金融衍生品交易市場講課教案

第四章

金融衍生品交易市場10/30/20231目錄第一節(jié)期貨市場第二節(jié)期權(quán)市場第三節(jié)互換市場第四節(jié)信用衍生產(chǎn)品交易10/30/20232

第一節(jié)期貨市場10/30/20233

金融衍生工具按照不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，有不同的種類。按照基礎(chǔ)工具的種類劃分，金融衍生工具有：

1.股權(quán)式衍生工具

是指以股票或股票指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括股票期貨、股票期權(quán)、股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)以及上述合約的混合交易合約。

2.貨幣衍生工具

指以各種貨幣作為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期權(quán)、貨幣期貨、貨幣互換以及上述合約的混合交易合約。

3.利率衍生工具

指以各種利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具。主要包括遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換以及上述合約的混合交易合約。10/30/20235

當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；在合約上載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間、交割地點(diǎn)等。

目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。10/30/20236美國芝加哥期貨市場10/30/20237

一、金融期貨金融期貨是指以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、存款證、股價指數(shù)等）作為標(biāo)的物的期貨交易方式。換言之，金融期貨是指人們在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨作為一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，它載明買賣雙方同意在約定的時間按約定的條件（包括交易價格、交易數(shù)量、交割地點(diǎn)、交割方式）買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品。在這種合約中，除價格外，其余的條件都是事先規(guī)定的，交易者只能選擇不同的合約而無法改變合約中規(guī)定的條件。

10/30/20238（一）期貨合約的基本內(nèi)容1、交易單位。指交易所對每一份金融期貨合約所規(guī)定的交易數(shù)量。2、最小變動價位。指由交易所規(guī)定的，在金融期貨交易中每一次價格變動的最小幅度。3、每日價格波動限制。4、合約月份。5、交易時間。6、最后交易日。7、交割。10/30/20239

（二）金融期貨的種類

1.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，在合約中對交易幣種、合約金額、交易時間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場就是對標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣，外匯期貨交易雙方通過公開競價的方式達(dá)成成交價格，從而完成外匯期貨合約的買賣。10/30/2023101.利率期貨

利率期貨是指在期貨市場上所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化的以國債為主的各種金融憑證的期貨和約

的買賣。金融憑證是資金借貸的產(chǎn)物，亦即有價證券，它是—種生息資產(chǎn)，和其他商品一樣，可以在市場上出售，不但可以在現(xiàn)貨市場出售，也可以在期貨市場上出售。金融憑證包括國庫券、政府債券、商業(yè)票據(jù)、定期存單等等。由于債券的實(shí)際價格與利率水平的高低密切相關(guān)，因此稱為利率期貨。10/30/202311

2.股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨是在期貨市場上進(jìn)行的以股市指數(shù)作為基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣。在股票指數(shù)期貨市場上，人們買賣的不是以實(shí)物商品作基礎(chǔ)的標(biāo)準(zhǔn)化合約，而是以股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)的合約。股票指數(shù)是通過選擇若干種具有代表性的上市公司的股票，經(jīng)過計算而編制出一種指數(shù)，它反映的是股票市場平均漲跌變化的情況和幅度。10/30/202312

3.外匯期貨外匯期貨是指外幣期貨合約的交易。外匯是一種自由兌換的國際化貨幣，外匯交易則是以一種貨幣兌換另一種貨幣的行為。外匯期貨合約是由期貨交易所制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，在合約中對交易幣種、合約金額、交易時間、交割月份、交割方式、交割地點(diǎn)等內(nèi)容均有統(tǒng)一的規(guī)定。外匯期貨市場就是對標(biāo)準(zhǔn)化合約的買賣，外匯期貨交易雙方通過公開競價的方式達(dá)成成交價格，從而完成外匯期貨合約的買賣。10/30/202313（三）金融期貨交易程序

1、開立賬戶2、發(fā)出期貨交易委托3、交易流程10/30/202314二、金融期貨市場

（一）金融期貨市場的基本類型1、專門為開展金融期貨交易而設(shè)立的專業(yè)性的金融期貨市場。2、原有的證券市場或商品期貨市場，不僅開設(shè)證券現(xiàn)貨交易和商品期貨交易，同時開設(shè)金融期貨交易業(yè)務(wù)。10/30/202315（二）金融期貨市場的基本結(jié)構(gòu)1、交易所。2、結(jié)算單位。3、經(jīng)紀(jì)商或經(jīng)紀(jì)人。4、交易者。（三）金融期貨市場的基本功能1、套期保值。2、價格發(fā)現(xiàn)。10/30/202316

