中國上市公司營運(yùn)資金配置現(xiàn)狀調(diào)查

中國上市公司營運(yùn)資金配置現(xiàn)狀調(diào)查

一、行業(yè)分類及調(diào)查方法2012年，上市公司運(yùn)營資金管理調(diào)查是中國企業(yè)經(jīng)營資金管理研究中心繼續(xù)進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查。本文總結(jié)了2012年中國上市公司運(yùn)營資金管理的結(jié)果。2012年度中國上市公司營運(yùn)資金管理調(diào)查分為行業(yè)分析、地區(qū)分析、專題分析(包括外向型行業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、不同經(jīng)濟(jì)性質(zhì)企業(yè)等)三個(gè)層面。本項(xiàng)調(diào)查以深市和滬市2012年所有A股上市公司為研究對象。所有數(shù)據(jù)均來自于上市公司年度報(bào)告(年度報(bào)告均從巨潮資訊網(wǎng)上下載)以及中國上市公司營運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫()。樣本的選取主要遵循以下幾個(gè)原則:(1)數(shù)據(jù)完備,相關(guān)參數(shù)可以計(jì)算;(2)剔除金融類公司;(3)剔除數(shù)據(jù)異常(2)的公司。基于上述原則,2012年最終樣本總量為2297家。由于中國證監(jiān)會2012年修訂了《上市公司行業(yè)分類指引》,為了便于行業(yè)層面前后年度的對比分析,我們參考2001年公布的《上市公司行業(yè)分類指引》對2012年修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》的部分子行業(yè)進(jìn)行了歸并調(diào)整,并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際主營業(yè)務(wù)確定其行業(yè)歸屬,調(diào)整后的具體行業(yè)名稱及各行業(yè)的樣本分布情況如表1所示,樣本的地區(qū)分布如表2所示。同時(shí),根據(jù)代碼相同原則對2011和2012年上市公司進(jìn)行匹配后得到可比上市公司共2077家。在調(diào)查指標(biāo)選取方面,王竹泉(2013)對營業(yè)活動和營運(yùn)資金進(jìn)行了重新劃分,營業(yè)活動不僅包括經(jīng)營活動,而且包括投資活動,營運(yùn)資金是企業(yè)開展?fàn)I業(yè)活動所需要的凈流動資金,在數(shù)量上,營運(yùn)資金等于流動資產(chǎn)與營業(yè)性流動負(fù)債之間的差額。根據(jù)其用途,營運(yùn)資金可以分為經(jīng)營活動營運(yùn)資金與投資活動營運(yùn)資金兩部分,前一部分是經(jīng)營活動運(yùn)用的營運(yùn)資金,即經(jīng)營活動中流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的差額,而后者是投資活動運(yùn)用的營運(yùn)資金,即投資活動中流動資產(chǎn)、流動負(fù)債的差額。本項(xiàng)調(diào)查采用王竹泉(2013)的劃分,將營運(yùn)資金界定為流動資產(chǎn)與營業(yè)性流動負(fù)債之間的差額,同時(shí),將預(yù)付款項(xiàng)、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等劃分為經(jīng)營活動的營運(yùn)資金,而將貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債等劃分為投資活動的營運(yùn)資金(3)。在此基礎(chǔ)上,將企業(yè)的營運(yùn)資金在經(jīng)營活動和投資活動之間的分布狀況作為營運(yùn)資金配置分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容。在對營運(yùn)資金重新界定和分類的同時(shí),王竹泉(2013)還將營運(yùn)資金的籌資分為兩大方面:短期金融性負(fù)債和營運(yùn)資本,即:營運(yùn)資金=短期金融性負(fù)債+營運(yùn)資本。前者是指通過短期借款等短期金融性負(fù)債來融通的營運(yùn)資金,而后者則是指企業(yè)通過長期負(fù)債和所有者權(quán)益來融通的營運(yùn)資金,即:營運(yùn)資本=長期負(fù)債+所有者權(quán)益-非流動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債。他同時(shí)指出:當(dāng)越多的營運(yùn)資金是由營運(yùn)資本來融通時(shí),企業(yè)的財(cái)務(wù)安全性就越高。本項(xiàng)調(diào)查采用王竹泉(2013)關(guān)于營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu)的分析方法,分別以短期金融性負(fù)債與營運(yùn)資金之比和營運(yùn)資本與營運(yùn)資金之比考察企業(yè)的營運(yùn)資金融資結(jié)構(gòu),借以分析評價(jià)企業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。顯然,短期金融性負(fù)債占營運(yùn)資金之比越高,則短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。除此之外,對經(jīng)營活動營運(yùn)資金仍將按要素和按渠道進(jìn)行分析。按渠道的經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(包括營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期)和按要素的經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(包括存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期)的具體計(jì)算方法參見“中國上市公司營運(yùn)資金管理調(diào)查:2011,《會計(jì)研究》,2012年第12期”。