2023年CDN行業(yè)分析報(bào)告

2023年CDN行業(yè)分析報(bào)告目錄一、中國的CDN業(yè)務(wù)有巨大的發(fā)展?jié)摿?PAGEREFToc369698694\h31、中國有最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和最迫切的CDN建設(shè)需求 PAGEREFToc369698695\h32、中國的CDN仍在發(fā)展初期，需求迫切而且潛力巨大 PAGEREFToc369698696\h7二、CDN正快速增長，將受益于中國互聯(lián)網(wǎng)的變化 PAGEREFToc369698697\h101、寬帶中國戰(zhàn)略推進(jìn)，富媒體特征明顯，對(duì)加速需求持續(xù)增長 PAGEREFToc369698698\h102、OTT和IPTV推進(jìn)創(chuàng)造CDN新的市場 PAGEREFToc369698699\h123、互動(dòng)視頻的流量對(duì)CDN業(yè)務(wù)的明顯推動(dòng) PAGEREFToc369698700\h134、電子商務(wù)的普及大幅拉動(dòng)CDN的需求 PAGEREFToc369698701\h16三、標(biāo)桿分析：網(wǎng)宿科技將實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的高增長 PAGEREFToc369698702\h191、網(wǎng)宿已經(jīng)成為中國最大、國際一流的CDN廠商 PAGEREFToc369698703\h192、主流客戶的選擇和經(jīng)營情況體現(xiàn)網(wǎng)宿科技的競爭力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢 PAGEREFToc369698704\h213、安全防護(hù)、云加速平臺(tái)、云存儲(chǔ)等對(duì)業(yè)務(wù)提升明顯 PAGEREFToc369698705\h234、中小網(wǎng)站和企業(yè)類網(wǎng)站市場空間大，產(chǎn)品利潤率高 PAGEREFToc369698706\h275、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及規(guī)模優(yōu)勢推動(dòng)盈利能力連續(xù)提升 PAGEREFToc369698707\h296、業(yè)績持續(xù)高增長，盈利預(yù)測 PAGEREFToc369698708\h307、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc369698709\h32一、中國的CDN業(yè)務(wù)有巨大的發(fā)展?jié)摿?、中國有最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和最迫切的CDN建設(shè)需求中國具有全球最大的網(wǎng)民數(shù)量和發(fā)展?jié)摿Γ刂?3年6月，中國的網(wǎng)民數(shù)量已經(jīng)達(dá)到5.91億元，遠(yuǎn)超過排名第二的美國，中國網(wǎng)民數(shù)量約占全球的15%。與之形成鮮明對(duì)照的是中國的網(wǎng)民滲透率僅為40%，略高于全球平均水平，按照中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率仍有非常大的發(fā)展?jié)摿?。另一方面，中國互?lián)網(wǎng)用戶的平均上網(wǎng)時(shí)間顯著高于發(fā)達(dá)國家，周平均上網(wǎng)時(shí)間達(dá)到20.5小時(shí)，平均為可比發(fā)達(dá)國家上網(wǎng)時(shí)間的1.5-2倍。中國擁有全球最大的用戶基礎(chǔ)和平均最高的上網(wǎng)時(shí)間，而且互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量和平均上網(wǎng)時(shí)間還在持續(xù)增長，反應(yīng)了中國互聯(lián)網(wǎng)市場的活力和成長性。同中國廣大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基礎(chǔ)和相對(duì)較長的上網(wǎng)時(shí)間習(xí)慣相比，中國的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)建設(shè)水平相對(duì)落后，平均網(wǎng)絡(luò)接入速度只能排到全球98名，無論是光纖到戶還是主干網(wǎng)建設(shè)都相對(duì)滯后，都無法滿足中國的互聯(lián)網(wǎng)用戶上網(wǎng)需求。中國的互聯(lián)網(wǎng)平均接入速度只有1.7M，雖然保持20%的高增長，但仍離全球平均的3.1M有很大差距，距離網(wǎng)絡(luò)建設(shè)比較發(fā)達(dá)的韓國、日本、中國香港、美國等國家也有較大距離；即使是同屬金磚四國相比，也僅強(qiáng)于印度。