王青華貿(mào)易企業(yè)收益法評(píng)估案例分析

貿(mào)易企業(yè)收益法評(píng)估案例分析中和資產(chǎn)評(píng)估王青華課程說(shuō)明本講通過(guò)一個(gè)貿(mào)易企業(yè)價(jià)值股權(quán)價(jià)值評(píng)估收益法案例，重點(diǎn)講解：報(bào)表分析和財(cái)務(wù)分析；非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)確實(shí)定；企業(yè)現(xiàn)金流確實(shí)定；折現(xiàn)率確實(shí)定；營(yíng)運(yùn)資金確實(shí)定。

2023/11/12主要內(nèi)容第一局部貿(mào)易企業(yè)一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)二、貿(mào)易企業(yè)類(lèi)型三、貿(mào)易企業(yè)評(píng)估時(shí)關(guān)注要點(diǎn)第二局部評(píng)估案例四、案例企業(yè)簡(jiǎn)介五、收益法評(píng)估結(jié)果六、收益法評(píng)估過(guò)程七、分析

2023/11/13一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)從事商品流通，指與商品的交換有關(guān)的各種活動(dòng)，包括商品的購(gòu)進(jìn)、儲(chǔ)存、運(yùn)輸、加工、銷(xiāo)售等。經(jīng)營(yíng)形式包括：自營(yíng)和代理。自營(yíng)形式指企業(yè)為了供給和銷(xiāo)售給外單位而購(gòu)入的各種商品，不管是否進(jìn)入本企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，隨后銷(xiāo)售給第三方的形式。代理形式指企業(yè)接受其他單位委托，按合同規(guī)定從中收取手續(xù)費(fèi)方式進(jìn)行代購(gòu)、代銷(xiāo)商品，包括企業(yè)代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)取得的手續(xù)費(fèi)形式。4一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)1、以商品的購(gòu)、銷(xiāo)、運(yùn)、存為根本業(yè)務(wù)貿(mào)易企業(yè)的這一特征是與生產(chǎn)企業(yè)比較而言的。生產(chǎn)企業(yè)主要是借助機(jī)器和機(jī)器體系對(duì)原材料進(jìn)行加工，使之生產(chǎn)出符合社會(huì)生產(chǎn)和人民生活需要的產(chǎn)品。而貿(mào)易企業(yè)那么主要是通過(guò)對(duì)商品的購(gòu)進(jìn)和銷(xiāo)售以及因此而必需的運(yùn)輸和儲(chǔ)存業(yè)務(wù)，完成商品由生產(chǎn)領(lǐng)域到消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的過(guò)程，滿(mǎn)足消費(fèi)的需要。商品的購(gòu)進(jìn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、銷(xiāo)售也是流通過(guò)程中的四個(gè)根本環(huán)節(jié)。它們?cè)诹魍ㄟ^(guò)程中各自處于不同的地位，起著不同的作用。合理組織商品流通的四個(gè)根本環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)流通的根本要求，是提高流通經(jīng)濟(jì)效益的重要途徑，也是貿(mào)易企業(yè)的根本職能。5一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)2、對(duì)經(jīng)營(yíng)的商品根本上不進(jìn)行或只進(jìn)行淺度加工通常情況下，貿(mào)易企業(yè)的主要職能是組織商品的流通，實(shí)現(xiàn)商品的使用價(jià)值和價(jià)值。與生產(chǎn)企業(yè)不同在于，它們對(duì)經(jīng)營(yíng)的商品根本上不進(jìn)行加工或只進(jìn)行淺度加工。大局部商品，特別是生產(chǎn)資料中的機(jī)電產(chǎn)品和大局部消費(fèi)品，經(jīng)過(guò)流通過(guò)程，其使用價(jià)值和外部形態(tài)不發(fā)生變化。隨著流通規(guī)模的擴(kuò)大，為解決生產(chǎn)的“少品種、大批量、專(zhuān)業(yè)化，與消費(fèi)多樣化之間的矛盾，流通加工開(kāi)展較快。從開(kāi)始時(shí)的裝袋、分包、貼標(biāo)簽、折彎、打眼等簡(jiǎn)單形式，向按照用戶(hù)需要進(jìn)行金屬材料剪裁切割，木材精細(xì)加工，平板玻璃套裁，混凝土和水泥制品加工，型煤及工業(yè)配煤等高級(jí)和復(fù)雜形式開(kāi)展。6一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)3、實(shí)現(xiàn)商品使用價(jià)值的運(yùn)動(dòng)和價(jià)值形態(tài)的變化生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)對(duì)原材料和半成品進(jìn)行加工、制造，改變其內(nèi)部結(jié)構(gòu)、外部形態(tài)和物理化學(xué)性能，從而形成新的使用價(jià)值。在該過(guò)程中付出的活勞動(dòng)也物化到產(chǎn)品中去，創(chuàng)造出新的價(jià)值。進(jìn)入流通領(lǐng)域，商業(yè)企業(yè)通過(guò)購(gòu)進(jìn)、運(yùn)輸、儲(chǔ)存、銷(xiāo)售等一系列流通活動(dòng)，將商品由生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者或用戶(hù)手中，完成商品的空間位移和價(jià)值形態(tài)變化。商品的使用價(jià)值保持不變，商品的價(jià)值在商流〔購(gòu)進(jìn)和銷(xiāo)售〕中也保持不變。在這一過(guò)程中，商業(yè)企業(yè)要投入一定的物化勞動(dòng)和活勞動(dòng)，從而發(fā)生一定的流通費(fèi)用。7一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)4、貿(mào)易企業(yè)的利潤(rùn)主要來(lái)自生產(chǎn)企業(yè)的讓渡貿(mào)易企業(yè)的利潤(rùn)由讓渡利潤(rùn)、追加利潤(rùn)、級(jí)差利潤(rùn)、轉(zhuǎn)移利潤(rùn)和管理利潤(rùn)構(gòu)成，而讓渡利潤(rùn)是根本形式和最主要的組成局部。