二、2012年，不同行業(yè)公司的資本管理和質(zhì)量分析(一)生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金從各行業(yè)的整體層面來看,2012年上市公司總體營運(yùn)資金期末總額為52587.88億元,比2011年增加1418.73億元,增幅為2.77%;從營運(yùn)資金配置結(jié)構(gòu)上看,2012年中國上市公司配置在經(jīng)營活動上的營運(yùn)資金總額為15809.49億元,占比為30.06%,比2011年的33.55%下降了3.48個(gè)百分點(diǎn),配置在投資活動上的營運(yùn)資金總額為36778.39億元,占比為69.94%。由此可見,我國上市公司70%的營運(yùn)資金占用在投資活動中,僅有30%左右的營運(yùn)資金占用在經(jīng)營活動中。分行業(yè)來看,只有農(nóng)林牧漁業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、其他制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及綜合類等5個(gè)行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金占比超過了50%,其他行業(yè)均為投資活動營運(yùn)資金占據(jù)了較大的比重。從各行業(yè)營運(yùn)資金的渠道分布來看,2012年中國上市公司配置在采購渠道上的營運(yùn)資金總額為-22372.14億元,與2011年相比減少5815.42億元,降幅為35.12%;配置在生產(chǎn)渠道的營運(yùn)資金總額為21228.31億元,與2011年相比增加5360.45億元,增幅為33.78%;配置在營銷渠道上的營運(yùn)資金總額為16953.32億元,比2011年減少900.52億元,降幅為5.04%。可見,從上市公司總體上看,上市公司營運(yùn)資金配置有從采購渠道和營銷渠道向生產(chǎn)渠道轉(zhuǎn)移的傾向。分行業(yè)來看,2012年中國上市公司采購渠道營運(yùn)資金增加的行業(yè)只有農(nóng)林牧漁業(yè)、其他制造業(yè)、社會服務(wù)業(yè)以及綜合類4個(gè)行業(yè),其中,資金增幅最大的行業(yè)是其他制造業(yè),而降幅最大的行業(yè)是房地產(chǎn)業(yè),可見絕大部分行業(yè)采購渠道營運(yùn)資金均在減少。2012年中國上市公司生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金增加的行業(yè)有采礦業(yè)、食品飲料業(yè)、造紙印刷業(yè)、其他制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及傳播文化業(yè)等10個(gè)行業(yè),其中,資金增幅最大的行業(yè)是造紙印刷業(yè),增幅達(dá)431.79%。2012年中國上市公司營銷渠道營運(yùn)資金增加的有采掘業(yè)、食品飲料業(yè)、紡織服裝皮毛、木材家具業(yè)、造紙印刷業(yè)、石化塑膠業(yè)、電子業(yè)、機(jī)械設(shè)備業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、傳播文化業(yè)以及綜合類等共14個(gè)行業(yè),其中,綜合類增幅最大,為1479.29%。從各行業(yè)營運(yùn)資金的要素分布來看,2012年上市公司存貨資金總額為49246.60億元,較2011年增加4129.78億元,增幅為9.15%;2012年上市公司應(yīng)收及預(yù)付款總額為41572.56億元,比2011年增加2047.24億元,增幅為5.18%;2012年上市公司應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)總額為75002.17億元,比2011年增加7525.22億元,增幅為11.16%。將三類要素結(jié)合起來可以發(fā)現(xiàn),2012年中國上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金平均占用水平的下降主要是由于應(yīng)付款項(xiàng)的變化引起的。分行業(yè)來看,采礦業(yè)、食品飲料業(yè)、木材家具業(yè)、造紙印刷業(yè)、石化塑膠業(yè)、電子業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)、批發(fā)零售業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)等12個(gè)行業(yè)存貨資金占用量增多。其中,電子業(yè)存貨資金總額增幅最大,為53.13%,而采礦業(yè)存貨資金總額降幅最大,為39.93%。2012年應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)增加的行業(yè)有采礦業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、木材家具業(yè)、造紙印刷業(yè)、石化塑膠業(yè)、電子業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及傳播文化業(yè)等12個(gè)行業(yè)。其中,電子業(yè)增幅最大,為46.69%,而其他制造業(yè)降幅最大,為56.33%。2012年應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)增加的行業(yè)有采掘業(yè)、食品飲料業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、木材家具業(yè)、石化塑膠業(yè)、電子業(yè)、機(jī)械設(shè)備業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉儲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及傳播文化業(yè)等15個(gè)行業(yè),其中,電子業(yè)增幅最大,為57.02%,而其他制造業(yè)降幅最大,為61.47%。這表明2012年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化導(dǎo)致絕大多數(shù)行業(yè)又有通過應(yīng)付款融資的可能。