新浪微博分析報(bào)告

新浪股票投資分析報(bào)告——新浪微博能否為投資者帶來收益三、微博行業(yè)分析2010年國內(nèi)微博迎來來春天，微博像雨后春筍般崛起。四大門戶網(wǎng)站均開設(shè)微博。根據(jù)相關(guān)公開數(shù)據(jù)，截至2010年1月份，該產(chǎn)品在全球已經(jīng)擁有7500萬注冊(cè)用戶。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）今日發(fā)布《第28次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，報(bào)告顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該報(bào)告指出，中國互聯(lián)網(wǎng)的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機(jī)微博在網(wǎng)民中的使用率比例從15.5%上升到34%。（一）國內(nèi)因素——高速增長的中國經(jīng)濟(jì)帶給微博行業(yè)的福音中國近年來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度是有目共睹的。2009年，中國超過德國成為第三大經(jīng)濟(jì)體。北京時(shí)間2011年1月，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布公告，經(jīng)初步核實(shí)，2010年日本國內(nèi)生產(chǎn)總值為54742億美元，并稱其GDP低于中國1月公布的58786億美元，拱手交出世界第二經(jīng)濟(jì)大國的交椅。雖然國民收入的提高比GDP的增長來的緩慢，但是毋庸置疑經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)人均收入增加。全中國的勞工市場漲工資成為了2010年中國經(jīng)濟(jì)的一大風(fēng)景線。全中國31個(gè)省市自治區(qū)，幾乎全部在大幅度地調(diào)高了最低工資，平均漲幅23%。國民收入與日俱增的情況下，人們的精神需求也自然而然的上升，對(duì)娛樂方式的選擇更進(jìn)一步。表現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)媒體上就是對(duì)網(wǎng)絡(luò)的依賴程度逐漸加強(qiáng)，對(duì)娛樂性、便捷性、及時(shí)性的微博更為青睞。中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布的《第28次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》中顯示，2011年上半年，中國微博用戶從6331萬增至1.95億，增長約2倍。該《報(bào)告》指出，中國互聯(lián)網(wǎng)的普及率增至36.2%，較2010年增加1.9%。從2010年底至今，手機(jī)微博在網(wǎng)民中的使用率比例從15.5%上升到34%。由此看出，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展給微博行業(yè)帶來了發(fā)展的機(jī)遇：不僅僅實(shí)現(xiàn)了微博用戶數(shù)量的增加，同時(shí)也為實(shí)現(xiàn)微博盈利提供了保證。（二）國際因素——金融危機(jī)下的行業(yè)洗牌2008年，金融風(fēng)暴來勢兇猛，已經(jīng)危及到了網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在這次金融危機(jī)中，大批銀行倒閉，金融系統(tǒng)遭到嚴(yán)重破壞，網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)依靠銀行貸款融資更加困難，國內(nèi)外企業(yè)、風(fēng)投基金要“捂著錢袋子過冬”，造成網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)流動(dòng)資金短缺，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)的融資產(chǎn)生負(fù)面影響是確定無疑的。中國網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)一開始就走的是市場化道路。無論是產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的網(wǎng)絡(luò)廣告、網(wǎng)絡(luò)游戲，還是豐富多彩的網(wǎng)絡(luò)動(dòng)漫、網(wǎng)絡(luò)短信，很大程度上都是在企業(yè)化自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的文化市場的競爭中發(fā)展壯大的，融資就成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。