從形式上看，貿(mào)易利潤(rùn)表現(xiàn)為商品售賣(mài)價(jià)格高于購(gòu)置價(jià)格的余額，它似乎是在流通領(lǐng)域內(nèi)產(chǎn)生的。但事實(shí)上，資本在流通領(lǐng)域內(nèi)是不能自行增殖的。流通中單純的加價(jià)絕對(duì)不是商業(yè)利潤(rùn)的真正源泉，而只能是商業(yè)企業(yè)獲取商業(yè)利潤(rùn)的方式。由于商業(yè)企業(yè)專(zhuān)門(mén)為生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)推銷(xiāo)商品的業(yè)務(wù)，為生產(chǎn)企業(yè)節(jié)約了大量的商品流通費(fèi)用，加速了資金的周轉(zhuǎn)，因此，生產(chǎn)企業(yè)就必須把一局部利潤(rùn)讓渡給商業(yè)企業(yè)，作為商業(yè)利潤(rùn)。這一讓渡是由商品的價(jià)格差額來(lái)實(shí)現(xiàn)的。8一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)5、貿(mào)易企業(yè)比生產(chǎn)企業(yè)更接近市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)周期短，資金周轉(zhuǎn)快1〕商業(yè)企業(yè)在資金周轉(zhuǎn)過(guò)程中，少了生產(chǎn)這個(gè)環(huán)節(jié)。生產(chǎn)過(guò)程受技術(shù)條件、自然力作用、產(chǎn)品特點(diǎn)等因素的制約，往往要持續(xù)一段時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)，資金周轉(zhuǎn)發(fā)生中斷，整個(gè)經(jīng)營(yíng)周期相應(yīng)延長(zhǎng)。盡管不同生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)周期不同，但同商業(yè)企業(yè)相比，從總體上看，時(shí)間較長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)較慢。9一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)5、貿(mào)易企業(yè)比生產(chǎn)企業(yè)更接近市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)周期短，資金周轉(zhuǎn)快2〕同生產(chǎn)企業(yè)相比，商業(yè)企業(yè)流動(dòng)資金占資金總量的比重要大。商業(yè)企業(yè)對(duì)經(jīng)銷(xiāo)的商品根本上不進(jìn)行加工，免去了加工機(jī)械和廠(chǎng)房的支出，資金除局部用于物流環(huán)節(jié)中倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸機(jī)械的購(gòu)置外，其余大局部墊支于經(jīng)銷(xiāo)的商品。所以，在商業(yè)企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資金占的比重較生產(chǎn)企業(yè)要大。一般說(shuō)來(lái)，流動(dòng)資金較固定資金的周轉(zhuǎn)要快得多，因此，總的看來(lái)，商業(yè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度比生產(chǎn)企業(yè)要快。10一、貿(mào)易企業(yè)特點(diǎn)5、貿(mào)易企業(yè)比生產(chǎn)企業(yè)更接近市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)周期短，資金周轉(zhuǎn)快3〕商流和物流的別離加速了商業(yè)企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)。商流和物流的別離是流通企業(yè)為加快流通速度、降低流通費(fèi)用而經(jīng)常采用的舉措。物流較商流持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用高，在商流環(huán)節(jié)不變的情況下，通過(guò)商流和物流的別離，減少物流環(huán)節(jié)，可以大大縮短經(jīng)營(yíng)周期，加快資金周轉(zhuǎn)。11二、貿(mào)易企業(yè)類(lèi)型按經(jīng)營(yíng)形式分類(lèi)：自營(yíng)和代理。自營(yíng)形式指企業(yè)為了供給和銷(xiāo)售給外單位而購(gòu)入的各種商品，不管是否進(jìn)入本企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，隨后銷(xiāo)售給第三方的形式。代理形式指企業(yè)接受其他單位委托，按合同規(guī)定從中收取手續(xù)費(fèi)方式進(jìn)行代購(gòu)、代銷(xiāo)商品，包括企業(yè)代理進(jìn)出口業(yè)務(wù)取得的手續(xù)費(fèi)形式。12二、貿(mào)易企業(yè)類(lèi)型按在商品流通中地位和作用分類(lèi)：零售和批發(fā)零售：我國(guó)一些學(xué)者：向最終消費(fèi)者個(gè)人出售生活消費(fèi)品和向社會(huì)集團(tuán)出售非生產(chǎn)性消費(fèi)品的行為。在現(xiàn)行宏觀(guān)商品流通統(tǒng)計(jì)中：向最終消費(fèi)者個(gè)人出售生活消費(fèi)品及其附帶效勞和向社會(huì)集團(tuán)出售非生產(chǎn)性消費(fèi)品及其附帶效勞的行為。13零售商活動(dòng)零售商：指以零售活動(dòng)為根本職能的獨(dú)立的中間商，介于制造商、批發(fā)商與消費(fèi)者之間，以盈利為目的從事零售活動(dòng)的組織。二、貿(mào)易企業(yè)類(lèi)型按在商品流通中地位和作用分類(lèi)：零售和批發(fā)批發(fā)：是指商業(yè)經(jīng)營(yíng)者將商品銷(xiāo)售給后手的再銷(xiāo)售購(gòu)置者或者生產(chǎn)者，而購(gòu)置者將購(gòu)進(jìn)的商品用于再銷(xiāo)售或投入生產(chǎn)過(guò)程，這種商業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就是批發(fā)。15

