2022年人大資產(chǎn)評(píng)估436專業(yè)課真題及詳解

2022年人大資產(chǎn)評(píng)估436專業(yè)課真題（回顧版）一、簡答題.資本成本的概念和作用..財(cái)務(wù)分析中對(duì)企業(yè)償債能力的分析指標(biāo)有哪些？.無風(fēng)險(xiǎn)收益率的內(nèi)涵和估算方法.二、分析題.政府對(duì)生產(chǎn)牛奶的企業(yè)征稅，會(huì)不會(huì)與消費(fèi)者有關(guān)？如果相關(guān)，分析影響因素.（稅收負(fù)擔(dān)在消費(fèi)者和生產(chǎn)者之間如何分配）.什么是交易成本？從交易成本的角度，分析天貓和淘寶等網(wǎng)上商城與實(shí)體商店相比的優(yōu)勢..APEC會(huì)議期間政府限制產(chǎn)生污染的生產(chǎn)企業(yè)和汽車尾氣，從而有了APEC藍(lán).解釋什么是外部性，以與如何消除外部性.三、論述題.可轉(zhuǎn)換債券的特征以與其優(yōu)缺點(diǎn)..評(píng)估并購中目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值和投資價(jià)值的思路和作用..論述我國資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則制定要”結(jié)合當(dāng)前，適當(dāng)超前〃的必要性.2022年人大資產(chǎn)評(píng)估436專業(yè)課真題參考答案一、簡答題.資本成本的概念和作用答：［1）資本成本的概念資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)，如籌資公司向銀行支付的借款利息和向股東支付的股利等.這里的資本是指企業(yè)籌集的長期資本，包括股權(quán)資本和長期債務(wù)資本.從投資者的角度看，資本成本也是投資者要求的必要報(bào)酬或者最低報(bào)酬.資本成本從絕對(duì)量的構(gòu)成來看，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部份.用資費(fèi)用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和對(duì)外投資活動(dòng)中因使用資本而承付的費(fèi)用，如向債權(quán)人支付的利息，向股東分配的股利等.籌資費(fèi)用是指企業(yè)在籌集資本活動(dòng)中為獲得資本而付出的費(fèi)用，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費(fèi)用等.（2）資本成本的作用資本成本對(duì)于企業(yè)籌資管理、投資管理,乃至整個(gè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營管理都有重要的作用.具體分析如下：①資本成本是選擇籌資方式，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù).a.個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)；b.綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)；c.邊際資本成本率是比較、選擇追加籌資方案的依據(jù).②資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn).普通而言，一個(gè)投資項(xiàng)目，惟獨(dú)當(dāng)其投資報(bào)酬率高于其資本成本率時(shí),在經(jīng)濟(jì)上才是合理的；否則，該項(xiàng)目將無利可圖，甚至?xí)l(fā)生虧損.因此，通常將資本成本率視為一個(gè)投資項(xiàng)目必須賺得的最低報(bào)酬率或者必要報(bào)酬率,視為是否采用一個(gè)投資項(xiàng)目的取舍率，作為比較、選擇投資方案的一個(gè)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn).在企業(yè)投資評(píng)價(jià)分析中，可以將資本成本率作為折現(xiàn)率,用于測算各個(gè)投資方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，以比較、選擇投資方案，進(jìn)行投資決策.③資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營'業(yè)績的基準(zhǔn).企業(yè)的整體經(jīng)營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤率來衡量，并可與企業(yè)全部資本的成本率相比較，如果利潤率高于成本率，可以認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營有利；反之，如果利潤率低于成本率，則可認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營不利，業(yè)績不佳，需要改善經(jīng)營管理,提高企業(yè)全部資本的利潤率和降低成本率..財(cái)務(wù)分析中對(duì)企業(yè)償債能力的分析指標(biāo)有哪些？答：償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力.償債能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重要方面,通過這種分析可以揭示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).