VR、AR行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：Quest、PicoVR生態(tài)新星

證券研究報(bào)告

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2022年

09月

20日VR/AR行業(yè)深度：從

Q

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i

c

o，全面解讀

V

R生態(tài)全球典范與中國(guó)新星行業(yè)研究

·

深度報(bào)告?zhèn)髅?/p>

·

傳媒投資評(píng)級(jí)：超配（維持評(píng)級(jí)）報(bào)告摘要VR/AR

產(chǎn)業(yè)迎底層邏輯變化及行業(yè)實(shí)質(zhì)復(fù)蘇的新階段。1）從行業(yè)底層邏輯看，元宇宙是

Web3時(shí)代的重要承載，而

VR/AR是接入元宇宙世界的重要入口，元宇宙需要

5大關(guān)鍵技術(shù)支撐：VRAR、5G、云計(jì)算、AI和區(qū)塊鏈；2）從

VR/AR行業(yè)發(fā)展階段看，2012年前是萌芽期，2012-2016年是快速發(fā)展期，2016-2019年是行業(yè)低谷期，2021年-2022是行業(yè)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)期；3）復(fù)蘇一方面因互聯(lián)網(wǎng)巨頭入局推動(dòng)

VR生態(tài)完善；另一方面，硬件端（Quest2）和內(nèi)容端（《Half-life：Alyx》）均有爆款推動(dòng)行業(yè)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇；4）從技術(shù)基礎(chǔ)角度，VR核心技術(shù)和供應(yīng)鏈相對(duì)穩(wěn)定，步入內(nèi)容提升期，AR的光學(xué)技術(shù)仍然是難點(diǎn)，仍處于技術(shù)攻克期。4）VR/AR核心玩家包括互聯(lián)網(wǎng)廠商、專業(yè)硬件廠商和專業(yè)

VR廠商，互聯(lián)網(wǎng)廠商市場(chǎng)規(guī)模占比

80%以上，在

VR硬件體驗(yàn)日趨完善的基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)廠商策略上以內(nèi)容優(yōu)勢(shì)補(bǔ)貼硬件成本，如

Meta的

RealityLabs虧損仍在擴(kuò)大，而手機(jī)廠商以先發(fā)優(yōu)勢(shì)降低供應(yīng)鏈成本，但缺乏自有內(nèi)容。VR/AR產(chǎn)業(yè)的下個(gè)階段，各類玩家比拼的核心競(jìng)爭(zhēng)力是消費(fèi)級(jí)內(nèi)容的實(shí)力。本盤深度報(bào)告，我們重點(diǎn)分析“Meta+Quest”和“字節(jié)+Pico”兩大陣營(yíng)的

VR

生態(tài)發(fā)展現(xiàn)狀，探討二者的軟硬實(shí)力，他們分別代表

VR

生態(tài)的全球典范和中國(guó)新星。1）Quest

引領(lǐng)

VR

消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)，Pico

借字節(jié)生態(tài)打造中國(guó)

VR

消費(fèi)品牌。2021年是

VR產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)級(jí)拐點(diǎn)，Oculus系列產(chǎn)品銷量破

1000萬(wàn)是行業(yè)標(biāo)志性事件，22Q1Oculus系列產(chǎn)品全球市占率已達(dá)

90%以上，反觀Pico，一方面其全年出貨量有望超百萬(wàn)，和

Quest仍有較大差距，另一方面

Pico是

Oculus之外，全球市占率唯一提升的

VR品牌，本土品牌市占率從

21Q4的

38%提升至

70%，全球市占率從

21Q1的

0.99%提升至22Q2的

11.16%。Pico借字節(jié)生態(tài)、人才資源、營(yíng)銷體系全面追趕

Meta。字節(jié)、Meta均是中美頂級(jí)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)之一，二者均通過收購(gòu)方式進(jìn)入

VR產(chǎn)業(yè)、自建內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)，并整合進(jìn)自有生態(tài)，而

Meta強(qiáng)于社交，字節(jié)勝于短視頻，Meta有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，字節(jié)有后發(fā)差異化優(yōu)勢(shì)。2）Quest、Pico

硬件性能和技術(shù)基礎(chǔ)不分上下，差距根源在內(nèi)容生態(tài)。Oculus系列產(chǎn)品經(jīng)歷過

PCVR、VR一體機(jī)和

6DoF一體機(jī)時(shí)期三個(gè)產(chǎn)品形態(tài)期，以

Quest2為代表的

6DoFVR一體機(jī)已成為當(dāng)前

VR頭顯的主流形態(tài)，以性能、低價(jià)、舒適度、內(nèi)容等迅速打開市場(chǎng)。PicoNeo3的硬件性能、技術(shù)實(shí)力足以和

Quest2媲美，甚至在屏幕分辨率、視場(chǎng)角、電池容量等方面優(yōu)于

Quest，同樣產(chǎn)品體驗(yàn)之下

Pico還享有價(jià)格優(yōu)勢(shì)；從新品角度，即將上線的Pico4是

Pico納入字節(jié)生態(tài)后，首次與

Quest品牌的正面競(jìng)爭(zhēng)，最大的亮點(diǎn)是二者都將采用

pancake光學(xué)方案；兩大

VR生態(tài)拉開差距的根源是內(nèi)容，盡管

Quest和

Pico都可串流接入

Steam，但

Quest自有內(nèi)容平臺(tái)和其友好的開發(fā)者生態(tài)帶動(dòng)

MetaVR生態(tài)全球營(yíng)收超

10億美元，Meta自有內(nèi)容平臺(tái)包括

QuestStore、相對(duì)開源的

APPLab以及生態(tài)補(bǔ)充

SideQuest，相比之下，PicoStore內(nèi)容以外采為主，發(fā)展仍處于早期階段。3）Quest

強(qiáng)于游戲，Pico

有望借視頻彎道超車。Quest的內(nèi)容強(qiáng)項(xiàng)是游戲，一方面源于美國(guó)較強(qiáng)的

PC主機(jī)游戲土壤，另一方面在于

Quest友好的開發(fā)者生態(tài)——有效的內(nèi)容篩選策略、頭部

VR游戲團(tuán)隊(duì)的收購(gòu)以及長(zhǎng)尾內(nèi)容應(yīng)用的重視。Pico缺乏游戲根基是海外游戲的過審問題、中國(guó)本土強(qiáng)手游輕主機(jī)、客廳文化差異等多種因素造成?；谧止?jié)的短視頻基因，我們認(rèn)為

Pico獲得的不止是營(yíng)銷、電商資源。VR視頻年均總時(shí)長(zhǎng)約

20多小時(shí)，而長(zhǎng)視頻內(nèi)容每年達(dá)

5萬(wàn)小時(shí)以上，VR視頻內(nèi)容在國(guó)內(nèi)仍是藍(lán)海。一方面，Pico的

VR直播有出色的出圈表現(xiàn)，另一方面

Pico發(fā)布“創(chuàng)作者激勵(lì)計(jì)劃”，扶持內(nèi)容制作公司、技術(shù)方和創(chuàng)作者。長(zhǎng)期來(lái)看，Pico視頻有望成為

VR視頻直播的引領(lǐng)者。投資建議：1）短期來(lái)看，VR/AR

產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新品密集發(fā)布期，持續(xù)關(guān)注消費(fèi)電子帶動(dòng)的催化機(jī)會(huì)。疊加元宇宙主題調(diào)整充分，VRAR是關(guān)鍵硬件入口，元宇宙板塊有望迎來(lái)反彈向上的機(jī)會(huì)。2）中長(zhǎng)期來(lái)看，VR/AR

迎來(lái)消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的爆發(fā)，對(duì)比中外

VR

生態(tài)的發(fā)展路徑和進(jìn)程，內(nèi)容生態(tài)是

VR

產(chǎn)業(yè)未來(lái)致勝的最關(guān)鍵因素。傳媒內(nèi)容龍頭均已至歷史估值底部且政策端向好，中長(zhǎng)期配置價(jià)值性價(jià)比較好。建議關(guān)注芒果超媒、三七互娛等。3）從

