復(fù)旦版財務(wù)管理期末考試重點(diǎn)總結(jié)

第一部分財務(wù)管理：是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理企業(yè)與各方面財務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。財務(wù)關(guān)系包括：企業(yè)與國家之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)與其他投資者之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)與債權(quán)人之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)與受資者之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)與債務(wù)人之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系、企業(yè)與職工之間的財務(wù)關(guān)系。財務(wù)管理活動：具體包括資金的籌集、運(yùn)用、耗費(fèi)、收回及分配等一系列行為，其中資金的運(yùn)用、耗費(fèi)和收回可統(tǒng)稱為投資。因此可概括為籌資、投資和分配三個方面。①資金籌集②資金投放③收益分配4.財務(wù)管理目標(biāo)：①總體目標(biāo)：利潤最大化，資本利潤最大化或每股利潤最大化，企業(yè)價值最大化或股東財富最大化。②具體目標(biāo)：籌資管理的具體目標(biāo)，投資管理的具體目標(biāo)，分配管理的具體目標(biāo)第二部分資金的時間價值：①一定量的資金在不同的時間點(diǎn)上的價值的差額；②通常指沒有風(fēng)險沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。現(xiàn)值P：指對未來現(xiàn)金流量以恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)后的價值終值F：指現(xiàn)在一定量的資金在未來某一時間點(diǎn)上的價值計算：①單利終值：現(xiàn)值：②復(fù)利終值：現(xiàn)值：③普通年金終值：現(xiàn)值：④預(yù)付年金終值：a.b.現(xiàn)值：a.b.資金成本：指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價。包括：①籌資費(fèi)用②用資費(fèi)用個別資金成本長期借款成本債務(wù)資本成本a.不考慮貨幣時間價值b.考慮貨幣時間價值更正公式優(yōu)先股資金成本普通股資金成本a.股利固定不變b.股利增長率g：留存收益資金成本a.股利不變b.股利增長率g：資本資產(chǎn)定價模型風(fēng)險溢價法綜合資本成本/加權(quán)平均資金成本邊際資本成本：即每增加一個單位的籌資金額所增加的加權(quán)平均資本。計算步驟：①確定資本結(jié)構(gòu)②尋求各種籌資方式的個別資本成本的臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)就是是個別資本成本變化的籌資額③④劃分籌資區(qū)間⑤計算邊際資本成本P63【例3-20】習(xí)題：1.企業(yè)發(fā)行期限10年，面值為1000元的債券10000張，票面利率12%，每年付息一次，發(fā)行費(fèi)率2%，發(fā)行價格為每張1050元，所得稅率40%，計算該債券的資金成本。解：K=1000×12%×（1-40%）/1050（1-2%）=6.70%2.某公司現(xiàn)擬籌資5000萬元，其中按面值發(fā)行債券2000萬元，票面利率10%,籌資費(fèi)率2%；發(fā)行優(yōu)先股股票800萬元，股利率為12%，籌資費(fèi)率為3%；發(fā)行普通股股票2200萬元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增，所得稅率為33%。要求：(1)計算債券成本；(2)計算優(yōu)先股成本；(3)計算普通股成本；(4)計算綜合資金成本?；I資方式資金成本資金數(shù)額（萬元）所占比重加權(quán)平均資金成本債券優(yōu)先股普通股6.84%

12.37%16.00%82000

800220040%16%44%2.74%1.98%7.04%合計—5000100%11.76%3.某企業(yè)擁有長期資金500萬元，全部為長期借款與普通股構(gòu)成。目前的負(fù)債比率為20%，企業(yè)擬籌集新的資金300萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)，隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表。資金種類籌資范圍資金成本長期借款50萬及以下5%50萬以上10%普通股100萬及以下10%100萬以上12%解：負(fù)債比率20%，權(quán)益80%籌資總額突破點(diǎn)1＝50／20%＝250萬元籌資總額突破點(diǎn)2＝100／80%＝125萬元籌資總額范圍資金種類資金結(jié)構(gòu)資金成本加權(quán)平均資金成本125萬元以內(nèi)長期借款普通股20%80%5%10%5%*20%=1.00%10%*80%=8.00%

=9.00%125萬-250萬以內(nèi)長期借款普通股20%80%5%12%5%*20%=1.00%12%*80%=9.60%

=10.60%250萬元以上長期借款普通股20%80%10%12%10%*20%=2.00%12%*80%=9.60%

=11.60%4.某企業(yè)擁有長期資金400萬元，其中長期借款60萬元，資金成本3%，長期債券100萬，資金成本10%，普通股240萬元，資金成本13%。平均資金成本10.75%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集資金。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，即長期借款15%，長期債券25%，普通股60%，并測算出了隨籌資的增加各種資金成本的變化，見下表。資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款15%45000元以內(nèi)45000-90000元

