2022年度玻璃純堿中期投資策略分析報告：產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配

產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配——2022

年度玻璃純堿中期策略01

期現(xiàn)行情回顧2

玻璃供需分析3

純堿供需分析4

后市展望目錄Contents11

期現(xiàn)行情回顧目錄Contents2純堿基本面強于玻璃，價差持續(xù)擴大3玻璃持續(xù)累庫降價，中下游囤貨意愿低玻璃持續(xù)弱格局，中下游主動去庫，采取低庫存?zhèn)湄浟?，目前中下游有備貨的能力，但愿不愿意備貨，還要看需求能否啟動。4純堿庫存壓力主要集中在中游交割庫，上下游庫存低純堿現(xiàn)貨價格堅挺，4-5

月份庫存快速下滑。下游利潤被擠壓后，對高價純堿存在抵觸情緒，維持偏低備貨量。目前行業(yè)庫存壓力主要在交割庫存，上游和下游庫存偏低。52

玻璃供需分析目錄Contents6行業(yè)虧損，但并未促發(fā)檢修，產(chǎn)能高位震蕩天然氣、煤炭、石油焦產(chǎn)線均虧損，依據(jù)隆眾資訊生產(chǎn)成本計算模型，以煤制氣為燃料的浮法玻璃利潤-129

元/噸；以天然氣為燃料的浮法玻璃利潤-179

元/噸；以石油焦為燃料的浮法玻璃利潤-29

元/噸。但虧損周期短，虧損大概

1

個月的時間，加上企業(yè)現(xiàn)金流足，檢修意愿不強，產(chǎn)能依然高位。7上半年產(chǎn)能整體波動不大制止

6

月

18

日，2022

點火

8

條生產(chǎn)線，冷修

8

條生產(chǎn)線，凈增加產(chǎn)能

1150

噸，占總產(chǎn)能約

0.64%。產(chǎn)能整體波動不大。其中，華中華南小幅增產(chǎn)，華東小幅減產(chǎn)，其他區(qū)域產(chǎn)能不變。2022

年浮法玻璃裝置變化情況生產(chǎn)線日熔量（噸)300時間裝置動態(tài)放水冷修復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火放水冷修放水冷修放水冷修放水冷修放水冷修放水冷修放水冷修復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火復(fù)產(chǎn)點火重慶賽德1

月

10

日1

月

11

日1

月

19

日1

月

20

日1

月

28

日2

月

5

日2

月

23

日3

月

8

日3

月

20

日4

月

6

日4

月

29

日4

月

29

日5

月

8

日5

月

27

日5

月

29

日6

月

18

日漳州旗濱四線湖北三峽三線湖北明弘一線東臺中玻二線洛陽龍新一線威海中玻二線河源旗濱一線海南信義二線青島臺玻800700700600400450800600500湖北億鈞三線重慶凱源900300英德鴻泰二線海南信義三線山東金晶三線湖北明弘一線凈增加產(chǎn)能9006006007001150，占總產(chǎn)能約

0.64%。8窯齡到期線占比多，但最終冷修速度取決于利潤目前窯齡

8

年產(chǎn)能占比

9%，9

年占比

7%，10

年

5%，10

年以上

13%。從理論上講，這些產(chǎn)線達到冷修時間。但冷修更多決定于行業(yè)利潤及企業(yè)現(xiàn)金流情況。玻璃因為生產(chǎn)剛性，冷修成本大，只有利潤長時間處于虧損階段，產(chǎn)能才會出現(xiàn)大面積萎縮。近幾年玻璃行業(yè)利潤豐厚，雖然現(xiàn)在虧損，但虧損時間短，企業(yè)現(xiàn)金流尚可，加上行業(yè)目前對產(chǎn)能置換政策驅(qū)嚴(yán)，冷修后不一定能順利重新點火，企業(yè)都會慎重冷修。另外市場如果預(yù)期會好轉(zhuǎn)，選擇再抗一抗。9產(chǎn)能繼續(xù)上升空間小目前產(chǎn)能利用率

89%，處于較高水平，其中包括沙河還有

25

條產(chǎn)線，產(chǎn)能約15000

噸左右，處于停產(chǎn)狀態(tài)，其中大部分產(chǎn)線需要完成煤改氣的工作，短期不太可能快速集中點火，如果將這些產(chǎn)線剔除掉，產(chǎn)能利用率高達

