高溫燒結(jié)漿料對隧穿氧化層產(chǎn)生破壞，確保電池的鈍化效果。由于正負極都在背面，BC電池片互聯(lián)一般通過背板間隔設置的金屬層連接，而叉指狀的P區(qū)與N區(qū)存在漏電風險，所以在背板加工過程中，需要鋪設一種特殊的絕緣材料來防止焊帶和正負極接觸短路。圖表：IBC電池通過激光開槽隔離PN區(qū)結(jié)構示意圖優(yōu)勢：1）IBC太陽電池與其他晶硅電池在結(jié)構上有明顯區(qū)別,其主要特征在于,IBC太陽電池的正面無金屬柵線,發(fā)射極和背場以及對應的正負金屬電極呈叉指狀集成在電池的背面。正面無柵線遮擋使得BC電池能夠最大限度利用入射光、減少光學損失，從而獲得更大的短路電流，有效提高光電轉(zhuǎn)換效率。2）由于背接觸結(jié)構，不必考慮柵線遮擋問題，可適當加寬柵線比例，從而降低串聯(lián)電阻且有高的填充因子。3）可對表面鈍化及表面陷光結(jié)構進行最優(yōu)化的設計，可得到較低的前表面復合速率和表面反射，從而提高Voc和Jsc。4）BC是平臺型技術，TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術可以與BC技術相結(jié)合，繼續(xù)擴大效率優(yōu)勢。5）外形美觀，尤其適用于光伏建筑一體化，具有較好的商業(yè)化前景。劣勢：1）工藝流程復雜，需要在電池背面制備出呈叉指狀間隔排列的P區(qū)和N區(qū)，以及在其上面分別形成金屬化接觸和柵線，重點工藝包括擴散摻雜、鈍化鍍膜、金屬化柵線三個方面，需要多次的掩膜和光刻技術，為了防止漏電，p區(qū)和n區(qū)之間的gap區(qū)域也需非常精準，對電池廠商的工藝研發(fā)能力要求較高。2）對基體材料要求較高，需要較高的少子壽命：因為IBC電池屬于背結(jié)電池，為使光生載流子在到達背面p-n結(jié)前盡可能少的或完全不被復合掉，就需要較高的少子擴散長度。*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告801 BC電池優(yōu)劣勢IBC太陽電池與其他晶硅電池在結(jié)構上有明顯區(qū)別，其主要特征在于IBC太陽電池的正面無金屬柵線,發(fā)射極和背場以及對應的正負金屬電極呈叉指狀集成在電池的背面。正面無柵線遮擋使得BC電池能夠最大限度利用入射光、減少光學損失，從而獲得更大的短路電流，有效提高光電轉(zhuǎn)換效率。根據(jù)TaiyangNews

2023年9月最新發(fā)布的全球組件效率排名，搭載了BC電池技術的組件在效率端優(yōu)勢顯著，BC領先企業(yè)愛旭（ABC白洞）、隆基（HI-MO

6）在效率榜中位列第一、二位，同樣布局BC技術的Maxeon（Maxeon6）與國電投（ANDROMEDA3.0）的位列四、五位，前五中BC電池組件占據(jù)四席。高轉(zhuǎn)換效率的產(chǎn)品在客戶端有望取得更高溢價。根據(jù)隆基綠能測算，以隆基搭載了HPBC技術的HI-MO

6組件產(chǎn)品為例，在高效率、溫度系數(shù)以及弱光效應的作用下，產(chǎn)品能夠有效降低電站BOS成本，為業(yè)主帶來更高發(fā)電收益，產(chǎn)品有0.2元/W的溢價空間。公司產(chǎn)品硅片類型技術路線尺寸（mm）轉(zhuǎn)換效率愛旭ABC白洞N型ABC18224.00%隆基HI-MO

