深交所多層次資本市場(chǎng)上市公司 2012年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告

深交所多層次資本市場(chǎng)上市公司2012年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告前言截至2013年4月30日，深交所1538家上市公司如期披露了2012年年報(bào)，主板公司482家，中小企業(yè)板公司701家，創(chuàng)業(yè)板公司355家。其中，2012年主板因退市減少2家上市公司，中小板、創(chuàng)業(yè)板IPO分別新增55家和74家上市公司。隨著多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的推進(jìn)，深交所上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)特別是新興產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)中的代表性不斷增強(qiáng)，年報(bào)數(shù)據(jù)從一個(gè)側(cè)面反映出了資本市場(chǎng)支持和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況，也在很大程度上體現(xiàn)出了轉(zhuǎn)型時(shí)期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的復(fù)雜性和一些趨勢(shì)性特征。全樣本統(tǒng)計(jì)分析顯示：（1）上市公司營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓。公司研發(fā)投入持續(xù)加大，并購(gòu)重組繼續(xù)保持活躍并呈現(xiàn)出新特點(diǎn)，現(xiàn)金分紅意識(shí)和力度進(jìn)一步增強(qiáng)，機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性有所提高；多層次資本市場(chǎng)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的能力繼續(xù)提升。（2）三個(gè)板塊差別化發(fā)展特征日益凸顯。主板公司業(yè)績(jī)集中度進(jìn)一步提高，傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)。中小板優(yōu)勢(shì)企業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新型特征更加突出，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。（3）上市公司當(dāng)前面臨一定的經(jīng)營(yíng)困難，少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)困境。要素產(chǎn)出效率下降，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度減緩。公司業(yè)績(jī)分化，優(yōu)秀企業(yè)正在崛起并將產(chǎn)生積極影響。一、2012年度上市公司總體情況分析2012年是十二五的第二年，在復(fù)雜多變的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”逐步向縱深推進(jìn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)但增速有所放緩，深交所各板塊上市公司在取得較好發(fā)展的同時(shí)，也面臨一定的經(jīng)營(yíng)壓力，依托資本市場(chǎng)支持積極創(chuàng)新、做強(qiáng)做大的意識(shí)不斷增強(qiáng)。（一）營(yíng)業(yè)收入繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)增長(zhǎng)承壓2012年，深交所上市公司平均營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)4.71%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板增長(zhǎng)率分別為1.8%、10.36%和15.69%?；仡?009-2012年，各板塊公司在募投項(xiàng)目建設(shè)、產(chǎn)能擴(kuò)大、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、人才引進(jìn)、技術(shù)創(chuàng)新等多重因素的推動(dòng)下，營(yíng)收規(guī)模逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。以各期末上市公司為樣本，3年間主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均營(yíng)收規(guī)模分別增長(zhǎng)72.67%、58.9%和65.64%，對(duì)應(yīng)的年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為19.97%、16.69%和18.32%。表1：2012年上市公司總體業(yè)績(jī)情況單位：億元，%，元/股板塊平均營(yíng)業(yè)收入平均凈利潤(rùn)平均每股收益凈資產(chǎn)收益率主板68.813.060.348.74中小板21.421.400.408.75創(chuàng)業(yè)板5.400.680.407.30全部公司32.581.750.378.592012年，深交所770家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，公司占比50.07%，768家公司利潤(rùn)下降，占比49.93%。