2023年4G通信行業(yè)分析報告

2023年4G通信行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、全球LTE部署快速擴散 PAGEREFToc364073126\h31、網(wǎng)絡(luò)部署：從發(fā)達國家向新興市場擴散 PAGEREFToc364073127\h32、終端：種類快速豐富 PAGEREFToc364073128\h4二、國家意志成LTE發(fā)展重要推動 PAGEREFToc364073129\h71、國家戰(zhàn)略--特定宏觀經(jīng)濟背景下的選擇 PAGEREFToc364073130\h72、深層訴求--謀求經(jīng)濟長期發(fā)展 PAGEREFToc364073131\h9三、投資策略 PAGEREFToc364073132\h10一、全球LTE部署快速擴散2023年12月，北歐電信運營商TeliaSonera在瑞典率先商用4G服務(wù)，標志著全球正式進入4G時代。隨后發(fā)達國家陸續(xù)展開4GLTE網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，而來自GSA的報告顯示，截至2023年5月10日，全球已經(jīng)有175張LTE商用網(wǎng)絡(luò)開通服務(wù)。顯而易見，全球LTE網(wǎng)絡(luò)部署正呈快速擴散狀態(tài)。具體表現(xiàn)為：1、LTE網(wǎng)絡(luò)方面，主要發(fā)達國家均已基本展開甚至完成LTE網(wǎng)絡(luò)的部署，亞太、拉美等新興市場正成為4G網(wǎng)絡(luò)部署的主要增量區(qū)域；2、用戶終端方面，經(jīng)過3年多發(fā)展，支持4G網(wǎng)絡(luò)的終端款型已經(jīng)極大豐富，使得LTE在全球的大規(guī)模商用具備客觀條件。1、網(wǎng)絡(luò)部署：從發(fā)達國家向新興市場擴散正如我們所知的，全球第一張4G網(wǎng)絡(luò)由歐洲運營商率先開通，隨后主要發(fā)達經(jīng)濟體如北美地區(qū)的美國、加拿大，歐洲地區(qū)的英國、西班牙、德國、法國，亞太地區(qū)的日本、韓國、澳大利亞等均在2023之后年展開并完成了相應(yīng)的LTE網(wǎng)絡(luò)建設(shè)部署。截至2023年5月，開通LTE服務(wù)的國家則已經(jīng)包括印度、巴西、泰國、墨西哥等眾多發(fā)展中國家。雖然發(fā)達國家仍然是全球4G部署的主要區(qū)域，但4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)正向新興市場快速擴散。從長期趨勢而言，全球LTE部署的熱點區(qū)域正從發(fā)達國家向新興市場轉(zhuǎn)移，新興市場將成為未來4G網(wǎng)絡(luò)部署的最主要增量區(qū)域。GSA的報告顯示，2023年5月亞太和拉美地區(qū)僅有23張商用網(wǎng)絡(luò)，但到2023年5月，此兩個區(qū)域的商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)量已經(jīng)擴張至61張。2、終端：種類快速豐富終端作為用戶使用通信服務(wù)的載體，其種類的豐富是全球4G服務(wù)能大規(guī)模展開的客觀基礎(chǔ)條件。目前來看，全球主要終端廠商均已經(jīng)推出相應(yīng)的4G終端，全球LTE終端種類已經(jīng)極大豐富，具備了支持LTE大規(guī)模發(fā)展的基本條件。來自GSA的報告顯示，截至2023年5月，全球共計97家終端廠商已經(jīng)推出了821款LTE商用終端；同時，其預(yù)計到2023年7月，隨著更多的終端廠商的加入，全球LTE終端款型會進一步增至948款?？梢钥吹剑^去一年中，共有474款新LTE終端推出。在此期間，參與LTE終端制造的終端廠商數(shù)量也增長了54%。智能仍是最大的LTE設(shè)備種類，LTE平板電腦則是另外一個快速增長的細分市場。需要指出，在所有已經(jīng)上市的LTE終端中，支持FDDLTE的終端仍然是主流。根據(jù)GSA的報告，在已經(jīng)推出的821款LTE終端中，絕大部分終端仍然選擇支持FDDLTE網(wǎng)絡(luò)，僅有有166款終端支持LTETDD制式，工作頻段主要集中在2.6GHz2.3GHz。雖然數(shù)量較少，但已面市的LTETDD終端設(shè)備種類涵蓋全部形式，包括智能、Dongle、路由器、便攜式熱點、嵌入式模塊和平板電腦等。在工作頻段方面，全球主要的LTE終端基本集中在2.6G、1.8G和800M三個頻段。GSA的報告顯示，支持此三個頻段的終端數(shù)量占已推出終端種類的87%?？傮w而言，目前全球LTE終端種類已經(jīng)相對豐富，同時隨著更多終端廠商在此領(lǐng)域投入的加大，未來LTE終端尤其是終端種類會快速擴張，從而將為全球LTE商用服務(wù)的大規(guī)模展開提供保障。二、國家意志成LTE發(fā)展重要推動我們觀察到，全球已經(jīng)展開和完成LTE網(wǎng)絡(luò)部署的眾多國家中，國家意志成為推動相應(yīng)國家開展LTE部署的最重要驅(qū)動力。