VR

內(nèi)容生態(tài)投資機(jī)會(huì)看，a）關(guān)注具備

VR

內(nèi)容專業(yè)生產(chǎn)能力的投資機(jī)會(huì)。游戲方面，強(qiáng)

PC主機(jī)游戲生產(chǎn)型公司具有較強(qiáng)的

VR轉(zhuǎn)型能力，相關(guān)

A股游戲公司正在搭建專業(yè)的

VR游戲生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，此外，游戲版號(hào)重啟，景氣度與估值均有望提升，A股建議關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)、寶通科技、完美世界、三七互娛等，港股建議關(guān)注中手游、祖龍娛樂等，視頻方面，國(guó)內(nèi)頭部視頻平臺(tái)、影視內(nèi)容公司、專業(yè)

VR生產(chǎn)商及海外頭部影娛集團(tuán)是

VR影視的重要，A股建議關(guān)注芒果超媒、華策影視、奧飛娛樂、光線傳媒、中文在線、捷成股份等，港股建議關(guān)注嗶哩嗶哩；b）關(guān)注內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注完美世界，完美世界是全球主機(jī)游戲分發(fā)平臺(tái)

Steam的中國(guó)代理商；c）關(guān)注

B

端應(yīng)用場(chǎng)景。VR/AR技術(shù)在數(shù)字展示、CG視覺、直播、裸眼

3D等領(lǐng)域有深入應(yīng)用，建議關(guān)注風(fēng)語(yǔ)筑、兆訊傳媒、星期六、恒信東方等。4）國(guó)內(nèi)

VR

硬件品牌產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)容端投資機(jī)會(huì)。a）Pico：芒果

TV、嗶哩嗶哩提供長(zhǎng)視頻內(nèi)容；游戲內(nèi)容相關(guān)方關(guān)注寶通科技、三七互娛、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社區(qū)上線

PicoStore；b）大朋

VR：奧飛娛樂、愷英網(wǎng)絡(luò)參股；c）奇遇

VR：旗下

VR公司奇遇

VR。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)電子需求變?nèi)?；VR/AR消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)不及預(yù)期；本土內(nèi)容生態(tài)建設(shè)落后；行業(yè)處于燒錢期，短期難見盈利拐點(diǎn)。目錄01

VR/AR迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期02海外：

Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)03國(guó)內(nèi)：

Pico對(duì)標(biāo)

Quest，字節(jié)賦能內(nèi)容優(yōu)勢(shì)04

VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理05投資建議核心邏輯框架核心邏輯框架核心邏輯框架1.VR/AR迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.1.行業(yè)背景：全新的互聯(lián)網(wǎng)范式?

互聯(lián)網(wǎng)處于大變革前夜：去中心化的

Web3

時(shí)代將以元宇宙生態(tài)為全新載體，技術(shù)、生態(tài)、平臺(tái)的大融合將誕生真正的全真虛擬世界，有望重新解構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展邏輯?

未來(lái)已來(lái)：Web2

依托流量模式的紅利逐漸枯竭，Web2

時(shí)代平臺(tái)頂層人才開始謀求轉(zhuǎn)型，巨頭平臺(tái)擁抱未來(lái)或在監(jiān)管政策之下尋求微妙的平衡，Web3

已在悄然滲透?jìng)鹘y(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)?

VR/AR是

Web3的重要一環(huán)：硬件、底層技術(shù)和生態(tài)都在

2021

年有關(guān)鍵性突破，VR/AR

有望在

Metaverse

大放異彩互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展范式及互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)程演進(jìn)過程資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.1.行業(yè)背景：元宇宙技術(shù)基礎(chǔ)逐漸完善?

元宇宙各環(huán)節(jié)的技術(shù)支持逐漸完善，VR/AR

應(yīng)用在元宇宙生態(tài)之下能夠更好落地。?

元宇宙需要產(chǎn)金融體系經(jīng)濟(jì)體系和落地應(yīng)用（社會(huì)場(chǎng)景），其中

VRAR既是進(jìn)入元宇宙世界的重要硬件入口，同時(shí)也能承載游戲、社交、影視等應(yīng)用場(chǎng)景。5

大關(guān)鍵技術(shù)支撐：VRAR、5G、云計(jì)算、AI、區(qū)塊鏈，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)元宇宙的核心生產(chǎn)要素——數(shù)字人（虛擬身份）、XR

終端（沉浸體驗(yàn)）、UGC

創(chuàng)作工作（開放創(chuàng)作）、數(shù)字資元宇宙發(fā)展環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)的平臺(tái)和技術(shù)支持元宇宙

5

大關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料

：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.1.行業(yè)背景：VRAR迎實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇發(fā)展階段?

2021-2022是

VR/AR產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)間段。從虛擬現(xiàn)實(shí)生態(tài)角度，近兩年有幾個(gè)標(biāo)志性事件：1）字節(jié)收購(gòu)

Pico，2）Facebook

更名

Meta，3）Quest

銷量迎消費(fèi)級(jí)拐點(diǎn)，4）《Half-life：Alyx》引爆市場(chǎng)，5）蘋果未來(lái)有望發(fā)布現(xiàn)象級(jí)虛擬現(xiàn)實(shí)設(shè)備等。一方面有行業(yè)自身技術(shù)的日趨成熟，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)廠商切入虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)玩家擴(kuò)容。虛擬現(xiàn)實(shí)產(chǎn)業(yè)到了天時(shí)地利人和的時(shí)點(diǎn)。VR/AR

產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段資料：騰訊研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR

迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.2.發(fā)展現(xiàn)狀：VR/AR

出貨量——產(chǎn)能高成長(zhǎng)，Oculus

獨(dú)占鰲頭，Pico

本土最強(qiáng)?全球：2021年全球

VR/AR出貨量合計(jì)

1120萬(wàn)臺(tái)，同增

92.1%，22Q1全球

VR頭顯出貨

356.3萬(wàn)臺(tái)，其中

Oculus份額占全球

VR市場(chǎng)的

90%，結(jié)合

IDC和

TrendForce，預(yù)計(jì)

2022年有望達(dá)

1202萬(wàn)-1600萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)

2021-2024E行業(yè)復(fù)合增速達(dá)

47%，2024年

VR/AR總出貨量破

5000萬(wàn)臺(tái)；全球

VR第一大品牌

Meta出貨量占比

85%，VR市場(chǎng)集中度相對(duì)較高，全球

AR第一大品牌微軟出貨量占比

32%，AR市場(chǎng)集中度相對(duì)分散。?

中國(guó)：2021年中國(guó)

VR/AR出貨量(不含盒子）約

46萬(wàn)臺(tái)，同增

38%，22Q1中國(guó)

VR頭顯（不含盒子）出貨

25.7萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)

14.8%。其中一體機(jī)

VR出貨

22.8萬(wàn)臺(tái)，占到整體

VR出貨的

88.9%，PicoNeo3、奇遇

Dream、奇遇

3依次為消費(fèi)者市場(chǎng)出貨前三的產(chǎn)品型號(hào)，Pico品牌國(guó)

VR總出貨量近

70%，VR占比約

8%。根據(jù)

IDC中國(guó)，2022年中國(guó)

VR/AR頭顯市場(chǎng)的總出貨量有望落在

100-200萬(wàn)之間，預(yù)計(jì)

2024年中國(guó)出貨量有望實(shí)現(xiàn)增速最高點(diǎn)。中國(guó)VR/AR

分季度出貨量變化（不含

VR

盒子）中國(guó)

VR/AR

頭顯出貨量變化預(yù)測(cè)（IDC

中國(guó)預(yù)測(cè)）2016-2024E

年全球

VR/AR

頭顯出貨量變化及預(yù)測(cè)%VR（萬(wàn)臺(tái)）AR（萬(wàn)臺(tái)）%VR（萬(wàn)臺(tái)）AR（萬(wàn)臺(tái)）出貨總量

yoy（%）%302520151056,000140%120%100%80%60%40%20%0%1,200VR（萬(wàn)臺(tái)）VR增速變化AR（萬(wàn)臺(tái)）AR增速變化250%200%150%100%50%5,0004,0003,0002,0001,00001,0008006004002000-20%2016201720182019202020212022E2023E2024E02020Q1

