中誠信-地方債與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇 弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡

政策三季報地方政府債與城投行業(yè)監(jiān)測周報2022年第9期 袁海霞袁海霞hxyuan@汪苑暉yhwang@魯璐llu@三季度政策梳理：加快專項債發(fā)行使用，提出“制定實施一攬子化債方案”梁蘊兮yxliang@>加快專項債發(fā)行使用，加大城中村等重點領(lǐng)域支持力度。要求新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設(shè)的專項債券資金力爭在10月底前使用完畢；要求研究擴大投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍，加強項目儲備和投后管理；強化城中村、防汛救災(zāi)等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)支持；房地產(chǎn)行業(yè)政策“組合拳”出臺，帶動房地產(chǎn)市場逐步回歸常態(tài)化調(diào)整。>提出“制定實施一攬子化債方案”，多管齊下推動隱債化解。政治局會議提出“制定實施一攬子化債方案”；強調(diào)堅決查處新增隱債行為，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)【地方債與城投行業(yè)2023年前三季度回顧險化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險的工具和手段；1.5萬億特殊再融資債券及央行應(yīng)與下階段展望之市場運行篇】“一攬子化急流動性金融工具等“一攬子化債”措施或陸續(xù)落地。各地通過加強地方政府債務(wù)管債”下凈融資延續(xù)回暖,城投基本面實質(zhì)理、強化城投反腐與隱債監(jiān)管整改、積極申報隱債化解試點、設(shè)立信用保險基金等方性改善仍待觀察，2023-10式推動隱債化解；山東、湖南、重慶等地已出臺一攬子化債政策。>財政轉(zhuǎn)移支付制度明確改革方向，“規(guī)范政府債務(wù)”納入立法規(guī)劃。提出改進轉(zhuǎn)移支【地方債與城投行業(yè)2023【地方債與城投行業(yè)2023年上半年回顧與 下階段展望之政策篇】穩(wěn)增長蓄力，防風(fēng)政轉(zhuǎn)移支付制度五大改革方向；十四屆全國人大常委會提出推動建立政府債務(wù)管理情況報告制度、將“規(guī)范政府債務(wù)”納入立法規(guī)劃。【地方債與城投行業(yè)2023年上半年回顧與三季度政策影響：基建投資仍保持韌性，城下階段展望之市場運行篇】凈融資回暖、>專項債發(fā)行提速支撐基建，城中村等領(lǐng)域或迎發(fā)展機遇。三季度專項債發(fā)行放量一定程借新還舊壓力加大債務(wù)脆弱性，信用利差度上支撐基建，基建投資仍保持一定韌性；城中村改造等領(lǐng)域有望獲多元融資支持，迎或繼續(xù)壓縮建議持短久期票息策略，來發(fā)展機遇。2023-07>“一攬子化債方案”提振市場信心，城投風(fēng)險或得到一定緩釋?！耙粩堊踊瘋桨浮碧岢龊笫袌銮榫w邊際改善，8月城投債認購情緒高漲；隨著央地化債方案細化落地，城【城投行業(yè)2023年一季度回顧及下階段展投風(fēng)險或得到一定緩釋；穩(wěn)地產(chǎn)政策出臺或?qū)⒗孟嚓P(guān)城投企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展和流動性改善。望之市場運行篇】穩(wěn)增長下城投企業(yè)凈融>改革及化債加速推進，城投信用實力分化延續(xù)。省以下財政體制改革推進、一攬子化資邊際回暖，資邊際回暖，關(guān)注風(fēng)險外溢及地方國企泛【地方債與城投行業(yè)2022年回顧及2023>穩(wěn)增長訴求下關(guān)注地方債“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率。一是截至9月末仍有0.4萬億用于年展望之政策篇】穩(wěn)增長下地方債擴容創(chuàng)項目建設(shè)的新增專項債待發(fā)，需關(guān)注后續(xù)發(fā)行情況；二是關(guān)注專項債能否真正用好用足，新，城投行業(yè)監(jiān)管仍有保有壓，2023-01包括領(lǐng)域投向、項目儲備、投融資對接、資本金應(yīng)用、全流程監(jiān)管等。