90000以上3%5%7%長期債券25%200000元以內(nèi)200000-400000元400000元以上10%11%12%普通股60%300000元以內(nèi)300000-600000元600000元以上13%14%15%解：資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本籌資突破點(diǎn)長期借款15%45000元以內(nèi)45000-90000元

90000以上3%5%7%300000600000長期債券25%200000元以內(nèi)200000-400000元400000元以上10%11%12%8000001600000普通股60%300000元以內(nèi)300000-600000元600000元以上13%14%15%5000001000000表籌資總額范圍資金種類資金結(jié)構(gòu)資金成本加權(quán)平均資金成本300000元以內(nèi)長期借款長期債券普通股15%25%60%3%10%13%3%*15%=0.45%10%*25%=2.5%=10.75%13%*60%=7.8%

300000-500000元長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%13%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%=11.05%13%*60%=7.8%

500000-600000元長期借款長期債券普通股15%25%60%5%10%14%5%*15%=0.75%10%*25%=2.5%=11.65%14%*60%=8.4%

600000-800000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%10%14%7%*15%=1.05%10%*25%=2.5%=11.95%14%*60%=8.4%

800000-1000000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%14%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%=12.20%14%*60%=8.4%

100000-1600000元長期借款長期債券普通股15%25%60%7%11%15%7%*15%=1.05%11%*25%=2.75%=12.80%15%*60%=9.0%

1600000元以上長期借款長期債券普通股15%25%60%7%12%15%7%*15%=1.05%12%*25%=3.0%=13.05%14%*60%=8.4%

6.風(fēng)險衡量與風(fēng)險報酬風(fēng)險衡量的步驟：①預(yù)測各種情況下的投資報酬率結(jié)果及出現(xiàn)的可能性大?。ǜ怕剩谟嬎闫谕麍蟪曷盛塾嬎銟?biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越小，反之，則風(fēng)險越大④計算標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險報酬①計算風(fēng)險報酬率=無風(fēng)險投資報酬率+風(fēng)險報酬率②風(fēng)險報酬7.資本資產(chǎn)定價（CAPM）模型:：第三部分1.公司股票上市的條件（1）批準(zhǔn)并向社會公開發(fā)行；（2）不少于人民幣3000萬元；（3）公開發(fā)行的股份占總的25%以上，總額超獲4億元的，公開發(fā)行的占10%以上；（4）最近3年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假紀(jì)錄。2.上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易：(1)公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件(2)公司不按照規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載，且拒絕糾正;(3)公司最近三年連續(xù)，在其后一個年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利(4)或者被宣告(5)證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。3.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):⑴沒有固定的利息；⑵沒有固定到期日,不用償還；⑶籌資風(fēng)險??；⑷能增加公司的信譽(yù)；⑸籌資限制較少缺點(diǎn):⑴資金成本較高（風(fēng)險較大、債務(wù)利息具有擋稅的作用）⑵容易分散控制權(quán)4.發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；（3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；（5）債券的利率不超過國務(wù)院限定的利率水平；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。5.暫停公司債券上市（1）公司有重大違法行為；（2）公司情況發(fā)生重大變化，不符合公司債券上市交易條件；（3）公司債券所募集資金不按照審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途使用；（4）未按照公司債券募集方法履行義務(wù)；（5）公司最近兩年連續(xù)虧損。6債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):⑴保證控制權(quán)；⑵籌資成本低；⑶可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用缺點(diǎn):⑴籌資的財務(wù)風(fēng)險高⑵限制條件多⑶籌資數(shù)額有限第四部分杠桿原理杠桿效應(yīng)的含義：由于特定費(fèi)用的存在，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小的幅度變動時，另一相關(guān)變量會以較大幅度變動。邊際貢獻(xiàn)：是營業(yè)收入減變動成本后的差額。M＝px－bx＝(p－b)x＝mxM－邊際貢獻(xiàn)p－銷售單價B－單位變動成本x－產(chǎn)銷量m－單位邊際貢獻(xiàn)銷售量=（固定成本+利潤）/（單價-單位變動成本）息稅前利潤或EBIT＝px－bx－a＝(p－b)x－a＝M－ap－銷售單價b－單位變動成本x－產(chǎn)銷量M－邊際貢獻(xiàn)a－固定成本經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿原理：在某一固定成本比重下，銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用。經(jīng)營杠桿系數(shù)：是息稅前利潤變動率對銷售量（額）變動率的倍數(shù)或DOL用來衡量EBIT對銷售變動的敏感性在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)的含義是銷售額變化所引起利潤變化的幅度。在固定成本不變的時候，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險越小。⑤一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大。經(jīng)營風(fēng)險：企業(yè)的有形經(jīng)營的內(nèi)在不確定性，它的影響表現(xiàn)在企業(yè)的EBIT的可變性上。DOL僅是企業(yè)總的經(jīng)營風(fēng)險的一個組成部分，且只有在銷售和生產(chǎn)成本的變動性存在的條件下才會被激活。DOL放大EBIT的變動性,因此,也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)杠桿①財務(wù)杠桿的概念：由于利息和優(yōu)先股的股利通常都是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增加時，每股盈余所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用就會相對減少，這種債務(wù)對投資者的影響，稱作財務(wù)杠桿。②財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)：EBIT變動1%所引起的EPS變動的百分比.③財務(wù)杠桿系數(shù)可以用來說明息稅前利潤變動所引起的普通股每股稅后利益變動的幅度。④在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，負(fù)債比例越大，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，籌資風(fēng)險越高，但每股預(yù)期收益也越高。財務(wù)風(fēng)險:由于使用財務(wù)杠桿導(dǎo)致的每股收益變動性的增加——加上可能喪失償債能力的風(fēng)險.最大負(fù)債能力:企業(yè)可充分履行的最大債務(wù)（和其他固定費(fèi)用融資）金額.總杠桿系數(shù)：銷售變動1%所導(dǎo)致的企業(yè)EPS變動的百分比1、資金結(jié)構(gòu)的概念：資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