探究為何主要經(jīng)濟體的政府均會干預(yù)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，我們認為：1、在特定的宏觀經(jīng)濟背景下，政府有動力通過鼓勵LTE建設(shè)帶動行業(yè)投資增長，刺激經(jīng)濟發(fā)展；2、從長期而言，促進4G網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也符合其經(jīng)濟發(fā)展的方向。1、國家戰(zhàn)略--特定宏觀經(jīng)濟背景下的選擇我們觀察到，自2023-2023年全球金融危機后，主要國家經(jīng)濟體均推出了相應(yīng)的國家寬帶戰(zhàn)略，而在2023年之后，全球4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在主流經(jīng)濟體陸續(xù)展開，二者之間并不是簡單的巧合。主要經(jīng)濟體在2023-2023年全球經(jīng)濟危機后，其宏觀經(jīng)濟增長均面臨明顯壓力。在特定的經(jīng)濟發(fā)展背景下，主要經(jīng)濟體均有動力通過推出相應(yīng)的國家寬帶戰(zhàn)略，來促進通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資。在眾多經(jīng)濟體中，日本是政府意志對通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資干預(yù)最為明顯的國家?？梢钥吹?，在日本宏觀經(jīng)濟面臨明顯不確定性的2023-2023年、2023年、2023-2023年前后，日本政府均出臺了相應(yīng)的國家寬帶戰(zhàn)略，以此推動行業(yè)投資增長，進而刺激經(jīng)濟發(fā)展。可以看到，不管是日本還是美國，在其推出國家寬帶戰(zhàn)略之后，其通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資確實出現(xiàn)了明顯增長。具體而言，美國自2023年大規(guī)模展開4G建設(shè)，其四大運營商的資本開支連續(xù)3年實現(xiàn)較快增長；而日本方面，無論是其歷年光纖光纜需求量，還是主要電信運營商的投資，均可看到國家戰(zhàn)略推出后的持續(xù)增長。2、深層訴求--謀求經(jīng)濟長期發(fā)展從短期而言，主要經(jīng)濟體促進通信行業(yè)投資的主要考量，在于刺激短期經(jīng)濟發(fā)展。而從長期而言，促進通信基礎(chǔ)設(shè)施的完善，也契合其經(jīng)濟長期增長方向。這也不難理解，為何相關(guān)主流經(jīng)濟體會以國家意志推動通信行業(yè)投資增長。信息產(chǎn)業(yè)作為社會經(jīng)濟發(fā)展的重要驅(qū)動因素之一，其顯著降低了信息溝通成本，提升了溝通效率，是促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化升級的有效手段。作為發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)的根本，建設(shè)廣覆蓋、高速率的信息基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施無疑是重中之重。事實上，主要國家推動寬帶戰(zhàn)略后，其GDP增長確實明顯受益。另一方面，當前我們所高度關(guān)注的所有新興產(chǎn)業(yè)，無論是物聯(lián)網(wǎng)還是云計算，還原于根本都必須以高速泛在的信息網(wǎng)絡(luò)設(shè)施的發(fā)展為基礎(chǔ)，如果沒有足夠的帶寬來滿足這些新興產(chǎn)業(yè)的需求，那么這些新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然將被扼殺。因此，促進4G、FTTH等高速寬帶網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，在中長期將為經(jīng)濟發(fā)展提供有效動能。另一方面，在全球數(shù)字化進程中，越來越多的內(nèi)容信息以數(shù)字化形式存在，這意味著，人類未來消費形式中，信息消費的比重將逐漸提升。而作為所有信息消費的基礎(chǔ)，完善的基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施，則會有效促進民眾的信息消費增長。來自Cisco的數(shù)據(jù)顯示，北美地區(qū)移動數(shù)據(jù)流量在2023-2023年間增長35倍，年均復(fù)合增長率高達144%；其中來自于視頻內(nèi)容的流量增長最為迅速，按照Cisco的預(yù)測，2023-2023年間，全球視頻內(nèi)容流量會繼續(xù)維持75%的復(fù)合增長率。三、投資策略從歷史上而言，中國通信行業(yè)固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)出明顯的逆周期性?；仡欕娦判袠I(yè)歷年固定資產(chǎn)投資的狀況，可以發(fā)現(xiàn)中國電信行業(yè)投資存在3個顯著的脈沖時點，分別是：1、2023年，郵政和電信實現(xiàn)分營，中國電信集團成立后進行市場化的投資決策；2、2023-2023年，中國移動從中國電信分拆出來，中國電信固網(wǎng)業(yè)務(wù)一分為二，市場競爭者數(shù)量從2個變?yōu)?個；3、2023-2023年，以3G牌照發(fā)放為契機進行了新一輪電信業(yè)重組?？梢钥吹?，三個時點均伴隨著電信行業(yè)監(jiān)管政策的重大變化，也催生了當時巨大的固定資產(chǎn)投資。