償債能力分析主要分為短期償債能力分析和長期償債能力分析,具體分析內(nèi)容如下：（1）短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)償付流動(dòng)負(fù)債的能力.通常,評(píng)價(jià)短期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：①流動(dòng)比率,是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值.其計(jì)算公式為：流動(dòng)比率越高,說明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng),流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越大.但是,過高的流動(dòng)比率也并非好現(xiàn)象，可能會(huì)影響企業(yè)的盈利能力.②速動(dòng)比率,是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值.其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率越高,說明企'也的短期償債能力越強(qiáng).通常影響速動(dòng)比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力.③現(xiàn)金比率,是指企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值.其計(jì)算公式為：現(xiàn)金比率可以反映企業(yè)的直接償付能力，現(xiàn)金比率高,說明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的.④現(xiàn)金流量比率，是指企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與流動(dòng)負(fù)債的比值.其計(jì)算公式為：現(xiàn)金流量比率是從動(dòng)態(tài)角度反映本期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償付流動(dòng)負(fù)債的能力，現(xiàn)金流量比率越高，償債能力越好.（2）長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的長期負(fù)債主要有長期借款、對(duì)付債券、長期對(duì)付款、專項(xiàng)對(duì)付款、估計(jì)負(fù)債等.通常，評(píng)價(jià)長期償債能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有：①資產(chǎn)負(fù)債率，也稱為負(fù)債比率或者舉債經(jīng)營比率，是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率.其計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，這個(gè)比率越高，企業(yè)償還債務(wù)的能力越差,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，償還債務(wù)的能力越強(qiáng).②股東權(quán)益比率,是指股東權(quán)益總額與資產(chǎn)總額的比率.其計(jì)算公式為：股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小，償還長期債務(wù)的能力就越強(qiáng).③權(quán)益乘數(shù),是指資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍,是股東權(quán)益比率的倒數(shù).其計(jì)算公式為：權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小.權(quán)益乘數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大.④產(chǎn)權(quán)比率,也稱為負(fù)債股權(quán)比率，是指負(fù)債總額與股東權(quán)益總額的比值.其計(jì)算公式為：產(chǎn)權(quán)比率反映了債權(quán)人所提供資金與股東所提供資金的對(duì)照關(guān)系，該比率越低,說明企業(yè)長期財(cái)務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸款的安全性越有保障，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小.⑤有形凈值債務(wù)率，是產(chǎn)權(quán)比率的延伸，將無形資產(chǎn)從其分母（即股東權(quán)益總額）中扣除所得.其計(jì)算公式為：⑥償債保障比率，也稱為債務(wù)償還期，是指負(fù)債總額與經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的比值.其計(jì)算公式為：償債保障比率反映了用企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額償還全部債務(wù)所需的時(shí)間，該比率越低，說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng).⑦利息保障倍數(shù)，也稱為利息所得倍數(shù)或者已獲利息倍數(shù)，是指稅前利潤加利息費(fèi)用之和與利息費(fèi)用的比值.其計(jì)算公式為：利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)的經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力，該比率越高,說明企業(yè)償還債務(wù)的能力越強(qiáng).