金融衍生工具第四章-期貨交易策略課后答案

1參考答案一、選擇題

1.C2.ABCD3.B4.C5.ACBD6.A7.ABCD8.AB9.BC10.B二、思考題

1.簡要敘述套期保值的經(jīng)濟(jì)原理答案： （1）同一品種的商品，其期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格受到相同的因素的影響和制約，雖然波動(dòng)幅度會(huì)有不同，但其價(jià)格的變動(dòng)趨勢和方向有一致性；2

（2）隨著期貨合約到期日的臨近，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格逐漸聚合，在到期日，基差接近于零，兩價(jià)格大致相等。如果兩價(jià)格不一致，會(huì)引發(fā)期貨市場與現(xiàn)貨市場間的套利行為，眾多交易者低買高賣的結(jié)果，會(huì)大大縮小兩市場間的價(jià)差。2.簡要敘述空頭套期保值、多頭套期保值、交叉套期保值的含義及適用情況答案：空頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于多頭的情況下在期貨市場做一筆相應(yīng)的空頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?？疹^套期保值一般適用于持有商品的交易商擔(dān)心商品價(jià)格下跌的情況，以及適用于預(yù)測資產(chǎn)的未來銷售。3

多頭套期保值是指在現(xiàn)貨市場處于空頭的情況下，在期貨市場做一筆相應(yīng)的多頭交易，以避免現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。多頭套期保值通常適用于：投資者準(zhǔn)備在將來某一時(shí)刻購買商品卻擔(dān)心商品漲價(jià)，或者某投資者在資產(chǎn)上作空頭時(shí)，可用多頭套期保值策略進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。交叉套期保值是指將期貨合約用于不可交割商品的套期保值。43.試述基差的含義并分析其變化對套期保值結(jié)果的影響 答案：基差是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差。對于空頭套期保值者來說，基差減弱削弱了空頭套期保值的作用，而基差增強(qiáng)則加強(qiáng)了這種作用。對于多頭套期保值者來說，基差增強(qiáng)削弱了多頭套期保值的作用，而基差減弱則加強(qiáng)了這種作用。54.已經(jīng)在期貨市場進(jìn)行了套期保值交易的交易者如何尋求基差交易

答案：基差交易是指為了避免基差變化給套期保值交易帶來不利影響，所采取的以一定的基差和期貨價(jià)格確定現(xiàn)貨價(jià)格的方法。交易的現(xiàn)貨價(jià)格=商定的期貨價(jià)格+預(yù)先商定的基差基差交易成功關(guān)鍵的原則有：（1）必須保證收回成本（2）能夠確保合理的利潤（3）充分研究基差的變動(dòng)規(guī)律已找到合適的交易對手65.試畫圖分析投機(jī)的盈虧特征。 答案：當(dāng)投機(jī)者建立了空頭投機(jī)部位后，其盈虧狀況將完全取決于期貨市場價(jià)格的變動(dòng)方向和幅度。若期貨市場價(jià)格下跌，則投機(jī)者可以獲利，市場價(jià)格下跌越多，投機(jī)者獲利也越多；反之，若市場價(jià)格上漲，則投機(jī)者價(jià)格者將受損，市場價(jià)格上漲越多，投機(jī)者受損也就越多。多頭投機(jī)是指投機(jī)者預(yù)期期貨合約的市場價(jià)格將上漲時(shí)買進(jìn)期貨合約，在合約到期前平倉獲利的交易策略。多頭投機(jī)在期貨市場上處于多頭部位。于空頭投機(jī)的盈虧特征相反，若市場價(jià)格上漲，則投機(jī)者將獲利，市場價(jià)格上漲越多，投機(jī)者獲利也越多；若市場價(jià)格下跌，則投機(jī)者將受損，市場價(jià)格下跌越多，投機(jī)者受損也就越多。（圖略）76.簡要敘述套利的基本原理和重要作用。

答案：套利原理：兩合約的價(jià)格大體受相同的因素影響，在正常情況下價(jià)格變動(dòng)趨勢下相同，但波幅會(huì)有差異兩合約間應(yīng)存在合理的價(jià)差范圍，在這個(gè)范圍之外（超過或小于）是受到了外界異常因素的影響，影響消除后，最終還是會(huì)恢復(fù)到原來的價(jià)差范圍兩合約間的價(jià)差變動(dòng)有規(guī)律可循，價(jià)差還是會(huì)恢復(fù)到原來的價(jià)差范圍8

