保險(xiǎn)行業(yè)2022年總結(jié)及2023年展望分析報(bào)告

保險(xiǎn)行業(yè)2022年總結(jié)及2023年展望分析報(bào)告目錄一、保險(xiǎn)行業(yè)2022年回顧 31、營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)下滑 32、承保業(yè)務(wù)之壽險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)停滯、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下降 4（1）2022年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)銳減，總保費(fèi)增速幾近停滯 4（2）價(jià)難補(bǔ)量，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下降 53、承保業(yè)務(wù)之產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn) 64、投資：總投資收益率下降，綜合收益率顯著改善 75、成本：壽險(xiǎn)退保高企，產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率上升 10（1）壽險(xiǎn)退保上升 10（2）產(chǎn)險(xiǎn)：綜合成本率上升 126、凈資產(chǎn)提升較快 147、償付能力充足性提升，次級(jí)債依然是資本補(bǔ)充的重要渠道 15二、2023年一季度經(jīng)營(yíng)概覽及二季度投資建議 171、2023年一季度經(jīng)營(yíng)概覽 17（1）壽險(xiǎn)保費(fèi)“開(kāi)門(mén)紅”不紅 17（2）投資：股市震蕩，債市平穩(wěn)，對(duì)浮盈/虧影響偏中性 18（3）低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)一季報(bào)增速改善 192、2023年二季度投資建議 19一、保險(xiǎn)行業(yè)2022年回顧1、營(yíng)收增速放緩、利潤(rùn)下滑2022年，國(guó)壽、平安、太保、新華四家上市保險(xiǎn)公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)9931億元，同比增長(zhǎng)10.2%，增速趨緩；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)391億元，同比下降20%，其中中國(guó)人壽、中國(guó)太保凈利潤(rùn)分別下滑39.7%和38.9%，中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)微幅正增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2022年上市公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)為231.6億元，同比下降32.8%，降幅超過(guò)2020年，上市公司中除新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其他三家公司凈利潤(rùn)均為負(fù)增長(zhǎng)；產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)73億元，同比下降16.5%，是近三年來(lái)首次出現(xiàn)下滑，平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別下滑6.7%和29.4%。2、承保業(yè)務(wù)之壽險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)停滯、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下降（1）2022年壽險(xiǎn)新單保費(fèi)銳減，總保費(fèi)增速幾近停滯2022年利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)，銀行理財(cái)發(fā)行規(guī)模進(jìn)一步大增，在此背景下，占據(jù)市場(chǎng)80%份額的理財(cái)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品投資收益率低和負(fù)債成本高企之間的矛盾愈加突出，壽險(xiǎn)產(chǎn)品受其他理財(cái)產(chǎn)品沖擊較大，此外，考慮到營(yíng)銷(xiāo)員渠道增員難、產(chǎn)能提升難以及銀保渠道監(jiān)管從嚴(yán)的基調(diào)未變，壽險(xiǎn)新單保費(fèi)銳減，國(guó)壽、平安、太保和新華新單保費(fèi)分別較2021年下滑14.6%、16.4%、20.5%和22.2%，銀保渠道新單保費(fèi)下降幅度更甚，普遍降幅達(dá)30-40%。受此影響，上市公司壽險(xiǎn)總保費(fèi)增長(zhǎng)幾近停滯，國(guó)壽、平安、太保、新華壽險(xiǎn)保費(fèi)增速分別僅為1.4%、6.5%、0.3%和3.1%。（2）價(jià)難補(bǔ)量，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速下降隨著近幾年行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展，期繳化、長(zhǎng)期化成為壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方向，受此影響，業(yè)務(wù)利潤(rùn)率呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢(shì)，但由于新單保費(fèi)下降過(guò)快，難以實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)補(bǔ)量，新業(yè)務(wù)價(jià)值增速呈現(xiàn)下降。3、承保業(yè)務(wù)之產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)平穩(wěn)2022年產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)增速基本平穩(wěn)，行業(yè)實(shí)現(xiàn)15.4%的增速，平安增速超過(guò)行業(yè)，為18.5%，太保增速低于行業(yè)平安增長(zhǎng)，為13.0%。4、投資：總投資收益率下降，綜合收益率顯著改善2022年，鑒于對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境的判斷，保險(xiǎn)企業(yè)在大類(lèi)資產(chǎn)配臵方面思路較為一致：重固收、輕權(quán)益。2022年A股四家上市保險(xiǎn)公司總投資資產(chǎn)達(dá)3.97萬(wàn)億，固定收益配臵占比為82.7%，其中定期存款和債券投資占比分別為30.7%和49.2%，權(quán)益占比為9.0%，另類(lèi)投資占比約為3%。從投資收益以及收益率的情況來(lái)看，2022年保險(xiǎn)公司凈投資收益率普遍較上年有所提升，而受到買(mǎi)賣(mài)證券價(jià)差損失和減值損失大幅增加的影響，總投資收益率較上年進(jìn)一步下降。2022年上半年債市走牛，四季度股市大幅好轉(zhuǎn)，此外，保險(xiǎn)公司浮虧資產(chǎn)的出售和減值計(jì)提（2022年國(guó)壽、平安、太保、新華投資資產(chǎn)減值損失合計(jì)高達(dá)475億），促進(jìn)了保險(xiǎn)投資資產(chǎn)公允價(jià)值的回升，從而較大程度消化了歷史投資浮虧。結(jié)合可供出售金融資產(chǎn)浮盈/虧變化，計(jì)算得到綜合投資收益率指標(biāo)，從該指標(biāo)來(lái)看，2022年投資收益率較2021年有明顯的改善。5、成本：壽險(xiǎn)退保高企，產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率上升（1）壽險(xiǎn)退保上升從壽險(xiǎn)支出端來(lái)看，行業(yè)普遍存在的退保上升的現(xiàn)象，主要與銀保退保上升有關(guān)。分公司來(lái)看，國(guó)壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華退保支出分別增長(zhǎng)11.5%、21.2%、28.5%和30.5%。費(fèi)用基本保持穩(wěn)定，手續(xù)費(fèi)及傭金支出以及業(yè)務(wù)及管理費(fèi)收入占保費(fèi)收入之比較2021年變化不大。（2）產(chǎn)險(xiǎn)：綜合成本率上升2022年平安產(chǎn)險(xiǎn)及太保產(chǎn)險(xiǎn)凈利潤(rùn)分別同比下降6.7%和29.4%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別較上年下降2.9%和28.2%。從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的拆分來(lái)看，平安和太保產(chǎn)險(xiǎn)承保利潤(rùn)分別同比下降了9.9%和26.7%，承保利潤(rùn)下降源自承保利潤(rùn)率的大幅下降，其中平安產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率較上年提升了1.8個(gè)2.7個(gè)百分點(diǎn)。