2、資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義

⑴一定程度的負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本

⑵負(fù)債籌資具有財務(wù)杠桿的作用

⑶負(fù)債資金會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險3.最佳資本結(jié)構(gòu)：在一定條件下，企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)在：⑴資金成本⑵財務(wù)風(fēng)險二者之間進(jìn)行權(quán)衡每股收益分析法（EBIT-EBS分析法）每股收益無差別點(diǎn)：每股收益不受融資方式影響的EBIT水平。也就是說，在這一點(diǎn)，兩種融資方式取得的每股收益相等。可以通過分析資金結(jié)構(gòu)與每股收益的關(guān)系來確定合理的資金結(jié)構(gòu)。這種方法稱為EBIT－EPS分析法。其計算公式為：即：在每股凈收益無差別點(diǎn)上=，則即：臨界息稅前利潤EBIT在這一點(diǎn)以下時，要采用權(quán)益比重高的方式籌資。在這一點(diǎn)以上時，要采用負(fù)債比重高的方式籌資。比較公司價值法公司總價值V=S+B假定債券的市場價值等于其面值：求權(quán)益資本成本求股票市值公司市場總價值V=S+B公司的資本成本就是在公司不同資本組合下的加權(quán)平均資本成本=稅前資本成本×債務(wù)額占總資本比例×（1—所得稅稅率）+權(quán)益資本成本×股票額占總資本比例7.比較資金成本法對各投資方案，計算其加權(quán)資金成本，并根據(jù)其高低來確定資金結(jié)構(gòu)的方法，叫比較資金成本法。缺點(diǎn)：可能把最優(yōu)方案漏掉！習(xí)題1.某企業(yè)在2001年初有資產(chǎn)2200萬，其中：長期債券（年利率為9％）為800萬，占36.4％；優(yōu)先股（年股利率為8％）400萬，占18.2％；普通股1000萬元，占45.4％。其中，普通股每股的面值為10元，預(yù)計2001年期望股息為1.20元，預(yù)計以后每年股息增加4％。假設(shè)該企業(yè)的所得稅率為33％，發(fā)行各種證券無籌資費(fèi)用。該企業(yè)現(xiàn)擬增資800萬元，下列有三個方案可供選擇:

A方案：發(fā)行長期債券800萬元，年利率為9％。普通通股息將增加到1.50元，以后每年還可增加5％。因風(fēng)險增大，普通股市價將跌至9元。B方案：發(fā)行長期債券400萬元，年利率為9％。另發(fā)行普通股400萬元，普通股股息將增到1.50元，以后每年還可增加5％。因經(jīng)營狀況好，普通股市價將增到12.50元。

C方案：發(fā)行優(yōu)先股800萬元，年利率為10％。其他情況與年初相同。

要求：請從資金成本的角度通過計算說明哪種籌資方案最優(yōu)。

加權(quán)平均資金成本計算表(原方案)籌資方式資金成本資金數(shù)額（萬元）所占比重加權(quán)平均資金成本長期債券優(yōu)先股普通股6.00%

10.00%16.00%800

400100036.4%18.2%45.4%2.18%1.82%7.26%合計—2200100%11.26%加權(quán)平均資金成本計算表(方案A)籌資方式資金成本資金數(shù)額（萬元）所占比重加權(quán)平均資金成本長期債券優(yōu)先股普通股6.00%

10.00%21.67%1600

400100053.33%13.33%33.34%3.20%1.33%7.22%合計—3000100%11.75%加權(quán)平均資金成本計算表(方案B)籌資方式資金成本資金數(shù)額（萬元）所占比重加權(quán)平均資金成本長期債券優(yōu)先股普通股6.00%10.00%17.00%1200

400140040.00%13.33%46.67%2.40%1.33%7.93%合計—3000100%11.66%加權(quán)平均資金成本計算表(方案C)籌資方式資金成本資金數(shù)額（萬元）所占比重加權(quán)平均資金成本長期債券優(yōu)先股普通股6.00%

