金融衍生品交易市場(chǎng)講課教案

第四章

金融衍生品交易市場(chǎng)10/30/20231目錄第一節(jié)期貨市場(chǎng)第二節(jié)期權(quán)市場(chǎng)第三節(jié)互換市場(chǎng)第四節(jié)信用衍生產(chǎn)品交易10/30/20232

第一節(jié)期貨市場(chǎng)10/30/20233

金融衍生工具按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，有不同的種類。按照基礎(chǔ)工具的種類劃分，金融衍生工具有：

1.股權(quán)式衍生工具

是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。

2.貨幣衍生工具

指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期權(quán)、貨幣期貨、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。

3.利率衍生工具

指以各種利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。10/30/20235

當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；在合約上載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交割時(shí)間、交割地點(diǎn)等。

目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。10/30/20236美國(guó)芝加哥期貨市場(chǎng)10/30/20237

一、金融期貨金融期貨是指以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等）作為標(biāo)的物的期貨交易方式。換言之，金融期貨是指人們?cè)诩行缘慕灰讏?chǎng)所，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨作為一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買(mǎi)賣(mài)雙方同意在約定的時(shí)間按約定的條件（包括交易價(jià)格、交易數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割方式）買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價(jià)格外，其余的條件都是事先規(guī)定的，交易者只能選擇不同的合約而無(wú)法改變合約中規(guī)定的條件。

10/30/20238（一）期貨合約的基本內(nèi)容1、交易單位。指交易所對(duì)每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。2、最小變動(dòng)價(jià)位。指由交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價(jià)格變動(dòng)的最小幅度。3、每日價(jià)格波動(dòng)限制。4、合約月份。5、交易時(shí)間。6、最后交易日。7、交割。10/30/20239

（二）金融期貨的種類

1.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國(guó)際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，在合約中對(duì)交易幣種、合約金額、交易時(shí)間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場(chǎng)就是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化合約的買(mǎi)賣(mài)，外匯期貨交易雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成成交價(jià)格，從而完成外匯期貨合約的買(mǎi)賣(mài)。10/30/2023101.利率期貨

利率期貨是指在期貨市場(chǎng)上所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的以國(guó)債為主的各種金融憑證的期貨和約

的買(mǎi)賣(mài)。金融憑證是資金借貸的產(chǎn)物，亦即有價(jià)證券，它是—種生息資產(chǎn)，和其他商品一樣，可以在市場(chǎng)上出售，不但可以在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，也可以在期貨市場(chǎng)上出售。金融憑證包括國(guó)庫(kù)券、政府債券、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等。由于債券的實(shí)際價(jià)格與利率水平的高低密切相關(guān)，因此稱為利率期貨。10/30/202311

2.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行的以股市指數(shù)作為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)化合約的買(mǎi)賣(mài)。在股票指數(shù)期貨市場(chǎng)上，人們買(mǎi)賣(mài)的不是以實(shí)物商品作基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而是以股票價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)的合約。股票指數(shù)是通過(guò)選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過(guò)計(jì)算而編制出一種指數(shù)，它反映的是股票市場(chǎng)平均漲跌變化的情況和幅度。10/30/202312

3.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國(guó)際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，在合約中對(duì)交易幣種、合約金額、交易時(shí)間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場(chǎng)就是對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化合約的買(mǎi)賣(mài)，外匯期貨交易雙方通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式達(dá)成成交價(jià)格，從而完成外匯期貨合約的買(mǎi)賣(mài)。10/30/202313（三）金融期貨交易程序

1、開(kāi)立賬戶2、發(fā)出期貨交易委托3、交易流程10/30/202314二、金融期貨市場(chǎng)

（一）金融期貨市場(chǎng)的基本類型1、專門(mén)為開(kāi)展金融期貨交易而設(shè)立的專業(yè)性的金融期貨市場(chǎng)。2、原有的證券市場(chǎng)或商品期貨市場(chǎng)，不僅開(kāi)設(shè)證券現(xiàn)貨交易和商品期貨交易，同時(shí)開(kāi)設(shè)金融期貨交易業(yè)務(wù)。10/30/202315（二）金融期貨市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)1、交易所。2、結(jié)算單位。3、經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人。4、交易者。（三）金融期貨市場(chǎng)的基本功能1、套期保值。2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)。10/30/202316