批發(fā)商的類(lèi)型代理商經(jīng)紀(jì)商批發(fā)商按服務(wù)區(qū)域分類(lèi)按經(jīng)營(yíng)商品分類(lèi)按是否擁有商品所有權(quán)分類(lèi)按服務(wù)的內(nèi)容分類(lèi)類(lèi)代理批發(fā)商地方批發(fā)商經(jīng)銷(xiāo)批發(fā)商區(qū)域批發(fā)商一般批發(fā)商專(zhuān)業(yè)批發(fā)商全國(guó)批發(fā)商綜合服務(wù)批發(fā)商專(zhuān)業(yè)服務(wù)批發(fā)商承運(yùn)批發(fā)商現(xiàn)貨自運(yùn)批發(fā)商火車(chē)販運(yùn)批發(fā)商三、貿(mào)易企業(yè)評(píng)估時(shí)重點(diǎn)關(guān)注不同類(lèi)型貿(mào)易企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金安排資金來(lái)源渠道資產(chǎn)占用情況不同類(lèi)型貿(mào)易企業(yè)的現(xiàn)金流特點(diǎn)自營(yíng)、代理、批發(fā)、零售不同產(chǎn)品的貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)對(duì)現(xiàn)金流的影響產(chǎn)品的特性、周期對(duì)貿(mào)易企業(yè)現(xiàn)金流的影響17四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況所屬行業(yè)：貿(mào)易主要貿(mào)易產(chǎn)品：化工產(chǎn)品、農(nóng)化產(chǎn)品、橡膠、物流評(píng)估基準(zhǔn)日：2021年12月31日18四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況(一)主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)單位：元幣種：人民幣工程 金額 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 1,243,754,044.01 利潤(rùn)總額 1,213,122,119.81 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 638,702,629.88 19四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況20四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況21四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況22四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況23四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況24四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況25四、被估企業(yè)簡(jiǎn)況26五、收益法評(píng)估結(jié)果27六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整28收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值中的財(cái)務(wù)報(bào)表調(diào)整是指評(píng)估師為了保證評(píng)估結(jié)果的合理性，根據(jù)收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求，對(duì)評(píng)估范圍與預(yù)測(cè)范圍的一致性、歷史數(shù)據(jù)與預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)口徑的可比性，以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的價(jià)值屬性和評(píng)估要求的價(jià)值類(lèi)型之間的符合性等方面做出的分析、判斷和調(diào)整。六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整29常見(jiàn)的報(bào)表調(diào)整工程調(diào)整被評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制根底；調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；調(diào)整非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；需要調(diào)整的其他事項(xiàng)。一致性的要求采用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，盈利預(yù)測(cè)的范圍必須與該盈利所依據(jù)的資產(chǎn)范圍一致。一般情況下，企業(yè)收益是由經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)帶來(lái)的，資產(chǎn)收益率揭示的是經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與收益之間的比例關(guān)系。盈利預(yù)測(cè)范圍是與經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)相配比的，只有經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益才納入盈利預(yù)測(cè)范圍。30六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整一致性的要求企業(yè)中的溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)并不直接產(chǎn)生收益，因此，溢余資產(chǎn)和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一般需要單獨(dú)進(jìn)行分析與評(píng)估。31六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整可比性要求使歷史報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)于預(yù)期未來(lái)業(yè)績(jī)更具代表性〔如消除特殊工程或非經(jīng)常性工程的影響、會(huì)計(jì)政策的變化帶來(lái)的變動(dòng)〕；使報(bào)表數(shù)據(jù)對(duì)于同行業(yè)業(yè)績(jī)更具可比性〔如針對(duì)與同行業(yè)公司所采用的不同會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么或會(huì)計(jì)政策做出調(diào)整〕。32六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)那么的要求注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的根底上，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力?！?企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)〔試行〕?33六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整〔一〕評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)盡可能獲取被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表。無(wú)論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)，評(píng)估人員都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行分析，履行應(yīng)有的專(zhuān)業(yè)判斷程序。34六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整〔續(xù)〕〔二〕獲得被評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)配置和使用情況的說(shuō)明，包括對(duì)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)狀況的說(shuō)明。應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下對(duì)被評(píng)估企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估〔一般采用本錢(qián)法〕。35六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整〔續(xù)〕〔三〕評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、所選擇的價(jià)值類(lèi)型和評(píng)估方法等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的根底上，采用適當(dāng)?shù)姆椒?，?duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)評(píng)估過(guò)程和評(píng)估結(jié)論具有影響的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的分析調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。36六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整〔續(xù)〕分析被評(píng)估企業(yè)的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)；向企業(yè)了解有關(guān)的財(cái)務(wù)報(bào)表的編制根底；企業(yè)在實(shí)際操作中對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么的執(zhí)行情況；參考公司與被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的編制根底是一致的、可比的。37六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——調(diào)整事項(xiàng)調(diào)整被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制根底；調(diào)整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；調(diào)整非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)及與其相關(guān)的收入和支出；其他事項(xiàng)。38六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——重組資產(chǎn)負(fù)債表重組財(cái)務(wù)報(bào)表的目的，反映公司的經(jīng)濟(jì)績(jī)效而非會(huì)計(jì)績(jī)效得到新的指標(biāo)：息前稅后利潤(rùn)、投入資本和自由現(xiàn)金流；衡量和分析公司的投入資本回報(bào)率和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以評(píng)估公司創(chuàng)造價(jià)值的能力。39六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——工程非經(jīng)常性工程非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)40六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——非經(jīng)常性工程非正常性工程通常指的是損益表中發(fā)生的不反映企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)情況下的收入和費(fèi)用企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤(rùn)或損失法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失企業(yè)搬遷費(fèi)用41六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——非經(jīng)常性工程〔續(xù)〕企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失〔扣除保險(xiǎn)賠償〕補(bǔ)貼收入未反映市場(chǎng)薪資水平的股東及其家族成員的薪酬未反映市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用，等等42六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)指的是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)直接關(guān)系的資產(chǎn)，如：閑置資產(chǎn)；長(zhǎng)期股權(quán)投資以外的長(zhǎng)期投資；工程物資；在建工程；被凍結(jié)的資產(chǎn)；43六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)〔續(xù)〕制造企業(yè)的短期股票債券投資與企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的關(guān)聯(lián)公司往來(lái)款項(xiàng)供股東自己居住的房產(chǎn)、汽車(chē)其他未投入運(yùn)營(yíng)的資產(chǎn)等44六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整報(bào)表調(diào)整——溢余資產(chǎn)溢余資產(chǎn)指的是與企業(yè)收益無(wú)直接關(guān)系的、超過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)所需的多余資產(chǎn)，主要指溢余現(xiàn)金45六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整46六、收益法評(píng)估過(guò)程——報(bào)表調(diào)整評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)管理水平評(píng)價(jià)企業(yè)本錢(qián)費(fèi)用水平評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)開(kāi)展能力六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析的根本方法趨勢(shì)分析法比率分析法因素分析法六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析趨勢(shì)分析法〔1〕定基動(dòng)態(tài)比率＝分析期數(shù)額÷固定基期數(shù)額〔2〕環(huán)比動(dòng)態(tài)比率＝分析期數(shù)額÷前期數(shù)額六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問(wèn)題