從綜合成本率的拆分來(lái)看，其上升的主要原因在于綜合賠付率的上升，費(fèi)用率相對(duì)比較穩(wěn)定。綜合賠付率的進(jìn)一步細(xì)分發(fā)現(xiàn)，2022年產(chǎn)險(xiǎn)賠付支出大幅上升，平安和太保賠付支出/已賺保費(fèi)比率分別較2021年上升了6.5和10.1個(gè)百分點(diǎn)。賠付率支出的大幅上升主要原因是理賠成本上升，而非索賠率的上升。6、凈資產(chǎn)提升較快截至2022年底，國(guó)壽、平安、太保、新華歸屬母公司股東凈資產(chǎn)分別為2210.85億元、1596.17億元、961.77億元和358.7億元，同比分別增長(zhǎng)15.4%、22%、25.2%和14.6%。從凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的因素分拆來(lái)看，年內(nèi)投資浮虧的減少時(shí)最主要的原因。7、償付能力充足性提升，次級(jí)債依然是資本補(bǔ)充的重要渠道截至2022年底，中國(guó)人壽、中國(guó)平安集團(tuán)、中國(guó)太保集團(tuán)、新華保險(xiǎn)償付能力充足率分別為235.58%、185.6%、312%、192.56%，較2021年底有不同程度的提升。平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)償付能力充足率分別為190.6%、211%、178.4%和188%，除太保產(chǎn)險(xiǎn)較2021年底有所下降之外，其他主體均較2021年底提升。年內(nèi)上市公司償付能力充足率提升的原因主要源自?xún)蓚€(gè)方面，一是投資環(huán)境總體向好帶來(lái)的資產(chǎn)公允價(jià)值提升、浮虧消化；二是上市公司的融資活動(dòng)，中國(guó)人壽年內(nèi)完成380億次級(jí)債發(fā)行，中國(guó)平安產(chǎn)壽險(xiǎn)分別發(fā)行次級(jí)債30和90億，太保H股增發(fā)募資83億元，壽險(xiǎn)發(fā)行75億次級(jí)債，新華保險(xiǎn)發(fā)行100億次級(jí)債。截至2022年底，太保壽險(xiǎn)和新華保險(xiǎn)次級(jí)債發(fā)行基本達(dá)到監(jiān)管規(guī)定的紅線(xiàn)（次級(jí)債余額不超過(guò)上年末凈資產(chǎn)的50%），太保產(chǎn)險(xiǎn)尚未有次級(jí)債發(fā)行，未來(lái)空間巨大，中國(guó)人壽、中國(guó)平安集團(tuán)和中國(guó)太保集團(tuán)次級(jí)債余額占上年末凈資產(chǎn)之比在20%-35%，未來(lái)仍具備次級(jí)債融資的空間。二、2023年一季度經(jīng)營(yíng)概覽及二季度投資建議1、2023年一季度經(jīng)營(yíng)概覽（1）壽險(xiǎn)保費(fèi)“開(kāi)門(mén)紅”不紅2023年壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)呈現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”不紅的局面，國(guó)壽、平安、太保、新華1-2月累計(jì)保費(fèi)增速分別為-8.2%、15%、-9.6%、-11.6%。產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增速基本保持平穩(wěn)，平安產(chǎn)險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)1-2月累計(jì)保費(fèi)增速分別為13.3%和18.2%。（2）投資：股市震蕩，債市平穩(wěn)，對(duì)浮盈/虧影響偏中性資本市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)保險(xiǎn)投資影響較大，2023年一季度，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了反彈到震蕩下跌，累計(jì)下跌1.1%；債券市場(chǎng)走勢(shì)較為平穩(wěn)，一季度累計(jì)漲幅為0.4%。若不考慮波動(dòng)性，我們判斷一季度資本市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)保險(xiǎn)投資浮盈/虧的影響偏中性。（3）低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)一季報(bào)增速改善考慮到2022年保險(xiǎn)公司普遍對(duì)投資虧損進(jìn)行了較為充分的減值計(jì)提，同時(shí)結(jié)合2022年保險(xiǎn)公司較低的業(yè)績(jī)基數(shù)，我們判斷2023年一季報(bào)增速較有明顯改善。2、2023年二季度投資建議就二季度而言，我們預(yù)計(jì)壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)處于低迷狀態(tài)，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)繼續(xù)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，但隨著產(chǎn)險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)白熱化和賠付成本的不斷上升，我們判斷綜合成本率仍處在上升態(tài)勢(shì)當(dāng)中。就投資而言，對(duì)二季度股市表現(xiàn)持較為謹(jǐn)慎態(tài)度，隨著流動(dòng)性逐步收緊，二季度債市難有大機(jī)會(huì)，因此保險(xiǎn)投資難有明顯改善。目前行業(yè)估值水平進(jìn)一步下移，保險(xiǎn)股具有較強(qiáng)的防御性，維持行業(yè)推薦投資評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，我們繼續(xù)看好業(yè)務(wù)發(fā)展表現(xiàn)相對(duì)較優(yōu)的中國(guó)平安以及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、估值水平亦較低的中國(guó)太保。

寶貝計(jì)劃專(zhuān)賣(mài)店創(chuàng)業(yè)計(jì)劃書(shū)企業(yè)名稱(chēng)：__寶貝計(jì)劃嬰兒用品專(zhuān)賣(mài)店創(chuàng)業(yè)者姓名：_________________________________________日期：__________________________________________通信地址：_________________________________________郵政編碼：__________________________________________電話(huà)：____________________________________________傳真：__________________________________________電子郵件：__________________________________________目錄一、項(xiàng)目介紹------------------------------------3二、市場(chǎng)分析------------------------------------3三、成本預(yù)算------------------------------------3四、盈利狀況------------------------------------4五、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)----------------------------------4六、人員機(jī)構(gòu)配置----------------------------------5七、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略----------------------------------5寶貝計(jì)劃嬰兒用品專(zhuān)賣(mài)店計(jì)劃書(shū)項(xiàng)目介紹：項(xiàng)目名稱(chēng)：寶貝計(jì)劃嬰兒用品專(zhuān)賣(mài)店經(jīng)營(yíng)范圍：以出租和出售嬰幼兒童車(chē)、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品和孕前孕后的孕婦培訓(xùn)為主，兼做嬰兒游泳館和家政服務(wù)信息等。項(xiàng)目投資：10—14萬(wàn)元回收成本期限：15個(gè)月（預(yù)計(jì)）樣板店地址：桂林市興安縣（具體地址待定）項(xiàng)目概況：先組建寶貝計(jì)劃嬰兒用品總店，在此基礎(chǔ)上，創(chuàng)辦一個(gè)以片為依托的嬰兒用品連鎖店。企業(yè)宗旨：一切為了寶貝計(jì)劃。二、市場(chǎng)分析：(一)市場(chǎng)需求分析：1、玩具是孩子的天使，孩子是父母的心肝寶貝。父母對(duì)自己孩子的投入是心甘情愿的，但由于各種原因，又不能完全滿(mǎn)足孩子對(duì)玩具的占有欲望。同時(shí)，由于孩子的天性，對(duì)玩具喜新厭舊，一個(gè)幾百元的玩具玩幾天就不感興趣了。而市場(chǎng)上層出不窮的高價(jià)玩具，都是孩子永不滿(mǎn)足的需求，這樣促使了兒童玩具出租行業(yè)的萌芽和發(fā)展。比如嬰幼兒大都需要童車(chē)，低檔童車(chē)價(jià)格大約在60—100元，中檔童車(chē)價(jià)格大約在150～300元之間，高檔一點(diǎn)的在500元以上，而一部質(zhì)量較好的童車(chē)起碼可以用三五年，家庭購(gòu)買(mǎi)的童車(chē)平均使用期為一年左右，不買(mǎi)童車(chē)不行，買(mǎi)吧，用完后又很難處理，而且又浪費(fèi)，所以本店的特色是——既可以出租而可以出售的方法。