網(wǎng)絡(luò)建設(shè)是多方面的，中國的光纖接入水平總體比較低，沿海城市的光纖覆蓋約有30%，內(nèi)陸大部分地區(qū)只有13%，目前大部分地區(qū)還是采用電話線撥號(hào)上網(wǎng)，這是網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)淖詈笠还飭栴}。而寬帶中國計(jì)劃建設(shè)的骨干網(wǎng)絡(luò)是互聯(lián)網(wǎng)傳輸?shù)牡谝还飭栴}。相比起來，中國的互聯(lián)網(wǎng)中間一公里問題更迫切，中國網(wǎng)通和聯(lián)通南北區(qū)域問題導(dǎo)致的網(wǎng)間傳輸問題將長期存在，除此之外，移動(dòng)、教育網(wǎng)等其他骨干網(wǎng)絡(luò)的存在也使得網(wǎng)間傳輸和負(fù)載均衡成為持續(xù)存在的問題。做一下簡單的計(jì)算，按照中國5.9億的互聯(lián)網(wǎng)用戶3億同時(shí)接入計(jì)算，平均接入速度1.7M，那么所需要的理論并發(fā)速度需求是510TB，而中國的骨干網(wǎng)絡(luò)僅約1/10，所以即使目前全部光纖入戶，對(duì)網(wǎng)絡(luò)速度的提升并不明顯。這也解釋了為什么一線城市終端接入速度從2M升級(jí)到20M之后，網(wǎng)絡(luò)速度提升并不明顯，因?yàn)槟壳爸袊ヂ?lián)網(wǎng)傳輸?shù)钠款i不在最后一公里。所以，利用CDN進(jìn)行加速，成為目前中國互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)最迫切的需求。2、中國的CDN仍在發(fā)展初期，需求迫切而且潛力巨大關(guān)于國內(nèi)CDN的滲透率沒有明確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，賽迪顧問的一份調(diào)查報(bào)告統(tǒng)計(jì)韓國CDN利用率達(dá)到90%，由于韓國的基礎(chǔ)寬帶建設(shè)比較發(fā)達(dá)，同時(shí)CDN建設(shè)也比較發(fā)達(dá)，所以對(duì)韓國的視頻流媒體應(yīng)用和網(wǎng)絡(luò)游戲促進(jìn)比較大。按照賽迪的統(tǒng)計(jì)，美國的CDN利用率也達(dá)到80%以上，中國的CDN利用率僅為10%。按照我們對(duì)相關(guān)公司的了解，國內(nèi)的4家CDN廠商采購帶寬約5T-6T，占到國內(nèi)總帶寬的10-15%，國內(nèi)的CDN利用率總體肯定是偏低的，目前仍處在發(fā)展初期。雖然中國的CDN整體發(fā)展仍處于比較初級(jí)的階段，但是中國的CDN廠商的歷史比較久，當(dāng)前市場領(lǐng)先的網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛分別成立于2023年和2023年，而國內(nèi)的CDN市場格局經(jīng)過十幾年的發(fā)展形成目前2強(qiáng)寡占的格局相對(duì)穩(wěn)定。從國際上的CDN廠商結(jié)構(gòu)來看，主要是專業(yè)的CDN廠商、運(yùn)營商并購以及互聯(lián)網(wǎng)公司自建CDN幾種結(jié)構(gòu)，從目前發(fā)展來看，無論是全球還是中國，發(fā)展比較好的仍然是專業(yè)的CDN廠商。專業(yè)性和服務(wù)性導(dǎo)向的行業(yè)特點(diǎn)決定了CDN廠商通常是贏家通吃的市場格局，美國市場主要是Akamai，Limelight和Level3都無法形成足夠的威脅；韓國市場則主要是CDNeworks（KDDI）?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭推出的相關(guān)服務(wù)更多的是配套的產(chǎn)品，由于資源配臵的原因，也無法對(duì)專業(yè)廠商形成足夠的競爭。比如中國市場上，阿里云的CDN服務(wù)推出，要求進(jìn)行加速的資源必須部署在阿里云ECS或OSS；CDN更多的是作為阿里云IAAS產(chǎn)品的配套出現(xiàn)的，而且提供的是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)，面向更小的互聯(lián)網(wǎng)客戶。另外，海外的CDN廠商沒有在國內(nèi)運(yùn)營的許可，這業(yè)務(wù)本土的CDN廠商競爭和成長提供了相對(duì)比較好的基礎(chǔ)條件。從Akamai在全球開展業(yè)務(wù)的70多個(gè)國家的情況來看，51個(gè)國家是開放的，有24個(gè)國家必須采用合作的形式提供服務(wù)，包括中國、日本、印尼、墨西哥、巴西、土耳其等。在中國的業(yè)務(wù)同網(wǎng)宿科技合作完成，有網(wǎng)宿為Akamai的客戶在中國的業(yè)務(wù)提供CDN服務(wù)。