2第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析

本章考情分析

從CPA考試來說，財(cái)務(wù)報(bào)表分析這一章是一個(gè)比較重要的基礎(chǔ)章節(jié)；從題型來看，單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能出題，因此要求考生應(yīng)全面理解、掌握。近幾年主觀題考點(diǎn)主要是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析。

考情回顧

本章在歷年考題中所占分值比較高，有的年份能達(dá)18左右。2本章是重點(diǎn)章節(jié)，掌握1、概念的理解2、財(cái)務(wù)分析的方法3、指標(biāo)的計(jì)算3第一節(jié)

財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法（一）比較分析法

按比較對(duì)象分

與本企業(yè)歷史比、與同行比、與計(jì)劃比4（二）因素分析法1、連環(huán)替代法（重點(diǎn)掌握）

要點(diǎn)是每次都替代一個(gè)因素，依次替代，先主要，后次要。

報(bào)告期（實(shí)際）指標(biāo)R1＝A1×B1×C1

基期（計(jì)劃）指標(biāo)R0＝A0×B0×C0

5基期（計(jì)劃）指標(biāo)R0＝A0×B0×C0（1）第一次替代A1×B0×C0（2）第二次替代A1×B1×C0（3）第三次替代R1=A1×B1×C1（4）（2）-（1）→A變動(dòng)對(duì)R的影響。（3）-（2）→B變動(dòng)對(duì)R的影響。（4）-（3）→C變動(dòng)對(duì)R的影響。把各因素變動(dòng)綜合起來，總影響：△R=R1-R06舉例：產(chǎn)品材料成本F假設(shè)由三個(gè)因素構(gòu)成，產(chǎn)量a，單位耗用量b,材料單價(jià)cF(2010)=a*b*c=100*10*16F(2011)=110*11*11替代過程：①F(2010)=100*10*16=16000②第一次替代110*10*16=17600③第二次替代110*11*16=19360④第三次替代110*11*11=13310產(chǎn)量的影響=17600-16000=1600單耗的影響=19360-17600=1760單價(jià)的影響=13310-19360=-6050合計(jì)影響=1600+（-6050）=-2690

7二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的局限性1、本身的局限性

每個(gè)公司的會(huì)計(jì)系統(tǒng)，受到會(huì)計(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)戰(zhàn)略的影響，會(huì)使得財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)扭曲公司的實(shí)際情況。2、可靠性問題

只有根據(jù)符合規(guī)范的、可靠的財(cái)務(wù)報(bào)表，才能得出正確的分析結(jié)論。外部分析人員很難認(rèn)定是否存在虛假陳述。83、比較基礎(chǔ)問題①橫向比較時(shí)需要使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；②趨勢(shì)分析以本公司歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)；③實(shí)際與計(jì)劃的差異分析，以計(jì)劃預(yù)算做比較基礎(chǔ)。9第二節(jié)

財(cái)務(wù)比率分析10指標(biāo)記憶的技巧：1、分母分子率，也叫母子率

如資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)

資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)2、分子比率

如現(xiàn)金比率=現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債3、注意取數(shù)的一致性11如銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

分子和分母都來自利潤表，所以都是時(shí)期數(shù)，某一期間

而資產(chǎn)凈利率=凈利潤/總資產(chǎn)

這里的分子是利潤表（時(shí)期數(shù)），分母是資產(chǎn)負(fù)債表（時(shí)點(diǎn)數(shù)），要注意取數(shù)的一致性，

有三種解決方法（1）分母也用期末數(shù)，主觀題會(huì)要求

（2）（年初+年末）/2,一般是客觀題采用

（3）按月算平均數(shù)12一、短期償債能力比率

短期償債能力中的“債”是指“流動(dòng)負(fù)債”，企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債，一般是使用流動(dòng)資產(chǎn)。13（一）營運(yùn)資本

營運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=長期資本-長期資產(chǎn)14說明：①當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，營運(yùn)資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)，超出部分被用于流動(dòng)資產(chǎn)。營運(yùn)資本的數(shù)額越大，財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。②營運(yùn)資本是絕對(duì)數(shù)，不便于不同企業(yè)之間比較。③流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源：一是流動(dòng)負(fù)債；二是營運(yùn)資本。④營運(yùn)資本配置比率=營運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)，顯然，該比率越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越穩(wěn)定。（后面講）15【例1-多選題】下列說法中，正確的是（

）。A.營運(yùn)資本等于流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的部分B.營運(yùn)資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)C.當(dāng)企業(yè)的長期資本不變時(shí)，增加長期資產(chǎn)會(huì)提高財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性D.當(dāng)企業(yè)的長期資本不變時(shí)，增加長期資產(chǎn)會(huì)降低財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性【答案】ABD16（二）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債①一般而言，該指標(biāo)越大，短期償債能力越強(qiáng)。②西方財(cái)務(wù)管理中，多認(rèn)為生產(chǎn)型企業(yè)的合理流動(dòng)比率為2。但最近幾十年發(fā)生了新的變化，許多成功的企業(yè)該指標(biāo)小于2。③不同行業(yè)的流動(dòng)比率，通常有明顯差異，營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動(dòng)比率越低。（本書觀點(diǎn)）④考察流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，還需要分析其周轉(zhuǎn)率。⑤流動(dòng)比率指標(biāo)假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動(dòng)負(fù)債都需要償還。17理解：

