2009年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析

2009年上半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析

一、10社會(huì)主義市場(chǎng)交易機(jī)制,權(quán)利不足10月，美國股市續(xù)增。上證指數(shù)為3005.85，月增長(zhǎng)率為7.79%。由于日記較少，新月期的產(chǎn)量低于上月，但月平均產(chǎn)量高于上月（見圖1）。(一)年9月至2019年10月5個(gè)點(diǎn)從宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況來看,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)進(jìn)一步鞏固,達(dá)成“保八”的目標(biāo)已經(jīng)無虞。經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)好轉(zhuǎn),也推動(dòng)了投資者預(yù)期再度趨于樂觀。從月內(nèi)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看,2009年前三季度,國內(nèi)生產(chǎn)總值為21.78萬億元,按可比價(jià)格計(jì)算,同比增長(zhǎng)7.7%,比上半年加快0.6個(gè)百分點(diǎn),季度同比增速呈現(xiàn)逐季遞增態(tài)勢(shì);全社會(huì)固定資產(chǎn)投資為15.51萬億元,同比增長(zhǎng)33.4%,增速比上年同期加快6.4個(gè)百分點(diǎn);規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值則同比增長(zhǎng)8.7%,增速比上年同期回落6.5個(gè)百分點(diǎn),但季度同比增速呈現(xiàn)明顯的逐季遞增態(tài)勢(shì);CPI同比下降1.1%,PPI同比下降6.5%,其中,9月份CPI和PPI分別下降0.8%和7.0%,CPI即將由負(fù)轉(zhuǎn)正的預(yù)期進(jìn)一步明確。月內(nèi),部分國家或地區(qū)已經(jīng)開始試探性地收緊貨幣政策,包括澳洲、挪威和印度在內(nèi)的多個(gè)國家或地區(qū)開始上調(diào)基準(zhǔn)利率或收縮銀根,隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn),將會(huì)有更多的國家或地區(qū)開始陸續(xù)退出寬松貨幣政策,這在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響的同時(shí),也會(huì)對(duì)匯率體系造成更頻繁的擾動(dòng),并使得全球資本流動(dòng)更趨于活躍。月內(nèi),美元指數(shù)一度走弱,繼而觸底反彈。從今年以來的情況來看,美元指數(shù)從3月4日89.62的高點(diǎn)一路走低,至10月21日創(chuàng)出年內(nèi)74.94點(diǎn)的低點(diǎn)。正如我們?cè)?jīng)的判斷,在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),美元匯率仍將會(huì)是困擾投資者的最大因素之一,經(jīng)濟(jì)層面自發(fā)的力量和政治層面博弈的力量將始終糾結(jié)在一起。短期內(nèi),在經(jīng)過持續(xù)的走弱之后,美元指數(shù)有反彈的要求,基于美元繼續(xù)趨勢(shì)性貶值的大宗商品和人民幣大幅升值的投資邏輯可能會(huì)面臨一定挑戰(zhàn)。未來,需要持續(xù)關(guān)注美國經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的基調(diào)變化。月末,創(chuàng)業(yè)板的三批公司集中上市,創(chuàng)業(yè)板正式開市,由于投資者高漲的投資熱情,盡管實(shí)施了一系列的防范措施,但在開盤當(dāng)日,股價(jià)仍然遭遇了炒作。(二)市場(chǎng)狀況回顧1.不同指數(shù)市場(chǎng)的表現(xiàn)分析10月份,上證指數(shù)報(bào)收于2995.85點(diǎn),漲幅為7.79%,滬深300指數(shù)報(bào)收于3280.37點(diǎn),漲幅為9.17%(參見表1)。2.