工程經(jīng)濟(jì)學(xué)（第3版）課件 第5、6章 評價指標(biāo)、建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)EconomicsofengineeringCONTENT/目錄01緒論02建設(shè)項(xiàng)目可行性研究03建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量構(gòu)成04資金時間價值與等值計(jì)算05建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)06建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選07建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析08建設(shè)項(xiàng)目設(shè)備更新的經(jīng)濟(jì)分析09建設(shè)項(xiàng)目評價10價值工程CHAPTER5建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例知識目標(biāo)能力目標(biāo)育人目標(biāo)了解建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)體系及指標(biāo)分類，掌握各種經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的定義、計(jì)算方法及判別準(zhǔn)則，理解各評價指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵、優(yōu)缺點(diǎn)及適用場景。培養(yǎng)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的能力。培養(yǎng)樹立愛崗敬業(yè)的職業(yè)精神，實(shí)事求是的科學(xué)精神，為工程項(xiàng)目提供科學(xué)評價結(jié)論，為決策提供詳實(shí)依據(jù)。123工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例某商業(yè)廣場項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案總投資2100萬元，當(dāng)年建成并投入使用后預(yù)計(jì)年經(jīng)營成本600萬元，年?duì)I業(yè)收入1500萬元，第3年年末工程追加投資1200萬元，若以5年為計(jì)算期，試回答以下問題。（1）若投資者要求投資回報(bào)率為15%，此方案是否可行？（2）若投資者要求投資回報(bào)率為20%，此方案是否可行？（3）哪些因素影響投資者要求的回報(bào)率？案例分析與討論工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)指標(biāo)類型具體指標(biāo)備注時間型指標(biāo)靜態(tài)、動態(tài)投資收回期靜態(tài)、動態(tài)借款償還期靜態(tài)價值型指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值動態(tài)費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值動態(tài)效率型指標(biāo)投資收益率靜態(tài)內(nèi)部收益率動態(tài)凈現(xiàn)值率動態(tài)效益費(fèi)用比動態(tài)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)12第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)§5.1靜態(tài)評價指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期5.1.2投資收益率重點(diǎn)：掌握靜態(tài)投資回收期、投資收益率的定義、計(jì)算方法及判別準(zhǔn)則工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期概念投資回收期：又稱返本期或投資償還年限，是指以項(xiàng)目的凈收益回收項(xiàng)目投資所需的時間，一般以年為單位。通常，項(xiàng)目投資回收期一般從項(xiàng)目建設(shè)開始年算起，若從項(xiàng)目投產(chǎn)開始年計(jì)算，應(yīng)予以特別注明。可分為靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值條件下，從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目每年的凈收益將項(xiàng)目全部投資收回所需的時間。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期計(jì)算靜態(tài)投資回收期其計(jì)算公式為：或?qū)τ谕顿Y項(xiàng)目每年的凈收益相等的項(xiàng)目對于各年凈收益不等的項(xiàng)目上式中，K表示投資總額；NBt表示第t年的凈收益；Tp表示靜態(tài)投資回收期。式中，TK表示項(xiàng)目建設(shè)期。式中，T表示項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量最后一個負(fù)值的年份。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期CDT+1tAFE∑NCFtnTpTOHB?

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)t0123456789(CI-CO)t-10000200500900120018002300330040005000∑(CI-CO)t-10000-9800-9300-8400-7200-5400-31002004200920001…678T-3100200TP5.1.1靜態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則對于投資項(xiàng)目每年的凈收益相等的項(xiàng)目與根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)投資回收期相比較設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，判別準(zhǔn)則：若Tp≤Tb，則項(xiàng)目可接受；若Tp>Tb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率i0（%）基準(zhǔn)投資回收期Tb（年）冶金9-158.8-14.3煤炭10-178-13有色金屬8-159-15油田開采126-8機(jī)械7-128-15化工9-149-11紡織8-1410-13建材8-1011-13工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-1】已知項(xiàng)目投資與年凈收益狀況如下表所示，基準(zhǔn)投資回收期為6年，計(jì)算該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期，并判斷項(xiàng)目是否可行。

年份項(xiàng)目

012345671.總投資1000

2.收入3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流（2-3）-10000

902002903503503505.累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-70280630項(xiàng)目投資與年凈收益表單位：萬元工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)

年份項(xiàng)目

012345674.凈現(xiàn)金流（2-3）-10000

902002903503503505.累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-70280630【解】

從表可見，該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期在5～6年，根據(jù)靜態(tài)投資回收期公式計(jì)算得：Tp=5+

=5.2年即該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為5.2年，根據(jù)靜態(tài)投資回收期的判別準(zhǔn)則，該項(xiàng)目應(yīng)予以接受。

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.1靜態(tài)投資回收期優(yōu)點(diǎn)概念明確，計(jì)算簡單，易理解。在一定程度上反映了建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，即投資回收期越短越好。從一定程度上反映出建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。缺點(diǎn)未反映資金的時間價值；由于它未考慮投資回收以后的經(jīng)濟(jì)效益及項(xiàng)目的服務(wù)年限等，因此不能全面地反映項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)效益。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.2投資收益率工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)

5.1.2投資收益率判別準(zhǔn)則與由同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)及投資者意愿等確定的基準(zhǔn)投資收益率做比較；設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，則判別準(zhǔn)則為：若R≥Rb，則項(xiàng)目可以考慮接受；若R＜Rb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。適用范圍投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時間價值，而且舍棄了項(xiàng)目的建設(shè)期、壽命期等眾多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故一般僅用于工程經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚不完整的項(xiàng)目初步研究階段。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-2】某項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如下表所示，現(xiàn)已知基準(zhǔn)投資收益率為Rb=20%，試以投資收益率指標(biāo)判斷項(xiàng)目是否可行。

年份項(xiàng)目

012345671.總投資1000

2.收入3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流（2-3）-10000

902002903503503505.累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-70280630項(xiàng)目投資與年凈收益表單位：萬元工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【解】

年份項(xiàng)目

012345671.總投資1000

2.收入3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流（2-3）-10000

902002903503503505.累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-1000-910-710-420-70280630工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.2投資收益率