10.00%16.00%800

1200100026.67%40.00%33.33%1.60%4.00%5.33%合計—3000100%10.93%2.某公司原有資產(chǎn)1000萬元，權(quán)益乘數(shù)為2，普通股每股面值10元，每股凈資產(chǎn)16元。公司的邊際貢獻(xiàn)率為40％，全部固定成本和費(fèi)用（不包括債務(wù)利息，下同）為200萬元，債務(wù)資本成本平均為10％，公司所得稅率為33％。公司擬追加投資300萬元擴(kuò)大業(yè)務(wù)，每年固定成本增加30萬元，并使變動成本率降低為原來的75％。其籌資方式有二：（1）全部發(fā)行普通股30萬股（每股面值10元）。（2）按面值發(fā)行公司債券300萬元，票面利率12％（按十年期限提取償債基金，利率為12％）。

要求：（1）計算每股收益無差別點(diǎn)以及此時的每股收益；

（2）分別計算上述兩種籌資方式在每股收益無差別點(diǎn)條件下的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿。

（3）若籌資后公司年均銷售額可達(dá)到800萬元，則采用上述何種方式籌資（以提高每股收益和降低總杠桿為標(biāo)準(zhǔn)）？

解:（1）公司原來資產(chǎn)負(fù)債率=（1－1÷2）×100％=50％

公司原有負(fù)債=1，000×50％=500（萬元）

公司原有股票股數(shù)=（1，000－500）÷16=31.25（萬股）

融資后的邊際貢獻(xiàn)率=1－（1－40％）×75％=55％

融資后的固定成本=200＋30=230（萬元）

發(fā)行債券后年償債基金=300/（S／A，10，12％）=17.09（萬元）

設(shè)每股收益無差別點(diǎn)為S，則：

（S×55％－230－500×10％）×（1－33％）÷（31.25＋30）=

［（S×55％－230－500×10％－300×12％）×（1－33％）－17.09］÷31.25

解得：S=737.41（萬元）此時每股收益=（737.41×55％－230－500×10％）×（1－33％）÷（31.25＋30）或=［（737.41×55％－230－500×10％－300×12％）×（1－33％）－17.09」÷31.25=1.37（元）

（2）A在全部發(fā)行普通股時：

DOL=737.41×55％÷（73741×55％－230）=2.31

DFL=（737.41×55％－230）÷（737.41×55％－230－500×10％）=1.401

DTL=2.31×1.401=3.231B在發(fā)行公司債券時：

DOL=737.41×55％÷（73741×55％-230）=2.31

DFL=（737.41×55％-230）÷（737.41×55％-230-500×10％-300×12％）=1.96

DTL=2.31×1.96=4.53

（3）A在全部發(fā)行普通股方式下：

每股收益=（800×55％－230－500×10％）×（1－33％）÷（3.25＋30）=1.75（元）

DTL=DOL×DFL=［（S—VC）÷（S－VC—F）］×［EBIT÷（EBIT－I）］=（S－VC）÷（EBIT－I）=800×55％÷（800×55％－230－500×10％）=2.75B按面值發(fā)行公司債券方式下：每股收益=［（800×55％－230－500×10％－300×12％）×（1－33％）－17.09］÷31.25=2.11（元）

DTL=800×55％÷（800×55％－230－500×10％－300×12％）=3.55

由以上計算結(jié)果可得：全部發(fā)行普通股方式可使每股收益由1.37元提高到1.75元（提高到127.74％），總杠桿系數(shù)由3.23下降到2.75（下降到85.14％）；按面值發(fā)行公司債券方式下每股收益由1.37元提高到2.11元（提高到154.01％），總杠桿系數(shù)由4.53下降到3.55（下降到78.41％），因此應(yīng)以發(fā)行公司債券的方式來籌集資金。3.某企業(yè)目前資本結(jié)構(gòu)如下：

長期債券200萬元，年利率8%,,優(yōu)先股100萬元，年股利率6%.普通股500萬元，共計25000股.

該公司普通股每股面額200元，今年期望股利為24元，預(yù)計以后每年股利增加4％，該公司所得稅率33％，假設(shè)發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)用。該公司計劃增資200萬元，有以下兩個方案可供選擇：甲方案發(fā)行債券200萬元，年利率為10％，此時普通股股利將增加到26元，以后每年還可增加5％，但由于風(fēng)險增加，普通股市價將跌至每股180元；乙方案發(fā)生債券100萬元，年利率為10％，發(fā)行普通股100萬元，此時普通股股利將增加到26元，以后每年再增加4％，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價將上升至230元。

要求：通過計算，在甲、乙兩個方案中選擇最優(yōu)方案。4.某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20％（年利息為20萬元），普通股權(quán)益資本80％（發(fā)行普通股10萬股，每股面值80元）?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資400萬元，有兩種籌資方式可供選擇：