受美國股市震蕩的影響，中國網(wǎng)絡(luò)概念股也是處于風(fēng)雨飄搖之中。12月1日行情除了空中網(wǎng)微漲以外，幾乎全線下挫。搜狐、新浪、騰訊、網(wǎng)易、百度、阿里巴巴、分眾、巨人、完美時(shí)空等中國概念股公布的Q3財(cái)報(bào)顯示：除了百度(環(huán)比增長32．64％)、騰訊(環(huán)比增長5．9％)、搜狐(環(huán)比增長0．2％)外，新浪與網(wǎng)易的凈利潤環(huán)比大幅下挫，下滑比例分別高達(dá)13％和28．52％[3]。融資困難使得網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的更新?lián)Q代和網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的研發(fā)所遇到的資金瓶頸更加難以突破。這對(duì)于產(chǎn)業(yè)化中的、脆弱的中國網(wǎng)絡(luò)文化產(chǎn)業(yè)來說無疑是雪上加霜。金融危機(jī)使得盈利對(duì)于新浪微博而言顯得更為重要。無論是維持公司的正常運(yùn)營，還是實(shí)現(xiàn)新浪的突破性發(fā)展，尤其是對(duì)于新浪微博這個(gè)發(fā)展模式尚不健全、正處于增長期的品牌而言，如何解決資金問題、實(shí)現(xiàn)“破冰”發(fā)展是擺在每個(gè)新浪人面前的一個(gè)亟待解決的問題。另外，正是這場金融危機(jī)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下滑使得成本很難被承受；與此同時(shí)，費(fèi)者購買力下降，基于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的低成本、便捷的消費(fèi)方式成為人們的選擇。這就使得使網(wǎng)絡(luò)信息功能凸顯，網(wǎng)絡(luò)新聞?dòng)绕涫蔷W(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)信息會(huì)大受關(guān)注，網(wǎng)絡(luò)接入率和點(diǎn)擊率可能上升，微博營銷的發(fā)展將成為一個(gè)突破點(diǎn)。四、為什么選擇新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司進(jìn)行投資（一）新浪公司簡介新浪(NASDAQ:SINA)是一家服務(wù)于中國及全球華人社群的領(lǐng)先在線媒體及增值資訊服務(wù)提供商。新浪擁有多家地區(qū)性網(wǎng)站，以服務(wù)大中華地區(qū)與海外華人為己任，通過旗下五大業(yè)務(wù)主線：即提供網(wǎng)絡(luò)新聞及內(nèi)容服務(wù)的新浪網(wǎng)(SINA.com)、提供移動(dòng)增值服務(wù)的新浪無線(SINAMobile)、提供Web2.0服務(wù)及游戲的新浪互動(dòng)社區(qū)(SINACommunity)、提供搜索及企業(yè)服務(wù)的新浪企業(yè)服務(wù)(SINA.net)以及提供網(wǎng)上購物服務(wù)的新浪電子商務(wù)(SINAE-Commerce)，向廣大用戶提供包括地區(qū)性門戶網(wǎng)站、移動(dòng)增值服務(wù)、搜索引擎及目錄索引、興趣分類與社區(qū)建設(shè)型頻道、免費(fèi)及收費(fèi)郵箱、博客、影音流媒體、網(wǎng)絡(luò)游戲、分類信息、收費(fèi)服務(wù)、電子商務(wù)和企業(yè)電子解決方案等在內(nèi)的一系列服務(wù)。新浪在全球范圍內(nèi)注冊(cè)用戶超過2.6億，日瀏覽量超過8億次，是中國大陸及全球華人社群中最受推崇的互聯(lián)網(wǎng)品牌。憑借領(lǐng)先的技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，新浪深受廣大網(wǎng)民的歡迎并享有極高的聲譽(yù)，在2003年-2006年，新浪連續(xù)榮獲由北京大學(xué)管理案例研究中心和《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》評(píng)出的“中國最受尊敬企業(yè)”稱號(hào)。中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)2007年發(fā)布的《2007中國互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查報(bào)告》中，新浪在門戶和博客兩大大領(lǐng)域的用戶年到達(dá)率指標(biāo)中高居榜首。2007年，新浪還被北京大學(xué)新聞與傳播學(xué)院、信息產(chǎn)業(yè)部分別評(píng)為“十大創(chuàng)新媒體”及“中國互聯(lián)網(wǎng)年度成功企業(yè)”。