2020Q2

2020Q3

2020Q4

2021Q1

2021Q2

2021Q3

2021Q4

2022Q10%資料：IDC

中國(guó)，TrendForce，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022E2023E2024E2025E2026E資料：IDC

中國(guó)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022Q1

全球

VR

出貨量市場(chǎng)份額占比情況資料：IDC

中國(guó)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022Q1

全球

AR

出貨量市場(chǎng)份額占比情況%出貨量市占率（%）%出貨量市占率（%）Meta微軟Pico索尼ValueRealwear愛普生RokidNreal其他其他資料：VR

陀螺，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：VR

陀螺，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR

迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.2.發(fā)展現(xiàn)狀：市場(chǎng)規(guī)?！袠I(yè)空間大、高增長(zhǎng)、高景氣全球

VR/AR

市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)中國(guó)

VR/ARIT

支出規(guī)模變化及預(yù)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模（億美元）增速（%）中國(guó)

VRAR支出（億美元）?

全球市場(chǎng)規(guī)模21-24

年復(fù)合增速

36%40%30%1401201008021-26

年投資規(guī)模復(fù)合增速

38.5%：1）市場(chǎng)規(guī)模：根121.9據(jù)

2020年全球

VRAR市場(chǎng)規(guī)模約為

38.9

億美元，

2021年為

48.4億美元，預(yù)計(jì)

2024年全球產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)

121.9億美元，91.8中國(guó)

VRAR

市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)20%2021-2024年復(fù)合在增速或突破

36%；2）投資8067.110%60規(guī)模：

2021年全球

AR/VR總投資規(guī)模接近146.7億美元，并有望在

2026年增至

747.3億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）將達(dá)

38.5%。604049.948.40%38.9202040-10%-20%-30%20?

中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模20021-24

年復(fù)合增速

31%，021-26

年投資規(guī)模復(fù)合增速

44%：1）市場(chǎng)規(guī)模：根據(jù)20212022202320242025202620192021E2022E2023E2024EIDC，2021年中國(guó)

AR/VR市場(chǎng)

IT相關(guān)支出規(guī)模資料：IDC

中國(guó)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2021

年全球

VR/AR

投融資事件分布資料：36

氪研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理約

為

21.3

億

美

元

，

并

將

在

2026

年

增

至130.8

億美元，為全球第二大單一國(guó)家市場(chǎng)，21-26年復(fù)合增速

39%。其中

AR支出規(guī)模將以

49.0%的五年

CAGR增長(zhǎng)，VR支出規(guī)模以41.5%的五年

CAGR增長(zhǎng)；2）投資規(guī)模：中國(guó)市場(chǎng)

AR/VR

總投資規(guī)模五年

CAGR

預(yù)計(jì)將達(dá)43.8%，增速位列全球第一。全球

VR/AR

投資金額及事件數(shù)量%占比（%）金額（億元）事件數(shù)量（起）6005004003002005564003503002502001501005012.60%33.40%行業(yè)應(yīng)用內(nèi)容?

全球322.3VRAR投資金額逐漸攀升，行業(yè)景氣度較高，其中硬件占比

31.5%，行業(yè)應(yīng)用占比

33.5%，內(nèi)容占比

22.4%。261.831.50%硬件243.9196.6軟件142.3201810005422.40%0201520162017201920202021資料：VR

陀螺，36

氪研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：VR

陀螺，36

氪研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR

迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.2.發(fā)展現(xiàn)狀：核心技術(shù)——VR

技術(shù)相對(duì)成熟，步入軟實(shí)力提升期，AR

仍處于技術(shù)提升期?

VR/AR核心技術(shù)不斷迭代推動(dòng)產(chǎn)品升級(jí)，但目前

VR

和

AR

的發(fā)展成熟度略有區(qū)別：VR

處于硬件、內(nèi)容全面推進(jìn)時(shí)期，AR

還處于硬件成熟度提升期。?

VR：VR產(chǎn)品形態(tài)相對(duì)成熟，體驗(yàn)感較好，技術(shù)路線確定性較強(qiáng)——光學(xué)方案的升級(jí)（菲涅爾透鏡到已經(jīng)落地的

pancake超短焦）、顯示的迭代方向（LCD-OLED-microLED

視網(wǎng)膜投影）、芯片升級(jí)（高通

XR2-高通

XR3）。6Dofpancake短焦光學(xué)

VR一體機(jī)是下一代一體機(jī)趨勢(shì)，未來(lái)形態(tài)將趨于同質(zhì)化，核心產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定，推動(dòng)行業(yè)步入內(nèi)容提升期。?

AR：AR產(chǎn)品的關(guān)鍵難點(diǎn)在光學(xué)方案，光學(xué)技術(shù)仍在演進(jìn)中（Birdbath到光波導(dǎo)），目前

AR主要應(yīng)用于

B端，C端市場(chǎng)尚不成熟，若蘋果為代表的消費(fèi)電子大廠能發(fā)布現(xiàn)象級(jí)的

AR產(chǎn)品，發(fā)轉(zhuǎn)趨勢(shì)有望重新扭轉(zhuǎn)，當(dāng)前技術(shù)驅(qū)動(dòng)仍然是

AR的主邏輯。VR/AR

核心技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)資料：騰訊研究院，VR

陀螺，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR

迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.3.VR/AR

產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)格局：VR

設(shè)備+消費(fèi)級(jí)內(nèi)容攫取產(chǎn)業(yè)鏈

73%份額?

VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈包括三個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)：通信網(wǎng)絡(luò)、硬件終端和內(nèi)容。?

網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)包括通信、算法、云平臺(tái)等中臺(tái)系統(tǒng)。?

終端硬件主要包括頭顯整機(jī)、感知交互和關(guān)鍵器件如芯片、顯示、傳感、存儲(chǔ)、光學(xué)等。?

內(nèi)容方面主要包括內(nèi)容應(yīng)用和內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)。VR消費(fèi)級(jí)內(nèi)容占比從

2016年的

7.7%提升至

2021年的

35.3%。VR/AR

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D2021

年

VR

市場(chǎng)各環(huán)節(jié)份額占比2.20%2.50%4.60%6.60%VR頭戴設(shè)備消費(fèi)級(jí)內(nèi)容企業(yè)級(jí)內(nèi)容VR體驗(yàn)館其他硬件VR營(yíng)銷37.60%11.10%VR攝像機(jī)35.30%資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.3.VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)格局：互聯(lián)網(wǎng)廠商是賽道最大玩家，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)仍是藍(lán)海?

國(guó)內(nèi)外VR/AR的玩家可分為三類：一是互聯(lián)網(wǎng)廠商；二是專業(yè)硬件廠商，其中核心玩家主要在手機(jī)廠商；三是專業(yè)

VR廠商。截至

2021

年，互聯(lián)網(wǎng)廠商在全球

VR/AR

市場(chǎng)合計(jì)市占率超

80%，頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商具備資金、內(nèi)容、流量、社交關(guān)系鏈等多方位優(yōu)勢(shì)，Meta

和字節(jié)均通過收購(gòu)成熟技術(shù)的硬件公司進(jìn)入

VR/AR

行業(yè)，實(shí)現(xiàn)閉環(huán)，牢牢把握住了

VR/AR

產(chǎn)業(yè)端最具利潤(rùn)價(jià)值的環(huán)節(jié)。此外，產(chǎn)業(yè)鏈上關(guān)鍵核心公司如歌爾股份、立訊精密等是

VRAR

核心玩家的重要代工。?

