中央企業(yè)控股上市公司盈利能力分析

中央企業(yè)控股上市公司盈利能力分析

上市公司是資本市場的最基本主體。中央公司（以下簡稱“中央公司”）及其子公司將成為上市公司的重要力量。鑒于央企控股上市公司在央企和我國資本市場中的重要地位和影響,有必要對央企控股上市公司盈利能力進(jìn)行分析,為監(jiān)管者、投資者和經(jīng)營者提供基本的參考依據(jù)。為便于了解央企控股上市公司在該行業(yè)全部上市公司中的經(jīng)濟運行狀況,本文采用全樣本對比分析(1),央企控股上市公司和全部上市公司樣本數(shù)(2)分別為235家和1530家,運用2008年數(shù)據(jù)對央企控股上市公司運行狀況進(jìn)行對比分析。一、投資效益與企業(yè)收入效益的比較分析(一)提升央企績效,降低中小型企業(yè)資本收益為考察央企控股上市公司與同行業(yè)全部上市公司在凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率方面的差異,我們選取了央企控股上市公司平均值和同行業(yè)整體平均值進(jìn)行比較。比較結(jié)果如表1和表2所示。(二)對投入產(chǎn)出率與企業(yè)收入率的比較的結(jié)論1.行業(yè)周期影響因素這些行業(yè)凈資產(chǎn)收益率與主營業(yè)務(wù)利潤率相對其他行業(yè)都較高,在同行業(yè)中也處于較高水平,表現(xiàn)出較好的盈利能力央企控股上市公司受行業(yè)周期影響因素較大。2.化投資及其他高資金來源,其資本基這些行業(yè)中央企控股上市公司中部分企業(yè)通過多元化投資獲得較高的收益率,但其主營業(yè)務(wù)利潤率相對較低,部分原因是企業(yè)進(jìn)行了多元化經(jīng)營,或通過其他偏離主營業(yè)務(wù)的途徑獲得高投資收益。3.格管制對收益的影響這些行業(yè)央企控股上市公司集中于主業(yè)經(jīng)營,但受到價格管制的影響,收益狀況開始從頂峰大幅回落。以電力企業(yè)為例,凈資產(chǎn)收益率較低,主營業(yè)務(wù)利潤率較高,反映了大多數(shù)電力企業(yè)都能很好地專注于自己的主營業(yè)務(wù)。4.企業(yè)獲得政府的補貼這些行業(yè)央企控股上市公司的盈利水平遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。一部分原因是企業(yè)獲得政府的補貼;另外一部分原因是處于傳統(tǒng)行業(yè)中的央企控股上市公司擁有產(chǎn)品、渠道等競爭優(yōu)勢,從而獲得了超越傳統(tǒng)行業(yè)平均水平的收益。5.平均水平均水這些行業(yè)央企控股上市公司盈利能力低于行業(yè)平均水平。其主要原因是這些行業(yè)的央企控股上市公司多為國家的老工業(yè),歷史負(fù)擔(dān)較重,對市場的敏感程度及反應(yīng)速度相對較差。6.行業(yè)競爭激烈這一行業(yè)央企控股上市公司缺少競爭優(yōu)勢,盈利水平偏低。電子行業(yè)中多數(shù)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率都相對較低,反應(yīng)了在這樣一個激烈競爭的行業(yè),央企控股上市公司面臨著很大的生存壓力。7.業(yè)務(wù)生產(chǎn)率這一行業(yè)央企控股上市公司凈資產(chǎn)收益率雖較其他行業(yè)低,也低于行業(yè)平均水平,但其主營業(yè)務(wù)利潤率較其他行業(yè)高,也高于行業(yè)平均水平(3)。這說明傳播與文化行業(yè)央企控股上市公司更專注于主營業(yè)務(wù),且取得了很好的收益。8.行業(yè)分布平均水平這一行業(yè)央企控股上市公司的凈資產(chǎn)收益率較其他行業(yè)處于中等水平,但高于行業(yè)平均水平。因該行業(yè)的央企控股上市公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略重組,對資源進(jìn)行了很好的整合,因而取得了很好的收益。9.行業(yè)平均水平該行業(yè)央企控股上市公司的盈利能力和其他行業(yè)相比較為一般,但略高于行業(yè)平均水平。建筑業(yè)受原材料價格波動因素影響明顯,盈利能力較為平均,但多為國家大型基建企業(yè),整體業(yè)務(wù)情況要好于同行業(yè)其他性質(zhì)的企業(yè)。10.業(yè)內(nèi)具有中小型企業(yè)閥存業(yè)水平這些行業(yè)中的央企控股上市公司的盈利能力在所有行業(yè)中處于中等,其主營業(yè)務(wù)利潤率低于行業(yè)平均水平。其他制造業(yè)中多為科技型企業(yè),說明央企控股上市公司在該領(lǐng)域內(nèi)體現(xiàn)出來的優(yōu)勢暫時還不夠明顯。二、中國央企控股上市公司eva分行業(yè)統(tǒng)計分經(jīng)濟增加值指標(biāo)(EVA)指標(biāo)是當(dāng)今世界上公認(rèn)度較高的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價指標(biāo)。該指標(biāo)綜合了所有投入資本的成本,剔除了資本結(jié)構(gòu)的差別對經(jīng)營業(yè)績的影響,將不同投資風(fēng)險、不同資本規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)放在同一起跑線上進(jìn)行業(yè)績評價,因此它適用于包括央企控股上市公司在內(nèi)的所有企業(yè)的業(yè)績評價。