6P型HPBC18223.20%華晟HimalayaN型HJT21023.02%MaxeonMaxeon

6N型IBC-23.00%國電投ANDROMEDA

3.0N型TBC16622.80%資料來源：TaiyangNews，全球光伏，民生證券研究院圖表：TaiyangNews

9月組件效率排名愛旭ABC組件 常規(guī)PERC組件*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告9組件功率（182mm）72版型：600-620W54版型：450-465W72版型：540-560W54版型：405-425W電池轉(zhuǎn)換效率＞26.5%0.234組件轉(zhuǎn)換效率＞24%0.213功率衰減首年≤1%，次年≤0.35%首年≤2%，次年≤0.55%功率溫度系數(shù)-0.29%/℃-0.34%/℃產(chǎn)品質(zhì)保年限15年12年功率質(zhì)保年限30年25年資料來源：愛旭股份公司公告，民生證券研究院圖表：愛旭ABC產(chǎn)品與常規(guī)Perc對比01 優(yōu)勢一：正面無柵線遮擋，效率優(yōu)勢顯著前文提到BC技術具有正面無柵線的特點，除了能夠提升正面發(fā)電效率外，正面無柵線使得電池組件的外形更加美觀，在高溢價的海外分布式市場具有較強競爭力。今年6月與8月，愛旭分別與歐洲頭部光儲分銷商德國Memodo集團、荷蘭知名光伏服務商LIBRA簽訂了1.3GW/650MW的供貨協(xié)議；隆基綠能30GW

HPBC目前處于產(chǎn)能爬坡階段，受益于高性能與美學外觀，HPBC組件在分布式市場中競爭力較強，訂單量持續(xù)增長。

總體來看，搭載BC技術的光伏組件憑借良好的性能和出眾的外觀，在高端分布式市場中需求持續(xù)向好。資料來源：隆基綠能官方公眾號，民生證券研究院圖表：隆基綠能搭載HPBC電池技術的組件產(chǎn)品HI-MO

6資料來源：愛旭股份官網(wǎng)，民生證券研究院*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告10圖表：愛旭N型ABC純黑組件（72版型）01 優(yōu)勢二：外型美觀，契合高端分布式市場需求資料來源《IBC太陽電池技術的研究進展》席珍珍等，普樂科技，民生證券研究院*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11BC作為一種平臺型技術，可以和TOPCon、HJT甚至鈣鈦礦技術疊加，獲得更高的轉(zhuǎn)換效率。HBC：將HJT與IBC電池技術相結(jié)合，在N型硅片上制備出叉指背接觸異質(zhì)結(jié)太陽能電池。HBC采用氫化非晶硅作為雙面鈍化層，在背面形成局部異質(zhì)結(jié)結(jié)構，和HJT電池，HBC正面無電極遮擋，采用減反射層取代透明的導電氧化物薄膜

(TCO)，在短波長范圍內(nèi)光學損失更少，成本更低，總體來看，HBC電池有著良好的鈍化效果和較低的溫度系數(shù)。然而HBC兼具了HJT與IBC電池兩種技術的難點，與HJT一樣，所需要TCO靶材與低溫銀漿的成本較高，且需要解決IBC技術嚴格的電極隔離、制程復雜及工藝窗口窄等問題。產(chǎn)業(yè)化方面，金陽新能源于本月建立了全球首條HBC量產(chǎn)線，電池轉(zhuǎn)換效率達到27.42%，規(guī)劃產(chǎn)能為5GW。TBC：利用TOPCon技術與IBC技術相結(jié)合構成的新型電池結(jié)構，結(jié)合了IBC高短路電流與TOPCon優(yōu)異的鈍化接觸特性，把TOPCon結(jié)構在電池背面形成叉指狀圖形化結(jié)構，通過良好的鈍化結(jié)構提高轉(zhuǎn)化效率。PSC

IBC：由鈣鈦礦和IBC疊加形成的電池結(jié)構，能夠?qū)崿F(xiàn)吸收光譜互補，繼而通過提升太陽光譜的利用率來提高光電轉(zhuǎn)換效率。雖然從理論上講PSC

IBC的極限轉(zhuǎn)換效率更高，但在疊加后對晶硅電池產(chǎn)品穩(wěn)定性的影響以及生產(chǎn)工藝對現(xiàn)有產(chǎn)線的兼容程度，是制約其發(fā)展的重要因素之一。圖表：HBC、TBC、PSC

