基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的構(gòu)建

基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的構(gòu)建

基本養(yǎng)老金制度改革的目標(biāo)是為老年人提供可靠的養(yǎng)老金替代率，避免老年人的貧困。個(gè)人賬戶累積制度的優(yōu)勢(shì)在于，如果基金累積，可以獲得超過總工資增長(zhǎng)率的投資好處。然而，我國(guó)對(duì)個(gè)人賬戶僅采取參照一年期銀行存款利息計(jì)息，這與制度設(shè)計(jì)之初關(guān)于收益率可與工資增長(zhǎng)率相當(dāng)?shù)募僭O(shè)相去甚遠(yuǎn)，這種情況下的個(gè)人賬戶只能提供微不足道的養(yǎng)老金替代率。例如在過去平均2.9%的低計(jì)息水平和16%的社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率下，60歲退休的男性僅可從個(gè)人賬戶獲得5.34%左右的社平工資替代率，女干部和女職工則更低，不能起到很好的保障作用，且利息在部分年份甚至不能抵御通貨膨脹（2001—2008年均CPI在2.35%左右，2007和2008年分別為4.8%、5.9%）1。另外，現(xiàn)行制度下的個(gè)人賬戶的計(jì)發(fā)月數(shù)僅為實(shí)際生命余歲的一半左右（不能有效應(yīng)對(duì)長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)），若按實(shí)際生命余歲計(jì)發(fā)，則其替代率還將進(jìn)一步降低。然而，時(shí)至今日，政策的制定與改革中卻仍未認(rèn)識(shí)到這一問題的嚴(yán)重性。因此，通過定量分析，將當(dāng)前制度下個(gè)人賬戶的問題特別是較低的養(yǎng)老金替代率（或保障能力）問題客觀地?cái)[出來，喚起各方的重視，是本研究的主要目的和重點(diǎn)所在。1替代率低，待遇計(jì)發(fā)尚不高。在此，我國(guó)的就業(yè)平均年1997年《關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（以下簡(jiǎn)稱26號(hào)文）正式確立了統(tǒng)一的統(tǒng)賬結(jié)合的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，即部分累積制。其中，個(gè)人賬戶累積制相較于現(xiàn)收現(xiàn)付制的優(yōu)勢(shì)就在于其可獲得高于總額工資增長(zhǎng)率（即人口增長(zhǎng)率與工資增長(zhǎng)率之和）的回報(bào)率，從而給老年退休人員提供更好的保障。當(dāng)初的假設(shè)是：個(gè)人賬戶收益率與工資增長(zhǎng)率相等，工作35年大約可獲得38.5%的替代率。矛盾的是，26號(hào)文卻又明文規(guī)定“參考銀行同期存款利率計(jì)算利息”，實(shí)際是一年期存款利息，據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去十年的一年期銀行存款利息平均僅為2.9%（數(shù)據(jù)來源于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站），但同期（1997—2007）參保人員工資平均年增長(zhǎng)率達(dá)16.1%（數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站），差距竟如此之大！雖然2005《關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》（以下簡(jiǎn)稱38號(hào)文）提出“國(guó)家制訂個(gè)人賬戶基金管理和投資運(yùn)營(yíng)辦法，實(shí)現(xiàn)保值增值”，但缺乏可操作性，各地仍以一年期銀行存款利息計(jì)息，即使部分個(gè)人賬戶“做實(shí)”地區(qū)將中央補(bǔ)助部分委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)投資所獲的收益亦未能體現(xiàn)在待遇計(jì)發(fā)上2?？梢?，各方對(duì)這個(gè)低水平計(jì)息將帶來的保障不足的嚴(yán)重后果仍重視不夠、估計(jì)不足。