第十二章貨幣政策課件

的配第一節(jié) 財(cái)政政策概述及傳導(dǎo)機(jī)制第二節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第三節(jié) 貨幣政策工具第四節(jié) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制第五節(jié) 財(cái)政政策與貨幣政策合第十二章貨

幣

政

策9/18/20231第一節(jié) 財(cái)政政策、、一、什么是財(cái)政政策是指一國政府為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，而調(diào)整財(cái)政收支規(guī)模和收支平衡的指導(dǎo)原則及其相應(yīng)的措施。是由支出政策稅收政策、預(yù)算平衡政策國債政策等構(gòu)成的一個完整的政策體系。29/18/2023二、財(cái)政政策主體39/18/2023政策主體指的是政策制定者和執(zhí)行者，財(cái)政政策的主體只能是各級政府，而且主要是中央政府。改革前實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支的財(cái)政體制，中央政府處于財(cái)政政策制訂者的地位，地方政府則處于財(cái)政政策執(zhí)行者的地位。改革后，地方政府已具有較大的自主權(quán)和獨(dú)立性，其不僅是中央財(cái)政政策的執(zhí)行者，還是地方財(cái)政

政策的制訂者，從而具有“雙重”身份和地位。三、財(cái)政政策目標(biāo)財(cái)政政策所要達(dá)到的目標(biāo)值和期望值物價

穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長公平

分配生活提高49/19/2023四、財(cái)政政策工具59/19/2023（一）稅收1、宏觀稅率的確定；2、稅負(fù)分配：（1）

稅種選擇、稅率確定，（2）稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁；3、稅收優(yōu)惠；4、稅收懲罰。（二）國債排擠效應(yīng)、貨幣效應(yīng)、收入效應(yīng)；國債規(guī)模、持有人結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、利率。（三）公共支出：財(cái)政補(bǔ)貼、社會保障等。（四）政府投資：1、投資規(guī)模和方向；2、誘發(fā)性投資五、財(cái)政政策的類型1、擴(kuò)張性財(cái)政政策：減收增支（赤字財(cái)政政策）69/19/20232、緊縮性財(cái)政政策：增收減支（盈余財(cái)政政策）3、中性財(cái)政政策：不擴(kuò)張，不緊縮79/19/2023貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。貨幣政策框架包括：貨幣政策目標(biāo)貨幣政策工具中介目標(biāo)與傳導(dǎo)貨幣政策效果貨幣政策89/19/2023一、目標(biāo)內(nèi)涵（一）穩(wěn)定幣值一般物價水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動，呈現(xiàn)基本穩(wěn)定狀態(tài)。穩(wěn)定物價是指一般物價水平的基本穩(wěn)定穩(wěn)定物價是指物價總水平基本穩(wěn)定，而不是絕對靜止不動。穩(wěn)定物價既要控制通貨膨脹，也要防止通貨緊縮。99/19/2023第二節(jié) 貨幣政策目標(biāo)穩(wěn)定物價目標(biāo)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)值，但從實(shí)際操作來看，中央銀行一般要求將物價上漲率控制在2%-3%以內(nèi)。（二）充分就業(yè)109/19/2023勞動市場的均衡狀態(tài)。勞動市場處于均衡狀態(tài)時的失業(yè)率即稱自然失業(yè)率。當(dāng)失業(yè)率等于自然失業(yè)率時即實(shí)現(xiàn)了充分就業(yè)。人們通常用平均失業(yè)率來估計(jì)自然失業(yè)率。各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不同，充分就業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不相同。一般要求將失業(yè)率控制在３－５％（三）經(jīng)濟(jì)增長119/19/2023經(jīng)濟(jì)增長即實(shí)現(xiàn)一國經(jīng)濟(jì)增長速度的加快，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與效率的提高。一般用國民生產(chǎn)總值增長率或人均國民生產(chǎn)總值增長率（GDP）來衡量。世界各國由于發(fā)展階段及發(fā)展條件不同，在增長率的選擇上往往存在差異。一般地，要求經(jīng)濟(jì)增長率為３－５％。大多數(shù)發(fā)展中國家更偏好于高的經(jīng)濟(jì)增長率。目前，對GDP的新的共識業(yè)已基本達(dá)成：GDP代表經(jīng)濟(jì)增長，但不是全面發(fā)展它反映不出經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會進(jìn)步是否協(xié)調(diào)、城市與農(nóng)村是否協(xié)調(diào)，反映不出一個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的貧富差距，反映不出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是否合理，反映不出非經(jīng)濟(jì)因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。129/19/2023（四）國際收支平衡一國對其他國家的全部貨幣收人和貨幣支出相抵基本平衡,國際收支略有順差、略有逆差。是一種動態(tài)的平衡:在若干年的時間內(nèi)，如3—5年，一國國際收支平衡表主要項(xiàng)目的變動接近于平衡139/19/2023二、貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾和沖突149/19/2023（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)之間的矛盾（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡之間的矛盾（四）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間的（五）充分就業(yè)與國際收支平衡之間的矛盾（一）穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的矛盾