預(yù)計(jì)中國對(duì)于海外的CDN廠商未來在相當(dāng)長一段時(shí)間仍將保持禁入，而在中國互聯(lián)網(wǎng)和CDN業(yè)務(wù)高速發(fā)展的現(xiàn)在，有助于本土的CDN廠商在行業(yè)性機(jī)遇的條件下迅速成長。從行業(yè)格局來看，中國的互聯(lián)網(wǎng)人數(shù)每年仍保持約10%的增長，而網(wǎng)絡(luò)接入速度以20%-40%左右的速度增長，考慮CDN業(yè)務(wù)的價(jià)格下滑和滲透率提升，可以推斷在未來幾年仍將保持約40%的行業(yè)增速。二、CDN正快速增長，將受益于中國互聯(lián)網(wǎng)的變化1、寬帶中國戰(zhàn)略推進(jìn)，富媒體特征明顯，對(duì)加速需求持續(xù)增長2023年8月，國務(wù)院正式印發(fā)《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》，將基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)作為國家戰(zhàn)略提出。目標(biāo)到2023年基本實(shí)現(xiàn)城市光纖到樓入戶、農(nóng)村寬帶進(jìn)鄉(xiāng)入村，固定寬帶家庭普及率達(dá)到50%，第三代移動(dòng)通信及其長期演進(jìn)技術(shù)（3G/LTE）用戶普及率達(dá)到32.5%，行政村通寬帶（有線或無線接入方式，下同）比例達(dá)到95%，學(xué)校、圖書館、醫(yī)院等公益機(jī)構(gòu)基本實(shí)現(xiàn)寬帶接入。城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力基本達(dá)到20兆比特每秒（Mbps）和4Mbps，部分發(fā)達(dá)城市達(dá)到100Mbps。到2023年，我國寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平與發(fā)達(dá)國家之間的差距大幅縮小，國民充分享受寬帶帶來的經(jīng)濟(jì)增長、服務(wù)便利和發(fā)展機(jī)遇。寬帶網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋城鄉(xiāng)，固定寬帶家庭普及率達(dá)到70%，3G/LTE用戶普及率達(dá)到85%，行政村通寬帶比例超過98%。城市和農(nóng)村家庭寬帶接入能力分別達(dá)到50Mbps和12Mbps，發(fā)達(dá)城市部分家庭用戶可達(dá)1吉比特每秒（Gbps）。同時(shí)，按照“十四五”計(jì)劃，中國的骨干網(wǎng)帶寬將在十四五結(jié)束達(dá)到300TB的目標(biāo)，未來幾年將可以看到中國的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)大幅提升。寬帶提升對(duì)于用戶的深層需求激發(fā)明顯，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容的富媒體特征明顯：新聞、廣告、娛樂等互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容更多的以視頻的形式出現(xiàn)，而內(nèi)容的增加對(duì)于CDN的需求將大幅提升。2、OTT和IPTV推進(jìn)創(chuàng)造CDN新的市場2023年中國啟動(dòng)“三網(wǎng)融合”戰(zhàn)略，并與當(dāng)時(shí)辦法了7張互聯(lián)網(wǎng)電視的牌照，即CNTV、百視通、華數(shù)、南方傳媒、湖南廣電、中央人民廣播電臺(tái)、中國國際廣播電臺(tái)。由于體制性的問題。截止2023年三季度，中國的IPTV用戶僅2830萬戶。IPTV推進(jìn)對(duì)于CDN廠商來說是一個(gè)新的市場，實(shí)際上百視通、CNTV、華數(shù)等廠商都選擇了網(wǎng)宿科技或者藍(lán)汛進(jìn)行分發(fā)和加速。但是由于體制性的問題，3年來IPTV的推進(jìn)速度總體是比預(yù)期的要慢很多。2023年，隨著樂視、小米等互聯(lián)網(wǎng)廠商推出盒子，OTT電視點(diǎn)播+直播的模式開始受到用戶接受，一方面互聯(lián)網(wǎng)公司擁有更強(qiáng)的營銷能力，視頻內(nèi)容的點(diǎn)播提供也創(chuàng)造了更豐富的內(nèi)容和價(jià)值，可以預(yù)計(jì)OTT電視將迎來一個(gè)快速發(fā)展的時(shí)期。對(duì)于現(xiàn)在的寬帶來說，OTT電視發(fā)展將進(jìn)一步增加網(wǎng)絡(luò)負(fù)荷，用戶和業(yè)務(wù)發(fā)展越快，對(duì)于CDN的需求就越多，可以預(yù)計(jì)CDN廠商將隨著中國OTT電視業(yè)務(wù)的推進(jìn)明顯的收益。