IBC電池結(jié)構01 優(yōu)勢三：平臺型技術，有望與其他技術結(jié)合獲得更高效率隆基：明確BC電池技術路線，30GW產(chǎn)能達產(chǎn)在即。隆基董事長鐘寶申在公司半年報業(yè)績說明會上表示，BC電池的發(fā)電性能非常優(yōu)異，隨著相關技術進一步突破，在接下來的5~6年，BC電池有望成為晶硅電池的主流，包括雙面和單面電池。目前，隆基已經(jīng)投建年產(chǎn)30GW的HPBC電池產(chǎn)能，預計明年Q1全面達產(chǎn)，未來新增產(chǎn)能也將聚焦于BC電池技術。愛旭：產(chǎn)能爬坡順利，海外溢價情況良好。目前公司珠海6.5GW

ABC電池產(chǎn)能基本達產(chǎn)，另有3.5GW正在安裝調(diào)試，組件端目前建成5GW產(chǎn)能，另有5GW

9月下旬開始安裝，預計年底實現(xiàn)達產(chǎn)。此外，公司義務15GW

ABC電池組件產(chǎn)能正在建設中，建成后公司總產(chǎn)能將達到25GW。根據(jù)公司中報交流，23年上半年ABC組件單瓦不含稅價格約為2.2元，TOPCon相比溢價約5-6分。金陽新能源：9月7日，根據(jù)金陽新能源公告，公司與金石能源共同建立的HBC量產(chǎn)線落地，轉(zhuǎn)換效率超過27%，后續(xù)產(chǎn)能將擴張至5GW。*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1201多廠商產(chǎn)能落地，BC產(chǎn)業(yè)化有望加速圖表：BC電池/組件廠商路線及產(chǎn)能統(tǒng)計路線平均量產(chǎn)效率產(chǎn)能愛旭股份 ABC24%2023年底達25GW隆基綠能 HPBC25.10%2023年底達30GWMAXEON（中環(huán)參股） IBC25%2021年底已達1.5GW金陽新能源 HBC27.42%已成功建設第一條量產(chǎn)線，將迅速新增工廠并擴產(chǎn)至5GW鈞達股份 TBC-中試線規(guī)劃中，年底投產(chǎn)，后期量產(chǎn)，部分TOPCon產(chǎn)能已預留升級空間資料來源：公司公告，民生證券研究院需求：國內(nèi)新增裝機超預期，美國需求有望回暖*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1302.02國內(nèi)：光伏發(fā)電延續(xù)高景氣，多政策補齊短板光伏發(fā)電延續(xù)高景氣。據(jù)國家能源局最新數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)光伏新增裝機達到16GW，同比+137%，1-8月累計新增裝機113GW，同比+154%，增幅亮眼。上游硅料價格觸底后，風光大基地項目進程有望加速，分布式光伏經(jīng)濟性得以提升，預計2023年國內(nèi)新增裝機量將持續(xù)走高。國家發(fā)改委、國家能源局聯(lián)合印發(fā)《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》，鼓勵發(fā)電企業(yè)市場化參與調(diào)峰資源建設。在承擔可再生能源保障性并網(wǎng)責任外，仍有投資建設意愿的企業(yè)，鼓勵在自愿的前提下自建儲能或調(diào)峰資源增加并網(wǎng)規(guī)模。超過電網(wǎng)企業(yè)保障性并網(wǎng)以外的規(guī)模初期按照功率15%的掛鉤比例（時長4小時以上，下同）配建調(diào)峰能力，按照20%以上掛鉤比例進行配建的優(yōu)先并網(wǎng)。該通知強調(diào)有關電力企業(yè)充分認識可再生能源發(fā)展和消納的同等重要意義，有望促進可再生能源發(fā)展、并網(wǎng)、消納同步研究、同步推進。圖表：2022-2023國內(nèi)月度光伏新增裝機量（GW） 圖表：2019-2023H1國內(nèi)集中式、分布式新增裝機量（GW）0204060801002019 2020資料來源：國家能源局，民生證券研究院202120222023H1集中式裝機 分布式裝機0%100%200%300%400%500%05101520251-2月