另外，我國(guó)與其他擁有多支柱的國(guó)家不同，他們的企業(yè)年金計(jì)劃、個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃發(fā)展較為完善，國(guó)家強(qiáng)制計(jì)劃的替代率相對(duì)可以較低。而我國(guó)的其他支柱還遠(yuǎn)沒有普遍建立起來，替代率已經(jīng)從80%降到50%以下（目標(biāo)替代率為社平工資的60%，應(yīng)該說是基本符合國(guó)情的），守住一定水平的替代率尤顯重要。實(shí)際上，由于我國(guó)個(gè)人收入和工資概念極不規(guī)范，退休金按國(guó)家政策所計(jì)算的名義替代率很高，而與職工在職時(shí)的實(shí)際收入相比，實(shí)際替代率不高。2“空賬”下的個(gè)人賬戶基金替代率替代率既可指養(yǎng)老金對(duì)退休前工資的比例（即自我工資替代率），可稱為靜態(tài)的替代率，也可指養(yǎng)老金對(duì)社會(huì)平均工資的比例（即社平工資替代率），可稱作動(dòng)態(tài)的替代率。多年來，學(xué)界對(duì)這一問題鮮有特別說明。但在工資高速增長(zhǎng)的今天，這一問題就顯得很重要。因?yàn)?，只有?dòng)態(tài)的社平工資替代率才能實(shí)時(shí)反映老年人在社會(huì)中的經(jīng)濟(jì)狀況和購(gòu)買水平，靜態(tài)的自我工資替代率則顯然不能反映這一情況。因此，本文所要研究的替代率即為社會(huì)平均工資替代率，上文列舉的相關(guān)數(shù)據(jù)亦為這一概念。制度目標(biāo)替代率的設(shè)計(jì)。對(duì)于工資水平與社平工資相當(dāng)?shù)囊粋€(gè)典型個(gè)人來說，其退休初的自我工資替代率即為社平工資替代率，而制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)替代率亦即為這一時(shí)點(diǎn)上的水平3，這里不存在上述概念的問題。按照個(gè)人賬戶（1997年26號(hào)文）設(shè)立之初的預(yù)測(cè)，設(shè)個(gè)人賬戶收益率與工資增長(zhǎng)率相當(dāng)，一個(gè)人在繳費(fèi)420個(gè)月（即工作35年）后，按120個(gè)月計(jì)發(fā)，個(gè)人賬戶可提供約38.5%的替代率4。則依此類推，根據(jù)現(xiàn)行制度38號(hào)文，如工作35年（60歲退休，因此計(jì)發(fā)月數(shù)為139個(gè)月）即可獲得約24.2%的替代率，加上約35%的統(tǒng)籌部分替代率，共計(jì)59.2%。從財(cái)務(wù)收支平衡角度來看，這一預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的，根據(jù)目前28%的總費(fèi)率以及3.06:1的制度贍養(yǎng)比水平（2007年水平，數(shù)據(jù)來源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。），提供59.2%的替代率似乎沒有財(cái)政壓力5。個(gè)人賬戶現(xiàn)實(shí)狀況。個(gè)人賬戶替代率的目標(biāo)設(shè)置取決于當(dāng)時(shí)對(duì)收益率的樂觀假設(shè)。但我國(guó)長(zhǎng)期以來只采取低水平的一年期銀行存款利息計(jì)息。過去“空賬”下沒有投資，計(jì)息也就不足為怪，現(xiàn)有的部分地區(qū)結(jié)余也仍限于存入銀行和購(gòu)買國(guó)債（也有部分地區(qū)將“做實(shí)”個(gè)人賬戶的中央補(bǔ)助部分委托全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)管理，但待遇計(jì)發(fā)并沒有參照該收益水平），較低的計(jì)息水平使得累積制的優(yōu)勢(shì)變成了劣勢(shì)，反不如現(xiàn)收現(xiàn)付制。重要的是，統(tǒng)賬制度建立以來的十幾年是經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，工資水平增長(zhǎng)較快（且部分年份的通脹水平也相對(duì)較高），在這種狀況下，個(gè)人賬戶收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工資增長(zhǎng)率將導(dǎo)致未來極低的社平工資替代率，保障水平甚為堪憂。