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.1.2投資收益率

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-3】某擬建項(xiàng)目資金投入及利潤情況如下表所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的總投資收益率（ROI）和權(quán)益資金利潤率（ROE）。單位：萬元序號年份項(xiàng)目1234561建設(shè)投資自有資金600300貸款500300貸款利息17.546.760.545.430.215.12流動資金投資自有資金200貸款200貸款利息6.06.06.06.03所得稅前利潤3075185965814所得稅后利潤180350420420工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)12第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)§5.1靜態(tài)評價指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值5.2.2凈現(xiàn)值率5.2.3費(fèi)用現(xiàn)值5.2.4凈年值5.2.5費(fèi)用年值5.2.6動態(tài)投資回收期5.2.7內(nèi)部收益率工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)重點(diǎn)：掌握凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、費(fèi)用現(xiàn)值等各種經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的定義、計(jì)算方法及判別準(zhǔn)則5.2.1凈現(xiàn)值概念凈現(xiàn)值是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一個預(yù)定的基準(zhǔn)收益率（或設(shè)定的折現(xiàn)率）i0，折現(xiàn)到同一時點(diǎn)（通常是期初）的現(xiàn)值累加值。計(jì)算式中，NPV表示凈現(xiàn)值；(CI?CO)t表示第t年的凈現(xiàn)金流量，其中CI為現(xiàn)金流入，CO為現(xiàn)金流出；n表示項(xiàng)目壽命年限；i0表示基準(zhǔn)收益率。NPV=工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)含義凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)含義就是：項(xiàng)目壽命期內(nèi)獲得的超出最低期望盈利的超額收益的現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值等于零NPV=0表明：從投資回收期角度看，按照給定的貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資；從定義式的含義看：項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)和=0；項(xiàng)目收益率i=項(xiàng)目的基準(zhǔn)收益率（基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i0）表明技術(shù)方案（項(xiàng)目）獲利能力等于貼現(xiàn)率，達(dá)到資本的最低獲利要求。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值經(jīng)濟(jì)含義若凈現(xiàn)值大于零NPV＞0表明：項(xiàng)目的獲利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本的最低獲利要求；有附加收益！若凈現(xiàn)值等于零NPV<0表明：項(xiàng)目獲利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本的最低獲利要求。討論與思考NPV<0，項(xiàng)目是虧損嗎？工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值判別準(zhǔn)則NPV＞0，說明項(xiàng)目方案除滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利外，還有超額收益；NPV＜0，說明項(xiàng)目方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平；NPV＝0，說明項(xiàng)目方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益現(xiàn)值剛好抵償支出現(xiàn)值。故NPV≥0，應(yīng)接受項(xiàng)目方案；NPV＜0，應(yīng)拒絕項(xiàng)目方案。多方案比選時，若各備選方案的壽命期相同，則凈現(xiàn)值越大的方案相對越優(yōu)，即凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-4】某項(xiàng)目期初投資為100000元，在5年中每年平均收入55000元，殘值為20000元，每年支出的經(jīng)營費(fèi)和維修費(fèi)為30000元，按基準(zhǔn)收益率為10%計(jì)算，試說明它是否為一個理想方案?！窘狻?/p>

按凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評價：由于NPV（10%）>0，此投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可行，應(yīng)予以接受。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-5】若將例5-4中的基準(zhǔn)收益率調(diào)整為15%，問此項(xiàng)投資是否值得？【解】

計(jì)算此時的凈現(xiàn)值：由于NPV（15%）<0，此投資項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上不可行，應(yīng)予以拒絕。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系凈現(xiàn)值的大小與基準(zhǔn)收益率i0有很大的關(guān)系。通常，對于具有常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，其凈現(xiàn)值隨著基準(zhǔn)收益率i0的變動而反向變動。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV與折現(xiàn)率之間的函數(shù)關(guān)系凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系具有如下特點(diǎn)：同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率i的增大而減小，故基準(zhǔn)收益率i0定得越高，NPV值越小，方案越不容易通過評價。凈現(xiàn)值曲線與橫坐標(biāo)相交時的折現(xiàn)率為i*，表示該折現(xiàn)率下的NPV=0，且當(dāng)i＜i*時，NPV(i)＞0；i＞i*時，NPV(i)＜0。i*是一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值，將在后面對它做詳細(xì)分析。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值基準(zhǔn)收益率i0的含義及確定依據(jù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的含義基準(zhǔn)折現(xiàn)率是指使投資項(xiàng)目可以被接受的最低的期望收益率，是投資者進(jìn)行投資時可接受的一個最低界限標(biāo)準(zhǔn)?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率確定依據(jù)必須大于以任何方式籌措的資金成本必須大于投資的機(jī)會成本考慮不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平考慮通貨膨脹因素工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.1凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時間價值，對項(xiàng)目進(jìn)行動態(tài)評價；考察了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，可直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小，經(jīng)濟(jì)意義明確直觀。缺點(diǎn)必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，這往往是比較困難的；多方案比選時，若各方案壽命不等，需構(gòu)造統(tǒng)一的壽命周期才能比選；凈現(xiàn)值不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.2凈現(xiàn)值率概念凈現(xiàn)值率又稱凈現(xiàn)值指數(shù)，指項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比。凈現(xiàn)值率衡量的是單位投資的盈利能力或資金的使用效率，在項(xiàng)目方案評價或比選中，凈現(xiàn)值率可作為凈現(xiàn)值的補(bǔ)充，輔助決策。計(jì)算式中，Kp表示總投資現(xiàn)值；Kt(P/F,i,t)

表示第t年投資額的現(xiàn)值。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.2凈現(xiàn)值率判別準(zhǔn)則對于單一方案而言，若NPVR≥0，可以考慮接受方案；若NPVR＜0，方案應(yīng)予以拒絕。凈現(xiàn)值率衡量的是單位投資的贏利能力或資金的使用效率，凈現(xiàn)值大的方案，其凈現(xiàn)值率不一定大。凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值配合使用。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-6】某項(xiàng)目期初投資為100000元，在5年中每年平均收入55000元，殘值為20000元，每年支出的經(jīng)營費(fèi)和維修費(fèi)為30000元，基準(zhǔn)收益率為10%，計(jì)算其凈現(xiàn)值率?！窘狻?/p>

由例5-4計(jì)算結(jié)果可得凈現(xiàn)值為：根據(jù)凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式可得：工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-7】有兩個方案A和B，在利率為15%時，方案A的凈現(xiàn)值為352.2萬元，投資現(xiàn)值為3000萬元；方案B的凈現(xiàn)值為372.6萬元，投資現(xiàn)值為3650萬元。試以凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案?！窘狻?/p>

（1）從NPV指標(biāo)判斷：NPVA=352.2，NPVB=372.6，因?yàn)镹PVA＜NPVB，所以方案B優(yōu)于方案A。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-7】有兩個方案A和B，在利率為15%時，方案A的凈現(xiàn)值為352.2萬元，投資現(xiàn)值為3000萬元；方案B的凈現(xiàn)值為372.6萬元，投資現(xiàn)值為3650萬元。試以凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標(biāo)來選擇最優(yōu)方案?！窘狻?/p>