3月 4月 5月資料來源：國家能源局，民生證券研究院6月 7月 8月 9月 10月11月

12月2022 2023 23同比*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告14國內(nèi)：光伏發(fā)電延續(xù)高景氣，多政策補齊短板資料來源：《晶硅光伏組件回收技術現(xiàn)狀研究及展望》，民生證券研究院六部門發(fā)布關于促進退役風電、光伏設備循環(huán)利用的指導意見?！兑庖姟分荚谘a齊風電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈綠色低碳循環(huán)發(fā)展最后一環(huán)，助力實現(xiàn)碳達峰碳中和目標。重點任務在于建立健全退役設備處理責任機制；支持光伏設備制造企業(yè)通過自主回收、聯(lián)合回收或委托回收等模式，建立分布式光伏回收體系；鼓勵再生利用企業(yè)開展退役設備精細化拆解和高水平再生利用；推進設備再制造；規(guī)范固體廢棄物無害化處置。具體目標是到2025年，集中式風電場、光伏發(fā)電站退役設備處理責任機制基本建立，關鍵技術取得突破；2030年風電、光伏設備全流程循環(huán)利用技術體系基本成熟，形成一批退役設備循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)。隨著光伏發(fā)電的大規(guī)模利用，退役和廢舊光伏組件的回收利用問題越來越突出。據(jù)國際能源機構一組預測數(shù)據(jù)顯示，2030年，全球光伏組件回收將達800萬噸左右，迎來回收大潮，2050年，全球則會有將近8000萬噸的光伏組件進入回收階段，其中，中國將在2030年面臨需要回收達150萬噸的光伏組件，在2050年將達到約2000萬噸。目前組件回收目前面臨著非法遺棄和非法傾倒、有害物質(zhì)泄漏和擴散的潛在威脅、處理場所短缺、技術難點、高成本等問題。目前國內(nèi)外已有多種光伏組件回收技術，比較主流的有物理回收法、熱回收法及化學處理回收法。圖表：晶硅光伏組件回收技術及優(yōu)缺點技術 方式 優(yōu)點 缺點*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15物理回收法機械處理光伏組件，拆解切割破碎，分離焊帶和玻璃顆粒，多次破碎，靜電分離得到金屬、硅片顆粒等，濕法冶金回收金屬回收過程環(huán)保，過程簡單，可大規(guī)模進行回收能耗高，效率低，分離后有雜質(zhì)，獲得材料純度不高，再處理成本增加熱回收法加熱光伏組件，使封裝材料EVA軟化或分解，分離玻璃電池片；EVA軟化點溫度下剝離，或EVA分解點溫度下碳化，各部分回收玻璃和電池回收完整率高，材料純度高回收能耗較高，過程繁瑣，回收過程產(chǎn)生廢氣，分離后有EVA殘留化學回收法酸溶解或溶脹EVA，分離電池片和玻璃；使用硝酸、氫氧化鈉回收電池片上金屬材料可得到完整硅片和玻璃，回收率高，易于實現(xiàn)反應時間長，過程復雜，回收效率差，產(chǎn)生廢液、廢氣，不利于大規(guī)模生產(chǎn)02SEIA：氣候法案刺激明顯，今年美國光伏新增裝機容量有望突破32GW。美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SEIA)和咨詢公司伍德麥肯茲（WoodMackenzie）發(fā)布報告稱，在《通脹削減法案》激勵措施的推動下，預計今年美國太陽能裝機容量將增加創(chuàng)紀錄的32GW，比2022年新增的裝機容量高出53%。去年8月，美國總統(tǒng)拜登簽署了《通脹削減法案》，該法案系美國史上規(guī)模最大的氣候法案，將在新能源和氣候變化項目投入3690億美元，為一系列綠色工業(yè)產(chǎn)品提供補貼和稅收優(yōu)惠。今年2月，據(jù)美國能源信息署（EIA），美國開放商計劃在2023年增加54.5GW的發(fā)電量，其中50%以上由太陽能驅(qū)動。我們認為隨著美國市場需求的回暖，我國組件廠的出口量有望持續(xù)提升。