以新加坡為例，其中央公積金在1960至1990年的平均名義收益率為5.36%，1991至1997年的平均收益率為4.87%（均高于我國(guó)的計(jì)息水平），期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)沒有中國(guó)這樣持續(xù)高速，然而其養(yǎng)老保險(xiǎn)的社會(huì)平均工資替代率在1994年、1995年和1996年僅為7.6%、7.0%和6.0%，起不到很好的保護(hù)作用。況且，38號(hào)文的計(jì)發(fā)辦法又在效率一頭加大了砝碼，個(gè)人賬戶用完后不能再由統(tǒng)籌賬戶支付，人們將更加依賴于個(gè)人賬戶。另外，由于預(yù)期生命余歲已遠(yuǎn)超過38號(hào)文規(guī)定的計(jì)發(fā)月數(shù)（幾乎為相應(yīng)計(jì)發(fā)月數(shù)的2倍），若按實(shí)際生命余歲計(jì)發(fā)，則將進(jìn)一步降低本已較低的個(gè)人賬戶替代率水平。因此，無論是從理論還是現(xiàn)實(shí)的角度出發(fā)，個(gè)人賬戶必須力求獲得較高投資收益率，才能有效保護(hù)老年退休人員，才有存在的意義，也才能建立人們對(duì)于制度改革特別是個(gè)人賬戶的信心。低水平計(jì)息方式注定只能是一種近乎無效的制度。所以，既然選擇了個(gè)人賬戶，國(guó)家提出將其做實(shí)無疑是正確的一步，但更重要的還在于市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)，提高收益率。3個(gè)人賬戶生產(chǎn)率與替代率的關(guān)系由于現(xiàn)行制度（即38號(hào)文）中個(gè)人賬戶的計(jì)發(fā)月數(shù)遠(yuǎn)小于實(shí)際生命余歲，為全面反映個(gè)人賬戶收益率與替代率的關(guān)系，下文分別就現(xiàn)行制度規(guī)定下和按實(shí)際生命余歲精算下的個(gè)人賬戶替代率進(jìn)行定量的對(duì)比分析。3.1個(gè)人賬戶工資替代率測(cè)算結(jié)果根據(jù)38號(hào)文的規(guī)定，個(gè)人賬戶的養(yǎng)老金水平在其退休時(shí)，根據(jù)賬戶總累積額除以規(guī)定的計(jì)發(fā)月數(shù)。結(jié)合我國(guó)關(guān)于退休年齡的規(guī)定，男性60歲退休計(jì)發(fā)139個(gè)月，女干部55歲退休計(jì)發(fā)170個(gè)月，女職工50歲退休則計(jì)發(fā)195個(gè)月。為描述基金累積制個(gè)人賬戶的收支平衡關(guān)系，設(shè)個(gè)人賬戶繳費(fèi)率c，基期年工資水平w6，工資增長(zhǎng)率為g，基金投資收益率r，繳費(fèi)年數(shù)n，計(jì)發(fā)月數(shù)k（或k/12年），個(gè)人賬戶社平工資替代率為R。這里參考世界銀行算法，到退休時(shí)，雇員繳費(fèi)積累總額F為：若假設(shè)一個(gè)典型個(gè)人基期（參保年）的工資水平與社會(huì)平均工資水平相等且增速亦相等。則在其退休時(shí)的個(gè)人賬戶社平工資替代率公式為：為比較不同工資增長(zhǎng)率情況下的收益率對(duì)替代率的影響，本文分別就工資增長(zhǎng)率在16.1%（1997年至2007年的平均水平）、10%和8%（后兩者為假設(shè)值，其中10%大致與目前養(yǎng)老金年增長(zhǎng)率相當(dāng)）等三種情況作比較分析。在個(gè)人賬戶收益率分別為2.9%（過去平均計(jì)息水平）、16.1%（或10%、8%）以及8.98%（根據(jù)我國(guó)社?；鹄硎聲?huì)2001至2008年報(bào)，該基金年均收益率在8.98%左右7）等不同假設(shè)下，男性、女干部和女職工個(gè)人賬戶替代率的計(jì)算結(jié)果參見表1（假設(shè)20歲開始工作，下文同）。從表1的結(jié)果來看，在過去16.1%的工資增長(zhǎng)率和2.9%的低計(jì)息水平下，個(gè)人賬戶所能提供的替代率非常之低，即使男性繳費(fèi)40年也只可以得到5.34%的替代率，女干部和女職工則分別只有4.34%和3.74%。因此，女職工的狀況最糟，即使按照社?；鹄硎聲?huì)平均8.98%的收益率水平計(jì)算，其替代率也只有6.41%。