第四章 PE的評價方法10

第四章PE的評價方法與評價指標(biāo)第四章PE的評價方法與評價指標(biāo)相關(guān)的基本概念和基礎(chǔ)知識資金的時間價值（timeofvalue)現(xiàn)金流量（cashflow）資金貼現(xiàn)（discount)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率（discountrate)機會成本(OpportunityCost)PE常用的評價方法和評價指標(biāo)成本-效益分析(CBA)成本-效果分析(CEA)成本-效用分析(CUA)最小成本分析(CMA)10/17/20232相關(guān)的基本概念和基礎(chǔ)知識1、財務(wù)管理的定義2、財務(wù)管理的目標(biāo)3、資金的時間價值是在一定的整體目標(biāo)下,關(guān)于資產(chǎn)的購置(投資),資本的融通(籌資)和經(jīng)營中現(xiàn)金流量(營運資金),以及利潤分配的管理。

財務(wù)管理是企業(yè)管理的一個組成部分，是組織企業(yè)財務(wù)活動，處理財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。1、財務(wù)管理的定義

2、財務(wù)管理的目標(biāo)1、利潤最大化2、每股盈余最大化3、企業(yè)財富（價值）最大化

資金的時間價值（Timeofvalue)是指在不同的時間點上相同數(shù)額的資金具有不同的價值，即當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來的等量貨幣具有更高的價值。資金在生產(chǎn)和流通過程中隨著時間推移會產(chǎn)生增值，這個增值受投資收益率、通貨膨脹因素、風(fēng)險因素等影響。

10/17/20236資金的時間價值是客觀存在的，這決定了--------不同時點發(fā)生的資金不能直接加和或比較?，F(xiàn)金流量（CashFlow）是指方案在各個時間點上實際發(fā)生的資金流入和資金流出的代數(shù)和?，F(xiàn)金流量圖012345100萬150萬110萬180萬70萬130萬80萬以數(shù)軸圖形來直觀形象地表示某系統(tǒng)在一定時期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流量與時間的對應(yīng)關(guān)系的圖形橫軸表示時間線段表示各個不同時間點上的現(xiàn)金流入（↑）和現(xiàn)金流出（↓）實際中的現(xiàn)金流量可能不規(guī)則地發(fā)生在任何一時間點上，為便于分析與計算，通常把具體的現(xiàn)金流量的發(fā)生時間加以簡化，即假定每一個時間周期內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流量不是發(fā)生在該時間周期的期初就是發(fā)生在給時間周期的期末。資金的等值計算與貼現(xiàn)把在某個時間點上的資金金額換算成另一個時間點上的等值金額的過程——資金的等值計算把將來某一時間點上的資金金額換算成現(xiàn)在時點或相對于該未來時點的任何較早時點的等值金額——折現(xiàn)或貼現(xiàn)

P=F/(1+i)n=F(1+i)-nP——現(xiàn)值F——將來值i——貼現(xiàn)率n——方案歷時的年數(shù)10/17/202310例：某疾病的治療需要三年時間，治療成本為：第一年3000元，第二年2000元，第三年1000元，貼現(xiàn)率為6%，求該疾病的治療成本現(xiàn)值為多少？3000×（1+6%）+

2000×（1+6%）+1000×（1+6%）=5449元（年末）-1-2-33000+

2000×（1+6%）+1000×（1+6%）=5776元（年初）-1-201233000元2000元1000元年末3000元2000元1000元0123年初

從科學(xué)、合理、符合實際的角度出發(fā)，參照一般領(lǐng)域投資項目經(jīng)濟評價的處理方法，應(yīng)統(tǒng)一將確診后而具體采用的治療方案的收益和經(jīng)常性成本歸入當(dāng)年的年末，而將確診前所發(fā)生的診斷，檢查等成本以及確診后的非經(jīng)常性成本等歸入當(dāng)年的年初?；鶞?zhǔn)貼現(xiàn)率(iscountrate)

是反映資金時間價值的重要參數(shù)，被選方案只有采用相同的貼現(xiàn)率才是按相同的基準(zhǔn)來反映資金的時間價值，才具有可比性。通常情況下基準(zhǔn)貼現(xiàn)率一經(jīng)確定，則在一定時間內(nèi)應(yīng)是相對穩(wěn)定，不變的。

