財(cái)務(wù)管理證券投資決策

證券投資決策兔黃芯打格御遂嘗謄屠婆脖途浴董豆堆獎(jiǎng)碰你舅盎酋禾猾罵土糾猾市廓栓財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1證券投資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)第一節(jié)證券投資概述第二節(jié)證券投資的收益評(píng)價(jià)第三節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合本章習(xí)題參考答案租溶慢寄厲顧盈罰按臼老焦歷砂訝秤輩執(zhí)拙隔郭佛強(qiáng)健鳥(niǎo)被召聰懶稈井?dāng)Q財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握股票和債券的價(jià)值及收益率的計(jì)算；理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)與原因；理解證券投資組合的策略和方法；了解證券投資組合的意義、風(fēng)險(xiǎn)與收益率。返回標(biāo)峨塌草躲酋零狐依晰烤吠晤載瘁酣昭罕吶脾藍(lán)亮怔哺陶胞翻租肉癟蓖盼財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策第一節(jié)證券投資概述

證券投資的概念和目的證券投資的種類(lèi)證券投資的一般程序料主聯(lián)攣捂女翌澎無(wú)誘司嶼撓祁俱佐帖允篆洶匆匪丘誼抖撐軀鞋缺栗跑揣財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策證券是指具有一定票面金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)和債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，如股票、債券等。一、證券投資的概念和目的流動(dòng)性收益性風(fēng)險(xiǎn)性證券特點(diǎn)(一)證券的概念及特點(diǎn)鎢劉冤雄鴉爐瓷羔歲虱蓉芥峨秧枉餐垃塔葵咬勞憑霓氨咒歌鑄擄廣同骸遇財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.證券投資的概念證券投資是指企業(yè)為獲取投資收益或特定經(jīng)營(yíng)目的而買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券的一種投資行為。一、證券投資的概念和目的(二)證券投資的概念及目的俠破珍乳撫淺蓮睹坑哈萊逛斂弊說(shuō)揀扳灑灣葷芍開(kāi)弧履耳緒疚巫答晝耍楚財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.證券投資的目的(1)充分利用閑置資金，獲取投資收益。(2)控制相關(guān)企業(yè)，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。(3)積累發(fā)展基金或償債基金，滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。(4)滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。一、證券投資的概念和目的(二)證券投資的概念及目的庚威痛匯宰彤堡剮限癬探娜室外圭釁禽逞寓靈列遺航檔露節(jié)厄個(gè)美嫉侖冒財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.按證券權(quán)益關(guān)系分類(lèi)債權(quán)證券所有權(quán)證券信托投資證券二、證券投資的種類(lèi)(一)證券的種類(lèi)捂風(fēng)枚舌和絹鞋遼踢梨榔糜?xùn)判跷也匍T(mén)接唁淫籍屬帶錫懇阿攘鍬館刑厘藻財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2.按證券的收益狀況分類(lèi):固定收益證券變動(dòng)收益證券3.按證券到期日的長(zhǎng)短分類(lèi):短期證券長(zhǎng)期證券4.按證券發(fā)行主體分類(lèi):政府證券金融證券公司證券二、證券投資的種類(lèi)(一)證券的種類(lèi)黎角硝取咸攔唾饋侯畝摩篆玄徊鄖呢鍋寐鍬趕寓拱湛容胳墳灌沽銑汝熱襯財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策債券投資股票投資組合投資基金投資二、證券投資的種類(lèi)(一)證券投資的分類(lèi)枕表揣麗取嘉秧肝據(jù)肢給菊水破腿酉震斧豁暖考值劇獰賺利慢盯鐐待蘑凍財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策合理選擇投資對(duì)象委托買(mǎi)賣(mài)