（1）全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元。

（2）全部籌措長期債務(wù)：利率為10％，利息為40萬元。

企業(yè)追加籌資后，息稅前利潤預(yù)計為160萬元，所得稅率為33％。

要求：計算每股盈余無差別點(diǎn)及無差別點(diǎn)的每股盈余額，并作簡要說明。5.奧森公司1999年的財務(wù)杠桿系數(shù)為1.25，凈利潤為670萬元，所得稅稅率為33％。該公司全年固定成本總額2000萬元，、公司當(dāng)年年初發(fā)行了一種債券，數(shù)量為10萬張,每張面值100元，發(fā)行價為105元，債券年利息為當(dāng)年利息總額的20％，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價格的1.5％。

要求：根據(jù)以上資料計算如下指標(biāo)。

（1）1999年利潤總額；（2）1999年利息總額；（3）1999年息稅前利潤總額；

（4）1999年利息保障倍數(shù)；（5）1999年經(jīng)營杠桿系數(shù)；（6）1999年債券成本。6.某公司目前有關(guān)經(jīng)營情況數(shù)據(jù)如下：單價100元,銷量5000件,固定成本200000元,年利潤50000元.公司資產(chǎn)完全以權(quán)益資本取得，共計500000元，即公司無負(fù)債。

公司擬改變經(jīng)營計劃，主要措施有：（1）增加40萬元投資；（2）增加5萬元固定成本。（3）單位變動成本下降10元；（4）產(chǎn)量提高2000元；（5）為擴(kuò)大銷售需降價至95元。

假設(shè)由于以前年度虧損后結(jié)轉(zhuǎn)，實(shí)際所得稅稅率為零，目前公司沒有利息負(fù)擔(dān)，平均資本成本10％。要求：

（1）以新增資產(chǎn)的會計收益率判斷應(yīng)否改變經(jīng)營計劃。

（2）營業(yè)杠桿系數(shù)提高還是下降了？

（3）如果無法籌集權(quán)益資金，需以10％利率借入40萬元，在此情況下是否還應(yīng)改變經(jīng)營計劃。第五部分項(xiàng)目投資分析評價指標(biāo)凈現(xiàn)值法（NPV）是某個投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項(xiàng)目初始現(xiàn)金流出量之差①計算投資凈現(xiàn)值應(yīng)包括的步驟：a.計算投資項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量b.選用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，將投資項(xiàng)目各年的折現(xiàn)系數(shù)通過查表確定下來。c.將各年現(xiàn)金流量乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)計算出現(xiàn)值。d.匯總各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，計算出投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。②凈現(xiàn)值③評價標(biāo)準(zhǔn)：凈現(xiàn)值≥0，投資方案可行；凈現(xiàn)值＜0，投資方案不可行④凈現(xiàn)值率（NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值部和的百分比指標(biāo)凈現(xiàn)值率≥0，投資方案可行！凈現(xiàn)值率＜0，投資方案不可行！現(xiàn)值指數(shù)法/獲利指數(shù)（PI）是某項(xiàng)目的未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出量的比值①②PI是一個相對量指標(biāo)，其評價標(biāo)準(zhǔn)是：PI≥1,該投資方案可行；PI＜1，該投資方案不可行。內(nèi)部收益率法/內(nèi)部報酬率法（IRR）是使投資項(xiàng)目未來的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目的初始現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)利率。(使NPV為零時的折現(xiàn)率)①②評價標(biāo)準(zhǔn)：IRR≥基準(zhǔn)收益率，投資方案可行；IRR＜基準(zhǔn)收益率，投資方案不可行第六部分1.營運(yùn)資金：是指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的余額流動資產(chǎn)的特點(diǎn)：1.投資回收期短2.流動性3.并存性4.波動性流動負(fù)債的特點(diǎn)：1速度快2.彈性高3.成本低4.風(fēng)險大資產(chǎn)的三個特點(diǎn)：1流動性↑2.收益性↓3.風(fēng)險性↓2.現(xiàn)金管理①現(xiàn)金是指生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金。包括庫存現(xiàn)金、銀行存款、銀行本票、銀行匯票等。現(xiàn)金存量決策：在保證企業(yè)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時，盡量減少現(xiàn)金閑置的數(shù)量，提高資金收益率?，F(xiàn)金的持有動機(jī)：a.交易動機(jī)b.預(yù)防動機(jī)（謹(jǐn)慎動機(jī)）c.投機(jī)動機(jī)現(xiàn)金的成本：a.持有成本（是一種機(jī)會成本，與現(xiàn)金持有量成正比）b.轉(zhuǎn)換成本（指企業(yè)用現(xiàn)金購入有價證券以及轉(zhuǎn)讓有價證券時付出的交易費(fèi)用）c.短缺成本（現(xiàn)金持有量不足而給企業(yè)造成的損失）3.最佳現(xiàn)金持有量①成本分析模式：根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的方法。