相似的用品不僅僅局限于童車(chē)童床，還有學(xué)步車(chē)等等。如果開(kāi)一間嬰幼兒童童車(chē)童床出租出售店，可以給消費(fèi)一般的家庭帶來(lái)實(shí)惠，生意肯定興隆。2、孕前孕后培訓(xùn)也是一個(gè)新興的行業(yè)，據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，在此之前沒(méi)有任何商家以店的形式對(duì)準(zhǔn)爸爸和準(zhǔn)媽媽進(jìn)行。因?yàn)楝F(xiàn)在的準(zhǔn)媽媽準(zhǔn)爸爸無(wú)法科學(xué)的照顧自己的孩子和孕婦，通過(guò)培訓(xùn)后，使其能夠正確的操作。(二)目標(biāo)群體分析：兒童車(chē)、童床、嬰兒日常用品0～2歲的嬰兒。由于出售的兒童車(chē)、童床、嬰兒日常用品品種繁多，檔次繁多，適合于各種不同層次的家庭孩子。選擇在縣級(jí)以上城市開(kāi)店，可以說(shuō)明該城市的人均家庭狀況一般在小康水平或小康水平以上，對(duì)出租玩具的承受能力均沒(méi)有任何問(wèn)題。孕婦的孕前孕后培訓(xùn)主要是針對(duì)現(xiàn)在準(zhǔn)媽媽準(zhǔn)爸爸開(kāi)設(shè)的課程，主要是產(chǎn)前的身體鍛煉，飲食合理搭配及科學(xué)的鍛煉；產(chǎn)后的小孩護(hù)理及營(yíng)養(yǎng)搭配，常見(jiàn)的小孩注意事項(xiàng)等方面知識(shí)，讓準(zhǔn)媽媽準(zhǔn)爸爸們科學(xué)的呵護(hù)自己的小孩。(三)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析：目前興安縣出售出租嬰幼兒童車(chē)、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品為一體的公司或店鋪寥寥無(wú)幾，現(xiàn)在的店一本是單一性的，不是集中為一體的，而且這樣做也是一個(gè)新興的行業(yè)，我們應(yīng)該有一種先人為主的優(yōu)勢(shì)，特別由總店然后發(fā)展成一片區(qū)為分店的一家連鎖店。三、成本預(yù)算(一)樣板店的成本預(yù)算15000元樣板店啟動(dòng)資金大約在7萬(wàn)元左右，具體安排：(1)辦理工商、稅務(wù)登記等費(fèi)用：200元(2)店鋪?zhàn)饨鸺把航穑?000元(3)裝修：20000元(4)工資(1個(gè)月)：8000元(5)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品及維修保養(yǎng)費(fèi)用：50000元(6)咨詢(xún)顧問(wèn)及資料費(fèi)：5000元(7)公司其他開(kāi)支：10000元(水費(fèi)、電費(fèi)、管理費(fèi)、衛(wèi)生費(fèi)及流動(dòng)資金得等)總計(jì)：12000元左右（估計(jì)）注：總預(yù)算里面還包括員工的首期上崗培訓(xùn)費(fèi)用。四、盈利狀況(一)、連鎖總店業(yè)務(wù)收入來(lái)源：A、出售嬰幼兒童車(chē)、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品?，F(xiàn)在很大部分的家庭里面只有一個(gè)小孩，不管是男孩還是女孩，都是家長(zhǎng)們的掌上明珠，家長(zhǎng)們都舍得為自己的子女花錢(qián)，針對(duì)這一現(xiàn)象，本店采取了出售其嬰幼兒童車(chē)、童床、兒童玩具、嬰兒日常用品，來(lái)滿(mǎn)足每一個(gè)小孩家庭的需求，相對(duì)這樣出租嬰幼兒童車(chē)、童床、兒童玩具來(lái)說(shuō)，這樣顯得奢侈，但是很多家長(zhǎng)為了孩子，還是舍得花錢(qián)。B、出租嬰幼兒童車(chē)、童床?，F(xiàn)在很多家庭出生的小孩只有一個(gè)，如果購(gòu)買(mǎi)一個(gè)童車(chē)或者童床勢(shì)必會(huì)造成浪費(fèi)，本店將為準(zhǔn)媽媽們準(zhǔn)備了童車(chē)童床的出租，這樣相對(duì)來(lái)說(shuō)，就要節(jié)省一點(diǎn)開(kāi)支，這也是資源的合理利用。C、孕前孕后的孕婦培訓(xùn)。現(xiàn)在的準(zhǔn)媽媽準(zhǔn)爸爸對(duì)孕前的營(yíng)養(yǎng)飲食搭配、孕前的護(hù)理和孕后的營(yíng)養(yǎng)飲食搭配、小孩的照顧等各方面的培訓(xùn)，培訓(xùn)費(fèi)是按每節(jié)課多少錢(qián)來(lái)計(jì)算，顧客如果使用會(huì)員卡，可享受月底結(jié)算和打折優(yōu)惠的特權(quán)。D、嬰兒游泳館。嬰兒游泳是國(guó)內(nèi)興起的一個(gè)行業(yè)，在國(guó)外非常常見(jiàn)。因?yàn)閶雰涸谟斡緯r(shí)，可以對(duì)其全身的肌肉關(guān)節(jié)韌帶均得到運(yùn)動(dòng)，心理放松，神情喜悅，運(yùn)動(dòng)所帶來(lái)的外周刺激反饋至大腦皮層，對(duì)腦神經(jīng)的發(fā)育有著良好的作用。E、家政服務(wù)信息。本店與當(dāng)?shù)氐募艺畔⒐具M(jìn)行合作，為各位需要家政服務(wù)的家庭提供家政信息服務(wù)，盈利在于與家政公司合作的提成。（二）、連鎖店業(yè)務(wù)收入的次要來(lái)源：A、本里本店的會(huì)員卡是本店次要收入來(lái)源，會(huì)員卡有效期為1年，然后經(jīng)過(guò)續(xù)費(fèi)后，方可繼續(xù)使用，會(huì)員卡辦理卡費(fèi)是20元，續(xù)費(fèi)費(fèi)是10元，本卡將采取實(shí)行實(shí)名制，實(shí)行一卡專(zhuān)用。B、賠償金收入(因顧客歸還玩具時(shí)，有些玩具可能會(huì)由于關(guān)鍵部位的斷裂，重要配件的丟失損壞等原因，按照我們的賠償比例表，按比例賠償)。五、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)：(一)競(jìng)爭(zhēng)者的出現(xiàn)，是本店主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目被發(fā)現(xiàn)巨大市場(chǎng)空間時(shí)，必會(huì)引來(lái)競(jìng)爭(zhēng)者，為了能讓企業(yè)在市場(chǎng)中生存和壯大，因此在推出玩具出租加盟樣板店時(shí)，要實(shí)行五個(gè)統(tǒng)一的管理模式(即統(tǒng)一形象設(shè)計(jì)，統(tǒng)一宣傳資料，統(tǒng)一會(huì)員卡銷(xiāo)售，統(tǒng)一營(yíng)銷(xiāo)管理，統(tǒng)一售后服務(wù))建立自身的品牌。提高服務(wù)質(zhì)量和準(zhǔn)確掌握市場(chǎng)行情也是增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力等辦法。(二)玩具、童車(chē)、童床是對(duì)兒童的傷害最大，是本行業(yè)的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。為了避免此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，可采取以下三種方法：(1)進(jìn)貨渠道嚴(yán)格把關(guān)，明確與進(jìn)貨商或廠(chǎng)家的責(zé)任關(guān)系。(2)向小孩和家長(zhǎng)詳細(xì)說(shuō)明玩具的使用說(shuō)明；(3)明確與被租方的責(zé)任關(guān)系。(三)對(duì)玩具損害程度的鑒定，是處理客戶(hù)關(guān)系的一大風(fēng)險(xiǎn)必須從日常的經(jīng)驗(yàn)和生產(chǎn)廠(chǎng)家，逐步完善玩具損害程度的鑒定標(biāo)準(zhǔn)，明細(xì)化與客戶(hù)的責(zé)任關(guān)系。（四）、產(chǎn)品售后服務(wù)：產(chǎn)品售后服務(wù)是關(guān)鍵。本店將對(duì)購(gòu)買(mǎi)和出租童車(chē)、童床的用戶(hù)建立客戶(hù)信息檔案中心（信息檔案中心將屬于自愿原則，顧客有權(quán)不建立）。將定期派遣技術(shù)人員為顧客購(gòu)買(mǎi)的產(chǎn)品進(jìn)行定期檢查或者接到客戶(hù)的產(chǎn)品故障報(bào)告后派遣技術(shù)人員進(jìn)行上門(mén)服務(wù)維修，保證其產(chǎn)品質(zhì)量（質(zhì)量保修解釋?zhuān)悍苍诒镜曩?gòu)買(mǎi)或者出租的童車(chē)、童床，在購(gòu)買(mǎi)2個(gè)月內(nèi)，免費(fèi)更換其配件，超過(guò)2個(gè)月后，免費(fèi)維修，但收取材料費(fèi)用，超過(guò)4個(gè)月，收取維修費(fèi)和材料費(fèi)）。六、人員機(jī)構(gòu)配置職員及崗位職能(1)總店經(jīng)理1名：負(fù)責(zé)整個(gè)店的管理及玩具的采購(gòu)工作及后備人員；(2)店員5名：負(fù)責(zé)與顧客的各項(xiàng)工作，2人各兼出納與會(huì)計(jì)；(3)玩具維修保養(yǎng)員2名：負(fù)責(zé)玩具維修保養(yǎng)工作；(4)孕婦培訓(xùn)員（育嬰員）5名（上午9：00—14：30開(kāi)課學(xué)習(xí)孕前孕后培訓(xùn)，下午15：00—19：00進(jìn)行嬰兒游泳館的負(fù)責(zé)，晚上：19：30—21：00進(jìn)行孕前孕后班培訓(xùn)）。