第十二章貨幣政策課件

的配第一節(jié) 財政政策概述及傳導機制第二節(jié) 貨幣政策目標第三節(jié) 貨幣政策工具第四節(jié) 貨幣政策傳導機制第五節(jié) 財政政策與貨幣政策合第十二章貨

幣

政

策9/18/20231第一節(jié) 財政政策、、一、什么是財政政策是指一國政府為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標，而調整財政收支規(guī)模和收支平衡的指導原則及其相應的措施。是由支出政策稅收政策、預算平衡政策國債政策等構成的一個完整的政策體系。29/18/2023二、財政政策主體39/18/2023政策主體指的是政策制定者和執(zhí)行者，財政政策的主體只能是各級政府，而且主要是中央政府。改革前實行統(tǒng)收統(tǒng)支的財政體制，中央政府處于財政政策制訂者的地位，地方政府則處于財政政策執(zhí)行者的地位。改革后，地方政府已具有較大的自主權和獨立性，其不僅是中央財政政策的執(zhí)行者，還是地方財政

政策的制訂者，從而具有“雙重”身份和地位。三、財政政策目標財政政策所要達到的目標值和期望值物價

穩(wěn)定經(jīng)濟增長公平

分配生活提高49/19/2023四、財政政策工具59/19/2023（一）稅收1、宏觀稅率的確定；2、稅負分配：（1）

稅種選擇、稅率確定，（2）稅負轉嫁；3、稅收優(yōu)惠；4、稅收懲罰。（二）國債排擠效應、貨幣效應、收入效應；國債規(guī)模、持有人結構、期限結構、利率。（三）公共支出：財政補貼、社會保障等。（四）政府投資：1、投資規(guī)模和方向；2、誘發(fā)性投資五、財政政策的類型1、擴張性財政政策：減收增支（赤字財政政策）69/19/20232、緊縮性財政政策：增收減支（盈余財政政策）3、中性財政政策：不擴張，不緊縮79/19/2023貨幣政策是指中央銀行為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調節(jié)和控制貨幣供給量和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和。貨幣政策框架包括：貨幣政策目標貨幣政策工具中介目標與傳導貨幣政策效果貨幣政策89/19/2023一、目標內(nèi)涵（一）穩(wěn)定幣值一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定狀態(tài)。穩(wěn)定物價是指一般物價水平的基本穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指物價總水平基本穩(wěn)定，而不是絕對靜止不動。穩(wěn)定物價既要控制通貨膨脹，也要防止通貨緊縮。99/19/2023第二節(jié) 貨幣政策目標穩(wěn)定物價目標沒有統(tǒng)一的標準值，但從實際操作來看，中央銀行一般要求將物價上漲率控制在2%-3%以內(nèi)。（二）充分就業(yè)109/19/2023勞動市場的均衡狀態(tài)。勞動市場處于均衡狀態(tài)時的失業(yè)率即稱自然失業(yè)率。當失業(yè)率等于自然失業(yè)率時即實現(xiàn)了充分就業(yè)。人們通常用平均失業(yè)率來估計自然失業(yè)率。各國經(jīng)濟發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標準也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在３－５％（三）經(jīng)濟增長119/19/2023經(jīng)濟增長即實現(xiàn)一國經(jīng)濟增長速度的加快，經(jīng)濟結構的優(yōu)化與效率的提高。一般用國民生產(chǎn)總值增長率或人均國民生產(chǎn)總值增長率（GDP）來衡量。世界各國由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟增長率為３－５％。大多數(shù)發(fā)展中國家更偏好于高的經(jīng)濟增長率。目前，對GDP的新的共識業(yè)已基本達成：GDP代表經(jīng)濟增長，但不是全面發(fā)展它反映不出經(jīng)濟發(fā)展與社會進步是否協(xié)調、城市與農(nóng)村是否協(xié)調，反映不出一個經(jīng)濟體內(nèi)的貧富差距，反映不出經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構是否合理，反映不出非經(jīng)濟因素對經(jīng)濟發(fā)展的影響。129/19/2023（四）國際收支平衡一國對其他國家的全部貨幣收人和貨幣支出相抵基本平衡,國際收支略有順差、略有逆差。是一種動態(tài)的平衡:在若干年的時間內(nèi)，如3—5年，一國國際收支平衡表主要項目的變動接近于平衡139/19/2023二、貨幣政策目標之間的矛盾和沖突149/19/2023（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長之間的矛盾（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡之間的（五）充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的矛盾