（2）從NPVR指標(biāo)判斷：NPVR指標(biāo)計(jì)算結(jié)果說明方案A在確保15%的收益時，每元投資現(xiàn)值尚可獲得比方案B多0.0153元的額外收益，所以考慮單位投資效率的情況下，方案A優(yōu)于方案B。用NPV和NPVR評價方案時，由于反映的經(jīng)濟(jì)效果角度不同，得出的結(jié)論可能相互矛盾。應(yīng)根據(jù)具體情況，擇其一為主要指標(biāo)，另一個為輔助指標(biāo)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.3費(fèi)用現(xiàn)值概念費(fèi)用現(xiàn)值是指包含從項(xiàng)目投資開始到項(xiàng)目終結(jié)的整個項(xiàng)目壽命期內(nèi)發(fā)生的全部費(fèi)用，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時點(diǎn)（通常是期初）的現(xiàn)值累加值。計(jì)算PC表示費(fèi)用現(xiàn)值；COt表示第t年的現(xiàn)金流出；(P/F,i0,t)

表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。判別準(zhǔn)則費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)只能用于多方案的比選，其判別準(zhǔn)則是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為優(yōu)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-8】某項(xiàng)目有三個方案A、B、C，均能滿足同樣的需要。各方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)收益率i0=10%的情況下，計(jì)算各方案的費(fèi)用現(xiàn)值并確定最優(yōu)方案。三個方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表單位：萬元方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)用（1～5年）年運(yùn)營費(fèi)用（6～10年）A801515B1051212C115810工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【解】

各方案的費(fèi)用現(xiàn)值計(jì)算如下：PCA=80+15×(P/A,10%,10)=80+15×6.1446=172.18（萬元）PCB=105+12×(P/A,10%,10)=105+12×6.1446=178.74（萬元）PCC=115+8×(P/A,10%,5)+10×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)

=115+8×3.791+10×3.791×0.6209=168.86（萬元）根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，方案C最優(yōu)，方案A次之，方案B最差。方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)用（1～5年）年運(yùn)營費(fèi)用（6～10年）A801515B1051212C115810工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.4凈年值概念凈年值是指按給定的基準(zhǔn)收益率，通過等值換算將方案計(jì)算期內(nèi)各個不同時點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。計(jì)算式中，NAV表示凈年值；(A/P,i0,n)表示資本回收系數(shù)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.4凈年值判別準(zhǔn)則對于單一方案而言，若NAV≥0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上予以接受；若NAV＜0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上予以拒絕；多方案進(jìn)行評價時，凈年值最大的方案為最優(yōu)方案；由于(A/P,i0,n)＞0，故凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評價的結(jié)論上是一致的。凈年值與凈現(xiàn)值是等效評價指標(biāo)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-9】某項(xiàng)目期初投資為100000元，在5年中每年平均收入55000元，殘值為20000元，每年支出的經(jīng)營費(fèi)和維修費(fèi)為30000元，基準(zhǔn)收益率為10%，計(jì)算其凈年值。【解】

方法一：NAV=[?100000+(55000?30000)×(P/A,10%,5)+20000×(P/F,10%,5)]×(A/P,10%,5)=1896.19（元）方法二：NAV=(55000?30000)?100000×(A/P,10%,5)+20000×(A/F,10%,5)=1896（元）根據(jù)凈年值的判別準(zhǔn)則，該投資項(xiàng)目方案應(yīng)予以接受。由此也可看出凈年值與凈現(xiàn)值在項(xiàng)目評價的結(jié)論上是一致的。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.5費(fèi)用年值概念費(fèi)用年值是指按基準(zhǔn)收益率，通過等值換算，將方案計(jì)算期內(nèi)各年不同時點(diǎn)的現(xiàn)金流出分?jǐn)偟接?jì)算期內(nèi)各年的等額年值。計(jì)算式中，AC表示費(fèi)用年值；(A/P,i0,n)表示資本回收系數(shù)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.5費(fèi)用年值判別準(zhǔn)則費(fèi)用年值只用于多方案的比選，其判別準(zhǔn)則與費(fèi)用現(xiàn)值一致，費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例5-10】某項(xiàng)目有三個方案A、B、C，均能滿足同樣的需要。各方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)收益率i0=10%的情況下，計(jì)算各方案的費(fèi)用年值并確定最優(yōu)方案。三個方案的費(fèi)用數(shù)據(jù)表單位：萬元方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)用（1～5年）年運(yùn)營費(fèi)用（6～10年）A801515B1051212C115810工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【解】

各方案的費(fèi)用年值計(jì)算如下：ACA=15＋80×(A/P,10%,10)=28.02（萬元）ACB=12＋105×(A/P,10%,10)=29.08（萬元）ACC=[115+8×(P/A,10%,5)+10×(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5)]×(A/P,10%,10)=27.47（萬元）根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，計(jì)算結(jié)果表明方案C最優(yōu)，A次之，B最差。該結(jié)論與應(yīng)用費(fèi)用現(xiàn)值指標(biāo)的評價結(jié)果一致。方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)用（1～5年）年運(yùn)營費(fèi)用（6～10年）A801515B1051212C115810工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.6動態(tài)投資回收期概念動態(tài)投資回收期是按照給定的基準(zhǔn)收益率，用項(xiàng)目凈收益的現(xiàn)值將總投資現(xiàn)值回收所需的時間。計(jì)算Tp*表示動態(tài)投資回收期；m表示投資期數(shù)；Kt表示第t年的投資額；NBt表示第t年的凈收益。T*表示項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值最后一個負(fù)值的年份。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.6動態(tài)投資回收期判別準(zhǔn)則用動態(tài)投資回收期Tp*評價投資項(xiàng)目的可行性，需要與根據(jù)同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期相比較設(shè)基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期為Tb*，判別準(zhǔn)則為：若Tp*≤Tb*，項(xiàng)目可以考慮接受，否則應(yīng)予以拒絕工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.6動態(tài)投資回收期工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)?【例5-11】計(jì)算例5-1中項(xiàng)目的動態(tài)投資回收期，數(shù)據(jù)如下表所示?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為10%，基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期Tb*=6年，試判斷該項(xiàng)目是否可行。

年份項(xiàng)目

012345671.總投資1000

2.收入3005006407507507503.支出（不包括投資）

2103003504004004004.凈現(xiàn)金流量（2-3）-10000

902002903503503505.凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（i0=10%）-1000074.38150.26198.07217.32197.58179.626.累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-1000-925.62-775.36-577.29-359.98-162.4017.22某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量現(xiàn)值表單位：萬元工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)

年份項(xiàng)目

012345675.凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（i0=10%）-1000074.38150.26198.07217.32197.58179.626.累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-1000-925.62-775.36-577.29-359.98-162.4017.22【解】

