20180119-方正證券-高新興(300098)一橫三縱戰(zhàn)略布局物聯(lián)網(wǎng)龍頭再啟征程

2017/12017/42017/72017/102017/12017/42017/72017/10公司研究公司深度報告28%9004%700-20%500-44%300-68%100-92%成交金額(百萬)高新興滬深300《汽車電子標識時代來臨，龍頭企業(yè)即將爆《攜手中國電信，打造物聯(lián)網(wǎng)全新藍圖》《業(yè)績略超預(yù)期，高速增長中的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù) 10004008006002000專注于物聯(lián)網(wǎng)市場，無線通信模塊、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、物聯(lián)網(wǎng)終端等業(yè)務(wù)模塊，與目前國內(nèi)運營商中商用進程最快的中國電信完2、智慧交通大布局：車聯(lián)網(wǎng)+電子車牌+智慧軌交高新興作為物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的網(wǎng)聯(lián)解決方案專家，提供車聯(lián)網(wǎng)通信車牌領(lǐng)域業(yè)績爆發(fā)，子公司創(chuàng)聯(lián)電子是國內(nèi)GYK列控龍頭企托企業(yè)的自身技術(shù)優(yōu)勢，公司在智慧城市深入布局，PPP項目4、投資建議：物聯(lián)網(wǎng)是下一個大的行業(yè)發(fā)展趨勢，公司圍繞物聯(lián)網(wǎng)布置自身公司運營合理，電子車牌國標落地將為企業(yè)帶來新的業(yè)績爆發(fā)能。公司不斷推出員工持股計劃，顯示出對未來的發(fā)展信心。據(jù)此我們預(yù)計17/18/19EPS為0.36/0.48/0.67，對應(yīng)PE為34.95/26.75/19.07倍，給予“強烈推薦”評級。403.10547.50 6 6 7 92物聯(lián)網(wǎng)春風(fēng)拂面，高新興順勢而行 10 10 10 11 132.3立足“連接”，公司物聯(lián) 142.3.3物聯(lián)網(wǎng)的春風(fēng)最早將吹向終端和網(wǎng)端 142.3.4蜂窩通信模塊業(yè)務(wù)有望率先爆發(fā) 142.3.5物聯(lián)網(wǎng)春風(fēng)拂面，子公司中興物聯(lián)順勢 153智慧交通大布局：車聯(lián)網(wǎng)、電子車牌、智慧軌交三駕馬車共 18 18 19 193.3.1車聯(lián)網(wǎng)市場即將爆發(fā)，市 193.3.2前后端規(guī)模龐大，公 20 21 22 23 233.4.6汽車電子標識六大標準發(fā)布，汽車電子 243.4.7電子車牌是大勢所趨，政策大 253.4.8電子車牌市場規(guī)模前景龐大，中興智聯(lián)有望率先業(yè) 263.4.9電子車牌攜手車聯(lián)網(wǎng)終端，打出車 27 27 27 283.5.12創(chuàng)聯(lián)電子已成功拓寬至油田、煤礦等物 294其他智慧城市建設(shè)——技術(shù)優(yōu)勢與前瞻性并存 30 30 31 31 32 324.3.3高新興首創(chuàng)立體防控云防系統(tǒng) 33 33 34 35 36 37 37 37 39 6 6 7 7 8 8 9 9 9 9 10 11 11 12 12 12 13 13 14 15 15 16 16 17 17 18 18 18 19 19 20 20 20 20 21 22 22 23 24 25 25 26 27 28 28 29 30 31 31 32 32 33 34 34 35 36 36 37 38 391物聯(lián)網(wǎng)是目前大勢所趨，我們看好當前國內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)龍頭公司高新興年公司成立起，長期致力于研發(fā)基于物聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)的感知、連接、平臺層相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)，2010年成功在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。近年來“內(nèi)生+外延”并舉，通過拓展公共安全多領(lǐng)域、收購中興智、中興物聯(lián)等多家公司形成“連接-應(yīng)用”的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，從連接到車聯(lián)“感知+連接+平臺+應(yīng)用”的智慧城市生態(tài)閉環(huán)。