一方面，手機(jī)廠商因零部件的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，核心在于降低成本，分體式業(yè)閉環(huán)。當(dāng)前節(jié)點(diǎn)，VR

硬件體驗(yàn)感已趨于成熟，價(jià)格區(qū)間落在千元，消費(fèi)級(jí)內(nèi)容的爆發(fā)是或?qū)⒊蔀?/p>

VR生態(tài)真正向上的拐點(diǎn)。VR/AR

是其試水的第一步，另一方面，互聯(lián)網(wǎng)廠商已有生態(tài)和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，核心在于資金優(yōu)勢(shì)補(bǔ)貼硬件成本，盡早實(shí)現(xiàn)商VR/AR

核心玩家的代表產(chǎn)品VR

競(jìng)爭(zhēng)格局：互聯(lián)網(wǎng)廠商、手機(jī)廠商和專業(yè)

VR

廠商資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證2020

年全球

XR2021E

全球

市VR

市占率

占率廠商類型

代表廠商代表產(chǎn)品產(chǎn)品價(jià)格區(qū)間OculusOculus2PicoNeo3299-599

美元2499-4399

元75%6%53.50%4.80%互聯(lián)網(wǎng)廠

Pico商ValveValveIndex

499-999

美元---399

美元（裸機(jī)499

美元（套裝索尼PSVR11.90%5.70%硬件廠商

HTCHTCVivePro2

4000-6888

元4.50%VRGlass蘋果（潛在玩家）-3999

元-----DPVRDPVRP1Pro

1399-3299

元5.70%5.50%專業(yè)

VR

arpara廠商Arpara5KVR

3999-4399

元

-3GlassesX1

1999-4599

元

---3GlassesMeta+Quest字節(jié)+Pico大朋

VR創(chuàng)維

VRarpara資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1.VR/AR

迎行業(yè)變革和產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇雙周期1.3.VR/AR

產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)格局：B

端市場(chǎng)空間不容忽視，專業(yè)化深耕是核心?

從VRAR的應(yīng)用端市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)幾年

C端消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的高增確定性較強(qiáng)，B端市場(chǎng)也不容忽視。2020年

B端企業(yè)級(jí)市場(chǎng)空間占比

48%（消費(fèi)者市場(chǎng)占比約

52%），工業(yè)制造和教育的應(yīng)用級(jí)市場(chǎng)具有爆發(fā)潛力，根據(jù)艾媒咨詢，2025年工業(yè)制造和教育的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)

335.5/291.92億，2030年有望達(dá)

564.14/490.43億。?

目前B端玩家主要以中小型

2B企業(yè)解決方案商為主，深耕行業(yè)多年，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)廠商對(duì)其威脅較小，主要通過先發(fā)優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定的客戶關(guān)系深耕專業(yè)化市場(chǎng)。2020

年中國(guó)

B/C

端市場(chǎng)

VR/AR

支出規(guī)模占比

中國(guó)

VR/ARB

端行業(yè)創(chuàng)新應(yīng)用資料：，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2025-2030

年中國(guó)

VR/AR

企業(yè)級(jí)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)202520306005004003002001000營(yíng)銷零售醫(yī)療職業(yè)培訓(xùn)

國(guó)防軍事

工業(yè)制造教育資料：艾媒咨詢，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：中國(guó)信通院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.1.VR產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)已至：Quest2破

1000萬(wàn)標(biāo)志

MetaVR步入消費(fèi)級(jí)拐點(diǎn)?

VR設(shè)備迎

1000萬(wàn)消費(fèi)級(jí)拐點(diǎn)。馬克·扎克伯格在發(fā)布首款

Quest時(shí)曾表示：在一個(gè)平臺(tái)上約有

1000萬(wàn)人使用及購(gòu)買

VR內(nèi)容才能使研發(fā)人員持續(xù)研發(fā)及獲利，一旦超過

1000萬(wàn)，VR硬件及內(nèi)容整體生態(tài)系統(tǒng)才會(huì)迎來(lái)質(zhì)的跨越。這個(gè)觀點(diǎn)已經(jīng)成為行業(yè)的共識(shí)，而

OculusQuest2在

21年超

1000萬(wàn)的銷量標(biāo)志是行業(yè)步入消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵拐點(diǎn)。?

截至2022H1Quest2累計(jì)出貨量約

1770萬(wàn)臺(tái)。2022年上半年

Quest2出貨量約

590萬(wàn)臺(tái)，2020年出貨量

280萬(wàn)臺(tái)（Quest210月發(fā)布），2021年累計(jì)出貨量

1160臺(tái)，截至

2022H1，Quest系列累計(jì)出貨量約

1770萬(wàn)臺(tái)。OculusQuest2

超

1000

萬(wàn)是消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵拐點(diǎn)OculusQuest2季度出貨量出貨量（萬(wàn)臺(tái)）4003503002502001501005034028028021020018015002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2資料：騰訊研究院，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：VR

陀螺，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.1.VR產(chǎn)業(yè)奇點(diǎn)已至：Quest2破

1000萬(wàn)標(biāo)志

MetaVR步入消費(fèi)級(jí)拐點(diǎn)?

Meta的

Oculus系列產(chǎn)品在

VR市占率已超

9O%（22Q1）。OculusQuest2以性能、低價(jià)、舒適度、內(nèi)容等迅速打開市場(chǎng)——從

2014年

7月的

OculusRift至

2020年

10月最新款OculusQuest2的產(chǎn)品發(fā)布，Oculus的市場(chǎng)占有率從

20年不足

30%提升至

22Q1的

90%，2021年

Oculus平均市占率約為

80%。Oculus

全球市占率變化2022Q1

全球暢銷

VR/ARTop10

品牌銷量及市占率OculusDPVRSonyPicoValveHTC其他%排名1地區(qū)美國(guó)中國(guó)中國(guó)中國(guó)中國(guó)中國(guó)美國(guó)中國(guó)品牌OculusPico產(chǎn)品類型VR份額91%5%銷量319.216120%100%80%60%40%20%0%2VR3DPVRHTCVR1%4.44VR1%3.775%74%5VR1%3.26NOLO微軟VR1%2.17AR0.40%0.30%1.534%32%8影創(chuàng)VR0.929%9中國(guó)中國(guó)創(chuàng)維VRAR0.10%0.10%0.30.210創(chuàng)龍智新2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q1資料：counterpoint，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：潮電智庫(kù)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.2.VR硬件端：VR系列產(chǎn)品復(fù)盤，22Q3將發(fā)布

QuestPro，關(guān)注

Cambria的發(fā)布?

MetaVR產(chǎn)品變遷復(fù)盤：1）PCVR時(shí)期：以

HTCVIVE、OculusRift和索尼的

PSVR為代表，三家占據(jù)

VR硬件領(lǐng)域海內(nèi)外市場(chǎng)“半壁江山”的局面，OculusRift產(chǎn)品定位高端設(shè)備，主要用于游戲主機(jī)，銷量不及移動(dòng)

VR設(shè)備；2）VR一體機(jī)時(shí)期：OculusGO作為

Facebook第一款可獨(dú)立運(yùn)行且支持

3DoF的

VR一體機(jī)，輕便可移動(dòng)的頭顯已是不可逆的趨勢(shì)，既不用連接手機(jī)和PC，為移動(dòng)端

VR一體機(jī)“正名”；3）6DoF一體機(jī)時(shí)期：OculusQuest兼具了無(wú)線、移動(dòng)、6DoF空間定位、高性能等核心要素，在

Quest發(fā)布后，支持

inside-out的

6DoFVR一體機(jī)成為OculusQuest的第三款

VR

一體，采用了支持

1210月開售；并于將機(jī)身儲(chǔ)存更新為了主流形態(tài)，國(guó)內(nèi)