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.7內(nèi)部收益率概念又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指方案在壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率；同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨著折現(xiàn)率的增大而減??；用凈現(xiàn)值為零作為條件，反求出凈現(xiàn)值為零時的i值，就可得出項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)前提條件：常規(guī)項(xiàng)目NPV0i內(nèi)部收益率i*5.2.7內(nèi)部收益率計(jì)算工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)NPV（IRR）=—“試算內(nèi)插法”求IRR的近似解NPV20NPVii2NPV1i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|5.2.7內(nèi)部收益率

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.7內(nèi)部收益率判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)收益率為i0，若IRR≥i0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受；若IRR

i0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上應(yīng)予以拒絕。一般情況下，當(dāng)IRR≥i0時，會有NPV(i0)≥0，反之，當(dāng)IRR

i0時，則NPV(i0)

0。因此對于單方案評價，內(nèi)部收益率準(zhǔn)則與凈現(xiàn)值準(zhǔn)則評價的結(jié)論是一致的。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)5.2.7內(nèi)部收益率經(jīng)濟(jì)含義可以理解為在項(xiàng)目的整個壽命周期內(nèi)按利率i=IRR計(jì)算，始終存在未能回收的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全收回項(xiàng)目在壽命期內(nèi)始終處于“償付”未被回收的投資狀況。因此，項(xiàng)目的“償付”能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，故稱之為“內(nèi)部收益率”。工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)【例】某公司用1000元購買一套設(shè)備，壽命為4年，該設(shè)備的現(xiàn)金流量圖如下：100040037024022001234計(jì)算得：IRR=10%資金回收過程1000370240220012341100400700770400440200220現(xiàn)金流量圖【例5-12】某工程的現(xiàn)金流量如下表所示，基準(zhǔn)收益率為10%，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)評價該方案是否可行?！窘狻磕彻こ痰默F(xiàn)金流量單位：萬元年份012345現(xiàn)金流量-1000200300300300300

工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第5章建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價基本指標(biāo)CHAPTER6

建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第6章建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例方案類型比選方法投資方案如何比選獨(dú)立方案混合方案互斥方案無資源約束有資源約束壽命期相同壽命期不同費(fèi)用效益對比法內(nèi)部收益率法凈年值法凈現(xiàn)值法效率指標(biāo)排序法方案組合法評價指標(biāo)法增量分析法年值法現(xiàn)值法差額內(nèi)部收益率法差額凈現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法研究期法差額投資回收期法方案條件知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例知識目標(biāo)能力目標(biāo)育人目標(biāo)理解方案的相互關(guān)系，理解不同關(guān)系類型技術(shù)方案的特征，掌握壽命期相同或不同的互斥方案比選方法，掌握有無資源約束的獨(dú)立方案比選方法，了解混合方案的評價方法。培養(yǎng)學(xué)生方案比選與優(yōu)化的能力。建立方案評價決策工作中的系統(tǒng)思維觀和可持續(xù)發(fā)展理念，培養(yǎng)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓ぷ髯黠L(fēng)、精益求精的品質(zhì)精神和追求卓越的進(jìn)取精神。123工程經(jīng)濟(jì)學(xué)——第6章建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例

國外某大型零售業(yè)連鎖企業(yè)欲進(jìn)軍我國零售業(yè)市場，擬在我國的北京、上海、天津、重慶、廣州五大城市設(shè)立超市，其在每個城市又可在三個不同的區(qū)位選址，則該企業(yè)將有下表所示的不同備選方案。

某零售企業(yè)超市選址方案一覽表選址北京A上海B天津C重慶D廣州E選址1A1B1C1D1E1選址2A2B2C2D2E2選址3A3B3C3D3E3知識導(dǎo)航學(xué)習(xí)目標(biāo)引導(dǎo)案例（1）若該企業(yè)有充足的資金可保證全部所有備選方案的投資，這些方案之間是什么關(guān)系？該企業(yè)應(yīng)如何進(jìn)行決策？（2）若該企業(yè)有較充足的資金可保證在五個城市各創(chuàng)建一個超市，也就是說只要項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性合理就都能夠投資，不存在排他性，則這些方案之間是什么關(guān)系？該企業(yè)應(yīng)如何進(jìn)行相應(yīng)決策？（3）若該企業(yè)資金有限只能在兩個城市各創(chuàng)建一個超市，這些方案之間又是什么關(guān)系，該企業(yè)應(yīng)如何進(jìn)行決策？案例分析與討論123第6章建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選4建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選互斥方案的比選方法獨(dú)立方案的比選方法混合方案的比選方法§6.1建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選6.1.1投資備選方案的相互關(guān)系6.1.2投資備選方案的類型6.1.1投資備選方案的相互關(guān)系按經(jīng)濟(jì)關(guān)系可分為獨(dú)立、互斥和混合三種類型。獨(dú)立型：獨(dú)立性，可同時選擇；互斥型：排他性，只選其一；混合型：方案間獨(dú)立和互斥的關(guān)系共存。多個互斥方案多個獨(dú)立方案多個混合方案投資方案單一投資方案多個投資方案6.1.2投資備選方案的類型獨(dú)立方案各方案間不具排他性，一組備選方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納，即采納某一方案并不要求放棄其他的方案。其特點(diǎn)具有“可加性”。互斥方案各方案間是相互排斥的，采納某一方案就不能再采納其他方案，即多個方案中只能選擇其一，其余方案必須放棄。如建廠選址問題?；旌戏桨冈谝唤M備選方案中，若采納或放棄某一方案會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等，即大方案群中各個方案之間具有相關(guān)關(guān)系，但這種關(guān)系不同于互斥關(guān)系。6.1.2投資備選方案的類型混合方案方案選擇AA1A2A3BB1B2B3CC1C2C3DD1D2D3EE1E2E3

獨(dú)立方案互斥方案互斥方案互斥方案互斥方案互斥方案混合方案方案選擇AA1A2A3BB1B2B3CC1C2C3DD1D2D3EE1E2E3

互斥方案獨(dú)立方案獨(dú)立方案獨(dú)立方案獨(dú)立方案獨(dú)立方案123第6章建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選4建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選互斥方案的比選方法獨(dú)立方案的比選方法混合方案的比選方法§6.2互斥方案的比選辦法6.2.1壽命期相同方案的比選6.2.2壽命期不同方案的比選6.2.3獨(dú)立方案的比選方法

互斥方案必選的前提互斥方案比選的前提——具可比性（1）被比較方案的費(fèi)用及效益計(jì)算口徑一致；（2）被比較方案具有相同的計(jì)算期；（3）被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時間單位。如果以上條件不滿足，各個方案之間不能進(jìn)行直接比較，必須經(jīng)過一定轉(zhuǎn)化后方能進(jìn)行比較。