美國：氣候法案刺激明顯，美國市場有望回暖資料來源：EIA，民生證券研究院02100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%050010001500200025003500300021-Jan21-Feb21-Mar21-Apr21-May21-Jun21-Jul21-Aug21-Sep21-Oct21-Nov21-Dec22-Jan22-Feb22-Mar22-Apr22-May22-Jun22-Jul22-Aug22-Sep22-Oct22-Nov22-Dec23-Jan23-Feb23-Mar23-Apr23-May23-Jun圖表：2021-2023年6月美國光伏新增裝機量美國新增裝機（MW）YoYMoM*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告16歐洲：新增光伏裝機計劃增加一倍以上，未來需求持續(xù)向好資料來源：SolarPowerEurope，民生證券研究院2022年已完成裝機量2019年NECP目標已提交NECP12國的新目標歐盟委員會設定2030年目標SolarPowerEurope預計2030年裝機量1601401201008060402002025E2026E2027E中性 樂觀*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告172023 2024E資料來源：PVinfolink，民生證券研究院2030年前新增光伏裝機計劃增加一倍以上。近期，歐盟各國開始修正其國家能源和氣候計劃草案（NECP），更新2030年的再生能源目標，如意大利宣布將光伏裝機目標從52GW上調(diào)至79.9GW，增幅約53%；西班牙則從39GW大幅上調(diào)至76GW，增幅為94%。據(jù)SolarPowerEurope，已經(jīng)提交修訂版NECP的12個歐盟成員國，計劃總裝機量達到515GW，比原計劃增加了約90GW；按加權平均計算，各國平均目標增長了63%；其最新研究預測，到2030年歐盟可能安裝的光伏容量將超過900GW，歐洲光伏市場的成長潛力相當可觀。組件需求潛力可觀，LCOE持續(xù)下降。據(jù)InfoLink，23年歐洲市場組件需求約92-114GW，盡管短期受庫存過剩和缺工導致并網(wǎng)進度延遲等問題影響，但長期配合政策利多、供應鏈技術和成本的優(yōu)化，預計27年將達141-160GW，CAGR約7%-8.9%；此外，隨組件價格下跌，歐洲光伏的度電成本也在逐漸降低，23年約為34.9美元/MWh，預計到2027年后有望降至29.5美元/MWh以下。憑借在可再生能源中相對低廉的LCOE和完善的供應鏈，光伏將持續(xù)作為歐洲能源轉(zhuǎn)型的主流選擇。圖表：歐盟裝機計劃及預測（GW） 圖表：歐盟（含英國）組件需求預測（GW）02中國光伏助力南非，推動中國光伏產(chǎn)業(yè)出口和國際化。中國國家主席習近平于2023年8月22日對南非進行國事訪問，在電力領域，雙方簽署了多個合作協(xié)議。南非擁有豐富的太陽能資源和巨大的光伏市場潛力，但面臨著嚴重的電力危機和限電問題。為了解決這一挑戰(zhàn)，南非政府制定了一系列的能源行動計劃和政策，風光裝機量預計可達到66GW，其中光伏占比80%。政府還發(fā)布了兩項總計高達40億蘭特（約2.1億美元）的光伏稅務補貼，鼓勵分布式光伏發(fā)電設施的建設。2022年其戶儲裝機規(guī)模約1.4GWh，同比增速200%，同時考慮到南非短期電力供應問題難以解決，2025年戶儲新增裝機有望超9.5GWh，2022-2025年CAGR達90%。在這一背景下，中國與南非在新能源電力領域展開了廣泛而深入的合作，中廣核、中能建、華為等多家中國企業(yè)參與了南非的光伏項目開發(fā)和運營。中國也成為了南非最大的光伏組件和逆變器的進口來源國，2023年前五個月，從中國進口的光伏組件和逆變器分別同比增長了4.6倍和600%。南非：中國光伏助力南非，需求有望提速資料來源：海關總署，民生證券研究院資料來源：海關總署，民生證券研究院0%200%400%600%800%1000%1200%024681月

