亞洲金融危機(jī)帶來(lái)的啟示

亞洲金融危機(jī)帶來(lái)的啟示國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所原所長(zhǎng)、研究員張承惠發(fā)布時(shí)間:2023-10-12的發(fā)生、發(fā)展和應(yīng)對(duì)，對(duì)當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)滯脹、金融市場(chǎng)波動(dòng)仍有重要的借鑒意義。根源是經(jīng)濟(jì)失衡。這種失衡既表現(xiàn)在國(guó)際商品和資本流動(dòng)的失衡，又表現(xiàn)為金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離的失衡和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)與社會(huì)階層分離加劇的失衡。當(dāng)東亞國(guó)家和地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)受阻時(shí)，大量資金就會(huì)流向房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，形成資產(chǎn)泡沫。歷史證明，這種泡沫狀態(tài)是不可能長(zhǎng)期持續(xù)的，市場(chǎng)或遲或早要對(duì)失衡進(jìn)行調(diào)整。如果政府通過(guò)強(qiáng)力干預(yù)延遲這種調(diào)整，最終結(jié)果只能以危機(jī)這種破壞性極大的糾錯(cuò)機(jī)制實(shí)現(xiàn)再平衡。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾十年依靠資金、勞動(dòng)力和自然資源等生產(chǎn)要素的粗放投入實(shí)現(xiàn)的高增長(zhǎng)，不僅帶來(lái)了高排放、高污染和低效率的負(fù)面作用，而且形成了主要依靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、過(guò)度依賴國(guó)外需求的增長(zhǎng)方式。在粗放的增長(zhǎng)模式下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的矛盾和問(wèn)題日益突出。亞洲金融危機(jī)表明，以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體過(guò)度透支的消費(fèi)模式已經(jīng)不可持續(xù)。如果我們繼續(xù)采用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，過(guò)剩的產(chǎn)能將無(wú)法被外部吸收，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題將進(jìn)一步惡化。因此，無(wú)論從應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的角度，還是從防范我國(guó)自身潛在風(fēng)險(xiǎn)甚至危機(jī)的角度來(lái)看，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，都是一項(xiàng)迫在眉睫的任務(wù)。需要下大決心和大力氣，打破傳統(tǒng)思維模式和固化的利益格局障礙，切實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式向綠色和可持續(xù)方向轉(zhuǎn)變。暴露。同時(shí)，金融市場(chǎng)的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)新的監(jiān)管問(wèn)題。亞洲金融危機(jī)告訴我們，外部沖擊雖然對(duì)亞洲部分國(guó)家和地區(qū)的金融危機(jī)產(chǎn)生了很大的推動(dòng)作用，但根本原因卻是這些國(guó)家（地區(qū)）經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在矛盾與缺陷。因此堅(jiān)持從內(nèi)部做好金融一是堅(jiān)決防治經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)大面積的“金融泡沫”。重視總供求之間的動(dòng)態(tài)平衡，著力化解金融風(fēng)險(xiǎn)。二是資本市場(chǎng)開(kāi)放要與本國(guó)（地區(qū)）調(diào)控能力相一致。在金融調(diào)控能力尚不具備時(shí)，過(guò)早過(guò)快地開(kāi)放資本賬戶，對(duì)外國(guó)資本買(mǎi)賣(mài)和經(jīng)營(yíng)本幣不加任何約束，是亞洲國(guó)家（地區(qū)）發(fā)生金融危機(jī)的重要原因。當(dāng)然，任何一個(gè)以市場(chǎng)為導(dǎo)向、強(qiáng)調(diào)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家（地區(qū)）都不可能長(zhǎng)期封閉資本賬戶，問(wèn)題是什么時(shí)候放開(kāi)，怎樣放開(kāi)和如何加強(qiáng)監(jiān)管。三是金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)具有特別重要的意義。東南亞發(fā)生金融危機(jī)的一個(gè)重要原因就是在經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，放任金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，給自身埋下了風(fēng)險(xiǎn)隱患。四是要特別注意外資外債結(jié)構(gòu)。外資外債結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期直接投資過(guò)少，短期投資過(guò)多，本國(guó)對(duì)外負(fù)債依賴度過(guò)大，短期外債比重過(guò)大等是東亞國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)的重要原因。因此要堅(jiān)決把住外資結(jié)構(gòu)關(guān)，不因?yàn)楸緡?guó)資金短缺而盲目吸收外國(guó)短期資本大量流入。五是匯率制度要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和可能相適應(yīng)。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，多數(shù)國(guó)家和地區(qū)都選擇了釘住美元的匯率制度，其好處是可以穩(wěn)定匯率，有利于促進(jìn)出口貿(mào)易。但是，實(shí)行釘住匯率需要一定的條件，如果不能滿足這些條件，釘住匯率制度就是不可行的。第三，亞洲金融危機(jī)帶來(lái)的社會(huì)偏激思潮容易導(dǎo)致政府和民間的行為異化，對(duì)此不僅要引起足夠的警惕，還要有應(yīng)對(duì)之策。歷史證明，社會(huì)思潮與經(jīng)濟(jì)利益密會(huì)思潮出現(xiàn)抬頭之勢(shì)。對(duì)這些極端主義的社會(huì)思潮如果不能加以引導(dǎo)和克制，就很容易形成氣候并左右政策和民眾行為，甚至導(dǎo)致難以預(yù)料、無(wú)法控制的局面出現(xiàn)，對(duì)此應(yīng)保持充分的警惕。第四，政府與市場(chǎng)關(guān)系處理失當(dāng)是資源誤配的重要原因，合理定位政府職能、減少不當(dāng)干預(yù)應(yīng)當(dāng)成為下一步改革的重點(diǎn)。除了貨幣因素外，亞洲部分國(guó)家的政府一定程度上成為危機(jī)爆發(fā)的體制性原因。從亞洲金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看，政府的干預(yù)應(yīng)是有約束的，而且政府管理市場(chǎng)府債務(wù)激增甚