根據(jù)著名的菲利普斯(Philips)曲線，失業(yè)率與物價上漲率之間．存在著一種此消彼長的關系。實現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價穩(wěn)定，為了維持物價穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價。失業(yè)率通脹率0菲利普斯曲線9/19/202315弗里德曼認為，通貨膨脹與失業(yè)率之間在長期

內(nèi)并不存在交替關系

, 菲利普斯曲線長期呈直線。失業(yè)率169/19/2023通脹率自然失業(yè)率進入20世紀90年代以來，美國經(jīng)濟增長率、失業(yè)率和通貨膨脹率出現(xiàn)了“一高兩低”的現(xiàn)象，即高增長率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。近幾年來，美國經(jīng)濟增長率一直維持在4％以上，失業(yè)率降到4％左右，通貨膨脹率也控制在3％以下。對此，不少經(jīng)濟學家認為美國經(jīng)濟進入“新經(jīng)濟”時代，失業(yè)率與通貨膨脹率間的此消波長的關系已不復存在，菲利普斯曲線再次面臨挑戰(zhàn)。179/19/2023（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長的矛盾189/19/2023一般說來，物價穩(wěn)定能創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，支持經(jīng)濟

發(fā)展，而經(jīng)濟增長則為物價穩(wěn)定奠定了可靠的物質基礎，兩者之間有一定的正相關性。但實證分析卻發(fā)現(xiàn)，凡是經(jīng)濟正常增長時期，物價水平通常都上升。（反過來并不成立）這表明，穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長存在一定的矛盾。短期菲利普斯曲線所闡述的正是這個觀點：在經(jīng)濟達到潛在產(chǎn)出之前，適度的物價上漲能夠刺激投資和產(chǎn)出的增加，從而促進經(jīng)濟增長。i無論是本國物價穩(wěn)定外國通貨膨脹，還是本國通貨膨脹外國物價穩(wěn)定，都會造成本國進出口失衡，影響國際收支平衡。只有在世界各國物價都較穩(wěn)定的情況下，兩大目標才能同時實現(xiàn)。但該條件通常難以達到，二者之間難免發(fā)生沖突。例如，政府為控制通貨膨脹而提高利率的結果：資本流入 資本項目下順差物價上升勢頭總需求出口進口順差（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡的矛盾199/19/2023（四）經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾正常情況下，經(jīng)濟增長會帶來國際收支狀況的改善。但從動態(tài)角度看，二者也存在矛盾：經(jīng)濟增長會增加國民收入，使支付能力增強。這將使商品進口增加，可能導致貿(mào)易逆差。經(jīng)濟增長 國民收入 支付能力 進口需求 逆差在國內(nèi)資金不足的情況下，為促進經(jīng)濟增長，必然會引

進外資。外資流入會使資本項目出現(xiàn)順差，一定程度上

彌補貿(mào)易逆差。但若外資利用不當，到期不能及時清償，反而會使國際收支惡化。209/19/2023（五）充分就業(yè)與國際收支平衡的矛盾219/19/2023隨著就業(yè)的增加，國民收入會增加，對國外產(chǎn)品的需求亦會隨之增加，這可能會引起貿(mào)易逆差。在充分就業(yè)條件下，由于勞動力相對稀缺，工資水平會較高。較高的工資水平將使產(chǎn)品成本提高，不利于產(chǎn)品的國際競爭，出口將減少，貿(mào)易收支可能出現(xiàn)逆差，不利于國際收支的平衡。三、貨幣政策最終目標的權衡與取舍（一）側重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調（二）相機抉擇，輪番突擊