Pico、、NOLO等都相繼推出同形態(tài)產(chǎn)品，消費(fèi)端

VR也正式邁開了加速發(fā)展的步伐。Meta系列產(chǎn)品梳理一體式（6DoF）OculusQuest22020

年

10

月產(chǎn)品型號(hào)上線時(shí)間產(chǎn)品類型產(chǎn)品介紹OculusRift是一款為電子游戲設(shè)計(jì)的頭戴式顯示器，發(fā)布初期也被稱為虛擬現(xiàn)實(shí)頭盔。在當(dāng)時(shí)看來(lái)，這款設(shè)備很可能改變未來(lái)人們游戲的方式；在硬件配置上，OculusRift

具有兩個(gè)目鏡，每個(gè)目鏡的分辨率為640×800，雙眼的視覺合并之后擁有

1280×800的分辨率。并且具有陀螺儀控制的視角是這款游戲產(chǎn)品一大特色，這樣一來(lái)，游戲的沉浸感大幅提升。OculusGo

是

Oculus

推出的首款

VR

一體機(jī)，由Oculus資料：Oculus，京OculusRift2014

年

7

月PCVR和高通以及小米聯(lián)合開發(fā)，采用了高通驍龍

821

處理器擁有

5.5

英寸

2560×1440

分辨率的

LCD

屏幕。于2017OculusGO2018

年

5

月一體式（3DoF）年

10

月公布，并于

2018

年

5

月發(fā)售；稍晚時(shí)候小米以“小米

VR

一體機(jī)”之名在中國(guó)發(fā)布了該產(chǎn)品。OculusRiftS的面板升級(jí)為單獨(dú)一塊

2560x1440分辨率的

LCD面板，但屏幕刷新率從

90Hz降低至80Hz，其次，OculusRiftS也內(nèi)置

OuclusInsight內(nèi)向外追蹤技術(shù)，但攝像頭從

OculusQuest的

4顆升級(jí)為

5顆。另外，OculusRiftS還升級(jí)了頭盔的佩戴結(jié)構(gòu)、音頻以及控制器。OculusQuest

是

Oculus

繼

OculusGo

之后推出的第二款

VR

一體機(jī)，其機(jī)器內(nèi)采用高通驍龍

835

處理器，相較

Go

換用了分辨率更低的

OLED

屏幕，使用第二代OculusTouchController

控制器。OculusRiftSOculusQuest2019

年

5

月2019

年

5

月PCVR一體式（6DoF）3-DoF

和

6-DoF

區(qū)別資料：知乎，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.2.VR硬件端：VR系列產(chǎn)品復(fù)盤，22Q3將發(fā)布

QuestPro，關(guān)注

Cambria的發(fā)布?

預(yù)計(jì)Stinson、Carsiff的

VR頭顯。2022-2024年

Meta將發(fā)售的新品有：2022年

10月有望發(fā)布

QuestPro（代號(hào)

Cambria），預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)

Quest2022年整體銷量，23-24年預(yù)計(jì)有望發(fā)售代號(hào)為

Funston、?

預(yù)計(jì)；定位上預(yù)計(jì)主打高端，應(yīng)用場(chǎng)景偏向辦公，旨在嘗試替代筆記本電腦等相關(guān)工作設(shè)備，而

Stinson預(yù)計(jì)為

Quest的系列后續(xù)新品。QuestPro會(huì)延續(xù)

Quest2的部分功能，預(yù)計(jì)新功能可能體現(xiàn)在

AR透視、手部追蹤、眼動(dòng)追蹤與面部追蹤等，可能采用最新

Pancake光學(xué)方案；售價(jià)或超

1000美元Meta系列產(chǎn)品示意圖及新品概念圖OculusQuest2OculusRiftOculusRiftSOculusQuestQuestPro概念機(jī)渲染示意圖OculusGO資料，公司官網(wǎng)，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.2.VR硬件端：依托

RealityLabs聚焦元宇宙，目前處于以補(bǔ)貼換銷量的虧損期?

RealityLabs費(fèi)數(shù)十億美元用于元宇宙研究，重點(diǎn)關(guān)注

VR和

AR技術(shù)。是

Meta的元宇宙戰(zhàn)略核心部門，負(fù)責(zé)

QuestVR硬件和軟件、Portal視頻通話設(shè)備和

Ray-BanStories相機(jī)眼鏡，以及研究和開發(fā)

AR眼鏡和其他未來(lái)的

AR/VR設(shè)備。Meta計(jì)劃花?

截至22Q2，RealityLabs實(shí)現(xiàn)營(yíng)收

4.52億美元、同增

48%，虧損

28億美元、同增

15.38%。RealityLabs在

21Q4收入大增主要因圣誕季的長(zhǎng)效，2021年總虧損達(dá)到了

100+億美元，Meta在電話財(cái)報(bào)中表示，預(yù)計(jì)

RealityLabs在

2022年的虧損將顯著增加。目前

Meta的

VR生態(tài)還處于以補(bǔ)貼換銷量的虧損期，短期難見拐點(diǎn)。2022年

Quest2宣布提價(jià)：

7月

27日，Meta宣布

8月

1日起

Quest2售價(jià)將提高

100美元，提價(jià)后

Quest2128GB版本、256GB版本售價(jià)為

399美元、499美元。RealityLabs

的季度營(yíng)收變化RealityLabs

的季度利潤(rùn)變化凈利潤(rùn)（美元）營(yíng)收（美元）0-5108.7798765432107.176.95-10-155.585.344.52-20-25-18.27-20.993.05-24.322021Q2-26.312021Q3-30-35-28.062022Q2-29.062022Q1-33.042021Q42020Q42021Q12020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2資料：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.3.VR內(nèi)容生態(tài)：自建閉環(huán)良性生態(tài)、頭部應(yīng)用收入不斷創(chuàng)新高?

Meta已經(jīng)培育了一個(gè)趨于良性的

VR生態(tài)系統(tǒng)：現(xiàn)象級(jí)的

VR硬件設(shè)備、優(yōu)質(zhì)的軟件內(nèi)容、有效的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)、友好的開發(fā)者生態(tài)。其中

VR內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)除了自有

VR游戲內(nèi)容平臺(tái)

QuestStore、AppLab和

SideQuest，Meta還通過并購(gòu)收攬多家優(yōu)質(zhì)游戲公司，此外，VR元宇宙社交平臺(tái)也補(bǔ)充了

Meta的內(nèi)容生態(tài)。?

1）軟件內(nèi)容：其中

OculusVR游戲內(nèi)容包括

QuestStore和

AppLab兩大核心平臺(tái)——QuestStore主要為

VR內(nèi)容應(yīng)用分發(fā)，AppLab是更側(cè)重

VR內(nèi)容開發(fā)者生態(tài)的開源內(nèi)容平臺(tái)。此外，還有

SideQuest平臺(tái)承接未能成功在

Quest上線的游戲。?

2）平臺(tái)運(yùn)營(yíng)：以

QuestStore為例，其頁(yè)面布局包括分類搜索、專題定制和本地化語(yǔ)言支持，營(yíng)銷手段上采用優(yōu)惠促銷、精準(zhǔn)營(yíng)銷、消息推送等手段增加應(yīng)用曝光量。MetaVR

內(nèi)容生態(tài)板塊MetaVR

生態(tài)系統(tǒng)示意圖VR

游戲友好的開發(fā)者生態(tài)自有游戲分發(fā)平臺(tái)：QuestStore、AppLab、SideQuest收購(gòu)兼并

VR

游戲公司：BeatGames（捷克游戲工作室）、PlayGiga（視頻游戲初創(chuàng)公司）、擬收購(gòu)

VR

健身應(yīng)用開發(fā)商

Within

等現(xiàn)象級(jí)的

VR硬件設(shè)備優(yōu)質(zhì)的軟件內(nèi)容MetaVR

生態(tài)系統(tǒng)VR

元宇宙社交Horizon：Meta

元宇宙社交平臺(tái)（2021

年

12

月）有效的平臺(tái)運(yùn)營(yíng)——HorizonWorlds：社交虛擬世界——HorizonVenues：舉辦

VR

演出、會(huì)議等活動(dòng)——HorizonWorkrooms：VR

辦公資料：Meta

公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.3.VR內(nèi)容生態(tài)：自建閉環(huán)良性生態(tài)、頭部應(yīng)用收入不斷創(chuàng)新高?