流動(dòng)比率過高，機(jī)會(huì)成本增加，喪失投資收益。

營業(yè)周期是什么呢？

從取得原材料，組織生產(chǎn)，到賣出取得收入的一個(gè)周期。

營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)影響流動(dòng)比率的可信性因素：

（1）存貨周轉(zhuǎn)率

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率18流動(dòng)比率與營運(yùn)資本配置比率的關(guān)系：1/流動(dòng)比率＋營運(yùn)資本配置比率＝1

營運(yùn)資本配置比率與流動(dòng)比率是同方向變化的19

【例2-單選題】某公司年末的流動(dòng)比率為2，則年末的營運(yùn)資本配置比率為（）。

A.0.3

B.0.5

C.2

D.1.5

【答案】B20【例3多選題】某公司當(dāng)年的稅后經(jīng)營凈利潤很多，卻不能償還到期債務(wù)。為查清其原因，應(yīng)檢查的財(cái)務(wù)比率包括（

）。A.資產(chǎn)負(fù)債率

B.流動(dòng)比率C.存貨周轉(zhuǎn)率

D.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率【答案】BCD21AB流動(dòng)比率22存貨周轉(zhuǎn)率1-2年1-2月應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1年以上1月分析：單純看流動(dòng)比率，AB兩公司償債能力相同

但從存貨周轉(zhuǎn)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)來看，A公司的變現(xiàn)能力明顯沒有B公司強(qiáng)，所以A公司的償債能力比B公司弱。22該假設(shè)存在三個(gè)問題：①有些流動(dòng)資產(chǎn)的賬面金額與變現(xiàn)金額有較大的差異，比如：產(chǎn)成品等；（可變現(xiàn)凈值不一定等于成本）②經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的，不能全部用于償債③經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目可以滾動(dòng)存續(xù)，無需動(dòng)用現(xiàn)金全部結(jié)清。因此，流動(dòng)比率是對(duì)短期償債能力的粗略估計(jì)。23【例4-多選題】下列說法中，正確的是（）。

A.營運(yùn)資本為正數(shù)，表明流動(dòng)比率大于1

B.營運(yùn)資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)

C.營運(yùn)資本為正數(shù)，表明營運(yùn)資本配置比率大于1

D.當(dāng)企業(yè)的長期資本不變時(shí)，增加長期資產(chǎn)會(huì)降低財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定性

【答案】ABD

24（三）速動(dòng)比率25（1）一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)（2）不同行業(yè)的速動(dòng)比率有很大差別。（3）影響速動(dòng)比率可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。一個(gè)原因：應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金（實(shí)際壞賬可能比計(jì)提的準(zhǔn)備多），另一個(gè)原因：報(bào)表中的應(yīng)收賬款不能反映平均水平思考：為什么沒有存貨周轉(zhuǎn)率呢？26【例5-多選題】流動(dòng)比率為大于1，則賒購材料一批，將會(huì)導(dǎo)致（

）。A.流動(dòng)比率提高B.流動(dòng)比率降低C.流動(dòng)比率不變D.速動(dòng)比率降低【答案】BD代入數(shù)據(jù)解題27（四）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債注：此處的現(xiàn)金不是通常意義上的現(xiàn)金，而是指現(xiàn)金資產(chǎn)，包括“貨幣資金”和“交易性金融資產(chǎn)”現(xiàn)金比率并不是越大越好，因?yàn)楝F(xiàn)金多了，喪失的投資收益多了，機(jī)會(huì)成本增加。28（五）現(xiàn)金流量比率（以后涉及到現(xiàn)金流，都是指經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動(dòng)負(fù)債①公式中的“經(jīng)營現(xiàn)金流量”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”。②一般來講，該比率中的流動(dòng)負(fù)債采用期末數(shù)而非平均數(shù)，因?yàn)閷?shí)際需要償還的是期末金額，而非平均余額。

③該指標(biāo)比用可償債資產(chǎn)計(jì)算的比率更具說服力，因?yàn)檎嬲脕韮攤默F(xiàn)金，而不是其他可償債資產(chǎn)。29（六）影響短期償債能力的其他因素——表外因素增強(qiáng)償債能力：①可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；②準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn)；③償債能力的聲譽(yù)。聲譽(yù)好，易于籌集資金。減弱償債能力：①與擔(dān)保有關(guān)的或有負(fù)債；②經(jīng)營租賃合同中承諾的付款；③建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款。30（六）影響短期償債能力的其他因素——表外因素【例6-單選題】下列業(yè)務(wù)中，能夠降低企業(yè)短期償債能力的是()。（2009年）A.企業(yè)采用分期付款方式購置一臺(tái)大型機(jī)械設(shè)備B.企業(yè)從某國有銀行取得3年期500萬元的貸款C.企業(yè)向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行定向增發(fā)D.企業(yè)向股東發(fā)放股票股利【答案】A寫出會(huì)計(jì)分錄即可31【例7-單選題】下列事項(xiàng)中，有助于提高企業(yè)短期償債能力的是()。（2010年）A.利用短期借款增加對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資B.為擴(kuò)大營業(yè)面積，與租賃公司簽訂一項(xiàng)新的長期房屋租賃合同C.補(bǔ)充長期資本，使長期資本的增加量超過長期資產(chǎn)的增加量D.提高流動(dòng)負(fù)債中的無息負(fù)債比率【答案】C32二、長期償債能力比率（不是長期債務(wù)，而是全部債務(wù)，而且要考慮付息能力）33（一）資產(chǎn)負(fù)債率(廣義資本結(jié)構(gòu)）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額①資產(chǎn)負(fù)債率越低，企業(yè)償債能力越強(qiáng)。但資產(chǎn)負(fù)債率也不宜過低。②資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)借債能力的關(guān)系。該指標(biāo)越低，企業(yè)借債能力越強(qiáng)，該指標(biāo)越高，表明借債越困難。③各類資產(chǎn)變現(xiàn)能力有顯著區(qū)別，房地產(chǎn)變現(xiàn)的價(jià)值損失小，專用設(shè)備則難以變現(xiàn)。不同企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不同，與其持有的資產(chǎn)類別有關(guān)。34（二）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)