三、世界主要金融期貨市場(chǎng)1、國(guó)際貨幣市場(chǎng)2、芝加哥商品交易所3、倫敦國(guó)際金融期貨交易所4、東京證券交易所10/30/202317第二節(jié)

期權(quán)市場(chǎng)10/30/202318一、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的概念金融期權(quán)是期權(quán)的一種。所謂“期權(quán)”，又稱“選擇權(quán)”，是一種能在未來(lái)某一特定時(shí)間以特定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易就是這樣一種權(quán)利的交易。金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。在金融期權(quán)交易中，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在未來(lái)某特定時(shí)間以某一特定價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。10/30/202319

在金融期權(quán)交易中，合約持有人有權(quán)利在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格向?qū)Ψ劫?gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。持有人擁有選擇是否交割的權(quán)利，但并沒(méi)有義務(wù)一定交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費(fèi)用。買(mǎi)權(quán)（看漲期權(quán)）—持有人到期可以選擇是否購(gòu)買(mǎi)。賣(mài)權(quán)（看跌期權(quán)）—持有人到期可以選擇是否賣(mài)出。10/30/202320（二）金融期權(quán)合約中的幾個(gè)基本概念

1、期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者與期權(quán)出售者

期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者又稱期權(quán)持有者。在支付一筆期權(quán)買(mǎi)入費(fèi)以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定的時(shí)間以事先確定的價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的金融商品的權(quán)利，也可以根據(jù)需要和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)行情放棄執(zhí)行這種權(quán)利。

期權(quán)出售者又稱期權(quán)簽發(fā)者，在收取期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者所支付的期權(quán)費(fèi)之后，就必須承擔(dān)著在規(guī)定時(shí)間內(nèi)應(yīng)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者的要求履行該期權(quán)合約的義務(wù)。在合約規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，只要期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者要求行使其權(quán)利，期權(quán)出售者就必須無(wú)條件地履行期權(quán)合約。

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2、買(mǎi)入期權(quán)與賣(mài)出期權(quán)

買(mǎi)入期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者可在約定的未來(lái)某日期以事先約定的價(jià)格向期權(quán)出售者買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者之所以買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗麄冾A(yù)計(jì)該期權(quán)的標(biāo)的物—某種金融商品或金融期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格將上漲。他們買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)后，可在日后市場(chǎng)價(jià)格上漲后仍以較低的協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入該種金融商品或金融期貨合約，從而避免市場(chǎng)價(jià)格上漲所帶來(lái)的損失。對(duì)于套利者和投機(jī)者而言，他們買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場(chǎng)價(jià)格上漲中賺取價(jià)差收益。因此，買(mǎi)入期權(quán)也稱“看漲期權(quán)”。10/30/202322賣(mài)出期權(quán)指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者可在約定的未來(lái)某日期以協(xié)定價(jià)格向期權(quán)出售者賣(mài)出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者之所以買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗麄儞?dān)心自己所持有的某種金融商品或金融期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格將下跌，買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)后，他們可在日后市場(chǎng)價(jià)格果真下跌后仍以較高的協(xié)定價(jià)格賣(mài)出他們所持有的金融商品或金融期貨合約，從而避免市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失。對(duì)套利者和投機(jī)者而言，他們買(mǎi)進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場(chǎng)價(jià)格的下跌中賺取價(jià)差收益。因此，賣(mài)出期權(quán)也稱“看跌期權(quán)”。10/30/202323無(wú)論是買(mǎi)入期權(quán)還是賣(mài)出期權(quán)，對(duì)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者而言，均只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)；而對(duì)期權(quán)出售者而言，均只有義務(wù)而無(wú)權(quán)利。