>動態(tài)關(guān)注化債政策效果，警惕“一邊化債、一邊新增”及地方國企“泛平臺化”問題。在隱性債務(wù)化解工作加力開展的同時，需動態(tài)關(guān)注化債效果，警惕部分地區(qū)新增隱債、 國企及事業(yè)單位“泛平臺化”等問題，或?qū)е隆耙贿吇瘋贿呅略觥钡臒o效化債。>關(guān)注融資平臺基本面能否實質(zhì)性改善，警惕尾部風(fēng)險持續(xù)釋放?！耙粩堊踊瘋桨浮倍倘缧栌嗛喲芯繄蟾妫凑埪?lián)系期內(nèi)對城投債市場情緒有明顯提振作用，但當(dāng)前地方財政仍有壓力、融資平臺自身風(fēng)險中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部仍存，在化債推進過程中需持續(xù)關(guān)注融資平臺基本面能否得到實質(zhì)性改善，警惕弱區(qū)域趙弱主體風(fēng)險持續(xù)釋放。>后續(xù)看，弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策仍將續(xù)力，“一攬子化債”待進一步落實落細。當(dāng)前我gzhao@國經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，宏觀政策需保持連續(xù)性，穩(wěn)增長政策有望續(xù)力；同時“一攬子化債”推進下地方政府債務(wù)風(fēng)險處置工作或不斷落實落細，財政與地方政府債務(wù)領(lǐng)域多項改革舉措也將穩(wěn)步推進。地方政府與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力，關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡深圳證券交易所印發(fā)《關(guān)于支持京津冀、東北地區(qū)防汛救災(zāi)的通知》，提出支持發(fā)行“防汛救災(zāi)專項債”，這是國內(nèi)首個專門用于救災(zāi)重建的財政部、稅務(wù)總局、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于延續(xù)實施支持居民換購住房有關(guān)個人所得稅政策《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》提請十四屆全國人大常委會審議，強調(diào)實施好積極財月底前使用完畢，研究擴大投向領(lǐng)域和用作項目資本金范圍，引導(dǎo)帶動社會投資，并加強項目儲備中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整優(yōu)化差別化住房信貸政策的通知》和《關(guān)于降低存量首套住房貸款利率有關(guān)事項的通知》：一是統(tǒng)一全國商據(jù)媒體報道，近期監(jiān)管部門將符合條件的城中村改造項目納入專項債支持范圍，同時將設(shè)立城中村（二）提出“制定實施一攬子化債方案”，多管齊下推動隱債化解債務(wù)行為，防止一邊化債一邊新增；要求統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，提出要豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險的工具和手段，強化風(fēng)險監(jiān)測、評估和防控機制，建立常態(tài)化融資平地區(qū)進行獎勵以強化正向激勵。二是強化城投反腐與隱債監(jiān)管整改，規(guī)范舉債行為，強化問責(zé)力度，嚴控債務(wù)規(guī)模，壓降融資成本。三是地方政府加強與金融機構(gòu)協(xié)調(diào)合作，并將合作范圍進一步擴展至信托機構(gòu)，在信貸投放、盤活存量資產(chǎn)、債務(wù)重組等方面尋求支持；三是積極申報隱債化解試點，爭取財政部化債額度支持。四是設(shè)立信用保險基金，防范兌付風(fēng)險。表2：中央“防風(fēng)險”主要相關(guān)政策政策及會議中共中央政治局召開會議分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作，會議提出“有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合召開電視會議研究落實金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展和防范化解金融風(fēng)險有關(guān)工作。