權(quán)益乘數(shù)＝1＋產(chǎn)權(quán)比率＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

變動(dòng)關(guān)系：三者是同方向變動(dòng)的，如果一個(gè)指標(biāo)達(dá)到最大，另外兩個(gè)指標(biāo)也達(dá)到最大。

35

【例8-多選題】下列關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率之間關(guān)系的表達(dá)式中，正確的是（）。

A.權(quán)益乘數(shù)－產(chǎn)權(quán)比率＝1

B.權(quán)益乘數(shù)＝1/（1－資產(chǎn)負(fù)債率）

C.資產(chǎn)負(fù)債率×權(quán)益乘數(shù)＝產(chǎn)權(quán)比率

D.（1＋產(chǎn)權(quán)比率）×（1－資產(chǎn)負(fù)債率）＝1

【正確答案】ABCD

36（三）長期資本負(fù)債率

（名稱換為長期資本長期負(fù)債率就好記了）

長期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益）

分子是長期負(fù)債，分母是長期資本37

（四）利息保障倍數(shù)

息稅前利潤-息=稅前利潤

稅前利潤-稅=凈利潤38分子的利息是進(jìn)利潤表的部分，分母的利息是全部應(yīng)付的利息

而考試的時(shí)候通常不給出資本化利息，外部報(bào)表使用人也看不出，所以通常僅指財(cái)務(wù)費(fèi)用，兩者一樣。39指標(biāo)說明：

①利息保障倍數(shù)越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，歸還本金就很難指望。因此，利息保障倍數(shù)可以反映長期償債能力。

②如果利息保障倍數(shù)小于1，表明企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。40

【例9-單選題】已知某企業(yè)20×1年平均產(chǎn)權(quán)比率為1，平均資產(chǎn)為10000萬元，負(fù)債的平均利率為10%，則該企業(yè)的年利息為（）萬元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

41

【例10-單選題】已知某企業(yè)20×1年平均產(chǎn)權(quán)比率為1，平均資產(chǎn)為10000萬元，負(fù)債的平均利率為10%，則該企業(yè)的年利息為（）萬元。

A.1000

B.500

C.100

D.600

【答案】B

42（五）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量/利息費(fèi)用①該比率表明1元的利息費(fèi)用有多少倍的經(jīng)營現(xiàn)金流量作保障。

②該比率比以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。43（六）現(xiàn)金流量債務(wù)比現(xiàn)金流量與債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量/債務(wù)總額）該比率表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量償付全部債務(wù)的能力。該比率越高，承擔(dān)債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。44【例11-單選題】某企業(yè)20×1年末負(fù)債總額為1000萬元（其中流動(dòng)負(fù)債占40%），若年末現(xiàn)金流量比率為1.5，則年末現(xiàn)金流量債務(wù)比為（）。

A.30%

B.40%

C.50%

D.60%【答案】D45（七）影響長期償債能力的其他因素46三、營運(yùn)能力比率——衡量資產(chǎn)的運(yùn)營能力

周轉(zhuǎn)率（也稱周轉(zhuǎn)次數(shù)）4748指標(biāo)說明：①銷售收入的賒銷比例問題。從理論上說應(yīng)收賬款是賒銷引起的，應(yīng)使用賒銷額取代銷售收入。但是，外部分析人無法取得賒銷的數(shù)據(jù)，只好直接使用銷售收收入計(jì)算。②應(yīng)收賬款年末余額的可靠性問題。應(yīng)收賬款是特定時(shí)點(diǎn)的存量，容易受季節(jié)性、偶然性和人為因素影響。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)時(shí)，最好使用多個(gè)時(shí)點(diǎn)的平均數(shù)，以減少這些因素的影響。（通常是年初和年末的平均數(shù)）49③應(yīng)收賬款的減值準(zhǔn)備問題。財(cái)務(wù)報(bào)表上列示的應(yīng)收賬款是已經(jīng)提取減值準(zhǔn)備后的凈額，而銷售收入并沒有相應(yīng)減少。其結(jié)果是，提取的減值準(zhǔn)備越多，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少不是好的業(yè)績，反而說明應(yīng)收賬款管理欠佳。如果減值準(zhǔn)備的數(shù)額較大，就應(yīng)進(jìn)行調(diào)整，使用未提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款計(jì)算周轉(zhuǎn)天數(shù)。50④應(yīng)收票據(jù)是否計(jì)入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。大部分應(yīng)收票據(jù)是銷售形成的。只不過是應(yīng)收賬款的另一種形式，應(yīng)將其納入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的計(jì)算。稱為“應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)”?！咎崾尽坑?jì)算應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不考慮應(yīng)收票據(jù)，計(jì)算應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)考慮應(yīng)收票據(jù)。⑤應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是否越少越好。信用政策的評(píng)價(jià)涉及多種因素，不能僅僅考慮周轉(zhuǎn)天數(shù)的縮短。就像評(píng)價(jià)一個(gè)學(xué)生是否是三好生，不能僅以成績?yōu)橐罁?jù)51⑥應(yīng)收賬款分析應(yīng)與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。應(yīng)收賬款的起點(diǎn)是銷售，終點(diǎn)是現(xiàn)金。正常的情況是銷售增加引起應(yīng)收賬款增加，現(xiàn)金的存量和經(jīng)營現(xiàn)金流量也會(huì)隨之增加。如果一個(gè)企業(yè)應(yīng)收賬款日益增加，而銷售和現(xiàn)金日益減少，則可能是銷售出了比較嚴(yán)重的問題。52【例12-單選題】某公司2004年度銷售收入為6000萬元。年初應(yīng)收賬款余額為300萬元，年末應(yīng)收賬款余額為500萬元，壞賬準(zhǔn)備按應(yīng)收賬款余額10%提取。每年按360天計(jì)算，則該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（