;（三）單一規(guī)則（四）通貨膨脹目標制229/19/2023（一）側重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調239/19/2023臨界點原理臨界點：社會能接受的一定的通貨膨脹率和失業(yè)率的范圍。若失業(yè)率高于社會臨界點，政府應采取擴張性政策，提高通貨膨脹率降低失業(yè)率；若通貨膨脹率超出了社會臨界點，則政府應采取緊縮性政策，提高失業(yè)率以降低通貨膨脹。（二）相機抉擇，輪番突擊249/19/2023

針對經(jīng)濟發(fā)展的周期性變化，從貨幣政策目標中優(yōu)先選擇部分目標作為重點，采用擴張和緊縮兩種貨幣政策交

替使用，逆經(jīng)濟風向行事，以引導經(jīng)濟發(fā)展趨勢的策略。主張在經(jīng)濟高漲階段為防止經(jīng)濟過熱，應采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟低迷時期，則應采取擴張性的手段以刺激經(jīng)濟增長和增加就業(yè)。（三）單一規(guī)則這是以弗里德曼為首的貨幣主義學派的主要政策主張。認為時松時緊的貨幣政策是導致經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內(nèi)固定不變的、與經(jīng)濟潛在生產(chǎn)率增長相適應的、不損害中央銀行信用的貨幣增長率。259/19/2023（四）通貨膨脹目標制是一種貨幣政策安排，它要求中央銀行把實現(xiàn)低通貨膨脹當作是自己的職責。一般程序向公眾宣布一個明確的通貨膨脹量化目標.這個目標將在一個特定的時間范圍內(nèi)達到對通貨膨脹的未來走向做出預測，將此預測與預定通貨膨脹目標進行比較，并根據(jù)二者的差距對貨幣政策進行調整，使通貨膨脹的實際值和預測目標相吻合如果預測結果過高，則采取抑制性貨幣供給調整；預測結果過低，則采取松動性貨幣供給調整；預測結果在目標區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標，貨幣政策傾向或姿態(tài)則可以保持不變。定期提供有關其策略和決策的公共信息269/19/2023特點279/19/2023通貨膨脹率的公布簡單易行,并且很容易被公眾所理解和接受,易于引導公眾預期；可以增強貨幣當局的可信度，有助于公眾對物價形成較穩(wěn)定的預期,從而便于進行長期性的經(jīng)濟決策,有利于宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定?？梢栽鰪娯泿女斁值呢熑胃?提高貨幣政策的透明度,為衡量中央銀行的業(yè)績提供了一個相對嚴格的量化標準,從而有利于貨幣政策的制度化?？梢韵硎軆r格穩(wěn)定所帶來的其他好處,避免或減小通貨膨脹所造成的社會損失。條件較高的中央銀行獨立性較準確預測目標期通脹率289/19/2023第三節(jié) 貨幣政策工具299/19/2023貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標所采取的調控貨幣供應量的手段。包括信用調節(jié)和信用控制。前者包括作用于經(jīng)濟總量的一般性工具和作用于局部的選擇性工具。后者包括直接控制和間接指導.一、一般性貨幣政策工具309/19/2023是中央銀行調控宏觀經(jīng)濟的常規(guī)手段，它主要

是調節(jié)貨幣供應總量、信用量和一般利率水平，對整體經(jīng)濟運行發(fā)生影響。它包括法定存款準備金比率、再貼現(xiàn)機制和公開市場業(yè)務三大政策，俗稱“三大法寶”。（一）法定存款準備金率政策319/19/2023１．含義中央銀行在法律規(guī)定的權力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調整有關金融機構繳存中央銀行的法定存款準備金事項，以控制金融機構的信用創(chuàng)造能力，從而間接調控貨幣供應量。初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，之后逐漸演變成貨幣政策工具２．主要內(nèi)容規(guī)定繳納存款準備金的比率；規(guī)定存款準備金比率的調整幅度;規(guī)定可用作準備金的資產(chǎn)種類。３．作用過程329/19/2023ｒ(±)→法定準備(±)→超額準備(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率(±)→投資(-+)→經(jīng)濟(-+)４．特點力度大、速度快、效果明顯.(乘數(shù)效應)５．缺點過于猛烈,對經(jīng)濟的振動太大,缺乏靈活性,不宜作為一項日常的調節(jié)工具,不宜頻繁運用。近年來，由于金融機構競爭加劇，法定存款準備金被認為是對存款貨幣銀行的“課稅”，西方有些國家取消了法定存款準備金政策。(二)再貼現(xiàn)政策339/19/2023１．含義中央銀行通過制定和調整再貼現(xiàn)率以及規(guī)定申請再貼現(xiàn)資格來干預和影響市場利率及貨幣市場的供給和需求，從而調節(jié)市場貨幣供應量和資金流向的一種金融政策。2．作用過程再貼現(xiàn)率(±)→銀行融資成本(±)→超額準備金(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率i(±)→貨幣需求(-+)