(二)行業(yè)內(nèi)營運(yùn)資金的金融性負(fù)債占比2012年中國上市公司短期金融性負(fù)債占營運(yùn)資金之比為67.87%,比2011年的66.37%上升了1.5%,說明上市公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有所提高。分行業(yè)來看,采掘業(yè)、金屬非金屬、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)以及交通運(yùn)輸倉儲業(yè)等4個(gè)行業(yè)短期金融性負(fù)債占比超過1,說明這些行業(yè)不僅全部營運(yùn)資金是由短期金融性負(fù)債融通,而且還有部分非流動資產(chǎn)的資金是由短期金融性負(fù)債融通的,存在“短債長用”的現(xiàn)象,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。除此之外,信息技術(shù)業(yè)的短期金融性負(fù)債占比為負(fù),這說明該行業(yè)在營運(yùn)資金占用為負(fù)數(shù)的情況下,仍然舉借了大量的短期金融性負(fù)債,毫無疑問,這些短期金融性負(fù)債被用于非流動資產(chǎn),因此,從行業(yè)層面來看,信息技術(shù)業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是最高的。從企業(yè)層面來看,2012年中國上市公司短期金融性負(fù)債占比≤0的公司有450家,占比19.59%,而短期金融性負(fù)債占比超過100%的公司有327家,占比14.24%,這兩類公司的數(shù)量達(dá)到了777家,占上市公司數(shù)的比例為33.83%,表明1/3左右的上市公司短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平,值得關(guān)注。(三)分析不同行業(yè)公司運(yùn)營資金管理績效1.營運(yùn)資金管理績效2008-2012年中國上市公司分行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)如表3,限于篇幅,2012年度中國上市公司營運(yùn)資金管理績效排行榜(按渠道)見中國企業(yè)營運(yùn)資金管理研究中心“中國上市公司營運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫()”。由表3可以看出,除采購渠道外,中國上市公司整體2012年生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期和經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)均比上年延長,管理績效有所下降。具體到各個(gè)行業(yè),在21個(gè)行業(yè)當(dāng)中,有13個(gè)行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按渠道)下降(占比61.90%)。采購渠道有19個(gè)行業(yè)績效提升(占比90.48%),生產(chǎn)渠道有15個(gè)行業(yè)績效降低(占比71.43%),營銷渠道有13個(gè)行業(yè)績效降低(占比61.90%)。表明雖然超過90%的行業(yè)采購渠道營運(yùn)資金管理績效提升,但大部分行業(yè)生產(chǎn)渠道和營銷渠道營運(yùn)資金管理績效下降,使得大部分行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按渠道)下降,中國上市公司整體按渠道的營運(yùn)資金管理績效也因此下降。從公司個(gè)體層面來看,經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按渠道)及采購、生產(chǎn)和營銷各渠道營運(yùn)資金管理績效改善公司占比分別為37.17%、62.21%、45.31%和28.50%,由此可見,除采購渠道外,2012年生產(chǎn)渠道、營銷渠道以及經(jīng)營活動營運(yùn)資金的管理績效(按渠道)比2011年改善的公司數(shù)量都不足50%,說明大多數(shù)公司生產(chǎn)渠道、營銷渠道以及經(jīng)營活動營運(yùn)資金的管理績效(按渠道)均較2011年有所下降。從2008-2012年的五年變動趨勢來看,經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績效(按渠道)呈總體下降趨勢,其中采購渠道營運(yùn)資金管理績效呈階梯型上升趨勢,生產(chǎn)渠道和營銷渠道營運(yùn)資金管理績效均呈總體下降趨勢。從各行業(yè)的變動趨勢來看,經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績效(按渠道)呈總體下降趨勢的行業(yè)數(shù)量最多,為8個(gè),占比超過1/3;采購渠道營運(yùn)資金管理績效呈總體上升趨勢的行業(yè)數(shù)量最多,為11個(gè);生產(chǎn)渠道和營銷渠道均是呈總體下降趨勢的行業(yè)數(shù)量最多,分別為11個(gè)和7個(gè)。表明大部分行業(yè)生產(chǎn)渠道和營銷渠道營運(yùn)資金管理績效呈總體下降趨勢,抵消了采購渠道營運(yùn)資金管理績效上升的好處,從而使得大部分行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按渠道)呈總體下降趨勢。2.營運(yùn)資金管理績效按要素下降2008-2012年中國上市公司分行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)如表4,限于篇幅,2012年度中國上市公司營運(yùn)資金管理績效排行榜(按要素)見中國企業(yè)營運(yùn)資金管理研究中心“中國上市公司營運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)庫()”。從表4可以看出,2012年,除應(yīng)付賬款外,中國上市公司整體存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)均比上年延長,管理績效有所下降。