2023年網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)分析報(bào)告

2023年網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)網(wǎng)游行業(yè)發(fā)展 31、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“人口紅利”帶來(lái)龐大用戶基數(shù) 32、游戲是大眾網(wǎng)民最廣泛需求，網(wǎng)游用戶向智能手機(jī)終端遷徙 43、硬件及技術(shù)要素成熟助手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲爆發(fā) 7二、智能手機(jī)游戲發(fā)展空間分析 91、智能手機(jī)游戲開啟黃金期，市場(chǎng)規(guī)模蘊(yùn)含10倍增長(zhǎng) 92、用戶基數(shù)擴(kuò)大，人均消費(fèi)能力高 123、多元需求催生多樣手游類型 134、盈利模式變化打開聯(lián)網(wǎng)手游市場(chǎng) 17三、手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)鏈分析 181、上游開發(fā)充分競(jìng)爭(zhēng)，但精品供不應(yīng)求 192、中游發(fā)行及運(yùn)營(yíng)走向?qū)I(yè)化 203、下游渠道平臺(tái)眾多，預(yù)期集中 22四、投資策略及相關(guān)上市公司 251、投資智能手游較好時(shí)機(jī)，開發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)一體化更具優(yōu)勢(shì) 252、掌趣科技：打造智能手機(jī)游戲行業(yè)龍頭 263、博瑞傳播：外延并購(gòu)助力網(wǎng)游新媒體轉(zhuǎn)型 274、風(fēng)險(xiǎn)因素 29（1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度激烈的風(fēng)險(xiǎn) 29（2）行業(yè)業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn) 29一、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)網(wǎng)游行業(yè)發(fā)展1、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)“人口紅利”帶來(lái)龐大用戶基數(shù)2021年是國(guó)內(nèi)智能手機(jī)迅速普及的一年。由于制造成本下降和終端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，主流智能手機(jī)價(jià)格降至千元左右，大大刺激了消費(fèi)市場(chǎng)需求。根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)全年超過(guò)800款新品上市，總出貨量達(dá)3.62億部，其中智能手機(jī)為2.13億部，同比增長(zhǎng)135%。按OS劃分，安卓手機(jī)占據(jù)智能手機(jī)出貨量的主要份額。按照谷歌CEO拉里.佩奇的披露，全球基于Android的智能手機(jī)和平板電腦總激活量已達(dá)7.5億部。其中中國(guó)是其全球最大市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)安卓操作系統(tǒng)份額達(dá)到86.4%。3G用戶發(fā)展和無(wú)線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)亦取得重要突破。截至2021年12月，我國(guó)移動(dòng)通信用戶超過(guò)11億戶，其中3G用戶超過(guò)2.3億戶，滲透率高于20%。分運(yùn)營(yíng)商看，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的3G用戶滲透率分別為42%、32%和12%。3G業(yè)務(wù)發(fā)展在中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入快速通道。根據(jù)CATR預(yù)計(jì)，2022年中國(guó)3G業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)與移動(dòng)通信剛性需求等因素將推動(dòng)我國(guó)3G用戶繼續(xù)加速發(fā)展，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)3G用戶將增長(zhǎng)1.5-1.8億戶，用戶規(guī)模突破3億戶，用戶滲透率超過(guò)30%。終端普及和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化帶動(dòng)了中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的快速增長(zhǎng)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)研究中心（CNNIC）的數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到4.2億。以11.1億全國(guó)手機(jī)用戶數(shù)（工信部）來(lái)計(jì)算，手機(jī)網(wǎng)民滲透率為37.8%，正處于30%-60%快速滲透階段。