通過對2008年的央企控股上市公司和全體上市公司的EVA值進(jìn)行測算(4),可以發(fā)現(xiàn)EVA值較大的企業(yè)主要是下面幾種類型:(1)各行業(yè)的龍頭企業(yè);(2)資源優(yōu)勢型行業(yè)或者渠道優(yōu)勢型行業(yè);(3)資本投入相對較少、效益好、高附加值的高科技產(chǎn)業(yè);(4)行業(yè)利潤處于周期頂部的行業(yè)。EVA值較小以及EVA為負(fù)值的企業(yè)主要為下面兩種企業(yè):(1)因能源價格上漲,特別是煤價、油價持續(xù)高位導(dǎo)致利潤大幅下滑的行業(yè),以及資本投入比較大的行業(yè);(2)行業(yè)競爭激烈,自身能力較弱的企業(yè)。通過對央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)(5):絕大多數(shù)行業(yè)的標(biāo)桿企業(yè)的EVA值都是正值。部分行業(yè)如造紙、印刷行業(yè),傳播與文化產(chǎn)業(yè),農(nóng)、林、牧、漁業(yè)央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)的EVA都為負(fù)值,說明這些行業(yè)本身存在投入產(chǎn)出較低的客觀因素,應(yīng)考慮從行業(yè)政策上進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。電子行業(yè),食品、飲料行業(yè)央企控股上市公司的標(biāo)桿企業(yè)的值雖然為正,但非常小,央企在競爭中也沒有太多的優(yōu)勢,何去何從需要引起國家重視。采掘業(yè)中表現(xiàn)最差的央企控股上市公司,EVA值也為正值,說明該行業(yè)整體景氣,或受到政策保護(hù)。石油、化學(xué)、塑膠、塑料行業(yè),交通運輸、倉儲業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)受能源、基礎(chǔ)原料價格高漲以及宏觀調(diào)控的影響很大,這些行業(yè)EVA值墊底的均為大型企業(yè),其他大多數(shù)行業(yè)EVA值墊底的均為中小型企業(yè)。關(guān)于央企控股上市公司與全部上市公司的EVA值,本文采用分行業(yè)貢獻(xiàn)率(6)來進(jìn)行比較。測算結(jié)果表2所示。三、央企控股上市公司管理方面1.通過兼并收購增強行業(yè)競爭力。央企控股上市公司要在國資委的主導(dǎo)下積極在產(chǎn)業(yè)鏈的上下游進(jìn)行資源整合。當(dāng)前資本市場低迷,對資源整合提供了良好機遇,央企應(yīng)充分發(fā)揮自身資金雄厚優(yōu)勢和國資委政策支持的優(yōu)勢,主動開展兼并收購,壯大企業(yè)規(guī)模和實力,增強國際競爭力。2.立足主業(yè)發(fā)展,做強做大主營業(yè)務(wù)。進(jìn)一步突出和做強主業(yè),優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置,把資源集中投入到主業(yè)和與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù),嚴(yán)格控制非相關(guān)主業(yè)投資,對非持續(xù)盈利業(yè)務(wù)進(jìn)行清理,通過做強做大主業(yè)不斷提高企業(yè)競爭能力。3.積極推進(jìn)以主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為導(dǎo)向的適度多元化發(fā)展。為了防范風(fēng)險,各央企控股上市公司,應(yīng)積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,根據(jù)自身情況,可進(jìn)行戰(zhàn)略合作、戰(zhàn)略投資、股權(quán)控股投資或者是直接經(jīng)營等各種選擇。上市公司中如寶鋼與上游江西鎢礦和下游海運物流公司簽訂長期合作協(xié)議,國電電力對上游煤礦直接參股等措施都收到了很好的效果。4.要加強各項風(fēng)險管理和成本控制。央企控股上市公司要加強內(nèi)控和風(fēng)險管理,盡可能的通過自身的努力,消化一些因環(huán)境變化產(chǎn)生的影響;要加強對擔(dān)保、應(yīng)收賬款、債務(wù)等方面的風(fēng)險管理,建立健全管理體系;要加強對高風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管,規(guī)范股票、委托理財、期貨、期權(quán)等金融衍生品投資行為和操作程序;要繼續(xù)加強內(nèi)部審計,建立健全內(nèi)部審計工作制度,強化內(nèi)部審計的控制和監(jiān)督作用;要繼續(xù)加快推行企業(yè)法律顧問制度建設(shè),建立健全法律風(fēng)險防范機制。5.要積極重視人力資源的有效管理和運用。首先,必須進(jìn)一步打破以行政級別為導(dǎo)向的用人制度,以勝任能力為企業(yè)各崗位用人的主要依據(jù);其次,要完善公平合理、具有市場競爭力的薪酬體系;最后,要建立以EVA為評價標(biāo)準(zhǔn)的績效考核體系,通過EVA評估結(jié)果來確定二級單位和個人的分配和激勵模式。6.政府要為央企公司積極營造良好的外部環(huán)境。政府要積極促進(jìn)資本市場健康發(fā)展,拓