互斥方案比選的基本步驟（1）按項(xiàng)目方案投資額從小到大將方案排序。（2）以投資額最低的方案為臨時最優(yōu)方案，計(jì)算此方案的絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，并與判別標(biāo)準(zhǔn)比較，直到找到一個可行方案。（3）依次計(jì)算各方案的相對經(jīng)濟(jì)效益，并與判別標(biāo)準(zhǔn)比較，優(yōu)勝劣汰，最終取勝者即為最優(yōu)方案。注：互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價的特點(diǎn)是要進(jìn)行多方案比選，故應(yīng)遵循方案間的可比性。

互斥方案的比選方法總覽為了遵循可比性原則，現(xiàn)分別按方案壽命期相同、壽命期不同和無限壽命三種情況討論互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價。

互斥方案的比選方法差額投資回收期法差額內(nèi)部收益率法差額凈現(xiàn)值法增量分析法評價指標(biāo)法年值法現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法研究期法壽命期相同壽命期不同6.2.1壽命期相同方案的比選可以估算凈現(xiàn)金流量差額投資回收期法差額內(nèi)部收益率法差額凈現(xiàn)值法增量分析法評價指標(biāo)法不可估算，但現(xiàn)金流差額可估算壽命期相同方案的比選使用條件

各備選方案各年的凈現(xiàn)金流量可以估算時。比選指標(biāo)

凈現(xiàn)值、凈年值、費(fèi)用現(xiàn)值、費(fèi)用年值等。比選步驟

（1）分別檢驗(yàn)各方案自身的絕對經(jīng)濟(jì)效果，將不能通過評價標(biāo)準(zhǔn)的方案淘汰。（2）檢驗(yàn)方案的相對經(jīng)濟(jì)效果，根據(jù)凈現(xiàn)值（凈年值）最大準(zhǔn)則或費(fèi)用現(xiàn)值（費(fèi)用年值）最小準(zhǔn)則，對方案進(jìn)行選優(yōu)。壽命期相同互斥方案比選——評價指標(biāo)法

【例6-1】某工程有A、B、C三個方案可供選擇，有關(guān)資料如表6-1所示。若基準(zhǔn)收益率為10%，應(yīng)如何選擇一個最有利的方案？表6-1各互斥方案的現(xiàn)金流量單位：萬元方案初始投資收益殘值壽命（年）A10000

300005B15000

500005C400009000100005【解法一】NPVA=-10000+3000(P/A,10%,5)=1372.4(萬元)NPVB=-15000+5000(P/A,10%,5)=3954(萬元)NPVC=-40000+9000(P/A,10%,5)+10000(P/F,10%,5)=326.2(萬元)因?yàn)槿齻€方案的NPV均大于0，所以三個方案均可行，且NPVB>NPVA>NPVC。根據(jù)凈現(xiàn)值的最大準(zhǔn)則原理，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值最大的B方案?！窘夥ǘ縉AVA=-10000（A/P,10%,5）+3000=362（萬元）NAVB=-15000（A/P,10%,5）+5000=1043（萬元）NAVC=[-40000+9000（P/A,10%,5）+10000（P/F,10%,5）]（A/P,10%,5）=86.05（萬元）因?yàn)槿齻€方案的NAV均大于0，所以三個方案均可行，且NAVB>NAVA>NAVC。根據(jù)凈年值的最大準(zhǔn)則原理，應(yīng)選擇凈年值最大的方案B。【例6-2】方案A、B是互斥方案，其有關(guān)資料如表6-2所示。若基準(zhǔn)收益率為10%，試對方案進(jìn)行評價選擇?！窘夥ㄒ弧縋CA=20+2*(P/A,10%,5)-3*(P/F,10%,5)=25.72（萬元)PCB=30+1*(P/A,10%,5)-5*(P/F,10%,5)=30.69（萬元)∵PCA<PCB∴應(yīng)選方案A。

表6-2互斥方案A、B的基本資料單位：萬元方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)殘值壽命（年）A20235B30155【例6-2】方案A、B是互斥方案，其有關(guān)資料如表6-2所示。若基準(zhǔn)收益率為10%，試對方案進(jìn)行評價選擇?！窘夥ǘ緼CA=[20+2*(P/A,10%,5)-3*(P/F,10%,5)](A/P,10%,5)=6.78(萬元)同理ACB=8.10（萬元）∵ACA<ACB∴應(yīng)選方案A。

表6-2互斥方案A、B的基本資料單位：萬元方案初始投資年運(yùn)營費(fèi)殘值壽命（年）A20235B30155壽命期相同互斥方案比選——增量分析法使用條件

備選方案各自的凈現(xiàn)金流量無法估量，但可以估算出兩個對比方案之間的現(xiàn)金流差額時。比選指標(biāo)

凈現(xiàn)值、凈年值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。比選步驟

（1）方案數(shù)較少時，采取兩兩比較的環(huán)比方式。（2）方案數(shù)較多時，采取如圖6-2所示的步驟。比選方法差額投資回收期法差額內(nèi)部收益率法差額凈現(xiàn)值法增量分析法按投資額由小到大排序結(jié)束保留原臨時最優(yōu)方案與相鄰方案比較（ΔIRR>Δi0或ΔNPV>0或ΔNAV>0或ΔTp<Tb等

）是否比完？淘汰原臨時最優(yōu)方案取一個最小投資且合理的方案為臨時最優(yōu)方案繼續(xù)比較否是是否圖6-2增量分析法一般步驟壽命期相同互斥方案比選——增量分析法差額凈現(xiàn)值法差額凈現(xiàn)值法是指對于互斥方案，利用不同方案的差額現(xiàn)金流量來計(jì)算凈現(xiàn)值進(jìn)行方案選擇的方法。計(jì)算公式：判別準(zhǔn)則：

ΔNPV≥0，說明增加投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案；

ΔNPV<0，說明投資小的方案是更經(jīng)濟(jì)的。注意：（1）此方法只能用來檢驗(yàn)差額投資的效果，或者相對效果。（2）ΔNPV≥0，只表明增加的投資是合理的，并不表明全部投資是合理的。（3）用此方法對方案進(jìn)行比較時，首先保證比選的方案都是可行方案。壽命期相同互斥方案比選——增量分析法=NPVA-NPVB

【例6-3】有A、B、C三個互斥的投資方案，壽命周期均為10年，各方案的初始投資和年凈收益如表6-3所示。試在折現(xiàn)率為10%的條件下選擇最佳方案。方案初始投資年凈收益A17044B26059C30068表6-3互斥方案A、B、C的相關(guān)資料表單位：萬元【解法一】投資方案按投資額從小到大排列順序是A、B、C，首先檢驗(yàn)方案A的絕對效果。

