中級財務管理復習筆記

總論第一節(jié)財務管理目標

一、財務管理目標理論

（一）利潤最大化觀點假定企業(yè)財務管理以實現(xiàn)利潤最大為目標衡量指標利潤

利潤＝收入－成本費用優(yōu)點企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算、加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。缺點

4.可能導致短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展以利潤最大化作為財務管理的目標，其主要原因有三：剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤來衡量。自由競爭的資本市場，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)。只有每個企業(yè)都最大限度的創(chuàng)造利潤，整個社會的財富可可能實現(xiàn)最大化。（二）股東財務最大化觀點企業(yè)財務管理以實現(xiàn)股東財富最大為目標。衡量指標股東財富（股票數(shù)量×股票價格）

【提示】在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。優(yōu)點1.考慮了風險因素

2.在一定程度上能避免企業(yè)追求短期行為

3.對上市公司而言，比較容易量化，便于考核和獎懲缺點

2.股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財務管理狀況

3.它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠（三）企業(yè)價值最大化觀點企業(yè)財務管理行為以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標衡量指標【企業(yè)價值】

企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益的市場價值和債權人權益的市場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。優(yōu)點1.考慮了報酬的取得時間，并用時間價值的原理進行了計量

了風險與報酬的關系

4.用價值代替價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為缺點1.企業(yè)的價值過于理論化，不易操作

2.對于非上市公司，只能對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確【提示】近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，以及上市公司在國民經(jīng)濟中地位、作用的增強，企業(yè)價值最大化目標逐漸得到了廣泛認可。

（四）相關者利益最大化觀點股東作為企業(yè)的所有者，在企業(yè)中承擔著最大的權利義務、風險和報酬，但是債權人、員工、企業(yè)經(jīng)營者、客戶、供應商和政府也為企業(yè)承擔著風險。

因此，在確定企業(yè)財務管理目標時，不能忽視這些相關利益群體的利益。衡量指標相關者利益（指標體系）具體內容優(yōu)點1.有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展

2.體現(xiàn)了合作共贏的價值理念

3.這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好的兼顧了各利益主體的利益

4.體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的統(tǒng)一。缺點過于理想化，且無法操作【提示】

（1）相關者利益最大化是企業(yè)財務管理最理想的目標。但是鑒于該目標過于理想化，且無法操作，本書后述章節(jié)仍采用企業(yè)價值最大化作為財務管理的目標。財務管理環(huán)節(jié)財務計劃指標的方法一般有平衡法、因素法、比例法和定額法等。財務預算的方法通常包括固定預算和彈性預算、增量預算與零基預算、定期預算和滾動預算。財務決策的方法主要有兩類：一類是經(jīng)驗判斷法，常用的方法有淘汰法、排隊法、歸類法；一類是定量分析法，常用的方法有優(yōu)選對比法、數(shù)學微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等。財務控制的方法通常有前饋控制、過程控制、反饋控制等。財務分析的方法通常有比較分析、比率分析、綜合分析等。財務考核的形式多種多樣，可以有絕對指標、相對指標、完成百分比考核，也可采用多種財務指標進行綜合評價考核。財務預測可以測算各項生產(chǎn)經(jīng)營方案的經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù)。財務預算是財務戰(zhàn)略的具體化，是財務計劃的分解和落實。財務決策是財務管理的核心，決策的成功與否直接關系到企業(yè)的興衰成敗。財務考核與獎懲緊密聯(lián)系是貫徹責任制原則的要求，也是構建激勵與約束機制的關鍵環(huán)節(jié)。財務管理體制

一、財務管理體制的一般模式

財務管理體制的核心問題：如何配置財務管理權限。模式含義特點集權型主要管理權限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的指令【優(yōu)點】

1.可充分展示其一體化管理的優(yōu)勢，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保證

2.有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化資源配置，有利于實行內部調撥價格；有利于內部采取避稅措施及防范匯率風險等

【缺點】

1.會使所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失活力

2.因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性，喪失市場機會分權型企業(yè)內部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產(chǎn)、銷等方面有決定權【優(yōu)點】

1.有利于各所屬單位針對本單位存在的問題及時作出有效決策，因地制宜的搞好各項業(yè)務

2.有利于分散經(jīng)營風險，促使所屬單位管理人員和財務人員的成長

【缺點】

各所屬單位大都從本位利益出發(fā)安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序集權與分權相結合型以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標為核心，將企業(yè)內重大決策權集中于企業(yè)總部，而賦予各所屬單位自主經(jīng)營權其實質是集權下的分權。

吸收了集權型和分權型體制的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優(yōu)越性。二、集權與分權的選擇

集權與分權各有特點，各有利弊。對集權與分權的選擇、分權程度的把握歷來是企業(yè)管理的一個難點。

集權分權選擇時應考慮的因素因素關系企業(yè)各所屬單位之間的業(yè)務關系各所屬單位之間業(yè)務聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。反之則相反。

【提示】特別是那些實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單位保持密切的業(yè)務聯(lián)系企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系是企業(yè)能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。只有當企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）之后，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部“成本”和“利益”的差異【集中的成本】各所屬單位積極性的損失和財務決策效率的下降

【集中的利益】主要是容易使企業(yè)財務目標協(xié)調和提高財務資源的利用效率

【分散的成本】可能發(fā)生的各所屬單位財務決策目標及財務行為與企業(yè)整體財務目標的背離以及財務資源利用效率的下降

【分散的利益】提高財務決策效率和調動各所屬單位的積極性環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權。否則，財權過于集中只會導致決策效率的低下三、企業(yè)財務管理體制的設計原則

（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應的原則

企業(yè)與所屬單位之間的產(chǎn)權關系確認了兩個不同主體的存在，這是現(xiàn)代企業(yè)制度特別是現(xiàn)代產(chǎn)權制度的根本要求。

（二）明確企業(yè)對各所屬單位管理中的決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三者分立原則

（三）明確綜合管理和分層管理思想的原則

（四）與企業(yè)組織體制相對應的原則

結構形態(tài)說明U型組織

（一元結構）（1）僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)實行管理層級的集中控制

（2）特點是高度集權

（3）最高決策層直接從事各所屬單位的日常管理H型結構

（控股結構）（1）實質上是企業(yè)集團的組織形式

（2）特點是高度分權

（3）基本上是一個空殼，不能顯示長期效益和整體活力

因此20世紀70年代后它在大型企業(yè)的主導地位逐漸被M型結構所取代M型結構

（多元結構）M型結構由三個相互關聯(lián)的層次組成

第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。它的主要職能是戰(zhàn)略規(guī)劃和交易協(xié)調。

第二個層次是由職能和支持、服務部門組成的。M型結構的財務是中央控制的，負責整個企業(yè)的資金籌措、運作和稅務安排。

第三個層次是圍繞企業(yè)的主導和核心業(yè)務，互相依存又相互獨立的各所屬單位，每個所屬單位又是一個U型結構?？梢奙型結構集權程度較高，突出整體優(yōu)化，具有較強的戰(zhàn)略研究、實施功能和內部協(xié)調能力。四、集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容核心內容企業(yè)總部應做到制度統(tǒng)一，資金集中、信息集成和人員委派具體內容（1）集中制度制定權