根據(jù)著名的菲利普斯(Philips)曲線，失業(yè)率與物價上漲率之間．存在著一種此消彼長的關(guān)系。實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)就要犧牲若干程度的物價穩(wěn)定，為了維持物價穩(wěn)定，就必須以提高失業(yè)率為代價。失業(yè)率通脹率0菲利普斯曲線9/19/202315弗里德曼認(rèn)為，通貨膨脹與失業(yè)率之間在長期

內(nèi)并不存在交替關(guān)系

, 菲利普斯曲線長期呈直線。失業(yè)率169/19/2023通脹率自然失業(yè)率進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，美國經(jīng)濟(jì)增長率、失業(yè)率和通貨膨脹率出現(xiàn)了“一高兩低”的現(xiàn)象，即高增長率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。近幾年來，美國經(jīng)濟(jì)增長率一直維持在4％以上，失業(yè)率降到4％左右，通貨膨脹率也控制在3％以下。對此，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新經(jīng)濟(jì)”時代，失業(yè)率與通貨膨脹率間的此消波長的關(guān)系已不復(fù)存在，菲利普斯曲線再次面臨挑戰(zhàn)。179/19/2023（二）穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾189/19/2023一般說來，物價穩(wěn)定能創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，支持經(jīng)濟(jì)

發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)增長則為物價穩(wěn)定奠定了可靠的物質(zhì)基礎(chǔ)，兩者之間有一定的正相關(guān)性。但實(shí)證分析卻發(fā)現(xiàn)，凡是經(jīng)濟(jì)正常增長時期，物價水平通常都上升。（反過來并不成立）這表明，穩(wěn)定物價與經(jīng)濟(jì)增長存在一定的矛盾。短期菲利普斯曲線所闡述的正是這個觀點(diǎn)：在經(jīng)濟(jì)達(dá)到潛在產(chǎn)出之前，適度的物價上漲能夠刺激投資和產(chǎn)出的增加，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。i無論是本國物價穩(wěn)定外國通貨膨脹，還是本國通貨膨脹外國物價穩(wěn)定，都會造成本國進(jìn)出口失衡，影響國際收支平衡。只有在世界各國物價都較穩(wěn)定的情況下，兩大目標(biāo)才能同時實(shí)現(xiàn)。但該條件通常難以達(dá)到，二者之間難免發(fā)生沖突。例如，政府為控制通貨膨脹而提高利率的結(jié)果：資本流入 資本項(xiàng)目下順差物價上升勢頭總需求出口進(jìn)口順差（三）穩(wěn)定物價與國際收支平衡的矛盾199/19/2023（四）經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾正常情況下，經(jīng)濟(jì)增長會帶來國際收支狀況的改善。但從動態(tài)角度看，二者也存在矛盾：經(jīng)濟(jì)增長會增加國民收入，使支付能力增強(qiáng)。這將使商品進(jìn)口增加，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。經(jīng)濟(jì)增長 國民收入 支付能力 進(jìn)口需求 逆差在國內(nèi)資金不足的情況下，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，必然會引