）天。（2005年）A.15B.17C.22D.24【答案】D53【例13-多選題】假設(shè)其他條件不變，下列計(jì)算方法的改變會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少的有（

）。（2011年）A.從使用賒銷額改為使用銷售收入進(jìn)行計(jì)算B.從使用應(yīng)收賬款平均余額改為使用應(yīng)收賬款平均凈額進(jìn)行計(jì)算C.從使用應(yīng)收賬款全年日平均余額改為使用應(yīng)收賬款旺季的日平均余額進(jìn)行計(jì)算D.從使用已核銷應(yīng)收賬款壞賬損失后的平均余額改為核銷應(yīng)收賬款壞賬損失前的平均余額進(jìn)行計(jì)算【答案】AB提示就是次數(shù)增加54（二）存貨周轉(zhuǎn)率

計(jì)算存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)，使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，看分析的目的。55指標(biāo)說明：

（1）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越低越好。

（2）當(dāng)企業(yè)接受一個(gè)大的訂單時(shí)，先要增加采購，然后依次推動(dòng)存貨和應(yīng)收賬款增加，最后才引起收入上升。因此，在該訂單沒有實(shí)現(xiàn)銷售以前，先表現(xiàn)為存貨等周轉(zhuǎn)天數(shù)增加。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，沒有什么不好。與此相反，預(yù)見到銷售會(huì)萎縮時(shí)，先行減少采購，依次引起存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等下降。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)下降不是什么好事，并非資產(chǎn)管理的改善。56

（3）如果產(chǎn)成品大量增加，其他項(xiàng)目減少，很可能是銷售不暢，放慢了生產(chǎn)節(jié)奏。此時(shí)，總的存貨金額可能并沒有顯著變動(dòng)，甚至尚未引起存貨周轉(zhuǎn)率的顯著變化。57

【例14-多選題】兩家商業(yè)企業(yè)本期銷售收入、存貨平均余額相同，但毛利率不同，則下列關(guān)于評(píng)價(jià)存貨管理業(yè)績的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的說法正確的是（）。

A.毛利率高的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)高

B.毛利率高的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)低

C.毛利率低的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)高

D.毛利率低的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)低

沒

【答案】BC

58（三）其他營運(yùn)能力指標(biāo)資產(chǎn)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)/銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動(dòng)因素分析，通常使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。因?yàn)楦黜?xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項(xiàng)目變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)之和等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)59【例15-單選題】某企業(yè)20×1年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為1次，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為3次，如果一年按360天計(jì)算，則該企業(yè)非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。

A.360

B.240

C.120

D.860

【答案】B

60四、盈利能力比率

總資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

權(quán)益凈利率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)61（一）銷售凈利率

①銷售收入是利潤表的第一行數(shù)字，凈利潤是利潤表的最后一行數(shù)字，兩者相除可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。

②銷售凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是利潤表的各個(gè)項(xiàng)目。62（二）總資產(chǎn)凈利率①資產(chǎn)利潤率是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。雖然股東的報(bào)酬由資產(chǎn)利潤率和財(cái)務(wù)杠桿共同決定，因?yàn)樘岣哓?cái)務(wù)杠桿會(huì)同時(shí)增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，往往并不增加企業(yè)價(jià)值。②總資產(chǎn)凈利率的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。③總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可用因素分析法定量分析銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)資產(chǎn)凈利率影響程度。63（三）權(quán)益凈利率

權(quán)益凈利率的分母是股東的投入，分子是股東的所得。

對(duì)于股權(quán)投資人來說，具有非常好的綜合性，概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)業(yè)績。64

【例16-單選題】某企業(yè)在進(jìn)行短期償債能力分析中計(jì)算出來的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為5次，在評(píng)價(jià)存貨管理業(yè)績時(shí)計(jì)算出來的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次，如果已知該企業(yè)的銷售毛利為2000萬元，凈利潤為1000萬元，則該企業(yè)的銷售凈利率為（）。

A.20%

B.10%

C.5%

D.8%

【答案】B

65五、市價(jià)比率

市價(jià)比率（市×率）→市價(jià)與××的比率＝每股市價(jià)/每

××→

普通股66【提示】

（1）每股收益和每股收入是根據(jù)當(dāng)期流通在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算的；每股凈資產(chǎn)是根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表日流通在外普通股股數(shù)計(jì)算的。（收益和收入是時(shí)期數(shù)，而凈資產(chǎn)是時(shí)點(diǎn)數(shù)）

（2）這三個(gè)市價(jià)比率主要用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估。具體方法在第七章介紹。

67如何理解市盈率呢？市盈率是衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)AB

每股收益11

市價(jià)2030表示投資者愿意花20元買A公司股票，而買B公司股票呢，則愿意花30元，說明投資者對(duì)B公司的股票未來更看好，當(dāng)然也說明B公司股票風(fēng)險(xiǎn)大68