若保持20%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，則中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民有望于2年內(nèi)達(dá)到6億以上，超過(guò)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模。2、游戲是大眾網(wǎng)民最廣泛需求，網(wǎng)游用戶向智能手機(jī)終端遷徙網(wǎng)絡(luò)游戲是中國(guó)大眾網(wǎng)民最廣泛的需求和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)重要分支。表現(xiàn)在：1）網(wǎng)絡(luò)游戲是網(wǎng)絡(luò)娛樂(lè)主要形式，在大眾網(wǎng)民中普及率高。CNNIC的調(diào)研顯示，自2022年以來(lái)，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模從1.25億增長(zhǎng)至3.36億，5年復(fù)合增長(zhǎng)率21.9%，對(duì)整體網(wǎng)民的滲透率始終維持在59%以上，在娛樂(lè)服務(wù)中僅次于網(wǎng)絡(luò)音樂(lè)（77.3%）和網(wǎng)絡(luò)視頻（65.9%）。2）網(wǎng)絡(luò)游戲擁有成熟商業(yè)模式，產(chǎn)業(yè)收入占互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)比重大。按收入計(jì)，網(wǎng)絡(luò)游戲是僅次于電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)廣告的第三大互聯(lián)網(wǎng)分支。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)規(guī)模為517.7億（不含移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)游戲），占整個(gè)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)比重為15.7%，相當(dāng)于每個(gè)游戲用戶貢獻(xiàn)154元/年。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)游戲用戶正在從PC向智能手機(jī)遷徙。全球看，2022年第一季度全球應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)到22億美元（Canalys），其中游戲占了很大部分。在蘋果AppStore前30名應(yīng)用程序中，有23款為游戲。在谷歌GooglePlay上這個(gè)比例更高，前30名應(yīng)用程序中有28個(gè)為游戲。在國(guó)內(nèi)，2021年手機(jī)游戲?qū)κ謾C(jī)網(wǎng)民的滲透率為33.2%，比去年增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)，是除了即時(shí)通訊、搜索等工具之外最為普及的應(yīng)用類型之一。與此相對(duì)應(yīng)，PC游戲用戶增長(zhǎng)幾近停滯。2021年國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶同比增長(zhǎng)率僅為3.5%。PC客戶端網(wǎng)游市場(chǎng)進(jìn)入成熟期，年增速已不足20%。3、硬件及技術(shù)要素成熟助手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲爆發(fā)在用戶端，終端性能是制約手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲普及的關(guān)鍵因素之一。但在摩爾定理作用下，智能手機(jī)性能不斷邁上新臺(tái)階。終端性能提升使得復(fù)雜游戲設(shè)計(jì)和效果渲染成為可能。高端手機(jī)如三星最新旗艦機(jī)型GalaxyS4主頻已達(dá)到1.6Ghz。即使是中低端千元智能機(jī)，過(guò)去一年其CPU、內(nèi)存和主屏尺寸等核心配件性能指標(biāo)亦有顯著提高，足以支撐3D效果大型聯(lián)網(wǎng)類手機(jī)游戲。在開發(fā)端，跨平臺(tái)游戲開發(fā)引擎的出現(xiàn)，解決了智能終端機(jī)型和系統(tǒng)碎片化的問(wèn)題。以往的情況是，開發(fā)者要針對(duì)iOS和安卓重復(fù)開發(fā)不同的游戲版本，而安卓手機(jī)多樣的機(jī)型配置和雜亂二次定制系統(tǒng)，迫使不少中小開發(fā)者放棄安卓市場(chǎng)。一批優(yōu)秀游戲開發(fā)引擎的出現(xiàn)改善了這些問(wèn)題。游戲引擎提供了簡(jiǎn)潔的開發(fā)界面和豐富的素材庫(kù)，具有一次開發(fā)、快速編譯功能，可快速跨平臺(tái)部署，并解決了不同設(shè)備型號(hào)、不同屏幕的適配問(wèn)題，大大降低游戲開發(fā)門檻和成本。諸如Unity3D、Cocos2D等在國(guó)內(nèi)游戲開發(fā)業(yè)應(yīng)用已十分廣泛。二、智能手機(jī)游戲發(fā)展空間分析1、智能手機(jī)游戲開啟黃金期，市場(chǎng)規(guī)模蘊(yùn)含10倍增長(zhǎng)終端及網(wǎng)絡(luò)條件的成熟為智能手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)手機(jī)游戲市場(chǎng)規(guī)模為52.1億，同比增長(zhǎng)40.8%，增速超過(guò)客戶端游戲（16.4%）和網(wǎng)頁(yè)游戲（35.5%），但規(guī)模僅占整個(gè)網(wǎng)游市場(chǎng)的9.1%。