〔1〕用于進(jìn)行比照的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo),在計(jì)算口徑上必須一致；〔2〕剔除偶發(fā)性工程的影響,使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營(yíng)狀況；〔3〕應(yīng)用例外原那么,應(yīng)對(duì)某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析,找出產(chǎn)生的原因。六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析比率分析法〔1〕構(gòu)成比率〔2〕效率比率〔3〕相關(guān)比率六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析比率分析法——構(gòu)成比率構(gòu)成比率又稱(chēng)結(jié)構(gòu)比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成局部數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映局部與總體的關(guān)系。利用構(gòu)成比率，可以考察總體中某個(gè)局部的形成和安排是否合理，以便協(xié)調(diào)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析比率分析法——效率比率效率比率，是某項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。利用效率比率指標(biāo)，可以進(jìn)行得失比較，考察經(jīng)營(yíng)成果，評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)效益。六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析比率分析法——相關(guān)比率相關(guān)比率，是以某個(gè)工程和與其有關(guān)但又不同的工程加以比照所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。利用相關(guān)比率指標(biāo)，可以考察企業(yè)相互關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)安排得是否合理，以保障經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順暢進(jìn)行。六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析應(yīng)注意的問(wèn)題

〔1〕比照工程的相關(guān)性。〔2〕比照口徑的一致性?！?〕衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性?？茖W(xué)合理的比照標(biāo)準(zhǔn)有：①預(yù)定目標(biāo)，②歷史標(biāo)準(zhǔn)；③行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；④公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)概覽經(jīng)營(yíng)效率分析類(lèi)流動(dòng)性分析類(lèi)營(yíng)運(yùn)資本分析長(zhǎng)期償債能力類(lèi)盈利能力類(lèi)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)杠桿類(lèi)存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)營(yíng)周期估計(jì)流動(dòng)比率負(fù)債比例毛利率經(jīng)營(yíng)杠桿OLE應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期估計(jì)速動(dòng)比率利息保障倍數(shù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率vs貢獻(xiàn)毛利財(cái)務(wù)杠桿FLE應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率