3、互動(dòng)視頻的流量對(duì)CDN業(yè)務(wù)的明顯推動(dòng)除了基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容本身的變化也會(huì)對(duì)CDN業(yè)務(wù)的需求有影響。2023年歡聚時(shí)代（YY）的上市，將互動(dòng)視頻這一互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域增長最快的內(nèi)容之一曝光。YY自11年推出YY音樂這一業(yè)務(wù)以來，收入每年以超過200%的速度在增長，2023年達(dá)到2.86億元，而13年上半年達(dá)到2.87億元?；?dòng)視頻即秀場模式的業(yè)務(wù)發(fā)展非常迅速，因?yàn)橹饕氖杖虢Y(jié)構(gòu)來自于虛擬道具的銷售，所以商業(yè)模式上現(xiàn)金流非常好；相長視頻網(wǎng)站沒有版權(quán)采購的壓力。況且YY音樂13年上半年2.87億元的收入已經(jīng)具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，國內(nèi)最大的視頻網(wǎng)站優(yōu)酷土豆13年上半年的收入也只有12.7億元。同時(shí)，一大批互動(dòng)視頻的網(wǎng)站開始加入市場，除了傳統(tǒng)上經(jīng)營比較久的9158秀場之外，6間房和56視頻都憑借著互動(dòng)視頻業(yè)務(wù)使原來瀕臨倒閉的視頻業(yè)務(wù)重新獲得較快發(fā)展；包括新浪秀場、呱呱秀場、酷我秀場、繁星網(wǎng)等一大批互動(dòng)視頻網(wǎng)站等實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展?；?dòng)視頻的核心競爭力肯定是人氣主播，但同時(shí)網(wǎng)絡(luò)條件同樣重要，互動(dòng)視頻的直播具有實(shí)時(shí)性，必須要保持流暢，而且同一個(gè)秀場房間的用戶可以并發(fā)幾十萬人，對(duì)網(wǎng)絡(luò)的要求很高，所以互動(dòng)視頻的興起對(duì)CDN公司的業(yè)務(wù)來說有明顯的推動(dòng)。因?yàn)榛?dòng)視頻公司的IT能力相對(duì)大的視頻網(wǎng)站偏弱，而盈利條件有更好，所以更多的依賴專業(yè)的第三方CDN廠商。從第三方機(jī)構(gòu)的市場調(diào)查可以看出，互動(dòng)視頻13年市場規(guī)模將突破30億元，而且將保持一個(gè)高速發(fā)展的速度；同時(shí)，互動(dòng)視頻的用戶規(guī)模已經(jīng)于12年超過1億活躍用戶，即從13年開始互動(dòng)視頻的活躍用戶已經(jīng)超過中國互聯(lián)網(wǎng)用戶的20%，互動(dòng)視頻已經(jīng)是一個(gè)普及化的業(yè)務(wù)。從用戶滿意度調(diào)查來看，互動(dòng)視頻網(wǎng)站的用戶對(duì)于主播滿意度普遍較高，而對(duì)于畫面清晰度、視頻/語音流暢性則滿意度比較低，說明了目前互動(dòng)視頻業(yè)務(wù)發(fā)展的一個(gè)重要的阻礙就是網(wǎng)絡(luò)條件，專業(yè)的CDN公司對(duì)于互動(dòng)視頻網(wǎng)站將有比較大的支持。4、電子商務(wù)的普及大幅拉動(dòng)CDN的需求電子商務(wù)在中國越來越普及，2023年“雙十一”一天支付寶的交易額達(dá)到191億元，對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生相當(dāng)大的沖擊。這一天的交易額超過王府井20多家門店一年的銷售額。電子商務(wù)對(duì)傳統(tǒng)零售的沖擊越來越大，以至于除了京東、淘寶等電商巨頭之外，以蘇寧為首的傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)也都在向電子商務(wù)轉(zhuǎn)型。2023年，中國電子商務(wù)交易額達(dá)到7.85萬億元，增長30.8%，占中國GDP總額超過15%；而且中國電子商務(wù)的交易額增長遠(yuǎn)高于中國經(jīng)濟(jì)的整體增速，這也意味著電子商務(wù)交易額將在經(jīng)濟(jì)中的占比持續(xù)提升。按照《寬帶中國》的戰(zhàn)略規(guī)劃，中國電子商務(wù)交易額將從2023年的10萬億元增長到2023年的18萬億元，即未來2年保持34.2%的復(fù)合增速，從目前的發(fā)展?fàn)顩r來看，這一目標(biāo)完成難度并不大。電子商務(wù)對(duì)交易的及時(shí)性、安全性、網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性要求比較高，而經(jīng)常進(jìn)行的促銷活動(dòng)又使得網(wǎng)絡(luò)流量有突發(fā)性的沖擊，所以電子商務(wù)對(duì)CDN的需求很大，主流的電子商務(wù)網(wǎng)站都會(huì)選擇比較好的CDN廠商進(jìn)行合作，尤其是類似于“雙十一”這樣的大型活動(dòng)，CDN廠商的支持尤為關(guān)鍵。