細(xì)分來(lái)看，智能機(jī)手機(jī)游戲規(guī)模為12.5億，同比增長(zhǎng)140.4%，是手游市場(chǎng)中增長(zhǎng)最快的板塊，但規(guī)模比重僅為24%。保守預(yù)計(jì)3-5年內(nèi)中國(guó)智能手機(jī)游戲市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò)130億，相對(duì)當(dāng)前增長(zhǎng)約10倍?；诰W(wǎng)絡(luò)游戲的商業(yè)模式以用戶直接付費(fèi)為主，我們認(rèn)為用戶數(shù)量是決定市場(chǎng)規(guī)模的最關(guān)鍵因素。回顧中國(guó)PC網(wǎng)絡(luò)游戲的發(fā)展歷程，在2022-2022年的快速增長(zhǎng)期，網(wǎng)絡(luò)游戲用戶數(shù)約從1.24億增長(zhǎng)到了3.24億；而同期市場(chǎng)規(guī)模由126億增長(zhǎng)到434億，相應(yīng)的人均貢獻(xiàn)收入由101元/年增至134元/年。根據(jù)CNNIC的統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)手機(jī)網(wǎng)民為4.20億，其中手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模為1.87億，滲透率44.6%。我們假設(shè)未來(lái)3-5年中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民達(dá)到10億，手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲的用戶滲透率和人均收入貢獻(xiàn)分別以年均6.7%和15%增長(zhǎng)（相當(dāng)于PC網(wǎng)游市場(chǎng)快速增長(zhǎng)期的水平），則屆時(shí)手機(jī)游戲市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到274億。保守預(yù)計(jì)智能機(jī)手游占比過(guò)半，規(guī)模亦將達(dá)到137億，相對(duì)當(dāng)前增長(zhǎng)約10倍。單款游戲月收入亦增長(zhǎng)迅速，有望超過(guò)頁(yè)游和端游水平。過(guò)去一年，國(guó)內(nèi)頂級(jí)智能機(jī)手游的月收入峰值由百萬(wàn)增長(zhǎng)到千萬(wàn)元量級(jí)，諸如《我叫MT》、《王者之劍》等優(yōu)秀作品月收入達(dá)3000萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)人士估計(jì)至年底可出現(xiàn)月收入7000萬(wàn)元的手游產(chǎn)品，接近《七雄爭(zhēng)霸》、《神仙道》這樣頂級(jí)頁(yè)游水平。根據(jù)日韓市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，隨著移動(dòng)社交工具推出游戲平臺(tái)，手游收入水平可再上一個(gè)臺(tái)階。以韓國(guó)KakaoTalk為例，其游戲平臺(tái)與2021年9月發(fā)布，至年底收入即達(dá)到2827萬(wàn)美金。在KakaoTalk上線的一款空中飛行控制游戲DragonFlight，1個(gè)月內(nèi)下載量超過(guò)1160萬(wàn)，月收入4500萬(wàn)美金。照此情形，若騰訊微信推出游戲平臺(tái)服務(wù)，則極有可能催生月收入過(guò)億元的手游。長(zhǎng)期而言，我們認(rèn)為智能機(jī)手游市場(chǎng)蘊(yùn)含比PC網(wǎng)游市場(chǎng)更大的成長(zhǎng)空間，原因至少有如下三方面：1)智能機(jī)游戲用戶基數(shù)和消費(fèi)能力更高2)不同屬性用戶對(duì)游戲類型的需求差異，促使細(xì)分游戲市場(chǎng)更加壯大3)盈利模式創(chuàng)新和付費(fèi)渠道增加，使得用戶付費(fèi)更為便利和快捷。2、用戶基數(shù)擴(kuò)大，人均消費(fèi)能力高智能機(jī)手機(jī)網(wǎng)游的絕對(duì)用戶數(shù)量當(dāng)前仍然少于PC網(wǎng)游，但其潛在用戶基數(shù)和人居消費(fèi)能力更高，使得手機(jī)網(wǎng)游市場(chǎng)的潛在規(guī)模大于PC網(wǎng)游。根據(jù)GPC和IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年上半年中國(guó)移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶數(shù)為0.78億，預(yù)計(jì)2021年底達(dá)到0.98億，不及同期中國(guó)PC網(wǎng)絡(luò)游戲用戶數(shù)的三分之一（3.36億）。PC網(wǎng)游行業(yè)以往的局限是，用戶過(guò)度集中于青年男性群體（特別是學(xué)生），且人均收入水平偏低。CNNIC于2021年對(duì)中國(guó)大型PC網(wǎng)游用戶的調(diào)研顯示，用戶群體73.1%為男性；40.7%職業(yè)是學(xué)生；月收入2000元以下占比高達(dá)61.7%。而手機(jī)網(wǎng)絡(luò)游戲的用戶屬性則與之顯著不同。根據(jù)的CNNIC數(shù)據(jù)，手機(jī)網(wǎng)游用戶性別分布更均勻，男性占比僅為61.6%；職業(yè)分布廣泛（學(xué)生29.3%、公司職業(yè)和個(gè)體戶為29.4%）;收入水平較高，月收入2000元以下比例僅為46.9%。