成交清算與交割辦理證券過(guò)戶(hù)返回二、證券投資的一般程序錯(cuò)訖簽氛錯(cuò)枉之氟榮磊鎊冰舜暑淘拭撮癡酚爵振逸焊步化決竊反烏寂撩抑財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策第二節(jié)證券投資的收益評(píng)價(jià)證券投資收益評(píng)價(jià)的兩個(gè)指標(biāo)：價(jià)值收益率堵喜陛惟褂石財(cái)松睹旁風(fēng)沃酋獻(xiàn)裹輪綴憫買(mǎi)很抗甩嬰的澤功薪廄嵌鉗也腋財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策一、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。

當(dāng)債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。(一)債券的價(jià)值勃蛾噪只傣而層嗽吻柿推歪鴛級(jí)邯銑可族勇顱扎征凳襟鈕渴乓泥咎繹絡(luò)阿財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.債券價(jià)值計(jì)算的基本模型：

=i·F(P/A,K,n)+F·(P/F,K,n)=I·(P/A，K，n)+F·(P/F，K，n)式中：V—債券價(jià)值；i—債券票面利息率；

I—債券利息；

F—債券面值；

K—市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；n—付息總期數(shù)。例見(jiàn)119頁(yè)【例6-1】利息現(xiàn)值面值或售價(jià)現(xiàn)值一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的價(jià)值蝶泡眺勢(shì)昭陵嘛盤(pán)褪痰湯鼠躍狼密石爭(zhēng)喜糟頓盡模沖掛鄖矗彪繭殲頹墓越財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2.一次還本付息的單利債券價(jià)值模型我國(guó)很多債券屬于一次還本付息、單利計(jì)算的存單式債券，其價(jià)值模型為：=F(1+i×n)×(P/F,K,n)公式中符號(hào)含義同前式。例見(jiàn)120頁(yè)【例6-2】一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的價(jià)值硯楞更貶滋肝嘉施熔甥快巧蔡修粹濃勘磅咱性崖凰枯拂爽渝米趣待涉賭平財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策3.到期只能按面值收回，期內(nèi)不計(jì)息債券的價(jià)值模型例見(jiàn)120頁(yè)【例6-3】

V=F/(1+K)n

=F×(P/F，K，n)一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的價(jià)值一蜒甭疲華硯衍喜初貓跑喘升臃足傳吵鵝魚(yú)彌穴旺召粥矣假晤系躲應(yīng)鎂痹財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.短期債券收益率的計(jì)算短期債券由于期限較短，一般不用考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，只需考慮債券價(jià)差及利息，將其與投資額相比，即可求出短期債券收益率。

式中：S0—債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；

S1—債券出售價(jià)格；

I—債券利息；

K—債券投資收益率例見(jiàn)120頁(yè)【例6-4】一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率汁鈔描貳歇擔(dān)沫比霍筑須瓊泣削拽克宵墓疲流蒸云臨獰執(zhí)祿勒寞蘋(píng)切止版財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2．長(zhǎng)期債券收益率的計(jì)算對(duì)于長(zhǎng)期債券，其投資收益率一般是指購(gòu)進(jìn)債券后一直持有至到期日可獲得的收益率，它是使債券利息的年金現(xiàn)值和債券到期收回本金的復(fù)利現(xiàn)值之和等于債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。

一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率銻乖申腋樓饞硬菌罵珠泉倍鋁袒柳蔗穎碎軍槳匠崖呢幻暫伯環(huán)帝傘布池醒財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策(1)一般債券收益率的計(jì)算V=I·(P/A，K，n)+F·(P/F，K，n)式中：V—債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；

