國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)趨勢(shì)分析

本科論文第第II頁(yè)共14頁(yè)AbstractThecoreoffinancialmanagement,ontheonehand,capitalstructureaffectsthefinancingcostandmarketvalueofenterprises,ontheotherhand,italsoaffectsthegovernancestructureofenterprises.Agoodcapitalstructurecangivefullplaytothecapitalcostandmarketcompetitivenessofenterprises.Acompany'scapitalstructureiscomposedofitsliabilitiesandequity.Liabilitiesarenotonlycostlybutalsoneedtobereturned.Equityhasagoodstability,butitsdisadvantageisthatitisdifficulttoavoidtaxesanditislikelytodiluteequity.Thispaperfocusesonwhethertherecanbeanoptimalcapitalstructureinacontinuouslychangingcapitalstructure.AfterlearningfromthetheoriesofcapitalstructureinChinaandthewest,thispaperexploresthecapitalstructureofYundafreight,andbasicallyusestablesandreportdatatoclarifytheoptimalcapitalstructureofYundafreight,ThispaperanalyzesthereasonswhyYundafreighthasgraduallydevelopedsinceitslisting,andthenanalyzestheexternalandinternalfactorsthataffectYundafreighttotheoptimalcapitalstructure,andpointsoutsomegooddevelopmentmeasurestoenablethecompanytoreachtheoptimalcapitalstructure,toprovideassistanceforthecompany'sgooddevelopmentandcorrectoperation,andtomaximizethecompany'svalue.FocusontheanalysisoftherelationshipbetweencapitalstructureandfinancialriskofYundafreight,understandtheimpactofYundafreightonfinancialrisk,andputforwardthetrendofoptimizingcapitalstructureofYundafreightindetail.Keywords:Yundafreight;capitalstructure;financialrisk

目錄TOC\o"1-3"\h\u8296摘要 128148Abstract 286461.緒論 4129611.1研究背景和意義 4138361.2國(guó)內(nèi)外研究綜述 464121.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 4150301.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 5323592資本結(jié)構(gòu)分析 6243702.1權(quán)益結(jié)構(gòu)分析 618962.2負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 711402.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析 8276423國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題 867413.1韻達(dá)貨運(yùn)有限公司 875973.2企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債比率低 10288943.3EquityFinance偏好 1016133.4負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理 10258333.5資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小 13185703.6韻達(dá)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)成果 14191313.7韻達(dá)貨運(yùn)的主要資本結(jié)構(gòu)模式 15313894韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響 15201025優(yōu)化韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展趨勢(shì)分析 15213215.1完善融資結(jié)構(gòu)，降低舉債經(jīng)營(yíng)比率 155075.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)兼并重組 16173195.3改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少流動(dòng)負(fù)債 16182495.4完善企業(yè)留存收益制度，充分利用自身資源 173235結(jié)論 173392參考文獻(xiàn) 181.緒論1.1研究背景和意義當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分主要是公司發(fā)展，但上市公司的發(fā)展也對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展顯得尤為重要。不斷完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系和極速發(fā)展的資本市場(chǎng)，讓企業(yè)融資發(fā)生了劃時(shí)代的變革，企業(yè)們紛紛開始注重自身的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)展問(wèn)題。這時(shí)，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)成為讓上市公司營(yíng)運(yùn)盈利能力得到優(yōu)化的關(guān)鍵步驟。目前上市公司治理的難點(diǎn)和問(wèn)題主要圍繞在如何保障債權(quán)人和投資人的利益獲得上，同時(shí)，改善公司資本結(jié)構(gòu)，增加公司的利潤(rùn)，補(bǔ)足公司資本結(jié)構(gòu)上的缺陷也很重要。如今上市公司經(jīng)濟(jì)變革和開展的重要組成部分，同時(shí)也是解決了勞工問(wèn)題的重要經(jīng)濟(jì)系統(tǒng),使得經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)在社會(huì)的快速發(fā)展產(chǎn)生了非常大的變化。加快上市公司的發(fā)展是非常重要的，其可以促進(jìn)資源的合理配置和合理的資本結(jié)構(gòu)決策，會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到重要的促進(jìn)作用。