3、多元需求催生多樣手游類型用戶屬性是催生手游多元化的主要原因。研究公司Flurry的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)顯示，用戶屬性差異對(duì)游戲需求偏好的顯著影響。男性作為最大的游戲群體，偏好戰(zhàn)略，射擊和RPG類型的游戲；年輕女性偏好解謎、模擬仿真和益智游戲；大年齡用戶則更喜歡社會(huì)回合制游戲或紙牌風(fēng)格的游戲。以創(chuàng)收能力計(jì)，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)游戲基本被大型角色扮演類即MMORPG所壟斷，這是由于其用戶群屬性單一所決定的。2021年月均收入最高的二十款網(wǎng)頁(yè)游戲幾乎全部是MMORPG。相較而言，智能機(jī)手游盡管仍以角色扮演RPG游戲?yàn)橹?，但是類型分布和玩法上都更加多元。以IOS暢銷榜排名前20款的手游為例，類型分布較為均勻。另?yè)?jù)2021年國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲的備案情況，角色扮演類RPG是端游和頁(yè)游的主要類型，總數(shù)分別為107款和242款，占比分別為68.6%和65.9%。而在移動(dòng)網(wǎng)游戲中，角色扮演RPG僅占11.7%，休閑競(jìng)技類數(shù)量遠(yuǎn)超其它類型。手游玩法創(chuàng)新在卡牌類游戲上體現(xiàn)的十分明顯?？ㄅ朴螒蚴紫攘餍杏谌毡?。2021年日本游戲平臺(tái)上排名前20的游戲中，50%到70%的游戲類型都是卡牌游戲。我國(guó)引入卡牌游戲較晚，但是亦迅速取得成功。如《我叫MT》、《大掌門》等卡牌類游戲長(zhǎng)期高居IOS國(guó)內(nèi)暢銷榜前兩位，月流水均突破2000萬(wàn)?？ㄅ朴螒蛑猿晒Γ谟谄淠Ｊ捷^為輕量、操作簡(jiǎn)便、符合用戶碎片化的消費(fèi)習(xí)慣，同時(shí)可嫁接塔防、三消等玩法，帶給玩家新穎的沖擊感，因而大大增加了目標(biāo)受眾。我們認(rèn)為智能機(jī)手游行業(yè)當(dāng)前正處于創(chuàng)新期。正是由于在類型和玩法上的多元?jiǎng)?chuàng)新，為市場(chǎng)注入了源源不斷的活力，帶來(lái)增量收入空間。同時(shí)也表明端游和頁(yè)游產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)并不能完全復(fù)制到手游上。對(duì)于游戲開發(fā)商而言，廣泛撒網(wǎng)、保持類型多樣和玩法創(chuàng)新將是最佳策略；過(guò)度局限于單一類型會(huì)面臨高昂試錯(cuò)成本。4、盈利模式變化打開聯(lián)網(wǎng)手游市場(chǎng)傳統(tǒng)PC網(wǎng)絡(luò)游戲的盈利模式主要有三種：時(shí)間付費(fèi)、免費(fèi)增值付費(fèi)和內(nèi)置廣告。智能機(jī)手機(jī)游戲結(jié)合應(yīng)用下載渠道的特點(diǎn)，在盈利模式上有新變化，分為下載付費(fèi)、游戲內(nèi)付費(fèi)（即所謂IAP，類同于道具付費(fèi)）和內(nèi)置廣告。以往智能機(jī)手機(jī)游戲以付費(fèi)下載為主。但是隨著游戲數(shù)量猛增，游戲內(nèi)付費(fèi)開始主導(dǎo)。相比下載付費(fèi)，游戲內(nèi)付費(fèi)的優(yōu)勢(shì)在于：1）通過(guò)免費(fèi)體驗(yàn)降低用戶使用門檻，擴(kuò)大消費(fèi)基數(shù)，即使只有少量用戶在使用中購(gòu)買道具等增值服務(wù)，總體收入仍然相當(dāng)可觀，因此游戲內(nèi)付費(fèi)模式特別適合于聯(lián)網(wǎng)類智能手游；2）安卓手機(jī)的應(yīng)用商店數(shù)量龐大、魚龍混雜，用戶付費(fèi)下載的心理意愿、支付渠道和信用體系不完備，游戲內(nèi)付費(fèi)模式顯然更適用于安卓手機(jī)渠道。游戲內(nèi)付費(fèi)模式配合便利的支付工具，帶動(dòng)了免費(fèi)類手游（多為聯(lián)網(wǎng)手游）的興起。一方面使得付費(fèi)下載游戲的價(jià)格出現(xiàn)下滑。Distimo的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，前300名游戲的平均售價(jià)從2021年6月的2.01美元下滑到2022年6月的1.44美元。另一方面，游戲內(nèi)付費(fèi)游戲的營(yíng)收規(guī)模迅速攀升,將更大程度的支配移動(dòng)游戲市場(chǎng)，F(xiàn)lurry的數(shù)據(jù)顯示，前100款最盈利的游戲中，65%來(lái)自于免費(fèi)游戲。Juniper預(yù)計(jì)到2022年，移動(dòng)游戲采用付費(fèi)模式的數(shù)量可能只有7%。三、手機(jī)游戲產(chǎn)業(yè)鏈分析1、上游開發(fā)充分競(jìng)爭(zhēng)，但精品供不應(yīng)求游戲開發(fā)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，開發(fā)商數(shù)量眾多。根據(jù)文化部的統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)新增具有網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)476家，累計(jì)1697家，其中端游和頁(yè)游公司數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，而手游公司數(shù)量正快速增長(zhǎng)。