【例17-單選題】已知某公司某年每股收益為2元，銷售凈利率為10%，年末市盈率為20倍。則該公司的收入乘數(shù)為（）

A.1.5

B.2

C.3

D.4

【答案】B

69

【例18-單選題】F公司無優(yōu)先股，20×1年每股收益為4元，普通股股數(shù)在20×1年沒有發(fā)生變動(dòng)，股利支付率75%，留存收益增加了1000萬元。20×1年年底凈資產(chǎn)為20000萬元，每股市價(jià)為120元，則F公司的市凈率為（）。

A.4

B.6

C.8

D.10

【答案】B

70【例19-單選題】ABC公司無優(yōu)先股，去年每股收益為4元，每股發(fā)放股利2元，留存收益在過去一年中增加了500萬元。年底每股賬面價(jià)值為30元，負(fù)債總額為5000萬元，則該公司的資產(chǎn)負(fù)債率為（

）。A.30%B.33%C.40%D.44%【答案】C71六、杜邦分析體系（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析體系的核心比率分析框架（層次分析）與分析方法（主要是因素分析）7273權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)↓↓↓盈利能力營運(yùn)能力償債能力①從杜邦分析體系角度分析企業(yè)盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力變化。

②兩個(gè)實(shí)證結(jié)論：銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反向變化的；資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)是反向變化的【提示】

（1）注意掌握杜邦體系與因素分析法的結(jié)合。

（2）客觀題中注意權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率之間的關(guān)系。比如采用反向計(jì)算命題技巧時(shí),不求權(quán)益乘數(shù)，而要求計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率或產(chǎn)權(quán)比率等。

（3）涉及資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，要保持一致。同時(shí)使用期末數(shù)或同時(shí)使用平均數(shù)。74【例20-單選題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長11％，凈利潤增長13％，平均資產(chǎn)總額增加10％，平均負(fù)債總額增加14％?？梢耘袛?，該公司凈資產(chǎn)收益率比上年（

）。A.上升了B.下降了C.不變D.無法判斷【答案】A

收入凈利潤總資產(chǎn)總負(fù)債上年10110050今年11.11.131105775【例21-單選題】甲公司2008年的營業(yè)凈利率比2007年下降5%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高10%，假定其他條件與2007年相同，那么甲公司2008年的凈資產(chǎn)收益率比2007年提高()。A.4.5%B.5.5%C.10%D.10.5%【答案】A76【例22-單選題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長10%，凈利潤增長8%，資產(chǎn)總額增加12%，負(fù)債總額增加9%?？梢耘袛啵摴緳?quán)益凈利率比上年（）。

A.提高B.降低

C.不變D.不確定

【答案】B

77【例23-單選題】某企業(yè)的資產(chǎn)凈利率為20%，若產(chǎn)權(quán)比率為1，則權(quán)益凈利率為（）。

A.15%

B.20%

C.30%

D.40%

【答案】D

78（二）傳統(tǒng)杜邦分析體系的局限性1.計(jì)算總資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配：總資產(chǎn)是全部資金提供者享有的權(quán)利，而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。2.沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。3.沒有區(qū)分金融負(fù)債與經(jīng)營負(fù)債。79第三節(jié)管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析（重點(diǎn)）80（一）編制管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的總體要求總體要求：區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)編制管理用報(bào)表需要明確的兩個(gè)問題：81（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍

存款和貸款屬于經(jīng)營業(yè)務(wù)還是金融業(yè)務(wù)？

非金融企業(yè)——金融業(yè)務(wù)

金融企業(yè)——經(jīng)營業(yè)務(wù)（2）資產(chǎn)、負(fù)債與損益的對(duì)應(yīng)關(guān)系劃分經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）和金融資產(chǎn)（負(fù)債）的界限，應(yīng)與劃分經(jīng)營損益和金融損益的界限一致

經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——經(jīng)營損益

金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益——金融損益經(jīng)營活動(dòng)是指：

①銷售商品、提供勞務(wù)

②與營業(yè)活動(dòng)有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)，如買存貨，買固定資產(chǎn)，投資子公司---控制某個(gè)銷售渠道等。金融活動(dòng)是指：

①籌資活動(dòng)

②多余資金的利用---投資長期債券821.區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)83基本含義【經(jīng)營資產(chǎn)】銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)

【金融資產(chǎn)】利用經(jīng)營活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資所涉及的資產(chǎn)

大部分資產(chǎn)的重分類并不困難，但有些項(xiàng)目不太容易識(shí)別特殊項(xiàng)目處理貨幣資金有可能是金融資產(chǎn)，也有可能是經(jīng)營資產(chǎn)，具體題目會(huì)告知短期應(yīng)收票據(jù)（1）以市場(chǎng)利率計(jì)息的投資，屬于金融資產(chǎn)；

（2）無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)短期權(quán)益性投資金融資產(chǎn)：它不是生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需要的，而是暫時(shí)利用多余現(xiàn)金的一種手段長期權(quán)益投資經(jīng)營資產(chǎn)

【提示】購買長期股權(quán)就是間接購買另一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)。當(dāng)然，被投資企業(yè)的資產(chǎn)也可能包含了部分金融資產(chǎn)，但往往比例不大，不予考慮84債權(quán)性投資金融資產(chǎn)，包括短期和長期的債權(quán)性投資應(yīng)收項(xiàng)目（1）大部分應(yīng)收項(xiàng)目是經(jīng)營活動(dòng)形成的，屬于經(jīng)營資產(chǎn)