需要指出，電信業(yè)投資峰值出現(xiàn)的三個時點均處于中國宏觀經(jīng)濟處于低位運行的階段。對此我們可以理解為，政府通過對通信行業(yè)加大投資促進通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并通過通信基礎(chǔ)設(shè)施的完善來刺激經(jīng)濟增長。我們認為，中國目前的宏觀經(jīng)濟形勢，與美國、日本等國家進行大規(guī)模4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)時極度相似，政府有訴求通過監(jiān)管政策的變化來促進通信行業(yè)投資增長，進而推動經(jīng)濟的長期發(fā)展。尤其日前國務(wù)院常務(wù)會議上，李克強總理提出轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，促進信息消費發(fā)展，更是明確提出推動在2023年內(nèi)發(fā)放4G牌照，充分顯示了以國家意志推動4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的決心?；趯θ騆TE部署及中國境況的分析，我們認為：1、中國4G牌照的提前發(fā)放已成定局，LTE部署將推動行業(yè)基本面在未來2-3年內(nèi)確定性向上；2、通信設(shè)備廠商，尤其是傳輸及無線主設(shè)備廠商將充分受益于LTE部署。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費用的下降促進了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認的低點，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認為，2023年各項政策將逐步落實，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運股份目前收購中科通用的重組進程尚在推進，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認的低點，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認低點，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費用的減少、或管理銷售費用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項目多，2023年貢獻全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進度慢、余熱項目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項目延期、工程機械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進展良好、財務(wù)和管理費用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費用控制加強）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達（烯烴二期及中煤榆林兩大項目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴大、但費用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費用、銷售費用、財務(wù)費用等都會存在一定波動。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍源技術(shù)、富春環(huán)保、易世達、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費用控制較好，2023年一季度費用率提升較多從銷售費用、管理費用、財務(wù)費用三項期間費用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財務(wù)費用率已開始上升；銷售費用率相對較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費用都呈現(xiàn)上升趨勢；但也有部分公司由于股權(quán)激勵攤銷成本逐年減少，管理費用也開始呈現(xiàn)下降趨勢。期間費用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍源技術(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費用率總體下降較多的公司：無。銷售費用率上升較多的公司：龍源技術(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費用率上升較多的公司：三維絲、龍源技術(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財務(wù)費用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財務(wù)費用率上升。桑德環(huán)境2023年財務(wù)費用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公