但是由于行業(yè)起步較晚，智能機(jī)手游數(shù)量目前相對(duì)稀缺。在安卓平臺(tái)上，按照91無(wú)線披露的數(shù)據(jù)，其2022年全線上線產(chǎn)品約100多款，2021年增長(zhǎng)至450多款，這個(gè)數(shù)字接近2021年頁(yè)游市場(chǎng)的水平，但是較國(guó)內(nèi)過(guò)億的智能機(jī)手游用戶，產(chǎn)品供應(yīng)量仍有巨大的增長(zhǎng)空間。特別是重度聯(lián)網(wǎng)類手游數(shù)量更少，2021年備案的國(guó)產(chǎn)手游中，角色扮演RPG僅占11.7%。同時(shí)精品游戲也供不應(yīng)求。從產(chǎn)品收入和研發(fā)投入兩方面看。收入上，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)月收入過(guò)千萬(wàn)人民幣的游戲約在20款以內(nèi)（不含海外作品及國(guó)內(nèi)游戲的海外收入部分）。這其中諸如神仙道是頁(yè)游大作在手游的移植版。真正針對(duì)智能手機(jī)平臺(tái)開發(fā)的原創(chuàng)類聯(lián)網(wǎng)手游精品數(shù)量更少。投入上，單款游戲過(guò)千萬(wàn)的大作極少，多是小投入、短平快的游戲作品。即使是《我叫MT》、《大掌門》這樣長(zhǎng)期雄踞iOS暢銷排行榜前兩位的卡牌類手游，其研發(fā)投入和開發(fā)周期較頂尖頁(yè)游仍有差距。我們認(rèn)為智能機(jī)手游（特別是重度聯(lián)網(wǎng)手游）數(shù)量的井噴即將出現(xiàn)。以頁(yè)游行業(yè)為例，2022年是市場(chǎng)爆發(fā)元年。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，當(dāng)年全市場(chǎng)約擁有183款產(chǎn)品，此后兩年頁(yè)游產(chǎn)品總數(shù)分別達(dá)到403款和1000款以上，相當(dāng)于兩年增長(zhǎng)了超過(guò)5倍。按照手游一般6-12個(gè)月的開發(fā)周期，我們預(yù)計(jì)2022年下半年可能迎來(lái)新品發(fā)布的高峰。2、中游發(fā)行及運(yùn)營(yíng)走向?qū)I(yè)化早期手機(jī)游戲基本不需要代理發(fā)行，特別是蘋果iOS平臺(tái)，下載渠道單一、上線規(guī)則統(tǒng)一和分成比例透明，開發(fā)商一般直接對(duì)接蘋果即可。但是隨著安卓平臺(tái)的崛起，由于下游下載渠道過(guò)于分散，發(fā)行環(huán)節(jié)對(duì)保證游戲成功越來(lái)越重要，尤其適用于中小團(tuán)隊(duì)。發(fā)行商可以從兩個(gè)方面幫助游戲開發(fā)商：1）節(jié)約營(yíng)銷推廣費(fèi)用，優(yōu)化投放效果。發(fā)行商一般和主流安卓應(yīng)用商店和瀏覽器保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，經(jīng)驗(yàn)豐富，擅長(zhǎng)甄別平臺(tái)用戶質(zhì)量。2）承擔(dān)游戲產(chǎn)品測(cè)試、運(yùn)營(yíng)和客服等職能成本，并且有利于延長(zhǎng)游戲生命周期。對(duì)于中小開發(fā)商而言，在游戲用戶快速擴(kuò)張中，來(lái)自服務(wù)器和帶寬采購(gòu)、運(yùn)維以及客戶服務(wù)方面的成本，會(huì)大大超過(guò)產(chǎn)品的研發(fā)成本，交由代理承擔(dān)這些成本可以降低開發(fā)商的前期投入。另外，有經(jīng)驗(yàn)的運(yùn)營(yíng)商更加熟悉手機(jī)用戶的使用行為和消費(fèi)習(xí)慣，在運(yùn)維過(guò)程中不斷調(diào)整優(yōu)化游戲細(xì)節(jié)幫助延長(zhǎng)游戲產(chǎn)品的生命周期。另外，隨著開發(fā)商和游戲數(shù)量激增，下游渠道平臺(tái)無(wú)法一一對(duì)接，客觀上也需要品牌有保障的專業(yè)發(fā)行商來(lái)幫助篩選優(yōu)質(zhì)游戲。專業(yè)化發(fā)行的壯大是上游研發(fā)市場(chǎng)分散的客觀要求與必然趨勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)有資金實(shí)力的手游開發(fā)商和渠道平臺(tái)，都開始涉足發(fā)行環(huán)節(jié)。對(duì)于游戲開發(fā)商，自研的成功率一般僅有5%-10%。通過(guò)代理多樣類型的其它游戲，既能大幅增加收入，也可對(duì)沖自研失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為隨著產(chǎn)業(yè)上下游整合，研發(fā)+發(fā)行、發(fā)行+渠道一體化的大型游戲集團(tuán)出現(xiàn)，單純的發(fā)行商的生存空間可能受到擠壓。3、下游渠道平臺(tái)眾多，預(yù)期集中智能機(jī)手游產(chǎn)業(yè)的下游渠道直接面向用戶，負(fù)責(zé)為游戲產(chǎn)品導(dǎo)入流量和用戶。下游渠道一般分為應(yīng)用商店（分為官方、第三方和運(yùn)營(yíng)商三種）、手機(jī)廠商預(yù)裝以及游戲應(yīng)用平臺(tái)（如QQ游戲）等。整體而言，國(guó)內(nèi)游戲下載渠道還比較分散。分平臺(tái)看：蘋果iOS平臺(tái)的發(fā)行渠道單一，集中于Appstore應(yīng)用商店。蘋果并不對(duì)產(chǎn)品的上架過(guò)程收取費(fèi)用。但是游戲運(yùn)營(yíng)商通過(guò)AppStore獲得的收入，需要與蘋果進(jìn)行分成，通常比例為7:3。