3）經(jīng)營(yíng)情況：a）OculusQuest是目前全球最賺錢的

VR生態(tài)之一，為行業(yè)樹立了標(biāo)桿。根據(jù)

GDC2022大會(huì)中，MetaQuest的內(nèi)容生態(tài)總監(jiān)克里斯·普魯厄特（ChrisPruett）的主題演講，截至

2022年初，QuestStore的營(yíng)收已經(jīng)超過

10億美元，2020年

5月才剛破

1億美元。營(yíng)收的快速增長(zhǎng)一方面是

Quest2全球高銷量的帶動(dòng)；另一方面也歸因于其獨(dú)特優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容生態(tài)和開發(fā)者生態(tài)。隨著

Quest2在

2021年的正式發(fā)售，QuestStore的營(yíng)收數(shù)據(jù)出現(xiàn)了爆炸式的增長(zhǎng)，平均每月營(yíng)收從

1240萬(wàn)美元增至

2022年初的

5130萬(wàn)美元。OculusQuest

營(yíng)收破

10

億美金(截至

2022

年

2

月）QuestStore

平均每月營(yíng)收變化（截至

2022

年

2

月）資料：RoadtoVR，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：RoadtoVR，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.3.VR內(nèi)容生態(tài)：自建閉環(huán)良性生態(tài)、頭部應(yīng)用收入不斷創(chuàng)新高?

b）從

QuestStore發(fā)行看，頭部

VR游戲數(shù)量翻倍增長(zhǎng)。自

2019年以來(lái)每年只發(fā)行

100+款內(nèi)容，截至

22年

3月，QuestStore應(yīng)用總數(shù)超

400款，已有

8款內(nèi)容超過

2000萬(wàn)美元營(yíng)收，14款內(nèi)容超過

1000萬(wàn)美元營(yíng)收，17款內(nèi)容超過

500萬(wàn)，共有

120+款內(nèi)容超過

100萬(wàn)美元。2021年

2月，60+款內(nèi)容超過

100萬(wàn)美元營(yíng)收，2020年

9月，僅有

35款內(nèi)容超

100萬(wàn)美元。?

C）從

QuestStore用戶規(guī)?？?，2021年

Quest平臺(tái)注冊(cè)用戶規(guī)模

1200萬(wàn)，2022年有望達(dá)

2200萬(wàn)，根據(jù)

VR陀螺，2025年有望超

1億。?

4）抽成比例：QuestStore從開發(fā)者收入中抽成

30%，并對(duì)訂閱者收取

15%-30%的費(fèi)用。此外開發(fā)者還要為

HorizonWorlds上的每筆交易額外支付

17.5%的抽成，如內(nèi)容上線

HorizonWorlds，Meta合計(jì)向開發(fā)者抽成合計(jì)高達(dá)

47.5%。2020

年

9

月、2021

年

2

月和

2022

年

2

月

QuestStore

發(fā)布應(yīng)用內(nèi)容收入規(guī)模分布

QuestStore注冊(cè)用戶規(guī)模及預(yù)測(cè)應(yīng)用商店抽成比例對(duì)比2022年

2月2021年

22020年

9月月注冊(cè)用戶數(shù)（萬(wàn)）公司Meta蘋果谷歌應(yīng)用商店QuestStoreAPPStoreGooglePlay應(yīng)用商店抽成比例超

2000萬(wàn)812,00010,000美元超

1000萬(wàn)1430%30%15%50%6美元178,0006,000超

500萬(wàn)10美元326超

300萬(wàn)13美元44,0002,000024超

200萬(wàn)美元111135超

100萬(wàn)29美元2020051015253035402019202020212022E2023E2024E2025E資料：青亭網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：Meta

開發(fā)者大會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：

Meta

開發(fā)者大會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.4.VR游戲：優(yōu)質(zhì)、頂尖的游戲內(nèi)容是平臺(tái)賺錢的關(guān)鍵?

自有平臺(tái)：?

截至22年

3月，QuestStore應(yīng)用總數(shù)超

400款，截至

2022年

8月

22日，QuestStore排名前十游戲有

BeatSaber、Blade&Sorcery：Nomad、Warplanes：BattlesoverPacific等，涉及射擊、音樂、健身、戰(zhàn)斗沙盒等題材。其中

BeatGames是目前最暢銷的

VR游戲之一，由捷克游戲工作室

BeatGames研發(fā)（Meta已收購(gòu)），2021年獲得了

23億捷克克朗的收入，約為

9700萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)

65%，該游戲常年蟬聯(lián)

QuestStore榜首，目前該游戲研發(fā)公司是捷克收入最高的游戲工作室。?

2022年

4月第二屆

MetaQuestGamingShowcase上，Meta發(fā)布重點(diǎn)

VR新游：《捉鬼敢死隊(duì)

VR》（索尼影業(yè)虛擬現(xiàn)實(shí)(SPVR)發(fā)行、nDreams開發(fā)）、《NFLProEra》（橄欖球體育

VR游戲）、《Bonelab》（被稱為迄今為止最逼真和沉浸式的虛擬現(xiàn)實(shí)游戲之一）、《Espire2》（由

DigitalLode開發(fā)、TripwireInteractive發(fā)行的潛行射擊

VR游戲）、《TheWalkingDead:Saints&Sinners》（SkydanceInteractive開發(fā)的一款恐怖題材

VR游戲）。2022

年每周

QuestStoreVR

游戲榜單

Top10（截至

8

月

22

日）2022

年每周

QuestStoreVR

游戲榜單

Top10（截至

8

月

22日）排名作品售價(jià)12BeatSaber$29.99$19.99Blade&Sorcery:Nomad3Warplanes:BattlesoverPacific$19.99VR

音樂游戲《BeatSaber》由

BeatGames

研發(fā)，網(wǎng)易游戲代理，是一款音樂打節(jié)拍游戲，結(jié)合創(chuàng)新的

VR

玩法VR

動(dòng)作游戲《Blade&Sorcery:Nomad》一款將魔法、模擬和格斗等玩法結(jié)合的

VR

游戲，總評(píng)論數(shù)量在

Quest

商店付費(fèi)應(yīng)用排名第二VR

空戰(zhàn)游戲《Warplanes：Battlesover4JobSimulator$15.99$19.99Pacific》（）《Warplanes:WW1Fighters》續(xù)集，目前300+次玩家評(píng)分同樣給出了四星半的好評(píng)56RedMatter2$29.99TheThrilloftheFight$7.99（$9.99）78SUPERHOTVR$24.99$24.99CookingSimulatorVR9Onward$24.99$39.9910TheWalkingDead:Saints&SinnersVR拳擊游戲《TheThrilloftheFight》是目前

VR游戲中相當(dāng)硬核、激烈的拳擊模擬游戲，主要用于居家健身，可以鍛煉核心肌群模擬

VR

游戲《JobSimulator》作為定義初期消費(fèi)者

VR

的主要游戲之一，在科幻解謎類

VR

游戲《RedMatter》一款兼具敘事元素和強(qiáng)調(diào)對(duì)象交互的

VR

科幻冒險(xiǎn)游戲，西班牙游戲工作室

VerticalRobot

開發(fā)，VR

世界里體驗(yàn)現(xiàn)實(shí)中的各種普通工作，常年位居暢銷榜單資料：QuestStore，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理8

月

18

日上線，畫質(zhì)頂級(jí)：VR

陀螺，映維網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)資料

：VR

陀螺，QuestStore，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.4.VR游戲：優(yōu)質(zhì)、頂尖的游戲內(nèi)容是平臺(tái)賺錢的關(guān)鍵?

自有平臺(tái)：?

2022H1已上線

41

款新游，模擬類占比最大，共

8

款，其次為冒險(xiǎn)類，共

7

款，射擊和體育各

5

款，平均價(jià)格在

17.99

美元-29.99

美元之間，其中免費(fèi)游戲

7

款，付費(fèi)游戲占大多數(shù)。?