清理員：2名，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)嬰兒游泳館的清潔及配合育嬰員進(jìn)行游泳館的消毒工作。(5)老板1名：統(tǒng)籌全盤(pán)，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略性規(guī)劃?？偣?6名，除孕婦培訓(xùn)員（育嬰員）要求具備其專(zhuān)業(yè)技能，同時(shí)要求持證上崗。如店員及維修人員必須要求高中以上學(xué)歷。七、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略(一)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)的基本策略以新的成熟的小區(qū)為依托，以樣板店為龍頭，以幫助下崗失業(yè)人員創(chuàng)業(yè)或再就業(yè)為目的，爭(zhēng)取3年內(nèi)成為興安縣嬰兒用品行業(yè)的主力軍。首先，寶貝計(jì)劃的總部店(1)、選地址：選擇醫(yī)院及住宅區(qū)交通方便的地方為總店。因?yàn)樵摰嘏R近醫(yī)院及住宅區(qū)，交通方便，這樣可以方便顧客的購(gòu)買(mǎi)。(2)、店內(nèi)貨物定位分三類(lèi)擺放：A出租類(lèi)：以嬰幼兒類(lèi)、兒童玩具類(lèi)的童車(chē)、童床、學(xué)步車(chē)類(lèi)出租B、出售類(lèi)1、嬰幼兒類(lèi)(童車(chē)、童床、學(xué)步車(chē)類(lèi))、兒童玩具類(lèi)(大制類(lèi)、遙控類(lèi)、體育類(lèi)、學(xué)習(xí)類(lèi)、拼裝類(lèi)、音樂(lè)類(lèi)等)出售。2、嬰兒的衣服及嬰兒用品的出售。C、游泳館D、孕婦課程培訓(xùn)區(qū)E、休息區(qū)(3)、展示廳內(nèi)標(biāo)識(shí)物的放置：收銀臺(tái)后面放置服務(wù)公約、賠償表、會(huì)員登記樣表和業(yè)務(wù)及產(chǎn)品介紹。(4)、嚴(yán)格執(zhí)行出租物品專(zhuān)業(yè)消毒房方案：為了讓顧客知道自己租到的產(chǎn)品是干凈的，高品質(zhì)的，在店內(nèi)建立消毒房，賃到期的物品都要經(jīng)過(guò)保養(yǎng)消毒后才能再度使用。(5)、加大前期的宣傳力度：因玩具出租是新事物，樣板店又剛開(kāi)業(yè)，所以前期營(yíng)銷(xiāo)的重點(diǎn)是讓樣板區(qū)所有0～12兒童家長(zhǎng)道有一個(gè)玩具出租店開(kāi)業(yè)了。(6)、媒體的炒作：玩具出租是個(gè)新事物，對(duì)很多新聞媒體來(lái)說(shuō)很有采訪(fǎng)價(jià)值，所以樣板店開(kāi)業(yè)后，應(yīng)跟當(dāng)?shù)氐拿襟w聯(lián)系，引起媒體興趣，以達(dá)到我們?cè)诋?dāng)?shù)剞Z動(dòng)的效應(yīng)。(二)連鎖店的組建以市場(chǎng)需求為原則，以總店的經(jīng)營(yíng)狀況為依據(jù)，分步驟、分階段地開(kāi)發(fā)連鎖店。對(duì)所有的連鎖店堅(jiān)持五個(gè)統(tǒng)一的管理模式，力求所有連鎖店的玩具共享。隨著近期各地的嬰兒專(zhuān)賣(mài)店公司開(kāi)業(yè)并相繼火爆，給桂林市場(chǎng)帶來(lái)一定的影響；很多人對(duì)這行發(fā)展趨勢(shì)看好，只要抓住了機(jī)遇，就可能會(huì)成功。寶貝計(jì)劃嬰兒用品專(zhuān)賣(mài)店經(jīng)營(yíng)時(shí)間表：正常營(yíng)業(yè)時(shí)間：9：00——21：00（周六周日不休，周六周日可根據(jù)實(shí)際情況增加營(yíng)業(yè)時(shí)間，以滿(mǎn)足顧客的需求）游泳館營(yíng)業(yè)時(shí)間：15：00——19：00（可根據(jù)實(shí)際情況增減時(shí)間）孕婦培訓(xùn)班時(shí)間：9：30——14：3019：30——20：45（可根據(jù)實(shí)際情況增減時(shí)間）（孕婦培訓(xùn)班課時(shí)是一節(jié)課30—40分鐘）

2023年乳制品行業(yè)分析報(bào)告目錄1行業(yè)壁壘高，護(hù)城河寬廣 31.1行業(yè)壁壘高，新進(jìn)入者難以進(jìn)入，中小企業(yè)將被淘汰 31.2行業(yè)護(hù)城河寬廣，未受到國(guó)外競(jìng)品沖擊 42行業(yè)供需不平衡，未來(lái)幾年供給不足 42.1供給不足，我國(guó)乳制品行業(yè)國(guó)內(nèi)供給仍然存在缺口 52.1.1散戶(hù)養(yǎng)殖退出嚴(yán)重，奶牛存欄量難有增長(zhǎng) 52.1.2奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產(chǎn)水平仍然偏低，提升之路漫長(zhǎng) 72.2需求旺盛，我國(guó)乳制品行業(yè)存在一倍以上市場(chǎng)空間 82.2.1我國(guó)人均用奶量仍遠(yuǎn)低于亞洲其他國(guó)家及全球平均水平 92.2.2行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，民眾對(duì)于乳制品信心有望逐步提高 102.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來(lái)五到十年內(nèi)激活廣闊的農(nóng)村市場(chǎng) 113產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)凈利率提升 133.1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶來(lái)毛利率提升 133.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)期間費(fèi)用率下滑 164重點(diǎn)企業(yè) 184.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯 184.1.1布局全國(guó)優(yōu)質(zhì)奶源，從源頭上解決質(zhì)量及成本上升問(wèn)題 184.1.2液體乳有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，奶粉高毛利繼續(xù)保持，共同推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng) 184.2光明乳業(yè)：高端產(chǎn)品拐點(diǎn)放量，跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待 194.2.1高毛利產(chǎn)品莫斯利安2022年進(jìn)入拐點(diǎn)放量期 194.2.2常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著 194.2.3跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待 201行業(yè)壁壘高，護(hù)城河寬廣1.1行業(yè)壁壘高，新進(jìn)入者難以進(jìn)入，中小企業(yè)將被淘汰2018年7月16日，工業(yè)和信息化部與發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策(2018年修訂)》。這是自2017年三聚氰胺事件發(fā)生后，我國(guó)首次就乳業(yè)的發(fā)展規(guī)范等問(wèn)題做出重大調(diào)整，修訂后的《乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策》大幅提高了乳業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻。新政策最大的變化在于，新建乳制品項(xiàng)目可控奶源占比從30%提高至40%，大幅提高了奶業(yè)企業(yè)擴(kuò)張成本。同時(shí)，還原奶徹底被禁。2019年12月1日，工信部、發(fā)改委、質(zhì)檢總局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于在乳品行業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目（企業(yè)）審核清理工作的通知》，組織開(kāi)展乳品行業(yè)項(xiàng)目（企業(yè)）審核清理工作。將對(duì)達(dá)不到規(guī)定要求的企業(yè)，依法撤銷(xiāo)生產(chǎn)許可證。”2019版的《企業(yè)出產(chǎn)乳制品許可前提審查細(xì)則》與之前相比嚴(yán)格很多，不僅增添了很多常規(guī)審查項(xiàng)目，還要求嬰幼兒配方乳粉出產(chǎn)企業(yè)須配備相應(yīng)檢測(cè)設(shè)備，對(duì)食物添加劑、三聚氰胺等64項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行自檢。企業(yè)必需具備三聚氰胺檢驗(yàn)項(xiàng)目相關(guān)的檢驗(yàn)設(shè)備及能力，不得進(jìn)行委托檢驗(yàn)。2021年初，在中國(guó)質(zhì)檢工作會(huì)議上，中國(guó)國(guó)家質(zhì)檢總局介紹，2020年中國(guó)質(zhì)檢系統(tǒng)全年吊銷(xiāo)注銷(xiāo)食品和工業(yè)產(chǎn)品企業(yè)生產(chǎn)許可證1.5萬(wàn)張，依法吊銷(xiāo)注銷(xiāo)乳制品企業(yè)生產(chǎn)許可證426家、淘汰了40.4%的企業(yè)。