所有主要熱點(diǎn)分析(1)行業(yè)熱點(diǎn)關(guān)注者10月份,從具體的行業(yè)表現(xiàn)來看,汽車、家電和煤炭板塊的漲幅居前,而石化、通信和日用品板塊的跌幅居前(參見圖2)。(2)引發(fā)關(guān)注的風(fēng)格偏好10月份,從風(fēng)格板塊的特征來看,微利股和高PE股的漲幅居前,而低價(jià)股和高價(jià)股的跌幅居前(參見圖3)?？紤]到整體的估值水平的變化,市場(chǎng)的風(fēng)格偏好可能會(huì)發(fā)生一些變化,重組類題材的個(gè)股可能仍會(huì)繼續(xù)受到追捧。從市值和規(guī)模統(tǒng)計(jì)來看,與上個(gè)月相反,基本上呈現(xiàn)出小、中、大漸次排列的特征。從這些規(guī)律性的交替變化中,我們也能夠得出一些有價(jià)值的判斷(參見圖4)。(3)整體上中小分值銀行的股份表現(xiàn)對(duì)比10月份,銀行板塊的表現(xiàn)略遜于大盤的表現(xiàn),但結(jié)構(gòu)性差異比較顯著,整體上,中小市值銀行的股價(jià)表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于大市值銀行的股價(jià)表現(xiàn)(參見表2)。10月份,除交通銀行和招商銀行之外,銀行股A/H溢價(jià)率有所回落,工商銀行、招商銀行和建設(shè)銀行存在A/H折價(jià)(參見表3)。二、11政府政策的穩(wěn)定性將進(jìn)一步影響到制度的發(fā)展趨向從大的趨勢(shì)來看,宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)日益明朗,“保八”無虞,季報(bào)披露的企業(yè)盈利數(shù)據(jù)在微觀層面上支持了這一論斷。目前,投資者對(duì)此并沒有太多的分歧,投資者擔(dān)憂的焦點(diǎn)在于潛在的結(jié)構(gòu)問題,以及通脹預(yù)期強(qiáng)化下,宏觀調(diào)控政策有可能會(huì)由松轉(zhuǎn)緊。短時(shí)間內(nèi),政策層面還不會(huì)有大的變化,但在管理層的決策序列中,調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹的權(quán)重將會(huì)加大。整體上,市場(chǎng)會(huì)運(yùn)行在相對(duì)平穩(wěn)的政策環(huán)境中,市場(chǎng)上行的空間將取決于上市公司盈利改善的程度,投資者預(yù)期的變化將成為關(guān)鍵變量。但不可否認(rèn)的是,未來的不確定性也在加大。11月份,將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議,會(huì)議決議將關(guān)系到未來的宏觀政策取向,并產(chǎn)生相應(yīng)的影響。此外,美國總統(tǒng)奧巴馬上任后首度訪華,兩國領(lǐng)導(dǎo)人之間達(dá)成的共識(shí),有可能對(duì)未來的全球經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生影響。(一)市場(chǎng)將進(jìn)入環(huán)保局面短期內(nèi),由于宏觀經(jīng)濟(jì)尚處于復(fù)蘇階段,宏觀政策不會(huì)出現(xiàn)較大的轉(zhuǎn)向,可能會(huì)由積極逐步向適度過渡,政策面相對(duì)平靜。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇,投資者預(yù)期也在發(fā)生積極的變化。盡管存在若干不確定性,但波瀾不驚之中,或會(huì)有超出預(yù)期的表現(xiàn),市場(chǎng)可望出現(xiàn)震蕩上行的格局。就下一階段而言,市場(chǎng)還缺乏明確的方向,板塊特征并不明顯,藍(lán)籌群體受到青睞的可能性較大。如若市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度上漲,金融和房地產(chǎn)板塊有可能再度成為主導(dǎo)力量。隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇,仍需密切關(guān)注中游的部分子行業(yè)盈利改善帶來的投資契機(jī)。此外,主題和重組題材類投資有望繼續(xù)處于活躍狀態(tài)。近日,甲型H1N1流感疫情呈現(xiàn)出快速蔓延的態(tài)勢(shì),美國已經(jīng)宣布進(jìn)入甲型H1N1流感緊急