從實(shí)際意義說(shuō)來(lái)，當(dāng)上市公司的資本結(jié)構(gòu)不合理時(shí)，舉債經(jīng)營(yíng)比率會(huì)引起EquityFinance的一系列問(wèn)題。而不合理的資本結(jié)構(gòu)也影響著公司穩(wěn)定發(fā)展，會(huì)給公司帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，公司的管理和運(yùn)作在標(biāo)準(zhǔn)化和科學(xué)化方面存在較大差距。因而，對(duì)于加強(qiáng)上市公司資本結(jié)構(gòu)的健康發(fā)展的問(wèn)題的研究有重要意義。近年來(lái)，我國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)物流產(chǎn)業(yè)獲得持續(xù)的發(fā)展，行業(yè)生產(chǎn)數(shù)量和銷售數(shù)量都呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但仍無(wú)法避免這場(chǎng)全球性的金融危機(jī)對(duì)我國(guó)物流行業(yè)產(chǎn)生的影響。導(dǎo)致了我國(guó)物流產(chǎn)業(yè)的生成一度陷入困境，物流企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增強(qiáng)。物流企業(yè)想要尋求其持續(xù)發(fā)展，就必須改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，來(lái)減少物流企業(yè)逐年增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。選題以韻達(dá)貨運(yùn)為例，擬通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析，以此來(lái)發(fā)現(xiàn)韻達(dá)貨運(yùn)的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，并分析其對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，最后為寶鋼企業(yè)提出改善資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)建議。希望提到的觀點(diǎn)為我國(guó)其他物流企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究提供了借鑒。目前，由于發(fā)展過(guò)程中資本結(jié)構(gòu)累積的問(wèn)題，我國(guó)的物流企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之發(fā)生著變化。該選題基于我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和物流行業(yè)環(huán)境的考慮，擬運(yùn)用各種財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)資料，對(duì)韻達(dá)貨運(yùn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)分析研究。一方面，有利于韻達(dá)貨運(yùn)能及時(shí)發(fā)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題并采取相應(yīng)措施，促使企業(yè)能健康穩(wěn)定的發(fā)展。一方面，通過(guò)對(duì)韻達(dá)貨運(yùn)的資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究，對(duì)同行業(yè)中相似處境的企業(yè)研究有一定借鑒意義，有利于我國(guó)物流行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述1.2.1國(guó)外研究現(xiàn)狀其他國(guó)家的研究人員在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和模型上做出了突出貢獻(xiàn)。W.H.Beaver(1966)[i]論述了財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)方面的作用，其運(yùn)用univariateanalysis購(gòu)建了一個(gè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，證實(shí)包含在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)方面具有一定的作用，如現(xiàn)金債務(wù)總額比，ROA和舉債經(jīng)營(yíng)比率能夠?qū)ζ髽I(yè)的財(cái)務(wù)情況和將面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)判。Ohlson(1980)[]以是否申請(qǐng)破產(chǎn)為指標(biāo)，利用Logistic方法研究上市公司中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警問(wèn)題，對(duì)比分析了1970到1976年之間上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，分析結(jié)論顯示，在眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)中，與上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系密切的指標(biāo)有資產(chǎn)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利能力。之后，Odom和R.Sharda(1990)[]建立了以神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型，提高了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)性，其中采用的財(cái)務(wù)指標(biāo)包含權(quán)益/總負(fù)債。VanHome和Wachowicz(2005)[]對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了描述，認(rèn)為不恰當(dāng)?shù)呢?fù)債水平，將導(dǎo)致企業(yè)面臨支付危機(jī)，影響企業(yè)的償債能力，同時(shí)股東的投資也會(huì)受到影響，從而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外學(xué)者的研究相對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究要早得多，而且研究理論相對(duì)成熟。西方學(xué)著更多的偏向于實(shí)證研究，對(duì)現(xiàn)實(shí)生活起到較強(qiáng)的指導(dǎo)作用的同時(shí)，對(duì)我國(guó)后來(lái)的研究也起到重要的影響。1.2.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀在西方研究成果的影響下，我國(guó)學(xué)者運(yùn)用實(shí)證分析方法研究較為多見。