安卓平臺(tái)的發(fā)行渠道則過(guò)于分散。第三方應(yīng)用商店（含手機(jī)下載助手）是最重要的手機(jī)游戲下載平臺(tái)。有統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)內(nèi)有超過(guò)500家第三方應(yīng)用商店，其中大部分規(guī)模較小且不規(guī)范，業(yè)內(nèi)認(rèn)可的主流應(yīng)用商店不超過(guò)20家。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)，應(yīng)用數(shù)量排名前十的應(yīng)用商店差距并不顯著，沒有出現(xiàn)寡頭壟斷的局面。瀏覽器也分流了巨大流量。以品牌計(jì)，騰訊和UC是用戶受眾覆蓋最廣的手機(jī)瀏覽器。UC旗下游戲平臺(tái)“九游”月活躍用戶超過(guò)了6000萬(wàn)，合作網(wǎng)游超過(guò)400款，成為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)游戲發(fā)行平臺(tái)之一。下載渠道的分散格局，使得渠道整體議價(jià)能力被削弱，同時(shí)增加了發(fā)行商營(yíng)銷推廣的成本和復(fù)雜程度，客觀上利好上游大型開發(fā)和發(fā)行商。一方面，大型憑借優(yōu)秀產(chǎn)品可獲得更豐厚的收入分成，另一方面，為了加大覆蓋面，游戲發(fā)行商需要向更多渠道投放營(yíng)銷費(fèi)用。同時(shí)各類第三方應(yīng)用商店用戶質(zhì)量參差不齊，加大了營(yíng)銷投放的甄別難度。只有資金實(shí)力雄厚、品牌知名的游戲開發(fā)和發(fā)行商，擁有渠道全覆蓋的能力，可以在游戲數(shù)量激增的背景下保證新上線產(chǎn)品的曝光度。而對(duì)于中小開發(fā)商，即使手握優(yōu)秀的游戲產(chǎn)業(yè)，也可能因營(yíng)銷成本上升導(dǎo)致發(fā)行失敗。我們預(yù)期渠道將逐步集中。長(zhǎng)期而言，產(chǎn)業(yè)鏈天平會(huì)向下游渠道傾斜。渠道的馬太效應(yīng)較研發(fā)和發(fā)行更強(qiáng)，成熟的游戲產(chǎn)業(yè)一般會(huì)形成3-5家平臺(tái)型企業(yè)。以頁(yè)游行業(yè)為例，流量渠道主要被騰訊、360等開放平臺(tái)所壟斷，并獲得更大分成比例。我們認(rèn)為騰訊微信推出游戲平臺(tái)將對(duì)當(dāng)前渠道格局產(chǎn)生巨大沖擊，將加速渠道集中化進(jìn)程。四、投資策略及相關(guān)上市公司1、投資智能手游較好時(shí)機(jī)，開發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)一體化更具優(yōu)勢(shì)我們認(rèn)為當(dāng)前是投資智能手機(jī)游戲開發(fā)商和發(fā)行商的較好時(shí)機(jī)。從供需角度，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶的游戲娛樂(lè)需求已被充分調(diào)動(dòng)，但是聯(lián)網(wǎng)手游相對(duì)稀缺，投入大、影響力強(qiáng)的精品更是供不應(yīng)求。因而利好擁有優(yōu)秀產(chǎn)品儲(chǔ)備的上游大型開發(fā)和發(fā)行商。從產(chǎn)業(yè)鏈角度，下游下載渠道的分散格局，客觀上削弱了渠道環(huán)節(jié)的議價(jià)能力，有利于開發(fā)和發(fā)行商獲得更豐厚的收入分成。開發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)一體化的公司更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。單純游戲開發(fā)存在著項(xiàng)目失敗和盈利波動(dòng)兩大風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)涉足發(fā)行與運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，可以憑借擴(kuò)大游戲數(shù)量和類型，來(lái)對(duì)沖自研風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)成熟的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，還能幫助游戲在運(yùn)維過(guò)程中不斷調(diào)整優(yōu)化參數(shù)，延長(zhǎng)游戲生命周期實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最大化。因此上下游一體化的大型游戲集團(tuán)比單純的開發(fā)或發(fā)行商均具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展到成熟階段的必然趨勢(shì)。2、掌趣科技：打造智能手機(jī)游戲行業(yè)龍頭掌趣科技是A股唯一專注于手機(jī)游戲開發(fā)及運(yùn)營(yíng)的上市公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括傳統(tǒng)功能機(jī)游戲、智能手機(jī)游戲和互聯(lián)網(wǎng)頁(yè)面游戲。公司立足于以“品牌渠道為本、服務(wù)內(nèi)容為王”，依托內(nèi)生增長(zhǎng)+外延收購(gòu)雙輪驅(qū)動(dòng)，致力于打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨平臺(tái)的移動(dòng)終端游戲、互聯(lián)網(wǎng)頁(yè)面游戲的開發(fā)商、發(fā)行商和運(yùn)營(yíng)商。