金融危機(jī)與貨幣體系的完善

金融危機(jī)與貨幣體系的完善

一、非關(guān)鍵的國(guó)際貨幣體系國(guó)際貨幣體系是世界新經(jīng)濟(jì)秩序的核心問題。它包括選擇國(guó)際基金和調(diào)整不同國(guó)際收入，這對(duì)世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)定有重大影響。國(guó)際貨幣體系的改革,是一個(gè)被國(guó)際社會(huì)討論了半個(gè)多世紀(jì)但迄今仍無結(jié)論的問題。廣大非關(guān)鍵貨幣國(guó)家一直在抱怨如今的國(guó)際貨幣體系“不合理”。國(guó)際貨幣體系的建立及其演化,一向就只相信經(jīng)濟(jì)和金融的實(shí)力,例如在國(guó)際金本位時(shí)期,擁有大量黃金儲(chǔ)備的國(guó)家可以主宰世界;而在不兌換的法償貨幣時(shí)代,則是那些在全球生產(chǎn)和貿(mào)易中占據(jù)主導(dǎo)地位的國(guó)家,能夠讓自己的貨幣走遍全球,為其他國(guó)家使用和持有,并且以此來左右國(guó)際貨幣體系的發(fā)展動(dòng)態(tài)。另一方面,長(zhǎng)期以來,美元已成為世界多個(gè)國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備中貨幣之重要組成部份,美元匯率的任何變動(dòng),對(duì)以美元儲(chǔ)備為主的國(guó)家,必然帶來巨大的影響。二、建立國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制國(guó)際貨幣體系一般包括以下內(nèi)容:國(guó)際支付原則,即一國(guó)貨幣與其他貨幣之間的匯率如何確定、如何變動(dòng),一國(guó)對(duì)外支付是否受到限制,一國(guó)貨幣可否自由兌換成支付貨幣,國(guó)際清償及結(jié)算制度如何;國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制,即一國(guó)國(guó)際收支不平衡時(shí),各國(guó)政對(duì)應(yīng)采取什么方式彌補(bǔ)這一缺口,而各國(guó)之間如何協(xié)調(diào);國(guó)際貨幣或儲(chǔ)備資產(chǎn)的確定和供應(yīng),何種貨幣作為支付貨幣,國(guó)際儲(chǔ)備的物質(zhì)基礎(chǔ)是什么,一國(guó)政府應(yīng)持有何種世界各國(guó)所普遍接受的資產(chǎn)作為儲(chǔ)備資產(chǎn),用以維護(hù)國(guó)際支付原則和滿足調(diào)節(jié)國(guó)際收支的需要。良好的國(guó)際貨幣體系應(yīng)該使國(guó)際貿(mào)易和投資最大化,并使各國(guó)能“公平地”得到來自國(guó)際貿(mào)和國(guó)際合作的利益。一種貨幣體系可以從調(diào)整性、清償能力和信心三個(gè)方面加以評(píng)價(jià)。前兩者關(guān)系到一種國(guó)際貨幣能否順暢運(yùn)行,而信心則決定該國(guó)際貨幣體系的成敗。三、2特別提款權(quán)1、出口金額確定特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織(IMF)于1969年創(chuàng)立的,自歐元啟動(dòng)后,從2001年起以由美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣構(gòu)成,并通過這四種貨幣加權(quán)定值,按過去五年的平均出口金額確定。特別提款權(quán)用于政府與國(guó)際組織之間的國(guó)際結(jié)算,成員國(guó)也可在短期內(nèi)用特別提款權(quán)來平衡國(guó)際收支。除了具備國(guó)際結(jié)算功能,特別提款權(quán)在一定程度上也具備國(guó)際儲(chǔ)備功能。特別提款權(quán)的構(gòu)成不是單一貨幣,因此在一定程度上避免了單一貨幣的風(fēng)險(xiǎn),許多國(guó)家把特別提款權(quán)視為超國(guó)家主權(quán)的“紙黃金”,尤其是構(gòu)成國(guó)不斷向國(guó)際貨幣基金組織注資,主要目的是進(jìn)一步增加其在特別提款權(quán)的權(quán)重份額。特別提款權(quán)創(chuàng)立40年來,始終沒有大的變化,根本原因是自創(chuàng)立以來其主要份額一直由西方國(guó)家把持,美、歐、英、日注入資金的比例決定了其發(fā)言權(quán)。2、國(guó)際清償手段不足布雷頓森林體系崩潰之后,按照牙買加協(xié)定的計(jì)劃,國(guó)際上一度主張以特別提款權(quán)作為最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn),要求國(guó)際市場(chǎng)多采用特別提款權(quán)作為結(jié)算與計(jì)值貨幣,甚至希望它最終取代美元,可是三十多年過去了,特別提款權(quán)在國(guó)際儲(chǔ)備總額中比例仍然非常有限。首先,由于特別提款權(quán)發(fā)行數(shù)量有限,在整個(gè)外匯儲(chǔ)備中的比重很小,因此如果用它作為主要儲(chǔ)備資產(chǎn),就會(huì)產(chǎn)生國(guó)際清償手段不足的問題。