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12月圖表：2022年-2023年7月中國向南非出口逆變器金額（億元）2022年 2023年 同比0%200%400%600%800%1000%141210864201月

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12月圖表：2022年-2023年7月中國向南非出口組件金額（億元）2022年 2023年 同比*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1802上游產(chǎn)能釋放，光伏需求有望持續(xù)高增。展望23年全年，隨著硅料產(chǎn)能的持續(xù)釋放，2023年硅料產(chǎn)能不再是制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸，且硅料產(chǎn)能釋放之后帶來的價格下降有望刺激下游業(yè)主的裝機意愿?？傮w來看，目前國內(nèi)招標提速，亞非拉等地光伏電站將迎來起量，預計全球2023年裝機有望達到400GW，同比提升超60%。全球：光伏需求持續(xù)向好，新增裝機將維持高增速資料來源：CPIA，IEA，索比光伏網(wǎng)，民生證券研究院圖表：全球新增裝機預測（GW）-20%0%20%40%60%80%450400350300250200150100500全球新增裝機(GW)YOY*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1902漲，N型電池溢價收窄*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告2003. 產(chǎn)業(yè)鏈：硅料價格小幅上類型公司名稱2022年底產(chǎn)能2023年底產(chǎn)能2024年底產(chǎn)能通威股份334343保利協(xié)鑫215151新疆大全11.521.521.5新特能源203040東方希望624.524.5亞洲硅業(yè)588天宏瑞科1.89.89.8內(nèi)蒙古東立1.21.21.2鄂爾多斯1.21.21.2洛陽中硅111南玻111德國瓦克666OCI3.13.13.1Hemlock1.81.81.8青海麗豪51020新疆晶諾51010江蘇潤陽51010合盛硅業(yè)01020信義光能02020新玩家江蘇陽光01010寶豐多晶硅01030無錫上機0510吉利硅谷015中來股份01010TCL中環(huán)01212清電硅業(yè)01010老玩家03硅料：價格小幅上漲，供需存在錯位資料來源：PVinfolink，民生證券研究院資料來源：陽光工匠光伏網(wǎng)，民生證券研究院200150100500*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21硅料價維持漲勢，供應分層與價格分化趨勢加劇。據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，截至9月20日，國內(nèi)N型硅料價格區(qū)間在9.0-9.9萬元/噸，成交均價為9.33萬元/噸，周環(huán)比漲幅為1.08%，單晶致密料價格區(qū)間在7.6-8.5萬元/噸，成交均價為8.04萬元/噸，周環(huán)比持平。根據(jù)Infolink統(tǒng)計，供給方面，隨中國夏季高溫區(qū)間、及用電高負荷時段逐步結(jié)束，預計主要硅料廠家的月度產(chǎn)量將有不同幅度的修復和上升，大部分頭部企業(yè)的產(chǎn)量得以恢復正向增長，新進入企業(yè)的新增產(chǎn)能也將從三季度末開始逐步投產(chǎn)，9月硅料新增產(chǎn)量預計環(huán)比增加6%-8%?？此飘a(chǎn)量增加與價格上漲同步，實則細分硅料現(xiàn)貨實際供應能力和品質(zhì)，供應分層和價格分化的趨勢不斷加劇，疊加拉晶環(huán)節(jié)逐月攀高的稼動水平和用料需求規(guī)模的快速增長，供需存在一定程度的錯位。圖表：多晶硅致密料價格走勢（元/kg） 圖表：全球TOP10硅料企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量情況（萬噸）3503002506-Jan-216-Mar-216-May-216-Jul-216-Sep-216-Nov-216-Jan-226-Mar-226-May-226-Jul-226-Sep-226-Nov-226-Jan-236-Mar-236-May-236-Jul-236-Sep-23硅片：價格整體趨穩(wěn)，產(chǎn)出持續(xù)增加資料來源：PVinfolink，民生證券研究院03硅片成交價格整體趨穩(wěn)。據(jù)Pvinfolink數(shù)據(jù)，截止至9月20日，P型硅片方面，M10與G12尺寸價格落在3.35元人民幣/片與4.2元/片左右，M10環(huán)比持平，G12環(huán)比上周下降1.2%，與8月初相比分別上漲7%/14%；N型硅片方面，M10與G12尺寸價格分別為3.47元人民幣/片與4.47元/片，均與上周持平。