a.模型的建立：考慮管理成本、持有成本和短缺成本；不考慮轉(zhuǎn)換成本。計算步驟：1根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算個備選方案的有關(guān)成本數(shù)值2.按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)部門成本資料，計算各方案的持有成本和短缺成本之和，即總成本，并編制最佳現(xiàn)金持有量測算表3.在測算表中找出相關(guān)總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。b.模型示圖②存貨模式它是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家William.J.Baumol提出的，又稱鮑莫模式（BaumolModel）。模型建立的前提：a.企業(yè)所需現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，且證券變現(xiàn)的不確定性很小。b.企業(yè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金總量可以預(yù)測。（T）c.現(xiàn)金支出過程比較穩(wěn)定，且當(dāng)現(xiàn)金降為0時，均可通過證券變現(xiàn)補(bǔ)足。d.證券的利率（K）以及每次固定交易費(fèi)用（F）可以獲悉?，F(xiàn)金管理總成本＝持有機(jī)會成本＋轉(zhuǎn)換成本

，則最佳現(xiàn)金持有量為，最佳現(xiàn)金管理總成本的計算公式為③現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式

根據(jù)周轉(zhuǎn)速度計算確定現(xiàn)金最佳持有量。

a.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期：從購買材料到銷售商品收回現(xiàn)金的時間。

b.計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率。

c.計算目標(biāo)現(xiàn)金持有量。4.現(xiàn)金日常管理a.現(xiàn)金回收管理(郵政信箱法，銀行業(yè)務(wù)集中法)b.現(xiàn)金支出管理(合理利用“浮游量”，推遲支付應(yīng)付款，采用匯票付款，改進(jìn)工資支付方式)c.閑置現(xiàn)金投資管理5.存貨管理①存貨包括：各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品等，可以分成三類：原材料存貨，在產(chǎn)品存貨，產(chǎn)成品存貨存貨的功能：防止停工待料，適應(yīng)市場變動，降低進(jìn)貨，維持均衡生產(chǎn)6.存貨的成本a.進(jìn)貨成本，是指存貨的取得成本。

包括：Ⅰ.進(jìn)價成本,又稱購置成本。

P為單價，A為全年計劃進(jìn)貨總量。則：進(jìn)價成本＝PA

Ⅱ.進(jìn)貨費(fèi)用，即訂貨成本。為組織進(jìn)貨而發(fā)生的開支。

又包括：固定性進(jìn)貨費(fèi)用：決策的無關(guān)成本變動性進(jìn)貨費(fèi)用：決策的相關(guān)成本（與進(jìn)貨次數(shù)成正比例。若一次進(jìn)貨量為Q，每次進(jìn)貨費(fèi)用為B，則進(jìn)貨費(fèi)用為：）b.儲存成本，企業(yè)持有存貨所發(fā)生的費(fèi)用。

按與儲存數(shù)量的關(guān)系，可分為：

Ⅰ.固定性儲存成本，與儲備量無關(guān)。屬無關(guān)成本。

Ⅱ.變動性儲存成本，屬決策的相關(guān)成本。

若單位存貨年單位成本為C，則：c.缺貨成本存貨經(jīng)濟(jì)批量基本模型①存貨經(jīng)濟(jì)批量的含義經(jīng)濟(jì)批量是指能夠使一定時期存貨的相關(guān)總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。

存貨的相關(guān)總成本：變動性進(jìn)貨費(fèi)用、變動性儲存成本及缺貨成本。

②存貨經(jīng)濟(jì)批量模型建立的前提

a.進(jìn)貨總量（A）能準(zhǔn)確預(yù)測。

b.存貨的耗用或銷售比較均衡。

c.存貨價格（P）穩(wěn)定，且不存在折扣，當(dāng)存貨降為零時，下一批存貨馬上到達(dá)。

d.倉儲條件不受限制。

e.不允許出現(xiàn)缺貨。

f.市場存貨充足。④存貨相關(guān)總成本＝進(jìn)貨費(fèi)用＋儲存成本

要TC有極小值，則：存貨的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量和成本關(guān)系示意圖8.實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)批量模式①在商業(yè)折扣的情況下，購買越多，價格優(yōu)惠越大。因此，進(jìn)價成本就屬于決策的相關(guān)成本。即：存貨相關(guān)總成本＝進(jìn)貨成本＋相關(guān)進(jìn)貨費(fèi)用＋相關(guān)存儲成本②該模型經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量具體確定步驟如下：

a.按照基本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型確定經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。

b.計算按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨時的存貨相關(guān)總成本。

c.計算按給予數(shù)量折扣的進(jìn)貨批量進(jìn)貨時的存貨相關(guān)總成本。

d.比較不同進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本。9.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用經(jīng)濟(jì)批量模型存貨一次采購，分次到貨，設(shè)每批訂貨量為Q，每日送貨量S，且S≥d則該批存貨全部送達(dá)所需日數(shù)為Q/S，稱為送貨期。設(shè)每日耗用量為d，故送貨期內(nèi)全部耗用量為Q/S×d