智能手機(jī)游戲借行業(yè)春風(fēng)迅速成為支柱業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)智能手機(jī)游戲行業(yè)正迎來(lái)黃金發(fā)展期。公司大力布局智能手游業(yè)務(wù)，涉足產(chǎn)品研發(fā)、發(fā)行和運(yùn)營(yíng)三大環(huán)節(jié)。2022年計(jì)劃發(fā)行移動(dòng)游戲30余款。其中代表作《石器時(shí)代OL》已于一季度上線，測(cè)試首月流水達(dá)到500萬(wàn)，預(yù)計(jì)IOS渠道上線和擴(kuò)展海外市場(chǎng)后，月流水可沖擊3000萬(wàn)，達(dá)到行業(yè)一線水準(zhǔn)。隨著《西游降魔篇》等后續(xù)產(chǎn)品陸續(xù)上線，全年收入有望呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。并購(gòu)海南動(dòng)網(wǎng)先鋒將大大補(bǔ)強(qiáng)頁(yè)游業(yè)務(wù)。并購(gòu)方案已獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)。動(dòng)網(wǎng)先鋒是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的頁(yè)游研發(fā)運(yùn)營(yíng)商，目前通過(guò)立項(xiàng)階段的在研產(chǎn)品有9款，預(yù)計(jì)全部在2022年上線運(yùn)營(yíng)。并購(gòu)動(dòng)網(wǎng)先鋒不僅直接增厚業(yè)績(jī)，也有望在產(chǎn)品開發(fā)、渠道擴(kuò)展、資源利用等方面實(shí)現(xiàn)良好協(xié)同效應(yīng)。傳統(tǒng)手機(jī)游戲占比將逐年下降。傳統(tǒng)功能手機(jī)游戲是當(dāng)前公司核心業(yè)務(wù)。2022-2021年貢獻(xiàn)營(yíng)收分別為1.55億和1.47億，占總收入比重分別為84.3%和65.2%。公司傳統(tǒng)手游主要電信運(yùn)營(yíng)商游戲平臺(tái)開展。長(zhǎng)期而言，由于智能手機(jī)的普及，傳統(tǒng)功能機(jī)游戲市場(chǎng)面臨萎縮。預(yù)期自今年該業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)明顯下滑，但短期可通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額和減少費(fèi)用投入來(lái)維持利潤(rùn)。明確外延并購(gòu)為長(zhǎng)期戰(zhàn)略，加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。公司兼并收購(gòu)的意愿較為明確和迫切，主要投資并購(gòu)對(duì)象是智能機(jī)移動(dòng)終端游戲和互聯(lián)網(wǎng)頁(yè)面游戲的研發(fā)公司、發(fā)行公司和平臺(tái)公司。并購(gòu)將是公司通過(guò)外延擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)功能手游公司向跨平臺(tái)、綜合性移動(dòng)及網(wǎng)頁(yè)游戲公司轉(zhuǎn)型的重要手段。預(yù)測(cè)公司在不并表情況下2023-2025年EPS為0.38元、0.49元、0.61元。綜合考慮到公司在高速成長(zhǎng)的手機(jī)游戲市場(chǎng)中強(qiáng)勁內(nèi)生潛力，以及潛在外延式擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)龊耦A(yù)期，按照可比公司平均估值，同時(shí)考慮動(dòng)網(wǎng)先鋒并表預(yù)期給予一定溢價(jià)，目標(biāo)價(jià)38.76元，首次給予公司增持評(píng)級(jí)。3、博瑞傳播：外延并購(gòu)助力網(wǎng)游新媒體轉(zhuǎn)型博瑞傳播是中國(guó)西南地區(qū)規(guī)模最大的綜合性傳媒集團(tuán)，傳統(tǒng)主業(yè)包括印刷業(yè)務(wù)、發(fā)行及投遞業(yè)務(wù)、雜志書籍銷售等。公司定位于"傳統(tǒng)媒體運(yùn)營(yíng)服務(wù)商、新興媒體內(nèi)容提供商、文化產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資者"，立足傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，借助上市公司平臺(tái)積極通過(guò)外延收購(gòu)向新媒體業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型。2022年，公司收購(gòu)成都?jí)艄S邁出網(wǎng)游外延擴(kuò)張第一步。2021年7月公司公告擬收購(gòu)北京漫游谷。游戲業(yè)務(wù)“內(nèi)生增長(zhǎng)+外延擴(kuò)張”齊發(fā)力。收購(gòu)夢(mèng)工廠和漫游谷之后，公司“以端游為基礎(chǔ)，以頁(yè)游為驅(qū)動(dòng)”的立體化網(wǎng)游產(chǎn)業(yè)布局將基本成型。漫游谷并表將帶來(lái)業(yè)績(jī)最大彈性。漫游谷在網(wǎng)頁(yè)游戲領(lǐng)域具有領(lǐng)先的行業(yè)地位。