（2）集中籌資、融資權

（3）集中投資權

（4）集中用資、擔保權

（5）集中固定資產(chǎn)購置權

（6）集中財務機構設置權

（7）集中收益分配權

（8）分散經(jīng)營自主權

（9）分散人員管理權

（10）分散業(yè)務定價權

（11）分散費用開支審批權集中的有7項，分散的有4項（自主經(jīng)營權、人員管理權、業(yè)務定價權、費用開支審批權）?！敖?jīng)營”“人員”“業(yè)務”“費用”。

財務管理環(huán)境：技術環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、法律環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境

財務管理的經(jīng)濟環(huán)境內容，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策以及由此決定的社會通貨膨脹水平等。

（一）經(jīng)濟體制：計劃經(jīng)濟體制下，財務管理內容比較單一，方法比較簡單；市場經(jīng)濟體制下，財務管理內容比較豐富，方法也復雜多樣。

（二）經(jīng)濟周期：在不同的階段，企業(yè)應相應采用不同的財務管理策略。

經(jīng)濟周期中的財務管理戰(zhàn)略復蘇繁榮衰退蕭條【提示】基本思路——順周期戰(zhàn)略。

（三）經(jīng)濟發(fā)展水平：企業(yè)財務管理工作者必須積極探索與經(jīng)濟發(fā)展水平相適應的財務管理模式。

（四）宏觀經(jīng)濟政策：財稅體制、金融體制、外匯體制、外貿(mào)體制、計劃體制、價格體制、投資體制、社會保障制度、企業(yè)會計準則體系等改革措施，會深刻地影響著企業(yè)的發(fā)展和財務活動的開展。

（五）通貨膨脹水平影響通貨膨脹對企業(yè)財務活動影響：

（1）引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求

（2）引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金流失

【分析】P＝S－C，當收入和成本增加10%時，利潤增加10%

（3）引起利潤上升，加大企業(yè)的資金成本

【分析】無風險利率＝純利率＋通貨膨脹率

（4）引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度

【分析】債券價格與利率反向變動

（5）引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資困難

【分析】固定資產(chǎn)替換——資金緊張——籌資困難應對措施【通貨膨脹初期】

（1）企業(yè)進行投資可以避免風險，實現(xiàn)資本保值；

（2）與客戶應簽定長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；

（3）取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定。

【通貨膨脹持續(xù)期】

（1）采用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權；

（2）調整財務政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等。

【總結】通貨膨脹有利于債務人，不利于債權人——“借一頭牛，還一頭豬”（二）金融市場的分類

分類標志類型含義期限貨幣市場又稱短期金融市場。是指以期限在1年以內金融工具為媒介，進行短期資金融通的市場。包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定單存單市場和短期債券市場資本市場又稱長期金融市場。是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易的市場，包括股票市場、債券市場和融資租賃市場。功能發(fā)行市場又稱一級市場。它主要處理金融工具的發(fā)行和最初購買者之間的交易。流通市場又稱二級市場。它主要處理現(xiàn)有金融工具轉讓和變現(xiàn)的交易。融資對象資本市場以貨幣和資本為交易對象外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象黃金市場集中進行黃金買賣和金幣兌換的交易市場所交易金融工具屬性基礎性金融市場以基礎性金融產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券等金融衍生品市場以金融衍生產(chǎn)品為交易對象的金融市場，如期貨、期權等。（二）貨幣市場與資本市場的主要特點

市場特點貨幣市場（1）期限短。最長不超過1年

（2）交易目的是解決短期資金周轉。來源主要是資金所有者暫時閑置的資金，用途一般是彌補短期資金的不足（3）具有較強的貨幣性，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性資本市場（1）融資期限長。至少1年以上

（2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補充長期資本，擴大生產(chǎn)能力

（3）資本借貸量大

（4）收益較高但風險也較大

錯題匯總：1.[單選題]以企業(yè)利潤最大化作為財務管理目標，不屬于其主要原因的是（）。A.反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系

B.剩余產(chǎn)品的多少可用利潤衡量

C.自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)

D.只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化［標準答案］A［答案解析］

以企業(yè)利潤最大化作為財務管理目標，其主要原因：（1）剩余產(chǎn)品的多少可用利潤衡量；（2）自由競爭的資本市場中，資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；（3）只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財富才能實現(xiàn)最大化。以企業(yè)利潤最大化作為財務管理目標，沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。[單選題]下列方法中，屬于財務決策方法的是（）。定量預測法

B.比例法和因素法

C.平衡法

D.優(yōu)選對比法

［標準答案］D［答案解析］

財務決策的方法主要有兩類。一類是經(jīng)驗判斷法，是根據(jù)決策者的經(jīng)驗來判斷選擇，常用的方法有淘汰法、排隊法、歸類法等；另一類是定量分析法，常用的方法有優(yōu)選對比法、數(shù)學微分法、線性規(guī)劃法、概率決策法等。定量預測法是財務預測的方法之一；平衡法、因素法、比例法和定額法是確定財務計劃指標的方法。[單選題]下列關于集權型財務管理體制的表述中，錯誤的是（）。A.采用該體制，企業(yè)總部財務部門在特定情況下，可以直接參與各所屬單位的執(zhí)行過程

B.采用該體制，有利于在整個企業(yè)內部優(yōu)化配置資源，有利于實行內部調撥價格

C.采用該體制，可能導致缺乏主動性、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序

D.采用該體制，集權過度會使各所屬單位缺乏主動性、積極性，喪失市場機會［標準答案］C［答案解析］

分權型財務管理體制的缺點是：各所屬單位大都從本位利益出發(fā)安排財務活動，缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序。所以，選項C的說法不正確。[單選題]實質上是企業(yè)集團的組織形式，子公司具有法人資格，分公司則是相對獨立的利潤中心的企業(yè)組織體制是（）。U型組織

B.H型組織

C.M型組織

D.事業(yè)部制組織結構

［標準答案］B［答案解析］

企業(yè)組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織等三種組織形式。其中H型組織實質上是企業(yè)集團的組織形式，子公司具有法人資格，分公司則是相對獨立的利潤中心。[多選題]現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學，決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三權分立的制度必不可少，這一管理原則的作用在于（）。加強決策的科學性與民主性

B.以制度管理代替?zhèn)€人的行為管理

C.強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性

D.強化監(jiān)督的獨立性和公正性

［標準答案］ACD［答案解析］

現(xiàn)代企業(yè)要做到管理科學，決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三權分立的制度必不可少，這一管理原則的作用就在于加強決策的科學性與民主性，強化決策執(zhí)行的剛性和可考核性，強化監(jiān)督的獨立性和公正性，從而形成良性循環(huán)。9.[多選題]財務管理體制的集權與分權，需要考慮的因素包括（）。A.集權與分權的“成本”和“利益”

B.環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平

C.企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系和業(yè)務關系的具體特征

D.明確財務管理的綜合管理與分層管理思想

［標準答案］ABC［答案解析］

財務管理體制的集權與分權，需要考慮企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系和業(yè)務關系的具體特征以及集權與分權的“成本”和“利益”。此外，集權和分權應該考慮的因素還包括環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平。選項D是企業(yè)財務管理體制的設計原則之一。10.[多選題]以下屬于財務決策中經(jīng)驗判斷法的有（）。A.淘汰法