進(jìn)外資。外資流入會使資本項(xiàng)目出現(xiàn)順差，一定程度上

彌補(bǔ)貿(mào)易逆差。但若外資利用不當(dāng)，到期不能及時清償，反而會使國際收支惡化。209/19/2023（五）充分就業(yè)與國際收支平衡的矛盾219/19/2023隨著就業(yè)的增加，國民收入會增加，對國外產(chǎn)品的需求亦會隨之增加，這可能會引起貿(mào)易逆差。在充分就業(yè)條件下，由于勞動力相對稀缺，工資水平會較高。較高的工資水平將使產(chǎn)品成本提高，不利于產(chǎn)品的國際競爭，出口將減少，貿(mào)易收支可能出現(xiàn)逆差，不利于國際收支的平衡。三、貨幣政策最終目標(biāo)的權(quán)衡與取舍（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)（二）相機(jī)抉擇，輪番突擊

;（三）單一規(guī)則（四）通貨膨脹目標(biāo)制229/19/2023（一）側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)239/19/2023臨界點(diǎn)原理臨界點(diǎn)：社會能接受的一定的通貨膨脹率和失業(yè)率的范圍。若失業(yè)率高于社會臨界點(diǎn)，政府應(yīng)采取擴(kuò)張性政策，提高通貨膨脹率降低失業(yè)率；若通貨膨脹率超出了社會臨界點(diǎn)，則政府應(yīng)采取緊縮性政策，提高失業(yè)率以降低通貨膨脹。（二）相機(jī)抉擇，輪番突擊249/19/2023

針對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性變化，從貨幣政策目標(biāo)中優(yōu)先選擇部分目標(biāo)作為重點(diǎn)，采用擴(kuò)張和緊縮兩種貨幣政策交

替使用，逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事，以引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的策略。主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)高漲階段為防止經(jīng)濟(jì)過熱，應(yīng)采用緊縮性的貨幣政策；相反，在經(jīng)濟(jì)低迷時期，則應(yīng)采取擴(kuò)張性的手段以刺激經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)。（三）單一規(guī)則這是以弗里德曼為首的貨幣主義學(xué)派的主要政策主張。認(rèn)為時松時緊的貨幣政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的重要因素，主張把貨幣存量作為唯一的政策工具，由政府公開宣布一個在長期內(nèi)固定不變的、與經(jīng)濟(jì)潛在生產(chǎn)率增長相適應(yīng)的、不損害中央銀行信用的貨幣增長率。259/19/2023（四）通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策安排，它要求中央銀行把實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹當(dāng)作是自己的職責(zé)。一般程序向公眾宣布一個明確的通貨膨脹量化目標(biāo).這個目標(biāo)將在一個特定的時間范圍內(nèi)達(dá)到對通貨膨脹的未來走向做出預(yù)測，將此預(yù)測與預(yù)定通貨膨脹目標(biāo)進(jìn)行比較，并根據(jù)二者的差距對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，使通貨膨脹的實(shí)際值和預(yù)測目標(biāo)相吻合如果預(yù)測結(jié)果過高，則采取抑制性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測結(jié)果過低，則采取松動性貨幣供給調(diào)整；預(yù)測結(jié)果在目標(biāo)區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標(biāo)，貨幣政策傾向或姿態(tài)則可以保持不變。定期提供有關(guān)其策略和決策的公共信息269/19/2023特點(diǎn)279/19/2023通貨膨脹率的公布簡單易行,并且很容易被公眾所理解和接受,易于引導(dǎo)公眾預(yù)期；可以增強(qiáng)貨幣當(dāng)局的可信度，有助于公眾對物價形成較穩(wěn)定的預(yù)期,從而便于進(jìn)行長期性的經(jīng)濟(jì)決策,有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。可以增強(qiáng)貨幣當(dāng)局的責(zé)任感,提高貨幣政策的透明度,為衡量中央銀行的業(yè)績提供了一個相對嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn),從而有利于貨幣政策的制度化?？梢韵硎軆r格穩(wěn)定所帶來的其他好處,避免或減小通貨膨脹所造成的社會損失。條件較高的中央銀行獨(dú)立性較準(zhǔn)確預(yù)測目標(biāo)期通脹率289/19/2023第三節(jié) 貨幣政策工具299/19/2023貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采取的調(diào)控貨幣供應(yīng)量的手段。包括信用調(diào)節(jié)和信用控制。前者包括作用于經(jīng)濟(jì)總量的一般性工具和作用于局部的選擇性工具。后者包括直接控制和間接指導(dǎo).一、一般性貨幣政策工具309/19/2023是中央銀行調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的常規(guī)手段，它主要