2012年，深交所上市公司平均凈利潤(rùn)出現(xiàn)自2009年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，同比下降11.52%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板分別下降12.87%、10.2%和8.34%。同時(shí)，上市公司虧損面及虧損程度均有所擴(kuò)大。2012年，深市虧損上市公司共計(jì)112家，較上年增加32家，虧損公司家數(shù)占比7.28%，較上年增加2.08個(gè)百分點(diǎn)。平均虧損金額2.86億元，高于上年的2.07億元。虧損上市公司平均營(yíng)業(yè)收入為51.61億元，遠(yuǎn)高于上年的25.71億元。分行業(yè)看，制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、采礦、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及批發(fā)和零售貿(mào)易等生產(chǎn)性行業(yè)和綜合行業(yè)均面臨不同程度的利潤(rùn)下滑，其中制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速由2011年的21.84%降至0.92%，凈利潤(rùn)增速則由13.11%降至-22.56%。按證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，17個(gè)大類行業(yè)中，7個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降，其中5個(gè)行業(yè)首次出現(xiàn)下降。（二）研發(fā)投入持續(xù)加大在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷深入的過(guò)程中，為把握轉(zhuǎn)型機(jī)遇期和應(yīng)對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，更多上市公司加大研發(fā)投入，尋求創(chuàng)新和突破，提高競(jìng)爭(zhēng)力。2012年，深交所上市公司研發(fā)投入金額合計(jì)1082.24億元，平均每家0.70億元，較2011年增加10.76%。同期深市19家公司研發(fā)投入規(guī)模超過(guò)10億元，其中7家超過(guò)20億元。從上市公司研發(fā)強(qiáng)度（即研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例）的區(qū)間分布情況看，2012年有367家上市公司研發(fā)強(qiáng)度超過(guò)5%，占深市全部上市公司的23.86%，較上年高出5.2個(gè)百分點(diǎn)。就板塊而言，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別有163家和172家公司的研發(fā)強(qiáng)度超過(guò)5%，而創(chuàng)業(yè)板公司的平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)到了5.41%，居三板塊之首。圖1深證上市公司研發(fā)強(qiáng)度的區(qū)間分布（三）并購(gòu)重組保持活躍2012年，深交所上市公司披露發(fā)起713起并購(gòu)重組（包括重大資產(chǎn)重組、通過(guò)購(gòu)買(mǎi)或增資標(biāo)的公司股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股），涉及交易金額1689.42億元，較上年增加32.16%，其中創(chuàng)業(yè)板公司涉及金額增速為39.4%，居各板塊之首。2012年，產(chǎn)業(yè)整合型、市場(chǎng)擴(kuò)張型、技術(shù)和人才引進(jìn)型等旨在推動(dòng)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的并購(gòu)重組更加突出。出現(xiàn)了一批影響較大、金額較高的并購(gòu)重組和吸收合并事件，如：雙匯發(fā)展完成發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)以及換股吸收合并，交易金額246.6億元；原深發(fā)展吸收合并控股子公司平安銀行，交易金額269億元。表2各板塊公司披露的并購(gòu)事件數(shù)量和交易金額（2010-2012年）單位：起，億元板塊項(xiàng)目名稱2010年2011年2012年總計(jì)并購(gòu)事件數(shù)312250213775主板交易金額1069.59887.991209.153166.93并購(gòu)事件數(shù)2924013261019中小板交易金額354.58309.17367.201030.95并購(gòu)事件數(shù)84159174417創(chuàng)業(yè)板交易金額37.0681.11113.07231.24并購(gòu)事件數(shù)6888107132211深市合計(jì)交易金額1461.231278.271689.424429.12數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND資訊。注：以并購(gòu)重組事件初次披露年度為統(tǒng)計(jì)口徑。（四）現(xiàn)金分紅意識(shí)和力度進(jìn)一步增強(qiáng)2012年，深交所共1160家上市公司推出現(xiàn)金分紅預(yù)案，較2011年增加84家，分紅公司占比75.42%,較上年增加5.46個(gè)百分點(diǎn)。2012年涉及分紅金額918.94億元，同比增長(zhǎng)12.04%。2012年上市公司平均股利支付率34.08%，較上年提高7.17個(gè)百分點(diǎn)。剔除虧損公司，有298家公司股利支付率超過(guò)50%。