公司理財：確定目標資本結(jié)構(gòu)的方法

資本結(jié)構(gòu)決策的方法一：每股利潤分析法1（1）含義

是利用每股利潤無差別點進行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。每股利潤無差別點是指不受融資方式影響的息稅前利潤點。（2）計算公式(每股利潤無差別點的計算公式)

資本結(jié)構(gòu)決策的方法：每股利潤分析法2:息稅前利潤平衡點，即每股利潤無差別點；:兩種增資方式下的長期債務(wù)利息;:兩種增資方式下的優(yōu)先股股息；:兩種增資方式下的普通股股數(shù)；式中：資本結(jié)構(gòu)決策的方法：每股利潤分析法3

【例題】某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元（每年負擔(dān)利息24萬元），普通股資本500萬元（發(fā)行普通股100萬股，每股發(fā)行價5元）。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元。

其籌資方式有二：一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)60萬股，每股發(fā)行價5元；二是全部舉借長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%，年利息36萬元。公司的變動成本率為60%，固定生產(chǎn)經(jīng)營成本為180萬元，所得稅率為33%。將上例中的有關(guān)數(shù)據(jù)代入公式計算每股收益無差別點的息稅前利潤4

上述計算表明，當息稅前利潤高于120萬元（每股收益無差別點的EBIT）時，運用負債籌資可以獲得較高的每股收益；當息稅前利潤低于120萬元時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。（元）（萬元）同理，利用上例中的數(shù)據(jù)也可以計算每股收益無差別點銷售額。5PX=750（萬元）

上述計算表明，當銷售額高于750萬元（每股收益無差別點的銷售額）時，運用負債籌資可以獲得較高的每股收益；當銷售額低于750萬元時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

6每股利潤無差別點分析法意義

每股利潤稅息前利潤普通股籌資債務(wù)籌資優(yōu)先股籌資??1200.402優(yōu)先股、普通股籌資無差別點債務(wù)、普通股籌資無差別點確定每股利潤無差別點息稅前利潤的意義

7當預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤等于無差別點的息稅前利潤時，采用何種籌資方式無區(qū)別；當預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤大于無差別點的息稅前利潤時，采用追加債務(wù)籌資的方式有利；當預(yù)計可實現(xiàn)的息稅前利潤小于無差別點的息稅前利潤時，采用增加普通股的籌資方式有利。資本結(jié)構(gòu)決策的方法二：公司價值比較法8（1）含義在充分反映財務(wù)風(fēng)險的前提下，以公司價值的大小為標準，測算公司最佳資本結(jié)構(gòu)的方法。（2）關(guān)于公司價值的內(nèi)容公司的價值等于未來凈收益的現(xiàn)值公司的價值是其股票的現(xiàn)行市場價值公司的價值等于長期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價值之和。公司價值比較法：公司價值的計算方法9步驟：計算每一籌資方案的綜合資本成本；計算每一籌資方案的公司價值；通過比較選取符合最佳資本結(jié)構(gòu)要求的方案，為最好的資本結(jié)構(gòu)。10案例分析：百事可樂公司資本加權(quán)平均成本計算

基本情況簡介：百事可樂公司主營業(yè)務(wù)分屬快餐、飲料和餐館三個經(jīng)營部門，各經(jīng)營部門具有不同的投資機會及不同的風(fēng)險水平，用公司的資本成本來評估每個經(jīng)營部門的項目很可能會導(dǎo)致拋棄低風(fēng)險部門好的投資計劃而接受高風(fēng)險部門差的投資計劃的情形。為避免出現(xiàn)這種情形，百事可樂公司對所屬的快餐、飲料和餐館三個經(jīng)營部門分別計算部門的資本成本，以便更好地反映各部門的風(fēng)險，同時也有助于公司更好地評估投資機會。公司價值比較法：公司加權(quán)平均資本成本的計算步驟：111、估算每個部門的股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本；2、確定每個部門的目標資本結(jié)構(gòu)；3、用目標資本結(jié)構(gòu)對債務(wù)、股權(quán)等單項資本成本進行加權(quán)，從而確定每個部門的資本加權(quán)成本；4、利用各部門的資本成本計算整個公司的加權(quán)資本成本。1、計算單項資本成本——普通股和債務(wù)12普通股成本——資本資產(chǎn)定價模型無風(fēng)險收益率——選擇30年期國債的到期收益率7.28%作為無風(fēng)險的收益率，且包含了投資者對通貨膨脹的預(yù)期。市場預(yù)期收益率——芝加哥一家咨詢公司提供的季度估計值為11.48%。

?值——選擇一組與百事可樂三個部門業(yè)務(wù)相同的上市公司，確定每組上市公司?值，并根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的差異作出調(diào)整。?值的確定方法：13

餐館業(yè)快餐業(yè)飲料同業(yè)平均值法1.011.031.11會計?值法1.341.001.04兩種方法的平均1.171.021.07公司價值比較法：公司加權(quán)平均資本成本的計算步驟：

風(fēng)險收益率=?值×（市場預(yù)期收益率–無風(fēng)險收益率）

14餐館：4.914%=1.17×（11.48%–7.28%）快餐：4.284%=1.02×（11.48%–7.28%

飲料：4.494%=1.07×（11.48%–7.28%）

公司價值比較法：公司加權(quán)平均資本成本的計算步驟：根據(jù)以上數(shù)據(jù)，每個部門的股權(quán)資本成本計算如下：15餐館12.20%=7.28%+4.914%快餐11.56%=7.28%+4.284%飲料11.77%=7.28%+4.494%股權(quán)資本成本=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率公司價值比較法：公司加權(quán)平均資本成本的計算步驟：16債務(wù)成本（T=38%）債務(wù)資本的稅后成本

=國債收益率+風(fēng)險溢價

=債務(wù)資本的稅前成本×（1-T）

餐館：5.54%=（7.28%+1.65%）×62%快餐：5.23%=（7.28%+1.15%）×62%飲料：5.28%=（7.28%+1.23%）×62%公司價值比較法：公司加權(quán)平均資本成本的計算步驟：17百事可樂公司每個部門的目標債務(wù)與總資產(chǎn)的比率確定如下：餐館：30%

快餐：20%

飲料：26%公司價值比較法：確定目標資本結(jié)構(gòu)確定每個部門的加權(quán)資本成本如下：18部門資本加權(quán)成本餐館12.20%×70%+5.54%×30%=10.20%快餐11.56%×80%+5.23%×20%=10.30%飲料11.77%×74%+5.28%×26%=10.08%公司價值比較法：確定目標資本結(jié)構(gòu)計算百事可樂公司全部資本加權(quán)平均成本如下：19百事可樂公司的資本加權(quán)成本為各部門資本加權(quán)成本的平均，權(quán)數(shù)為各部門的價值在百