原初創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán),主要為了向有需要的國(guó)家提供臨時(shí)財(cái)政資助,以協(xié)助其紓解國(guó)際收支失衡的困難,主要對(duì)象應(yīng)是存在貿(mào)易逆差,短缺硬通貨的弱勢(shì)國(guó)家。事實(shí)上,全球化時(shí)代產(chǎn)業(yè)大轉(zhuǎn)移,導(dǎo)致一些發(fā)達(dá)國(guó)家出現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易逆差,尤其是擁有強(qiáng)大“鑄幣權(quán)”的美國(guó),自1971年首次出現(xiàn)13.03億美元的對(duì)外貿(mào)易逆差以來,除1973、1975年為小額順差外,其余年份均為逆差,總的趨勢(shì)不斷擴(kuò)大,到2006年更創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄7533億美元。反觀,新興經(jīng)濟(jì)體和許多發(fā)展中國(guó)家,則常年獲得巨額順差,甚至建立起了以美元為主的龐大外匯儲(chǔ)備,因此缺乏對(duì)于特別提款權(quán)的強(qiáng)烈需求。歷來,主要發(fā)達(dá)國(guó)家并不希望增加發(fā)展中國(guó)家權(quán)重,不積極支持?jǐn)U大特別提款權(quán)的使用范圍和發(fā)行規(guī)模,而且分配不平衡,主要落在自身擁有發(fā)行硬通貨能力的發(fā)達(dá)國(guó)家手中;況且特別提款權(quán)只是國(guó)際貨幣基金組織的一種記賬單位,只能用于各國(guó)政府之間的國(guó)際結(jié)算,而不能作為流通手段來在國(guó)際貿(mào)易和金融往來中進(jìn)行直接支付,也沒有建立起民間的特別提款權(quán)支付和清算辦法,因此它的作用有很大的局限性。3、減少資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)人民銀行行長(zhǎng)周小川發(fā)表了“關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考”,文章建議國(guó)際貨幣基金組織考慮拓寬使用特別提款權(quán)的范圍,這樣才能真正滿足各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求。建立起特別提款權(quán)與其它貨幣之間的清算關(guān)系。改變當(dāng)前特別提款權(quán)只能用于政府或國(guó)際組織之間國(guó)際結(jié)算的現(xiàn)狀,使其能成為國(guó)際貿(mào)易和金融交易公認(rèn)的支付手段。積極推動(dòng)在國(guó)際貿(mào)易、大宗商品定價(jià)、投資和企業(yè)記賬中使用特別提款權(quán)計(jì)價(jià)。不僅有利于加強(qiáng)特別提款權(quán)的作用,也能有效減少因使用主權(quán)儲(chǔ)備貨幣計(jì)價(jià)而造成的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。積極推動(dòng)創(chuàng)立特別提款權(quán)計(jì)值的資產(chǎn),增強(qiáng)其吸引力?；鸾M織正在研究特別提款權(quán)計(jì)值的有價(jià)證券,如果推行將是一個(gè)好的開端。進(jìn)一步完善特別提款權(quán)的定值和發(fā)行方式。特別提款權(quán)定值的籃子貨幣范圍應(yīng)擴(kuò)大到世界主要經(jīng)濟(jì)大國(guó),也可將國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)作為權(quán)重考慮因素之一。此外,為進(jìn)一步提升市場(chǎng)對(duì)其幣值的信心,特別提款權(quán)的發(fā)行也可從人為計(jì)算幣值向有以實(shí)際資產(chǎn)支持的方式轉(zhuǎn)變,可以考慮吸收各國(guó)現(xiàn)有的儲(chǔ)備貨幣以作為其發(fā)行準(zhǔn)備。改革特別提款權(quán)的動(dòng)議意義大于實(shí)質(zhì)作用,它可以作為一種新思維測(cè)試一下國(guó)際貨幣體系的反應(yīng),增加中國(guó)及發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貨幣基金組織的發(fā)言權(quán),也可以為中國(guó)外匯儲(chǔ)備從美元體系中撤出部份奠定研究基礎(chǔ)。但由于特別提款權(quán)缺乏一個(gè)統(tǒng)一財(cái)政的支持,因此,這種超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣將是一個(gè)由不確定財(cái)政支持的貨幣體系,特別提款權(quán)將是更多的形式權(quán)利。加上特別提款權(quán)是人為規(guī)定的虛構(gòu)世界貨幣,作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣資產(chǎn),既不像黃金本身具有價(jià)值,也沒有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力作為后盾,一旦國(guó)際經(jīng)濟(jì)及政治關(guān)系發(fā)生劇變,就會(huì)對(duì)特別提款權(quán)產(chǎn)生巨大沖擊,其超主權(quán)貨幣地位并不穩(wěn)妥。