現(xiàn)金比率固定支出保障倍數(shù)凈利潤(rùn)率總杠桿率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金比率資本支出比率總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

極限生存時(shí)間經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金對(duì)負(fù)債比凈資產(chǎn)報(bào)酬率

56六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率57六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析盈利能力指標(biāo)毛利率銷(xiāo)售凈利率投入資本回報(bào)率58六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析59六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析60六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析61六、收益法評(píng)估過(guò)程——財(cái)務(wù)分析現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔一〕企業(yè)提供收益預(yù)測(cè)，評(píng)估人員進(jìn)行進(jìn)行分析與調(diào)整1.評(píng)估人員運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)從委托方或相關(guān)當(dāng)事方獲取被評(píng)估企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和收益狀況的預(yù)測(cè)，并進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，確信相關(guān)預(yù)測(cè)的合理性。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供2.評(píng)估人員對(duì)預(yù)測(cè)進(jìn)行的相關(guān)分析工作包括：〔1〕從專(zhuān)業(yè)的角度深入細(xì)致地分析理解編制相關(guān)預(yù)測(cè)的依據(jù)及其有關(guān)說(shuō)明?！?〕考察和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性及其開(kāi)展趨勢(shì)?！?〕預(yù)測(cè)應(yīng)當(dāng)是基于經(jīng)過(guò)正常性調(diào)整的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)編制的。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔4〕預(yù)測(cè)的支持證據(jù)是否充分，根本假設(shè)是否恰當(dāng)。〔5〕預(yù)測(cè)選用的會(huì)計(jì)政策與實(shí)際采用的相關(guān)會(huì)計(jì)政策是否一致?！?〕預(yù)測(cè)的方法是否適當(dāng)?shù)?。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供3.具體來(lái)講，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以根據(jù)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)開(kāi)展?fàn)顩r及開(kāi)展前景、企業(yè)歷史財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)、企業(yè)未來(lái)的商業(yè)方案等的分析，至少?gòu)囊韵路矫鎸?duì)企業(yè)/委托方提供的預(yù)測(cè)進(jìn)行分析：六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔1〕銷(xiāo)售收入①企業(yè)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)策略如何？企業(yè)的生產(chǎn)能力是否能夠滿(mǎn)足銷(xiāo)售量增長(zhǎng)的需要？②銷(xiāo)售收入的預(yù)測(cè)值及增長(zhǎng)率是否與企業(yè)往年的經(jīng)營(yíng)狀況的趨勢(shì)一致？如果不一致，為什么？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供③企業(yè)是否將引入新產(chǎn)品或采取新的策略或淘汰老產(chǎn)品？對(duì)銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)值的影響有多大？④企業(yè)預(yù)期的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率與行業(yè)增長(zhǎng)率是否一致？如果不一致，為什么？這種情況將維持多久？⑤企業(yè)目前的市場(chǎng)份額及預(yù)期的變化趨勢(shì)如何？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔2〕銷(xiāo)售本錢(qián)①預(yù)測(cè)產(chǎn)品本錢(qián)結(jié)構(gòu)是否與歷史數(shù)據(jù)相一致〔人工本錢(qián)、材料本錢(qián)、制造費(fèi)用構(gòu)成，變動(dòng)本錢(qián)、固定本錢(qián)構(gòu)成〕？如果不一致，為什么？②預(yù)測(cè)的毛利率是否與歷史數(shù)據(jù)相一致？與行業(yè)中其他企業(yè)的毛利率水平相比，是否在合理的范圍內(nèi)？如果不是，為什么？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供③企業(yè)未來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否會(huì)有變化，如增加高附加值的產(chǎn)品？對(duì)產(chǎn)品本錢(qián)和毛利率的影響如何？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔3〕管理及銷(xiāo)售費(fèi)用。①管理及銷(xiāo)售費(fèi)用中的變動(dòng)費(fèi)用局部是否與歷史的變動(dòng)趨勢(shì)相一致？②固定費(fèi)用的預(yù)測(cè)是否考慮到由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)固定費(fèi)用的額外需求，如需要增加辦公室面積，相應(yīng)地是否需要增加租金支出？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供③預(yù)測(cè)的研究及開(kāi)發(fā)費(fèi)用是否與企業(yè)未來(lái)的業(yè)務(wù)開(kāi)展及歷史的支出水平相一致？④管理及銷(xiāo)售費(fèi)用占銷(xiāo)售收入的比例與歷史趨勢(shì)是否一致？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔4〕營(yíng)運(yùn)資金①預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金水平是否與歷史水平吻合，如存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等的周轉(zhuǎn)天數(shù)？②預(yù)測(cè)的營(yíng)運(yùn)資金水平是否與預(yù)測(cè)的企業(yè)增長(zhǎng)相一致？企業(yè)是否有足夠的資金來(lái)滿(mǎn)足營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)的需要？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供〔5〕資本性支出①預(yù)測(cè)的資本性支出中有多少是用于更新現(xiàn)有的固定資產(chǎn)，多少是用于企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大？②預(yù)測(cè)的資本性支出是否與預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)相匹配？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——企業(yè)提供③預(yù)測(cè)用于更新現(xiàn)有固定資產(chǎn)的資本性支出時(shí)，所采用的經(jīng)濟(jì)使用壽命是多長(zhǎng)？是否符合行業(yè)慣例？④企業(yè)是否有足夠的資金來(lái)滿(mǎn)足資本性支出的需要？六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——評(píng)估人員預(yù)測(cè)企業(yè)未能提供收益預(yù)測(cè)，評(píng)估人員進(jìn)行收益預(yù)測(cè)1．收益預(yù)測(cè)合理估計(jì)收益和現(xiàn)金流增長(zhǎng)率是公司合理估價(jià)的關(guān)鍵。主要方法有利用歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，估計(jì)合理收益，通常用于公司經(jīng)營(yíng)歷史較長(zhǎng)，收益穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，應(yīng)參考公司近期經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)信息和有關(guān)開(kāi)展前景。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——評(píng)估人員預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)方法：趨勢(shì)分析法、移動(dòng)平均法、直線(xiàn)回歸法等。根據(jù)公司所在行業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)，參照公司產(chǎn)品的技術(shù)水平，評(píng)估公司在行業(yè)的地位和市場(chǎng)份額、公司的競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)等根本情況，估計(jì)公司收益預(yù)測(cè)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——預(yù)測(cè)期限預(yù)測(cè)期限應(yīng)該是足夠長(zhǎng)的時(shí)間