賀鎮(zhèn)川(2013)[]和孫立新、謝強(qiáng)、余來(lái)文(2013)[]都是以數(shù)據(jù)分析為主，選取研究樣本并通過(guò)建立多元回歸模型，分別得出：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模顯著正相關(guān)、與資產(chǎn)流動(dòng)性顯著負(fù)相關(guān)、與流動(dòng)股比例顯著正相關(guān)、與實(shí)際所得稅率負(fù)相關(guān)、與非債務(wù)稅盾顯著負(fù)相關(guān)的結(jié)論和中小企業(yè)主要靠股權(quán)籌資，舉債經(jīng)營(yíng)比率相對(duì)低，但是其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與之顯著相關(guān)，并且與短期負(fù)債比例、長(zhǎng)期負(fù)債比例及股權(quán)集中度明顯相關(guān)的結(jié)論。鄭尚梅(2017)[]在理論分析的基礎(chǔ)上，以青島海爾為例，通過(guò)杜邦分析法和財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，探討了上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并以此提出優(yōu)化措施。王永章(2016)[]通過(guò)研究近幾年來(lái)Ｈ物流集團(tuán)的資產(chǎn)與資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系及其變化，分祈了Ｈ物流集團(tuán)在這二者之間以及配比關(guān)系所存在的問(wèn)題，并提出合理化的改革措施。以供給側(cè)改革為背景的條件下，把產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)證分析。馬青(2017)[]構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，利用因子分析法對(duì)八一物流公司2005年至2015年的44組數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，并提出控制八一物流的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。除了以數(shù)據(jù)分析為依據(jù)，也大多數(shù)學(xué)者更加側(cè)重理論分析。胡玉婷(2013)[]將韶鋼作為本文的研究對(duì)象，分別從籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)這四個(gè)方面來(lái)識(shí)別韶鋼的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出韶鋼財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。吳曉丹(2015)[]通過(guò)對(duì)Ａ物流企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制存在的現(xiàn)狀、問(wèn)題和成因進(jìn)行分析與識(shí)別，提出了相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。路瑋琳(2016)[]以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象,深入分析了我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及成因。石本軍(2016)[]通過(guò)對(duì)物流企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析，以此提出切實(shí)可行的應(yīng)對(duì)措施。韓思敏（2017）以中國(guó)銀行為例，從權(quán)屬結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)合、資本充足率、不良貸款率、綜合資本成本率6個(gè)方面，分析該銀行的資本結(jié)構(gòu)，并且為其他上市商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化提出四項(xiàng)措施建議。范菲菲（2017）[]從上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀出發(fā)，分析我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素，并提出了完善我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議。田華（2017）利用某上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)表，通過(guò)對(duì)其資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)存在的問(wèn)題并提出相關(guān)建議朱莉(2013)[]和在理論分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)選取研究對(duì)象各項(xiàng)測(cè)量指標(biāo)的分析，分別得出結(jié)論并提出相關(guān)的政策建議。高敬博，宋英慧(2016)[]和賈怡(2016)[]以理論分析為基礎(chǔ)，著重分析了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因，并提出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。我國(guó)由于自身發(fā)展滯后等原因，使得相關(guān)理論的發(fā)展極為緩慢，大多數(shù)研究都是以國(guó)外的理論為研究依據(jù)，雖然研究過(guò)程有結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，但是總體來(lái)說(shuō)，還是缺少創(chuàng)新。其次國(guó)內(nèi)的研究相對(duì)空泛，缺少針對(duì)某一具體企業(yè)的深入研究。通過(guò)上述眾多學(xué)者的研究結(jié)果對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，其他國(guó)家研究人員研究的時(shí)間較長(zhǎng)，也比較全面。我國(guó)學(xué)者在這方面還存在著一定的缺陷，所以造成了上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象會(huì)對(duì)上市公司的發(fā)展造成一定的影響，所以加強(qiáng)對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的研究將有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。2資本結(jié)構(gòu)分析2.1權(quán)益結(jié)構(gòu)分析負(fù)債比率債務(wù)水平,即舉債經(jīng)營(yíng)比率等于負(fù)債總額比上資產(chǎn)總額。此外,還可以使用直接負(fù)債和股東權(quán)益兩者之間的比例來(lái)表示負(fù)債比率,即債務(wù)比例股權(quán)等于總負(fù)債除以所有者權(quán)益。