（2）“應(yīng)收利息”是金融資產(chǎn)

（3）“應(yīng)收股利”分為兩種：

長期權(quán)益投資的應(yīng)收股利屬于經(jīng)營資產(chǎn)；

短期權(quán)益投資（已經(jīng)劃分為金融項(xiàng)目）形成的應(yīng)收股利，屬于金融資產(chǎn)。遞延所得稅資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)其他資產(chǎn)通常列為經(jīng)營資產(chǎn)85總結(jié)：金融資產(chǎn)（5+2）86總資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)應(yīng)收利息應(yīng)收股利（短期權(quán)益性投資）貨幣資金（可能）短期應(yīng)收票據(jù)（計(jì)息）非流動(dòng)資產(chǎn)可供出售金融資產(chǎn)持有至到期投資2、區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債87基本

含義經(jīng)營負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。

金融負(fù)債是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債。

【提示】大部分負(fù)債是金融性的，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券等。特殊項(xiàng)目處理短期應(yīng)

付票據(jù)分兩種情況：

（1）以市場(chǎng)利率計(jì)息——金融負(fù)債

（2）無息應(yīng)付票據(jù)——經(jīng)營負(fù)債優(yōu)先股從普通股股東角度看，優(yōu)先股應(yīng)屬于金融負(fù)債88應(yīng)付項(xiàng)目（1）大多數(shù)應(yīng)付項(xiàng)目是經(jīng)營活動(dòng)中應(yīng)計(jì)費(fèi)用，包括應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付稅款、應(yīng)付賬款等，均屬于經(jīng)營負(fù)債

（2）“應(yīng)付利息”是債務(wù)籌資的應(yīng)計(jì)費(fèi)用，屬于金融負(fù)債

（3）“應(yīng)付股利”中屬于優(yōu)先股的屬于金融負(fù)債，屬于普通股的屬于經(jīng)營負(fù)債遞延所得稅負(fù)債經(jīng)營負(fù)債長期應(yīng)付款融資租賃引起的屬于金融負(fù)債；其他屬于經(jīng)營負(fù)債其他負(fù)債通常列作經(jīng)營負(fù)債89總結(jié)：金融負(fù)債90總負(fù)債流動(dòng)負(fù)債短期借款交易性金融負(fù)債1年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債應(yīng)付利息應(yīng)付票據(jù)（計(jì)息）應(yīng)付優(yōu)先股股利非流動(dòng)負(fù)債長期借款應(yīng)付債券融資租賃引起的長期應(yīng)付款權(quán)益優(yōu)先股3.管理用資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)造91【延伸理解】籌資總需求＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

＝經(jīng)營營運(yùn)資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加92經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)

減：經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債金融負(fù)債

減：金融資產(chǎn)經(jīng)營營運(yùn)資本凈負(fù)債經(jīng)營性長期資產(chǎn)

減：經(jīng)營性長期負(fù)債股東權(quán)益凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)凈負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)4、管理用利潤表的編制原理凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益=稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費(fèi)用93引入息稅前利潤，巧妙記憶！息稅前利潤-息-稅=凈利潤但我們一般不直接計(jì)算所得稅，假設(shè)所得稅稅率為T（息稅前利潤-息）*（1-T）=凈利潤

公式拆開來：息稅前利潤×(1-T)-利息×(1-T)=凈利潤

息稅前利潤×(1-T)-----稅后經(jīng)營利潤利息×(1-T)----------稅后利息

息稅前利潤用EBIT表示，利息用I表示EBIT×(1-T)-I×(1-T)=凈利潤【注】這里的息稅前利潤就是稅前經(jīng)營利潤，兩種名稱都經(jīng)常使用，要牢記！94【注】所得稅稅率一般使用平均所得稅稅率。即所得稅費(fèi)用/利潤總額955、管理用現(xiàn)金流量表的編制原理（1）實(shí)體現(xiàn)金流量計(jì)算96什么是營業(yè)現(xiàn)金流？

假設(shè)銷售收入是現(xiàn)金流入，材料費(fèi)、人工等稱為是付現(xiàn)成本，折舊費(fèi)是非付現(xiàn)成本，付現(xiàn)和折舊是總成本營業(yè)現(xiàn)金流=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=收入-付現(xiàn)成本-所得稅=收入-付現(xiàn)成本-（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*T=收入-付現(xiàn)成本-折舊+折舊-（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*T=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）*（1-T）+折舊=凈利潤+折舊

此公式在財(cái)務(wù)管理中涉及現(xiàn)金流會(huì)經(jīng)常使用。

97期初期末

固定資產(chǎn)100100

累計(jì)折舊020

固定資產(chǎn)凈值10080

說明在固定資產(chǎn)沒有投資的情況下，凈值是減少的，反推，通過凈值的增加+折舊---------得出投資額（資本支出）98（2）融資活動(dòng)現(xiàn)金流量：

①債務(wù)現(xiàn)金流量是與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括支付利息、償還本金或借入債務(wù)，以及金融資產(chǎn)購入或出售。

債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息+負(fù)債的減少—負(fù)債的增加（站在債權(quán)人的角度看正負(fù)號(hào)）

②股權(quán)現(xiàn)金流量是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流，包括股利分配、股份發(fā)行和回購等。

股權(quán)現(xiàn)金流量=股利+股本的減少—股本的增加

（站在投資者的角度）99【提示】實(shí)體現(xiàn)金流=稅后經(jīng)營利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加