是調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量、信用量和一般利率水平，對整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)生影響。它包括法定存款準(zhǔn)備金比率、再貼現(xiàn)機(jī)制和公開市場業(yè)務(wù)三大政策，俗稱“三大法寶”。（一）法定存款準(zhǔn)備金率政策319/19/2023１．含義中央銀行在法律規(guī)定的權(quán)力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整有關(guān)金融機(jī)構(gòu)繳存中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金事項(xiàng)，以控制金融機(jī)構(gòu)的信用創(chuàng)造能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。初始意義在于保證商業(yè)銀行的支付和清算，之后逐漸演變成貨幣政策工具２．主要內(nèi)容規(guī)定繳納存款準(zhǔn)備金的比率；規(guī)定存款準(zhǔn)備金比率的調(diào)整幅度;規(guī)定可用作準(zhǔn)備金的資產(chǎn)種類。３．作用過程329/19/2023ｒ(±)→法定準(zhǔn)備(±)→超額準(zhǔn)備(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率(±)→投資(-+)→經(jīng)濟(jì)(-+)４．特點(diǎn)力度大、速度快、效果明顯.(乘數(shù)效應(yīng))５．缺點(diǎn)過于猛烈,對經(jīng)濟(jì)的振動太大,缺乏靈活性,不宜作為一項(xiàng)日常的調(diào)節(jié)工具,不宜頻繁運(yùn)用。近年來，由于金融機(jī)構(gòu)競爭加劇，法定存款準(zhǔn)備金被認(rèn)為是對存款貨幣銀行的“課稅”，西方有些國家取消了法定存款準(zhǔn)備金政策。(二)再貼現(xiàn)政策339/19/2023１．含義中央銀行通過制定和調(diào)整再貼現(xiàn)率以及規(guī)定申請?jiān)儋N現(xiàn)資格來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的供給和需求，從而調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量和資金流向的一種金融政策。2．作用過程再貼現(xiàn)率(±)→銀行融資成本(±)→超額準(zhǔn)備金(-+)→放款(-+)→Ｍs(-+)→利率i(±)→貨幣需求(-+)

→投資(-+)→經(jīng)濟(jì)(-+)3．調(diào)節(jié)資金流向3410/3/2023通過審查再貼現(xiàn)中請時的一些限制措施，如規(guī)定可貼現(xiàn)票據(jù)種類，調(diào)節(jié)資金流向，扶持或限制一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，達(dá)到調(diào)整國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。優(yōu)點(diǎn)作用過程漸進(jìn)；具有“告示效應(yīng)”,影響金融機(jī)構(gòu)及社會公眾的預(yù)期.再貼現(xiàn)率在有的國家起“基準(zhǔn)利率”的作用，它體現(xiàn)中央銀

行的政策意圖,預(yù)示貨幣政策的走勢；對資金發(fā)生困難的金融機(jī)構(gòu)起“安全閥”作用.5．局限性3510/3/2023被動。在實(shí)施再貼現(xiàn)政策過程中，商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)是否愿意到中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)或借款，完全由金融機(jī)構(gòu)自己決定。缺乏彈性。由于具有“告示效應(yīng)”，再貼現(xiàn)率的頻繁調(diào)整會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使大眾和商業(yè)銀行無所適從，不宜作為中央銀行的日常調(diào)節(jié)工具。（三）公開市場業(yè)務(wù)3610/3/2023１．含義中央銀行在金融市場(債券市場)上公開買賣有價證券(主要是買賣政府證券),用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量的一種政策手段。當(dāng)金融市場上資金短缺時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進(jìn)有價證券，這實(shí)際上相當(dāng)于中央銀行向社會投入一筆基礎(chǔ)

貨幣，通過信用的擴(kuò)張形成貨幣供應(yīng)量的成倍增加；相反，當(dāng)金融市場上貨幣過多時、中央銀行就賣出有價證券，以

達(dá)到回籠基礎(chǔ)貨幣，收縮信貸、減少貨幣供應(yīng)量的目的２.作用過程證券買/賣商業(yè)銀行準(zhǔn)備金(+/-)→放款(+/-)