具體到各個(gè)行業(yè),在21個(gè)行業(yè)當(dāng)中,15個(gè)行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按要素)下降(占比71.43%),17個(gè)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)績效下降(占比80.95%),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績效下降和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效上升的行業(yè)數(shù)量均為19個(gè)(占比90.48%)。表明雖然超過90%的行業(yè)應(yīng)付賬款管理績效提升,但大部分行業(yè)存貨和應(yīng)收賬款管理績效下降,使得大部分行業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按要素)下降,中國上市公司整體按要素的營運(yùn)資金管理績效也隨之下降。同時(shí),應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效上升的行業(yè)與采購渠道營運(yùn)資金管理績效上升的行業(yè)存在高度一致性,即19個(gè)行業(yè)應(yīng)付賬款和采購渠道營運(yùn)資金管理績效同時(shí)上升,表明采購渠道營運(yùn)資金管理績效上升系延期支付應(yīng)付賬款所致。從公司個(gè)體層面來看,2012年經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效(按要素)及存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款管理績效比2011年改善的公司占比分別為33.65%、34.71%、27.59%和65.00%,由此可見,除應(yīng)付賬款外,2012年存貨、應(yīng)收賬款以及經(jīng)營活動營運(yùn)資金的管理績效(按要素)比2011年改善的公司數(shù)量都不足50%,說明大多數(shù)公司存貨、應(yīng)收賬款以及經(jīng)營活動營運(yùn)資金的管理績效(按要素)均較2011年有所下降。從2008-2012年的五年變動趨勢來看,經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績效(按要素)呈總體下降趨勢,其中應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效呈總體上升趨勢,存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績效呈總體下降趨勢。從各行業(yè)的變動趨勢來看,經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績效(按要素)呈總體下降趨勢的行業(yè)數(shù)量最多,為7個(gè),占比1/3,其次是呈基本穩(wěn)定趨勢的行業(yè)數(shù)量,為6個(gè);存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績效均是呈基本穩(wěn)定的行業(yè)最多,分別為12個(gè)、9個(gè)和12個(gè),占比分別為57.14%、42.86%和57.14%。表明與按渠道的營運(yùn)資金管理水平相比,中國上市公司按要素的營運(yùn)資金管理水平較為成熟和穩(wěn)定。三、20地區(qū)分布情況本調(diào)查將全國營運(yùn)資金的調(diào)查研究劃分到東部、中部、西部三個(gè)地區(qū)層次及31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市(不包括香港、澳門和臺灣地區(qū),以下簡稱省區(qū)市)層次進(jìn)行詳細(xì)的對比分析。東部、中部、西部地區(qū)的界定按照我國行政區(qū)域通常的劃分方法:東部沿海地區(qū)包括北京、天津、河北、山東、遼寧、上海、江蘇、浙江、廣東、福建、海南十一個(gè)省市;中部地區(qū)包括山西、吉林、黑龍江、安徽、江西、河南、湖北、湖南八個(gè)省;西部地區(qū)包括四川、重慶、貴州、云南、西藏、陜西、甘肅、青海、寧夏、新疆、廣西、內(nèi)蒙古十二個(gè)省區(qū)市。剔除異常數(shù)據(jù)后,2012年我們調(diào)查的上市公司總數(shù)量為2297家,其中東部地區(qū)有1569家,占研究樣本的68.31%,中部地區(qū)有394家,占研究樣本的17.15%;西部地區(qū)有334家,占研究樣本的14.54%。(一)營運(yùn)資金按渠道占用量分地區(qū)看,東部地區(qū)經(jīng)營活動營運(yùn)資金(按渠道)占用量為9727.38億元,同比降低713.03億元,降幅為6.83%;中部地區(qū)經(jīng)營活動營運(yùn)資金(按渠道)占用量為2496.37億元,同比增加190.4億元,增幅為8.26%;西部地區(qū)經(jīng)營活動營運(yùn)資金(按渠道)占用量為2143.78億元,同比增加132.84億元,增幅為6.61%。(二)短期金融性負(fù)債占比2012年末全國上市公司營運(yùn)資金有67.87%來源于短期金融性負(fù)債,有32.13%來源于營運(yùn)資本。從各地區(qū)的數(shù)據(jù)來看,2012年末東部地區(qū)短期金融性負(fù)債占比為65.92%,在三地區(qū)中最低,西部地區(qū)為75.28%,在三地區(qū)中最高,據(jù)此可知東部地區(qū)上市公司整體面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于中部和西部地區(qū)的上市公司。從兩年的比較數(shù)據(jù)來看,東、中、西三地區(qū)2012年短期金融性負(fù)債占比均較2011年有所增加,其中西部地區(qū)增幅最大為8.08%,這同樣說明了2012年各地區(qū)上市公司整體面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較2011年有所增加。(三)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期如表5所示,2012年全國上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)均值為26天,其中東部地區(qū)最短(21天),西部地區(qū)最長(49天),中部地區(qū)居中(35天)。