債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息－凈債務(wù)增加

股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利－股東權(quán)益增加

這三個(gè)公式更常用100【總結(jié)】三張報(bào)表之間的關(guān)系101（3）如果實(shí)體現(xiàn)金流量是正數(shù)，它有5種用途，①支付利息；②歸還本金；③發(fā)放股利；④回購股票；⑤購買有價(jià)證券等金融資產(chǎn)。如果實(shí)體現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，企業(yè)需籌集資金，其來源包括：①出售金融資產(chǎn)；②借入新債；③發(fā)行新股。102【例24-計(jì)算題】甲公司為一家制衣公司,該公司的相關(guān)資料如下:

【資料一】最近2年傳統(tǒng)的簡要資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）。除銀行借款外，其他資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目均為經(jīng)營性質(zhì)。

103項(xiàng)目2010年年末2011年年末項(xiàng)目2010年年末2011年年末貨幣資金4525短期借款4567.5應(yīng)收賬款115145應(yīng)付賬款90110存貨85150其他應(yīng)付款22.525預(yù)付賬款1517.5長期借款6050固定資產(chǎn)凈值195182.5股東權(quán)益237.5267.5資產(chǎn)總計(jì)455520負(fù)債及股東權(quán)益455520【資料二】最近2年傳統(tǒng)的簡要利潤表（單位：萬元）。經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當(dāng)年實(shí)際負(fù)擔(dān)的平均所得稅率進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

要求：（1）編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表：（2）編制管理用利潤表

（3）計(jì)算2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量

104項(xiàng)目2010年2011年?duì)I業(yè)收入675800減：營業(yè)成本510607.5銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用82.5100財(cái)務(wù)費(fèi)用1012.5利潤總額72.580所得稅費(fèi)用22.525凈利潤5055其中：股利37.525留存收益12.530【答案】（1）編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表：怎么樣更快的編制呢？（以2010年為例）①金融資產(chǎn)=0②經(jīng)營資產(chǎn)=總資產(chǎn)—金融資產(chǎn)=455③金融負(fù)債=105④經(jīng)營負(fù)債=112.5⑤凈經(jīng)營資產(chǎn)=②—④=455-112.5=342.5⑥權(quán)益=237.5⑦凈負(fù)債=⑤-⑥=105105凈經(jīng)營資產(chǎn)2010年末2011年末凈負(fù)債及股東權(quán)益2010年末2011年末經(jīng)營營運(yùn)資本147.5202.5短期借款4567.5固定資產(chǎn)凈值195182.5長期借款6050

凈負(fù)債合計(jì)105117.5

股東權(quán)益237.5267.5凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)342.5385凈負(fù)債及股東權(quán)益342.5385106（2）編制管理用利潤表：

息稅前利潤×(1-T)-利息×(1-T)=凈利潤EBIT×(1-T)-I×(1-T)=凈利潤107項(xiàng)目2010年2011年經(jīng)營損益：

一、營業(yè)收入675800－營業(yè)成本510607.5－銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用82.5100二、稅前經(jīng)營利潤82.592.5－經(jīng)營利潤所得稅25.628.91三、稅后經(jīng)營凈利潤56.963.59金融損益：

四、利息費(fèi)用1012.5減：利息費(fèi)用所得稅3.13.91五、稅后利息費(fèi)用6.98.59六、凈利潤5055（3）計(jì)算2011年的實(shí)體現(xiàn)金流量、債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。

實(shí)體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

＝63.59－（385－342.5）＝21.09（萬元）

債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加

＝8.59－（117.5－105）＝－3.91（萬元）

股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－股東權(quán)益增加

＝55－（267.5－237.5）＝25（萬元）108二、管理用財(cái)務(wù)分析體系（一）管理用財(cái)務(wù)分析體系的核心公式核心指標(biāo)仍然是凈資產(chǎn)凈利率該指標(biāo)在傳統(tǒng)分析體系和管理用分析體系計(jì)算結(jié)果一定是一樣的為什么要用管理分析體系呢其實(shí)就是強(qiáng)調(diào)指標(biāo)計(jì)算時(shí)分子、分母口徑匹配109權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿A=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率B=稅后利息率C=凈財(cái)務(wù)杠桿F=權(quán)益凈利率

記憶：F=A+(A—B)*C

110如何理解凈財(cái)務(wù)杠桿

衡量財(cái)務(wù)杠桿，①普通資產(chǎn)負(fù)債表用產(chǎn)權(quán)比率

就是普通資產(chǎn)負(fù)債表的右邊部分

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/權(quán)益②管理用資產(chǎn)負(fù)債表用凈財(cái)務(wù)杠桿，也是報(bào)表的右邊部分

凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/權(quán)益

111如何理解稅后利息率？

稅后利息率=稅后利息費(fèi)用/凈負(fù)債金融資產(chǎn)銀行存款利率10002%

金融負(fù)債銀行借款500010%

財(cái)務(wù)費(fèi)用50020480稅后利息率=480*(1-T)/5000-1000

分母要考慮凈負(fù)債112權(quán)益凈利率

母子率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈財(cái)務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+經(jīng)營差異率*凈財(cái)務(wù)杠桿

=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+杠桿貢獻(xiàn)率其中凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率*凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)113權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+

10%權(quán)益114（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率—稅后利息率）*凈負(fù)債10%6%利用經(jīng)營資產(chǎn)賺錢的能力借別人錢幫助股東賺的錢所以所有者獲利的能力取決于兩方面并不是負(fù)債越多越好，而是差額為正。這個(gè)差額就是經(jīng)營差異率---------用來衡量是否借款的重要依據(jù)經(jīng)營差異率>0，表示正效應(yīng)<0，表示負(fù)效應(yīng)（二）權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解1、主要影響因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率；稅后利息率；凈財(cái)務(wù)杠桿（A、B、C）2、影響程度的分析方法