上述政策將導(dǎo)致很多中小企業(yè)被淘汰，有利于行業(yè)龍頭擴(kuò)張。1.2行業(yè)護(hù)城河寬廣，未受到國(guó)外競(jìng)品沖擊相比于葡萄酒、啤酒等子行業(yè)遭遇到國(guó)外競(jìng)品的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)，乳制品行業(yè)并未受到國(guó)際巨頭沖擊。雖然近年來(lái)，雀巢、美贊臣等境外公司紛紛進(jìn)入我國(guó)乳制品行業(yè)，但由于受到奶源的限制，境外公司的產(chǎn)品主要以奶粉為主，液態(tài)奶的生產(chǎn)和銷(xiāo)售主要通過(guò)與國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立合資公司的方式進(jìn)行。到目前為止，我國(guó)液態(tài)奶終端市場(chǎng)仍是以國(guó)內(nèi)龍頭伊利、蒙牛、光明的產(chǎn)品為主導(dǎo)，國(guó)外產(chǎn)品占比極低。2行業(yè)供需不平衡，未來(lái)幾年供給不足由于成本增長(zhǎng)速度過(guò)快，散戶(hù)養(yǎng)殖不斷退出，規(guī)?；B(yǎng)殖短期又難以快速推進(jìn)，奶牛存欄量和單產(chǎn)短期內(nèi)都難以得到快速提高，預(yù)計(jì)中短期內(nèi)國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)供給將維持偏緊局面；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)乳制品需求正處于快速增長(zhǎng)階段，乳制品市場(chǎng)仍然具備巨大的想象空間，供需矛盾的客觀(guān)存在使得我國(guó)乳制品企業(yè)有充分的施展空間。2.1供給不足，我國(guó)乳制品行業(yè)國(guó)內(nèi)供給仍然存在缺口2.1.1散戶(hù)養(yǎng)殖退出嚴(yán)重，奶牛存欄量難有增長(zhǎng)從原奶價(jià)格和乳制品價(jià)格近年來(lái)的增速對(duì)比來(lái)看，原奶價(jià)格的快速提升引致了乳制品價(jià)格的快速增長(zhǎng)，乳制品漲價(jià)屬于典型的成本驅(qū)動(dòng)型，兩者存在強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系。無(wú)論是規(guī)模養(yǎng)殖還是農(nóng)戶(hù)散養(yǎng)，物質(zhì)及服務(wù)費(fèi)用（預(yù)計(jì)飼料費(fèi)用占比為90%以上）占比都在75%以上，因此估計(jì)飼料成本占原奶生產(chǎn)總成本的70%以上，人工成本占比約為10%左右。因此，飼料價(jià)格波動(dòng)將在很大程度上影響著奶牛養(yǎng)殖成本及原奶價(jià)格。由于上游農(nóng)產(chǎn)品和飼料價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)是隨通貨膨脹逐年上漲，因此原奶價(jià)格將始終存在較強(qiáng)的提升壓力。成本端剛性增長(zhǎng)，但收購(gòu)端價(jià)格上漲卻難抵成本上升。以蘇州物價(jià)局調(diào)查數(shù)據(jù)為例，2021年全市奶牛頭均產(chǎn)奶量提升1.72%、頭均主產(chǎn)品產(chǎn)值提升4.28%，但頭均飼養(yǎng)總成本受飼料、服務(wù)費(fèi)用以及人工成本的上升而大幅增加，同比增長(zhǎng)15.99%。成本端的快速增長(zhǎng)使得全市農(nóng)戶(hù)養(yǎng)殖頭均凈利潤(rùn)大幅下滑58.44%，收購(gòu)端的價(jià)格上漲難以有效抵御成本上升，農(nóng)戶(hù)養(yǎng)殖積極性受挫嚴(yán)重。此外，進(jìn)口全脂奶粉的擠壓影響逐漸顯現(xiàn)。2021年，乳業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)原料——全脂粉的國(guó)際價(jià)格持續(xù)走低，全年進(jìn)口全脂奶粉到岸均價(jià)僅為23000元/噸，而國(guó)內(nèi)乳企就地收取奶農(nóng)牛奶加工成全脂奶粉的成本高達(dá)34000元/噸。巨大的差價(jià)使得乳品企業(yè)大規(guī)?？s減國(guó)內(nèi)奶源采購(gòu)規(guī)模，轉(zhuǎn)向使用進(jìn)口全脂粉。由于乳企減少收奶量，散養(yǎng)農(nóng)戶(hù)退出情況嚴(yán)重。2.1.2奶牛養(yǎng)殖規(guī)模、單產(chǎn)水平仍然偏低，提升之路漫長(zhǎng)我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平僅為美國(guó)一半左右，提高絕非一日之功。2019年，我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平約為5.5噸，相比發(fā)達(dá)國(guó)家8-10噸的單產(chǎn)水平，差距仍然較大。我國(guó)奶牛單產(chǎn)水平較低直接原因是由于國(guó)內(nèi)散養(yǎng)占比高，導(dǎo)致良種奶牛占比低（荷斯坦奶牛占比不足1/3）、技術(shù)水平和管理水平低下、養(yǎng)殖觀(guān)念落后。但規(guī)模化養(yǎng)殖的推進(jìn)并不如想象中順利，散養(yǎng)在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都將占據(jù)主導(dǎo)地位。20世紀(jì)末21世紀(jì)初，我國(guó)乳品加工業(yè)快速發(fā)展，傳統(tǒng)的散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖模式越來(lái)越不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需求，比例逐漸下降，而養(yǎng)殖小區(qū)、奶牛合作社和自有牧場(chǎng)為形式的規(guī)模牧場(chǎng)比例在逐漸提高。規(guī)模化養(yǎng)殖的推進(jìn)對(duì)行業(yè)發(fā)展百利無(wú)一害，但一方面受制于國(guó)內(nèi)草地退化嚴(yán)重、優(yōu)質(zhì)牧場(chǎng)缺失，另一方面受制于養(yǎng)殖成本快速增長(zhǎng)，規(guī)?；B(yǎng)殖的效益并不如想象那么美好，兩方面共同制約國(guó)內(nèi)規(guī)?；B(yǎng)殖推進(jìn)的過(guò)程并非一帆風(fēng)順，更不會(huì)一蹴而就。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，散養(yǎng)和小規(guī)模家庭養(yǎng)殖的傳統(tǒng)養(yǎng)殖模式仍將占主導(dǎo)地位。一方面是散戶(hù)退出情況嚴(yán)重、奶牛存欄量短期內(nèi)難以提高，另一方面是規(guī)?；B(yǎng)殖推進(jìn)過(guò)程奶牛單產(chǎn)水平短期內(nèi)難以快速提高，這兩方面因素共同決定了在中短期內(nèi)我國(guó)原奶供給市場(chǎng)將維持一定偏緊的狀態(tài)，尤其是由于優(yōu)質(zhì)奶源匱乏，中高端乳制品市場(chǎng)供給更加吃緊。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)進(jìn)口全脂和脫脂奶粉數(shù)量分別為36.5萬(wàn)噸和19.5萬(wàn)噸，合計(jì)56萬(wàn)噸；進(jìn)口液態(tài)奶7.8萬(wàn)噸。以奶粉折合原奶的比例（1：8）進(jìn)行還原，則我國(guó)2021年進(jìn)口原奶量超過(guò)450萬(wàn)噸，占全國(guó)奶制品產(chǎn)品及消費(fèi)量的10%以上。這充分說(shuō)明，國(guó)內(nèi)需求仍需部分進(jìn)口進(jìn)行滿(mǎn)足。2.2需求旺盛，我國(guó)乳制品行業(yè)存在一倍以上市場(chǎng)空間人均用奶量是除了行業(yè)收入之外乳制品行業(yè)中最具有代表性的衡量性指標(biāo)。影響人均用奶量指標(biāo)的因素主要包括人均收入、飲食習(xí)慣、國(guó)家政策等。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)市場(chǎng)仍具備數(shù)倍于現(xiàn)在的市場(chǎng)空間，原因主要有如下幾點(diǎn)：2.2.1我國(guó)人均用奶量仍遠(yuǎn)低于亞洲其他國(guó)家及全球平均水平我國(guó)乳制品行業(yè)發(fā)展較晚，雖然經(jīng)歷了多年快速擴(kuò)張的發(fā)展階段，十年間人均用奶量從人均不足1公斤快速提升至16公斤，但數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)人均用奶量為14.47公斤，2019年為16.00公斤。但這一數(shù)據(jù)與世界平均水平、乃至與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的亞洲周邊國(guó)家如日韓等國(guó)相比都存在較大差距。如果僅是達(dá)到日韓平均水平，那我國(guó)乳制品行業(yè)整體規(guī)模有望至少翻番。2018年，世界人均用奶量為105公斤，這一數(shù)字是我國(guó)的7倍左右。即便是與我國(guó)飲食習(xí)慣相似的日本、韓國(guó)等地，其乳制品的年人均消費(fèi)量也明顯高于我國(guó)。2018年，日本人均用奶量為63公斤，韓國(guó)44公斤，印度84公斤，都是我國(guó)水平的數(shù)倍以上。