若按照當(dāng)初制度暗含的假設(shè)，即個(gè)人賬戶收益率與工資增長(zhǎng)率相等，則也只有男性才能達(dá)到24%的目標(biāo)替代率，女性則因?yàn)橥诵菽挲g低、累積少，依然遠(yuǎn)達(dá)不到（尤其女職工）。更何況女性本身的工資還要低于社會(huì)平均工資水平，社會(huì)平均工資替代率更低，這也正是筆者一直主張要逐步提高退休年齡（尤其女職工）的一個(gè)重要原因。表中可以看出，延長(zhǎng)至65歲退休時(shí)的替代率要遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的情況。3.2個(gè)人賬戶社會(huì)平均工資替代率與轉(zhuǎn)化率的關(guān)系38號(hào)文的計(jì)發(fā)月數(shù)雖然改變了過去26號(hào)文中120個(gè)月的不合理狀況，然而仍然遠(yuǎn)低于實(shí)際生命余歲（近一半），且個(gè)人賬戶支取完不能再?gòu)慕y(tǒng)籌賬戶透支。因此，若按照實(shí)際的生命余歲進(jìn)行精算（比如購(gòu)買終生年金），則可以預(yù)計(jì)替代率水平還將進(jìn)一步大幅下降。設(shè)個(gè)人賬戶給付水平與工資指數(shù)化，則m年退休生涯的退休金在其開始退休年份的現(xiàn)值總和P為：根據(jù)精算平衡原理，繳費(fèi)累積總額F應(yīng)與退休金現(xiàn)值總和P相等，即公式1與公式4相等，簡(jiǎn)化表示為：根據(jù)公式5，本文將依據(jù)實(shí)際生命余歲下的精算平衡原則（即計(jì)算終生年金），從社會(huì)總體狀況、男性、女職工、女干部等多個(gè)方面分別探索個(gè)人賬戶平均工資替代率與其基金收益率之間的關(guān)系，并對(duì)照現(xiàn)實(shí)情況，查找問題，提出措施建議。(1）社會(huì)退休人員總體情況。統(tǒng)計(jì)資料表明，我國(guó)當(dāng)前制度內(nèi)退休人員平均工作年限只有32.5年，仍設(shè)平均工作年齡為20歲，則平均退休年齡約為53歲，根據(jù)中國(guó)人壽保險(xiǎn)業(yè)務(wù)生命表（本文有關(guān)生命余歲數(shù)據(jù)均源自于此表）之養(yǎng)老金業(yè)務(wù)男女表（1990—1993），得到平均生命余歲為27年（取整，下文同）。仍就工資增長(zhǎng)率16.1%、10%和8%三種情況分別分析。即c=8%，g=16.1%（10%、8%），n=32.5,m=27。個(gè)人賬戶社會(huì)平均工資替代率與收益率之間，即b、r的關(guān)系走向參見圖1。受限于圖形顯示的局限性（只可截取一部分），筆者在表2中列出幾個(gè)相應(yīng)收益率與其對(duì)應(yīng)替代率的數(shù)值。工資增長(zhǎng)率為16.1%時(shí)。若按2.9%的平均一年期銀行存款利息計(jì)息，則替代率水平僅為0.31%，微不足道。在個(gè)人賬戶繳費(fèi)率為8%，目前贍養(yǎng)比仍高于3:1的條件下，個(gè)人賬戶遠(yuǎn)不能提供24%的替代率，其累積制對(duì)于現(xiàn)收現(xiàn)付制的優(yōu)勢(shì)之說成了“空中樓閣”！即使投資收益率達(dá)8.98%，個(gè)人賬戶也僅可以提供大約1.52%的平均工資替代率，與24%的水平仍相差甚遠(yuǎn)！而要達(dá)到24%這一目標(biāo)水平，收益率須達(dá)到19.67%，約為2.9%的計(jì)息水平的7倍！到目前為止，即使全國(guó)社保基金也只在2007年實(shí)現(xiàn)基金收益達(dá)到這一水平（達(dá)到38.93%），其他年份都遠(yuǎn)低于這一水平，更不用說分散在各地管理的小規(guī)?；稹６?，小規(guī)?；鹌骄芾沓杀緦⒏?，對(duì)投資收益率的要求也將更高。在工資增長(zhǎng)率低于16.1%的假設(shè)情況下，替代率又如何呢？工資增長(zhǎng)率為10%時(shí)，在2.9%、8.98%的收益率下，替代率僅為1.4%、7.19%。工資增長(zhǎng)率為8%時(shí)，上述收益率下的替代率也僅為2.36%、12.41%。因此，2.9%的計(jì)息方式遠(yuǎn)不能給老年退休人員提供可靠的替代率，也因收益率遠(yuǎn)低于工資增長(zhǎng)率水平從而不能體現(xiàn)累積制的優(yōu)勢(shì)，相反，8%的繳費(fèi)率結(jié)合3:1的制度贍養(yǎng)比，可在現(xiàn)收現(xiàn)付下提供24%的替代率，是目前計(jì)息方式下的幾十倍！