產(chǎn)融結(jié)合是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措

產(chǎn)融結(jié)合是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要舉措

1產(chǎn)融結(jié)合模式產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本或工商及金融資本公司通過(guò)各種形式的整合和貿(mào)易合作。西方發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明,產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在發(fā)展到一定階段后,必然會(huì)有一個(gè)加速融合的過(guò)程,這是社會(huì)資源優(yōu)化配置的內(nèi)在要求,也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2011年末,有數(shù)十家中央企業(yè)涉足金融資產(chǎn)投資,國(guó)務(wù)院國(guó)資委表示,在確保安全的前提下,一些大央企可逐步探索“產(chǎn)融結(jié)合”的方式與經(jīng)驗(yàn),同時(shí)國(guó)資委也開(kāi)始研究有關(guān)產(chǎn)融結(jié)合的問(wèn)題,希望對(duì)央企的產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行規(guī)范。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析,央企走產(chǎn)融結(jié)合的道路就是利用金融資本的平臺(tái)與資金流有效延伸其價(jià)值鏈,從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)與資本增值并舉。其積極作用在于,一是成功搭建起產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)作平臺(tái),為產(chǎn)業(yè)資本獲得金融支持創(chuàng)造條件;二是通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)多元化發(fā)展,獲取超出產(chǎn)業(yè)資本平均利潤(rùn)率的收益;三是通過(guò)資金鏈的延伸,有效提高集團(tuán)成員單位的資金利用效率,加快資金周轉(zhuǎn),降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,提升管理水平。不難看出產(chǎn)融結(jié)合的最大優(yōu)點(diǎn)就于通過(guò)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的組織權(quán)威來(lái)整合產(chǎn)業(yè)與金融資源,優(yōu)化資本配置,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融一體化,提高產(chǎn)業(yè)及集團(tuán)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。目前央企產(chǎn)融結(jié)合的主要模式呈多元化發(fā)展的趨勢(shì),歸納而言主要有以下幾種:一是參控股銀行等金融機(jī)構(gòu),比如中國(guó)石油的“昆侖”系、國(guó)家電網(wǎng)的“英大”系,均涉入商業(yè)銀行、金融信托、保險(xiǎn)、證券和期貨等金融領(lǐng)域,建立起品類較為齊備的金融平臺(tái)。二是組建財(cái)務(wù)公司,比如中國(guó)石化、中國(guó)建材、中國(guó)港中旅等三十多家央企均立足于集團(tuán)內(nèi)部服務(wù),組建自身財(cái)務(wù)公司,實(shí)現(xiàn)資金的統(tǒng)一管理與內(nèi)部資金支持。三是建立金融控股公司,比如國(guó)電資本控股公司就是中國(guó)國(guó)電集團(tuán)組建的集財(cái)務(wù)公司、證券基金、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等于一體的金融控股平臺(tái)。在這些傳統(tǒng)的模式之外,近年來(lái),中國(guó)廣東核電集團(tuán)與中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)相繼聯(lián)合國(guó)內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了近百億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金,這種以中廣核集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金與中航工業(yè)集團(tuán)航空產(chǎn)業(yè)基金為代表的,由央企與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)行的產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)融結(jié)合的新模式正逐步引起關(guān)注,推動(dòng)了央企產(chǎn)融結(jié)合的創(chuàng)新。下面將圍繞這一新的產(chǎn)融結(jié)合模式,對(duì)其內(nèi)容、優(yōu)勢(shì)、制約和完善建議提出一些個(gè)人觀點(diǎn)。2央企產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種通過(guò)向社會(huì)發(fā)行基金募集資金,交由專業(yè)投資管理公司運(yùn)作,并主要對(duì)未上市企業(yè)直接提供資本支持,以實(shí)體產(chǎn)業(yè)為投資對(duì)象的集合投資制度和金融創(chuàng)新工具,是產(chǎn)融結(jié)合的新興手段。