10/17/202313世界銀行（WB）建議選用3％－5％的貼現(xiàn)率美國疾病控制中心（CDC）建議選用5％的貼現(xiàn)率美國衛(wèi)生部門建議藥物經(jīng)濟學(xué)研究選用3％的貼現(xiàn)率，同時匯報選用5％貼現(xiàn)率的研究結(jié)果以便與其他研究進行比較英國國立健康機構(gòu)（NHS）推薦選用6％的貼現(xiàn)率英國政府和藥品工業(yè)協(xié)會（theAssociationoftheBritishPharmaceuticalIndustry,ABPI）公布的藥物經(jīng)濟學(xué)評價規(guī)范指南12條中也規(guī)定按6％的年貼現(xiàn)率計算基準(zhǔn)貼現(xiàn)率機會成本(OpportunityCost)

將一種具有多種用途的資源置于某特定用途時所放棄的置于其他用途時所可能獲得的最大收益.考慮機會成本有利于在使用和分配資源時在機會中做出最經(jīng)濟的選擇.經(jīng)濟利潤（虧損）＝會計利潤－機會成本

企業(yè)擁有500萬元資金，如果用于別的一項投資，企業(yè)可以獲利50萬元，但現(xiàn)在只獲利40萬元，可見，獲利40萬元的投資的機會成本是50萬元，凈損失10萬元。10/17/202315評價的步驟確定評價的角度

明確問題并列出所有可能的方案選擇適宜的評價方法和評價指標(biāo)識別并計量成本和收益比較成本和收益不確定性分析政府角度企業(yè)角度醫(yī)療服務(wù)的提供者（醫(yī)院等）角度第三方付費（保險公司等）消費者的角度將所用可能和可行的措施或方案列出篩選方案，選出具有可比性的方案保證方案所要解決的問題處于同一層面上經(jīng)濟評價指標(biāo)類型時間型指標(biāo)：反映項目對所投資金的回收或清償速度的指標(biāo)，如投資回收期、貸款償還期等。價值型指標(biāo)：反映項目凈收益絕對量大小的指標(biāo)，反映項目的獲利能力，如凈現(xiàn)值、凈年值等。效率型指標(biāo)：反映項目所投資金的使用效率的指標(biāo)，如投資收益率，效益-成本比等指標(biāo)。評價方法藥物經(jīng)濟學(xué)評價方法成本—效益分析法成本—效果分析法成本—效用分析法（最小成本法）動態(tài)分析法靜態(tài)分析法直接比較法差額比較法（增量分析法）經(jīng)濟評價方法藥物經(jīng)濟學(xué)評價指標(biāo)藥物經(jīng)濟學(xué)評價指標(biāo)效益—成本比（B/C）效果—成本比（E/C）效用—成本比（U/C）（最小成本法）成本和收益均以貨幣化的形式計量，只有效益不低于成本的方案才是可行方案。評價指標(biāo)：

1、效益-成本比（Benefit-CostRate,B/C)或成本-效益比（C/B）

2、凈現(xiàn)值（NetPresentValue,NPV)3、凈年值(NetAnnualValue,NAV)成本－效益分析

(cost-benefitanalysis,CBA)評價原則

B/C或B/C*≥1，則表明方案的總收益大于或等于方案的總成本，實施該方案是經(jīng)濟的，從經(jīng)濟性角度而言，方案應(yīng)予以接受。對于某一疾病的治療，有互斥方案M、N，方案成本現(xiàn)值效益現(xiàn)值（元）M5001100N18002700兩方案的實施期相同，判斷方案的經(jīng)濟性，選出最優(yōu)方案。M：B/C*＝1100/500＝2.2N：B/C*＝2700/1800＝1.5最優(yōu)方案為方案M?方案M具有經(jīng)濟性方案N具有經(jīng)濟性凈現(xiàn)值（netpresentvalue,NPV)把不同時間點所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量，通過給定的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折現(xiàn)而得的現(xiàn)值的代數(shù)和。t=0t=0nnNPV=B-C=∑bt(1+i)-∑ct(1+i)t=0n-t-t-t=∑Ft(1+i)B——各年收益的現(xiàn)值之和C——各年成本的現(xiàn)值之和Ft——第t年末的凈現(xiàn)金流量bt——第t年末發(fā)生的效益ct——第t年末發(fā)生的成本n——方案運行的年限I——基準(zhǔn)貼現(xiàn)率NPV≥0，則表明方案的效益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值，方案經(jīng)濟，從經(jīng)濟性角度而言，方案應(yīng)予以接受。對于某一疾病的治療，有互斥方案M、N，方案成本現(xiàn)值效益現(xiàn)值（元）M5001100N18002700兩方案的實施期相同，判斷方案的經(jīng)濟性，選出最優(yōu)方案。M：B/C*＝1100/500＝2.2NPV＝1100－500＝600N：B/C*＝2700/1800＝1.5NPV=2700-1800＝900最優(yōu)方案為方案N