9月份硅片排產(chǎn)仍在上調(diào)，單月產(chǎn)出突破60GW，月環(huán)比增長10%，一二線廠家仍維持較高的稼動水平，產(chǎn)出持續(xù)增量，上游硅料的漲價仍未止息，硅片環(huán)節(jié)利潤水平正緩緩流逝，整體硅片價格將維持相對穩(wěn)定。龍頭廠商報價持續(xù)上漲。8月25日隆基發(fā)布報價，單晶硅片P型M10為3.38元，與上次報價（7月25日）相比漲幅為15.36%；據(jù)8月21日TCL中環(huán)的最新報價，P型210/182尺寸硅片的價格上升至每片4.35/3.35元，與上次報價（7月25日）相比漲幅為3.57%/6.35%，N型210/182尺寸硅片（130μm）硅片報價為4.47/3.47元，與上次報價（8月9日）相比漲幅為3.47%/6.44%，延續(xù)上升態(tài)勢，盈利能力或?qū)⒊掷m(xù)修復。圖表：硅片價格走勢（元/片）單晶硅片-210mm 單晶硅片-182mm12.0010.008.006.004.002.000.00*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告22硅片：價格整體趨穩(wěn)，產(chǎn)出持續(xù)增加資料來源：隆基綠能官網(wǎng)，民生證券研究院圖表：隆基單晶硅片價格公示（元/片）圖表：TCL中環(huán)單晶硅片價格公示（元/片）資料來源：TCL中環(huán)公眾號，民生證券研究院；（注：其中P型采用150μm厚度報價，N型采用130μm厚度報價）03121086420182mm（P型）218.2mm（P型）210mm（N型）210mm（P型）182mm（N型）876543210*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告232021/12/162022/1/162022/2/162022/3/162022/4/162022/5/162022/6/162022/7/162022/8/162022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/16組件廠商壓力傳導，電池片價格快速下跌。據(jù)Pvinfolink數(shù)據(jù)，截止至9月20日，P型電池片方面，M10尺寸主流成交價格落在每瓦0.69元人民幣左右，G12尺寸電池片則落在每瓦0.73元人民幣；N型方面，TOPCon電池片（M10）降至0.73元/W，N型電池片與P型價格價差收窄至0.04元，目前組件廠家為了競爭出貨目標，盡管個別廠家調(diào)降稼動水平，整體排產(chǎn)未見顯著下滑，受組件端的悲觀價格走勢影響，電池環(huán)節(jié)廠家呈現(xiàn)持續(xù)讓價趨勢，短期來看價格仍有下行空間。電池片：價格小幅下跌，N型溢價有所收窄資料來源：PVinfolink，民生證券研究院圖表：電池片價格走勢（元/片）031.41.31.21.110.90.80.70.60.5單晶PERC電池片-182mm單晶PERC電池片-210mmTOPCon電池片-182mm*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告24價格基本持平，短期漲勢動能不足。根據(jù)Pvinfolink數(shù)據(jù)，截至9月20日，各型號組件價格均有所下降，182/210尺寸單面單玻組件報價為單瓦1.21/1.24元，與8月初相比下降5%/6%；N型方面，TOPCon/HJT組件報價為單瓦1.3/1.53元，與8月初相比下降7%/3%。整體來看，目前漲價動能仍較不足，近期輔材料價格上揚，加重組件廠家壓力，然而組件遠期價格讓價，一線低價競爭訂單，觀察9月漲價有限、大機率以持平為主。組件：價格基本持平，短期漲勢動能不足資料來源：PVinfolink，民生證券研究院032.521.510.50圖表：組件價格走勢（元/W）單面單玻PERC組件-182mm雙面雙玻PERC組件-182mmTOPCon雙玻組件-182mm單面單玻PERC組件-210mm雙面雙玻PERC組件-210mmHJT雙玻組件-210mm*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25出口與海外裝機數(shù)據(jù)：國04. 內(nèi)新增裝機穩(wěn)步向上，出口小幅下滑*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告26國內(nèi)光伏需求持續(xù)向好，8月新增裝機達到16GW。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，8月國內(nèi)光伏新增裝機達到16GW，同比+137%，1-8月累計新增裝機113GW，同比+154%?？傮w來看，新增裝機量的同比大幅提升符合我們對今年組件價格下降，刺激下游業(yè)主裝機意愿的判斷，我們預計2023年全年國內(nèi)新增裝機量有望突破170GW。