B.排隊法

C.數(shù)學微分法

D.歸類法

［標準答案］ABD［答案解析］

財務決策的方法主要有兩類。一類是經(jīng)驗判斷法，另一類是定量分析法。經(jīng)驗判斷法是根據(jù)決策者的經(jīng)驗來判斷選擇，常用的有淘汰法、排隊法、歸類法等。所以A、B、D選項是正確的，選項C屬于定量分析法。12.[判斷題]如果說各所屬單位之間業(yè)務聯(lián)系的必要程度是企業(yè)有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系則是企業(yè)能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。（）［標準答案］錯［答案解析］

如果說各所屬單位之間業(yè)務聯(lián)系的必要程度是企業(yè)有無必要實施相對集中的財務管理體制的一個基本因素，那么，企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系特征則是企業(yè)能否采取相對集中的財務管理體制的一個基本條件。原題的說法錯誤在于缺少了“特征”二字?！捌髽I(yè)與各所屬單位的資本關系”可以簡單地理解為企業(yè)掌握的各所屬單位的表決權比例，而“企業(yè)與各所屬單位的資本關系特征”指的是企業(yè)掌握的各所屬單位的表決權比例的特征，“只有當企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50％以上）之后，企業(yè)才有可能通過指派較多懂事有效地影響各所屬單位的財務決策，也只有這樣，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部。17.[多選題]企業(yè)對外投資過程中，需要遵守的原則包括（）。A.效益性

B.分散風險性

C.安全性

D.合理性

［標準答案］ABCD［答案解析］

本題考核集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容。企業(yè)對外投資必須遵守的原則為：效益性、分散風險性、安全性、整體性及合理性。[判斷題]以融資對象為標準，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場。資本市場以貨幣和資本為交易對象。（）［標準答案］對［答案解析］

本題考核金融市場的分類。以融資對象為標準，金融市場可分為資本市場、外匯市場和黃金市場。資本市場以貨幣和資本為交易對象；外匯市場以各種外匯金融工具為交易對象；黃金市場則是集中進行黃金買賣和金幣交換的交易市場。[判斷題]同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場屬于資本市場。（）［標準答案］錯［答案解析］

本題考核金融市場的分類。以期限為標準，金融市場可分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場又稱短期金融市場，是指以期限在1年以內的金融工具為媒介，進行短期資金融通的市場，包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場。所以該題的說法不正確。資本市場又稱長期金融市場，是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金融通的市場，主要包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。20.[多選題]下列各項，屬于衍生金融工具的有（）。A.［標準答案］ABC［答案解析］

本題考核金融工具的分類。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具，前者主要有貨幣、票據(jù)、債券、股票等；后者主要是各種遠期合約、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等。[單項題]作為財務管理目標，企業(yè)價值最大化與股東財富最大化相比，其優(yōu)點是()[標準答案]D[答案解析]股東財富最大化是用股價進行衡量的，股價受眾多因素影響，不能完全準確反應企業(yè)財務管理狀況，而企業(yè)價值最大化，用價值代替了價格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。[單選題]在下列各種觀念中，有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益提高的財務管理目標是（）[答案]A[解析]利潤最大化目標的主要優(yōu)點是，企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改進技術，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。第二章預算管理一、預算的特征與作用

概念預算是企業(yè)在預測、決策的基礎上，以數(shù)量和金額的形式反映企業(yè)未來一定時期內經(jīng)營、投資、財務等活動的具體計劃，是為實現(xiàn)企業(yè)目標而對各種資源和企業(yè)活動的詳細安排特征（1）預算必須與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標保持一致；

（2）預算作為一種數(shù)量化的詳細計劃，它是對未來活動的細致、周密安排，是未來經(jīng)營活動的依據(jù)，數(shù)量化和可執(zhí)行性是預算最主要的特征。因此，預算是一種可以據(jù)以執(zhí)行和控制經(jīng)濟活動的、最為具體的計劃，是對目標的具體化，是將企業(yè)活動導向預定目標的有力工具。作用（1）引導和控制經(jīng)濟活動

（2）實現(xiàn)內部各個部門之間的協(xié)調

（3）業(yè)績考核的標準業(yè)務預算（即經(jīng)營預算）:業(yè)務預算是指與企業(yè)日常經(jīng)營活動直接相關的經(jīng)營業(yè)務的各種預算。包括銷售預算、生產(chǎn)預算、材料采購預算、直接材料消耗預算、直接人工預算、制造費用預算、產(chǎn)品生產(chǎn)成本預算、經(jīng)營費用和管理費用預算等。

專門決策預算：專門決策預算指企業(yè)不經(jīng)常發(fā)生的、一次性的重要決策預算。如資本支出預算。比如固定資產(chǎn)的投入等。

財務預算：財務預算指企業(yè)在計劃期內反映有關預計現(xiàn)金收支、財務狀況和經(jīng)營成果的預算。包括現(xiàn)金預算、預計利潤表和預計資產(chǎn)負債表等內容預算工作組織

（1）企業(yè)董事會或類似機構應當對企業(yè)預算管理工作負總責。

（2）企業(yè)董事會或經(jīng)理辦公會可以根據(jù)情況設立預算委員會或指定財務管理部門負責預算管理事宜，并對企業(yè)法定代表人負責。

（3）預算管理委員會或財務管理部門主要擬訂預算的目標、政策，制定預算管理的具體措施和辦法等。

一、預算編制方法

（一）固定預算與彈性預算編制方法含義適用范圍缺點固定預算，又稱靜態(tài)預算，是根據(jù)預算期內正常的、可實現(xiàn)的某一固定業(yè)務量水平作為基礎來編制的預算。一般適用于固定費用或者數(shù)額比較穩(wěn)定的項目1.過于呆板。不論預算期內業(yè)務量水平實際可能發(fā)生哪些變動，都只按事先確定的某一業(yè)務量水平作為編制預算的基礎。

2.可比性差。當實際業(yè)務量與編制預算所依據(jù)的業(yè)務量發(fā)生較大差異時，有關預算指標的實際數(shù)與預算數(shù)就會因業(yè)務量基礎不同而失去可比性。含義優(yōu)點適用范圍彈性預算是在按照成本習性分類的基礎上，根據(jù)本量利之間的依存關系，考慮到計劃期間業(yè)務量可能發(fā)生的變動，編制出一套適應多種業(yè)務量的費用預算，以便分別反映在各該業(yè)務量的情況下所應支出的費用水平。

【注】編制彈性預算所依據(jù)的業(yè)務量可能是生產(chǎn)量、銷售量、機器工時、材料消耗量和直接人工工時等。適用于與預算執(zhí)行單位業(yè)務量有關的成本（費用）、利潤等預算項目。彈性預算的編制，可以采用公式法，也可以采用列表法。

（1）公式法原理這種方法要求按上述成本與業(yè)務量之間的線性假定。將企業(yè)各項目成本總額分解為變動成本和固定成本兩部分。

y＝a＋bx

其中y是成本總額，a表示不隨業(yè)務量變動而變動的那部分固定成本，b是單位變動成本，x是業(yè)務量，包括生產(chǎn)量、銷售量、機器工時、材料消耗量和直接人工工時等。某項成本總額y是該項固定成本總額和變動成本總額之和。優(yōu)點在一定范圍內預算可以隨業(yè)務量變動而變動，可比性和適應性強，編制預算的工作量相對較??；缺點按公式進行成本分解比較麻煩，對每個費用子項目甚至細目逐一進行成本分解，工作量很大。（2）列表法原理列表法是指通過列表的方式，將與各種業(yè)務量對應的預算數(shù)列示出來的一種彈性預算編制方法。優(yōu)點可以直接從表中查得各種業(yè)務量下的成本費用預算，不用再另行計算，因此直接、簡便；缺點編制工作量較大，而且由于不能隨業(yè)務量變動而任意變動，彈性仍然不足。含義增量預算是指以基期成本費用水平為基礎，結合預算期業(yè)務量水平及有關降低成本的措施，通過調整有關費用項目而編制預算的方法特點以過去的費用發(fā)生水平為基礎，主張不需要在預算內容上作較大的調整假設（1）企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務活動是合理的，不需要進行調整