Ｍs(+/-)證券價格(+/-)→市場利率(-/+)投資(+/-)3710/3/2023３.種類3810/3/2023防御性公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行買賣證券，只是用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素對銀行準(zhǔn)備金水平的影響，使基礎(chǔ)貨幣保持在預(yù)定的目標(biāo)水平上．主動性公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行為改變銀行準(zhǔn)備金的數(shù)量水平而積極主動進(jìn)行的買賣證券的行為.４.買賣的工具狹義:國債廣義：包括地方政府債券，銀行承兌匯票，政府擔(dān)保證券（我國包括中央銀行票據(jù)）５.特點(diǎn)主動；靈活；微調(diào)。６．局限性需要以發(fā)達(dá)的證券市場為前提廣度深度流通中有足夠數(shù)量的有價證券，以供有選擇地買賣，并且大量買賣不至于對有價證券價格造成劇烈沖擊；另一方面是指央行應(yīng)持有足夠數(shù)量的有價證券市場參與者眾多，既有機(jī)構(gòu)投資者，也有個人投資者3910/3/2023二、選擇性政策工具4010/3/2023針對某些特殊的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域或特殊用途的信貸而采用的信用調(diào)節(jié)工具.（一）消費(fèi)者信用控制（二）證券市場的信用控制（三）不動產(chǎn)信用控制（四）優(yōu)惠利率（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金（一）消費(fèi)者信用控制4110/3/2023對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。規(guī)定用消費(fèi)信貸購買各種耐用消費(fèi)品時首期付款額，分期付款的最長期限以及適合于消費(fèi)信貸的耐用消費(fèi)品的種類等。當(dāng)中央銀行提高首期付款額時，就等于降低了最大放款額，勢必減少社會對此種商品的需求。而縮短償還期就增大了每期支付額,也會減少對此類商品和貸款的需求。若要刺激消費(fèi)信用，則降低首期付款額。（二）證券市場的信用控制4210/3/2023通過規(guī)定貸款額占證券交易額的百分比率--法定保證金比率控制，來調(diào)節(jié)或限制對證券市場的活躍程度。最高放款額＝(1—法定保證金比率)x交易總額它既能遏制過度的證券投機(jī)活動，又不貿(mào)然采取緊縮或放松貨幣供應(yīng)量的政策，有助于避免金融市場的劇烈波動和促進(jìn)信貸資金的合理運(yùn)用（三）不動產(chǎn)信用控制4310/3/2023此項(xiàng)貨幣政策工具的主要目的是為了阻止地產(chǎn)投機(jī)，防止銀行對建筑業(yè)過度貸款，以減輕通貨膨脹壓力，同時降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。其措施一般包括：對不動產(chǎn)貸款最高額度的限制對不動產(chǎn)貸款首期支付額度的規(guī)定對不動產(chǎn)貸款分期支付的最長年限的規(guī)定（四）優(yōu)惠利率中央銀行為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對不同行業(yè)、部門的企業(yè)貸款實(shí)行差別利率，對國家重點(diǎn)扶持的企業(yè)給予優(yōu)惠貸款利率以促進(jìn)其發(fā)展。4410/3/2023（五）預(yù)繳進(jìn)口保證金主要是指規(guī)定進(jìn)口企業(yè)在交付進(jìn)口外匯前先預(yù)繳進(jìn)口商

品總額的一定比例的外匯，存于中央銀行，這樣對進(jìn)口

商來講相當(dāng)于一定程度上的提前付款，提高了進(jìn)口成本，抑制了進(jìn)口積極性。而中央銀行通過該項(xiàng)措施可以減少

外匯儲備的流失，緩解國際收支不利的狀況。4510/3/2023三、直接信用控制4610/3/2023中央銀行根據(jù)有關(guān)法令，對銀行系統(tǒng)創(chuàng)造信用的活動施以各種直接的干預(yù)。貸款額度限制。中央銀行根據(jù)金融市場形勢及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，以行政命令的方式直接規(guī)定各商業(yè)銀行信貸的最高限額和最大增長幅度，強(qiáng)制地控制商業(yè)銀行的信貸規(guī)模。利率最高限額。中央銀行為維護(hù)金融市場秩序，防止商業(yè)銀行用抬高利率的辦法競相吸收存款，或?yàn)橹\取高額利潤而進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)貸款而采取的強(qiáng)制性措施。規(guī)定流動性比率。為限制商業(yè)銀行的信用擴(kuò)張和保護(hù)存款人的安全，中央銀行對商業(yè)銀行的全部資產(chǎn)中的流動性資產(chǎn)的比重做出規(guī)定。四、間接信用指導(dǎo)4710/3/2023道義勸告：中央銀行運(yùn)用自己在金融體系的特