⑧現(xiàn)金利息保障倍數(shù),是利息保障倍數(shù)的延伸.其計(jì)算公式為：現(xiàn)金利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，它更明確地表明了企業(yè)用經(jīng)營活動(dòng)所取得的現(xiàn)金償付債務(wù)利息的能力..無風(fēng)險(xiǎn)收益率的內(nèi)涵和估算方法答:11〕內(nèi)涵無風(fēng)險(xiǎn)收益率，也稱為安全利率,是指沒有投資限制和障礙,任何投資者都可以投資并能夠獲得的投資收益率,是指資產(chǎn)在普通條件下的獲利水平.無風(fēng)險(xiǎn)收益率是收益法評(píng)估中的重要參數(shù)一一折現(xiàn)率（資本化率）的基礎(chǔ)，即：折現(xiàn)率二無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率.其中，風(fēng)險(xiǎn)收益率也受無風(fēng)險(xiǎn)收益率高低的影響，例如，以CAPM模型估算股權(quán)資本的風(fēng)險(xiǎn)收益率］二（3X〔F^一RJ.因此，在收益法中，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的估算至關(guān)重要.⑵估算方法在具體實(shí)踐中，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率可以參照像應(yīng)期限國債利率、央行票據(jù)利率、銀行存款利率、銀行間拆借利率或者國債回購利率.①選擇相應(yīng)期限國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率國債以國家信用為前提，以財(cái)政收入為保證,具有較高的安全性；對(duì)于記賬式國債，可以上市流通,具有較好的流動(dòng)性，并且發(fā)行利率由市場供需與市場利率決定，市場化程度較高.因此,選擇流動(dòng)性和市場化程度較好的記賬式國債來估算無風(fēng)險(xiǎn)利率，更為準(zhǔn)確.②選擇央行票據(jù)利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率央行票據(jù)是由中國人民銀行發(fā)行的票據(jù)，基于中央銀行的特殊地位，央行票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)性較小，安全可靠,流動(dòng)性較大，市場化程度較高，收益也較為穩(wěn)定.因此,央行票據(jù)利率可以作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的估計(jì)值.③選擇銀行存款利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率銀行存款利率是銀行利息率的簡稱，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸本金之比.我國的銀行體系以國有商業(yè)銀行為主，從而銀行存款和國庫券一樣不存在風(fēng)險(xiǎn)，并且具有收益性.因此，銀行存款利率可以作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的估計(jì)值.④選擇銀行間拆借利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率銀行間拆借利率是指銀行在保證自身資金流動(dòng)性的前提下，進(jìn)行暫時(shí)性同業(yè)間拆借資金的利率.銀行同業(yè)拆借的期限多為日拆，以一至兩天為限，可以反映一定的收益率.因此,銀行間拆借利率可以作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的估計(jì)值.⑤選擇國債回購利率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率國債回購利率是指投資者在賣出債券時(shí)，允許在將來某個(gè)約定時(shí)間以約定價(jià)格購回該債券借以獲得資金上的融通時(shí)所支付的利率.國債回購相當(dāng)于以國債作為抵押的抵押貸款，違約風(fēng)險(xiǎn)較小，安全性較好.國債回購利率能在一定程度上代表市場利率，因?yàn)槠涫苄姓母深A(yù)較少.因此，國債回購利率可以作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的估計(jì)值.二、分析題.政府對(duì)生產(chǎn)牛奶的企業(yè)征稅，會(huì)不會(huì)與消費(fèi)者有關(guān)？如果相關(guān)，分析影響因素.［稅收負(fù)擔(dān)在消費(fèi)者和生產(chǎn)者之間如何分配）（缺少材料不太好寫分析參考微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)手寫版筆記結(jié)合需求彈性和供給彈性最好畫圖+分析我考試的時(shí)候畫了好幾個(gè)圖不好在word里寫大家自己分析吧還在蠻好做的允許我偷個(gè)懶哈不太清晰的親可以問我）.什么是交易成本？從交易成本的角度，分析天貓和淘寶等網(wǎng)上商城與實(shí)體商店相比的優(yōu)勢.答：⑴定義交易成本，又稱為交易費(fèi)用，是指在完成一筆交易時(shí),交易雙方在買賣先后所產(chǎn)生的各種與此交易相關(guān)的成本.總體而言，可將交易成本簡單的分為以下幾類：①搜尋成本：商品信息與交易對(duì)象信息的搜集.②信息成本：取得交易對(duì)象信息與和交易對(duì)象進(jìn)行信息交換所需的成本.③議價(jià)成本：針對(duì)契約、價(jià)格、品質(zhì)討價(jià)還價(jià)的成本.