三、世界主要金融期貨市場1、國際貨幣市場2、芝加哥商品交易所3、倫敦國際金融期貨交易所4、東京證券交易所10/30/202317第二節(jié)

期權(quán)市場10/30/202318一、金融期權(quán)（一）金融期權(quán)的概念金融期權(quán)是期權(quán)的一種。所謂“期權(quán)”，又稱“選擇權(quán)”，是一種能在未來某一特定時間以特定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易就是這樣一種權(quán)利的交易。金融期權(quán)是以金融商品或金融期貨合約為標(biāo)的物的期權(quán)交易形式。在金融期權(quán)交易中，期權(quán)購買者向期權(quán)出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在未來某特定時間以某一特定價格向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。10/30/202319

在金融期權(quán)交易中，合約持有人有權(quán)利在未來的一定時間內(nèi)以一定價格向?qū)Ψ劫徺I或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物。持有人擁有選擇是否交割的權(quán)利，但并沒有義務(wù)一定交割，因此，合約持有人要交納一定的額外費(fèi)用。買權(quán)（看漲期權(quán)）—持有人到期可以選擇是否購買。賣權(quán)（看跌期權(quán)）—持有人到期可以選擇是否賣出。10/30/202320（二）金融期權(quán)合約中的幾個基本概念

1、期權(quán)購買者與期權(quán)出售者

期權(quán)購買者又稱期權(quán)持有者。在支付一筆期權(quán)買入費(fèi)以后，他就獲得了在合約所規(guī)定的某一特定的時間以事先確定的價格向期權(quán)出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的金融商品的權(quán)利，也可以根據(jù)需要和當(dāng)時的市場行情放棄執(zhí)行這種權(quán)利。

期權(quán)出售者又稱期權(quán)簽發(fā)者，在收取期權(quán)購買者所支付的期權(quán)費(fèi)之后，就必須承擔(dān)著在規(guī)定時間內(nèi)應(yīng)期權(quán)購買者的要求履行該期權(quán)合約的義務(wù)。在合約規(guī)定的時間內(nèi)，只要期權(quán)購買者要求行使其權(quán)利，期權(quán)出售者就必須無條件地履行期權(quán)合約。

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2、買入期權(quán)與賣出期權(quán)

買入期權(quán)是指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期以事先約定的價格向期權(quán)出售者買進(jìn)一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。期權(quán)購買者之所以買進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗麄冾A(yù)計該期權(quán)的標(biāo)的物—某種金融商品或金融期貨合約的市場價格將上漲。他們買進(jìn)這種期權(quán)后，可在日后市場價格上漲后仍以較低的協(xié)定價格買入該種金融商品或金融期貨合約，從而避免市場價格上漲所帶來的損失。對于套利者和投機(jī)者而言，他們買進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場價格上漲中賺取價差收益。因此，買入期權(quán)也稱“看漲期權(quán)”。10/30/202322賣出期權(quán)指期權(quán)購買者可在約定的未來某日期以協(xié)定價格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)利。期權(quán)購買者之所以買進(jìn)這種期權(quán)，是因?yàn)樗麄儞?dān)心自己所持有的某種金融商品或金融期貨合約的市場價格將下跌，買進(jìn)這種期權(quán)后，他們可在日后市場價格果真下跌后仍以較高的協(xié)定價格賣出他們所持有的金融商品或金融期貨合約，從而避免市場價格下跌所帶來的損失。對套利者和投機(jī)者而言，他們買進(jìn)這種期權(quán)后，也可從市場價格的下跌中賺取價差收益。因此，賣出期權(quán)也稱“看跌期權(quán)”。10/30/202323無論是買入期權(quán)還是賣出期權(quán)，對期權(quán)購買者而言，均只有權(quán)利而無義務(wù)；而對期權(quán)出售者而言，均只有義務(wù)而無權(quán)利。

對期權(quán)出售者而言，無論他賣出何種期權(quán)（買入期權(quán)或賣出期權(quán)），都需要向期權(quán)購買者收取期權(quán)費(fèi)；而對期權(quán)購買者而言，則無論他買進(jìn)何種期權(quán)（買入期權(quán)或賣出期權(quán)），都必須向期權(quán)出售者支付期權(quán)費(fèi)。10/30/202324