（2）企業(yè)現(xiàn)有各項業(yè)務的開支水平是合理的，在預算期予以保持

（3）以現(xiàn)有業(yè)務活動和各項活動的開支水平，確定預算期各項活動的預算數(shù)缺陷可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制，形成不必要開支合理化，造成預算上的浪費含義零基預算全稱為“以零為基礎編制計劃和預算的方法”，它是在編制費用預算時，不考慮以往會計期間所發(fā)生的費用項目或費用數(shù)額，而是一切以零為出發(fā)點，從實際需要逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，在綜合平衡的基礎上編制費用預算的一種方法程序（1）企業(yè)內部各級部門的員工，根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營目標，詳細討論計劃期內應該發(fā)生的費用項目，并對每一費用項目編寫一套方案，提出費用開支的目的以及需要開支的費用數(shù)額。

（2）劃分不可避免費用項目和可避免費用項目。

對于不可避免費用項目必須保證資金供應；對于可避免費用項目，則需要逐項進行成本與效益分析。

（3）劃分不可延緩費用項目和可延緩費用項目

應優(yōu)先安排不可延緩費用項目的支出，然后再根據(jù)需要，按照費用項目的輕重緩急確定可延緩項目的開支。優(yōu)點1.不受現(xiàn)有費用項目的限制

2.不受現(xiàn)行預算的束縛

3.能夠調動各方面節(jié)約費用的積極性

4.有利于促使各基層單位精打細算，合理使用資金（三）定期預算與滾動預算編制方法方法定義優(yōu)缺點定期預算編制方法以不變的會計期間作為預算期的一種編制預算的方法。優(yōu)點：預算期間與會計期間相對應，便于將實際數(shù)與預算數(shù)對比，有利于對預算執(zhí)行情況進行分析和評價。

缺點：缺乏長遠打算，導致一些短期行為。滾動預算編制方法編制預算時，將預算期與會計期間脫離，隨著預算的執(zhí)行不斷補充預算，逐期向后滾動，使預算期始終保持為一個固定長度的一種預算編制方法。優(yōu)點：保證企業(yè)的經(jīng)營管理工作能夠穩(wěn)定而有序地進行，有利于管理人員對預算資料作經(jīng)常性的分析研究，并能根據(jù)當時預算的執(zhí)行情況加以調整。建立預算目標的指標體系，主要應解決以何種指標作為預算導向、核心指標如何量化、指標間的權重如何確定等問題。

從內容上說，預算目標指標體系應包括盈利指標、規(guī)模增長指標、投資與研發(fā)指標、風險控制（資本結構）指標、融資安排等。

按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，確定預算目標，從根本上說就是協(xié)調公司股東、董事會、經(jīng)營者等利益的過程。

預算目標體系中的核心指標是預計目標利潤。

1.量本利分析法

目標利潤＝預計產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量×（單位產(chǎn)品售價一單位產(chǎn)品變動成本）一固定成本費用

2、比例預算法（1）銷售收入利潤率法

目標利潤＝預計銷售收入×測算的銷售利潤率

（2）成本利潤率法

目標利潤＝預計營業(yè)成本費用×核定的成本費用利潤率

（3）投資資本回報率法

目標利潤＝預計投資資本平均總額×核定的投資資本回報率

按投資資本回報率確定目標利潤的實質，就是按要求的企業(yè)投資利潤率測算目標利潤（4）利潤增長百分比法

目標利潤＝上期利潤總額×（1＋利潤增長百分比）

3.上加法

兩種方法：

①按照新增留存收益和股利分配率計算

股利分配率＝1－留存收益率＝1－新增留存收益/凈利潤

凈利潤＝（本年新增留存收益）/（1－股利分配率）

適用于企業(yè)以年度凈利潤的一定百分比計算分配股利。

②按照新增留存收益和股利分配額計算

凈利潤＝本年新增留存收益＋股利分配額

適用于企業(yè)以股本為基礎按一定百分比計算分配股利

（2）確定目標利潤

目標利潤＝凈利潤/（1－所得稅率）材料采購預算編制

某種材料耗用量（生產(chǎn)需要量）＝產(chǎn)品預計生產(chǎn)量×單位產(chǎn)品定額耗用量

某種材料采購量＝某種材料耗用量＋該種材料期末結存量－該種材料期初結存量

現(xiàn)金預算

現(xiàn)金預算，是以業(yè)務預算和專門決策預算為依據(jù)編制的、專門反映預算期內預計現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出，以及為滿足理想現(xiàn)金余額而進行現(xiàn)金投融資的預算。

現(xiàn)金預算由期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺、現(xiàn)金投放與籌措五部分構成。其關系等式為：

期初現(xiàn)金余額＋現(xiàn)金收入－現(xiàn)金支出＝現(xiàn)金余缺

現(xiàn)金余缺＋現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金不足時）＝期末現(xiàn)金余額

現(xiàn)金余缺－現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時）＝期末現(xiàn)金余額

可供支配現(xiàn)金合計=期初現(xiàn)金余額+經(jīng)營性現(xiàn)金收入現(xiàn)金余缺=可供支配現(xiàn)金合計-現(xiàn)金支出合計（包括經(jīng)營性現(xiàn)金支出和資本性現(xiàn)金支出）【總結】

（1）在生產(chǎn)領域的相關預算中，綜合性最強的單位生產(chǎn)成本預算（以生產(chǎn)預算、材料采購預算、直接人工預算和制造費用預算為基礎）。

（2）財務預算相對于業(yè)務預算、專門決策預算而言，綜合性最強。

（3）在財務預算中，綜合性最強的是預計資產(chǎn)負債表。進一步來講，在全面預算體系中，預計資產(chǎn)負債表綜合性也是最強的。

企業(yè)正式下達的預算，一般不予調整。

預算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等發(fā)生重大變化，致使預算的編制基礎不成立，或者將導致預算執(zhí)行結果產(chǎn)生重大偏差，可以調整預算。

2.預算調整決策要求

（1）預算調整事項不能偏離企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略；

（2）預算調整方案應當在經(jīng)濟上能夠實現(xiàn)最優(yōu)化；

（3）預算調整重點應當放在財務預算執(zhí)行中出現(xiàn)的重要的、非正常的、不符合常規(guī)的關鍵性差異方面。

錯題中心[多選題]下列有關預算的概念和特征的說法正確的有（）。A.預算是企業(yè)在預測、決策的基礎上，以數(shù)量和金額的形式反映企業(yè)未來一定時期內經(jīng)營、投資、財務等活動的具體計劃

［標準答案］ACD［答案解析］

編制預算的目的是促成企業(yè)以最經(jīng)濟有效的方式實現(xiàn)預定目標，所以選項B不正確[多選題]下列計算等式中，正確的有（）。某種材料采購量＝某種材料耗用量＋該種材料期末結存量－該種材料期初結存量