截至2012年年報(bào)，689家公司連續(xù)3年分紅。上市公司通過(guò)現(xiàn)金分紅回報(bào)股東的意識(shí)和力度日益增強(qiáng)。（五）機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的積極性有所提高截止2012年底，深交所上市公司中機(jī)構(gòu)投資者（包括QFII、保險(xiǎn)公司、基金、企業(yè)年金、券商、券商集合理財(cái)、社保基金、信托公司）的持股比例為9.86%，較2011年增長(zhǎng)0.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，機(jī)構(gòu)投資者持股比例超過(guò)10%的公司有449家，占比29.19%。2012年，機(jī)構(gòu)投資者參與了164家上市公司的股東大會(huì)，在114家上市公司中占有董事席位。2012年中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布實(shí)施《基金管理公司代表基金對(duì)外行使投票表決權(quán)工作指引》，有助于促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者履行受托義務(wù)，行使股東表決權(quán)利。（六）支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的能力繼續(xù)增強(qiáng)推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展。2012年深交所IPO新增戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司56家，年末該類上市公司521家，占深市上市公司總數(shù)的33.88%。其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板各83家、219家和219家，分別占對(duì)應(yīng)板塊公司總數(shù)的17.22%、31.24%和61.69%。資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的能力不斷顯現(xiàn)，2012年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司平均營(yíng)業(yè)收入增速高于全體公司2.35個(gè)百分點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板具有可比投資數(shù)據(jù)的73家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司在2012年累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資71.6億元，同比增長(zhǎng)36.05%，部分戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)近期可能出現(xiàn)階段性投資高峰。對(duì)農(nóng)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)等其他重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)支持力度加強(qiáng)。2012年底，在深交所上市的涉農(nóng)企業(yè)53家，其中新增上市2家。收入較上年增長(zhǎng)9.62%，高于全部公司的4.71%的增幅，出現(xiàn)了新希望、海大集團(tuán)、正邦科技、大北農(nóng)4家收入過(guò)百億的公司。文化產(chǎn)業(yè)方面，按寬口徑計(jì)算（不含偏重制造業(yè)的設(shè)計(jì)企業(yè)），2012年底文化類上市公司50家，比2011年底增加5家。2012年收入較上年增長(zhǎng)25.56%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)19.93%，雙雙高于深市公司整體平均水平。積極支持高新技術(shù)企業(yè)。2012年底，深交所上市公司國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)905家，其中主板129家，中小板480家，創(chuàng)業(yè)板296家。高新技術(shù)企業(yè)群體繼續(xù)是資本市場(chǎng)的重點(diǎn)支持對(duì)象，中小板和創(chuàng)業(yè)板成為高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要渠道。在主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，高新技術(shù)企業(yè)占比分別為27.76%、68.47%和83.38%。截至2012年底，深交所高新技術(shù)企業(yè)平均每家獲得31項(xiàng)發(fā)明專利，62項(xiàng)實(shí)用新型專利，27項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，均超過(guò)上市公司的總體平均水平（分別為21項(xiàng)、46項(xiàng)和21項(xiàng)）。圖3深證高新技術(shù)公司與全部公司專利對(duì)比繼續(xù)服務(wù)區(qū)域和城鄉(xiāng)平衡發(fā)展。2012年，中西部地區(qū)中小板和創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)為222家（主板為193家），其中中部128家，西部94家，合計(jì)比2011年增長(zhǎng)20家。中西部企業(yè)占兩個(gè)板塊上市公司數(shù)的21.02%。2012年中西部地區(qū)上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3.43%，凈利潤(rùn)變動(dòng)好于板塊平均水平。