94%，能夠復(fù)產(chǎn)的空間有限。2022

年計劃點火生產(chǎn)線序號生產(chǎn)線日熔量（噸/日）計劃安排在建，原計劃

2022

年

3-4

月點火，推遲點12福建瑞玻福建龍?zhí)?00700火在建，計劃

2022

年點火原計劃

2022

年一季度點火，推遲在建，計劃

2022

年點火在建，計劃

2022

年點火基本建成，視行情點火在建，計劃

2022

年點火53003沙河德金三線本溪玉晶五線中玻凌源二線海南信義四線威利斯二線800410001000600567合計60010深加工訂單及開工情況差地產(chǎn)表現(xiàn)差，加之疫情影響，加工廠開工不佳，訂單天數(shù)持續(xù)低迷。疫情導(dǎo)致終端地產(chǎn)施工停滯，回款慢，加工廠承接訂單意愿差，玻璃表觀消費持續(xù)低迷。而成品庫存高，對原片需求也形成一定利空。11玻璃與其他建材品對比玻璃與螺紋及鋁型材走勢相關(guān)度較高。玻璃表觀消費與螺紋表觀消費相關(guān)性高。玻璃深加工開工與鋁型材開工走勢相關(guān)性較高，鋁型材有一定前置性。目前螺紋周度表觀較差，也從側(cè)面佐證玻璃需求差，而鋁型材環(huán)比近期有所好轉(zhuǎn)，關(guān)注后續(xù)玻璃端能否看到環(huán)比好轉(zhuǎn)跡象。12地產(chǎn)表現(xiàn)延續(xù)低迷態(tài)勢資料來源：wind，國投安信期貨13房企資金依然嚴(yán)峻銷售差，定金預(yù)收款及個人按揭貸款增速快速下滑，兩者在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源占比也快速下滑，由

55%下滑到

46%。房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額增速劈叉繼續(xù)擴大，房企資金依然嚴(yán)峻。資料來源：wind，國投安信期貨14政策對一二線改善優(yōu)于三四線地產(chǎn)刺激政策對一二線改善優(yōu)于三四線。從高頻數(shù)據(jù)來看，近期一二線成交環(huán)比回暖，三四線依然疲軟。15存量竣工能否兌現(xiàn)還需看銷售能否改善資料來源：wind，國投安信期貨16目錄Contents3

純堿供需分析17利潤驅(qū)動，開工負荷高企，繼續(xù)上升難隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計，聯(lián)堿法（雙噸）理論利潤

2479

元/噸；氨堿法理論利潤1239元/噸。利潤高企，開工負荷持續(xù)走高，上半年大部分時間維持在85%以上的水平。而聯(lián)堿基本上滿負荷生產(chǎn)，開工攀升至

90%以上。18供應(yīng)攀升至高位，其中重堿產(chǎn)量不斷提升純堿周度產(chǎn)量上半年基本在

55

萬噸以上，目前升至歷史高位，繼續(xù)往上空間不大。重堿產(chǎn)量不斷提升，目前周度產(chǎn)量

33

萬噸，按

5.6

萬噸光伏玻璃產(chǎn)能+17.3

萬噸浮法玻璃產(chǎn)能，周耗純堿約

32

萬噸，如果未來光伏繼續(xù)投產(chǎn)，而重堿產(chǎn)量再往上升空間小，重堿存在供不應(yīng)求的情況。19夏季檢修高峰期來臨，開工有望下調(diào)純堿近兩月裝置檢修情況區(qū)域華中華中華東華中西北西北華東西北華中西北華北西北西北華中華東華中華東華東廠家名稱河南駿化金山孟州江蘇井神應(yīng)都新城青海昆侖青海鹽湖江蘇實聯(lián)甘肅金昌金山孟州青海鹽湖山東海天青海五彩青海昆侖中源化學(xué)徐州豐成桐柏海晶江蘇華昌江蘇昆山產(chǎn)能（萬噸）起始日期2022/5/12022/5/52022/5/62022/5/62022/5/72022/5/92022/5/102022/5/112022/5/132022/5/132022/5/292022/5/312022/6/52022/6/82022/6/132022/6/142022/6/132022/6/16結(jié)束日期2022/5/112022/5/7時長11

天3

天15

天24

天3

天2

天3

天1

天2

天4

天1

天5

天3

天24

天27

天10

天2

天備注6030606515012011020正常檢修（減量

4

成）蒸汽問題，故障檢修正常檢修（降負生產(chǎn)）正常檢修（降負生產(chǎn)）正常檢修故障檢修（降負生產(chǎn)）正常檢修（降負

3

成）故障檢修缺乏二氧化碳，故障檢修蒸汽問題，故障檢修電力問題，故障檢修鍋爐故障檢修2022/5/202022/5/292022/5/102022/5/112022/5/132022/5/122022/5/142022/5/162022/5/302022/6/4廠家