提出金融部門要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務(wù)風(fēng)險化解工作，豐富防范化解債務(wù)風(fēng)險的工具和手段，強化風(fēng)險監(jiān)測、評估和防控機制，推動重點地區(qū)風(fēng)險處置，牢牢守住不地方政府與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力，關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡財新周刊表示特殊再融資債券或在下半年重啟發(fā)行，額度約1.5萬億，并將對天津、云南、貴州等12個債務(wù)壓力較大的省份在配額上將給予更多支持。央《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》提請十四屆全國人大常委會審議，“防風(fēng)險”方面再提“制定實施一攬子化債方案”，提出中央財政積極支持地方做好隱債風(fēng)險化解工作、緊盯市縣加表3：地方“防風(fēng)險”主要政策方向地區(qū)政策健全債務(wù)管理機制出對隱性債務(wù)化解排名全省前列的市州、縣市區(qū)，給予資金獎勵，在新增債券額度分配中予以傾斜目“全生命周期”監(jiān)管，并關(guān)注項目收益與融資平衡情況；構(gòu)建對地方國有企業(yè)違規(guī)舉債的立體監(jiān)化債業(yè)融資行為管理，明確國有企業(yè)融資的五大禁止事項，要求嚴控債務(wù)規(guī)模、壓降融資成本、構(gòu)建“借、用、管、還”全流程風(fēng)險防控體系、加強債務(wù)整改與問責(zé)力度。各地一攬子化債方案9月，據(jù)媒體報道，重慶制定一攬子化債方案，主要采用特殊再融資債置換隱債及銀行重點參與（三）財政轉(zhuǎn)移支付制度明確改革方向，“規(guī)范政府債務(wù)”納入立法規(guī)劃財政轉(zhuǎn)移支付是實現(xiàn)政府調(diào)控目標(biāo)的重要政策工具，是國家財稅管理體制的重要組成部移支付制度五大改革方向，包括推動完善轉(zhuǎn)移支付法律制度、建立健全轉(zhuǎn)移支付分類管理機制、改進轉(zhuǎn)移支付預(yù)算編制、加強轉(zhuǎn)移支付分配使用和績效管理，以及進一步推進省以下轉(zhuǎn)移支付制度改革。此外，為強化地方政府債務(wù)風(fēng)險防范化解法律制度建設(shè)，十四屆全國人大地方政府與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力，關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡常委會提出推動建立政府債務(wù)管理情況報告制度、將“規(guī)范政府債務(wù)”納入立法規(guī)劃，充分表4：“促改革”主要相關(guān)政策政策及會議《國務(wù)院關(guān)于財政轉(zhuǎn)移支付情況的報告》提請十四屆全國人大常委會審議。報告介紹了財政轉(zhuǎn)移支付制度五大改革方向，包括推動完善轉(zhuǎn)移支付法律制度、建立健全轉(zhuǎn)移支付分類管理機制、改進轉(zhuǎn)移支付預(yù)算編制、加強轉(zhuǎn)移支付分配使用和績效管理，以及進一步推進省以下轉(zhuǎn)移支付制十四屆全國人大常委會立法規(guī)劃對外發(fā)布，其中“預(yù)算法（修改）”被列入“需要抓緊工作、條件成熟時提請審議的法律草案”的第二類項目，“規(guī)范政府債務(wù)”被列入“立法條件尚不完全具備、建立聽取和審議政府債務(wù)管理情況報告制度二、政策影響：基建投資仍保持韌性，城投市場情緒邊際改善三季度專項債發(fā)行提速并加快使用，或在一定程度上對年內(nèi)基建投資形成支撐；“一攬（一）專項債發(fā)行提速支撐基建，城中村等領(lǐng)域或迎發(fā)展機遇三季度專項債發(fā)行放量，繼續(xù)發(fā)揮促基建、穩(wěn)增長作用，基建投資仍保持一定韌性。三落，但專項債發(fā)行放量仍在一定程度上對基建投資形成支撐。同時考慮到剔除中小銀行專項（二）“一攬子化債方案”提振市場信心，城投風(fēng)險或得到一定緩釋普遍認為城投債年內(nèi)違約概率較大1，7月政治局會議明確提出“制定實施一攬子化債方案”購倍數(shù)大幅抬升，信用利差持續(xù)壓縮，市場情緒較為高漲。