表2.1韻達(dá)貨運(yùn)2018年-2012年股東權(quán)益比率2018201720162015201420132012股東權(quán)益總額115.4億52.54億37.54億17.18億6.122億5.546億5.272億資產(chǎn)總額180.8億94億67.09億37.06億8.124億8.589億8.672億股東權(quán)益比率63.83%55.89%55.95%46.36%75.36%64.57%60.80%分析發(fā)現(xiàn)該公司股東權(quán)益比率適中，較穩(wěn)定。股東權(quán)益比率過(guò)小，表明企業(yè)負(fù)債較多，抵抗外部沖擊的能力就會(huì)變?nèi)?。股東權(quán)益比率過(guò)大，則意味著企業(yè)在擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模上沒有積極性。表2.2韻達(dá)貨運(yùn)2012年-2018年舉債經(jīng)營(yíng)比率一般而言，企業(yè)的舉債經(jīng)營(yíng)比率越低就表明，通過(guò)負(fù)債這種方式獲得的資產(chǎn)占比越少，說(shuō)明企業(yè)運(yùn)用外部資金的能力相對(duì)較弱。但是舉債經(jīng)營(yíng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)通過(guò)負(fù)債這種方式獲得的資產(chǎn)占比越高，那么企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)就比較大。因此，當(dāng)舉債經(jīng)營(yíng)比率能夠保持在一定水平上，算是比較好的狀態(tài)。通過(guò)圖表可以得出，該公司舉債經(jīng)營(yíng)比率不穩(wěn)定，上下浮動(dòng)，但大多數(shù)都維持在40%左右。2.2負(fù)債結(jié)構(gòu)分析公共和非公共債務(wù)負(fù)責(zé)組成了債務(wù)結(jié)構(gòu)的所有者。公共債務(wù)是可以得到各種公開交易的企業(yè)債券，非公開債權(quán)無(wú)法得到各種公開的交易。債務(wù)限期結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)長(zhǎng)時(shí)間和短時(shí)間的企業(yè)債券的比例關(guān)系。長(zhǎng)期債券和短期債券分別是指到期債務(wù)（債券存續(xù)期間）大于一年和小于等于一年的負(fù)債。假設(shè)債券的時(shí)間越久則未來(lái)的不確定的一些不可避免的因素就越多，也將會(huì)有更高的利息。假如公司能夠通過(guò)DebtFinancing，那么公司的價(jià)值會(huì)得到相應(yīng)的提升。

表2.3韻達(dá)貨運(yùn)2012年-2018年資本負(fù)債比率2018201720162015201420132012負(fù)債65.39億41.46億29.55億19.80億2.002億3.043億3.401億股東權(quán)益期末數(shù)115.4億52.54億37.54億17.18億6.122億5.546億5.272億資本負(fù)債比率56.67%78.91%78.72%115.25%32.70%54.87%64.51%資本負(fù)債比率是指長(zhǎng)期負(fù)債和長(zhǎng)期資本的比率，揭示企業(yè)的償債能力，是衡量企業(yè)網(wǎng)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性最重要的指標(biāo)。資本負(fù)債率200%為一般警戒線，超過(guò)應(yīng)該格外關(guān)注。2.3股權(quán)結(jié)構(gòu)分析分享股票在不同性質(zhì)的公司時(shí),股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司股份總數(shù)的相互關(guān)系一定比例，一個(gè)股份公司是由不一樣的股東在當(dāng)代商業(yè)組織的股份不同比例持有的股票組合,。所有權(quán)結(jié)構(gòu)可以兩種方式來(lái)檢驗(yàn):一方面它已指定調(diào)查持股體的性質(zhì)持股的種類和組成比的(股東)；在另一方面,它具有集中或分散的健康簡(jiǎn)單的定義是調(diào)查公司分配的預(yù)定量,通過(guò)不同性質(zhì)的股權(quán)的股東可以考慮股本公司股權(quán)分構(gòu)成。3國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)物流行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題3.1韻達(dá)貨運(yùn)有限公司韻達(dá)快遞，是集快遞、物流、電子商務(wù)配送和倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)為一體的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)型品牌快遞企業(yè)，創(chuàng)立于1999年8月，總部位于中國(guó)上海，服務(wù)范圍覆蓋國(guó)內(nèi)31個(gè)?。▍^(qū)、市）及港澳臺(tái)地區(qū)。2013年以來(lái)，韻達(dá)快遞相繼與日本、韓國(guó)、美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)開展國(guó)際快件業(yè)務(wù)合作，為海外消費(fèi)者提供快遞服務(wù)。韻達(dá)貨運(yùn)對(duì)EquityFinance有明顯的偏向愛好。韻達(dá)貨運(yùn)優(yōu)先選擇EquityFinance現(xiàn)金作為優(yōu)先選擇的權(quán)利或支付方式；這種情況與中國(guó)股市的建立和發(fā)展有很大的關(guān)系。在上世紀(jì)90年代，股票市場(chǎng)的外部融資，以創(chuàng)建一個(gè)大型上市公司的發(fā)展，創(chuàng)造一個(gè)非常重要的方式和地方，過(guò)度融資，其實(shí)背后隱藏著很大的問(wèn)題?？梢哉f(shuō)中國(guó)的上市公司偏好EquityFinance,主要是由于我們國(guó)家的不健全的證券市場(chǎng)。表3.1韻達(dá)貨運(yùn)2015年-2017年的營(yíng)運(yùn)情況2017年12月31日2016年12月31日2015年12月31日凈資產(chǎn)收益率22.63%11.33%6.66%每股收益1.262.572.56主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率5232%64.547%71.7558%舉債經(jīng)營(yíng)比率68.5369%44.5642%32.6574%（注：表格數(shù)據(jù)來(lái)源于韻達(dá)貨運(yùn)2015-2017年度資產(chǎn)結(jié)構(gòu)負(fù)債表）從表中，我們可以看到：韻達(dá)貨運(yùn)的凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)從上市日期每年的增長(zhǎng)率，這表明該公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作仍然非常好，伴隨著股本的每一年的擴(kuò)大，發(fā)行數(shù)量的每一年的增多，公司能夠穩(wěn)定保持住每股可觀的收益。盡管公司的舉債經(jīng)營(yíng)比率每一年都在增長(zhǎng)，但是它的值始終小于100%，這就證明公司的資產(chǎn)一直大于負(fù)債，并且一般說(shuō)來(lái)一個(gè)公司適宜的舉債經(jīng)營(yíng)比率水平在40%-60%，華誼兄弟的發(fā)展空間還是很大的。