連環(huán)替代法115（三）杠桿貢獻(xiàn)率的分析1、影響杠桿貢獻(xiàn)率的因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率；稅后利息率；凈財(cái)務(wù)杠桿其中：①稅后利息率的分析需要使用報(bào)表附注的明細(xì)資料。②經(jīng)營差異率的分析：ⅰ經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，表示每借入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，償還利息后剩余的部分。該剩余歸股東享有。利息越低，經(jīng)營利潤越高，剩余的部分越多。116ⅱ經(jīng)營差異率是衡量借款是否合理的重要依據(jù)之一。如果經(jīng)營差異率為正值，借款可以增加股東收益；如果它為負(fù)值，借款會(huì)減少股東收益。從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率使企業(yè)可以承擔(dān)的借款凈利息率上限。ⅲ由于稅后利息率高低主要由資本市場(chǎng)決定，提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率。

從自身著手117③杠桿貢獻(xiàn)率的分析

杠桿貢獻(xiàn)率是經(jīng)營差異率和凈財(cái)務(wù)杠桿的乘積。提高凈財(cái)務(wù)杠桿會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營差異率進(jìn)一步縮小。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。118【例26-計(jì)算題】B公司是一家生產(chǎn)企業(yè)，其財(cái)務(wù)分析采用改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系。該公司2009年、2010年改進(jìn)的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)歷史數(shù)據(jù)如下：（2011年）請(qǐng)分別計(jì)算B公司2009年、2010年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、經(jīng)營差異率和杠桿貢獻(xiàn)率。119項(xiàng)

目金

額2010年2009年資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（年末）：凈負(fù)債600400股東權(quán)益16001000凈經(jīng)營資產(chǎn)22001400利潤表項(xiàng)目（年度）：銷售收入54004200稅后經(jīng)營凈利潤440252減：稅后利息費(fèi)用4824凈利潤392228（2）利用因素分析法，按照凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率差異、稅后利息率差異和凈財(cái)務(wù)杠桿差異的順序，定量分析2010年權(quán)益凈利率各驅(qū)動(dòng)因素相比上年的變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率相比上年的變動(dòng)的影響程度（以百分?jǐn)?shù)表示）。（3）B公司2011年的目標(biāo)權(quán)益凈利率為25%。假設(shè)該公司2011年保持2010年的資本結(jié)構(gòu)和稅后利息率不變，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可提高到3次，稅后經(jīng)營凈利率至少應(yīng)達(dá)到多少才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率目標(biāo)？

基數(shù)F0=A0+（A0—B0）ⅹC0

F1=A1+（A1—B0）ⅹC0

F2=A1+（A1—B1）ⅹC0F3=A1+（A1—B1）ⅹC1

120注意事項(xiàng)：在運(yùn)用連環(huán)替代法分析影響因素時(shí)，只能替代原生指標(biāo)，不能替代派生指標(biāo)。121【答案】(1)122項(xiàng)目2010年2009年凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=440/2200=20%=252/1400=18%稅后利息率=48/600=8%=24/400=6%經(jīng)營差異率20%-8%=12%18%-6%=12%凈財(cái)務(wù)杠桿=600/1600=37.5%=400/1000=40%（2）上年數(shù)=18%+（18%-6%）×40%=22.8%替代凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率：=20%+（20%-6%）×40%=25.6%替代稅后利息率：=20%+（20%-8%）×40%=24.8%替代凈財(cái)務(wù)杠桿：=20%+（20%-8%）×37.5%=24.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=25.6%-22.8%=2.8%稅后利息率變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=24.8%-25.6%=-0.8%凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)對(duì)權(quán)益凈利率的影響=24.5%-24.8%=-0.3%123（3）25%=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-8%）×37.5%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=20.36%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=稅后經(jīng)營凈利率×凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)稅后經(jīng)營凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率/凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=20.36%/3=6.79%2011年稅后經(jīng)營凈利率至少達(dá)到6.79%才能實(shí)現(xiàn)權(quán)益凈利率為25%的目標(biāo)。124【例27-計(jì)算分析題】資料：

（1）A公司2010年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表如下所示：資產(chǎn)負(fù)債表125資產(chǎn)年末負(fù)債及股東權(quán)益年末流動(dòng)資產(chǎn)：

流動(dòng)負(fù)債：

貨幣資金5短期借款30交易性金融資產(chǎn)5交易性金融負(fù)債0應(yīng)收票據(jù)7應(yīng)付票據(jù)2應(yīng)收賬款100應(yīng)付賬款22其他應(yīng)收款10應(yīng)付職工薪酬1存貨40應(yīng)交稅費(fèi)3其他流動(dòng)資產(chǎn)28應(yīng)付利息5流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)195應(yīng)付股利10

其他應(yīng)付款9

其他流動(dòng)負(fù)債8

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)90

非流動(dòng)負(fù)債：

長期借款100非流動(dòng)資產(chǎn)：

應(yīng)付債券80可供出售金融資產(chǎn)5長期應(yīng)付款45持有至到期投資0預(yù)計(jì)負(fù)債0長期股權(quán)投資15遞延所得稅負(fù)債0長期應(yīng)收款0其他非流動(dòng)負(fù)債0固定資產(chǎn)270非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)225在建工程12負(fù)債合計(jì)315固定資產(chǎn)清理0股東權(quán)益：