對(duì)期權(quán)出售者而言，無(wú)論他賣(mài)出何種期權(quán)（買(mǎi)入期權(quán)或賣(mài)出期權(quán)），都需要向期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者收取期權(quán)費(fèi)；而對(duì)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者而言，則無(wú)論他買(mǎi)進(jìn)何種期權(quán)（買(mǎi)入期權(quán)或賣(mài)出期權(quán)），都必須向期權(quán)出售者支付期權(quán)費(fèi)。10/30/202324

3、協(xié)定價(jià)格指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者在行使其權(quán)利時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格。這一價(jià)格一經(jīng)確定，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，無(wú)論期權(quán)的標(biāo)的物價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者要求執(zhí)行合約，則期權(quán)出售者都必須以此協(xié)定價(jià)格履行其義務(wù)。4、期權(quán)費(fèi)指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。不論期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行還是放棄權(quán)利，期權(quán)費(fèi)均不予退還。10/30/202325

5、歐式期權(quán)與美式期權(quán)

在金融期權(quán)交易中，根據(jù)對(duì)履約時(shí)間的不同規(guī)定，金融期權(quán)分為“歐洲式期權(quán)”與“美國(guó)式期權(quán)”這兩種類型。歐式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者只能在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，既不能提前，也不能推遲。美式期權(quán)是指期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日行使其權(quán)利。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買(mǎi)方更大的選擇空間，因此較多地被采用。10/30/202326

（三）期權(quán)與期貨的區(qū)別1、權(quán)利和義務(wù)的對(duì)稱性不同2、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同3、盈虧風(fēng)險(xiǎn)不同4、保證金不同10/30/202327

二、期權(quán)交易的盈虧分析（一）看漲期權(quán)的盈虧分析（二）看跌期權(quán)的盈虧分析10/30/202328

三、金融期權(quán)市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)是指金融期權(quán)合約的交易場(chǎng)所。與金融期貨交易不同，金融期權(quán)交易未必有固定的、集中性的交易場(chǎng)所。因此，金融期權(quán)市場(chǎng)既包括各種場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)(即交易所)，也包括各種場(chǎng)外市場(chǎng)(如銀行、證券公司等)。隨著期權(quán)市場(chǎng)的形成和期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)，期權(quán)交易已像期貨交易一樣逐步具備了嚴(yán)格的規(guī)范化的交易程序。在期權(quán)市場(chǎng)內(nèi)的期權(quán)交易必須嚴(yán)格依程序進(jìn)行，任何具體的期權(quán)交易策略都要在這種程序的范圍內(nèi)實(shí)施，從而為交易的安全與穩(wěn)定提供了一定的保障。10/30/202329第三節(jié)互換市場(chǎng)10/30/202330一、互換交易

互換是指當(dāng)事人利用各自籌資成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負(fù)債之間進(jìn)行交換，以避免將來(lái)因匯率和利率變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，達(dá)到降低籌資成本或資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。10/30/202331

二、互換交易的種類

1、利率互換。同一種貨幣固定利率與浮動(dòng)利率的互換。2、同種貨幣浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的互換。如同業(yè)拆借利率與銀行活期貸款利率的互換。3、不同幣種之間的固定利率與固定利率的互換。4、不同種貨幣浮動(dòng)利率與固定利率互換。5、不同貨幣間浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率互換。10/30/202332三、互換的交易程序

1、互換交易者選擇交易商或經(jīng)紀(jì)商。2、互換交易雙方與互換交易商或經(jīng)紀(jì)商就交易條件進(jìn)行磋商。3、互換交易的實(shí)施。10/30/202333四、互換交易的風(fēng)險(xiǎn)

1、信用風(fēng)險(xiǎn)。2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。3、不當(dāng)搭配風(fēng)險(xiǎn)。4、國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。10/30/202334第四節(jié)信用衍生品交易10/30/202335一、信用衍生品的定義

信用衍生品是用來(lái)分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。其功能是將一方的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給另一方，從而使金融機(jī)構(gòu)能夠通過(guò)增加或減少信用風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸而達(dá)到管理信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。標(biāo)準(zhǔn)的信用衍生品合同確認(rèn)包括以下內(nèi)容：1、交易日、生效日和計(jì)