④決策成本：進(jìn)行相關(guān)決策與簽訂契約所需的內(nèi)部成本.⑤監(jiān)督交易進(jìn)行的成本：監(jiān)督交易對(duì)象是否依照契約內(nèi)容進(jìn)行交易的成本，例如追蹤產(chǎn)品、監(jiān)督、驗(yàn)貨等.⑥違約成本：違約時(shí)所需付出的事后成本.（2）從交易成本的角度分析,網(wǎng)上商城的優(yōu)勢在于很大程度上降低了交易成本.具體來講,網(wǎng)上商城能夠在以下幾個(gè)方面降低企業(yè)的交易成本：①采購成本電子商務(wù)的浮現(xiàn),為企業(yè)在網(wǎng)上從事采購活動(dòng)成為可能，從而可以有效地較少采購過程中的勞動(dòng)力、印刷和郵寄所需的費(fèi)用，降低了企業(yè)的采購成本.②庫存成本企業(yè)的各種成本中，庫存成本占領(lǐng)不容忽視的比例.在某些行業(yè),甚至占領(lǐng)企業(yè)總體成本的大部份.因此,減少庫存以至實(shí)現(xiàn)無庫存是企業(yè)降低成本必不可少的措施，是企業(yè)管理中的重要目標(biāo).在電子商務(wù)環(huán)境下，企業(yè)可以通過原材料無庫存和產(chǎn)成品無庫存的生產(chǎn)方式，從而可以有效的降低企業(yè)的運(yùn)營成本.③營銷成本和管理費(fèi)用通過網(wǎng)絡(luò),企業(yè)可以一年365天，一天24小時(shí)地為顧客提供服務(wù)，并且不受地域的限制；此外，網(wǎng)絡(luò)廣告和網(wǎng)絡(luò)營銷調(diào)研也比傳統(tǒng)的廣告和調(diào)研方式費(fèi)用低，從而可以為企業(yè)節(jié)省大量的營銷費(fèi)用.管理費(fèi)用方面主要表現(xiàn)在,利用互聯(lián)網(wǎng)可以降低企業(yè)的交通和通訊費(fèi)用、人工費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和辦公室租金等.④商議成本和契約成本網(wǎng)上商城可以讓生產(chǎn)者直接面對(duì)消費(fèi)者,省掉常規(guī)多層次的經(jīng)銷體系，因此交易過程中的商議成本和契約成本可以大幅降低..APEC會(huì)議期間政府限制產(chǎn)生污染的生產(chǎn)企業(yè)和汽車尾氣，從而有了APEC藍(lán).解釋什么是外部性，以與如何消除外部性.答：〔1）外部性的定義外部性，是指某一經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為對(duì)社會(huì)上其他人的福利造成為了影響，但卻并沒有為此而承擔(dān)后果.外部性分為正外部性和負(fù)外部性：①正外部性，又稱為外部經(jīng)濟(jì),是某個(gè)經(jīng)濟(jì)行為個(gè)體的活動(dòng)使他人或者社會(huì)受益，而受益者無須花費(fèi)代價(jià)；②負(fù)外部性，又稱為外部不經(jīng)濟(jì)，是某個(gè)經(jīng)濟(jì)行為個(gè)體的活動(dòng)使他人或者社會(huì)受損，而造成負(fù)外部性的人卻沒有為此承擔(dān)成本.（2）消除外部性可以采取的措施如下：①使用稅收和津貼.對(duì)造成外部不經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，國家應(yīng)該征稅，其數(shù)額應(yīng)該等于該企業(yè)給社會(huì)其他成員造成的損失，從而使該企業(yè)的私人成本恰好等于社會(huì)成本,例如，在生產(chǎn)污染情況下，政府向污染者征稅，其稅額等于管理污染所需要的費(fèi)用,反之，對(duì)造成外部經(jīng)濟(jì)的企業(yè)，國家則可以采取津貼的辦法，使得企業(yè)的私人利益與社會(huì)利益相等.無論是何種情況，只要政府采取措施使得私人成本和私人利益與相應(yīng)的社會(huì)成本和社會(huì)利益相等，則資源配置便可達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài).②使用企業(yè)合并的方法.例如，一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)影響到此外一個(gè)企業(yè).如果影響是正的(外部經(jīng)濟(jì)〕，則第一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)就會(huì)低于社會(huì)最優(yōu)水平；反之，如果影響是負(fù)的(外部不經(jīng)濟(jì))，則第一個(gè)企業(yè)的生產(chǎn)就會(huì)超過社會(huì)最優(yōu)水平.但是如果把這兩個(gè)企業(yè)合并為一個(gè)企業(yè)，則此時(shí)的外部影響就“消失〃了，即被“內(nèi)部化〃了.合并后的單個(gè)企業(yè)為了自己的利益將使自己的生產(chǎn)確定在其邊際成本等于邊際收益的水平上.而由于此時(shí)不存在外部影響，故合并企業(yè)的成本與收益就等于社會(huì)的成本與收益.于是資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)狀態(tài).③使用規(guī)定財(cái)產(chǎn)權(quán)的辦法.在許多情況下,外部影響之所以導(dǎo)致資源配置失當(dāng)，是由于財(cái)產(chǎn)權(quán)不明確,如果財(cái)產(chǎn)權(quán)是徹底確定的并得到充分保障，則有些外部影響就可能不會(huì)發(fā)生.例如，某條河流的上游污染者使下游用水者受到傷害.如果賦予下游用水者以使用一定質(zhì)量水源的財(cái)產(chǎn)權(quán)，則上游的污染者將因把下游水質(zhì)降到特定質(zhì)量之下而受罰.