B.預計生產(chǎn)量＝預計銷售量＋預計期末結存量－預計期初結存量

C.本期銷售商品所收到的現(xiàn)金＝本期的銷售收入＋期末應收賬款－期初應收賬款

D.本期購貨付現(xiàn)＝本期購貨付現(xiàn)部分＋以前期賒購本期付現(xiàn)的部分［標準答案］ABD［答案解析］

本期銷售商品所收到的現(xiàn)金＝本期銷售本期收現(xiàn)＋以前期賒銷本期收現(xiàn)＝本期的銷售收入＋期初應收賬款－期末應收賬款，選項C不正確。[多選題]現(xiàn)金預算中，計算“現(xiàn)金余缺”時，現(xiàn)金支出包括（）。A.經(jīng)營現(xiàn)金支出

B.歸還借款本金

C.購買設備支出

D.支付借款利息支出

［標準答案］AC［答案解析］

本題考核現(xiàn)金預算中現(xiàn)金支出的項目?，F(xiàn)金預算中，計算“現(xiàn)金余缺”時，現(xiàn)金支出除了涉及經(jīng)營現(xiàn)金支出外，還包括資本性現(xiàn)金支出。而歸還借款本金和支付借款利息支出屬于現(xiàn)金預算中資金籌措與運用的內容。[多選題]在編制預算時，需要劃分固定部分和變動部分的有（）。銷售及管理費用預算［標準答案］AB［答案解析］

本題考核預算的編制。編制制造費用預算時，制造費用必須按成本習性劃分為固定費用和變動費用；銷售及管理費用預算與制造費用預算一樣，需要劃分固定費用和變動費用。[多選題]下列各項中，可能會列示在現(xiàn)金預算表中的有（）。直接材料采購

［標準答案］ABCD［答案解析］

現(xiàn)金預算是以業(yè)務預算和專門決策預算為依據(jù)編制的、專門反映預算期內預計現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出，以及滿足理想現(xiàn)金余額而進行現(xiàn)金投融資的預算。所以選項A、B、C、D都可能列示在現(xiàn)金預算表中。6[多選題]定期預算的編制方法的優(yōu)點包括（）。A.能夠使預算期間與會計期間相對應，便于將實際數(shù)與預算數(shù)進行對比

［標準答案］AB［答案解析］

定期預算編制方法能夠使預算期間與會計期間相對應，便于將實際數(shù)與預算數(shù)進行對比，也有利于對預算執(zhí)行情況進行分析和評價?？梢娺x項A、B是正確答案。選項C、D是滾動預算編制方法的優(yōu)點。第三章籌資管理籌資的分類

企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結構調整等需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。標志類型說明所取得資金的權益特性股權籌資股權籌資形成股權資本。股權資本也稱股東權益資本、自有資本、主權資本。是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調配運用的資本。債務籌資銀行借款、債券等籌資形成債務資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內需要清償?shù)膫鶆?。衍生工具籌資衍生工具籌資包括兼具股權與債務特性的混合融資和其他衍生工具融資。

【提示】我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認股權證融資。是否以金融機構為媒介直接籌資是直接與資金供應者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。間接籌資是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機構而籌集資金。

【提示】間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務資金。資金的來源范圍內部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源（一般無籌資費用）。外部籌資是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來源。所籌集資金的使用期限長期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。短期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內的資金籌集活動?；I資管理的原則遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金籌措合法分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預測資金需要量規(guī)模適當合理安排籌資時間，適時取得資金籌措及時了解各種籌資渠道，選擇資金來源來源經(jīng)濟研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結構結構合理企業(yè)資本金制度有關法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額。公司類型注冊資本的最低限額股份有限公司500萬元上市的股份有限公司3000萬元有限責任公司3萬元一人有限責任公司10萬元公司制的會計師事務所或資產(chǎn)評估機構30萬元采取股份有限公司形式設立保險公司2億元采取股份有限公司形式設立證券公司（經(jīng)紀類）5000萬元采取股份有限公司形式設立證券公司（綜合類）5億元全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。

我國的做法屬于折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份有限公司和有限責任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%。

資本金管理原則

企業(yè)資本金的管理，應當遵循資本保全這一基本原則。實現(xiàn)資本保全的具體要求，可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內容。是指企業(yè)設立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。是指資本金的籌集應當及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額?！咎崾尽吭谙铝兴姆N情況下，股份公司可以回購本公司股份：

（1）減少公司注冊資本；（2）與持有本公司股份的其他公司合并；（3）將股份獎勵給本公司職工；（4）股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份。

股份公司依法回購股份，應當符合法定要求和條件，并經(jīng)股東大會決議。用于將股份獎勵給本公司職工而回購本公司股份的，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%；用于收購的資金應當從公司的稅后利潤中支出；所收購的股份應當在1年內轉讓給職工。

吸收直接投資

吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。

外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權、專有技術的作價應與國際上通常的作價原則相一致，且作價金額不得超過注冊資本的20%。吸收直接投資的籌資特點吸收直接投資不僅可以取得一部分貨幣資金，而且能夠直接獲得所需的先進設備和技術，盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。吸收直接投資的投資者比較單一，股權沒有社會化、分散化，甚至于有的投資者直接擔任公司管理層職務，公司與投資者易于溝通。3.吸收投資的手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低相對于股票籌資來說，吸收直接投資的資本成本較高。當企業(yè)經(jīng)營較好，盈利較多時，投資者往往要求將大部分盈余作為紅利分配，因為企業(yè)向投資者支付的報酬是按其出資數(shù)額和企業(yè)實現(xiàn)利潤的比率來計算的。5.企業(yè)控制權集中，不利企業(yè)治理采用吸收直接投資方式籌資，投資者一般都要求獲得與投資數(shù)額相適應的經(jīng)營管理權。如果某個投資者的投資額比例較大，則該投資者對企業(yè)的經(jīng)營管理就會有相當大的控制權，容易損害其他投資者的利益。吸收投入資本由于沒有證券為媒介，不利于產(chǎn)權交易，難以進行產(chǎn)權轉讓。股票的種類分類標志類型說明股東權利與義務普通股公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制的，股利不確定的股票?！咎崾尽渴枪咀罨镜墓善?，股份有限公司通常情況下只發(fā)行普通股優(yōu)先股公司發(fā)行的相對于普通股具有一定優(yōu)先權的股票，其優(yōu)先權利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權和分取剩余財產(chǎn)優(yōu)先權上

【提示】優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權，在參與公司管理上受到一定的限制，僅對涉及優(yōu)先股股利的問題有表決權票面是否記名記名股票股票票面上記載有股東姓名或將名稱記入公司股東名冊的股票無記名股票不登記股東名稱，公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期發(fā)行對象和上市地點A股境內發(fā)行、境內上市交易，以人民幣標明面值，以人民幣認購和交易B股境內公司發(fā)行，境內上市交易，以人民幣標明面值，以外幣認購和交易H股注冊地在內地，在香港上市的股票N股在紐約上市S股在新加坡上市我國《公司法》規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。

股票上市優(yōu)缺點優(yōu)點（1）便于籌措新資金；（2）促進股權流通和轉讓；（3）促進股權分散化；（4）便于確定公司價值。缺點（1）上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格；（2）公司將負擔較高的信息披露成本；