四、亞洲防危機(jī)的金融結(jié)構(gòu)目前,從地緣上說,世界存在三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域:美國(guó)、歐洲和亞洲。從經(jīng)濟(jì)總量上看,亞洲最大,歐洲次之,美國(guó)最小。但是,從金融方面看,則是美國(guó)最強(qiáng),歐洲次之,亞洲最弱。如果再集中到國(guó)際貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備手段上看,問題更為嚴(yán)重。迄今為止,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中,亞洲國(guó)家面臨的最大問題是,規(guī)模巨大的產(chǎn)品和勞務(wù)的出口,以及日益增加的資本流入和流出,無論是計(jì)價(jià)還是實(shí)際的移轉(zhuǎn),都必須以美元和歐元為載體。于是,匯率穩(wěn)定與否,就永遠(yuǎn)是這些國(guó)家宏觀調(diào)控面臨難以回避的持續(xù)挑戰(zhàn)。既然涉及匯率,就免不了要時(shí)時(shí)謹(jǐn)慎地處理與美國(guó)與歐洲之間的關(guān)系,在這個(gè)過程中,亞洲國(guó)家在貨幣政策上受到極大之制抓。所以匯率始終是亞洲國(guó)家所面臨的主要問題,說到根本上就是,亞洲國(guó)家在對(duì)外貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)中,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系和國(guó)際貨幣體系中,是否有話語權(quán)的問題。要想從根本上免受匯率問題的困擾,我們必須推動(dòng)國(guó)際貨幣體系的改革。然而,創(chuàng)立超主權(quán)的儲(chǔ)備貨幣是一個(gè)長(zhǎng)期改革的思路。而在今后十年甚至幾十年內(nèi),最可能的格局則是三分天下:美元、歐元和一個(gè)亞洲貨幣。從經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展?jié)摿砜?亞洲應(yīng)該能在三分天下的國(guó)際貨幣體系中占一席之地,但代表亞洲的會(huì)是日元、人民幣、印度盧比或者是會(huì)以一籃子亞洲貨幣組成之亞元,還是未知數(shù)。不過亞洲有一些特殊的情況,使得統(tǒng)一貨幣的難度增加許多。首先是政治、歷史的障礙。在亞洲地區(qū),幾乎所有的周邊國(guó)家都存在歷史矛盾,沒有一定程度的政治合作,貨幣融合很可能論為空談。其次,創(chuàng)立歐元時(shí),大多數(shù)歐盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平比較接近,因此經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)也比較類似。亞洲就不同,區(qū)內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體之間差距懸殊,給貨幣體系整合帶來困難。當(dāng)然,創(chuàng)立統(tǒng)一貨幣比較困難,并不意味著亞洲不能或者不要進(jìn)行金融與貨幣政策合作。亞洲的貨幣融合可能不會(huì)走歐洲平等成員談判的舊路,最可能的模式是“以大帶小”。大國(guó)經(jīng)濟(jì)成了世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)導(dǎo)者,小國(guó)貨幣必然會(huì)自動(dòng)靠攏。目前,亞洲中央銀行已經(jīng)越來越密切地關(guān)注人民幣匯率的走向。如果這樣的趨勢(shì)保持下去,最終也可能會(huì)實(shí)現(xiàn)某種形式的貨幣統(tǒng)一。當(dāng)然,核心貨幣可能是日元或人民幣,甚至可能是其他亞洲貨幣,這完全取決于這些主要經(jīng)濟(jì)體未來的發(fā)展和匯率政策框架。從二十世紀(jì)末的“清邁倡議”算起,亞洲已經(jīng)做出了十年的努力,但是,迄今為止,亞洲國(guó)家間的貨幣金融合作還局限在防范危機(jī)的領(lǐng)域,建立地區(qū)統(tǒng)一貨幣體系的根本大事,尚未出現(xiàn)值得一提的舉措。借鑒歐元啟動(dòng)的歷史過程,亞洲或許需要作出更多的準(zhǔn)備。建立一體化的區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系,在互信基礎(chǔ)上形成一體化政治共識(shí),都是必不可少的前提條件。五、人民幣國(guó)際化在中國(guó)發(fā)展的現(xiàn)狀隨著中國(guó)的崛起和經(jīng)濟(jì)輻射力的擴(kuò)大,亞洲國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系近年來得到了迅速加強(qiáng),在亞洲貨幣一體化的進(jìn)程,今后將越來越成為廣大亞洲國(guó)家的共同事業(yè)。