在這種情況下,上游污染者便會(huì)同下游用水者商議，將這種權(quán)利從他們那里買過來，然后再讓河流受到一定程度的污染.同時(shí),遭到傷害的下游用水者也會(huì)使用他出售污染權(quán)而得到的收入來管理河水污染.總之,由于污染者為其不好的外部影響支付了代價(jià)，故其私人成本與社會(huì)成本之間不存在差別.三、論述題.可轉(zhuǎn)換債券的特征以與其優(yōu)缺點(diǎn).答：⑴定義可轉(zhuǎn)換債券，可簡稱為可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券.(2)特征從籌資公司的角度看,發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與股權(quán)籌資的雙重屬性，屬于一種混合性籌資.利用可轉(zhuǎn)換債券籌資，發(fā)行公司賦予可轉(zhuǎn)換債券的持有人可將其轉(zhuǎn)換為該公司股票的權(quán)利.于是,對(duì)發(fā)行公司而言，在可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換之前需要定期向持有人支付利息.如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人未將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票,發(fā)行公司還需要到期償付債券本金，在這種情形下，可轉(zhuǎn)換債券籌資與普通債券籌資相似,具有債務(wù)籌資的屬性.如果在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期限內(nèi)，持有人將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，則發(fā)行公司將債券負(fù)債轉(zhuǎn)化為股東權(quán)益，從而具有股權(quán)籌資的屬性.(3)優(yōu)點(diǎn)①有利于降低資本成本.可轉(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券，故在轉(zhuǎn)換前,可轉(zhuǎn)換債券的資本成本低于普通債券；轉(zhuǎn)換為股票后，又可節(jié)省股票的發(fā)行成本,從而降低股票的資本成本.②有利于籌集更多資本.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格通常高于發(fā)行時(shí)的股票價(jià)格，因此,可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換后，其籌資額大于當(dāng)時(shí)發(fā)行股票的籌資額；此外也有利于穩(wěn)定公司的股價(jià).③有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu).可轉(zhuǎn)換債券是一種兼具債務(wù)籌資和股權(quán)籌資雙重性質(zhì)的籌資方式.可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前屬于發(fā)行公司的一種債務(wù)，若發(fā)行公司希翼可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)股，還可以借助誘導(dǎo)，促其轉(zhuǎn)換,借以調(diào)整資本結(jié)構(gòu).④有利于避免籌資損失.當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格超過某一幅度時(shí)，發(fā)行公司可按贖回條款中事先約定的價(jià)格贖回未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券，從而避免籌資上的損失.(4)缺點(diǎn)①轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處.②若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力.③若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失.④回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭受損失.當(dāng)公司的股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格并達(dá)到一定幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人可按事先約定的價(jià)格將所持債券回售公司，從而使發(fā)行公司受損..評(píng)估并購中目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值和投資價(jià)值的思路和作用.答：(1)價(jià)值類型的定義①市場價(jià)值,是指資產(chǎn)在評(píng)估基準(zhǔn)日公開市場上最佳使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值.評(píng)估市場價(jià)值所依據(jù)的所有信息資料全部來源于公開市場.②投資價(jià)值，是指資產(chǎn)對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者所具有的價(jià)值.投資價(jià)值屬于市場價(jià)值以外的價(jià)值類型.