即便是達(dá)到消費(fèi)水平相對(duì)較低的韓國(guó)之水準(zhǔn)，我國(guó)乳制品的市場(chǎng)空間也將擴(kuò)容接近兩倍。這意味著，替代品不足、需求較為剛性的乳制品在我國(guó)仍有巨大的發(fā)展空間，行業(yè)的天花板還遠(yuǎn)未觸及。在2017年以前，我國(guó)人均用奶量增長(zhǎng)較快，2016年增速達(dá)到22.01%。2017年，人均用奶量陡然下降，這是因?yàn)槿矍璋愤@一突發(fā)事件帶來(lái)的行業(yè)變動(dòng)，這一突發(fā)因素正是行業(yè)增速過(guò)快帶來(lái)的質(zhì)量安全問(wèn)題。但乳制品是存在剛性需求的，這使得人均用奶量從2018年開(kāi)始恢復(fù)，2019年再次回到10%以上增速。綜上所述，除去受三聚氰胺影響的2017年及2018年，我國(guó)人均用奶量增速均在10%以上。2.2.2行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升，民眾對(duì)于乳制品信心有望逐步提高未來(lái)，乳制品安全問(wèn)題有望隨著乳制品行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)以及生產(chǎn)許可標(biāo)準(zhǔn)的大幅提高而得到緩解，而大部制改革中對(duì)于食品安全監(jiān)管機(jī)構(gòu)及職責(zé)的進(jìn)一步整合和調(diào)整也將有利于乳制品安全問(wèn)題的逐步解決。綜上，我們認(rèn)為，未來(lái)民眾對(duì)于國(guó)內(nèi)乳制品的信心有望得到逐步提高。2.2.3新型城鎮(zhèn)化政策將有望在未來(lái)五到十年內(nèi)激活廣闊的農(nóng)村市場(chǎng)我們認(rèn)為，中國(guó)下一個(gè)乳制品“黃金時(shí)代”的創(chuàng)造，主要將依賴(lài)于目前仍未得到挖掘的農(nóng)村市場(chǎng)。但村市場(chǎng)需求的激發(fā)將主要依靠新執(zhí)政周期（未來(lái)五到十年）中將貫穿始終的新型城鎮(zhèn)化政策。我們所理解的新型城鎮(zhèn)化，將不再是新一輪的固定資產(chǎn)投資熱潮、“造城運(yùn)動(dòng)”或簡(jiǎn)單的農(nóng)民進(jìn)城，而將是以人為本、創(chuàng)造新財(cái)富，是未來(lái)“擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在”（國(guó)家發(fā)改委主任張平語(yǔ)）。我們認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化政策的實(shí)施將促使未來(lái)國(guó)民收入再分配的天平逐漸向中小城市及廣大農(nóng)村傾斜。這一收入分配結(jié)構(gòu)的變化將在未來(lái)五到十年里拉動(dòng)乳制品行業(yè)實(shí)現(xiàn)再一次快速發(fā)展、重新創(chuàng)造新“黃金時(shí)代”最重要的推動(dòng)力量。2018年，我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均乳及乳制品消費(fèi)量（折合為原料奶）為22.15千克，而農(nóng)村居民消費(fèi)量?jī)H為10.2千克，尚不足城鎮(zhèn)居民消費(fèi)水平的一半?？紤]到城鎮(zhèn)化水平，則可以估算出城鎮(zhèn)和農(nóng)村的乳制品消費(fèi)總量之比約為2:1，即城鎮(zhèn)約占全國(guó)消費(fèi)總量的2/3，農(nóng)村約占1/3。可見(jiàn)，目前國(guó)內(nèi)乳制品的主要消費(fèi)市場(chǎng)仍然在城鎮(zhèn)。目前農(nóng)村已基本具備乳制品消費(fèi)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)空間，未來(lái)有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長(zhǎng)極。從農(nóng)村居民家庭人均年純收入指標(biāo)來(lái)看，2021年這一指標(biāo)為7917元，已超過(guò)乳制品行業(yè)大規(guī)模爆發(fā)前2002年城鎮(zhèn)居民家庭人均年可支配收入的6860元。除此之外，我們還發(fā)現(xiàn)：2018年我國(guó)農(nóng)村居民人均乳及乳制品消費(fèi)量（10.2千克）基本上與2002年全國(guó)人均奶類(lèi)消費(fèi)量（10.07千克）相近。兩個(gè)指標(biāo)同時(shí)指向國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)超高速爆發(fā)前夕時(shí)點(diǎn)，至少在一定程度上說(shuō)明，如今我國(guó)農(nóng)村地區(qū)已基本具備可供乳制品消費(fèi)快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和市場(chǎng)空間，未來(lái)有望成為并肩城鎮(zhèn)的第二增長(zhǎng)極。新一屆政府上臺(tái)后，新型城鎮(zhèn)化政策將會(huì)成為未來(lái)保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、調(diào)節(jié)城鄉(xiāng)居民收入差距的重要政策之一。我們預(yù)計(jì)，高收入人群對(duì)乳制品的消費(fèi)將保持相對(duì)穩(wěn)定，而廣大低收入人群會(huì)隨著可支配收入的增加以及乳制品企業(yè)渠道的深入普及從而增加乳制品的消費(fèi)。我們堅(jiān)信，未來(lái)農(nóng)村地區(qū)將是國(guó)內(nèi)乳制品行業(yè)的新“藍(lán)?！焙托聭?zhàn)場(chǎng)，其乳制品消費(fèi)增速將持續(xù)高于城鎮(zhèn)水平。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，且人均用奶量與其他亞洲國(guó)家存在較大差距，結(jié)合國(guó)際水平、行業(yè)發(fā)展階段及未來(lái)政策保障，我們預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，我國(guó)人均用奶量增速保持10%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率難度并不大，中遠(yuǎn)期來(lái)看，整體行業(yè)規(guī)模存在至少翻番的市場(chǎng)空間。3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)凈利率提升3.1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶來(lái)毛利率提升伴隨常溫奶的擴(kuò)張，產(chǎn)品升級(jí)的最直觀(guān)體現(xiàn)在產(chǎn)品包裝的升級(jí)。2003年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比高達(dá)26.28%，而利樂(lè)包裝（含利樂(lè)枕和利樂(lè)磚）占比合計(jì)為35.46%；2018年，液態(tài)奶塑料袋包裝占比下滑至11.40%，而利樂(lè)包裝（含利樂(lè)枕和利樂(lè)磚）占比大幅升至54%，提升近20個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品升級(jí)最核心內(nèi)容在于高附加值產(chǎn)品占比不斷提升，以適應(yīng)不斷增長(zhǎng)的高端需求。賠本賺吆喝、增收不增利的營(yíng)銷(xiāo)思想已不適應(yīng)現(xiàn)如今乳制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將是今后乳制品企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心任務(wù)。我們認(rèn)為，近年來(lái)城鎮(zhèn)人均乳制品消費(fèi)量提升放緩，并非代表城鎮(zhèn)乳制品消費(fèi)已進(jìn)入發(fā)展瓶頸期，而是由于乳制品行業(yè)之前爆出的各種質(zhì)量問(wèn)題，城鎮(zhèn)中高收入人群對(duì)于乳制品消費(fèi)由求“量”逐漸發(fā)展至求“質(zhì)”，城鎮(zhèn)乳制品消費(fèi)格局正在發(fā)生一場(chǎng)結(jié)構(gòu)化升級(jí)，對(duì)于中高端乳制品的消費(fèi)需求爆發(fā)正在醞釀。在這場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級(jí)浪潮中，誰(shuí)能領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)發(fā)展方向、緊跟消費(fèi)需求、培養(yǎng)出更多的忠實(shí)消費(fèi)者，誰(shuí)就能在這場(chǎng)升級(jí)浪潮中受益。以伊利為例，以金典有機(jī)奶、QQ星、營(yíng)養(yǎng)舒化奶為代表的高端液態(tài)奶營(yíng)收占比已提升至液態(tài)奶總收入的32%左右；而奶粉業(yè)務(wù)中，依靠“金領(lǐng)冠”及“金裝”系列高端及次高端奶粉產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升帶動(dòng)，其毛利率也由2003年24.60%大幅提升至2021年上半年的44.15%，已大幅高于液態(tài)奶及冷飲業(yè)務(wù)毛利率。