方案成本現(xiàn)值實施期效益現(xiàn)值（萬元）（年）（萬元）

A505100

B603105選出最優(yōu)方案，貼現(xiàn)率為5%。A:NPV=100-50=50萬元

B:NPV=105-60=45萬元

方案A為最優(yōu)方案？

方案成本現(xiàn)值實施期效益現(xiàn)值（萬元）（年）（萬元）

A505100

B603105選出最優(yōu)方案，貼現(xiàn)率為5%。A:NPV=100-50=50萬元

B:NPV=105-60=45萬元

方案A為最優(yōu)方案？不同凈年值（netannualvalue,NAV）

通過資金等值換算將方案的凈現(xiàn)值分?jǐn)偟椒桨刚麄€實施期內(nèi)各年（從第一年到第n年）的等額年值。NAV=NPV(A/P,i,n)(A/P,i,n)——資本回收系數(shù)，具體表達式為：(A/P,i,n)=i(1+i)(1+i)-1nnNAV≥0，則方案從經(jīng)濟性角度而言可以接受。NAV＜0，則方案從經(jīng)濟性角度而言不可以接受。

方案成本現(xiàn)值實施期效益現(xiàn)值（萬元）（年）（萬元）

A505100

B603105選出最優(yōu)方案，貼現(xiàn)率為5%。A:NPV=100-50=50萬元NAV=50(A/P,5%,5)=11.5萬元

B:NPV=105-60=45萬元

NAV=45(A/P,5%,3)=16.5萬元

方案B為最優(yōu)方案

CBA舉例福建省計劃免疫的成本－效益分析

——洪榮濤，嚴(yán)延生等.衛(wèi)生經(jīng)濟研究.2004.6研究角度：政府角度評價方案：對福建省實施兒童計劃免疫干預(yù)措施20年來，脊髓灰質(zhì)炎、麻疹、百日咳、白喉四種傳染病的免疫實施成果進行評價評價方法：成本－效益分析（CBA）評價指標(biāo)：效益－成本比（B/C）

年均成本費用（單位：萬元）疫苗費用219.56冷鏈運轉(zhuǎn)經(jīng)費222.02資料、活動經(jīng)費114.07人員工資及村醫(yī)補助1280.29年均成本合計1835.94

收益（免疫干預(yù)的效果）減少發(fā)病數(shù)（例）4061818減少死亡數(shù)（例）36385共挽回DALYs(年)1627668.41年均挽回DALYs(年)81383.42

效益（單位：萬元）減少的直接損失247086.27減少的間接損失988345.08共計減少損失1235431.35年均減少損失61771.57計劃免疫的效益－成本比61771.57/1835.94＝33.65：1

福建省計劃免疫干預(yù)成本－效益分析效益-成本比（B/C）只能判斷被選方案中的各方案的經(jīng)濟性，不能選出最優(yōu)方案；凈現(xiàn)值（NPV）既可以判斷被選方案的經(jīng)濟性又可以在眾多被選方案中選出最優(yōu)方案，但方案實施期必須相同；凈年值（NAV）可以判斷方案的經(jīng)濟性還可以在實施期

不同的方案中選出最優(yōu)方案但是計算比較復(fù)雜。各評價指標(biāo)比較例1：擬實施的全社會性的針對某種疾病的預(yù)防方案，有關(guān)的成本和收益數(shù)據(jù)如表所示，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷該方案的經(jīng)濟性，已知貼現(xiàn)率為5%，并求出該方案的凈年值。年份0123456成本10000526052605260310031003100收益0778577857785694069406940（單位：元）因為該方案的NPV＞0，所以實施該方案是經(jīng)濟的。NAV=NPV(A/P,5%,6)=5907.74×[5%×(1+5%)]/[（1+5%）-1]=1163.94（元）采用該方案的結(jié)果相當(dāng)于6年中每年獲得1163.94元的超額收益。66解：NPV=-10000+Σ（7785-5260）×（1+5%）+Σ（6940-3100）×