截至目前，QuestStore

平臺(tái)累計(jì)銷量最高的

VR

游戲仍然公司自有游戲《Beatsaber》，截至

2022H1，累計(jì)銷售收入達(dá)

1.19

億美元，其他游戲累計(jì)收入在

2000

萬(wàn)-6000

萬(wàn)之間。2022H1Quest累計(jì)銷售

VR

游戲收入排行榜排名名稱價(jià)格開發(fā)商發(fā)行商類型收入預(yù)估（美元）1BeatSaber$29.99BeatGamesBeatGames音樂與節(jié)奏、休閑119,281,326.3060,587,249.4037,690,417.8033,130,426.5030,659,731.2030,596,997.60TheWalkingDead:Saints&SinnersSkydanceInteractice23$29.99

SkydanceInteractice冒險(xiǎn)、恐怖射擊、動(dòng)作、益智動(dòng)作、戰(zhàn)斗、模擬射擊、動(dòng)作、模擬SUPERHOTTeamSUPERHOTVR$24.99$19.99SUPERHOTWarpfrog4Blade&Sorcery:NomadWarpfrogDownpourInteractive56Onward$24.99DownpourInteractiveTheRoomVR:ADarkMatter$29.99FireproofGames

FireproofGames冒險(xiǎn)、益智恐怖、益智7

FiveNightsatFreddy's:HelpWanted$29.99

SteelWoolStudiosCloudheadGames,ScottGames28,372,939.2023,603,629.50CloudheadGames,LTD.89PistolWhipJobSimulatorGOLF+$29.99$19.99$29.99射擊、音樂與節(jié)奏休閑、模擬LTD.OwlchemyLabs

OwlchemyLabsGolfScopeInc.

GolfScopeInc.22,220,684.1021,827,621.7010運(yùn)動(dòng)、模擬2022H1Quest平臺(tái)上線

41

款新游戲編號(hào)游戲名稱上線時(shí)間價(jià)格開發(fā)商發(fā)行商1Hoame2022

年

1

月

7

日2022

年

1

月

14

日2022

年

1

月

14

日2022

年

1

月

21

日2022

年

1

月

21

日2022

年

2

月

2

日2022

年

2

月

4

日2022

年

2

月

11

日2022

年

2

月

18

日2022

年

2

月

25

日2022

年

3

月

4

日2022

年

3

月

11

日2022

年

3

月

11

日2022

年

3

月

11

日2022

年

3

月

18

日2022

年

3

月

18

日2022

年

3

月

18

日2022

年

3

月

25

日2022

年

3

月

25

日免費(fèi)

HoameHoame2海上花園$24.99NeatCorporation$14.99GrabGames$17.99RaizMedia$19.99OZWENeatCorporationGrabGamesRaizMediaS.L.OZWE3FinalSpaceVR-TheRescue4OtherSight5Anshar2:Hyperdrive6LESMILLSBODYCOMBAT7Ultrawings2$29.99OddersOdders$24.99BitPlanetGames,LLC$29.99TenderClawsBitPlanetGames,LLCTenderClaws8VirtualVirtualReality29UNBINARY$14.99LudactLudact10MarineVerseCup11VoxMachinae12Virtuoso$19.99MarineVweseMarineVwese$29.99SpaceBulletDynamicsCorporation$19.99ReallyInteractiveAB$9.99NormalSpaceBulletDynamicsCorporationFastTravelGamesABNormal13Nock14HitchHiker:AMysteryGame15Startenders16Alvo$19.99MadAboutPandas$14.99FoggyBoxGames$24.99MardonpolIncVersusEvilYogscastLTDOutsideInEntertainmentAMATAK.K.17TheTaleofOnogoro18Tentacular$29.99AMATAK.K.$24.99FirepunchdGames$19.99ThomasvandenBergeDevolverDigitalTheAviary19VermillionOntheMorningYouWake20

(TotheEndofTheWorld)2022

年

3

月

25

日免費(fèi)

Novelab,AtlasVARTEFrance21CosmoniousHigh22Arkio2022

年

4

月

1

日2022

年

4

月

1

日2022

年

4

月

5

日2022

年

4

月

8

日2022

年

4

月

8

日2022

年

4

月

8

日2022

年

4

月

15

日2022

年

4

月

21

日2022

年

4

月

29

日2022

年

5

月

13

日2022

年

5

月

13

日2022

年

5

月

13

日$29.99OwlchemyLabs免費(fèi)

ArkioOwlchemyLabsArkio23MountainStudy24GreenHellVR25iBCricket免費(fèi)

OculusMeta$29.99IncuvoS.A.IncuvoS.A.$29.99ProYugaAdvancedTechnologiesLimited

ProYugaAdvancedTechnologiesLimited26Liminal免費(fèi)

LiminalVRLiminalVR27PaintingVR28CrystalAtrium29Cities:VR$19.99OisoiStudio免費(fèi)

OculucOisoiStudioOculus$29.99FastTravelGamesAB$14.99TargemGames$19.99NuminousGames$19.99PurpleYonderFastTravelGamesGaijinDistributionKftCyanVentures/CityLightsnDreams30BlazeRush:StarTrack31AREAMANLIVES32LittleCities33

WarhammerAgeofSigmar:2022

年

5

月

20

日$24.99CarbonStudioCarbonStudioTempestfall34VRPingPongPro2022

年

5

月

25

日2022

年

6

月

3

日$14.99OneOOneMergeGamesLtdMikoriGames35

FirstPersonTennis-TheRealTennis$22.99MikoriGamesSimulator36TheLastclockwinder2022

年

6

月

3

日2022

年

6

月

3

日2022

年

6

月

3

日2022

年

6

月

17

日$24.99PontocoCyanVentures37Wings1941$12.99ZtarGamesAB$19.99Studio369Inc$19.99TerriblePostureGames,IncZtarGamesAB38WorldOfMechsStudio369Inc39MOTHERGUNSHIP:FORGETerriblePostureGames,IncImmerse-LiveLanguageClassesLed40ByExpertTeachers41WINReality2022

年

6

月

24

日免費(fèi)

ImmerseImmerseInc.WINReality2022

年

6

月

24

日免費(fèi)WINReality：VR

陀螺，

QuestStore，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.4.VR游戲：優(yōu)質(zhì)、頂尖的游戲內(nèi)容是平臺(tái)賺錢的關(guān)鍵?

Steam平臺(tái)：?

Quest持在

1.8%，Steam平均活躍用戶

1.32億，VR活躍用戶超

250萬(wàn)。隨著

VR一體機(jī)的崛起，Quest

Store平臺(tái)的迅猛發(fā)展，VR用戶和內(nèi)容開發(fā)者對(duì)

Steam平臺(tái)的依賴度在下降，可以通過串流的方式接入

Steam平臺(tái)，Steam是維爾福集團(tuán)下的主機(jī)游戲分發(fā)平臺(tái)，目前是全球

VR硬件最大的內(nèi)容分發(fā)平臺(tái)，2022H1Steam平臺(tái)的

VR活躍用戶維自有內(nèi)容生態(tài)成為各家

VR一體機(jī)核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。其中《Half-life：Alyx》霸榜

Steam平臺(tái)榜首，是平臺(tái)

20年以來(lái)躍升增長(zhǎng)的關(guān)鍵。?