殊地位和威望、通過對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)

構(gòu)的勸告，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，以達(dá)到控制信用的目的。窗口指導(dǎo):規(guī)定商業(yè)銀行貸款的增減額，或指導(dǎo)貸款的使用方向，保證經(jīng)濟(jì)優(yōu)先發(fā)展部門的資金需要。第四節(jié) 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行操作開始，到其實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及其因果關(guān)系的總和。4810/3/2023一、貨幣政策中介目標(biāo)的選擇（一）選擇中介目標(biāo)的意義（二）選擇標(biāo)準(zhǔn)（三）充當(dāng)中介目標(biāo)的金融變量（四）充當(dāng)近期中介目標(biāo)的變量4910/3/2023（一）為什么要選擇中介目標(biāo)5010/3/2023及時測定和控制貨幣政策的實(shí)施程度,使之朝著正確的方向發(fā)展，保證貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn);在中央銀行的日常操作中，貨幣政策工具無法直接作用于遠(yuǎn)期中介目標(biāo)，操作目標(biāo)作為每日每周的短期指標(biāo)，是中央銀行日常調(diào)控的對象，能夠?qū)⒄吖ぞ吲c遠(yuǎn)期中介目標(biāo)聯(lián)系起來。（二）選擇標(biāo)準(zhǔn)5110/3/2023可測性：中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得有關(guān)變量指標(biāo)的資料數(shù)據(jù)并做出分析和判斷；可控性：中央銀行通過各種貨幣政策工具的運(yùn)用，能較準(zhǔn)確地控制該金融變量的變動狀況及變動趨勢；相關(guān)性：中介目標(biāo)必須與最終目標(biāo)有極為密切的聯(lián)系。它們可以是正相關(guān)，也可以是負(fù)相關(guān)，但相關(guān)系數(shù)越高越好；抗干擾性：貨幣政策在實(shí)施過程中會遇到許多外來因素或非政策因素的干擾，只有選取那些受干擾程度低的中介指標(biāo)，才能通過貨幣政策工具的操作達(dá)到最終目標(biāo)。（三）充當(dāng)遠(yuǎn)期中介目標(biāo)的金融變量貨幣供應(yīng)量長期利率5210/3/2023貨幣供應(yīng)量可測性：各國央行都定期對本國貨幣供應(yīng)量的不同層次進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并予以公布。可控性：貨幣供應(yīng)量是基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的乘積，而基礎(chǔ)貨幣基本上可以由中央銀行控制，貨幣乘數(shù)雖不能完全由中央銀行控制，但中央銀行可以對它發(fā)揮重要的影響。所以貨幣供應(yīng)量的可控性較強(qiáng)。相關(guān)性：一定量的貨幣供應(yīng)量代表了當(dāng)期有效總需求和社會購買力，與最終目標(biāo)之間直接相關(guān)。抗干擾性：貨幣供應(yīng)量作為經(jīng)濟(jì)變量是順循環(huán)的,而做為政策變量則是逆循環(huán)的,所以該指標(biāo)能有效抗干擾。5310/3/2023長期利率可測性：數(shù)據(jù)資料易于獲得，并能夠經(jīng)常匯集，央行在任何時候都可以觀察到利率水平和結(jié)構(gòu)，并及時進(jìn)行分析;可控性：中央銀行對利率有著直接的或間接的調(diào)控權(quán)?？山柚_市場業(yè)務(wù)來影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金數(shù)量及信用創(chuàng)造能力，從而影響短期利率，并引起長期利率的追隨性變動;相關(guān)性：凱恩斯主義認(rèn)為，長期利率對投資有顯著的影響，因而與最終目標(biāo)有很強(qiáng)的相關(guān)性。抗干擾性：利率不論作為經(jīng)濟(jì)變量，還是作為政策變量，其變動與經(jīng)濟(jì)周期均是順循環(huán)，故容易混淆政策性效果