（1+5%）=5907.74（元）-t-tt=1t=436例2：互斥方案A、B、C，其有關(guān)的成本與效益數(shù)據(jù)如表所示，比較選出最優(yōu)方案。方案成本現(xiàn)值效益現(xiàn)值A(chǔ)8.011.5B12.118.0C13.417.5（單位：萬元）解：方案A的凈現(xiàn)值為NPV=11.5-8.0=3.5(萬元）方案B的凈現(xiàn)值為NPV=18.0-12.1=5.9(萬元）方案C的凈現(xiàn)值為NPV=17.5-13.4=4.1(萬元）A、B、C三個方案中，B方案的凈現(xiàn)值最大，所以應(yīng)選擇B方案。在眾多被選方案中選擇一個最優(yōu)方案（剔出法）分析指標(biāo)：ΔB/ΔC或ΔB/ΔC*

分析步驟排序在具有經(jīng)濟性的方案中選擇成本最低的方案為基準(zhǔn)方案兩兩方案比較其他方案依次（以成本從低到高）兩兩比較剔除次優(yōu)方案比較結(jié)果，剔除次優(yōu)，最終保留下來的即為最優(yōu)方案

增量成本－效益分析

（IncrementalCost-BenefitAnalysis)擂臺ABCD擂主挑戰(zhàn)者小大成本擂臺BCD擂主挑戰(zhàn)者擂臺CD擂主挑戰(zhàn)者擂臺D擂主打擂成功！ICBA舉例方案成本（沒有現(xiàn)值）效益M11002354N16003054T17803345B/C(M)=2354/1100=2.14B/C(N)=3054/1600=1.91B/C(T)=3345/1780=1.88三個方案均具有經(jīng)濟性，M成本最小，且B/C>1,為基準(zhǔn)方案ΔB(MN)/ΔC(MN)＝(3054－2354)/(1600－1100)=700/500=1.4>1剔除M方案，保留N方案，T方案與N方案比較ΔB(NT)/ΔC(NT)＝（3345－3054）/(1780-1600)=1.61>1剔除N方案，保留T方案，T方案為最優(yōu)CBA的應(yīng)用范疇優(yōu)勢：主觀因素少，直觀易懂，而且適用范圍廣泛，既可以比較不同藥物對同一疾病的治療效益，還可以進行不同疾病治療措施間的比較，甚至疾病治療與其它公共投資項目間進行比較，例如公共教育投資的比較，適用于全面的衛(wèi)生以及公共投資決策。局限性：一些隱性的成本，如治療過程中經(jīng)受的痛苦、精神創(chuàng)傷等，收益中減少的痛苦、增加的滿意度、舒適度等這些都不能用貨幣計量，許多中、短期臨床效果變化，例如患病率、死亡率、殘疾狀態(tài)難以用貨幣單位衡量，有關(guān)長期效果的數(shù)據(jù)資料很少或者很不全面，而且經(jīng)濟學(xué)家以外的臨床醫(yī)療人員和公眾很難接受以貨幣單位衡量的生命、健康的貨幣價值。以臨床效果為產(chǎn)出指標(biāo)，比較治療同一疾病的兩個或多個可選擇的治療方案的成本和結(jié)果的評價方法評價指標(biāo)：效果-成本比（E/C、ΔE/ΔC）效果指標(biāo)臨床指標(biāo)的改善失能天數(shù)的減少治愈率截至目前，是我國藥物經(jīng)濟學(xué)研究和評價中最為常見的方法。

成本－效果分析

（cost-effectivenessanalysis,CEA)

評價指標(biāo)：增量成本-效果比（ΔC/ΔE）評價步驟排序在各備選方案中選擇效果最低的方案為基準(zhǔn)方案方案比較其他方案依次與基準(zhǔn)方案比較篩選出最優(yōu)方案比較結(jié)果，篩選出最優(yōu)方案增量成本－效果分析

(IncrementalCost-effectivenessAnalysis,ICEA)AB

C

DB

C

D

ICEA的特點選擇效果最差的方案為基準(zhǔn)方案其它的備選方案依次與基準(zhǔn)方案進行比較從結(jié)果中，選出ΔC/ΔE最小的方案為最優(yōu)方案

作三種口服給藥方案治療良性前列腺增生癥的成本-效果分析（一個療程為限）治療方案治療疾病一個療程費用效果（有效率）A普樂安良性

前列腺

增生癥97.2元75.00%B鹽酸阿夫唑嗪180元85.83%C非那雄胺317.6元94.17%ICEA案例三種口服給藥方案的成本-效果分析治療方案C/EΔC/ΔEA普樂安1.30---B鹽酸阿夫唑嗪2.107.65C非那雄胺3.3711.50B方案為最優(yōu)

CEA案例

兩種疫苗的成本-效果分析

研究觀點：政府或醫(yī)保機構(gòu)

可供選擇的治療方案：疫苗A(舊):較便宜,有效性較差疫