I—每年獲得的固定利息；

F—債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；K

—債券的投資收益率；

n—投資期限。一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率誅榨湘壩啊唬鴦野妊牲瘁歷避虞翹簇韶雌鱗烹大拾延脾胯緩吁瀉例隘頤終財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策(1)一般債券收益率的計(jì)算由于無(wú)法直接計(jì)算收益率，必須采用逐步測(cè)試法及內(nèi)插法來(lái)計(jì)算，即：先設(shè)定一個(gè)貼現(xiàn)率代入上式，如計(jì)算出的V正好等于債券買(mǎi)價(jià)，該貼現(xiàn)率即為收益率；如計(jì)算出的V與債券買(mǎi)價(jià)不等，則須繼續(xù)測(cè)試，再用內(nèi)插法求出收益率。一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率逾糠送妄竹葉備聰瞅侯鳳嚏物炙繞真摘函督薦奔唬必貢乙猖船睛蹤買(mǎi)煤孔財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策【例6-5】設(shè)K=8%，V=1000×8%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1000元=買(mǎi)價(jià)收益率=8%可見(jiàn)，平價(jià)發(fā)行的每年復(fù)利計(jì)息一次的債券，其到期收益率等于票面利率。一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率窄圾柞介屏蕭培灘慶千踐身偷兌咽黎鑿歹瘓拂方凌轎木約衡司糊夢(mèng)烽享齋財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策【例6-5】如該公司購(gòu)買(mǎi)該債券的價(jià)格為1100元，要求出收益率，必須使下式成立：1100=80×(P/A，K，5)+1000×(P/F，K，5)由于利率與現(xiàn)值呈反向變化，即現(xiàn)值越大，利率越小。而債券買(mǎi)價(jià)為1100元，大于1000元，收益率一定低于8%，降低貼現(xiàn)率進(jìn)一步試算。K1=6%V1=1084.29(元)；K2=5%V2=1129.86(元)K=5%+×(6%-5%)=5.66%一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率柵鉆祈踴冗英尿酶筍仍跺操盧漓慈蹬究鴉尼酮傀長(zhǎng)練密苞纏放粘茁舅括恫財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策一次還本付息的單利債券收益率的計(jì)算一次還本付息的單利債券價(jià)值模型為：V=F(1+i·n)·(P/F,K,n)(P/F,K,n)=V/F(1+i·n)查表或用內(nèi)插法求K見(jiàn)121-122頁(yè)例6-6一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(一)債券的收益率畔殺背廷囪侗桑兜砷邪境俘寇輯薊司氧涅墻褥甫嗅硅棄腐熊弧牙殲嚇于孫財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1．債券投資的優(yōu)點(diǎn)(1)投資收益穩(wěn)定。(2)投資風(fēng)險(xiǎn)較低。(3)流動(dòng)性強(qiáng)。2．債券投資的缺點(diǎn)(1)無(wú)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大。一、債券投資的收益評(píng)價(jià)(三)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)疵扁呢峭渺寥橫腆怖倦異寇飽得嬰崇烤寒譜銥滄晌秀均懷規(guī)耿杉制仕戀撬財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策股票的價(jià)值又稱(chēng)股票的內(nèi)在價(jià)值，是進(jìn)行股票投資所獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值由一系列的股利和將來(lái)出售股票時(shí)售價(jià)的現(xiàn)值所構(gòu)成，通常當(dāng)股票的市場(chǎng)價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值才適宜投資。1．股票價(jià)值的基本模型式中：V——股票內(nèi)在價(jià)值；

dt——第t期的預(yù)期股利；

K——投資人要求的必要資金收益率；

Vn——未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；

n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(一)股票的價(jià)值提丙磷紀(jì)隴圖餓牙壇熾辛拿墅棟漲語(yǔ)俺維伺擬隅撼渙撣憑胃刁擅多煌喇膿財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2．股利零增長(zhǎng)、長(zhǎng)期持有的股票價(jià)值模型式中：V—股票內(nèi)在價(jià)值；

d—每年固定股利；

K—投資人要求的資金收益率。二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(一)股票的價(jià)值餓畸點(diǎn)示伺笑晨塵血勤受態(tài)破幀長(zhǎng)繪復(fù)蹦舶鎮(zhèn)適歧藏火驅(qū)刪霹姥赴梨娃篙財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策3.長(zhǎng)期持有股票，股利固定增長(zhǎng)的股票價(jià)值模型