按照西方融資理論：企業(yè)在融資時(shí)，第一要考慮內(nèi)部融資，第二考慮才是外部融資（內(nèi)部融資主要包括留存收益），充足的內(nèi)部資本是長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的十分重要的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力，來(lái)保證上市公司提高盈利能力。內(nèi)部融資比例低恰恰可以說(shuō)明企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)并沒有依靠企業(yè)自己內(nèi)部積累，而是主要依賴外部融資和融資環(huán)境，導(dǎo)致企業(yè)缺乏主動(dòng)利用內(nèi)部積累的能力。一般而言，我國(guó)上市公司的融資計(jì)劃中有一個(gè)低比例的資金來(lái)源是不協(xié)調(diào)的，上市公司和其他問(wèn)題的增長(zhǎng)潛力是非常有限的。表3.22016-2017年韻達(dá)貨運(yùn)獲利能力分析項(xiàng)目2017年2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流-15，366.02-16，278.54平均凈資產(chǎn)203,987.97291,374.20凈利潤(rùn)32,325.3135,746.61平均總資產(chǎn)355,856.45414,479.43營(yíng)業(yè)收入108,833.43245,457.61銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金99,739.2197,831.83凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率98,77.21107,813.39銷售獲現(xiàn)比率-12.5%-13.7%盈利現(xiàn)金比率1.120.32全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率-108.56%-103.53%依據(jù)以上數(shù)據(jù)能夠看出，在2017年韻達(dá)貨運(yùn)大多指標(biāo)都有上升但是銷售額除外，這說(shuō)明公司能穩(wěn)定的增長(zhǎng)產(chǎn)能，但是因?yàn)楣疽恢痹跀U(kuò)張，不斷地融資，所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)值出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。但是公司營(yíng)業(yè)收入以及平均總資產(chǎn)都相對(duì)來(lái)說(shuō)在減少，公司還是注意這方面出現(xiàn)的問(wèn)題，作出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。3.2企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債比率低企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的比率低，上市公司短期債務(wù)比高，長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率低，遠(yuǎn)低于0.2，高短期債務(wù)比，表示公司財(cái)務(wù)狀況不太好。在對(duì)上市公司的甄選短期資金傾向于EquityFinance。企業(yè)資金起源安定的暫時(shí)負(fù)債,將不會(huì)面臨暫時(shí)流動(dòng)性危險(xiǎn),低成本的融資對(duì)并沒有參加企業(yè)的辦理債權(quán)人,不會(huì)影響其對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。經(jīng)過(guò)企業(yè)債券融資的金額往往是其通過(guò)EquityFinance的3-10倍。中國(guó)資本市場(chǎng)只集中在股票市場(chǎng),債券市場(chǎng),忽略了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡,加上法律規(guī)則的債權(quán)人維護(hù)是是重大妨礙了企業(yè)債券融資渠道欠缺。表3.3韻達(dá)貨運(yùn)2016-2017年長(zhǎng)期償債能力的分析表項(xiàng)目2017年2016年舉債經(jīng)營(yíng)比率42.66%59.76%股東權(quán)益比率78.22%66.53%產(chǎn)權(quán)比率55.52%100.52%根據(jù)韻達(dá)貨運(yùn)2016和2017的長(zhǎng)期負(fù)債能力，我們了解到，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)比率和股東權(quán)益比例降低，這次要是因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)規(guī)模裁剪，并且展開了融資行為，招致公司舉債運(yùn)營(yíng)。但這一比例并沒有超過(guò)不可承受的范圍，要明確在適當(dāng)范圍內(nèi)的責(zé)任，還需要注意。3.3EquityFinance偏好經(jīng)過(guò)分類別，有這樣的企業(yè)融資類型：DebtFinancing和EquityFinance。所謂EquityFinance是公司的股東不希望繼續(xù)持有本地的企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)引入新的股東的企業(yè)增加融資形式。如果EquityFinance能夠獲取的資金，企業(yè)就能夠還本付息，但新老股東還將分析企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)。EquityFinance的特點(diǎn)決議了它的普遍使用，既能擴(kuò)展自己的資金；當(dāng)然，也可以用于企業(yè)的投資活動(dòng);DebtFinancing是指企業(yè)資本融資，先借錢，承擔(dān)對(duì)資金的還本付息的方式取得DebtFinancing，況且借款人歸還債權(quán)人到期后還想次要的資金。DebtFinancing特點(diǎn)是為了解決企業(yè)工作的資金的特定性，而是不花費(fèi)資本賬戶的短缺。EquityFinance并具有長(zhǎng)期的，不可逆轉(zhuǎn)的，沒有負(fù)擔(dān)的特點(diǎn)等。3.4負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理表3.42017年國(guó)內(nèi)各行業(yè)上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況表行業(yè)（不包括金融保險(xiǎn)業(yè)）舉債經(jīng)營(yíng)比率房地產(chǎn)行業(yè)59.35%社會(huì)服務(wù)行業(yè)46.56%交通運(yùn)輸，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)57.55傳播與文化產(chǎn)業(yè)30.54%電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)65.18%批發(fā)零售行業(yè)58.41%采掘業(yè)46.69%建筑業(yè)54.53%制造業(yè)62.63%信息技術(shù)業(yè)37.64%農(nóng)林牧副漁業(yè)75.04%平均舉債經(jīng)營(yíng)比率53.64%圖3.1韻達(dá)貨運(yùn)2014年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布圖：從實(shí)證數(shù)據(jù)上，上市公司債務(wù)占總負(fù)債的比例占總負(fù)債的一半以上。