按凈利潤(rùn)算，業(yè)務(wù)體量為現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)的3倍以上。若漫游谷自年中實(shí)現(xiàn)并表，我們預(yù)期按照公司70%的權(quán)益比例2022年可因并購(gòu)實(shí)現(xiàn)新增利潤(rùn)5600萬(wàn)元。存量游戲迎來(lái)運(yùn)營(yíng)收獲期。去年夢(mèng)工廠研發(fā)較為集中的一年，正式運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)收入的項(xiàng)目較少，影響了夢(mèng)工廠全年盈利，經(jīng)過(guò)了前期的梳理以及強(qiáng)化營(yíng)銷管理，夢(mèng)工廠之前研發(fā)儲(chǔ)備的多個(gè)項(xiàng)目有望在2022年起全面投入運(yùn)營(yíng)，我們預(yù)計(jì)2022年夢(mèng)工廠將有望實(shí)現(xiàn)30%的增長(zhǎng)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有升，占比不斷下降。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年在廣告業(yè)務(wù)和租賃業(yè)務(wù)的拉動(dòng)下，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的規(guī)模仍會(huì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占公司整體收入的比重將逐年下降，我們預(yù)計(jì)將從2021年的91.7%下降到2022年的63.9%。小額貸款業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定新增利潤(rùn)。公司設(shè)立小額貸款業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮傳媒業(yè)務(wù)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，整合產(chǎn)業(yè)的客戶資源，開展金融業(yè)務(wù)，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。由于2021年?duì)I運(yùn)時(shí)間短，業(yè)績(jī)微薄，我們預(yù)期2022年正式全年運(yùn)營(yíng)后，信貸投放將逐漸達(dá)到全額投放，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)收入8500萬(wàn)左右。不考慮漫游谷并表，我們預(yù)計(jì)公司游戲業(yè)務(wù)13-15年EPS分別為0.12元、0.14元和0.17元。參考游戲類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)平均估值，同時(shí)考慮漫游谷并表預(yù)期給予一定溢價(jià)，對(duì)應(yīng)13年目標(biāo)價(jià)12.96元。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)13-15年EPS預(yù)測(cè)分別為0.42元、0.46元和0.49元，參考紙媒類可比公司平均20倍估值，對(duì)應(yīng)13年目標(biāo)價(jià)8.4元。采用分部估值法，得到目標(biāo)價(jià)21.36元，對(duì)應(yīng)2022年40倍PE。首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。4、風(fēng)險(xiǎn)因素（1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度激烈的風(fēng)險(xiǎn)智能手機(jī)游戲市場(chǎng)前景誘人，眾多企業(yè)紛紛涉足游戲開發(fā)及代理業(yè)務(wù)，將使得該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)度激烈，提升渠道推廣的成本，導(dǎo)致從業(yè)企業(yè)毛利率快速下滑。（2）行業(yè)業(yè)監(jiān)管政策發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)的游戲行業(yè)受到工信部、文化部、新聞出版總署和國(guó)家版權(quán)局的共同監(jiān)管。隨著游戲產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，監(jiān)管部門逐步加強(qiáng)了對(duì)行業(yè)的監(jiān)管力度。若政策導(dǎo)向出現(xiàn)不利于激發(fā)產(chǎn)業(yè)活力的變化，將可能導(dǎo)致行業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無(wú)線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過(guò)強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來(lái)讀取用戶的語(yǔ)音信息，也需要音筒來(lái)輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過(guò)MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來(lái)了之前美國(guó)媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macota