在存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用時，每批送完時，最高庫存量則為：平均存量為這時，總成本=訂貨成本+儲存成本，即存貨經(jīng)濟(jì)批量為：存貨總成本為：10.允許缺貨的經(jīng)濟(jì)批量模型若缺貨量為S，單位缺貨成本為R，則：，11.存貨日常管理

①存貨儲存期控制：盡力縮短存貨儲存時間，加速存貨周轉(zhuǎn)，以降低存貨成本費(fèi)用。

存貨投資發(fā)生的費(fèi)用，按與儲存時間的關(guān)系分：固定儲存費(fèi)用，變動儲存費(fèi)用

利潤＝毛利－固定儲存費(fèi)－銷售稅金及附加－每日變動儲存費(fèi)×儲存天數(shù)

儲存天數(shù)增加，利潤不斷減少。

保本期：當(dāng)利潤為零時的儲存天數(shù)。

保利期：當(dāng)利潤為期望的利潤時的儲存天數(shù)。②存貨ABC分類管理習(xí)題：商品流通企業(yè)購進(jìn)甲商品1000件，單位進(jìn)價（不含增值稅）100元，單位售價120元（不含增值稅），經(jīng)銷該批商品的一次費(fèi)用為10000元，若貨款均來自銀行貸款，年利率為10.8%，該批存貨月保管費(fèi)用率3‰，銷售稅金及附加800元。要求：

⑴計算該批存貨的保本儲存期。

⑵若要獲得3%的投資利潤率，計算保利期。

⑶若該批存貨實(shí)際儲存了200天，問能否實(shí)現(xiàn)3%的目標(biāo)利潤率，差額多少？

⑷若該批存貨虧損了200元，求實(shí)際儲存天數(shù)。

解：⑴每日變動儲存費(fèi)＝購進(jìn)批量×購進(jìn)單位×日實(shí)際儲存天數(shù)

＝1000×100×（10.8%/360+3‰/30）＝40（元）

保本儲存天數(shù)＝（毛利－固定儲存費(fèi)－銷售稅金及附加）÷每日變動儲存費(fèi)

＝［（120－100）×1000－10000－800］÷40＝230（天）⑵目標(biāo)利潤＝投資額×投資利潤率＝1000×100×3%＝3000（元）

保利儲存天數(shù)＝（毛利－固定儲存費(fèi)－銷售稅金及附加－目標(biāo)利潤）÷每日變動儲存費(fèi)

＝［（120－100）×1000－10000－800－3000］÷40＝155（天）⑶批進(jìn)批出經(jīng)銷商品實(shí)際獲利額＝每日變動儲存費(fèi)×（保本儲存天數(shù)－實(shí)際儲存天數(shù)）

＝40×（230－200）＝1200（元）利潤＝實(shí)際利潤－目標(biāo)利潤＝1200－3000＝－1800元（元）

利潤率＝實(shí)際利潤率－目標(biāo)利潤率＝1200÷（100×1000）×100%－3%＝－1.8%⑷因：該批存貨獲利額＝每日變動儲存費(fèi)×（保本儲存天數(shù)－實(shí)際儲存天數(shù)）

故：實(shí)際儲存天數(shù)＝保本儲存天數(shù)－該批存貨獲利額÷每日變動儲存費(fèi)

＝230－（－2000÷40）＝280（天）12.應(yīng)收賬款的功能：1.促進(jìn)銷售2.減少存貨應(yīng)收賬款的成本：1、機(jī)會成本2、管理成本3、壞帳成本應(yīng)收帳款機(jī)會成本＝維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金×資金成本率維持賒銷所需資金＝應(yīng)收帳款平均余額×變動成本率應(yīng)收帳款平均余額＝年賒銷額/360×平均收帳天數(shù)信用政策包括：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收帳政策信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件。是給予或拒絕客戶信用的依據(jù)?？蛻糍Y信程度決定于以下五個方面：①信用品質(zhì)（Character）②償付能力（Capacity）③資本（Capital）④抵押品（Collateral）⑤經(jīng)濟(jì)狀況（Conditions）信用條件指企業(yè)接受客戶信用定單時所提出的付款條件。主要包括：信用期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣率。收帳政策是在增加收帳費(fèi)用與壞帳損失、減少應(yīng)收帳款機(jī)會成本之間進(jìn)行權(quán)衡。應(yīng)收帳款的日常管理：①應(yīng)收帳款追蹤分析②應(yīng)收帳款帳齡分析③應(yīng)收帳款收現(xiàn)保證率分析④建立應(yīng)收帳款壞帳準(zhǔn)備制度第七部分1.利潤分配程序：