（3）信息公開的要求可能會暴露公司商業(yè)機密；

（4）股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽；

（5）可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難股票上市的特別處理

上市公司出現(xiàn)財務狀況或其它狀況異常的，其股票交易將被交易所“特別處理（ST：SpecialTreatment）”。財務狀況異常最近2個會計年度的審計結果顯示的凈利潤為負值；

（2）最近1個會計年度的審計結果顯示其股東權益低于注冊資本；

（3）最近1個會計年度經(jīng)審計的股東權益扣除注冊會計師和有關部門不予確認的部分后，低于注冊資本；

（4）注冊會計師對最近1個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；

【注】審計報告的類型：無保留意見、保留意見、否定意見、無法（拒絕）表示意見。（5）最近一份經(jīng)審計的財務報告對上年度利潤進行調整，導致連續(xù)2個會計年度虧損；

（6）經(jīng)交易所或中國證監(jiān)會認定為財務狀況異常的。其他狀況異常指自然災害、重大事故等導致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本中止，公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。特別處理期間，股票交易遵循的規(guī)則（1）股票報價日漲跌幅限制為5%；

（2）股票名稱改為原股票名前加“ST”；

（3）上市公司的中期報告必須經(jīng)過審計。上市公司的股票發(fā)行分類說明公開發(fā)行首次上市公開發(fā)行股票（IPO）是指股份有限公司對社會公開發(fā)行股票并上市流通和交易。上市公開發(fā)行股票是指股份有限公司已經(jīng)上市后，通過證券交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。包括增發(fā)和配股兩種方式。

增發(fā)——是指增資發(fā)行，即上市公司向社會公眾發(fā)售股票的再融資方式；

配股——是指上市公司向原有股東配售發(fā)行股票的再融資方式。非公開發(fā)行股票上市公司非公開發(fā)行股票，是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，也叫定向募集增發(fā)。上市公司定向增發(fā)的優(yōu)勢

①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構投資者；

②有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；

③定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。引入戰(zhàn)略投資者含義是指與發(fā)行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人基本要求1.要與公司的經(jīng)營業(yè)務聯(lián)系緊密

2.要出于長期投資目的而較長時期地持有股票

3.要有相當?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多作用1.提升公司形象，提高資本市場認同度

2.優(yōu)化股權結構，健全公司法人治理

3.提高公司資源整合能力，增強公司的核心競爭力

4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程發(fā)行普通股籌資的特點1.有利于公司自主管理、自主經(jīng)營所有權與經(jīng)營權相分離，分散公司控制權，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。普通股籌資的股東眾多，公司其日常經(jīng)營管理事務主要由公司的董事會和經(jīng)理層負責2.沒有固定的股息負擔，資本成本較低公司有盈利，并認為適于分配時才分派股利；公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機會，也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低

【提示】相對于債券籌資，資本成本較高。普通股籌資使得股東大眾化，由此給公司帶來了廣泛的社會影響。特別是上市公司，其股票的流通性強，有利于市場確認公司的價值普通股籌資以股票作為媒介，便于股權的流通和轉讓，便于吸收新的投資者5.籌資費用較高，手續(xù)復雜普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力7.公司控制權分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強的股票交易，也容易被惡意收購。留存收益籌資途徑籌資特點盈余公積金，是指有指定用途的留存凈利潤；未分配利潤，是指未指定用途的留存凈利潤。股權籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）優(yōu)點（1）是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎股權資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時才有可能予以償還。（2）是企業(yè)良好的信譽基礎股權資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實力，是企業(yè)與其他單位組織開展經(jīng)營業(yè)務，進行業(yè)務活動的信譽基礎。（3）財務風險較小股權資本不用在企業(yè)正常營運期內償還，不存在還本付息的財務風險。缺點（1）資本成本負擔較重股權籌資的資本成本要高于債務籌資。（2）容易分散公司的控制權利用股權籌資，引進了新的投資者或者出售了新的股票，會導致公司控制權結構的改變，分散公司的控制權。（3）信息溝通與披露成本較大特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設置專門的部門，用于公司的信息披露和投資者關系管理。債務籌資銀行存款保護性條款例行性保護條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。

主要包括：

①要求定期向提供貸款的金融機構提交財務報表，以使債權人隨時掌握公司的財務狀況和經(jīng)營成果；

②不準在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力；

③如期清償應繳納稅金和其他到期債務，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失；

④不準以資產(chǎn)作其他承諾的擔?；虻盅?；

⑤不準貼現(xiàn)應收票據(jù)或出售應收賬款，以避免或有負債等。一般性保護條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數(shù)借款合同。

主要包括：①保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。要求企業(yè)需持有一定最低額度的貨幣資金及其他流動資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動性和償債能力，一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運資金數(shù)額和最低流動比率數(shù)值。

②限制企業(yè)非經(jīng)營性支出。如限制支付現(xiàn)金股利、購入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過度外流。

③限制企業(yè)資本支出的規(guī)模?？刂破髽I(yè)資產(chǎn)結構中的長期性資產(chǎn)的比例，以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。

④限制公司再舉債規(guī)模。目的是防止其他債權人取得對公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權。

⑤限制公司的長期投資。如規(guī)定公司不準投資于短期內不能收回資金的項目，不能未經(jīng)銀行等債權人同意而與其他公司合并等。

【總結】一般性保護條款——“一保四限”特殊性保護條款這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效

主要包括：要求公司的主要領導人購買人身保險；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。銀行借款籌資的特點優(yōu)點：籌資速度快、資本成本低、籌資彈性較大。缺點：限制條款多、籌資數(shù)額有限。

銀行借款的種類：按提供貸款的機構分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機構貸款。按機構對貸款有無擔保要求分為：信用貸款和擔保貸款按取得貸款的用途分為：基本建設貸款、專項貸款和流動資金貸款[提示]流動資金貸款是指企業(yè)為滿足流動資金的需求而向銀行申請借入的款項，包括流動基金借款、生產(chǎn)周轉借款、臨時借款、結算借款和賣方信貸。二、發(fā)行公司債券

（一）債券的種類分類標志類型含義是否記名記名債券在公司債券存根簿上載明債券持有人的姓名等其他信息無記名債券在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名能否轉換成公司股權可轉換債券債券持有者可以在規(guī)定的時間內按規(guī)定的價格轉換為發(fā)債公司的股票不可轉換債券不能轉換為發(fā)債公司股票的債券有無特定財產(chǎn)擔保擔保債券以抵押方式擔保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券。

按抵押品不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。信用債券僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔保的債券（二）發(fā)行債券的條件發(fā)行資格在我國，根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有公司或者兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，具有發(fā)行債券的資格發(fā)行條件根據(jù)《證券法》規(guī)定，公開發(fā)行公司債券，應當符合下列條件：

（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元；

（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；

（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；

（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；

（6）國務院規(guī)定的其他條件。資金用途公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出提前償還（提前贖回，或收回）：（1）是指在債券尚未到期之前就予以償還。

（2）只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。

（3）提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。

（4）該類債券可使公司籌資具有較大的彈性。當公司資金結余時可以提前贖回債券。當預測利率下降時，也可以提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。

債券籌資的特點：優(yōu)點：一次籌資數(shù)額大、提高公司的社會聲譽、籌集資金的使用限制條件少、能夠鎖定資本成本的負擔。

（在預計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本。）缺點：發(fā)行資格要求高，手續(xù)復雜、資本成本較高（相對于銀行借款籌資）。租賃的基本特征：所有權與使用權相分離、融資與融物相結合、租金的分期歸流。融資租賃的基本形式