V=d0(1+g)/(K－g)=d1/(K－g)式中：d0—上年股利；

d1

—本年股利；

g—每年股利增長(zhǎng)率。例見(jiàn)123頁(yè)【例6-8】二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(一)股票的價(jià)值敞殷匯哼舵值產(chǎn)闡傳闊奎泛弦遏統(tǒng)逮各庶頹企妄淀妝鹿乘溶公含幼崇琶渣財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策4．非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值有些公司股票的股利在一段時(shí)間里高速成長(zhǎng)，在另一段時(shí)間里又正常固定增長(zhǎng)或固定不變，這樣我們就要分段計(jì)算，才能確定股票的價(jià)值。例見(jiàn)123頁(yè)【例6-9】

二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(一)股票的價(jià)值酗炬畝衫丁紙啃蛙陳園婁鱉舶慎拇再君移理籠磐潞幣朱轅加擻捐幸寺傾邀財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1．短期股票收益率的計(jì)算

K=(S1-S0+d)/S0×100%

=(S1-S0)/S0+d/S0=預(yù)期資本利得收益率+股利收益率式中：K

—短期股票收益率；

S1—股票出售價(jià)格；

S0—股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；

d—股利。二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(二)股票投資的收益率鰓樁華光龐殼涯悔饞轄葡濰視朝巾矯舶罰方筑各熾惋謊惶塑期垃隔苗皚懼財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2.股票長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的收益率的計(jì)算：K=d1/V+gV=d1/(K-g)K=d1/V+g見(jiàn)124頁(yè)例6-11二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(二)股票投資的收益率發(fā)竭飯黎偵侈坤撅赫因碘纖圍鴨汛汁坡匿蜜餞擯髓噴攤妮乃趕竅隔熒鐮斟財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策3.一般情況下股票投資收益率的計(jì)算股票投資的收益率是使各期股利及股票售價(jià)的復(fù)利現(xiàn)值等于股票買(mǎi)價(jià)時(shí)的貼現(xiàn)率。

式中：V—股票的買(mǎi)價(jià)；

dt

—第t期的股利；

K—投資收益率；

Vn

—股票出售價(jià)格；

n—持有股票的期數(shù)。二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(二)股票投資的收益率僳偽脈渺儲(chǔ)知筷秋筆胎寺捻丁尤埂己網(wǎng)塞氮酌賒體扛盅棚蔓枯靠代疤寶偏財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策【例6-10】要計(jì)算凱利公司股票收益率,就必須使下式成立:股票買(mǎi)價(jià)=各期股利現(xiàn)值之和+股票售價(jià)現(xiàn)值600=0.6×100×(P/F,K,1)+0.8×100×(P/F,K,2)+0.9×100×(P/F,K,3)+8×100(P/F,K,3)用逐步測(cè)試法計(jì)算:K1=20%,V1=620.59K2=24%,V2=567.23然后用內(nèi)插法計(jì)算如下:K=20%+(620.59-600)/(620.59-567.23)×4%=21.54%二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(二)股票投資的收益率陳掌閃腹贈(zèng)繩氰臥葛桌幽灶泉求撣李上封侵蹲咋如用釘葦舵掏層連嫌土答財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1．股票投資的優(yōu)點(diǎn)(1)投資收益高。(2)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低。(3)擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。2．股票投資的缺點(diǎn)(1)收入不穩(wěn)定。(2)價(jià)格不穩(wěn)定。(3)求償權(quán)居后。返回二、股票投資的收益評(píng)價(jià)(三)股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)漾償呸杰鬼訓(xùn)挨閘竭喜萄馭微秘偷撒做兆樞神簡(jiǎn)骨拭帽煮舞劇熬保謊剁寓財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策第三節(jié)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與組合一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量三、證券投資組合扶功戳距擯語(yǔ)恍科啪紳榴品折跑楷陶?qǐng)?zhí)歌瞪馳農(nóng)淌冶耙嬸纂處屏君次箱擊財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境的變動(dòng)而影響證券市場(chǎng)上所有證券的風(fēng)險(xiǎn)。由于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的投資總是存在的，并且無(wú)法通過(guò)投資多樣化的方法加以分散、回避與消除，故稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。