后續(xù)隨著央地化債方案持續(xù)細化地方政府與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力，關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡高息舉債行為的審計與整頓，能夠?qū)Ψ乐剐略鲭[債、壓降地方融資成本、降低地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險起到重要促進作用；其三，地區(qū)信保基金、償債基金陸續(xù)設(shè)立，以及管理機制和運擴散；此外，穩(wěn)地產(chǎn)政策出臺利好房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)，或有助于從事土地整理或房地產(chǎn)及相關(guān)（三）改革及化債加速推進，城投信用實力分化延續(xù)能的弱資質(zhì)區(qū)縣城投或被清退整合，信用風(fēng)險或加速釋放，且存在省內(nèi)“風(fēng)險一盤棋”可能。整體較為充足的地區(qū)，在獲得較高額度特殊再融資債支持后，信用資質(zhì)有望加速修復(fù)；但部項目傾斜、“新舊”業(yè)務(wù)銜接順暢的融資平臺信用實力有望進一步提升；而管理落后、自身三、關(guān)注及展望：動態(tài)觀察化債政策效果，注重風(fēng)險化解與增長需求的平衡當(dāng)前地方政府債務(wù)化解被提到了越來越重要的位置，隨著“一攬子化債方案”的提出和推進落實，需著重關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡，避免出現(xiàn)“一刀切”只管化債、忽視經(jīng)認識到政策面利好向融資平臺基本面的傳導(dǎo)仍有時滯，持續(xù)關(guān)注融資平（一）穩(wěn)增長訴求下關(guān)注地方債“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率需關(guān)注其實際發(fā)行進度，以及能否用好用足債券資金問題，以滿足促基建、穩(wěn)增長需求。截年新增限額（3.8萬億）的86.75%，發(fā)行進度較往年有所滯后，穩(wěn)增長、促基建功效有待進一步發(fā)揮，后續(xù)需密切關(guān)注地方債發(fā)行使用進度，觀測其促基建、穩(wěn)增長的實際效果，警惕“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化效率偏低問題。第一，關(guān)注年內(nèi)發(fā)行進度。8月底《國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告》明確提出“新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建的新增專項債待發(fā)，需關(guān)注后續(xù)發(fā)行情況。第二，關(guān)注專項債能否真正用好用足。一是在傳統(tǒng)基建領(lǐng)域逐步趨于飽和背景下，專項債項目儲備質(zhì)量及數(shù)量均面臨較大挑戰(zhàn)，資金使用地方政府與城投行業(yè)前三季度回顧與下階段展望之政策篇弱復(fù)蘇下穩(wěn)增長政策待續(xù)力，關(guān)注風(fēng)險化解與增長需求的平衡足等問題，進一步加大募投力度、強化項目儲備、做好新領(lǐng)域項目投融資對接、提高社會資政預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告披露，專項債發(fā)行使用過程中仍存在資金閑置與違規(guī)使用、績效管理不到位等問題，需加強關(guān)注（二）動態(tài)關(guān)注化債政策效果，警惕“一邊化債、一邊新增”及地方國企“泛平臺化”問題國企及事業(yè)單位“泛平臺化”等問題，或?qū)е隆耙贿吇瘋贿呅略觥钡臒o效化債。近年來我算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告披露，融資平臺違規(guī)新增隱性債務(wù)、國企及事業(yè)單位“泛平臺化”等風(fēng)險仍存，如甘肅部分市縣通過融資平臺募集資金用于市政建設(shè)等公益性項目支出、已完工政府投資項目拖欠工程款形成政府隱性債務(wù)；廣西部分區(qū)縣利用醫(yī)院、學(xué)校收費權(quán)為融資平臺公司融資提供質(zhì)押，或直接融資后將資金轉(zhuǎn)借融資平臺公司使用；遼寧個別市縣醫(yī)院充當(dāng)政府融資平臺向政府轉(zhuǎn)借資金等。當(dāng)前，央地“一攬子化債方案”正逐步提出并落實，各地在加大化債力度的同時，有必要切實加強監(jiān)管、真正杜絕新增隱債問題，尤其是在當(dāng)前地方經(jīng)濟建設(shè)資金短缺而融資平臺融資受限的情況下，