融資租賃包括直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種形式。

1.直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。

2.售后回租。售后回租，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。

3.杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。一般來說，當所涉及的資產(chǎn)價值昂貴時，出租方自己只投入部分資金，通常為資產(chǎn)價值的20%~40%。實務中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金。

（1）殘值歸出租人

（租金在期末支付）每年租金=租賃設備價值-殘值x(P/F，i，n）（P/A，i，n)

（租金在期初支付）每年租金=租賃設備價值-殘值x(P/F，i，n）（P/A，i，n-1)+1

（2）殘值歸承租人

（租金在期末支付）每年租金=租賃設備價值（租金在期初支付）每年租金=租賃設備價值(P/A，i，n)(P/A，i，n-1)+1【提示】當租金在年末支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當租金在年初支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)【普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1＋i）】。融資租賃籌資特點優(yōu)點1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)2.財務風險小，財務優(yōu)勢明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）4.能延長資金融通的期限（相對于貸款）缺點6.資本成本高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%債務籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）優(yōu)點2.籌資彈性大（股權籌資，企業(yè)要在未來永久性地負擔資本成本）缺點衍生工具籌資，主要包括兼具股權與債務特征的混合融資和其他衍生工具籌資，我國上市公司目前最常見的主要有可轉換公司債券、認股權證。

可轉換債券的發(fā)行條件一般可轉債略分離交易可轉債除符合公開發(fā)行證券的一般條件外，還應當符合的規(guī)定包括：

（1）公司最近一期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；

（2）最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；

（3）最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均不少于公司債券1年的利息；

（4）本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%，預計所附認股權全部行權后募集的資金總量不超過擬發(fā)行公司債券金額等。

【提示】分離交易可轉債募集說明書應當約定，上市公司改變公告的募集資金用途的，賦予債券持有人一次回售的權利。可轉換債券籌資特點優(yōu)點1.籌資靈活性

將傳統(tǒng)的債務籌資功能和股票籌資功能結合起來，籌資性質和時間上具有靈活性。2.資本成本較低

可轉換債券的利率低于同一條件下普通債券的利率，降低了公司的籌資成本；此外，在可轉換債券轉換為普通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。3.籌資效率高

可轉換債券在發(fā)行時，規(guī)定的轉換價格往往高于當時本公司的股票價格。如果這些債券將來都轉換成了股權，這相當于在債券發(fā)行之際，就以高于當時股票市價的價格新發(fā)行了股票，以較少的股份代價籌集了更多的股權資金缺點4.存在不轉換的財務壓力

如果在轉換期內公司股價處于惡化性的低位，持券者到期不會轉股，會造成公司的集中兌付債券本金的財務壓力5.存在回售的財務壓力

若公司股價長期低迷，在設計有回售條款的情況下，投資者集中在一段時間內將債券回售給發(fā)行公司，加大了公司的財務支付壓力6.股價大幅度上揚風險

如果債券轉換時公司股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額認股權證含義認股權證全稱為股票認購授權證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內按約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。性質證券期權性認股權證本質上是一種股票期權，屬于衍生金融工具，具有實現(xiàn)融資和股票期權激勵的雙重功能。但認股權證本身是一種認購普通股的期權，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權是一種投資工具投資者可以通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值的投資工具分類按照允許權證持有人行權的日期劃分美式認股證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，買進約定數(shù)量的標的股票歐式認股證持有人只能于到期日當天，才可提出買進標的股票的履約要求按照認股期限不同劃分長期認股證認股期限超過90天短期認股證認股期限一般在90天以內籌資特點資金需要量的預測資金需要量的預測方法：因素分析法、銷售百分比法、資金習性預測法因素分析法含義以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。公式資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1±預測期銷售增減率）×（1±預測期資金周轉速度變動率）

【提示】如果預測期銷售增加，則用（1＋預測期銷售增加率）；反之用“減”。

如果預測期資金周轉速度加快，則應用（1－預測期資金周轉速度加速率）；反之用“加”。評價計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確適用品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目銷售百分比法

（1）需要增加的資金量＝增加的資產(chǎn)－增加的負債

其中：

增加的資產(chǎn)＝增量收入×基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比

增加的負債＝增量收入×基期敏感負債占基期銷售額的百分比

（2）外部融資需求量＝增加的資產(chǎn)－增加的負債－增加的留存收益

增加的留存收益＝預計銷售收入×銷售凈利率×收益留存率

外部融資需求量＝增加的資產(chǎn)－增加的負債－增加的留存收益

＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E

式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負債（敏感負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；△S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為留存收益比率；為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；為敏感負債占基期銷售額的百分比。

（二）基本步驟

1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目（敏感資產(chǎn)和敏感負債）

資產(chǎn)是資金使用的結果，隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期債務也會增加，如存貨增加會導致應付賬款增加，此類債務稱之為“自動性債務”，可以為企業(yè)提供暫時性資金。經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性負債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關系。

這里經(jīng)營性資產(chǎn)項目包括現(xiàn)金、應收賬款、存貨等項目；而經(jīng)營負債項目包括應付票據(jù)、應付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。

資金習性預測法

資金習性的含義含義資金習性是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。

按資金習性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。分類不變資金一定產(chǎn)銷量范圍內，不受產(chǎn)銷量變動影響的資金。

包括：為維持營業(yè)而占有的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，廠房、機器設備等固定資產(chǎn)占有的資金。變動資金隨產(chǎn)銷量變動而同比例變動的資金

包括：直接構成產(chǎn)品實體的原材料、外購件等占用的資金，另外，在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應收賬款等也具有變動資金的性質。半變動資金雖隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動的資金

如：一些輔助材料上占有的資金?！咎崾尽?/p>

（1）半變動資金可以分解為不變資金和變動資金，最終將資金總額分成不變資金和變動資金兩部分，即資金總額（y）＝不變資金（a）＋變動資金（bx）。

（2）根據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或高低點法可以估計出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個參數(shù)a和b，用預計的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預測出資金需要量。

資金需求量預測的形式

1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系來預測（以回歸直線法為例）

設產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y，它們之間關系可用下式表示：

y＝a＋bx

式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。

只要求出a、b，并知道預測期的產(chǎn)銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況。

2.采用逐項分析法預測（以高低點法為例說明）

【原理】

根據(jù)兩點可以確定一條直線原理，將高點和低點的數(shù)據(jù)代入直線方程y＝a＋bx就可以求出a和b。把高點和低點代入直線方程得：

最高收入期資金占用量＝a＋b×最高銷售收入

最低收入期資金占用量＝a＋b×最低銷售收入

解方程得：

【提示】在題目給定的資料中，高點（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點（銷售收入最小）的資金占用量不一定最小。

【應用】——先分項后匯總

（1）分項目確定每一項目的a、b。

某項目不變資金總額（a）＝最高收入期資金占用量－b×最高銷售收入

或＝最低收入期資金占用量－b×最低銷售收入

（2）匯總各個項目的a、b，得到總資金的a、b。

（3）建立資金習性方程，進行預測。

【引申思考】兩種方法之間的關系

資金習性預測法（先分項后匯總）

Y＝a＋bX中的Y為“資產(chǎn)－敏感負債”，或者“非敏感負債＋股東權益”