從各渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期數(shù)據(jù)可以看出,全國及各地區(qū)的2012年采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期均較2011年有所下降,采購渠道營運(yùn)資金管理績效有所上升,而生產(chǎn)渠道和營銷渠道的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期絕大多數(shù)呈上升趨勢,其中東部地區(qū)生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期上升幅度最大,而西部地區(qū)營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期上升幅度最大,說明東部地區(qū)生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金管理績效下降最為明顯,而西部地區(qū)營銷渠道營運(yùn)資金管理績效下降最為明顯。如表6所示,2012年全國上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)均值為61天,其中中部地區(qū)最短(35天),西部地區(qū)最長(84天),東部地區(qū)居中(59天)。從各要素的營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期數(shù)據(jù)來看,2012年全國上市公司整體在存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均呈現(xiàn)上升趨勢,東、中、西部各地區(qū)與全國整體趨勢也保持一致。雖然中部地區(qū)2012年經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)較2011年有所下降,但該地區(qū)2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均出現(xiàn)大幅增長,“三角債”問題值得警惕。四、2012年上市公司運(yùn)營資金管理專項(xiàng)分析(一)營運(yùn)資金管理績效下降在歐美日等世界主要經(jīng)濟(jì)體需求不振、尤其是嚴(yán)重受到歐債危機(jī)影響的歐洲需求驟然減少的背景下,我國外向型行業(yè)的上市公司的營運(yùn)資金管理績效普遍下降,部分外向型上市公司出現(xiàn)庫存過高、出口困難、效益下滑和產(chǎn)能過剩等一系列問題,對其營運(yùn)資金管理無疑雪上加霜。1.不同類型企業(yè)的營運(yùn)資金用上升幅度存在差異紡織服裝業(yè)2012年出口外銷收入占比均值低于40%的企業(yè)共有55家,平均外銷占比10.39%,高于40%的企業(yè)共有19家,平均外銷占比69.89%。在經(jīng)營活動營運(yùn)資金配置方面,2012年紡織服裝業(yè)(74家企業(yè))經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用(按渠道)13.97億元,相對于2011年有所上升,其中,高度外向型公司的經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用上升幅度較大,而低度外向型公司上升幅度較小,其原因主要是由于低度外向型公司采購渠道營運(yùn)資金大幅度下降所致;在營運(yùn)資金來源和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2012年高度外向型公司短期金融性負(fù)債占比44.87%,而低度外向型公司則為80.14%,均比2011年有一定程度的上升,其中外向型水平低的公司上升的幅度尤其之大,其短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平;在經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效方面,低度外向型公司的采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期以及經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(-3天,7天,108天)均低于高度外向型公司(26天,27天,146天),但低度外向型公司營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(104天)比高度外向型公司(93天)要高,說明低度外向型公司在采購渠道、生產(chǎn)渠道以及經(jīng)營活動整體營運(yùn)資金的管理績效均比高度外向型公司要好,但營銷渠道營運(yùn)資金管理績效比高度外向型公司要差。另外,低度外向型上市公司的存貨周轉(zhuǎn)期和經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)(109天,109天)也明顯低于高度外向型公司(135天,146天),這說明低度外向型公司存貨周轉(zhuǎn)能力和經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效明顯高于高度外向型公司。2.營商環(huán)境優(yōu)化方面,應(yīng)采用模型性負(fù)債為主,低度苯磺酸鈉+高度苯電子業(yè)2012年出口外銷收入占比均值低于40%的企業(yè)共有672家,平均外銷占比15.47%,高于40%的企業(yè)共有123家,平均外銷占比84.53%。在經(jīng)營活動營運(yùn)資金配置方面,2012年該行業(yè)上市公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用比2011年有所增長,主要是因?yàn)椴少徢琅c營銷渠道營運(yùn)資金占用水平上升所造成的。從要素來看,主要是由于存貨和應(yīng)收及預(yù)付款的大幅上升所致。