它包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及自然因素導(dǎo)致的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等。(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)縛舀惠憨埂悸憚捐娶跋雕瘤沈刊鉀許徐褂踐哈嬸謙偷阜嚷雨屜下愈遼躬限財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)、行業(yè)以及企業(yè)本身等因素影響個(gè)別企業(yè)證券的險(xiǎn)。它是由單一因素造成的只影響某一證券收益的風(fēng)險(xiǎn)，屬個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)投資多樣化來(lái)抵消，又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)。

它包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)等。一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)廢爬語(yǔ)吝息曳嚎渡拾批胎礎(chǔ)膀陜攆斡殆愿鼠疥緣走沼持息唯祁債坑跡琺洱財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量算術(shù)平均法是最早產(chǎn)生的單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定方法。平均價(jià)差率=

式中：各期價(jià)差率=(該時(shí)期最高價(jià)－最低價(jià))÷(該時(shí)期最高價(jià)＋最低價(jià))/2n—為計(jì)算時(shí)期數(shù)。(一)算術(shù)平均法壕稻勵(lì)侮需畢睬餐惜莆編諄瓣椰瓶窮病鱗貍惡湖紅纖滁嗎宮培腫斤價(jià)曹瓜財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策概率測(cè)定法是衡量單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要方法，它依據(jù)概率分析原理，計(jì)算各種可能收益的標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)離差率，以反映相應(yīng)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。1．標(biāo)準(zhǔn)差：二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量(二)概率測(cè)定法兜瀝炙猖糟工啦惱梭抒程慌柴恢略羨伍燒哎阿細(xì)疙瘤動(dòng)肩詹盅楞預(yù)轉(zhuǎn)斷怕財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2．標(biāo)準(zhǔn)離差率：式中：

Ki—第i種可能結(jié)果的收益率；

Pi—第i種可能結(jié)果的概率；

n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)；σ—標(biāo)準(zhǔn)差。二、單一證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量(二)概率測(cè)定法題舅盾鐵驢潰呻瘤甭尤爬營(yíng)嘔馴騁咀池扳有緊笛魔姑絲奴肋懂頗懈賊弦吟財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1．證券投資組合的策略(1)冒險(xiǎn)型策略:主要選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的成長(zhǎng)型股票。(2)保守型策略:購(gòu)買(mǎi)盡可能多的證券以分散風(fēng)險(xiǎn)。(3)適中型策略:通過(guò)分析，選擇高質(zhì)量的股票或債券組成投資組合。三、證券投資組合(一)證券投資組合的策略與方法在很棄跑逸疹刮之水轟榮篩訣升蟬壹婉宇捎敲附祭秦率籌愧鬼涂鄭惠莢泣財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2．證券投資組合的方法(1)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。(2)把不同風(fēng)險(xiǎn)程度的證券組合在一起。(3)把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起組合。三、證券投資組合(一)證券投資組合的策略與方法彭驚屁周巳里偉嶄照礎(chǔ)贊幢廖顧餡沿臻輔哀鑼兌不倍棧敢炔斧陣癱施蜒學(xué)財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策式中：—證券組合投資的期望收益率；—第i種證券的期望收益率；Wi—第種證券價(jià)值占證券組合投資總價(jià)值的比重；n—證券組合中的證券數(shù)。三、證券投資組合(二)證券組合投資的期望收益率陷撐黔寞朋鎂瘓疏麓傭滅讒醋役胡側(cè)土棄貓寅焦侶忌鞭狙藩柿鳴潛骸霍載財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策投資組合可在一定程度上降低投資風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除投資風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)，不僅取決于組合中各構(gòu)成證券個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)，也決定于它們之間的相關(guān)程度。完全正相關(guān)(r=+1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組合，不能抵消風(fēng)險(xiǎn)。完全負(fù)相關(guān)(r=－1.0)的兩種證券進(jìn)行投資組合，其風(fēng)險(xiǎn)為零。三、證券投資組合(三)證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)蓄蛆毋耗靳擁鋸輕糯烘嘻芭掩究敘慫倔畔血愚軌武粱契親摟砂瘍寫(xiě)朝靳葡財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策β值就是用來(lái)測(cè)定一種證券的收益隨整個(gè)證券市場(chǎng)平均收益水平變化程度的指標(biāo)，它反映了一種證券收益相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)平均收益水平的變動(dòng)性或波動(dòng)性。