截至2012年底，深交所上市公司中有707家和160家分別來(lái)自地級(jí)和縣級(jí)市（按公司總部注冊(cè)地計(jì)算，不含直轄市和副省級(jí)城市的區(qū)），合計(jì)占深市上市公司總數(shù)的56.37%。160家總部設(shè)在縣級(jí)市的企業(yè)中，超過(guò)八成在中小板（105家）和創(chuàng)業(yè)板（27家）上市。多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)提高資本市場(chǎng)的滲透力、發(fā)展縣域經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)區(qū)域均衡發(fā)展的作用不斷顯現(xiàn)。就業(yè)人數(shù)和員工薪酬支出雙增長(zhǎng)。深交所1538家上市公司領(lǐng)薪員工總?cè)藬?shù)為564.93萬(wàn)人，同比增加2.03%，主板就業(yè)人數(shù)保持穩(wěn)定，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增長(zhǎng)2.51%和14.78%。2012年深交所上市公司“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”合計(jì)3757.65億元，較上年增長(zhǎng)15.46%。2012年深交所上市公司員工人均現(xiàn)金支出6.65萬(wàn)元，同比上升13.17%，其中主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板增幅分別為11.14%、17.55%、15.92%。二、三個(gè)板塊差別化發(fā)展特征進(jìn)一步明晰2009年深交所創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)，目前已形成規(guī)模，多層次資本市場(chǎng)體系不斷完善。2009-2012年，深市上市公司由848家增至1538家，增加了690家，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板分別增加374家和319家，主板因吸收合并、虧損退市等減少3家。隨著中小板規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大、創(chuàng)業(yè)板初具規(guī)模，三個(gè)板塊的差別化發(fā)展具備了較為寬厚的上市公司群體基礎(chǔ)，差別化發(fā)展的特征逐步形成并日漸明晰。（一）各板塊階梯狀特征日益凸顯公司業(yè)績(jī)水平繼續(xù)呈現(xiàn)階梯狀特征。2012年主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司平均營(yíng)業(yè)收入依次為68.81億元、19.41億元和5.4億元。營(yíng)收規(guī)模的階梯狀反映了各板塊不同規(guī)模和階段的企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)。毛利率同樣體現(xiàn)出不同板塊的公司特征。2012年，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板平均毛利率分別為18.1%、21.52%和34.54%。毛利率與公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營(yíng)銷模式、所處行業(yè)等具有相關(guān)性，如輕資產(chǎn)企業(yè)毛利高于重資產(chǎn)型企業(yè)。各板塊行業(yè)構(gòu)成的差異以及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的不同，在一定程度上決定著毛利率的階梯狀分布。資產(chǎn)負(fù)債率較為明顯的系統(tǒng)性差異繼續(xù)存在。截至2012年12月31日，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板公司平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.15%、46.11%和23.17%，表現(xiàn)出了較為明顯的系統(tǒng)性差異。相對(duì)主板，中小板和創(chuàng)業(yè)板的輕資產(chǎn)型公司較多，可供債權(quán)抵押資產(chǎn)比例較低，資產(chǎn)負(fù)債率低于主板，而股權(quán)融資對(duì)滿足企業(yè)資金需求發(fā)揮著重要作用，一定程度上降低了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率。各板塊資產(chǎn)負(fù)債水平的差異可能隨企業(yè)上市后的投融資活動(dòng)將有所減弱，但短期內(nèi)差異的微觀基礎(chǔ)仍然存在。表3深證多層次資本市場(chǎng)各板塊發(fā)展概況（2009-2012年）單位：億元，%年度公司家數(shù)平均毛利率資產(chǎn)負(fù)債率平均營(yíng)業(yè)收入200948518.6760.3939.85201048517.9761.7254.80201148417.3963.2765.97主板201248218.1064.1568.81200932723.2046.9213.48201053123.4641.1916.37201164622.2643.5720.19中小板201270121.5246.1121.4220093642.1812.943.26201015335.7314.224.36201128135.1518.774.90創(chuàng)業(yè)板201235534.5423.175.40注：以上數(shù)據(jù)根據(jù)截至當(dāng)年末已上市公司樣本計(jì)算得出。