產(chǎn)能（萬噸）

生產(chǎn)工藝運行情況計劃

7

月

2

日起停車檢修

10

天左右湘渝鹽化江蘇實聯(lián)江西晶昊8010060聯(lián)堿法聯(lián)堿法氨堿法30計劃

6-7

月份檢修計劃

7

月檢修12015011015040602070802022/6/8鍋爐故障檢修正常檢修正常檢修預(yù)計

2022/7/2預(yù)計

2022/7/10預(yù)計

2022/6/232022/6/14預(yù)計

2022/6/25正常檢修（降負荷）正常檢修（減量）正常檢修10

天今年新增投產(chǎn)預(yù)期下調(diào)，年內(nèi)新增產(chǎn)能少國內(nèi)未來投產(chǎn)產(chǎn)能純堿未來投產(chǎn)計劃年份省份安徽省重慶市企業(yè)安徽紅四方重慶湘渝鹽化生產(chǎn)工藝聯(lián)堿法聯(lián)堿法投產(chǎn)日期預(yù)計

2022

年底預(yù)計

2022

年底預(yù)計

2023

年

6月產(chǎn)能(萬噸/年）

產(chǎn)能合計變化20202022

年40江蘇省江蘇德邦聯(lián)堿法60預(yù)計

2023

年

9月預(yù)計

2023

年底預(yù)計

2024

年底預(yù)計

2025

年底內(nèi)蒙古遠興能源河南駿化連云港堿廠遠興能源天然堿法聯(lián)堿法聯(lián)堿法500201202802023

年580河南省江蘇省內(nèi)蒙古2024

年2025

年120280天然堿法資料來源：卓創(chuàng)資訊，國投安信期貨之前隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計的今年新增投產(chǎn)480

萬噸，目前投產(chǎn)進度來看，均有延后，今年大概

40

萬噸的產(chǎn)能在年國外龍頭純堿企業(yè)投產(chǎn)計劃2022E2023E遠期底G

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r////75/投放，年內(nèi)投產(chǎn)壓力小。S

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a///2.518.3/出口大幅增加進出口方面，國外動蕩局面，煤炭和天然氣成本大幅度增加，國外堿廠價格優(yōu)勢下降，3

月份以來出口明顯提升。貿(mào)易順差快速擴大。22浮法玻璃剛性支撐仍在短周期來看，浮法玻璃暫不具有主動檢修的意愿，產(chǎn)能剛性支撐仍在。但如果從長周期來看，行業(yè)繼續(xù)大面積虧損，虧損幅度增加，或玻璃廠檢修。23光伏產(chǎn)業(yè)鏈格局優(yōu)化，矛盾緩解多晶硅產(chǎn)量快速提升，四季度產(chǎn)能有望追上其他環(huán)節(jié)。目前價格走勢來看，組件漲幅高于硅料，行業(yè)利潤分配改善，產(chǎn)業(yè)鏈格局優(yōu)化，隨著后續(xù)多晶硅產(chǎn)能進一步提升，矛盾有望進一步緩解。另外今年光伏裝機量提升速度快，對組件需求也形成支撐。24光伏玻璃利潤改善，投產(chǎn)速度加快光伏玻璃格局也在好轉(zhuǎn)，價格回升，利潤回升，庫存下降（但近期有回升，關(guān)注后續(xù)庫存走勢），產(chǎn)能逐步增加，由年初4.26

萬噸增至目前5.62

萬噸，增加

1.4萬噸，增加

33%，對純堿消耗增加約3.6%。上半年投產(chǎn)速度超預(yù)期，下半年仍有大面積投產(chǎn)2022

年4

月29湖北安徽湖北億鈞耀能有限公司一窯五線一窯五線1200日新建2022

年光伏玻璃產(chǎn)能變動情況中國南玻集團股份有限公司1200

2022

年

5

月

8

日

新建2022

年5

月18江西江西康佳新材料科技有限公司一窯兩線400日放水冷修日熔量1

4

5

5

0噸，增加3

4

.