→投資(-+)→經(jīng)濟(-+)3．調節(jié)資金流向3410/3/2023通過審查再貼現(xiàn)中請時的一些限制措施，如規(guī)定可貼現(xiàn)票據(jù)種類，調節(jié)資金流向，扶持或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達到調整國家產(chǎn)業(yè)結構的目的。優(yōu)點作用過程漸進；具有“告示效應”,影響金融機構及社會公眾的預期.再貼現(xiàn)率在有的國家起“基準利率”的作用，它體現(xiàn)中央銀

行的政策意圖,預示貨幣政策的走勢；對資金發(fā)生困難的金融機構起“安全閥”作用.5．局限性3510/3/2023被動。在實施再貼現(xiàn)政策過程中，商業(yè)銀行或其他金融機構是否愿意到中央銀行申請再貼現(xiàn)或借款，完全由金融機構自己決定。缺乏彈性。由于具有“告示效應”，再貼現(xiàn)率的頻繁調整會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使大眾和商業(yè)銀行無所適從，不宜作為中央銀行的日常調節(jié)工具。（三）公開市場業(yè)務3610/3/2023１．含義中央銀行在金融市場(債券市場)上公開買賣有價證券(主要是買賣政府證券),用以調節(jié)基礎貨幣和貨幣供應量的一種政策手段。當金融市場上資金短缺時，中央銀行通過公開市場業(yè)務買進有價證券，這實際上相當于中央銀行向社會投入一筆基礎

貨幣，通過信用的擴張形成貨幣供應量的成倍增加；相反，當金融市場上貨幣過多時、中央銀行就賣出有價證券，以

達到回籠基礎貨幣，收縮信貸、減少貨幣供應量的目的２.作用過程證券買/賣商業(yè)銀行準備金(+/-)→放款(+/-)

Ｍs(+/-)證券價格(+/-)→市場利率(-/+)投資(+/-)3710/3/2023３.種類3810/3/2023防御性公開市場業(yè)務：中央銀行買賣證券，只是用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素對銀行準備金水平的影響，使基礎貨幣保持在預定的目標水平上．主動性公開市場業(yè)務：中央銀行為改變銀行準備金的數(shù)量水平而積極主動進行的買賣證券的行為.４.買賣的工具狹義:國債廣義：包括地方政府債券，銀行承兌匯票，政府擔保證券（我國包括中央銀行票據(jù)）５.特點主動；靈活；微調。６．局限性需要以發(fā)達的證券市場為前提廣度深度流通中有足夠數(shù)量的有價證券，以供有選擇地買賣，并且大量買賣不至于對有價證券價格造成劇烈沖擊；另一方面是指央行應持有足夠數(shù)量的有價證券市場參與者眾多，既有機構投資者，也有個人投資者3910/3/2023二、選擇性政策工具4010/3/2023針對某些特殊的經(jīng)濟領域或特殊用途的信貸而采用的信用調節(jié)工具.（一）消費者信用控制（二）證券市場的信用控制（三）不動產(chǎn)信用控制（四）優(yōu)惠利率（五）預繳進口保證金（一）消費者信用控制4110/3/2023對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。規(guī)定用消費信貸購買各種耐用消費品時首期付款額，分期付款的最長期限以及適合于消費信貸的耐用消費品的種類等。當中央銀行提高首期付款額時，就等于降低了最大放款額，勢必減少社會對此種商品的需求。而縮短償還期就增大了每期支付額,也會減少對此類商品和貸款的需求。若要刺激消費信用，則降低首期付款額。（二）證券市場的信用控制4210/3/2023通過規(guī)定貸款額占證券交易額的百分比率--法定保證金比率控制，來調節(jié)或限制對證券市場的活躍程度。最高放款額＝(1—法定保證金比率)x交易總額它既能遏制過度的證券投機活動，又不貿(mào)然采取緊縮或放松貨幣供應量的政策，有助于避免金融市場的劇烈波動和促進信貸資金的合理運用（三）不動產(chǎn)信用控制4310/3/2023此項貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風險，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。其措施一般包括：對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定（四）優(yōu)惠利率中央銀行為促進產(chǎn)業(yè)結構調整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實行差別利率，對國家重點扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進其發(fā)展。4410/3/2023（五）預繳進口保證金主要是指規(guī)定進口企業(yè)在交付進口外匯前先預繳進口商