（二）主板公司業(yè)績(jī)集中度進(jìn)一步提高，傳統(tǒng)行業(yè)繼續(xù)做優(yōu)做強(qiáng)2012年，主板凈利潤(rùn)排名前10位的上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)686.25億元，占主板公司總體凈利潤(rùn)的46.51%，較2011年上升10.77個(gè)百分點(diǎn)。這10家公司多處于銀行、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)以及食品飲料、家電等消費(fèi)型行業(yè)，2012年平均凈利潤(rùn)增速為19.7％，高于主板公司總體增速近32.6個(gè)百分點(diǎn)。主板公司規(guī)模相對(duì)較大，但依然保持了相對(duì)平穩(wěn)的成長(zhǎng)，平均營(yíng)業(yè)收入由2009年的39.85億元增至2012年的68.81億元。一批大型企業(yè)繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2012年，營(yíng)業(yè)收入過(guò)千億的主板公司由2011年的河北鋼鐵1家增至河北鋼鐵、太鋼不銹、萬(wàn)科和格力電器4家，其中萬(wàn)科和格力電器目前居所在行業(yè)A股上市公司收入規(guī)模之首，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固。（三）中小板優(yōu)勢(shì)企業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，細(xì)分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)2012年中小板公司數(shù)量突破700家，優(yōu)勢(shì)企業(yè)群體不斷擴(kuò)大。2012年凈利潤(rùn)超過(guò)5億元的公司31家，?？低?、金螳螂、歌爾聲學(xué)等17家公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)30%，其中12家公司近3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%，保持相對(duì)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)。中小板出現(xiàn)一批市值居前、規(guī)模較大的公司，截至2013年4月26日，深交所市值排名前20的公司中，?？低?、蘇寧云商、歌爾聲學(xué)等中小板細(xì)分行業(yè)龍頭不斷涌現(xiàn)，覆蓋面日趨廣泛。以2012年凈利潤(rùn)前20名中小板公司為例，分布于零售、建筑、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造等相對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，以及生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)通信等新興行業(yè)及電子商務(wù)等新興模式。（四）創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)新型特征更加突出，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出創(chuàng)業(yè)板對(duì)我國(guó)新興行業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的覆蓋面不斷拓寬。公司主要集中于電子信息技術(shù)、環(huán)保、新材料、新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等行業(yè)，并涌現(xiàn)一批Ａ股市場(chǎng)此前沒(méi)有的商業(yè)模式和新業(yè)態(tài)，如影視傳媒、醫(yī)療連鎖等。創(chuàng)新特征進(jìn)一步凸顯，高新技術(shù)企業(yè)占比達(dá)83.38%，研發(fā)投入繼續(xù)加大，2012年創(chuàng)業(yè)板公司平均研發(fā)支出收入占比5.41%,高于深市平均水平。創(chuàng)業(yè)板主業(yè)突出，利潤(rùn)構(gòu)成以核心業(yè)務(wù)為主，平均毛利率達(dá)34.54%。創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出。2009-2012年，創(chuàng)業(yè)板3年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%的公司共111家，占創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)的31.26%，其中43家復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。2012年創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)超過(guò)2億元共24家，較上年增加10家，其中碧水源、匯川技術(shù)、光線傳媒、藍(lán)色光標(biāo)成為生物環(huán)保、電子自動(dòng)化控制、文化傳媒、信息服務(wù)業(yè)等新興行業(yè)中的創(chuàng)新代表。三、問(wèn)題和趨勢(shì)深交所上市公司主要分布于競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，聚集了為數(shù)眾多、分布廣泛的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，因此，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的變化能夠更加直接地反映出經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中的問(wèn)題、困難和影響，也間接折射出了我國(guó)中小企業(yè)生存環(huán)境的變化，以及新興產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)性特征。