1

%窯爐省份企業(yè)名稱（噸/日期裝置動態(tài)新增產(chǎn)能合計。（座）日）2022

年1

月22廣東浙江浙江廣西重慶安徽浙江東莞南玻太陽能玻璃有限公司福萊特玻璃有限公司一窯五線一窯四線一窯四線一窯五線一窯五線一窯八線一窯五線650600日放水冷修點火復(fù)產(chǎn)新建2022

年1

月20日2022

年2

月16福萊特玻璃集團股份公司（嘉興）廣西新福興硅科技有限公司重慶武駿光能光伏玻璃生產(chǎn)線中國建材桐城新能源材料有限公司福萊特玻璃集團股份公司（嘉興）12001200100012001200800日2022

年2

月18日新建2022

年3

月27日新建2022

年3

月29日新建2022

年3

月15日2022

年3

月28日新建安徽湖南湖北安徽燕龍基新能源科技有限公司郴州旗濱光伏一窯四線一窯五線一窯五線新建1200

2022

年

4

月

8

日

新建湖北億鈞耀能有限公司1200

2022

年

4

月

8

日

新建2022

年4

月18河南河南安徽安徽河南安彩高科股份有限公司河南安彩新能科技有限公司信義光能控股有限公司信義光能控股有限公司一窯四線一窯五線一窯四線一窯四線800日新建2022

年4

月20900日新建2022

年4

月22900日2022

年4

月27日點火復(fù)產(chǎn)新建10002022

年光伏玻璃后續(xù)投產(chǎn)計劃企業(yè)名稱日熔量（噸/日）預(yù)計點火時間2022

年

6

月2022

年

6

月2022

年

6

月

28

日2022

年

6

月底2022

年

6-7

月2022

年

7

月2022

年

7

月2022

年

7

月2022

年

8

月份2022

年

8-9

月份2022

年

8

月份2022

年

8

月份2022

年

9

月2022

年

9

月2022

年

10

月2022

年

10

月2022

年

10

月2022

年

12

月2022

年上半年2022

年上半年2022

年二季度2022

年下半年2022

年中建材(合肥)新能源有限公司蕪湖信義7501000廣西新福興120010001200湖南雁翔湘安徽九洲工業(yè)有限公司福萊特

3

期一線1200120010001000100012001000125012001200100010001200900福萊特

3

期二線蕪湖信義安徽蚌埠德力光能材料有限公司安徽蚌埠德力光能材料有限公司透光陶瓷新材料河北唐山金信太陽能玻璃有限公司北海長利玻璃有限公司福萊特

3

期安徽盛世新能源材料科技有限公司信義光伏（蘇州）有限公司江西中電彩虹福萊特

3

期凱盛晶華玻璃有限公司河北唐山金信太陽能玻璃有限公司漳州旗濱光伏光電股份有限公司湖北長利玻璃有限公司湖南巨強再生資源科技發(fā)展有限公司信義光伏（蘇州）有限公司信義光伏（蘇州）有限公司信義光伏（蘇州）有限公司安徽信義光伏玻璃有限公司湖南巨強再生資源科技發(fā)展有限公司江西中電彩虹10001200125030010001000100010003002022

年2022

年2022

年2022

年2022

年10002022

年

10

月合計2

9

5

5

026疫情影響，輕堿開工出現(xiàn)回落，但很快得到修復(fù)27輕堿下游分散，多屬于日用品，整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)28替代品價差走勢輕重堿價差持續(xù)收窄，片堿與輕堿價差持續(xù)擴大，會出現(xiàn)市場選擇用重堿替代輕堿，或用輕堿替代片堿，對重堿形成一定利好。29純堿供需測算假設(shè)下半年浮法玻璃產(chǎn)能依然高位震蕩，光伏玻璃繼續(xù)投產(chǎn)，純堿不發(fā)生能耗雙控情況，純堿或處于供需偏緊格局。純堿供需平衡預(yù)估國內(nèi)產(chǎn)量

進口量

總供應(yīng)

浮法玻璃需求

光伏玻璃需求

碳酸鋰需求

其他輕堿需求

出口量

總需求量

供需平衡2022年

1月

2432022年

2月

2242022年

3月

2442022年

4月

2482022年

5月

2532022年

6月

2502022年

7月

2452022年

8月

2452022年

9月

2502022年

101.335.480.710.310.641111244.33229.48244.71248.31253.6425124624625194.8984.5494.2190.993.793.793.793.793.720.418.4622.2322.9524.3262830323.43.184.264.65.3666661201151051201201201201201208.198.4414.4415.1719.5610101010246.88

-2.55229.62

-0.14240.144.57253.62

-5.31262.92

-9.28255.72