綜合來(lái)看，伊利高附加值產(chǎn)品占比不斷提升是公司營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。而依靠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)而帶來(lái)利潤(rùn)率提升的還有光明乳業(yè)。作為公司少有的可全國(guó)化布局的核心高端產(chǎn)品，莫斯利安的強(qiáng)勁增長(zhǎng)有望由華東地區(qū)擴(kuò)展至全國(guó)地區(qū)。此外，公司低溫鮮奶中的優(yōu)倍、常溫奶中的優(yōu)+以及暢優(yōu)、健能等酸奶產(chǎn)品均有望成為銷(xiāo)售額突破10億的明星產(chǎn)品。與蒙牛、伊利的高端常溫產(chǎn)品全國(guó)化帶來(lái)的凈利率提升在未來(lái)同樣將在光明身上再現(xiàn)，產(chǎn)品高端化將幫助光明走出經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。因此，我們認(rèn)為，產(chǎn)品升級(jí)將引領(lǐng)乳制品行業(yè)下一個(gè)發(fā)展浪潮，處于行業(yè)最頂端的龍頭公司擁有強(qiáng)大的品牌影響力和優(yōu)秀的營(yíng)銷(xiāo)、創(chuàng)新能力，將最有可能在這場(chǎng)結(jié)構(gòu)化升級(jí)浪潮中擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)跑市場(chǎng)。3.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)減弱將帶來(lái)期間費(fèi)用率下滑三聚氰胺事件爆發(fā)前行業(yè)快速發(fā)展的十年，是國(guó)內(nèi)乳制品企業(yè)跑馬圈地的黃金時(shí)代，因此，市場(chǎng)份額和營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的增長(zhǎng)為第一要?jiǎng)?wù)。而由于搶占市場(chǎng)份額而引發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)以及期間費(fèi)用難以控制，利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度跟不上營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)。伊利、蒙牛2020年平分32.32%的市場(chǎng)份額。以區(qū)域性廠(chǎng)商起家的伊利和蒙牛，以“全渠道擴(kuò)張+全產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋”的營(yíng)銷(xiāo)手段大規(guī)模進(jìn)入全國(guó)市場(chǎng)，憑借強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和創(chuàng)新的產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)，在成功地引導(dǎo)了國(guó)內(nèi)乳制品消費(fèi)理念提升的同時(shí)，也牢牢占據(jù)了國(guó)內(nèi)乳業(yè)市場(chǎng)份額的前兩位，形成行業(yè)內(nèi)雙寡頭格局。2003-2006年（剔除2016年伊利凈利潤(rùn)負(fù)值），伊利營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為27.37%，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速僅為10.92%；2003-2016年，蒙牛營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增速為39.25%，而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速僅為28.75%。下圖可見(jiàn)，2003-2016年伊利和蒙牛營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直處于明顯的下滑狀態(tài)，這與當(dāng)時(shí)兩方的價(jià)格戰(zhàn)以及大規(guī)模營(yíng)銷(xiāo)導(dǎo)致的期間費(fèi)用大增有直接關(guān)系。2018年中糧入主蒙牛之后，蒙牛期間費(fèi)用率下滑明顯，顯示出國(guó)企背景的中糧主導(dǎo)下的蒙牛經(jīng)營(yíng)風(fēng)格由激進(jìn)逐漸趨向穩(wěn)健。這一轉(zhuǎn)變客觀(guān)上有利于緩解整個(gè)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)利潤(rùn)率有望得到一定提升。伴隨蒙牛銷(xiāo)售費(fèi)用率和期間費(fèi)用率的總體走低態(tài)勢(shì)，伊利的銷(xiāo)售費(fèi)用率和期間費(fèi)用率也呈現(xiàn)近似走勢(shì)，尤其是銷(xiāo)售費(fèi)用率方面體現(xiàn)更為明顯，蒙牛經(jīng)營(yíng)策略趨向穩(wěn)健必將減小伊利甚至全行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。4重點(diǎn)企業(yè)4.1伊利股份：乳制品行業(yè)龍頭，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯4.1.1布局全國(guó)優(yōu)質(zhì)奶源，從源頭上解決質(zhì)量及成本上升問(wèn)題公司通過(guò)自建牧場(chǎng)、合建牧場(chǎng)、奶聯(lián)社等方式發(fā)展奶源基地，已自建或合建牧場(chǎng)約800個(gè)，未來(lái)五年還將增加建設(shè)800個(gè)不同規(guī)模的牧場(chǎng)。就奶源分布而言，伊利近年來(lái)開(kāi)始在中南部地區(qū)大興養(yǎng)殖，完成了四川、湖北、安徽、江蘇等中南部地區(qū)奶源布局規(guī)劃，建成后形成全國(guó)均衡布局，為公司帶來(lái)兩大利好：1、能有利于減少北方奶運(yùn)輸?shù)侥戏降奈锪鞒杀荆?、利于公司保質(zhì)期較短產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)全國(guó)快速鋪貨。4.1.2液體乳有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，奶粉高毛利繼續(xù)保持，共同推動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)液體乳盡管毛利偏低，但仍是公司營(yíng)收和盈利的最主要來(lái)源。由于市場(chǎng)空間廣闊、新型城鎮(zhèn)化政策保障、產(chǎn)能擴(kuò)能以及明星產(chǎn)品推動(dòng)，液體奶業(yè)務(wù)未來(lái)三年有望實(shí)現(xiàn)25%的年復(fù)合增速速度。奶粉是公司盈利能力最強(qiáng)的產(chǎn)品。由于奶粉附加值高，成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，高毛利有望保持。而洋奶粉漲價(jià)、限購(gòu)將緩解國(guó)產(chǎn)奶粉競(jìng)爭(zhēng)壓力未來(lái)3年伊利奶粉業(yè)務(wù)復(fù)合增速有望保持在15%左右。4.2光明乳業(yè)：高端產(chǎn)品拐點(diǎn)放量，跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待4.2.1高毛利產(chǎn)品莫斯利安2022年進(jìn)入拐點(diǎn)放量期莫斯利安是公司少有的可全國(guó)化的核心高端產(chǎn)品，目前其產(chǎn)品銷(xiāo)售仍限制于華東地區(qū)，隨著公司擴(kuò)建產(chǎn)能的投放，未來(lái)其高端化、全國(guó)化的路徑值得期待。預(yù)計(jì)莫斯利安2022年開(kāi)始放量，規(guī)?；髢衾视型_(dá)到10%左右，與蒙牛、伊利的高端常溫產(chǎn)品全國(guó)化帶來(lái)的凈利率提升2022-2015年將在光明身上再現(xiàn)。2020年公司整體凈利潤(rùn)僅為2.38億元，未來(lái)2-3年莫斯利安給公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)將有望超過(guò)2020年的整體凈利潤(rùn)，高毛利產(chǎn)品莫斯利安將帶領(lǐng)公司進(jìn)入利潤(rùn)爆發(fā)式增長(zhǎng)拐點(diǎn)。4.2.2常溫奶、酸奶、巴氏奶高端差異化效果顯著受制于前一輪UHT奶全國(guó)化擴(kuò)張光明并未跟隨，面對(duì)伊利和蒙牛的激烈競(jìng)爭(zhēng)，公司進(jìn)行差異化戰(zhàn)略，進(jìn)行了產(chǎn)品高端化。隨著莫斯利安銷(xiāo)售達(dá)到16億元，公司低溫鮮奶上的優(yōu)倍、常溫奶上的優(yōu)+、以及暢優(yōu)、健能等酸奶產(chǎn)品均有望成為突破10億的明星產(chǎn)品。公司運(yùn)作莫斯利安核心單品成功將會(huì)帶動(dòng)全國(guó)渠道中其他產(chǎn)品快速放量，公司高端差異化戰(zhàn)略將得以實(shí)施。其中，2021年光明暢優(yōu)的單品增速達(dá)35%以上，高于市場(chǎng)平均增速，單品銷(xiāo)售額近10億元。4.2.3跨區(qū)域擴(kuò)張值得期待2021年上半年公司上海地區(qū)收入占比達(dá)到30.17%，較2020年28.79%的收入占比略有提升。