電子商務(wù)對(duì)于CDN業(yè)務(wù)不僅是業(yè)務(wù)量上的需求提升，而且也對(duì)技術(shù)提出了更高的要求，交易的及時(shí)性、安全性都要求更高，除了靜態(tài)內(nèi)容緩存之外，動(dòng)態(tài)的內(nèi)容加速也有需求，而高附加值業(yè)務(wù)也給CDN廠商提供高利潤產(chǎn)品提供機(jī)會(huì)。三、標(biāo)桿分析：網(wǎng)宿科技將實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的高增長1、網(wǎng)宿已經(jīng)成為中國最大、國際一流的CDN廠商中國CDN市場基本主要是網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛2家廠商，合計(jì)約占國內(nèi)市場的70%-80%的份額，另外2家公司帝聯(lián)和北京快網(wǎng)規(guī)模相對(duì)較小，合計(jì)約占市場份額的15%-20%。下圖的市場結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)是賽迪在2023年中統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)。2023年9月，世紀(jì)互聯(lián)宣布股票加現(xiàn)金收購北京快網(wǎng)，以不超過2023萬美元的對(duì)價(jià)，約是快網(wǎng)12年和13年EBITDA的平均值5-7.35倍來估計(jì)，從規(guī)模來看，快網(wǎng)目前比網(wǎng)宿科技和藍(lán)汛還差距比較大，該并購對(duì)行業(yè)影響也比較小。從網(wǎng)宿和藍(lán)汛財(cái)務(wù)報(bào)告披露的規(guī)模來看，網(wǎng)宿科技的規(guī)模從2023年已經(jīng)超過競爭對(duì)手，成為中國最大的CDN廠商；從2家公司的增速來看，11年均保持了50%以上的收入增速，12年之后網(wǎng)宿科技的收入增速超過藍(lán)汛。一方面可以看到國內(nèi)CDN行業(yè)仍是高增長的領(lǐng)域，行業(yè)增速肯定在30%以上；另一方面可以看到網(wǎng)宿科技在競爭中的優(yōu)勢愈發(fā)明顯，業(yè)務(wù)規(guī)模和增長速度都超過競爭對(duì)手。從全球CDN的格局來看，目前是北美市場最大，亞太和西歐市場次之，南美、東歐、非洲及中東的規(guī)模都比較小；其中亞太市場發(fā)展最快，預(yù)計(jì)2023-2023年就將超過北美市場。2023年全球CDN市場規(guī)模約20億美元，其中亞洲約6億美元；2023年預(yù)計(jì)網(wǎng)宿科技收入將達(dá)到1.9億美元，其中CDN收入約為1.5億美元。即2023年，網(wǎng)宿科技的CDN業(yè)務(wù)在全球的市場份額已經(jīng)約為7.5%，在亞洲的份額約為25%。也就是說，從規(guī)模上來看，網(wǎng)宿科技已經(jīng)是全國最大、國際一流的CDN公司，而且在亞洲范圍內(nèi)也是最大的CDN廠商之一，從規(guī)模上來看同韓國的CDNetworks（KDDI子公司）相當(dāng)。一方面，網(wǎng)宿科技處在全球最具潛力的CDN市場，而且保持較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；另一方面，隨著海外節(jié)點(diǎn)的部署，公司未來有機(jī)會(huì)走出中國，在海外有一定作為。2、主流客戶的選擇和經(jīng)營情況體現(xiàn)網(wǎng)宿科技的競爭力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢關(guān)于國內(nèi)2家主要CDN廠商的競爭力市場一直存在爭論，但是龍頭客戶對(duì)于供應(yīng)商的選擇可以說明問題。騰訊是中國最大的互聯(lián)網(wǎng)廠商，而且業(yè)務(wù)最復(fù)雜，也是CDN廠商最大的客戶，2023年藍(lán)汛的第一大客戶是騰訊，占當(dāng)年收入14.8%，約為4030萬元；而從2023年開始至今就再也不是藍(lán)汛的最大客戶，其中2023年占藍(lán)汛收入不到2.5%，約為1000萬元。而網(wǎng)宿科技從09-10年首次突破騰訊，開始為騰訊提供綜合性服務(wù)，其中簽訂09-10年約3000萬的CDN服務(wù)合同以及額外的IDC服務(wù)合同，2023年上半年網(wǎng)宿披露的前五大客戶中，騰訊的收入在半年就達(dá)到5714萬元，預(yù)計(jì)全年收入超過1億元。