如圖所示如下表：根據(jù)2017數(shù)據(jù)，上市公司的短期債務(wù)所占的比例可能有點(diǎn)高，長(zhǎng)期的企業(yè)債務(wù)的比例卻十分低，有的一些企業(yè)可能甚至都沒有長(zhǎng)期負(fù)債這一項(xiàng)債務(wù)。據(jù)2017年的數(shù)據(jù)，上市公司廣泛存在流動(dòng)性高的舉債經(jīng)營(yíng)比率。除金融保險(xiǎn)業(yè)具有流動(dòng)性負(fù)債率的特征外，負(fù)債總額約占總負(fù)債總額的83.05%。韻達(dá)貨運(yùn)流動(dòng)負(fù)債占46.5％，而不是目前的負(fù)債已經(jīng)達(dá)到了74.5％。所以，盡管流動(dòng)負(fù)債的比例，即使在某些方面能夠降低融資成本，但公司一般期望使用過(guò)過(guò)的短期債務(wù)是維持正常運(yùn)營(yíng)的手段，不過(guò)這樣將不可避免地增加短期債務(wù)的壓力，也就增加了財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)雙重的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不小的影響。表3.52017年上市公司債券融資情況行業(yè)（不包括金融保險(xiǎn)業(yè)）總負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債/總負(fù)債短期負(fù)債短期負(fù)債/總負(fù)債信息技術(shù)業(yè)8.371.055．97%6.46103.01%社會(huì)服務(wù)行業(yè)25.726.4745.81%9.5374.38%交通運(yùn)輸，倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)86.2942.7156.76%50.8764.34%采掘業(yè)454.73109.14113.35%346.3484.46%房地產(chǎn)行業(yè)31.207.9738.98%27.1579.41%傳播與文化產(chǎn)業(yè)5.242.349.67%3.9976.89%農(nóng)林牧副漁業(yè)9.932.3424.33%7.7174.98%電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)66.6839.7154.71%93.4664.03%批發(fā)零售行業(yè)21.961.269.51%23.54125.39%建筑業(yè)65.6810.0825.58%54.5991.23%制造業(yè)44.768.6442.16%32.889.51%合計(jì)799.5285.56551.58平均值37.13%85.95%表3.6韻達(dá)貨運(yùn)2016-2017年短期償債能力分析：項(xiàng)目2017年2016年現(xiàn)金比率64.34%41.76%流動(dòng)資產(chǎn)286,858.07348,971.52流動(dòng)負(fù)債87,645.59266,057.96營(yíng)運(yùn)資本234,764.41251,146.62流動(dòng)比率5.422.23現(xiàn)金流量比率-0.14-0.16速動(dòng)比率2.262.44韻達(dá)貨運(yùn)是屬于物流行業(yè)的上市公司。通過(guò)表3.6可以得知，韻達(dá)貨運(yùn)2017年的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率與2016年現(xiàn)金流的對(duì)比度有不同程度的下降，這表明對(duì)于2016年償債能力小幅下降。流速與流量反映支付流動(dòng)負(fù)債的能力。一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率的值維持在2左右是正常的，應(yīng)該至少能流動(dòng)資產(chǎn)的存貨余額資助現(xiàn)金占了總數(shù)的一半，流動(dòng)資產(chǎn)就可以等于流動(dòng)負(fù)債的流動(dòng)性，流動(dòng)性將償還擔(dān)保債務(wù)?？焖俦嚷实暮x是指由當(dāng)前負(fù)債除以資產(chǎn)的比率，而2/1的速度比被認(rèn)為是存貨的一部分，這是從當(dāng)前資產(chǎn)中減去的。速動(dòng)比率過(guò)高說(shuō)明企業(yè)未來(lái)的償債能力有保障，太低就會(huì)有企業(yè)短期債務(wù)分下較大，短期償債能力得不到保障的問(wèn)題?，F(xiàn)金流量負(fù)債率可以直接看到本公司償還債務(wù)的能力，0.25的現(xiàn)金比例是不合理的。從表3.6可以看出，在2016-2017年度韻達(dá)貨運(yùn)的現(xiàn)金流量比率表現(xiàn)出來(lái)的是負(fù)數(shù)，這就說(shuō)明解決企業(yè)負(fù)債的歸還問(wèn)題，根本不能依賴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累積的現(xiàn)金流量，只能用企業(yè)本身所擁有資金的來(lái)維持，這對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)將會(huì)產(chǎn)生很不利的影響，而且可能在很大程度上會(huì)加大了企業(yè)短期資金的危險(xiǎn)，而且可能對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)久成長(zhǎng)很不利。表3.7韻達(dá)貨運(yùn)2017年長(zhǎng)期負(fù)債能力分析項(xiàng)目期初期末舉債經(jīng)營(yíng)比率13%11產(chǎn)權(quán)比率33.37%26.72%有形凈值負(fù)債率30.1723.92%已獲利息倍數(shù)-4.515.28（注：該公司報(bào)表中無(wú)形資產(chǎn)為0）由表可知，該公司無(wú)論是舉債經(jīng)營(yíng)比率，產(chǎn)權(quán)比率或是有形舉債經(jīng)營(yíng)比率都很低，償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力很強(qiáng)。和其他的上市公司的長(zhǎng)期和短期負(fù)債相比韻達(dá)貨運(yùn)長(zhǎng)期負(fù)債能力較強(qiáng)而短期負(fù)債顯得較為弱勢(shì)一點(diǎn)，這就說(shuō)明解決企業(yè)負(fù)債的歸還問(wèn)題，根本不能依賴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)累積的現(xiàn)金流量，只能用企業(yè)的本身所擁有資金的來(lái)維持，這對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)將會(huì)產(chǎn)生很不利的影響，而且可能在很大程度上會(huì)加大了企業(yè)短期資金的危險(xiǎn)，并且可能對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展很不利。3.5資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性小上市公司的資金來(lái)源，是由外部融資和內(nèi)部融資兩種融資方式組成。外部融資是指向企業(yè)和銀行融資還有國(guó)庫(kù)券債券融資，內(nèi)部融資是累積資金的一部分，并使用自有資金?