ΔNPVA-0=-170+44（P/A,10%,10）=100.36（萬元）

ΔNPVA-0＞0說明方案A可行。

ΔNPVB-A=-（260-170）+（59-44）*（P/A,10%,10）=2.17（萬元）

ΔNPVB-A>0，說明方案B優(yōu)于方案A，淘汰方案A。

同理，ΔNPVC-B=15.30（萬元）＞0，說明方案C優(yōu)于方案B，淘汰方案B。故最優(yōu)方案為方案C?！窘夥ǘ恐苯颖容^法進(jìn)行計(jì)算，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)計(jì)算可以得到。NPVA=-170+44（P/A，10%，10）=100.36（萬元）NPVB=102.53（萬元）NPVC=117.83（萬元）因?yàn)镹PVC>NPVB>NPVA>0，所以選擇方案C?！狙a(bǔ)充例題】現(xiàn)擬建一化學(xué)劑廠，有A、B、C三個備選方案，有關(guān)資料如表所示，若資金利用率為12%，試選擇最優(yōu)方案。

【解】NPVA=-200+58*(P/A,12%,10)=127.7(萬元)>0

ΔNPVB-A=-100+(78-58)*(P/A,12%,10)=13(萬元)∵ΔNPVB-A＞0，∴淘汰A，選擇B。ΔNPVC-B=-100+(92-78)*(P/A,12%,10)=-12.9(萬元)∵ΔNPVC-B＜0，∴淘汰C，選擇B?！嘧罱K選擇B方案。方案初始投資年收益年經(jīng)營費(fèi)壽命A2001004210B3001305210C4001505810NPV127.7140.7127.8【例6-4】某廢棄物管理公司為滿足某合同要求需采購垃圾處理器，目前滿足要求的設(shè)備有A、B兩種型號，A型機(jī)器購置費(fèi)用150000美元，B型機(jī)器購置費(fèi)用200000美元，設(shè)備使用期間的運(yùn)行成本及設(shè)備殘值等如表6-4所示，若合同期限為2年，設(shè)備的使用壽命也恰好為2年，則選擇哪個型號的設(shè)備？表6-4A型機(jī)器和B型機(jī)器相關(guān)費(fèi)用單位：美元設(shè)備A型B型購置費(fèi)150000200000運(yùn)行成本4000020500殘值3000050000【解】ΔNPVB-A=-50000+19500（P/A,10%,2）+20000*（P/F,10%，,2）

=370.25（美元）因?yàn)棣PVB-A>0，說明設(shè)備B型機(jī)器優(yōu)于A型機(jī)器，故選擇B型機(jī)器。內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率是指相比較兩個方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。計(jì)算公式：

因?yàn)棣I=CIA-CIB，ΔCO=COA-COB，則上式可以寫成：判別準(zhǔn)則：

ΔIRR

>

i0，則投資大的方案為優(yōu)。

ΔIRR<

i0，則投資小的方案為優(yōu)。壽命期相同互斥方案比選——增量分析法用差額內(nèi)部收益率指標(biāo)和凈現(xiàn)值指標(biāo)比選方案，結(jié)論是一致的。0ΔIRRNPVANPVBNPVA’NPVB’i0

NPVABi投資大的方案為優(yōu)投資小的方案為優(yōu)凈現(xiàn)值相等ΔNPVA-B=0圖6-3方案A、B的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線壽命期相同互斥方案比選——增量分析法IRRAIRRB?表6-5方案A、B的有關(guān)資料單位：萬元【例6-5】某大學(xué)生大學(xué)期間想通過自主創(chuàng)業(yè)貼補(bǔ)其求學(xué)費(fèi)用，現(xiàn)有兩個投資方案，其投入及收益的有關(guān)資料如表6-5所示，兩個投資方案都期望維持經(jīng)營3年直至大學(xué)畢業(yè)。若基準(zhǔn)收益率i0=15%。試用增量內(nèi)部收益率法比較和選擇最優(yōu)投資方案?！窘狻康谝徊?，計(jì)算方案A的內(nèi)部收益率，判別方案A的可行性。NPVA=－5000+（3200-400）*(P/A,IRRA,3)=0通過試算求得IRRA=31.21%，因IRRA>i0，A方案可行，保留A方案為臨時最優(yōu)方案。方案初始投資年收入年支出凈殘值A(chǔ)500032004000B60003700500300第二步，計(jì)算方案B-A的增量投資內(nèi)部收益率，比較和選擇最優(yōu)方案。先計(jì)算兩方案的增量B-A的現(xiàn)金流量，如表6-6所示，然后應(yīng)用線性插值法計(jì)算增量內(nèi)部收益率ΔIRR。B-A

1000400300方案初始投資年凈收入凈殘值表6-6B-A的增量現(xiàn)金流ΔNPVB-A=

－1000+400（P/A，i，3）+300（P/F，i，3）設(shè)i1=20%，則ΔNPVB-A（i1）=－

1000+400（P/A，20%，3）+300（P/F，20%，3）=16.21（萬元）設(shè)i2=22%，則ΔNPVB-A（i2）=－1000+400（P/A，22%，3）+300（P/F，22%，3）=17.89（萬元）

用線性插值法計(jì)算，求得差額投資內(nèi)部收益率為：∵ΔIRR=20.95%>i0

∴投資大的方案B優(yōu)于方案A，選擇B方案圖6-4為應(yīng)用Excel計(jì)算例6-5中A、B兩方案增量內(nèi)部收益率IRR的過程。圖6-4例6-5Excel計(jì)算過程

【例6-6】某儀器生產(chǎn)企業(yè)正在評估MES、FAS兩套智能組裝系統(tǒng)，以決策6年內(nèi)選擇哪種系統(tǒng)進(jìn)行設(shè)備主體組裝。兩套系統(tǒng)平均年產(chǎn)量相同，初始投資、經(jīng)營成本及殘值等情況如表6-7所示。若企業(yè)的基準(zhǔn)收益率為15%，試應(yīng)用增量內(nèi)部收益率判別哪個方案更優(yōu)？項(xiàng)目MES方案FAS方案勞動力成本/年1169600707200原材料成本/年832300598400管理費(fèi)用/年31501001950220工具成本/年470000300000庫存成本/成本/年57630003587320投資450000012500000凈殘值4000009000000表6-7MES和FAS財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)匯總表單位：萬元

【解】分析期內(nèi)兩種系統(tǒng)的產(chǎn)量相同，即收益相同，我們只需比較兩系統(tǒng)的成本。因收益未知，無法計(jì)算各自的內(nèi)部收益率，但可通過計(jì)算增量內(nèi)部收益率來做方案優(yōu)選。因FAS初始投資高于MES，所以增量現(xiàn)金流量即為（FAS-MES）。應(yīng)用Excel圖表計(jì)算ΔIRR的過程如圖6-5所示。圖6-5例6-6Excel計(jì)算過程