，使公司在期末時(shí)到達(dá)一個(gè)穩(wěn)定狀態(tài)；穩(wěn)定的標(biāo)志現(xiàn)金流量穩(wěn)定增長(zhǎng)；隨著時(shí)間的變化，競(jìng)爭(zhēng)可驅(qū)使許多行業(yè)的回報(bào)率趨同于資本本錢(qián)的水平；六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)——預(yù)測(cè)期限一般來(lái)說(shuō)，預(yù)測(cè)期間不宜少于5年；如果公司屬于周期性行業(yè)，預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)涵蓋一個(gè)完整的周期，最好是將長(zhǎng)期預(yù)測(cè)〔均分周期性影響〕納入連續(xù)價(jià)值的假設(shè)中。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——營(yíng)業(yè)本錢(qián)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的歷史本錢(qián)資料〔對(duì)制造業(yè)應(yīng)估算單位本錢(qián)及本錢(qián)明細(xì)〕，結(jié)合原料價(jià)格和人員本錢(qián)的變化，對(duì)本錢(qián)及期間費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè)；對(duì)不可量化的本錢(qián)，應(yīng)根據(jù)歷史本錢(qián)資料，銷(xiāo)售收入定價(jià)變化和人員工資變化，確定銷(xiāo)售本錢(qián)和銷(xiāo)售收入的變化趨勢(shì)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——銷(xiāo)售費(fèi)用參照評(píng)估對(duì)象的歷史費(fèi)用資料，分析費(fèi)用明細(xì)，并根據(jù)營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)、折舊費(fèi)用和人工本錢(qián)等的變化進(jìn)行預(yù)測(cè)。一般可考慮銷(xiāo)售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入成正比。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——管理費(fèi)用參照評(píng)估對(duì)象的歷史費(fèi)用資料，分析費(fèi)用明細(xì)，并區(qū)分固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用進(jìn)行預(yù)測(cè)。一般可考慮管理費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入成線(xiàn)性關(guān)系。管理費(fèi)用=固定費(fèi)用+變動(dòng)費(fèi)用變動(dòng)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入成正比