048月國內(nèi)新增裝機達到16GW資料來源：國家能源局，民生證券研究院圖表：國內(nèi)光伏月度新增裝機量（MW）500%450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%0500010000150002000025000國內(nèi)裝機量（MW）yoy*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告278月出口金額同比下降。組件方面，8月出口金額為241.94億元，同比-16.7%，環(huán)比+6.8%，1-8月出口金額為2277.93億元，同比-6.5%，8月出口金額同比下跌主要是由于今年Q2以來硅料價格進入下行區(qū)間，傳導至組件端導致組件價格下降，疊加產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整導致部分海外需求觀望。逆變器方面，8月出口金額為49.59億元，同比-24%，環(huán)比-9%，1-8月出口金額為527.84億元，同比+61.1%，。048月組件出口環(huán)比小幅提升，同比有所下滑資料來源：海關總署，民生證券研究院資料來源：海關總署，民生證券研究院400350300250200150100500Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23圖表：組件月度出口金額中國電池組件出口(左軸,億元)同比(右軸,%)環(huán)比(右軸,%)-50%0%50%100%150%200%020406080140% 100120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23圖表：逆變器月度出口金額中國逆變器出口(左軸,億元)同比(右軸,%)環(huán)比(右軸,%)*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告28德國新增光伏裝機增幅顯著，陽臺光伏市場需求強勁。2023年7月德國新增光伏裝機1200MW，同比增長112.57%；總體來看，1-7月德國光伏新增裝機量達7.70GW，同比增長109.91%，增幅顯著。德國的光伏裝機是由分布式主要帶動，屋頂光伏系統(tǒng)占比近85%。德國政府在去年年底將容量低于30kw的屋頂光伏系統(tǒng)增值稅削減至0%，并為小型光伏系統(tǒng)運營商提供免稅，再次鼓舞了今年德國屋頂光伏系統(tǒng)裝機的意愿動力。今年8月中旬，德國政府批準了“太陽能一攬子計劃”法案草案，以幫助用戶消除安裝光伏系統(tǒng)的障礙，以確保2026年每年能夠?qū)崿F(xiàn)安裝22GW光伏的目標，相應的法律預計將于秋季在議會進行討論，可能于2024年初生效。根據(jù)該草案，屋頂安裝得到簡化，并網(wǎng)容量擴展到30kw的光伏系統(tǒng)；小型光伏系統(tǒng)的直接準入流程也得到簡化，25kw以下的光伏系統(tǒng)技術設備要求被放寬；對于工商業(yè)電站，僅裝機容量超過500kw時才需要電站證書；計劃還允許屋頂和地面光伏系統(tǒng)用發(fā)電效率更高的新光伏組件替代原先的舊組件，并維持原來的上網(wǎng)電價。04德國光伏市場持續(xù)高增，陽臺光伏需求強勁資料來源：Bundesnetzagentur，民生證券研究院-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%1400120010008006004002000圖表：2021-2023年7月德國光伏新增裝機量德國裝機（MW） YoYMoM*請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告292023年7月印度新增光伏裝機達1.05GM，同比上升291.0%；8月新增0.47GW，同比下降65.0%?？傮w來看，2023年1-8月印度實現(xiàn)新增裝機8.31GW，同比下跌-16.56%，其中，6月與7月同比增幅均超200%，顯露回暖趨勢，8月再現(xiàn)較大跌幅，整體裝機量波動幅度較大。2022年4月，為促進國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，印度對外國制造的太陽能組件征收40%的基本關稅，并對電池征收25%的基本關稅。然而，該政策似乎并未實際奏效，印度本土供應增長緩慢，難以于短期內(nèi)追趕需求，此舉反而拖累其新增裝機增長。印度目前的太陽能電池板年制造能力為32GW/年，但由于企業(yè)、工業(yè)單位和大型工廠對綠色、廉價能源的需求迅速增長，對于電池板年制造能力的要求上升為52GW/年，缺口顯著。印度擬將太陽能電池板進口稅從40%降至20%，太陽能電池板的商品及服務稅從2021年的12%降至5%，利好中國光伏廠商。減稅可能會將進口組件的成本降低五分之一，更接近印度本土組件的價格，一方面可緩解印度太陽能巨頭目前面臨的完成合同所需的當?shù)卦O備短缺的問題；同時，印度未來兩年預計將持續(xù)嚴重依賴太陽能電池板進口，每年規(guī)模近8-10GW，利好中國光伏廠商，組件出