∵IRR17.02%>i0=15%，∴FAS系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)效果更好。值得注意的是，在互斥方案比選中，內(nèi)部收益率最大的方案不一定是最優(yōu)方案，因此，不能直接用內(nèi)部收益率指標(biāo)來進(jìn)行互斥方案的比選。【例6-7】方案A、B是互斥方案，其各年的現(xiàn)金流量如表6-8所示，設(shè)折現(xiàn)率為10%，試對方案進(jìn)行評價選擇。表6-8互斥方案A、B的凈現(xiàn)金流量及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)單位：萬元方案01-10年NPV（IRR%）A23006501693.625.302831.11A-B

800150

121.6913.43【解】由表6-8可知，NPVA=1

693.97萬元，NPVB=1572.28萬元；IRRA=25.34%，IRRB=31.11%，△IRRA-B=13.6%>10%。兩個互斥方案的凈現(xiàn)值NPV均大于零，內(nèi)部收益率IRR均大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，方案A和方案B都能通過絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，且使用NPV指標(biāo)和使用IRR指標(biāo)進(jìn)行絕對經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)結(jié)論是一致的（均可行）。由于NPVA>NPVB>0，則方案A優(yōu)于方案B。又IRRB>IRRA

，若以內(nèi)部收益率最大為比選準(zhǔn)則，方案B優(yōu)于方案A，這與按凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則比選的結(jié)論相矛盾。

△IRRA-B=13.6%>10%,則表示增量投資能夠帶來滿意的增量收益，則投資額大的方案優(yōu)于投資額小的方案，故選擇A方案，與NPV最大原則相一致?！嗷コ夥桨傅谋冗x不能直接用內(nèi)部收益率來比選。增量投資回收期法增量投資回收期是指在不計(jì)利息的條件下，一個方案比另一個方案多支出的投資，用年經(jīng)營成本的節(jié)約額逐年回收所需的時間。使用條件：實(shí)際工作中，往往投資大的方案經(jīng)營成本較低，投資小的經(jīng)營成本較高。計(jì)算公式1）當(dāng)所比較的兩方案年凈收益相同時，增量投資回收期Tp的計(jì)算公式如下：

2）當(dāng)所比較的兩方案年產(chǎn)量不同，年凈收益不同時，即Q1≠Q(mào)2，則通過單位產(chǎn)量投資額之差與單位產(chǎn)量經(jīng)營成本之差的比值計(jì)算增量投資回收期。若K2/Q2

>K1/Q1，C1/Q1>C2/Q2，增量投資回收期Tp為：壽命期相同互斥方案比選——增量分析法

當(dāng)ΔTp<Tb，投資大的方案為優(yōu)，反之，投資小的方案為優(yōu)?！纠?-8】已知有兩個建廠方案，方案A投資為1500萬元，年經(jīng)營成本400萬元，年產(chǎn)量為1000件；方案B投資為1000萬元，年經(jīng)營成本360萬元，年產(chǎn)量為800件?；鶞?zhǔn)投資回收期Tb為6年，試問如何進(jìn)行方案選優(yōu)。【解】第一步，計(jì)算各方案單位產(chǎn)量費(fèi)用。第二步，計(jì)算差額投資回收期。第三步，評價?！?/p>

，∴方案A較優(yōu)。6.2.2壽命期不同方案的比選年值法現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法研究期法壽命期不同互斥方案比選壽命期不同互斥方案比選——年值法年值法是指投資方案在計(jì)算期的收入及支出，按一定的折現(xiàn)率換算為等值年值，用以評價或選擇方案的一種方法。使用條件（1）壽命期不同的互斥方案（2）方案數(shù)目眾多比選指標(biāo)（1）凈年值（2）費(fèi)用年值。隱含假定各備選方案在其壽命結(jié)束時均可按原方案重復(fù)實(shí)施無限次。當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用：費(fèi)用年值最小對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。判別標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)計(jì)算凈年值：NAVi≥0且max（NAVi）對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。【例6-9】兩互斥方案A、B各年的現(xiàn)金流量如表6-9所示。若基準(zhǔn)收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。

表6-9方案A、B的現(xiàn)金流量表單位：萬元

【解】NAVA=-10（A/P,10%,6）+3+1.5(A/F,10%,6)=0.90（萬元）NAVB=-15（A/P,10%,9）+4+2(A/F,10%,9)=1.54（萬元）由于NAVB＞NAVA＞0，故方案B優(yōu)于方案A。投資年凈現(xiàn)金流量殘值壽命（年）A1031.56B1542.09項(xiàng)目方案【例6-10】互斥方案A、B具有相同的產(chǎn)出，方案A壽命期為15年，方案B壽命期為10年。兩方案的費(fèi)用現(xiàn)金流如表6-10所示，若基準(zhǔn)收益率為10%，試選擇較優(yōu)方案。

表6-10方案A、B的費(fèi)用現(xiàn)金流量表單位：萬元

【解】ACA=[100+100(P/F,10%,1)+60(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+200(P/A,10%,5)(P/F,10%,10)](A/P,10%,15)=104.85（萬元）同理：ACB=[100+140(P/F,10%,1)+40(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)](A/P,10%,10)=71.05（萬元）由于ACA

<ACB，故方案B優(yōu)于方案A。

項(xiàng)目方案投資經(jīng)營費(fèi)用0年12~1011~15A10010060200B100140400壽命期不同互斥方案比選——現(xiàn)值法當(dāng)互斥方案壽命不等時，一般情況下，各方案的現(xiàn)金流在各自壽命期內(nèi)的現(xiàn)值不具有可比性。現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費(fèi)用現(xiàn)值），需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（設(shè)定一個共同的分析期）現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法研究期法壽命期不同互斥方案比選——現(xiàn)值法最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是指取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復(fù)實(shí)施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。(假設(shè)前提方案可重復(fù))【例6-11】某企業(yè)技術(shù)改造有兩個方案可供選擇，各方案的有關(guān)數(shù)據(jù)如表6-11所示。試在基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%的條件下選擇最優(yōu)方案。

表6-11A、B方案數(shù)據(jù)

單位：萬元

項(xiàng)目方案投資年凈現(xiàn)金流量壽命（年）A

8003603B12004806【解】

A、B兩個方案壽命期的最小公倍數(shù)為6年，恰好為方案B的壽命期，意味著方案A重復(fù)2次，方案B無需重復(fù)。兩個方案重復(fù)后的現(xiàn)金流量圖如圖所示。NPVA=-800-800（P/F,12%,3）+360（P/A,12%,6）=110.66（萬元）NPVB=-1200+480（P/A,12%,6）=773.47（萬元）∵NPVB>NPVA>0，∴方案B優(yōu)于方案A。壽命期不同互斥方案比選——現(xiàn)值法研究期法使用條件：對于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，在進(jìn)行壽命不等的互斥方案比選時，方案可重復(fù)實(shí)施的假定不成立。比選思路：一般情況下，選取備選方案中最短的壽命期作為共同分析期。壽命期長的方案怎么辦？