資料來源：方正證券研究所整理資料來源：方正證券研究所整理資料來源：方正證券研究所整理資料來源：wind、方正證券研究所資料來源：公司公告、方正證券研究所整理資料來源：公司公告、方正證券研究所整理集成區(qū)分。目前公司保持了持續(xù)穩(wěn)定的研發(fā)投入，研發(fā)支出總額為資料來源：公司公告、方正證券研究所整理資料來源：公司公告、方正證券研究所整理新的驅(qū)動力，企業(yè)由原先的系統(tǒng)銷售轉(zhuǎn)型成為系統(tǒng)銷售+產(chǎn)品銷超額完成了業(yè)績承諾，這也彰顯公司的各大子公司都有著不錯的業(yè)資料來源：公司公告、方正證券研究所整理資料來源：公司公告、方正證券研究所整理1杭州創(chuàng)聯(lián)電子技術(shù)有限公司鐵路安全23456789資料來源：wind、方正證券研究所整理2.1物聯(lián)網(wǎng)是信息產(chǎn)業(yè)第三次浪潮，中國是這次浪潮的主陣地2.1.1物聯(lián)網(wǎng)概念及架構(gòu)資料來源：方正證券研究所整理資料來源：方正證券研究所整理物聯(lián)網(wǎng)是通過智能感知、識別技術(shù)與普適計算等通信資料來源：方正證券研究所整理資料來源：智妍咨詢、方正證券研究所資料來源：智妍咨詢、方正證券研究所資料來源：智研咨詢、方正證券研究所聯(lián)，因此互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展規(guī)模評價標準很重要的一點就是連接數(shù)。公司發(fā)布了年度新興技術(shù)成熟度曲線。Gartner認為，由于物聯(lián)網(wǎng)的顯見未來市場將會投入驚人數(shù)量的物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品。資料來源：與非網(wǎng)、方正證券研究所2.2公司的物聯(lián)網(wǎng)架構(gòu)資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所2.3.3物聯(lián)網(wǎng)的春風(fēng)最早將吹向終端和網(wǎng)端全球物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進入了新階段，正處于產(chǎn)業(yè)爆發(fā)前的戰(zhàn)略機遇資料來源：方正證券研究所端，以及連接的網(wǎng)端，然后構(gòu)建出一個宏大的萬物互2.3.4蜂窩通信模塊業(yè)務(wù)有望率先爆發(fā)一對應(yīng)關(guān)系。資料來源：方正證券研究所整理所有物聯(lián)網(wǎng)終端都需要定位功能，因此通信模組應(yīng)用范圍后逐年下滑，而4G模塊則表現(xiàn)出了逐步增長資料來源：方正證券研究所整理2.3.5物聯(lián)網(wǎng)春風(fēng)拂面，子公司中興物聯(lián)順勢而行資料來源：方正證券研究所整理資料來源：物聯(lián)中國、方正證券研究所結(jié)合中國電信物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，實現(xiàn)NB-IoT心和肯定。募得資金主要用于投資中興物聯(lián)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心項無線通信模塊銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率持續(xù)走高250200150250200150100500201520162015資料來源：公司公告、方正證券研究所16000140001600014000120001000080006000400020000201520162015資料來源：公司公告、方正證券研究所 資料來源：公司公告、方正證券研究所資料來源：公司公告、方正證券研究所3智慧交通大布局：車聯(lián)網(wǎng)、電子車牌、智慧軌交三駕馬車資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息，方正證券研究所整理全方面以及交通建設(shè)管理全過程進行管控支撐，使交資料來源：方正證券研究所整理3.3.1車聯(lián)網(wǎng)市場即將爆發(fā)，市場認可度極高 資料來源：埃森哲、方正證券研究所整理資料來源：埃森哲、方正證券研究所資料來源：埃森哲、方正證券研究所3.3.2前后端規(guī)模龐大，公司各有布局 資料來源：埃森哲、方正證券研究所資料來源：埃森哲、方正證券研究所資料來源：高新興、方正證券研究所資料來源：中興物聯(lián)官網(wǎng)、方正證券研究所并且獲得了北歐第一運營商TeliaSonera訂單和北美領(lǐng)先運營商望放量。