其中Oculus是

SteamVR活躍用戶占比最高的品牌，2022年上半年

Oculus占比達(dá)

66.69%，其中

Quest2占比

49.02%，上半年增加

9.4%。2022H1Steam

平臺(tái)游戲暢銷榜Steam

平臺(tái)

VR

頭顯占比價(jià)格美區(qū)（美元）

國(guó)區(qū)（元）編號(hào)游戲名稱類型好評(píng)數(shù)上線時(shí)間開發(fā)商地區(qū)1Half-Life:Alyx半衰期：愛莉克斯FPS71,614

59.9961,331

29.9931,996

19.99163902020/3/24Valve美國(guó)法國(guó)美國(guó)《Half-Life:Alyx》上線BeatSaber節(jié)奏光劍2音樂動(dòng)作2019/5/22BeatGamesWarpFrog3BladeandSorcery刀劍與魔法702018/12/11PavlovVR巴普洛夫

VR4動(dòng)作動(dòng)作31,107

24.9927,573

29.9980902017/2/28VankruptGames

加拿大5BONEWORKS剔骨工廠2019/12/11StressLevelZero美國(guó)資料：VR

陀螺，Steam，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理HotDogs,Steam

平臺(tái)

VR

頭顯品牌份額6Horseshoes&Hand動(dòng)作美國(guó)15,255

18.99682016/4/52020/8/3RUSTLTD.Grenades熱狗、馬蹄和手榴彈BoundlessDynamics,LLC78VTOLVR模擬7,321

29.996,407

59.9988美國(guó)美國(guó)TheElderScrollsV:SkyrimVR上古卷軸

5：天際VRRPG2492018/4/3BethesdaGameStudiosVertigoGames,9ArizonaSunshine亞利桑那陽(yáng)光FPS6,346

29.995,992

24.99902016/12/72017/5/25荷蘭波蘭JaywalkersInteractiveSUPERHOTTeam10SUPERHOTVR動(dòng)作110燥熱

VR資料：VR

陀螺，Steam，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：VR

陀螺，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.5.VR開發(fā)者生態(tài)：生態(tài)友好，內(nèi)容策略獨(dú)特，重視獨(dú)立中小開發(fā)者?

APP

Lab和

Quest

Store、SideQuest的區(qū)別：AppLab是一個(gè)開源的社區(qū)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái)，平臺(tái)可以允許開發(fā)者嘗試新功能。AppLab于

2021年

2月推出，一方面其作用是Meta

Quest

1

和

Quest

2

的應(yīng)用商店，另一方面也是官方應(yīng)用商店的替代方案，相比

Quest

Store，App

Lab

對(duì)內(nèi)容的提交要求稍低，更利于開發(fā)者測(cè)試和迭代應(yīng)用，相比SideQuest，開發(fā)者更容易使用，對(duì)開發(fā)者更加友好。?

App

Lab的目錄包含了大約

1200種內(nèi)容，有完整的游戲、演示、實(shí)驗(yàn)性應(yīng)用等，應(yīng)用數(shù)量是

Meta官方商店的三倍。其代表性的作品是《Gorilla

Tag》，這是一款免費(fèi)游戲，但設(shè)計(jì)了內(nèi)購(gòu)元素，可以與

PC版跨平臺(tái)聯(lián)機(jī)。目前它在

AppLab上的評(píng)論超過

3萬(wàn)

6千條，僅次于

Meta官方商店的《BeatSaber》。最受

VR/AR

游戲開發(fā)者歡迎的平臺(tái)支持率統(tǒng)計(jì)AppLab的

VR

跑酷游戲「GorillaTag」資料：APPLab，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：GDC

游戲開發(fā)者大會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2.海外：Meta軟硬兼?zhèn)?，?gòu)建完善的

VR生態(tài)閉環(huán)2.5.VR開發(fā)者生態(tài)：生態(tài)友好，內(nèi)容策略獨(dú)特，重視獨(dú)立中小開發(fā)者?

AppLab背后體現(xiàn)了的友好的開發(fā)者生態(tài)，是

QuestStore內(nèi)容生態(tài)營(yíng)收跨越式增長(zhǎng)及

Meta內(nèi)容生態(tài)日趨完善的關(guān)鍵。?

1）資金扶持內(nèi)容團(tuán)隊(duì)，收購(gòu)兼并游戲公司。霸榜

QuestStore榜首的游戲《BeatSaber》背后的公司

BeatGames，VR吃雞游戲《Population:One》背后開發(fā)商

BigBoxVR均通過收購(gòu)的方式為內(nèi)容團(tuán)隊(duì)提供資金支持。?

2)重視創(chuàng)作者培訓(xùn)，重視長(zhǎng)尾獨(dú)立開發(fā)者。除了友好的開發(fā)者平臺(tái)，Meta同時(shí)提供了諸如

OculusStart或

LaunchPad等一系列不同的新人訓(xùn)練營(yíng)項(xiàng)目，從而鼓勵(lì)和支持新人開發(fā)者投入到

VR的浪潮之中。此外，在大部分應(yīng)用平臺(tái)重視大型開發(fā)公司的基背景上，公司重視獨(dú)立中小獨(dú)立工作室的權(quán)益。?

3)確保中等人氣應(yīng)用最大化，重視消費(fèi)者內(nèi)容匹配。確保中等人氣應(yīng)用的最大化以吸引更多開發(fā)者開發(fā)多樣化內(nèi)容，重點(diǎn)放在介于熱門和冷門應(yīng)用之間的內(nèi)容，更關(guān)注當(dāng)應(yīng)用的人氣達(dá)到前

30%到

50%時(shí)，能否獲得足夠繼續(xù)開發(fā)應(yīng)用的收益。除了開發(fā)者權(quán)益，考慮應(yīng)用是否和消費(fèi)者匹配。根據(jù)

Quest內(nèi)容總監(jiān)

Pruett：目前

VR的潛在用戶來(lái)自于游戲玩家群體。?

4)內(nèi)容應(yīng)用篩選的有效流程。Oculus為

Quest應(yīng)用設(shè)定了門檻，通過深度（細(xì)節(jié)）、時(shí)長(zhǎng)、精致度（視覺效果）、價(jià)值（性價(jià)比）四個(gè)方面審核，為用戶打造了一個(gè)體驗(yàn)感和價(jià)值足夠高的商店。Quest

內(nèi)容總監(jiān)

Pruett

劃分的四類

VR

游戲玩家Quest

商店的審核流程資料：UniteNow，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料：UniteNow，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理3.國(guó)內(nèi)：Pico對(duì)標(biāo)

Quest，字節(jié)賦能內(nèi)容優(yōu)勢(shì)3.1.字節(jié)牽手

Pico：相似的路徑，依托字節(jié)構(gòu)建自有

VR生態(tài)?

2021年

8月字節(jié)跳動(dòng)以

90億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)頭部

VR硬件廠商

Pico，是近幾年以來(lái)

VR/AR領(lǐng)域投融資領(lǐng)域最高的一筆交易。自

21年收購(gòu)以來(lái)，Pico員工數(shù)從幾百人擴(kuò)張至近

1500人，Pico品牌才真正開始本地化。?

Pico創(chuàng)立了

Pico。Pico目前是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的

VR硬件制造商，國(guó)產(chǎn)品牌

VR出貨量排名第一，國(guó)內(nèi)品牌市占率

70%，全球市場(chǎng)份額第二，而

Quest市占率已達(dá)

90%，Pico幾十萬(wàn)的銷售量和

Quest仍有成立于

2015年，專注于

VR一體機(jī)，歌爾股份是其戰(zhàn)略供應(yīng)商，現(xiàn)任

CEO、創(chuàng)始人周宏偉，畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學(xué)，曾在歌爾股份任職近十年。2015年，正值國(guó)內(nèi)

VR開始爆發(fā)其較大差距。Pico

品牌發(fā)展歷程2017

年

5

月發(fā)布手機(jī)盒子產(chǎn)品

Pico

U，2015

年

3

月Pico

品牌成立，致力于

VR

研發(fā)、虛擬現(xiàn)2018

年

7

月2000

元價(jià)位段使用高通驍龍

835

芯片的

PicoG22015

年

12

月，推出

Pico1

虛擬現(xiàn)實(shí)頭升級(jí)版分體式

VR

一體機(jī)2020

年

3

月第二代

6DoF

一體機(jī)2022

年

9-10

月，盔與

PicoVR

虛擬現(xiàn)實(shí)APP

及

Pico

行業(yè)解決方案PicoNeoDKS，旗艦一體機(jī)產(chǎn)品

PicoGobl