具有代表性的中廣核產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模100億元人民幣,系中廣核集團(tuán)與中國(guó)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)建銀投資公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立,首期募集金額70億元人民幣。一期將主要以股權(quán)收購(gòu)直接參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理為主要方式,投資國(guó)務(wù)院已核準(zhǔn)開(kāi)工建設(shè)的嶺澳核電站二期、遼寧紅沿河核電站、福建寧德核電站和陽(yáng)江核電站等具有穩(wěn)定收益的核電項(xiàng)目,以及國(guó)家大力支持的清潔能源及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。另一只具有代表性中航工業(yè)航空產(chǎn)業(yè)基金由中航工業(yè)集團(tuán)聯(lián)合中國(guó)建設(shè)銀行共同發(fā)起設(shè)立,第一階段規(guī)模不超過(guò)50億元人民幣,未來(lái)募集遠(yuǎn)景將達(dá)到200～300億元人民幣。主要利用中航工業(yè)集團(tuán)的力量整合航空產(chǎn)業(yè)、完善航空產(chǎn)業(yè)鏈,通過(guò)對(duì)航空系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)和其它民用高科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資或控股收購(gòu),提升投資對(duì)象的企業(yè)價(jià)值。同時(shí),航空基金與地方政府?dāng)y手發(fā)展航空產(chǎn)業(yè),共同建設(shè)當(dāng)?shù)睾娇债a(chǎn)業(yè)園區(qū),以現(xiàn)有分布在各地的航空企業(yè)與航空基地為依托,利用航空產(chǎn)業(yè)的群聚效應(yīng),促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技發(fā)展,為地方經(jīng)濟(jì)注入新的活力。通過(guò)對(duì)上述兩家產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的背景、募集情況和項(xiàng)目運(yùn)作進(jìn)行研究,央企產(chǎn)業(yè)投資基金主要具有以下幾方面的優(yōu)勢(shì):(1)基金股東背景實(shí)力強(qiáng)大。以中廣核產(chǎn)業(yè)基金為例,產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起方中國(guó)廣東核電集團(tuán)、中國(guó)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)建銀投資公司均系大型中央企業(yè)與中央金融單位,投資基金可以充分利用各自股東在產(chǎn)業(yè)和金融方面的獨(dú)特資源,充分發(fā)揮在核能和新能源等國(guó)家戰(zhàn)略性領(lǐng)域的投資優(yōu)勢(shì),獲取良好收益。(2)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擁有豐富的實(shí)業(yè)項(xiàng)目資源。央企產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項(xiàng)目主要是央企旗下或相關(guān)抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)、未來(lái)發(fā)展前景廣闊、預(yù)期取得良好投資回報(bào)的戰(zhàn)略性項(xiàng)目。以中航工業(yè)航空基金為例,擬投資項(xiàng)目主要包括兩個(gè)領(lǐng)域,一是中航集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)擬上市的航空制造業(yè)及其相關(guān)行業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資,以及中航集團(tuán)已上市企業(yè)的非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)投資。特點(diǎn)是行業(yè)進(jìn)入門檻高,符合中航集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃,受集團(tuán)扶持政策較多,地方政府重視,有明確的上市計(jì)劃,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到或接近IPO要求。二是屬于與航空產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高,具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)、高增長(zhǎng)的民營(yíng)項(xiàng)目,特點(diǎn)是具備良好的技術(shù)優(yōu)勢(shì),后續(xù)研發(fā)實(shí)力強(qiáng),具有可執(zhí)行的發(fā)展計(jì)劃和上市計(jì)劃,各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到或接近IPO要求。