從藍(lán)汛的收入結(jié)構(gòu)分類中可以看到，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)的收入主要是面向運(yùn)營商的收入，其中主要是通過中國移動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)上網(wǎng)所提供的網(wǎng)間流量緩存加速產(chǎn)品，可以看到藍(lán)汛的收入結(jié)構(gòu)中移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)收入占比從2023年以后出現(xiàn)下降；而2023恰好是網(wǎng)宿科技推出面向運(yùn)營商的CATM產(chǎn)品，而且11-12年保持了非常高的增速，由此可以推斷藍(lán)汛最大客戶中國移動(dòng)有部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到網(wǎng)宿科技。網(wǎng)宿科技目前為中國移動(dòng)的十幾個(gè)省份提供CATM業(yè)務(wù)服務(wù)，案例包括廣東移動(dòng)、浙江移動(dòng)、山西移動(dòng)、新疆移動(dòng)、湖南移動(dòng)等，預(yù)計(jì)網(wǎng)宿科技將在中國移動(dòng)的市場拿到更大比例的份額。除了客戶的變化，經(jīng)營情況同樣可以反映結(jié)果；因?yàn)樗{(lán)汛最近幾年經(jīng)營利潤都是負(fù)值，因?yàn)橛胁糠制跈?quán)費(fèi)用和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異的影響，我們比較2個(gè)公司可比性更高的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量。從現(xiàn)金流量表可以清楚的看到，藍(lán)汛的經(jīng)營情況從11年開始變差，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流最低也有3000多萬，說明經(jīng)營情況仍然是正面的，但是整體的經(jīng)營情況從11年開始明顯變差；相比較而言網(wǎng)宿科技的經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流從11年開始大幅好轉(zhuǎn)，從大客戶的選擇和經(jīng)營情況可以判斷，這兩年網(wǎng)宿科技已經(jīng)徹底在全方位的超越競爭對(duì)手并拉大差距。3、安全防護(hù)、云加速平臺(tái)、云存儲(chǔ)等對(duì)業(yè)務(wù)提升明顯網(wǎng)宿科技作為國內(nèi)的領(lǐng)先的CDN及IDC服務(wù)廠商，除了基礎(chǔ)的靜態(tài)網(wǎng)頁加速、流媒體加速、下載加速等業(yè)務(wù)之外，面向中小網(wǎng)站提供的WSA全站加速產(chǎn)品、面向企業(yè)用戶提供的APPA應(yīng)用加速都有很大的市場空間。網(wǎng)宿科技自主研發(fā)的動(dòng)態(tài)加速技術(shù)是既Akamai之后率先掌握動(dòng)態(tài)加速技術(shù)的廠商，體現(xiàn)了公司強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力。網(wǎng)宿面向運(yùn)營商的CATM流量管理產(chǎn)品正在為公司貢獻(xiàn)更多業(yè)績。此外，公司正在提供安全防護(hù)、勻加速平臺(tái)、云存儲(chǔ)服務(wù)等一系列高附加值的產(chǎn)品和服務(wù)。根據(jù)全球監(jiān)控的網(wǎng)絡(luò)攻擊數(shù)據(jù)國家排名，中國持續(xù)排在網(wǎng)絡(luò)攻擊的首位，網(wǎng)絡(luò)安全對(duì)于中國的互聯(lián)網(wǎng)公司和用戶非常重要。網(wǎng)宿科技針對(duì)網(wǎng)絡(luò)攻擊狀況提供了SAS安全加速產(chǎn)品和WSS網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)服務(wù)，網(wǎng)宿的資源優(yōu)勢對(duì)于安全防護(hù)產(chǎn)品有先天的優(yōu)勢，目前安全業(yè)務(wù)正在成為公司重要的產(chǎn)品構(gòu)成。另外，針對(duì)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容集中以及軟件在線交付的趨勢，公司開發(fā)了網(wǎng)宿云分發(fā)平臺(tái)過標(biāo)準(zhǔn)的API接口與各大公有云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，將云里的內(nèi)容和應(yīng)用快速、安全地分發(fā)到終端用戶手中。目前網(wǎng)宿云分發(fā)平臺(tái)已經(jīng)于騰訊、百度云、新浪的云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了對(duì)接。在國內(nèi)主流的互聯(lián)網(wǎng)廠商開始提供云平臺(tái)的趨勢下，網(wǎng)宿云分發(fā)平臺(tái)將占據(jù)業(yè)務(wù)的先機(jī)。