3、協(xié)定價格指期權(quán)合約所規(guī)定的，期權(quán)購買者在行使其權(quán)利時所實(shí)際執(zhí)行的價格。這一價格一經(jīng)確定，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)，無論期權(quán)的標(biāo)的物價格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)購買者要求執(zhí)行合約，則期權(quán)出售者都必須以此協(xié)定價格履行其義務(wù)。4、期權(quán)費(fèi)指期權(quán)購買者為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)出售者支付的費(fèi)用。不論期權(quán)購買者執(zhí)行還是放棄權(quán)利，期權(quán)費(fèi)均不予退還。10/30/202325

5、歐式期權(quán)與美式期權(quán)

在金融期權(quán)交易中，根據(jù)對履約時間的不同規(guī)定，金融期權(quán)分為“歐洲式期權(quán)”與“美國式期權(quán)”這兩種類型。歐式期權(quán)是指期權(quán)購買者只能在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，既不能提前，也不能推遲。美式期權(quán)是指期權(quán)購買者既可在期權(quán)到期日這一天行使其權(quán)利，也可在期權(quán)到期日之前的任何一個營業(yè)日行使其權(quán)利。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買方更大的選擇空間，因此較多地被采用。10/30/202326

（三）期權(quán)與期貨的區(qū)別1、權(quán)利和義務(wù)的對稱性不同2、標(biāo)準(zhǔn)化程度不同3、盈虧風(fēng)險不同4、保證金不同10/30/202327

二、期權(quán)交易的盈虧分析（一）看漲期權(quán)的盈虧分析（二）看跌期權(quán)的盈虧分析10/30/202328

三、金融期權(quán)市場金融期權(quán)市場是指金融期權(quán)合約的交易場所。與金融期貨交易不同，金融期權(quán)交易未必有固定的、集中性的交易場所。因此，金融期權(quán)市場既包括各種場內(nèi)市場(即交易所)，也包括各種場外市場(如銀行、證券公司等)。隨著期權(quán)市場的形成和期權(quán)合約的標(biāo)準(zhǔn)化趨勢，期權(quán)交易已像期貨交易一樣逐步具備了嚴(yán)格的規(guī)范化的交易程序。在期權(quán)市場內(nèi)的期權(quán)交易必須嚴(yán)格依程序進(jìn)行，任何具體的期權(quán)交易策略都要在這種程序的范圍內(nèi)實(shí)施，從而為交易的安全與穩(wěn)定提供了一定的保障。10/30/202329第三節(jié)互換市場10/30/202330一、互換交易

互換是指當(dāng)事人利用各自籌資成本的相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負(fù)債之間進(jìn)行交換，以避免將來因匯率和利率變動而引起的風(fēng)險，獲取常規(guī)籌資方法難以得到的幣種或較低的利息，達(dá)到降低籌資成本或資產(chǎn)負(fù)債管理的目的。10/30/202331

二、互換交易的種類

1、利率互換。同一種貨幣固定利率與浮動利率的互換。2、同種貨幣浮動利率與浮動利率的互換。如同業(yè)拆借利率與銀行活期貸款利率的互換。3、不同幣種之間的固定利率與固定利率的互換。4、不同種貨幣浮動利率與固定利率互換。5、不同貨幣間浮動利率與浮動利率互換。10/30/202332三、互換的交易程序

1、互換交易者選擇交易商或經(jīng)紀(jì)商。2、互換交易雙方與互換交易商或經(jīng)紀(jì)商就交易條件進(jìn)行磋商。3、互換交易的實(shí)施。10/30/202333四、互換交易的風(fēng)險

1、信用風(fēng)險。2、市場風(fēng)險。3、不當(dāng)搭配風(fēng)險。4、國家風(fēng)險。10/30/202334第四節(jié)信用衍生品交易10/30/202335一、信用衍生品的定義

信用衍生品是用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。其功能是將一方的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移給另一方，從而使金融機(jī)構(gòu)能夠通過增加或減少信用風(fēng)險敞口頭寸而達(dá)到管理信用風(fēng)險的目的。標(biāo)準(zhǔn)的信用衍生品合同確認(rèn)包括以下內(nèi)容：1、交易日、生效日和計