品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進口

商來講相當于一定程度上的提前付款，提高了進口成本，抑制了進口積極性。而中央銀行通過該項措施可以減少

外匯儲備的流失，緩解國際收支不利的狀況。4510/3/2023三、直接信用控制4610/3/2023中央銀行根據(jù)有關法令，對銀行系統(tǒng)創(chuàng)造信用的活動施以各種直接的干預。貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場形勢及經(jīng)濟發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或為謀取高額利潤而進行高風險貸款而采取的強制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴張和保護存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。四、間接信用指導4710/3/2023道義勸告：中央銀行運用自己在金融體系的特

殊地位和威望、通過對商業(yè)銀行及其他金融機

構的勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，以達到控制信用的目的。窗口指導:規(guī)定商業(yè)銀行貸款的增減額，或指導貸款的使用方向，保證經(jīng)濟優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。第四節(jié) 貨幣政策的傳導機制是指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進行操作開始，到其實現(xiàn)最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關系的總和。4810/3/2023一、貨幣政策中介目標的選擇（一）選擇中介目標的意義（二）選擇標準（三）充當中介目標的金融變量（四）充當近期中介目標的變量4910/3/2023（一）為什么要選擇中介目標5010/3/2023及時測定和控制貨幣政策的實施程度,使之朝著正確的方向發(fā)展，保證貨幣政策最終目標的實現(xiàn);在中央銀行的日常操作中，貨幣政策工具無法直接作用于遠期中介目標，操作目標作為每日每周的短期指標，是中央銀行日常調控的對象，能夠將政策工具與遠期中介目標聯(lián)系起來。（二）選擇標準5110/3/2023可測性：中央銀行能迅速而準確地獲得有關變量指標的資料數(shù)據(jù)并做出分析和判斷；可控性：中央銀行通過各種貨幣政策工具的運用，能較準確地控制該金融變量的變動狀況及變動趨勢；相關性：中介目標必須與最終目標有極為密切的聯(lián)系。它們可以是正相關，也可以是負相關，但相關系數(shù)越高越好；抗干擾性：貨幣政策在實施過程中會遇到許多外來因素或非政策因素的干擾，只有選取那些受干擾程度低的中介指標，才能通過貨幣政策工具的操作達到最終目標。（三）充當遠期中介目標的金融變量貨幣供應量長期利率5210/3/2023貨幣供應量可測性：各國央行都定期對本國貨幣供應量的不同層次進行統(tǒng)計，并予以公布?？煽匦裕贺泿殴渴腔A貨幣和貨幣乘數(shù)的乘積，而基礎貨幣基本上可以由中央銀行控制，貨幣乘數(shù)雖不能完全由中央銀行控制，但中央銀行可以對它發(fā)揮重要的影響。所以貨幣供應量的可控性較強。相關性：一定量的貨幣供應量代表了當期有效總需求和社會購買力，與最終目標之間直接相關?？垢蓴_性：貨幣供應量作為經(jīng)濟變量是順循環(huán)的,而做為政策變量則是逆循環(huán)的,所以該指標能有效抗干擾。5310/3/2023長期利率可測性：數(shù)據(jù)資料易于獲得，并能夠經(jīng)常匯集，央行在任何時候都可以觀察到利率水平和結構，并及時進行分析;可控性：中央銀行對利率有著直接的或間接的調控權?？山柚_市場業(yè)務來影響商業(yè)銀行準備金數(shù)量及信用創(chuàng)造能力，從而影響短期利率，并引起長期利率的追隨性變動;相關性：凱恩斯主義認為，長期利率對投資有顯著的影響，因而與最終目標有很強的相關性?？垢蓴_性：利率不論作為經(jīng)濟變量，還是作為政策變量，其變動與經(jīng)濟周期均是順循環(huán)，故容易混淆政策性效果