我們不應(yīng)忽視這批企業(yè)當(dāng)前面臨的經(jīng)營(yíng)困境和調(diào)整壓力，同時(shí)也應(yīng)看到，在我國(guó)多層次資本市場(chǎng)不斷完善的培育機(jī)制下，一批最具創(chuàng)新活力和能力的企業(yè)群體正在崛起，將可能成為我國(guó)未來(lái)資本市場(chǎng)優(yōu)秀代表和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)力。（一）上市公司面臨一定的經(jīng)營(yíng)困難，少數(shù)行業(yè)出現(xiàn)整體經(jīng)營(yíng)困境2012年深交所上市公司營(yíng)業(yè)收入總體小幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下滑。剔除金融行業(yè)，上市公司凈資產(chǎn)收益率也逐步下降，由2010年的11.86%降至2012年的8.43%，下降3.43個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力下降的同時(shí)，上市公司庫(kù)存和資產(chǎn)負(fù)債水平進(jìn)一步提高。2012年，剔除金融及房地產(chǎn)行業(yè)外的1457家深市上市公司存貨總額為8993.02億元，同比增長(zhǎng)6.99%。其中，原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品庫(kù)存占比分別為26.79%、16.71%和34.35%，較上年變化-0.028%、4.63%、6.47%，上市公司呈現(xiàn)被動(dòng)加庫(kù)存特征。非金融行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率由2010年的54.91%上升到2012年的56.5%，上升了1.59個(gè)百分點(diǎn)，去杠桿化壓力增加。上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽谋澈?，少?shù)行業(yè)出現(xiàn)整體利潤(rùn)下降甚至虧損的情形。2012年，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)分別虧損84.1億元和4.41億元。深交所10家黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)上市公司中有5家出現(xiàn)虧損，8家石油加工煉焦及核燃料加工業(yè)上市公司中則有4家虧損。部分前期投資擴(kuò)張步伐過(guò)快、市場(chǎng)變化較為劇烈的行業(yè)也面臨全行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升的狀況。以光伏行業(yè)為例，2012年，深交所22家光伏行業(yè)上市公司中，有10家出現(xiàn)虧損，虧損公司數(shù)較上年增加8家；累計(jì)虧損27.36億元，平均每家虧損2.74億元。（二）要素使用效率下降，應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度減緩目前，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中的不確定性和不穩(wěn)定性在上升，轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)更加有賴于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的驅(qū)動(dòng)，而要素使用效率是關(guān)鍵。但在外部需求不振、產(chǎn)品升級(jí)緩慢、結(jié)構(gòu)性失衡以及產(chǎn)能過(guò)剩等諸多因素的影響下，上市公司要素使用效率近兩年呈逐年下降之勢(shì)。2012年，深交所上市公司要素使用效率較2011年下降11個(gè)百分點(diǎn)。上市公司集中分布的13個(gè)行業(yè)中，除住宿餐飲業(yè)、金融及房地產(chǎn)行業(yè)外，其余10個(gè)行業(yè)均面臨不同程度的效率下降問(wèn)題。其中，2012年行業(yè)利潤(rùn)降幅最大的農(nóng)林牧漁業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)郵政業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采礦業(yè)和制造業(yè)，同時(shí)也面臨更為突出的效率下降問(wèn)題，要素使用效率分別較上一年下降13.8%、7.3%、7%、13%和13.1%。從上市公司應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)效率看，剔除金融業(yè)后，2012年深市上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為45.39天，同比上升了6.37天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為154.03天，同比增加12.69天。應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)速度的下降，也意味著上市公司要素使用效率的降低。（三）公司業(yè)績(jī)分化，優(yōu)秀企業(yè)正在崛起并將產(chǎn)生積極影響深市公司業(yè)績(jī)處于日益明顯的分化過(guò)程。2012年，部分企業(yè)凈利潤(rùn)規(guī)模創(chuàng)出新高，14.7%的公司凈利潤(rùn)增幅超過(guò)50%，同時(shí)19.18%的公司利潤(rùn)下滑超過(guò)50%，一些公司