與此同時(shí)，2021年上半年上海地區(qū)收入增速達(dá)20.31%，高于公司整體收入增速。公司在上海大本營(yíng)市場(chǎng)高速擴(kuò)張值得重點(diǎn)關(guān)注，隨著公司在高端乳制品上持續(xù)發(fā)力，將有利于公司在大本營(yíng)市場(chǎng)占有率繼續(xù)提升，增強(qiáng)公司盈利能力。公司目前具備四個(gè)事業(yè)部，分別為華東、華北、華中、華南事業(yè)部。2021年上半年公司外地市場(chǎng)收入增速達(dá)到14.54%，我們對(duì)其華北市場(chǎng)和華南市場(chǎng)的終端進(jìn)行了草根調(diào)研，對(duì)比發(fā)現(xiàn)2021年以來(lái)公司在這些區(qū)域的鋪貨率明顯增強(qiáng)，尤其是在酸奶品類(lèi)上的鋪貨率超過(guò)蒙牛和伊利。預(yù)計(jì)隨著核心單品莫斯利安的高速擴(kuò)張，將帶動(dòng)公司省外其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)，未來(lái)全國(guó)化擴(kuò)張值得期待。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀(guān)設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線(xiàn)紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋(píng)果智能手表iWatch要來(lái)了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無(wú)線(xiàn)上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋(píng)果專(zhuān)美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性?xún)蓚€(gè)維度發(fā)展。在過(guò)去幾年，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類(lèi)型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開(kāi)始，未來(lái)甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場(chǎng)將會(huì)超過(guò)150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷(xiāo)量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬(wàn)臺(tái)。正如應(yīng)用的成長(zhǎng)促進(jìn)了智能手機(jī)市場(chǎng)的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的成長(zhǎng)：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長(zhǎng)，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋(píng)果、三星等大廠(chǎng)商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠(chǎng)商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開(kāi)創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來(lái)了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長(zhǎng)；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問(wèn)題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長(zhǎng)續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見(jiàn)我們3月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》。三、智能手表將續(xù)寫(xiě)可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀(guān)設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過(guò)大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀(guān)設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶(hù)在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過(guò)藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無(wú)法與智能手機(jī)相媲美，但蘋(píng)果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋(píng)果iWatch有望年底亮相消息稱(chēng)，蘋(píng)果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來(lái)研制智能手表iWatch，已經(jīng)開(kāi)始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋(píng)果的訂單，并有望在年底面市。蘋(píng)果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過(guò)連接智能手機(jī)來(lái)顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話(huà)功能，并通過(guò)內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋(píng)果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開(kāi)發(fā)的臂帶、固定在自行車(chē)上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣(mài)點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話(huà)和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車(chē)等場(chǎng)合的使用；2.智能眼鏡輸出畫(huà)面大，視覺(jué)效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡(jiǎn)單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長(zhǎng)時(shí)間觀(guān)看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自?xún)?yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀(guān)看大的畫(huà)面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺(jué)體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過(guò)傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場(chǎng)合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來(lái)消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠(chǎng)商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無(wú)線(xiàn)模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠(chǎng)商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長(zhǎng)10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場(chǎng)空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來(lái)年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專(zhuān)利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶(hù)的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無(wú)線(xiàn)紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋(píng)果無(wú)線(xiàn)模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專(zhuān)題報(bào)告《谷歌眼鏡--無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化