和非政策性效果.5410/3/2023＊數(shù)量指標(biāo)和價格指標(biāo)不能同時作為目標(biāo)Y

或

P

MdMsi如果以利率為目標(biāo)：為維持某一利率水平而進(jìn)行的公開市場業(yè)務(wù)則會影響基礎(chǔ)貨幣從而影響貨幣供應(yīng)量變動5510/3/2023如果以貨幣供應(yīng)量為目標(biāo)：當(dāng)貨幣供應(yīng)量既定時，貨幣需求的變化則會導(dǎo)致利率的變動選擇貨幣總量為目標(biāo)5610/3/2023選擇利率為中介目標(biāo)（四）充當(dāng)操作目標(biāo)的變量短期利率銀行儲備基礎(chǔ)貨幣5710/3/2023１．短期利率（如：同業(yè)拆借利率）可測性：中央銀行隨時可在貨幣市場上觀察到短期利率的水平，可控性：然后通過公開市場操作和再貼現(xiàn)率影響短期利率的水平和結(jié)構(gòu)。相關(guān)性：引起長期利率的追隨性變動。5810/3/2023

2．銀行準(zhǔn)備金（庫存現(xiàn)金＋在中央銀行的準(zhǔn)備金存款）可測性：作為中央銀行負(fù)債的組成部分，可以方便地從有關(guān)記錄和報(bào)表中獲得；可控性：可通過公開市場業(yè)務(wù)和再貼現(xiàn)窗口進(jìn)行；相關(guān)性：通過調(diào)節(jié)銀行準(zhǔn)備金存款影響同業(yè)拆借利率，進(jìn)而影響貨幣總量。缺點(diǎn)：對超額準(zhǔn)備金的控制力度較弱；現(xiàn)金與活期存款之間能相互迅速地轉(zhuǎn)化，可控性弱5910/3/2023３．基礎(chǔ)貨幣6010/3/2023可測性：為中央銀行的負(fù)債，其數(shù)額隨時在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來；可控性：基礎(chǔ)貨幣中的存款準(zhǔn)備金總量取決于

“三大法寶”的操作；相關(guān)性：貨幣供應(yīng)量等于基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)之積第五節(jié) 貨幣政策效果6110/3/2023一、貨幣政策數(shù)量功效二、貨幣政策時間功效三、影響貨幣政策效應(yīng)的其他因素四、提高貨幣政策效果的措施一、貨幣政策數(shù)量功效6210/3/2023古典經(jīng)濟(jì)學(xué)：貨幣政策完全無效凱恩斯：貨幣政策效果有限新古典綜合派：貨幣政策有效貨幣學(xué)派：貨幣政策長期無效, 貨幣短期無中性理性預(yù)期學(xué)派:超出微觀主體預(yù)料之外的貨幣政策才會影響實(shí)際產(chǎn)出新凱恩斯主義 ：預(yù)料之中的貨幣政策也有效，但其效應(yīng)?。婚L期無效二、貨幣政策的時間功效－－時滯（一）時滯的含義經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生影響貨幣政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的事件或趨勢起，到新的貨幣政策表現(xiàn)出明顯效果的事件距離，即貨幣政策從反應(yīng)，制定，實(shí)施，傳導(dǎo)到生效的全部時間過程。6310/3/2023充分認(rèn)識需調(diào)整內(nèi)部時滯認(rèn)識時滯管理時滯外部時滯客觀上需要調(diào)整調(diào)整貨幣政策對經(jīng)濟(jì)發(fā)生影響6410/3/2023（二）時滯的種類（三）時滯的危害問題累積、困難疊加;加大經(jīng)濟(jì)波幅

；增加調(diào)整成本；較大偏離調(diào)控目標(biāo)6510/3/2023（四） 影響時滯的因素6610/3/2023內(nèi)部時滯中央銀行對經(jīng)濟(jì)的預(yù)測能力中央銀行的獨(dú)立決策能力貨幣政策的操作能力外部時滯微觀個體的敏感度金融市場的完善