即使達(dá)到全國(guó)社?；鸬氖找媛仕剑娲仕揭策h(yuǎn)遠(yuǎn)低于24%，遠(yuǎn)不能起到保護(hù)作用。若收益率盯住工資增長(zhǎng)率，則替代率取決于繳費(fèi)率、工作年限和生命余歲（與前兩者成正比，與后者成反比），這正是制度設(shè)計(jì)之初對(duì)個(gè)人賬戶替代率的預(yù)估基礎(chǔ)，事實(shí)證明現(xiàn)實(shí)與假設(shè)差距甚遠(yuǎn)，且即便收益率達(dá)到工資增長(zhǎng)水平，在目前的工作年限和生命余歲下也僅能得到9.63%的替代率（本文還未考慮早退、逃費(fèi)等問題）。另外，由圖1可知：工資增長(zhǎng)率越高，為達(dá)到同樣的社會(huì)平均工資替代率所要求的收益率水平也越高。16.1%工資增長(zhǎng)率對(duì)收益率提出了相當(dāng)高的要求。(2）男性退休人員情況。按規(guī)定，我國(guó)男性退休年齡為60歲，則其平均工作年限為40年（即n=40）。依據(jù)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)男表（1990～1993），我國(guó)男性60歲后的生命余歲約為20年（即m=20）。據(jù)此，男性的個(gè)人賬戶替代率與其收益率關(guān)系如圖2ㄢ表3中列出了幾個(gè)相應(yīng)收益率與其對(duì)應(yīng)替代率的數(shù)值。工資增長(zhǎng)率為16.1%時(shí)，2.9%、8.98%的收益率對(duì)應(yīng)的替代率分別只有0.78%、2.85%！遠(yuǎn)不能起到保護(hù)作用，只有收益率高達(dá)16.75%時(shí)，才可提供24%的替代率；工資增長(zhǎng)率為10%時(shí)，前兩種收益率下的替代率分別僅為2.66%、11.96%，11.46%的收益率可滿足24%的替代率要求；工資增長(zhǎng)率為8%時(shí)，前兩種收益率下的替代率分別為4.2%和20.71%，9.44%的收益率即可提供24%的個(gè)人賬戶目標(biāo)替代率；即使收益率盯住工資增長(zhǎng)率，替代率也僅為16%，達(dá)不到制度目標(biāo)。在計(jì)息方式下，男性替代率猶且如此低，工作年限更短、工資水平更低的女性狀況將更差！當(dāng)然，男性退休年齡高、工作時(shí)間較平均水平長(zhǎng)、生命余歲較平均水平短，同樣收益率情況下的替代率均高于社會(huì)平均水平。(3）女性干部退休人員情況。制度規(guī)定，我國(guó)女干部退休年齡為55歲。則其平均工作年限為35年（即n=35）。根據(jù)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)女表（1990～1993），我國(guó)女性55歲時(shí)的生命余歲約為27年（即m=27）。據(jù)此，女干部的個(gè)人賬戶替代率與其收益率關(guān)系如圖3。表4中列出了幾個(gè)相應(yīng)收益率與其對(duì)應(yīng)替代率的數(shù)值。工資增長(zhǎng)率為16.1%時(shí)，收益率為2.9%、8.98%時(shí)的替代率僅為0.32%和1.55%，收益率要達(dá)到19.23%時(shí)才可提供24%的替代率；工資增長(zhǎng)率為10%時(shí)，前兩種收益率下的替代率為1.43%和7.65%，12.97%的收益率可提供24%的替代率；工資增長(zhǎng)率為8%時(shí)，前兩種收益率下的替代率可分別達(dá)2.43%和13.51%，10.91%的收益率即可提供24%的替代率；即使收益率盯住工資增長(zhǎng)率，替代率也僅為10.37%。女干部在同樣的收益率條件下，其替代率要低于男性，但仍略高于平均水平。(4）女性職工的情況。我國(guó)女職工的規(guī)定退休年齡較低，為50歲，則工作30年（n=30）；依據(jù)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)女表，50歲女性的生命余歲約為31年，所以m=31。女職工個(gè)人賬戶替代率與其收益率關(guān)系見圖4ㄢ表5中列出了幾個(gè)相應(yīng)收益率與其對(duì)應(yīng)替代率的數(shù)值。