，F(xiàn)代金融理論的原理是基于內(nèi)部融資，其次是外部融資和外部融資和債券融資應(yīng)為主，EquityFinance為輔。西方主要國(guó)家的內(nèi)部融資，占比超過(guò)50％以上，而在中國(guó)，上市公司的內(nèi)部融資比例較低，外部融資的比例優(yōu)點(diǎn)很多而且還有政策支持，其中EquityFinance的比例在0.55-0.60比較合適表3.82017年韻達(dá)貨運(yùn)財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)指標(biāo)指標(biāo)2017-03-31占比金額（元）總資產(chǎn)100%285億流動(dòng)資產(chǎn)43．34%96.4億貨幣資金25.67%54.5億應(yīng)收賬款6.02%26.7億存貨4.60%7.96億預(yù)付賬款6.10%26.45億非流動(dòng)資產(chǎn)64.65%256億固定資產(chǎn)2.07%4.56億無(wú)形資產(chǎn)0.93%7763億長(zhǎng)期待攤費(fèi)用0.61%3250億金融資產(chǎn)總負(fù)債金額100%91.4億流動(dòng)負(fù)債60.97%66.6億非流動(dòng)負(fù)債46.30%39.6億3.6韻達(dá)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)成果表3.92016-2017年韻達(dá)貨運(yùn)經(jīng)營(yíng)成果對(duì)比分析：金額單位：（萬(wàn)元）20162017金額占收入金額占收入增減營(yíng)業(yè)收入108，456.43100.00%142，657.61100．00%54.62%營(yíng)業(yè)成本94，6276.3134.23%82,112.3660.78%82.43%銷售費(fèi)用36，413.5315.35%74，1255.8623.72%84.05%管理費(fèi)用8，458.6945.57%9，679.546.37%1.30%財(cái)務(wù)費(fèi)用-557.53-0.67%7，7416.366.16%612.89%利潤(rùn)總額48，680.5620.63%52，098.4623.15%17.44%所得稅費(fèi)用8，769.678.61%8，678.6414.79%15.25%凈利潤(rùn)45，553.0247.02%24，070.8217.36%27.18%股東的凈利潤(rùn)45，1759.8532.75%34，642.6511.75%30.74每股收益0.75——0.81——196.65%由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響，韻達(dá)貨運(yùn)總資產(chǎn)的比例比去年減少了0.01，而總資產(chǎn)收益率則上升了0.04，而稅前利潤(rùn)減少了0.05，最終導(dǎo)致了總資產(chǎn)報(bào)酬率的減少。以是，要想企業(yè)能夠盈余，就要從企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤(rùn)率這兩方面思量。3.7韻達(dá)貨運(yùn)的主要資本結(jié)構(gòu)模式持續(xù)并購(gòu)。韻達(dá)貨運(yùn)爭(zhēng)取未來(lái)的發(fā)展機(jī)會(huì)，并不斷進(jìn)行的并購(gòu)，不僅可以使韻達(dá)貨運(yùn)公司的業(yè)務(wù)是時(shí)間的子公司，而且還巧妙地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一切從頭開始，但也降低了公司與他的競(jìng)爭(zhēng)，更能得到它在物流業(yè)中的龍頭位置。與其說(shuō)韻達(dá)貨運(yùn)自上市以來(lái)的這七八年發(fā)展成長(zhǎng)史倒不如說(shuō)是它的并購(gòu)史來(lái)的更為貼切。借力金融。在利用銀行貸款的這一融資方式上，韻達(dá)貨運(yùn)是在國(guó)內(nèi)的排頭兵位置。韻達(dá)貨運(yùn)通過(guò)與外部金融機(jī)構(gòu)（主要是銀行）的合作，在資金的管理與控制上更加嚴(yán)格，減少資金的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)實(shí)現(xiàn)的。由此來(lái)降低生產(chǎn)制片陳本，節(jié)約資金提高資金使用效率。4韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)主要是指在企業(yè)稅收利潤(rùn)變動(dòng)相當(dāng)于利稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的變數(shù)。從韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)來(lái)看，長(zhǎng)期負(fù)債和股本之間是有一定關(guān)系的，但是從廣義上來(lái)分析，權(quán)益資本之間大多數(shù)是存在著多種多樣的組合結(jié)構(gòu)。這也就是說(shuō)，資本結(jié)構(gòu)一旦被確定，就會(huì)產(chǎn)生一定的債務(wù)利息額。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)分析可以發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)發(fā)生的比率就越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之變高。相反，杠桿系數(shù)越小，發(fā)生的比率就越低。韻達(dá)貨運(yùn)在利益增長(zhǎng)1倍的情況下，普通股稅后的利潤(rùn)將會(huì)增長(zhǎng)到1.91倍，反之，降低1.91倍，在這樣的情形下是很容易產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率會(huì)大大增加。當(dāng)韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)必然會(huì)隨之改變，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相繼而來(lái)。當(dāng)從比例來(lái)進(jìn)行分析時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)比例變成50%時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)杠桿系數(shù)也發(fā)生了非常大的波動(dòng)，這也就是說(shuō)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化，那么企業(yè)應(yīng)該更好的對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，這樣才能夠建立預(yù)警機(jī)制，能夠有效的規(guī)避即將產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。5優(yōu)化韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展趨勢(shì)分析5.1完善融資結(jié)構(gòu)，降低舉債經(jīng)營(yíng)比率直接融資主要是公司債券，而間接融資主要是指銀行貸款。這兩種融資方式在募集過(guò)程中使用的程序有所不同，就導(dǎo)致他們對(duì)于經(jīng)理人員的束縛條件存在很多的不同。