(2)選擇價(jià)值類型的影響因素①目標(biāo)企業(yè)后續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略如果目標(biāo)企業(yè)按原有企業(yè)管理戰(zhàn)略持續(xù)經(jīng)營，則選用市場價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類型；如果目標(biāo)企業(yè)按兼并方企業(yè)管理戰(zhàn)略持續(xù)經(jīng)營，并且考慮兼并方特定的協(xié)同效應(yīng)，則選用投資價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類型.②并購動(dòng)機(jī)如果以獲取目標(biāo)企業(yè)的未來獲利能力為主要目的，則應(yīng)選用投資價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類型；如果以獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或者資源為主要目的，由于存在可比市場的公平市價(jià),雙方較易尋覓參照物，則應(yīng)選用投資價(jià)值作為評(píng)估的價(jià)值類型.(3)評(píng)估思路①市場價(jià)值：適宜采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法.資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法，實(shí)際上是通過對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值的調(diào)整得到企業(yè)價(jià)值.在運(yùn)用成本法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值之前，應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盈利能力以與相匹配的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行認(rèn)定，以便在委托方委托的評(píng)估X圍基礎(chǔ)上,進(jìn)一步界定納入目標(biāo)企業(yè)盈利能力X圍內(nèi)的資產(chǎn)和閑置資產(chǎn)的界限，明確評(píng)估對(duì)象的作用空間和評(píng)估前提.對(duì)于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估，應(yīng)按貢獻(xiàn)原則評(píng)估其價(jià)值，應(yīng)考慮各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)之間的匹配情況以與各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于整體企業(yè)的貢獻(xiàn).②投資價(jià)值：適宜采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市盈率法.a.現(xiàn)金流折現(xiàn)法：是指根據(jù)目標(biāo)企業(yè)被并購后各年的現(xiàn)金凈流量，按照一定的折現(xiàn)率所折算的現(xiàn)值，作為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法.b.市盈率法：是指通過市盈率作為乘數(shù)與被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益推算出被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值.評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值，必須對(duì)并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的分析和評(píng)估，主要體現(xiàn)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來預(yù)期收益或者未來現(xiàn)金流量的估算上.也就是說,在估算目標(biāo)企業(yè)未來預(yù)期收益或者未來現(xiàn)金流量時(shí)，必須考慮兼并方與目標(biāo)企業(yè)并購后可能產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)所能帶來的超額收益，同時(shí)也不能忽略兼并方與目標(biāo)企業(yè)整合浮現(xiàn)問題甚至失敗所帶來的并購風(fēng)險(xiǎn).(4)作用①評(píng)估目標(biāo)企業(yè)市場價(jià)值的作用市場價(jià)值概念具有明晰性和可把握性，是資產(chǎn)評(píng)估中的公允價(jià)值的坐標(biāo).目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值的合理性是相對(duì)于評(píng)估時(shí)點(diǎn)整體市場而言的，即整體市場認(rèn)同，目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值對(duì)于整體市場上潛在的買者或者賣者來說是相對(duì)公平合理的.因此,市場價(jià)值是衡量資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果公允公正的基本尺度和標(biāo)準(zhǔn)，可以作為目標(biāo)企業(yè)的交易價(jià)格的基準(zhǔn).②評(píng)估目標(biāo)企業(yè)投資價(jià)值的作用在評(píng)估時(shí)點(diǎn)，投資價(jià)值只對(duì)具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或者某一類投資者來說是公平合理的，即局部市場認(rèn)同，投資價(jià)值的相對(duì)合理和公允性是受特定兼并方嚴(yán)格限制