六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——投資收益目前，一般采用將長(zhǎng)期投資回加的做法，不將投資收益納入企業(yè)現(xiàn)金流中；投資收益不做預(yù)測(cè)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——利息根據(jù)實(shí)際已發(fā)生的有息負(fù)債、債務(wù)本錢(qián)狀況，結(jié)合未來(lái)經(jīng)營(yíng)開(kāi)展的資金需求、市場(chǎng)利率水平的變化預(yù)測(cè)。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——折舊、攤銷(xiāo)以評(píng)估基準(zhǔn)日實(shí)際存在及固定資產(chǎn)分類(lèi)原值和凈值，按各類(lèi)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命或法定壽命進(jìn)行折舊及攤銷(xiāo)；六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——營(yíng)運(yùn)資金增量預(yù)測(cè)各年度營(yíng)運(yùn)資金，求取其差值。營(yíng)運(yùn)資金增量=營(yíng)運(yùn)資金t+1－營(yíng)運(yùn)資金t六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估人員預(yù)測(cè)——資本性支出資本性支出參照企業(yè)預(yù)測(cè)的趨勢(shì)和要求，在滿(mǎn)足保持或增加固定資產(chǎn)規(guī)模的前提下進(jìn)行預(yù)測(cè)兩種處理方法案例六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)永續(xù)期期后資本性支出現(xiàn)值計(jì)算n——第一次更新距評(píng)估基準(zhǔn)日年限m——更新時(shí)間〔經(jīng)濟(jì)壽命年限〕A——期后資本性支出P——期后資本性支出現(xiàn)值永續(xù)期期后資本性支出現(xiàn)值計(jì)算將其等額年金化，在預(yù)測(cè)期表現(xiàn)為等額資本性支出。假設(shè)條件具備在需要時(shí)舉債的能力；企業(yè)以固定的負(fù)債比率目標(biāo)管理資本結(jié)構(gòu)〔將WACC設(shè)定為常數(shù)時(shí)〕。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)評(píng)估基準(zhǔn)日不在年底的情形注意營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期最后一年的特殊考慮營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等于后續(xù)期增長(zhǎng)率；折舊與攤銷(xiāo)等于資本性支出。六、收益法評(píng)估過(guò)程——現(xiàn)金流預(yù)測(cè)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(“CAPM〞)計(jì)算AA集團(tuán)未來(lái)凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。CAPM模型是國(guó)際上普遍應(yīng)用的估算投資者股權(quán)資本本錢(qián)的方法。CAPM模型可用以下公式表示：E[Re]=Rf1+β(E[Rm]-Rf2)+Alpha其中:E[Re]=權(quán)益期望回報(bào)率Rf1 = 長(zhǎng)期國(guó)債期望回報(bào)率β= 貝塔系數(shù)E[Rm] = 市場(chǎng)期望回報(bào)率Rf2 = 長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率Alpha= 特別風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(E[Rm]-Rf2)為股權(quán)市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率，稱(chēng)ERP六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率ERP，即股權(quán)市場(chǎng)超額風(fēng)險(xiǎn)收益率〔E[Rm]-Rf2〕確實(shí)定?！?〕市場(chǎng)期望報(bào)酬率〔E[Rm]〕確實(shí)定：在本次評(píng)估中，我們借助Wind資訊的數(shù)據(jù)系統(tǒng)，采用上證180指數(shù)和深證100指數(shù)中的成份股投資收益的指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析，年收益率的計(jì)算分別采用算術(shù)平均值和幾何平均值兩種計(jì)算方法，對(duì)兩市成份股的投資收益情況從2001年12月31日至2021年12月31進(jìn)行分析計(jì)算。得出各年度平均的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?！?〕確定2001-2021各年度的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率〔Rf2〕：本次評(píng)估采用2001-2021各年度年末距到期日五年以上的中長(zhǎng)期國(guó)債的到期收益率的平均值作為長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率?！?〕按照算術(shù)平均和幾何平均兩種方法分別計(jì)算2001年12月31日至2021年12月31日期間每年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即E[Rm]-Rf2，并進(jìn)行平均。六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率確定可比公司相對(duì)與股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。首先收集了多家貿(mào)易行業(yè)上市公司的資料；經(jīng)過(guò)篩選選取在業(yè)務(wù)內(nèi)容、資產(chǎn)負(fù)債率等方面與委估公司相近的6家上市公司作為可比公司，查閱取得每家可比公司在距評(píng)估基準(zhǔn)日36個(gè)月期間采用周指標(biāo)計(jì)算歸集的相對(duì)于滬深兩市〔上證180指數(shù)和深證100指數(shù)〕的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，并剔除每家可比公司的財(cái)務(wù)杠桿后〔Un-leaved〕β系數(shù)〔數(shù)據(jù)來(lái)源：wind網(wǎng)〕，計(jì)算其平均值作為被評(píng)估企業(yè)的剔除財(cái)務(wù)杠桿后〔Un-leaved〕的β系數(shù)。無(wú)財(cái)務(wù)杠桿β的計(jì)算公式如下：無(wú)財(cái)務(wù)杠桿β=有財(cái)務(wù)杠桿β1+負(fù)債/權(quán)益*〔1-T〕根據(jù)被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的平均財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，確定適用于被評(píng)估企業(yè)的β系數(shù)。計(jì)算公司為：有財(cái)務(wù)杠桿β=無(wú)財(cái)務(wù)杠桿βx[1+(1-t)(負(fù)債%/權(quán)益%)]六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確實(shí)定世界多項(xiàng)研究結(jié)果說(shuō)明，小企業(yè)平均報(bào)酬率高于大企業(yè)。因?yàn)樾∑髽I(yè)股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比大企業(yè)股東大。因此，小企業(yè)股東希望更高的回報(bào)。通過(guò)與入選上證180指數(shù)和深證100指數(shù)中的成份股公司比較，委托方的規(guī)模相對(duì)較大，因此評(píng)估師認(rèn)為不必要做規(guī)模報(bào)酬調(diào)整。六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率確實(shí)定主要包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要有：〔1〕企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段；〔2〕歷史經(jīng)營(yíng)狀況；〔3〕主要產(chǎn)品所處開(kāi)展階段；〔4〕企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和地區(qū)的分布；〔5〕公司內(nèi)部管理及控制機(jī)制；〔6〕管理人員的經(jīng)驗(yàn)和資歷；〔7〕對(duì)主要客戶(hù)及供給商的依賴(lài)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有：〔1〕杠桿系數(shù)；〔2〕保障比率；〔3〕流動(dòng)性；〔4〕資本資源的獲得。六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率2021五、計(jì)算折現(xiàn)率六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率2021五、計(jì)算折現(xiàn)率六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率五、計(jì)算折現(xiàn)率六、收益法評(píng)估過(guò)程——計(jì)算折現(xiàn)率七、分析行業(yè)的開(kāi)展趨勢(shì)和公司主要業(yè)務(wù)的變化；企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)分析，企業(yè)面臨的時(shí)機(jī)和威脅；企業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況；效勞和銷(xiāo)售渠道及主要客戶(hù)的情況；產(chǎn)品的定價(jià)及主要競(jìng)爭(zhēng)者的價(jià)格比較；有無(wú)特別的因素影響企業(yè)運(yùn)作；目前原材料供給方面的狀況；資金籌措和運(yùn)用；固定資產(chǎn)投資方案；未來(lái)年度預(yù)算等。七、分析現(xiàn)金流的合理性分析收入：產(chǎn)品價(jià)格和本錢(qián)價(jià)格的趨勢(shì)分析費(fèi)用：各項(xiàng)費(fèi)用變化的合理性其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用和資金安排的合理性分析折現(xiàn)率的各項(xiàng)取值合理性，其中可比公司選取是否合理，WARA≈WACC?資本性支出的合理性營(yíng)運(yùn)資金的合理性、一致性和趨勢(shì)分析非營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)的合理性經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期1、分清經(jīng)營(yíng)周期與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期這兩個(gè)周期的差異；2、短期融資缺口是如何形成的？ 源于付款〔現(xiàn)金流出〕與收款〔現(xiàn)金流入〕的時(shí)間差異和付款本錢(qián)的不確定。3、如何管理和控制融資缺口？ 對(duì)存貨、應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款等流動(dòng)資產(chǎn)占用的控制； 安排適宜的融資來(lái)源。