公司提供云分發(fā)、加速、安全防護(hù)等系列產(chǎn)品都是基于國內(nèi)領(lǐng)先的帶寬和節(jié)點(diǎn)規(guī)模，目前網(wǎng)宿科技在全國擁有300多個(gè)節(jié)點(diǎn)，遍布六大骨干網(wǎng)絡(luò)；同時(shí)在海外有26個(gè)節(jié)點(diǎn)。作為獨(dú)立的第三方CDN廠商，擁有完整的跨網(wǎng)絡(luò)資源且提供跨網(wǎng)絡(luò)服務(wù)是其重要的競爭優(yōu)勢之一，預(yù)計(jì)網(wǎng)宿隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資源的利用效率將進(jìn)一步提升。對(duì)于海外節(jié)點(diǎn)，公司目前主要是為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)客戶提供海外地區(qū)和用戶訪問加速服務(wù)，隨著業(yè)務(wù)成熟，未來有機(jī)會(huì)將銷售進(jìn)一步推向海外；2023年公司成立了美國分公司，預(yù)計(jì)未來海外市場也是公司的重要擴(kuò)張方向之一。另外，隨著公司IDC資源的增加，利用IDC資源提供在線的存儲(chǔ)、備份和容災(zāi)產(chǎn)品提供了ECB產(chǎn)品和解決方案，相當(dāng)于利用公司的IDC資源提供IAAS云計(jì)算服務(wù)，產(chǎn)品推出約一年，目前已經(jīng)有比較好的盈利，而且對(duì)公司IDC業(yè)務(wù)的利潤率提升明顯。作為從事云計(jì)算業(yè)務(wù)的公司，能夠在一開始就盈利是非常好的起點(diǎn)。4、中小網(wǎng)站和企業(yè)類網(wǎng)站市場空間大，產(chǎn)品利潤率高針對(duì)于中小網(wǎng)站，公司推出了專門的全站加速產(chǎn)品，而且成立了專門的營銷團(tuán)隊(duì)，雖然中小網(wǎng)站目前收入占比仍比較小，但是中小網(wǎng)站有巨大的潛力，而且產(chǎn)品利潤率高，對(duì)未來的業(yè)績貢獻(xiàn)非常重要。企業(yè)類網(wǎng)站最重要的是營銷，所以在互聯(lián)網(wǎng)上的投入最大的是廣告，但是如果企業(yè)網(wǎng)站登錄和瀏覽不流暢，那么產(chǎn)品推廣和銷售肯定也會(huì)受影響，我們判斷企業(yè)如果對(duì)于加速產(chǎn)品投入在營銷的1/10，那么網(wǎng)絡(luò)加速產(chǎn)品的投入是值得的。由于企業(yè)類網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的CDN產(chǎn)品滲透率很低，所以對(duì)于潛在的市場規(guī)模沒有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。我們采用可比的營銷支出10%的比例作為企業(yè)類網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的CDN市場規(guī)模估。Baidu的收入來源幾乎都來自于企業(yè)和中小網(wǎng)站的在線推廣，百度12年的收入是223億元人民幣，按照10%的比例估算，可以估算企業(yè)網(wǎng)站和中小網(wǎng)站目前的市場潛力在每年約20億元。所以，雖然公司目前針對(duì)中小網(wǎng)站的收入比例仍比較低，我們?nèi)匀豢春梦磥磉@一部分業(yè)務(wù)收入。另外，由于企業(yè)網(wǎng)站和中小網(wǎng)站的流量比較小，所以可以采用點(diǎn)擊量或者時(shí)長等收費(fèi)方式，整體毛利率必然大幅高于大型網(wǎng)站，估算公司目前中小網(wǎng)站的毛利率可以達(dá)到60%，因?yàn)槟壳耙?guī)模比較小，隨意整體的費(fèi)用率仍比較高，但是隨著規(guī)模增加，整體的凈利率也將有較大比例的提升。5、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及規(guī)模優(yōu)勢推動(dòng)盈利能力連續(xù)提升公司從2023年到2023年毛利率明顯提升，一方面是由于高利潤的CDN產(chǎn)品增長更快，另一方面得益于公司推出的一系列高毛利產(chǎn)品占比提升。面向運(yùn)營商的CATM產(chǎn)品預(yù)計(jì)毛利率在50%以上，而且面向各省級(jí)移動(dòng)，銷售費(fèi)用比互聯(lián)網(wǎng)公司更低，隨著在移動(dòng)的份額大幅增加，對(duì)整體利潤率貢獻(xiàn)明顯。另外，面向中小網(wǎng)站的WSA全站加速、面向企業(yè)應(yīng)用加速的APPA、安全加速SAS以及安全防護(hù)產(chǎn)品WSS等新產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)都在50%以上。