因此,中航集團(tuán)內(nèi)部近3000億資產(chǎn)的整合與重組,以及為了實(shí)現(xiàn)“萬(wàn)億”規(guī)模而進(jìn)行的外部吸納與并購(gòu),為航空基金提供了豐富的項(xiàng)目資源。(3)具備堅(jiān)實(shí)的金融資本平臺(tái)。一方面,具備順暢的資本退出渠道,央企旗下企業(yè)與上市公司眾多,都將成為未來(lái)集團(tuán)資產(chǎn)整體上市的平臺(tái),不僅為產(chǎn)業(yè)基金的投入,也為其退出提供了良好的通路。另一方面,金融機(jī)構(gòu)能夠提供完善的投后金融服務(wù),利用金融機(jī)構(gòu)的多元化融資渠道為被投資企業(yè)提供短期融資融券、理財(cái)產(chǎn)品、搭橋借款、并購(gòu)貸款、技改貸款等后續(xù)融資,通過(guò)金融機(jī)構(gòu)各分支龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)為投資項(xiàng)目提供上下游資源整合、戰(zhàn)略合作等一系列增值服務(wù)。產(chǎn)業(yè)投資基金在具備多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí),也存在幾方面的制約因素:(1)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的戰(zhàn)略協(xié)同、資本協(xié)同與業(yè)務(wù)協(xié)同是央企產(chǎn)業(yè)基金成功募集與運(yùn)作的前提。央企與金融機(jī)構(gòu)相互之間及內(nèi)部協(xié)同的缺失與缺位都將制約和影響產(chǎn)業(yè)基金的募集與作用的充分發(fā)揮。(2)央企產(chǎn)業(yè)基金的成功募集一般需要滿足三個(gè)條件,即擁有央企集團(tuán)的資金支持作為“引導(dǎo)資本”、基金管理人一定比例的自有資金作為其他出資人資金保本的“安全墊”和儲(chǔ)備足夠“能夠及早看見(jiàn)投資回報(bào)并成功套現(xiàn)”的投資項(xiàng)目。這些關(guān)鍵要素的缺失往往是導(dǎo)致近些年來(lái)國(guó)內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)投資基金募集效果不理想的重要原因。(3)在操作層面,需要配備一支具有國(guó)際國(guó)內(nèi)實(shí)業(yè)與金融管理經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì),需要有效解決投資決策機(jī)制、管理人員激勵(lì)機(jī)制與平衡各方的訴求等問(wèn)題。(4)在法律層面,能否逐步完善產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律法規(guī)是有效保護(hù)投資者,科學(xué)引導(dǎo)規(guī)范基金行為的基礎(chǔ)。3優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作,為產(chǎn)業(yè)基金成功運(yùn)作提供有效的載體。在技術(shù)針對(duì)上述問(wèn)題,在央企產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起設(shè)立與投資運(yùn)作過(guò)程中,筆者提出以下建議:(1)中央企業(yè)在發(fā)展金融業(yè)務(wù)前,首先要明確金融業(yè)務(wù)的定位,要明確金融與產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同,包括戰(zhàn)略協(xié)同、資本協(xié)同與業(yè)務(wù)協(xié)同,這是金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。在選擇產(chǎn)業(yè)投資基金這一產(chǎn)融結(jié)合模式時(shí),必須綜合考慮集團(tuán)的金融需求及業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、資源狀況和資本實(shí)力,明確方向,細(xì)化舉措,努力實(shí)現(xiàn)金融工具與產(chǎn)業(yè)資源的有效契合。(2)要推動(dòng)資金的有序募集、完善投資決策和儲(chǔ)備良好的投資項(xiàng)目,一方面確保央企“引導(dǎo)資本”、基金管理人“安全墊”資金的及時(shí)到位,同時(shí)理順其他不同性質(zhì)資金的到位順序,實(shí)現(xiàn)資金的有效有序募集;另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金的成功運(yùn)作離不開(kāi)科學(xué)的投資決策機(jī)制,要明確央企與基金管理人的角色,理順溝通渠道,設(shè)置科學(xué)的投資決策機(jī)制;此外作為主導(dǎo)一個(gè)產(chǎn)業(yè)的中央企業(yè)應(yīng)儲(chǔ)備好足夠具備良好收益與易于變現(xiàn)的投資項(xiàng)目,為產(chǎn)業(yè)基金的成功運(yùn)作提供載體。(3)加強(qiáng)金融人才培養(yǎng),配套人才激勵(lì)機(jī)制。產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)作需要有一支優(yōu)秀的基金投資團(tuán)隊(duì),一方面要求從業(yè)人員要對(duì)國(guó)內(nèi)行業(yè)發(fā)展情況和政策環(huán)境有相當(dāng)程度的了解,需要在國(guó)際投資、兼并收購(gòu)和國(guó)際商務(wù)合作方面有著豐富的網(wǎng)絡(luò)資源和經(jīng)驗(yàn),另一方面對(duì)高級(jí)管理人員需要配套設(shè)計(jì)合理的薪酬分配和激勵(lì)約束制度。(4)在法律層面,要推動(dòng)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法