新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司最早推出財(cái)經(jīng)頻道的門戶網(wǎng)站，憑借全球最新財(cái)經(jīng)資訊，全面涵蓋政經(jīng)、財(cái)經(jīng)、產(chǎn)經(jīng)等多領(lǐng)域新聞月度訪問量和瀏覽時(shí)間均穩(wěn)居國內(nèi)首位。它成為全球華人獲取體育資訊的首選網(wǎng)站；擁有豐富的體育賽事轉(zhuǎn)播授權(quán)，NBA中國官方互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴和中國奧委會(huì)官方互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴。2009年8月，新浪公司推出中國門戶網(wǎng)站中第一個(gè)微博品牌——新浪微博。新浪微博在中國取得了飛速的發(fā)展，新浪微博在全球已經(jīng)擁有2,000,000,00用戶；截至2011年2月底，已與超過15,000家網(wǎng)站實(shí)現(xiàn)了連接與分享，5-7萬款應(yīng)用正被開發(fā)。由上可知，新浪微博在中國占有半數(shù)以上的市場份額，并且呈現(xiàn)高速發(fā)展的狀態(tài)，作為微博行業(yè)中的佼佼者，前景十分看好。（二）新浪技術(shù)研發(fā)狀況2010年1月推出Android客戶端2010年3月推出iphone客戶端2010年7月提出開放平臺(tái)戰(zhàn)略2011年3月推出即時(shí)聊天及微博AIR2011年4月W域名用戶2011年6月推出“Q版微博”2011年6月推出企業(yè)版微博2011年6月推出“微博桌面”PC客戶端2011年7月推出虛擬貨幣“微幣”2011年7月推出“微游戲”平臺(tái)2011年8月新版微博公測2011年9月[7]企業(yè)版微博試水多項(xiàng)垂直應(yīng)用新浪公司的研發(fā)實(shí)力和對(duì)新浪微博的投入狀況顯而易見，無論是技術(shù)狀況、新產(chǎn)品的種類還是研發(fā)推出的時(shí)間都給顯示了新浪微博較強(qiáng)的發(fā)展實(shí)力。（三）新浪股票信息股票信息美股股票代碼sinausequity當(dāng)前股價(jià)美元108.76目標(biāo)股價(jià)美元142日成交量（百萬股）9.0552周最高價(jià)/最低價(jià)美元147.12/34.26總市值(百萬)7,250發(fā)行股數(shù)（百萬股）67其中：流通股（百萬股）56主要股東(持股比例）New-waveInvestmentHolding(9.08%)（三）毛利潤6834萬美元毛利率為57%由該圖分析，2011年第二季度的毛利率為57%，低于上年同期的58%。2011年第二季度廣告業(yè)務(wù)毛利率為59%，去年同期為60%。2011年第二季度非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則廣告業(yè)務(wù)毛利率為60%，上年同期為61%。2011年第二季度的移動(dòng)增值業(yè)務(wù)毛利率為39%，上年同期為42%。移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的毛利率同比下降主要與產(chǎn)品的組合以及分給移動(dòng)增值業(yè)務(wù)伙伴的營收增加有關(guān)。（四）運(yùn)營利潤下降明顯環(huán)比減少25%由該圖分析，2011年第二季度的運(yùn)營利潤為870萬美元，上年同期為2610萬美元。2011年第二季度非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則運(yùn)營利潤為810萬美元，上年同期為2500萬美元。（五）新浪微博自身價(jià)值以上資料可以粗略看出，新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司公司，實(shí)力較強(qiáng)，公司運(yùn)營穩(wěn)健，在未來相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，一定會(huì)穩(wěn)步強(qiáng)勢發(fā)展，在業(yè)內(nèi)不斷被看好的情況下，一定會(huì)迎來其發(fā)展史的新高度，所以其股票無論是短期持有還是長遠(yuǎn)投資，在相同或相似的同等級(jí)風(fēng)險(xiǎn)投資中，是個(gè)非常不錯(cuò)的選擇。五、新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司財(cái)務(wù)狀況簡介公司財(cái)務(wù)報(bào)表通過比較分析新浪公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，將其主要財(cái)務(wù)信息總結(jié)如下：新浪公司利潤收入呈現(xiàn)上升趨勢，盈利能力和負(fù)債狀況在行業(yè)內(nèi)狀況良好。