新產(chǎn)品持續(xù)推出是公司研發(fā)能力的體現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來產(chǎn)品創(chuàng)新仍將持續(xù)，推動(dòng)公司的毛利率連續(xù)提升。另外CDN業(yè)務(wù)是資源定制化的服務(wù)業(yè)務(wù)，如果保持技術(shù)穩(wěn)定，業(yè)務(wù)量增長同寬帶資源的增長基本同步，而成本結(jié)構(gòu)中約90%來自于同運(yùn)營商租用的帶寬和機(jī)柜，另外約有10%來自于設(shè)備折舊。帶寬利用率是CDN公司最重要的運(yùn)營指標(biāo)，決定公司整體的盈利情況。帶寬利用率一方面取決于公司的管理能力，另一方面也取決于技術(shù)水平；隨著業(yè)務(wù)量形成一定規(guī)模，帶寬利用率整體會(huì)略有提升，而如果技術(shù)水平能夠優(yōu)化加速的算法，也可以看到帶寬利用率的提升。從費(fèi)用的角度來看，CDN業(yè)務(wù)的人員配套不需要隨著業(yè)務(wù)量增加而線性增加，所以可以實(shí)現(xiàn)員工費(fèi)用上的規(guī)模優(yōu)勢。統(tǒng)計(jì)網(wǎng)宿科技過去4年的人均收入可以明顯的看到，人均收入每年有13%-25%的提升，對(duì)應(yīng)著可以看到期間費(fèi)用率的下降?？梢钥吹匠?023年公司毛利率下滑較大之外，人均利潤水平也保持連續(xù)提升的過程，過去2年人均利潤分別提升20%和48%，即使考慮過去3年，人均利潤符合增速也達(dá)到16%。所以，未來幾年，我們?nèi)詫⒖吹骄W(wǎng)宿科技的人均收入和人均利潤進(jìn)一步提升。6、業(yè)績持續(xù)高增長，盈利預(yù)測網(wǎng)宿科技將在未來實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)整體增速，在中國這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展具備最大潛力的市場，隨著CDN滲透率提升將有巨大成長潛力。另外，中國互聯(lián)網(wǎng)的變化將推動(dòng)公司加速成長：寬帶中國計(jì)劃的推進(jìn)激發(fā)用戶深層需求，使互聯(lián)網(wǎng)公司增加對(duì)CDN的需求；OTT和IPTV的推進(jìn)將為CDN業(yè)務(wù)創(chuàng)造巨大新的市場；而互動(dòng)視頻等互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)的推進(jìn)也對(duì)CDN需求拉動(dòng)明顯；電子商務(wù)的普及和高增長不僅拉動(dòng)CDN需求，而且在技術(shù)上也提出了更高的要求。此外，云計(jì)算的推進(jìn)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展都給CDN廠商帶來新的機(jī)遇。網(wǎng)宿科技將在未來幾年實(shí)現(xiàn)超過中國互聯(lián)網(wǎng)增速的持續(xù)高增長。對(duì)公司進(jìn)行盈利預(yù)測，我們對(duì)業(yè)務(wù)做了如下關(guān)鍵假設(shè)：CATM產(chǎn)品13-15年的收入分別是1.2億元、1.8億元和2.6億元，毛利率分別是58%、56%和55%；WSA、APPA、SAS以及WSS等高利潤產(chǎn)品13-15年收入分別是0.5億元、0.8億元和1.1億元，毛利率保持在60%以上；原有業(yè)務(wù)獲取更大的客戶基礎(chǔ)和更大的業(yè)務(wù)范圍，產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)，主要的加速產(chǎn)品在13-15年收入分別是7.4億元、10.7億元和15.3億元，由于新產(chǎn)品的推出和規(guī)模優(yōu)勢，毛利率穩(wěn)中有升；IDC及相關(guān)增值服務(wù)13-15年增速分別是25%、22%和20%，由于云存儲(chǔ)等增值業(yè)務(wù)占比提升，毛利率提升明顯，分別為29%、30%和30%。公司的人均費(fèi)用保持每年10%的增長，員工數(shù)增長趨勢和過去幾年一致?；谏鲜黾僭O(shè)前提，公司13-15年的收入分別為11.8億元、16.6億元和22.9億元，復(fù)合增長61.2%；凈利潤分別為1.43億元、2.01億元和2.82億元，復(fù)合增長率為41.2%。7、風(fēng)險(xiǎn)因素市場競爭可能帶來潛在的客戶轉(zhuǎn)移和產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，創(chuàng)業(yè)板目前整體存在估值風(fēng)險(xiǎn)。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑儯顿Y機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，