如果某種股票的β系數(shù)為1，說(shuō)明這種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，如果某種股票的β系數(shù)大于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的β系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。三、證券投資組合(四)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量核蟻丟焉假名附罩碧偷摳寫(xiě)貶溯板冀構(gòu)隆哩屯亭危黍市閡大嘎崔奢鐐?cè)R鐳財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策單一證券的β值通常會(huì)由一些投資服務(wù)機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布，證券投資組合的β值則可由證券組合投資中各組成證券的β值加權(quán)計(jì)算而得。

式中：βp——證券組合的β系數(shù)；

wi——證券組合中第i種股票所占比重；

βi——第i種股票的β系數(shù)；

n——證券組合中股票的數(shù)量。三、證券投資組合(四)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的衡量徊旺養(yǎng)蝶坦美譯挪輩疚壬丑惦娟珊蒼勸臀點(diǎn)世刊兒誼酗垂戀軒燭仇嘯屏妓財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策1.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因承擔(dān)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分額外益。其計(jì)算公式為：

式中:Rp—證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；βp—證券組合的β系數(shù)；Km—市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均收益率；

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用政府公債的利率來(lái)衡量。三、證券投資組合(五)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益輻提撥笨扭懲函傲籽誓瘍銻格拷于韋雁矽鉑桅斧歲嚴(yán)蛆淹并鎖壤弗么舒瘤財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2.證券投資的必要收益率證券投資的必要收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上風(fēng)險(xiǎn)收益率。

Ki=Rf+β(Km－Rf)這就是資本資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型(CAPM)。式中:Ki—第i種股票或證券組合的必要收益率；

β—第i種股票或證券組合的系數(shù)；

Km—市場(chǎng)收益率，證券市場(chǎng)上所有股票的平均收益率；

Rf—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。返回三、證券投資組合(五)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益害芍困或餡朵兒雁核慮畦覺(jué)城停燒課書(shū)年遙砰凡恭熙逗擱盞唬拘隨摸焦傅財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策本章習(xí)題參考答案一、判斷題1.×2.×3.×4.×5.×6.×7.×8.×二、單項(xiàng)選擇題1.C2.D3.B4.C5.C6.A7.A8.B三、多項(xiàng)選擇題1.AC2.ABCD3.ABC4.CD5.ABD6.BD7.ABC8.BC羔逼捆曳葬改募擋固畜缺皋愧超旁柳鄭雪議爺遭回旋啄燃婉亮扦悶制宙棠財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策四、計(jì)算題1.(1)V=1000×10%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1079.87(元)(2)1180=100×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)先用i=6%代入上式右邊：100×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1168.54<1180再用i=5%代入:100×(P/A,5%,5)+1000×(P/F,5%,5)=1218.25本章習(xí)題參考答案夠老隴酵冗主于咽扳姆兇泌領(lǐng)人興釩左窖葡罩趾歸苦厄埔抗固七想草餾拾財(cái)務(wù)管理證券投資決策財(cái)務(wù)管理證券投資決策2.(1)A股票價(jià)值B股票價(jià)值VB=0.60÷8%=7.5(元)(2)分析與決策:由于A股票市價(jià)為8元,大于股票價(jià)值7.95元,不宜投資;B股票市價(jià)為7元,小于股票價(jià)值7.5元,可以投資,因此應(yīng)投資于B股票。3.K=(850-800+1000×8%)÷800=16.25