公司債券的約束力大于銀行債券，因?yàn)楣緜话闶且环N比較規(guī)范的合同類的約定，上面不僅有國(guó)家對(duì)它的發(fā)行程序規(guī)定管理非常嚴(yán)格，而且下面還有市場(chǎng)時(shí)刻在監(jiān)督測(cè)驗(yàn)，因此它的約束力要大一些。銀行貸款雖然也是比較正規(guī)嚴(yán)格的，不過(guò)它因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)虛構(gòu)、同一個(gè)客戶代理不同貸款等一系列原因，造成了很多貪污腐敗的情況，也直接導(dǎo)致國(guó)有的商業(yè)銀行有很多信譽(yù)差的貸款。從管理控制的角度看,債券融資的優(yōu)勢(shì)還是很多的，它能把風(fēng)險(xiǎn)分散開來(lái)，我們把風(fēng)險(xiǎn)比喻雞蛋，而把銀行比作籃子，不能把所有雞蛋放在同一個(gè)籃子里，就是這樣一個(gè)道理。所以華誼兄弟不能僅僅依靠銀行貸款，應(yīng)該把融資方式再擴(kuò)大一些范圍。普遍來(lái)講，每一種金融工具因?yàn)樗鼈兊娘L(fēng)險(xiǎn)程度的高低而不同，股票、公司債券、銀行存款、國(guó)債等這些的風(fēng)險(xiǎn)水平也按次序下降。我國(guó)目前所面臨的狀況就是公司債券的利率和國(guó)債利率差不多不分上下，所以這就導(dǎo)致了投資者對(duì)于公司債券不像以前那樣感興趣。假如國(guó)家開放發(fā)行公司債券的利率，讓不同等級(jí)信用度的投資者與有差異的投資項(xiàng)目的公司債券能有不一樣等級(jí)的利率，用來(lái)區(qū)分各自的風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性，來(lái)提高發(fā)行者的積極性，吸引投資者。這一點(diǎn)不僅僅是公司的改變，最重要是需要國(guó)家政府的支持。韻達(dá)貨運(yùn)應(yīng)該積極的發(fā)行公司債券，來(lái)拓寬融資渠道，利用不同的融資渠道來(lái)吸引投資者的投資。5.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)兼并重組韻達(dá)貨運(yùn)采取股權(quán)籌資組合，由此形成了一種杠桿資本優(yōu)化結(jié)構(gòu)，其中杠桿比率為資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例關(guān)系。這一比率已經(jīng)成為恒量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)也成為了評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重要指標(biāo)。降低企業(yè)負(fù)債率才能夠進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)，企業(yè)負(fù)債率和財(cái)務(wù)杠桿之間呈現(xiàn)出了反向的關(guān)系。要進(jìn)一步降低負(fù)債率能增加財(cái)務(wù)杠桿的利益，同時(shí)也能夠增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)負(fù)債率理論和財(cái)務(wù)杠桿呈現(xiàn)出反方向的關(guān)系，同時(shí)也降低了負(fù)債率來(lái)增加杠桿利益。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須要降低成本負(fù)債資金。同時(shí)，通過(guò)選擇合理的還本息的方式可以在最大的程度上降低借款。同時(shí)根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置的需求，要進(jìn)一步優(yōu)化借款結(jié)構(gòu)物，在不增加籌資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以在最大的程度上有效的利用短期貸款。韻達(dá)貨運(yùn)自身也應(yīng)該對(duì)其他的小企業(yè)進(jìn)行兼并，提升自身的財(cái)務(wù)能力和企業(yè)的規(guī)模，這樣可以對(duì)資金進(jìn)行控制，能夠有效提升企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，同時(shí)也可以提升企業(yè)在市場(chǎng)的份額。5.3改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，減少流動(dòng)負(fù)債投資效益預(yù)期情況顯然是能夠?qū)嵾_(dá)貨運(yùn)債務(wù)資金利用有著重要的影響，如果預(yù)計(jì)投資效益好那么行業(yè)或者產(chǎn)品處于上升的發(fā)展時(shí)期，這樣就能夠在最大的程度提升負(fù)債比率，同時(shí)可以有效提升對(duì)資金進(jìn)行利用。當(dāng)行業(yè)或者產(chǎn)品處于上升的發(fā)展時(shí)期時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益就會(huì)相應(yīng)的被縮短，而企業(yè)的負(fù)債比率就會(huì)得到相應(yīng)的提高，如果預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)效益出現(xiàn)下滑，應(yīng)該適當(dāng)?shù)臏p少負(fù)債，縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，專業(yè)那個(gè)可以有效的對(duì)流動(dòng)性債務(wù)進(jìn)行減少，進(jìn)一步防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。5.4完善企業(yè)留存收益制度，充分利用自身資源韻達(dá)貨運(yùn)公司對(duì)資金過(guò)度的依賴，尤其是對(duì)股權(quán)資本的依賴，直接忽視了企業(yè)自身的稅后收益，這樣能夠違背資本結(jié)構(gòu)理論。這樣直接導(dǎo)致了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，因此，韻達(dá)貨運(yùn)公司應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)留存收益的管理，調(diào)整對(duì)盈余公積的比率推進(jìn)企業(yè)留存收益制度的改革，這樣才能夠最大限度的發(fā)揮企業(yè)留存收益的作用。因此，在對(duì)內(nèi)容融資進(jìn)行管理的過(guò)程中首先應(yīng)該對(duì)自身資源進(jìn)行充分利用。企業(yè)要提高留存收益利用率，適當(dāng)?shù)脑黾佑喙e的比率，進(jìn)一步提升企業(yè)內(nèi)容部融資的比重，這樣能夠進(jìn)一步減少對(duì)外資源的以來(lái)程度，這樣對(duì)于降低外部融資風(fēng)險(xiǎn)是有著積極的意義和作用。結(jié)論結(jié)合國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)，韻達(dá)貨運(yùn)作為研究對(duì)象，同時(shí)參考除了金融保險(xiǎn)業(yè)的其他行業(yè)上市公司有關(guān)數(shù)據(jù)，分析出韻達(dá)貨運(yùn)資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題和優(yōu)勢(shì)。注重外