和非政策性效果.5410/3/2023＊數(shù)量指標和價格指標不能同時作為目標Y

或

P

MdMsi如果以利率為目標：為維持某一利率水平而進行的公開市場業(yè)務則會影響基礎貨幣從而影響貨幣供應量變動5510/3/2023如果以貨幣供應量為目標：當貨幣供應量既定時，貨幣需求的變化則會導致利率的變動選擇貨幣總量為目標5610/3/2023選擇利率為中介目標（四）充當操作目標的變量短期利率銀行儲備基礎貨幣5710/3/2023１．短期利率（如：同業(yè)拆借利率）可測性：中央銀行隨時可在貨幣市場上觀察到短期利率的水平，可控性：然后通過公開市場操作和再貼現(xiàn)率影響短期利率的水平和結構。相關性：引起長期利率的追隨性變動。5810/3/2023

2．銀行準備金（庫存現(xiàn)金＋在中央銀行的準備金存款）可測性：作為中央銀行負債的組成部分，可以方便地從有關記錄和報表中獲得；可控性：可通過公開市場業(yè)務和再貼現(xiàn)窗口進行；相關性：通過調節(jié)銀行準備金存款影響同業(yè)拆借利率，進而影響貨幣總量。缺點：對超額準備金的控制力度較弱；現(xiàn)金與活期存款之間能相互迅速地轉化，可控性弱5910/3/2023３．基礎貨幣6010/3/2023可測性：為中央銀行的負債，其數(shù)額隨時在中央銀行的資產(chǎn)負債表上反映出來；可控性：基礎貨幣中的存款準備金總量取決于

“三大法寶”的操作；相關性：貨幣供應量等于基礎貨幣與貨幣乘數(shù)之積第五節(jié) 貨幣政策效果6110/3/2023一、貨幣政策數(shù)量功效二、貨幣政策時間功效三、影響貨幣政策效應的其他因素四、提高貨幣政策效果的措施一、貨幣政策數(shù)量功效6210/3/2023古典經(jīng)濟學：貨幣政策完全無效凱恩斯：貨幣政策效果有限新古典綜合派：貨幣政策有效貨幣學派：貨幣政策長期無效, 貨幣短期無中性理性預期學派:超出微觀主體預料之外的貨幣政策才會影響實際產(chǎn)出新凱恩斯主義 ：預料之中的貨幣政策也有效，但其效應小；長期無效二、貨幣政策的時間功效－－時滯（一）時滯的含義經(jīng)濟中產(chǎn)生影響貨幣政策目標實現(xiàn)的事件或趨勢起，到新的貨幣政策表現(xiàn)出明顯效果的事件距離，即貨幣政策從反應，制定，實施，傳導到生效的全部時間過程。6310/3/2023充分認識需調整內(nèi)部時滯認識時滯管理時滯外部時滯客觀上需要調整調整貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)生影響6410/3/2023（二）時滯的種類（三）時滯的危害問題累積、困難疊加;加大經(jīng)濟波幅

；增加調整成本；較大偏離調控目標6510/3/2023（四） 影響時滯的因素6610/3/2023內(nèi)部時滯中央銀行對經(jīng)濟的預測能力中央銀行的獨立決策能力貨幣政策的操作能力外部時滯微觀個體的敏感度金融市場的完善