資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究搜著，由于4G模塊依靠的是高質(zhì)量而非高數(shù)資料來源：中興物聯(lián)官網(wǎng)、方正證券研究所3.4.5并購中興智聯(lián)，持續(xù)加碼智能交通布局3.4.6汽車電子標識六大標準發(fā)布，汽車電子標識時代來臨機動車電子標識安全機動車電子標識讀寫機動車電子標識讀寫機動車電子標識讀寫機動車電子標識通用資料來源：方正證券研究所整理資料來源：中興智聯(lián)、方正證券研究所3.4.7電子車牌是大勢所趨，政策大力扶持發(fā)展公安部牽頭制定汽車電子標識相關(guān)條例國標委正式頒布《汽車電子標識通用技術(shù)條2015年初首批符合國標的電子車牌將在無錫開展示范公安部無錫所牽頭制定電子車牌標準提交國北交委科技處宣布電子車牌將在京津冀地區(qū)資料來源：方正證券研究所3.4.8電子車牌市場規(guī)模前景龐大，中興智聯(lián)有望率先業(yè)績爆發(fā)基于國家目前對電子車牌的新規(guī)對車輛電子車牌作出的強制性金額金額213.6億路面監(jiān)測點接入網(wǎng)絡(luò)GIS及出行信息發(fā)布系統(tǒng)資料來源：方正證券研究所整理技術(shù)研究和產(chǎn)品研制的開發(fā)經(jīng)驗，積累了大量的技術(shù)知識和人才隊川、蘭州、重慶、深圳、南京等多個試點開展試用。資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所來放量增長。3.4.9電子車牌攜手車聯(lián)網(wǎng)終端，打出車聯(lián)網(wǎng)組合拳中興智聯(lián)的電子車牌業(yè)務(wù)與獲得2億元融資的中興物聯(lián)將在車聯(lián)年，企業(yè)以鐵路軌道車運營安全監(jiān)測、控制技術(shù)為核心，，以“GYK證企業(yè)，致力于鐵路軌道車安全保障提供行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)品和解決方3.5.10業(yè)績良好，是高新興的穩(wěn)定利潤點資料來源：Wind、方正證券研究所3.5.11鐵路安全業(yè)務(wù)全行業(yè)領(lǐng)先路、油田和煤礦。資料來源：方正證券研究所整理資料來源：創(chuàng)聯(lián)電子官網(wǎng)、方正證券研究所整理3.5.12創(chuàng)聯(lián)電子已成功拓寬至油田、煤礦等物聯(lián)網(wǎng)新領(lǐng)域4其他智慧城市建設(shè)——技術(shù)優(yōu)勢與前瞻性并存4.1立足自身優(yōu)勢，提供完善的智慧城市解決方案國城市信息化建設(shè)的主旋律。在政策指導(dǎo)方面，國家提出“新型智慧以云存儲、云計算為基礎(chǔ)，深入分析智慧城市中安防、交通、城管、資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所智慧化、精細化管理提供有效的決策依據(jù)。資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所4.2不斷中標rrr項目訂單提供更創(chuàng)新、更全面的運營服務(wù)。資料來源：方正證券研究所整理4.3.1政策密布，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力十足以信息技術(shù)為主導(dǎo)，優(yōu)化整合不同警種的科技資源，建設(shè)信息系《企業(yè)事業(yè)單位內(nèi)部真正從立法層面擴展了安防系統(tǒng)《公安機關(guān)監(jiān)督檢查企業(yè)事業(yè)單位內(nèi)部治安保衛(wèi)工作規(guī)定》強調(diào)對內(nèi)保單位的安全防范工作《城市軌道交通安全強制要求安裝視頻監(jiān)控系統(tǒng)，此外，站臺層還強制要求設(shè)置擁擠《關(guān)于成立國家智慧城市標準化協(xié)調(diào)推進要求加快推進智慧城市標準化建智能制造工程實施指將智能制造作為主攻方向，加速培育我國新的經(jīng)濟增長動力，搶資料來源：方正證券研究所整理 資料來源：Marketline、方正證券研究所4.3.3高新興首創(chuàng)立體防控云防系統(tǒng)視頻聯(lián)動等功能，增強實時圖像與信息的結(jié)合。資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所信監(jiān)控領(lǐng)域積極推動數(shù)據(jù)中心、機房的“視頻+動環(huán)”融合監(jiān)控建設(shè) 資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所4.3.5迅美科技：金融安防龍頭資料來源：Wind、方正證券研究所項專利（發(fā)明專利2項并廣泛應(yīng)用于公司的系列產(chǎn)品。這些核心 資料來源：方正證券研究所整理4.3.6尚云在線：矢志成為中國制造巡邏機器人第一品牌資料來源：太平洋安防、方正證券研究所資料來源：高新興官網(wǎng)、方正證券研究所標準的起草單位，在計算機產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計上擁有完全自主的知識產(chǎn)