工資增長(zhǎng)率為16.1%時(shí)，收益率為2.9%、8.98%時(shí)的替代率僅為0.19%和1.09%，收益率須達(dá)到20.5%時(shí)才可提供24%的替代率；工資增長(zhǎng)率為10%時(shí)，前兩種收益率下的替代率為1%和5.73%，14.17%的收益率可提供24%的替代率；工資增長(zhǎng)率為8%時(shí)，前兩種收益率下的替代率分別為1.76%和10.3%，12.09%的收益率可提供24%的替代率；即使收益率盯住工資增長(zhǎng)率，替代率也僅為7.74%，約為女干部水平的75%、男性水平的48%。(5）不同退休年齡條件下個(gè)人賬戶替代率與其收益率關(guān)系比較。為比較不同群體，這里假設(shè)在工資增長(zhǎng)率為8%的條件下（一種溫和的增長(zhǎng)），分別就男、女干部以及女職工等三個(gè)不同群體之間的替代率進(jìn)行對(duì)比。相關(guān)數(shù)據(jù)見下表6ㄢ可見，在同樣的工資增長(zhǎng)率條件下，相同的個(gè)人賬戶收益率給不同群體帶來的退休金替代率表現(xiàn)出較大的差異。分析可知這主要與退休年齡（因而工作年限）和生命余歲有關(guān)。男性替代率最高，女干部其次，女職工最低，且隨著收益率的提高，差異會(huì)不斷加劇。另一方面，要達(dá)到24%的個(gè)人賬戶目標(biāo)替代率，男性群體所要求的收益率為9.44%（僅略高于過去社?；鸬钠骄找?.98%），而女干部、女職工要求的收益率更高，實(shí)現(xiàn)難度更大。3.3個(gè)人賬戶替代率低的原因分析(1）現(xiàn)行制度下的替代率遠(yuǎn)低于制度目標(biāo)。在目前個(gè)人賬戶低水平計(jì)息、且遠(yuǎn)低于工資增長(zhǎng)率的情況下，按照38號(hào)文的規(guī)定，個(gè)人賬戶所能提供的替代率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于24%的目標(biāo)水平。況且，個(gè)人賬戶的計(jì)發(fā)月數(shù)遠(yuǎn)低于實(shí)際生命余歲，若按照實(shí)際生命余歲計(jì)算終生年金，則替代率將進(jìn)一步下降。這里，女職工的情況最糟糕。因此，從結(jié)果來看，當(dāng)初政策制定者對(duì)于個(gè)人賬戶替代率的預(yù)期過為樂觀，根本原因還在于實(shí)際收益率水平太低，而女職工則更兼退休年齡太低。(2）按實(shí)際生命余歲精算的替代率更低。首先，2.9%的計(jì)息水平帶來的替代率是微不足道的；其次，即使個(gè)人賬戶收益率能盯住工資增長(zhǎng)率，也是不夠的，精算下的替代率仍遠(yuǎn)低于24%的目標(biāo)，原因在于該目標(biāo)是基于規(guī)定的計(jì)發(fā)月數(shù)的，而這遠(yuǎn)低于人們退休后的實(shí)際生命余歲。女性尤其女職工更會(huì)因?yàn)橥诵菽挲g低而累積更少、所得更低。(3）性別差距較大。男性、女干部的替代率水平都在社會(huì)總體平均水平之上，女職工的替代率水平在總體平均水平之下。從絕對(duì)水平看，男性退休人員替代率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于女干部或女職工，尤其女職工的替代率則非常低，不僅低于女干部，更不足男性水平的一半。一方面，女性的低退休年齡減少了累積，另一方面女性的預(yù)期壽命卻高于男性。4．個(gè)人賬戶風(fēng)險(xiǎn)(1）對(duì)于職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶而言，只有做實(shí)才能發(fā)揮累積制的優(yōu)勢(shì)，“空賬”下沒有投資，只能低水平計(jì)息，起不到很好的保障作用?！皩?shí)賬”是必然的選擇。(2）做實(shí)的個(gè)人賬戶基金必須進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)以獲得較高的收益率，才能提供可靠的替代率。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，微觀主體的效率得以改善，社會(huì)資本的收益明顯提高，資本利用的效率也在提高。在有效的市場(chǎng)上，資本的收益應(yīng)該高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。這為基本養(yǎng)老金市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)提供了良好的經(jīng)濟(jì)條件。(3）個(gè)人賬戶不能避免因經(jīng)濟(jì)周期