套利作用：有利于不合理的價(jià)格關(guān)系恢復(fù)正常。當(dāng)市場價(jià)格不合理時(shí)，相關(guān)合約價(jià)差波動(dòng)往往超過正常范圍，這時(shí)就會(huì)引發(fā)大量的套利交易，大量的交易者低賣高買行為的結(jié)果往往會(huì)把價(jià)格拉回到正常水平。有利于抑制過度投機(jī)。進(jìn)行過度投機(jī)的交易者往往利用各種手段將價(jià)格拉抬或打壓到不合理的水平，以便從中獲利。有利于增強(qiáng)市場流動(dòng)性。套利者一般交易量較大，通過在不同合約上建立正反頭寸，可以有效地增強(qiáng)市場的流動(dòng)功能，并 帶動(dòng)遠(yuǎn)月合約的交易。97.分析價(jià)差的變化對跨期套利結(jié)果的影響答案：對于買近賣遠(yuǎn)套利，價(jià)差上漲，則贏利；價(jià)差下降，則虧損。對于賣近買遠(yuǎn)套利，價(jià)差下降，則虧損；價(jià)差上漲，則贏利。對于蝶式套利，其中前買近后賣近，近月合約與居中月份合約價(jià)差變強(qiáng)，居中月份合約與遠(yuǎn)期合約價(jià)差變?nèi)?，則有利；前賣近后買近組成的蝶式套利，近月合約與居中月份合約價(jià)差變?nèi)?，居中月份合約與遠(yuǎn)期合約價(jià)差變強(qiáng)，則有利。10三、計(jì)算題

1.某公司欲在3個(gè)月后購買100萬加侖的航空燃料油。在3個(gè)月內(nèi)，每加侖的航空燃料油的價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.032。該公司選擇購買熱油期貨合約的方法進(jìn)行套期保值。在3個(gè)月內(nèi)，熱油期貨合約的價(jià)格變化的標(biāo)準(zhǔn)差為0.040，且航空燃料油價(jià)格變化與熱油期貨合約價(jià)格變化之間的相關(guān)系數(shù)為0.8。試計(jì)算最佳套期保值比率和該公司應(yīng)購買的合約規(guī)模（一張熱油期貨合約是42000加侖）。11

答案：最佳套期保值比率為：該公司應(yīng)購買的合約規(guī)模（張合約），省略小數(shù)，應(yīng)購買15張合約。2.3月1日，某美國公司得知在7月31日將收到50000000日元。該公司預(yù)期日元將下跌，于是賣出4張9月份日元期貨以期保值（每一日元期貨合約的交割金額為12500000日元），日元的價(jià)格變化見下表：12日元現(xiàn)貨價(jià)格日元期貨價(jià)格3月1日0.7700美分0.7800美分7月31日0.7200美分0.7250美分7月31日，該公司收到日元，并將合約平倉。試計(jì)算該公司收到的日元的實(shí)際有效價(jià)格，并對保值結(jié)果進(jìn)行分析。13

答案：3月1日開倉時(shí)，基差

7月31日平倉時(shí)，基差則每日元的實(shí)際有效價(jià)格（每日元美分?jǐn)?shù)）該公司收到的日元的實(shí)際總有效價(jià)格＝50000000×0.7750＝378500（美元）。基差的變化

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基差變強(qiáng)，對空頭套期保值有利，該公司不僅可達(dá)到補(bǔ)虧目的，還可獲利0.0050×50,000,000＝250,000美元，保值非常成功。3.已知某日COMEX的黃金期貨行情如下，請找出最有贏利潛力的牛市套利機(jī)會(huì)和熊市套利機(jī)會(huì)。

4月378.506月394.008月401.0010月406.0012月403.002月399.5015

答案：牛市套利若想盈利，應(yīng)在價(jià)格看漲階段，選擇較弱的入市價(jià)差，以待價(jià)差增大時(shí)平倉獲利，見下表：策略入市價(jià)差月入市價(jià)差買4月/賣6月378.50－394.00＝－15.50－15.50/2＝－7.75買6月/賣8月394.00－401.00＝－7.00－7.00/2＝－3.50買8月/賣10月401.00－406.00＝－5.00－7.00/2＝－3.50買4月/賣8月378.50－401.00＝－22.50－22.50/4＝－5.625買6月/賣10月394.00－406.00＝－12.00－12.00/4＝－3.00買4月/賣10月378.50－406.00＝－27.50－27.50/6＝－4.58316

從表中可以看出，最弱的月入市價(jià)差為－7.75，故最佳牛市套利的入市機(jī)會(huì)是買4月/賣6月。熊市套利若想獲利，應(yīng)在價(jià)格看跌時(shí)選擇較強(qiáng)的入市價(jià)差，以待價(jià)差減弱時(shí)平倉，見下表：策略入市價(jià)差月入市價(jià)差賣10月/買12月406.00－403.00＝3.003.00/2＝1.50賣12月/買2月403.00－399.50＝3.503.50/2＝1.75賣10月/買2月406.00－399.50＝6.506.50/4＝1.62517

從表中可以看出，最佳的熊市套利入市機(jī)會(huì)是價(jià)差最強(qiáng)時(shí)，價(jià)差為1.75，賣12月/買2月。4.設(shè)小麥的平均月倉儲費(fèi)0.025美元/蒲式耳，月保險(xiǎn)費(fèi)0.005美元/蒲式耳，月資金占用利息0.010美元/蒲式耳，9月份小麥現(xiàn)貨價(jià)格為8.20美元/蒲式耳。某儲運(yùn)商以該價(jià)格購進(jìn)小麥，欲12月出售，同時(shí)賣出12月小麥期貨進(jìn)行保值。（1）試計(jì)算9月份時(shí)12月期貨的理論價(jià)格。（2）若該儲