但無論今后的亞洲經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化可能采取怎樣的形式,擴(kuò)大人民幣在大中華地區(qū)、亞洲地區(qū)、乃至全球的使用范圍,都是必不可少的一環(huán)。中國(guó)在1996年年底實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常賬戶的自由兌換以后,一再拖延資本賬戶自由兌換的時(shí)間表,主要是擔(dān)心國(guó)內(nèi)改革的條件尚不具備。但中國(guó)經(jīng)過三十年經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了基本的條件。現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)比較健康,財(cái)政狀況良好,經(jīng)常賬戶盈余龐大,外匯儲(chǔ)備充裕,同時(shí)人民幣存在升值的壓力?？梢哉f,人民幣國(guó)際化已經(jīng)具備了最基本的條件。另一方面,國(guó)際上尤其是亞洲各國(guó)對(duì)人民幣的接受程度已經(jīng)大為增強(qiáng)。這一點(diǎn)自東亞金融危機(jī)以來就表現(xiàn)得十分明顯。越南、泰國(guó)、巴基斯坦等國(guó)已經(jīng)接受人民幣作為清算和支付的貨幣。中國(guó)目前已與俄羅斯、蒙古等周邊多個(gè)國(guó)家簽訂了自主選擇雙邊貨幣結(jié)算協(xié)議。其次,又于香港試行人民幣跨境結(jié)算,加強(qiáng)建立以人民幣為中心的市場(chǎng)體系,包括國(guó)際貿(mào)易中的計(jì)價(jià)、交易、結(jié)算,乃至儲(chǔ)備貨幣的安排。換言之,在今后促進(jìn)國(guó)際貨幣體系改革的進(jìn)程中,努力形成人民幣中心,使人民幣從流通跨越國(guó)境之貨幣周邊化,發(fā)展至國(guó)際區(qū)域化,使人民幣在國(guó)際區(qū)域內(nèi)替代當(dāng)?shù)刎泿懦蔀楣餐褂秘泿?再而在國(guó)際區(qū)域上進(jìn)一步擴(kuò)展,最終成為在全球范圍內(nèi)廣泛使用的主要貨幣。六、建立一元多元主權(quán)貨幣的貨幣體系現(xiàn)有特別提款權(quán)構(gòu)成的定值存在局限和不合理性。從短期來看,一方面應(yīng)推動(dòng)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)現(xiàn)有特別提款權(quán)的改造,擴(kuò)大特別提款權(quán)的應(yīng)用和構(gòu)成貨幣的范圍,使特別提款權(quán)的構(gòu)成貨幣更加多元化,由更多的國(guó)家根據(jù)其在特別提款權(quán)構(gòu)成的權(quán)重份額共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。特別提款權(quán)可作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的補(bǔ)充。而在人民幣國(guó)際化程度不斷加深的過程中,人民幣在一定條件下自然也應(yīng)是特別提款權(quán)組成的一部份。至于超主權(quán)貨幣之構(gòu)思,一直是國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界的理想。但我們必須意識(shí)到主權(quán)國(guó)家統(tǒng)籌著自身的財(cái)政,其主體也就理應(yīng)是各種通貨的最終責(zé)任人和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的最終貸款人。而任何一個(gè)沒有主權(quán)稅收的國(guó)際貨幣都是不可靠的。類似特別提款權(quán)的超主權(quán)貨幣發(fā)行沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐,其完全依賴于國(guó)際貨幣基金組織的權(quán)威來支撐國(guó)際信用。國(guó)際貨幣基金組織能否支撐這種超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的國(guó)際信用仍然是值得懷疑的。中期而言,較為可行的方案是建立一個(gè)多元主權(quán)貨幣的貨幣體系,未來國(guó)際貨幣體系的演進(jìn)方向?qū)⒍鄻O化的,可能會(huì)形成美元、歐元、日元、人民幣、黃金、特別提款權(quán)等多種貨幣相互制衡的國(guó)際貨幣格局,國(guó)際貨幣的多元化實(shí)質(zhì)上對(duì)儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)引入了一種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。如果某一貨幣超發(fā),則全球投資者就會(huì)更多地選擇其他貨幣,這種競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入對(duì)儲(chǔ)備發(fā)行國(guó)將形成新的紀(jì)律約束。當(dāng)然,多元化貨幣體系的創(chuàng)建是一個(gè)分階段實(shí)施的過程,需要較長(zhǎng)時(shí)間才能完成。從長(zhǎng)期發(fā)展角度來看,應(yīng)加快人民幣國(guó)際化的步伐,人民幣目前已基本上實(shí)現(xiàn)了周邊