另外,2011年高度外向型公司存貨占用水平低于低度外向型公司,2012年出現(xiàn)反超,低度外向型公司應(yīng)收及預(yù)付賬款、應(yīng)付及預(yù)收賬款資金占用水平普遍高于高度外向型公司;在營運(yùn)資金來源和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2012年電子業(yè)高度外向型公司短期金融性負(fù)債比例為32%,比低度外向型公司的24%要高,這意味著高度外向型公司更多地利用短期金融性負(fù)債滿足其營運(yùn)資金融資需求。而低度外向型公司采取了較為保守的營運(yùn)資金融資策略,他們更傾向于利用營運(yùn)資本來滿足營運(yùn)資金融資需求;在經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效方面,2012年,低度外向型公司經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(155天)高于高度外向型公司(104天),這意味著低度外向型公司營運(yùn)資金管理績效相對較低。分渠道來看,不同程度的外向型上市公司營銷渠道營運(yùn)資金管理績效均出現(xiàn)了較大幅度的惡化。分要素來看,低度外向型公司有著較高的存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期。(二)營活動資金配置與運(yùn)營績效戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有戰(zhàn)略性、全局性、長遠(yuǎn)性、導(dǎo)向性、動態(tài)性等特點(diǎn),它是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與可持續(xù)發(fā)展有機(jī)結(jié)合的產(chǎn)物。2012年,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)共有504家上市公司,從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看,新能源產(chǎn)業(yè)的公司有62家,占比12.3%,信息產(chǎn)業(yè)的公司占到125家,占比24.8%,高端裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)的上市公司最多,有185家公司,占比達(dá)到36.7%。另外,節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、新材料、新生物、電動汽車分別擁有的上市公司為14家、55家、44家、19家。本調(diào)查分別選取2011-2012年475家可比上市公司和2009-2012年309家可比上市公司為樣本進(jìn)行了調(diào)查研究。在經(jīng)營活動營運(yùn)資金配置方面,2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)共占用營運(yùn)資金10283.51億元,同比增加10%。經(jīng)營活動營運(yùn)資金共計(jì)2410.81億元,比上年有所增加,其中:采購渠道營運(yùn)資金占用額為-4776.31億元,同比下降12%;生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金占用額為1070.82億元,同比增加5%;營銷渠道營運(yùn)資金占用額為6116.31億元,同比增加26%。可見,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金占用增加主要是生產(chǎn)和營銷渠道營運(yùn)資金占用增加所致。從經(jīng)營活動營運(yùn)資金要素配置看,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2012年存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)分別為5716.30億元、9072.28億元和12377.77億元,與2011年相比增幅分別4%、13%和4%?？梢?2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各大要素均有所增加;在營運(yùn)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)短期金融性負(fù)債占比為40%,比2011年提高4個(gè)百分點(diǎn),這表明戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的營運(yùn)資金融資雖然有向高風(fēng)險(xiǎn)的短期性金融負(fù)債傾斜的趨勢,但整體看來依然屬于相對保守的融資結(jié)構(gòu),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低;在經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效方面,2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為119天,比2011年延長25天,經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效大幅度下降。從渠道視角分析原因發(fā)現(xiàn),2012年采購渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為-33天,與2011年持平;生產(chǎn)渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為27天,比2011年延長6天;營銷渠道營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期為125天,比2011年延長19天。這表明經(jīng)營活動營運(yùn)資金管理績效的下降主要是生產(chǎn)和營銷渠道營運(yùn)資金管理績效下降導(dǎo)致的。從要素視角分析發(fā)現(xiàn),2012年存貨周轉(zhuǎn)期為101天,比2011年縮短4天,績效提升;應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)期為122天,比2011年延長22天,績效大幅度下降;應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期為81天,比2011年縮短2天,績效提升。可見,經(jīng)營活動營運(yùn)資