采用資金習性預測法，預測出Ｙ（資金需求量，或資金占用總額）之后，如果求外部融資需求，則：

外部融資需求＝預測的資金需求量－上年的資金占用總額（上年末的非敏感負債＋股東權益）－留存收益增加。

【提示】資金習性預測法在計算出資金需要總量后，減去上年的資金需要總量就得到需新增資金，然后再減去留存收益就可以得到外部籌資額。資本成本與資本結構（一）資本成本的含義含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。內容1.籌資費。是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等。

一次性發(fā)生，視為籌資數(shù)額的一項扣除。

2.占用費。是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如利息、股利等。是資本成本的主要內容。（二）資本成本的作用

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據(jù)

3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

（三）影響資本成本的因素

投資者要求的報酬率＝無風險報酬率＋風險報酬率

＝純利率＋通貨膨脹補償率＋風險報酬率因素說明總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上

（資金供求關系影響純粹利率，通貨膨脹率影響通貨膨脹補償率）資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險構成企業(yè)的總體風險，企業(yè)的總體風險高，資本成本高企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高

一般模式不考慮時間價值的模式

【提示】該模式主要應用于債務資本成本的計算。不考慮時間價值折現(xiàn)模式考慮時間價值的模式

籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0

資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率

【提示】

（1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的折現(xiàn)率，即為資本成本。

（2）該模式為通用模式。金額大，時間超過一年2.個別資本成本計算

（1）銀行借款資本成本一般模式

折現(xiàn)模式借款額x（1-手續(xù)費）=年利息x（1-所得稅稅率）x（P/A,i,n)+借款額x(P/F,i,n)（2）公司債券資本成本一般模式

【注】分子計算年利息要根據(jù)面值和票面利率計算的，分母籌資總額是根據(jù)債券發(fā)行價格計算的。貼現(xiàn)模式（每年支付一次利息）籌資總額x（1-手續(xù)費率）=年利息x(1-所得稅稅率）x（P/A,i,n)+債券面值x（P/F,i,n）普通股資本成本

第一種方法——股利增長模型法

假設：某股票本期支付股利為D0，未來各期股利按g速度增長，股票目前市場價格為P0，籌資費用率為f，則普通股資本成本為：

【提示】普通股資本成本計算采用的是折現(xiàn)模式。

第二種方法——資本資產(chǎn)定價模型法無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則普通股資本成本為：

（5）留存收益資本成本

與普通股資本成本計算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

（五）平均資本成本

平均資本成本，是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。其計算公式為：

其中的權數(shù)可以有三種選擇，即賬面價值權數(shù)、市場價值權數(shù)和目標價值權數(shù)。類別性質評價賬面價值權數(shù)反映過去其優(yōu)點是資料容易取得，計算結果比較穩(wěn)定。

其缺點是當債券和股票的市價與賬面價值差別較大時，導致按賬面價值計算出來的資本成本，不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時資本成本，不適合評價現(xiàn)時的資本結構。市場價值權數(shù)反映現(xiàn)在其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。

其缺點是現(xiàn)行市價處于經(jīng)常變動之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價反映的只是現(xiàn)時的資本結構，不適用于未來的籌資決策。目標價值權數(shù)反映未來其優(yōu)點是能適用于未來的籌資決策，能體現(xiàn)決策的相關性。

其缺點是目標價值的確定難免具有主觀性?！纠?－12】萬達公司2005年期末的長期資本賬面總額1000萬元，其中：銀行長期貸款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；普通股450萬元，占45%；長期貸款、長期債券和普通股的個別資本成本分別為：5%、6%、9%。普通股市場價值為1600萬元，債務市場價值等于賬面價值。要求計算該公司平均資本成本。

【按賬面價值計算】

平均資本成本＝5%×40%＋6%×15%＋9%×45%＝6.95%

【按市場價值計算】

＝8.05%

（六）邊際資本成本=目標價值權數(shù)X個別資本成本

企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本和目前使用全部資本的成本。

企業(yè)追加籌資時，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌資金的成本，即邊際資本成本。

邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

【提示】籌資方案組合時，邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)。

杠桿效應

經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿系數(shù)

（1）DOL的定義公式：

經(jīng)營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率

（2）簡化公式：

報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻/基期息稅前利潤=M/M-F=(EBIT+F)/EBITDOL＝M/EBIT＝M/（M－F）＝基期邊際貢獻/基期息稅前利潤

經(jīng)營杠桿系數(shù)公式：

【提示】

（1）教材計算邊際貢獻采用了邊際貢獻率。邊際貢獻＝銷售額×邊際貢獻率＝息稅前利潤＋固定成本

（2）采用簡化公式計算時，注意應用的是上一年的數(shù)據(jù)。

3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

（1）概念解析

經(jīng)營風險——指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。引起經(jīng)營風險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

經(jīng)營杠桿——是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。

【注】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在經(jīng)營杠桿效應。

（2）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大。

【注意】經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。

（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。固定成本比重越高、成本（固定成本與變動成本之和）水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應越大，反之亦然。在企業(yè)息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)，只要經(jīng)營性固定成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1；息稅前利潤在于0的情況下，息稅前利潤越小，經(jīng)營杠桿效應越大，反之亦然。在其他因素不變的情況下，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。經(jīng)營風險也越大，反之亦然。在銷售額處于盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。

【提示】盈虧臨界點，是指息稅前利潤為0時的銷售量或銷售額。

財務杠桿效應

由于固定資本成本（利息）的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，稱為財務杠桿。

2.財務杠桿系數(shù)

（1）定義公式：

（2）簡化公式：

息稅前利潤－利息＝利潤總額（稅前利潤）

利潤總額×（1－所得稅稅率）＝凈利潤

每股收益＝凈利潤/普通股股數(shù)財務杠桿與財務風險

（1）概念解析

財務風險——指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。引起財務風險的主要原因是資產(chǎn)報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。

財務杠桿——由于固定資本成本（利息）的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象，稱為財務杠桿。

【注】前提：應用了資本成本是固定性的資本。只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本成本，就存在財務杠桿效應。如固定利息、固定融資租賃費等的存在，都會產(chǎn)生財務杠桿效應。

（2）財務杠桿與財務風險

財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大。

【注意】財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。

（3）影響財務杠桿的因素：資本結構中債務資本比重；普通股收益水平；所得稅稅率水平（如果企業(yè)不存在優(yōu)先股，則所得稅稅率不影響財務杠桿）只要有固定性資本成本存在，財務杠桿系數(shù)總是大于1。

債務成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務杠桿效應越大，反之亦然。

總杠桿效應

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。2.總杠桿系數(shù)

（1）定義公式

【提示】總杠桿系數(shù)與經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)的關系

DTL＝DOL·DFL=M/M-F-I=(EBIT+F)/EBIT-I

（2）簡化公式

3.總杠桿與公司風險

（1）概念解析

公司風險——公司風險包括企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。

總杠桿——是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。

【注】只要企業(yè)同時存在固定性經(jīng)營成本和固定性資本成本，就存在總杠桿效應。

總杠桿系數(shù)越大，公司總風險越大。

（2）總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務量變動對普通股收益的影響，據(jù)以預測未來的每股收益水平

銷售變動率——每股收益變動率——每股收益

（3）總杠桿系數(shù)提示了財務管理的風險管理策略，即要保持一定的風險狀況水平，需要維持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以有不同的組合。

【提示】經(jīng)營風險與財務風險的反向搭配

應用之一：