①彌補(bǔ)以前年度虧損。（5年）

②提取法定盈余公積。（當(dāng)年稅后利潤10%，累計達(dá)到注冊資本50%，不再提?。?/p>

③提取任意盈余公積。

④向投資者分配利潤。2.剩余股利政策

內(nèi)容：首先滿足未來投資對資金的需求，將必要的稅后利潤留在企業(yè)投資降低資本成本。①步驟：確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)→確定投資所需權(quán)益資本數(shù)額→確定股利分配→從盈余中扣除權(quán)益資本數(shù)額②剩余股利政策優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：

a.優(yōu)點(diǎn)（合理安排資金結(jié)構(gòu)、價值最大、未來發(fā)展穩(wěn)定）

b.缺點(diǎn)（投資機(jī)會不同、不能吸引風(fēng)險厭惡者投資）。

③該政策適用于新成立的、處于創(chuàng)業(yè)初期的。4.固定股利政策內(nèi)容：每年發(fā)放的股利固定在某一固定水平。①該政策優(yōu)點(diǎn)：股利支付長期穩(wěn)定，或穩(wěn)步增長；采取該政策的原因：因?yàn)楣衫呦蚴袌鰝鬟f信息，有利于投資者安排股利收入。②缺點(diǎn)：股利支付與盈余脫節(jié)③該政策適合于經(jīng)營比較穩(wěn)定或處于成長期、信譽(yù)一般企業(yè)。5.固定股利支付率政策內(nèi)容：企業(yè)按照一個確定的比例進(jìn)行支付。

※固定股利支付率越高，企業(yè)留存收益就越少。①特點(diǎn)：恒定不變的股利支付率原因：多盈多分但由于收入和利潤經(jīng)常是變動的，實(shí)際發(fā)放的股利額經(jīng)常變動②適用穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)和財務(wù)處于穩(wěn)定階段的企業(yè)6.低正常股利加額外股利政策內(nèi)容：介于固定股利政策和固定股利支付率政策①特點(diǎn)：為了維持股利支付的穩(wěn)定，把一般正常的股利支付定得比較低，而在公司的利潤豐厚時再發(fā)放超額股利。②原因：使公司靈活性，而投資者又可以放心。③適用于盈利經(jīng)常波動的企業(yè)7.利潤分配項(xiàng)目盈余公積金：用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加資本分為法定盈余公積金（10%）和任意盈余公積金公益金：專門用于職工集體福利設(shè)施建設(shè)按照5%-10%的比例提取股利：原則上應(yīng)從累計盈利中分配紅利，“無利不分”原則8.股利支付形式：現(xiàn)金股利（足夠的未分配利潤、足夠的現(xiàn)金）

股票股利（不引起資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整）

財產(chǎn)股利（企業(yè)持有的其他企業(yè)的股票等）

負(fù)債股利9.①股票股利特點(diǎn)：并不支付現(xiàn)金，而是用公司的股票來支付股利；不直接增加股東的財富；所有者權(quán)益各項(xiàng)發(fā)生變化；理論上，EPS下降，股價下降②股票股利的意義a.對股東的意義：實(shí)際上，股價并不成比例下降b.對公司的意義：不需分配現(xiàn)金，市價下降，吸引投資者③股票分割不屬于股利方式，但效應(yīng)與股票股利接近。分割時：股數(shù)增加，面值降低，但不是成比例下降，EPS下降，所有者權(quán)益各項(xiàng)不變。一般在公司股價劇漲時，用分割來降低股價。財務(wù)報表1.財務(wù)報表分析是指以財務(wù)報表和其他資料（報表附注、財務(wù)情況說明）為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及其變動，目的是了解過去、評價現(xiàn)在、預(yù)測未來、幫助各利益關(guān)系人改善決策。財務(wù)會計報表包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表。會計報表附注：是對在資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和所有者權(quán)益變動表等報表中列示項(xiàng)目的文字描述或明細(xì)資料，以及對未能在這些報表中列示項(xiàng)目的說明等。包括：“會計政策、會計估計和會計報表編制方法說明”、“會計報表的項(xiàng)目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項(xiàng)”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)”、“債務(wù)重組事項(xiàng)”等。財務(wù)情況說明：包括公司基本情況簡介；會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要；股本變動及股東情況；公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和員工情況；公司治理結(jié)構(gòu)；股東大會情況簡介；董事會報告；監(jiān)事會報告；重大事項(xiàng)等使用財務(wù)報表的不利之處：a報表本身可能存在水分，財務(wù)信息被粉飾b財務(wù)報表本身的局限性：1.滯后性2.會計準(zhǔn)則的謹(jǐn)慎性要求對資產(chǎn)和收入低估，對費(fèi)用和支出的高估3.貨幣計量，受通貨膨脹的影響4.歷史成本，賬面價值可能與市場價格脫節(jié)。2.反映企業(yè)短期償債能力的比率；反映企業(yè)長期償債能力的比率；反映企業(yè)資產(chǎn)管理能力的比率；反映企業(yè)獲利能力的比率；反映企業(yè)收現(xiàn)能力的比率；反映企業(yè)市場價值的比率