七、分析----營(yíng)運(yùn)資金

影響公司營(yíng)運(yùn)資本需求的決策是營(yíng)業(yè)管理決策。與戰(zhàn)略管理決策相反，經(jīng)營(yíng)決策是經(jīng)常性的、涉及現(xiàn)金數(shù)量少而頻繁；對(duì)流動(dòng)性的影響是連續(xù)性的、不易把握，公司對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的投資越少，營(yíng)運(yùn)資本需求越少；經(jīng)營(yíng)中意外變化越小，流動(dòng)性的起伏越小，就越容易管理。流動(dòng)資產(chǎn)中一局部是由流動(dòng)負(fù)債(短期融資)構(gòu)成,另一局部是由長(zhǎng)期負(fù)債加權(quán)益來(lái)解決的，而營(yíng)運(yùn)資本的大小就反映了公司的流動(dòng)資產(chǎn)中有多少是通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債加權(quán)益來(lái)解決的，對(duì)這個(gè)問(wèn)題的理解十分重要，它反映了管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和本錢(qián)態(tài)度以及對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度。七、分析----營(yíng)運(yùn)資金1。對(duì)概念的把握 營(yíng)運(yùn)資本〔需求〕=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債

〔1〕營(yíng)運(yùn)資本需求為正數(shù)、負(fù)數(shù)和零的含義；〔2〕營(yíng)運(yùn)資本需求的行業(yè)特征；〔3〕營(yíng)運(yùn)資本需求為正，流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)常見(jiàn)；〔4〕營(yíng)運(yùn)資本需求的量多少適宜？〔5〕營(yíng)運(yùn)資本的需求是長(zhǎng)期還是短期的？〔6)營(yíng)運(yùn)資本需求的融資安排反映了經(jīng)營(yíng)者何種態(tài)度？〔7〕營(yíng)運(yùn)資本需求的融資結(jié)構(gòu)提供了何種重要信息？

七、分析----營(yíng)運(yùn)資金〔1〕行業(yè)特征：

營(yíng)運(yùn)資本需求為正，流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債。企業(yè)常見(jiàn)。 營(yíng)運(yùn)資本需求為負(fù)，營(yíng)業(yè)循環(huán)就成了現(xiàn)金的產(chǎn)生者而不是消耗者。這種多見(jiàn)于零售業(yè)或效勞業(yè)、航空業(yè)、出版業(yè)。特點(diǎn)：收款業(yè)務(wù)在付款業(yè)務(wù)前發(fā)生、銷(xiāo)售量大、存貨少且流動(dòng)性強(qiáng)、對(duì)供給商的欠款量大。如家樂(lè)福—?dú)W洲最大的連鎖超市公司幾乎沒(méi)有預(yù)付和預(yù)提費(fèi)用，營(yíng)運(yùn)資本需求等于應(yīng)收帳款加存貨減應(yīng)付帳款，1995年?duì)I運(yùn)資本需求為—32億元，表示現(xiàn)金流入32億。這說(shuō)明現(xiàn)金與營(yíng)運(yùn)資本需求有同等重要意義。 營(yíng)運(yùn)資本為零的公司少見(jiàn)。 行業(yè)特點(diǎn)對(duì)營(yíng)運(yùn)資