但是在2010年出現(xiàn)過波動(dòng)，在2011年之后有望回轉(zhuǎn)。六、新浪網(wǎng)絡(luò)技術(shù)股份有限公司股票走勢預(yù)測（一）最近52周股票走勢：我們將2011年每股收益預(yù)測（基于非美國公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下調(diào)22%至1美元，以反映為迎接未來5年里程碑式發(fā)展，公司現(xiàn)階段大規(guī)模投資計(jì)劃對(duì)業(yè)績的影響；但維持2012年盈利預(yù)測不變?；诙喾N不同的估值方法，我們計(jì)算出新浪微博價(jià)值約為40-50億美元，未來1-2年時(shí)間內(nèi)包括微博在內(nèi)新浪整體平臺(tái)的價(jià)值有望攀升至100億美元，微博平臺(tái)的價(jià)值在4-5年內(nèi)可能進(jìn)一步上升至120-150億美元。風(fēng)險(xiǎn)：由于業(yè)績?cè)鲩L潛力收窄，短期可能面臨拋售壓力；長期投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于垃圾信息、創(chuàng)收過于激進(jìn)以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。（二）結(jié)論和投資建議：新浪是此輪結(jié)構(gòu)性泡沫市場中的最佳投資標(biāo)的；新浪價(jià)值重估可能會(huì)出現(xiàn)在微博創(chuàng)收之前。預(yù)計(jì)在可預(yù)見未來新浪將持續(xù)享有估值溢價(jià)。無論多么保守的投資者都不應(yīng)期望在歷史估值水平（如基于12個(gè)月盈利預(yù)測的估值水平25~30倍）建倉。隨著新浪微博的蓬勃發(fā)展，投資者愿意溢價(jià)買入，但他們渴望了解是否存在一種計(jì)算方法可以對(duì)他們最高可承受的溢價(jià)水平或者在某些情形下最低溢價(jià)水平進(jìn)行量化。另外，我們也曾指出微博是新浪一體化平臺(tái)的一部分，尤其是考慮到微博與新浪其它業(yè)務(wù)間較大的交叉銷售潛力。從具體業(yè)務(wù)層面來看，微博更像是QQ、IM，而非Facebook、Twitter和人人網(wǎng)等獨(dú)立平臺(tái)。正是基于此，我們建議投資者將微博納入考慮范圍，綜合看待新浪價(jià)值重估，而不是簡單地使用部分加總法。我們認(rèn)為市盈率仍然是最有效和最可靠的估值方法。我們?cè)诘谝黄⒉﹫?bào)告中將2013年目標(biāo)市盈率（基于非GAAP每股收益）定為40倍，并據(jù)此得出2012年底目標(biāo)價(jià)。每用戶價(jià)值：投資者經(jīng)常將新浪微博與騰訊、Facebook、Twitter和人人網(wǎng)進(jìn)行比較。我們?cè)谙旅娴膱D表部分對(duì)此進(jìn)行了比較。據(jù)此可以得出新浪微博的價(jià)值區(qū)間為40億美元（以人人網(wǎng)作為基準(zhǔn)）至65億美元（以騰訊作為基準(zhǔn)）（圖表16）。Facebook和Twitter只是我們的參考標(biāo)準(zhǔn)而已，因?yàn)槠溆脩糌暙I(xiàn)美元收入，而新浪微博用戶帶來的收入則以人民幣計(jì)算。因?yàn)槿巳司W(wǎng)股價(jià)波動(dòng)性很高（為反映這一風(fēng)險(xiǎn)因素，我們將其價(jià)值折價(jià)20%），同時(shí)新浪微博的盈利能力仍然具有不確定性，而相比之下騰訊公司QQ盈利時(shí)間相對(duì)較長，因此我們計(jì)算出的上述估值區(qū)間存在一定下行空間。盡管如此，我們?nèi)匀挥欣碛上嘈判吕宋⒉┟坑脩魞r(jià)值將介于人人網(wǎng)和騰訊網(wǎng)之間，這意味著市值中值為40-50億美元。市值比較：我們多次強(qiáng)調(diào)新浪在微博業(yè)務(wù)推動(dòng)下將有機(jī)會(huì)成為與百度、阿里巴巴和騰訊相抗衡的一線互聯(lián)網(wǎng)巨頭。百度和騰訊市值均超過400億美元。我們認(rèn)為，即使新浪難以像百度、阿里巴巴和騰訊一樣將微博用戶有效地轉(zhuǎn)化為營業(yè)收入，其價(jià)值也能達(dá)到100億美元。正如同QQ平臺(tái)極大地提升了騰訊在線游戲業(yè)務(wù)增長前景和估值水平，微博也將為新浪傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供支持。換言之，借助新浪微博用戶和流量，新浪門戶網(wǎng)站業(yè)務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的價(jià)值有望增長一倍至50億美元。從這一意義上說，單純微博業(yè)務(wù)的價(jià)值就能達(dá)到50億美元。另外，與人人網(wǎng)（36億美元）和優(yōu)酷網(wǎng)（41億美元）比較，可以得出新