估算其在共同分析期未回收的資產(chǎn)余值。在考慮資金時間價值的基礎(chǔ)上，將投資方案未使用價值作為研究期末終端價值，即用投資方案在研究期末固定資產(chǎn)的凈值作為研究期末終端價值。判別準(zhǔn)則

凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案是最優(yōu)可行方案。

費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案為最優(yōu)可行方案。【例6-12】根據(jù)例6-11的數(shù)據(jù)，用研究期法來比選方案。項(xiàng)目方案投資年凈現(xiàn)金流量壽命（年）A

8003603B120048060123456t（年）（單位：萬元）1200480B方案【解】取最短的壽命期3年作為共同的分析期，用研究期法來求各方案的凈現(xiàn)值。NPVA=-800+360（P/A,12%,3）=64.65（萬元）將方案B未使用價值作為研究期末終端價值，則其第3年年末的終端價值為F3（B）=1200（A/P,12%,6）*（P/A,12%,3）=700.94（萬元）NPVB=-1200+480*（P/A,12%,3）+700.94*（P/F,12%,3）=451.79（萬元）∵NPVB>NPVA>0，∴方案B優(yōu)于方案A。項(xiàng)目方案投資年凈現(xiàn)金流量壽命（年）A

8003603B12004806123第6章建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選4建設(shè)項(xiàng)目投資方案比選互斥方案的比選方法獨(dú)立方案的比選方法混合方案的比選方法§6.3獨(dú)立方案的比選方法6.3.1無資源約束的獨(dú)立方案的選擇6.3.2有資源約束的獨(dú)立方案選擇6.3獨(dú)立方案的比選方法注：獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，不影響其他方案的采用與否。無資源約束的獨(dú)立方案有資源約束的獨(dú)立方案NPV法和NAV法費(fèi)用－效益對比法IRR法效率指標(biāo)排序法互斥方案組合法6.3.1無資源約束的獨(dú)立方案的選擇

只要認(rèn)為各方案在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，方案即可入選，且各入選方案可以并存。NPV法和NAV法費(fèi)用—效益對比法IRR法無資源約束的獨(dú)立方案1．NPV法和NAV法

判別標(biāo)準(zhǔn)：NPV或NAV的值為正數(shù)時，說明該方案取得了超過基準(zhǔn)收益率水平以上的收益，方案可取。2．費(fèi)用—效益對比法

計(jì)算表達(dá)式：

凈效益=投資方案帶來的全部收益-方案實(shí)施帶來的損失。

凈費(fèi)用=投資方案的所有費(fèi)用支出-方案實(shí)施對投資者帶來的所有節(jié)約。

評價標(biāo)準(zhǔn)：B/C>13．IRR法

IRR法選擇各備選方案，其選擇的原則與單方案的選擇原則相同。6.3.2無資源約束的獨(dú)立方案的選擇【例6-13】某工程項(xiàng)目有A、B、C、D四個獨(dú)立方案，有關(guān)資料如表6-12所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率為20%時，試做選擇。

方

案投資（萬元）年收益（萬元）A

20

000

6

000B50

00040

000C

30

00010

000D160

00040

000表6-12

各獨(dú)立方案相關(guān)資料表壽命（年）

510810殘值（萬元）

4

0000

0

10

000【解】(1)用NPV法選擇方案得：NPVA=-20000+6000(P/A,20%,5)+4000(P/F,20%,5)

=-448.8（萬元）同理得：NPVB=17700（萬元），NPVC=8372（萬元），

NPVD=9315（萬元）(2)用NAV法選擇方案得：

NAVA=-20000(A/P,20%,5)+6000+4000(A/F,20%,5)=-150.4（萬元）同理得：NAVB=4221.45（萬元），NAVC=2181.74（萬元），NAVD=2221.63（萬元）∵NPVA＜0且NAVA＜0，∴方案A不合理，應(yīng)予以拒絕。

由上面計(jì)算結(jié)果可以看出，用NPV法和NAV法計(jì)算得出的結(jié)論是相同的?！纠?-14】問題及數(shù)據(jù)同6-13用效益—費(fèi)用法選擇方案得：成本CA=20000（A/P,

20%,

5）-4000（A/F,

20%,

5）=6150.4（萬元）收益BA=6

000（B/C）A=6

000/6

150.4=0.98同理得：（B/C）B=1.12,（B/C）C=1.28,（B/C）D=1.06根據(jù)B/C法的選擇原則可知，應(yīng)選擇B/C值大于1的方案，即方案B、C、D。

【例6-15】問題及數(shù)據(jù)同6-13用IRR法選擇方案得：

計(jì)算得各自的內(nèi)部收益率分別為：IRRA=19.05%、IRRB=23.41%、IRRC=28.98%、IRRD=21.68%，由于方案B、C、D的內(nèi)部收益率均大于基準(zhǔn)的內(nèi)部收益率，所以這三個方案均為入選方案。6.3.3有資源約束的獨(dú)立方案選擇選擇原則在資源限額內(nèi)使所有資源能最有效地發(fā)揮作用，取得最大的總效益。效率指標(biāo)排序法互斥方案組合法有資源約束的獨(dú)立方案有資源約束的獨(dú)立方案選擇—效率指標(biāo)排序法效率指標(biāo)排序法也稱雙向排序均衡法，是通過選取能反映投資效率的指標(biāo)，用這些指標(biāo)把投資方案按投資效率的高低順序排序。選擇步驟：（1）計(jì)算各方案的“效率”（如凈現(xiàn)值率、動態(tài)內(nèi)部收益率等）。（2）將方案按“效率”由大到小的順序，在直角坐標(biāo)系上畫成直方圖進(jìn)行排列。橫坐標(biāo)表示資源數(shù)量，縱坐標(biāo)表示效率。（3）將各種投資的基準(zhǔn)利率（可能接受的資源代價）排列在同一坐標(biāo)圖上。（4）根據(jù)方案的直方圖折線、基準(zhǔn)利率線以及資源限額的界限進(jìn)行分析，界限以內(nèi)基準(zhǔn)利率線以上的方案則為入選方案。【例6-16】某公司投資預(yù)算資金為500萬元，有6個獨(dú)立方案A、B、C、D、E、F六個獨(dú)立方案可供選擇，壽命均為8年，各方案的現(xiàn)金流量如表6-13所示。基準(zhǔn)收益率為12%，試判斷其經(jīng)濟(jì)性，并用NPVR選擇方案。年份ABCDEF0(投資)100140801501801701-8年（年收益）

34

45

30

34

47

30表6-13各方案相關(guān)資料表

單位：萬元

【解】