百億基金經(jīng)理2023Q3觀點(diǎn)匯總：“經(jīng)濟(jì)底”“政策底”已現(xiàn)基金經(jīng)理看好估值修復(fù)機(jī)會(huì)

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u引言 41、百億基金經(jīng)理三季報(bào)觀點(diǎn)關(guān)鍵詞 42、百億基金經(jīng)理三季報(bào)觀點(diǎn)提煉及變化總結(jié) 53、附錄：百億基金經(jīng)理2023第三季度及2023第二季度報(bào)告觀點(diǎn)摘要 10、單賽道型基金 10、雙賽道型基金 16、全市場(chǎng)型基金 21、賽道輪動(dòng)型基金 30、港股型基金 314、風(fēng)險(xiǎn)提示 32圖表目錄圖1：2023百億基金經(jīng)理三季報(bào)高頻詞 4圖2：2023百億基金經(jīng)理二季報(bào)高頻詞 5表1：基金經(jīng)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷（2023Q3VS2023Q2） 5表2：?jiǎn)钨惖佬桶賰|基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望 10表3：雙賽道型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望 16表4：全市場(chǎng)型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望 21表5：賽道輪動(dòng)型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望 30表6：港股型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望 31引言公募基金2023年三季報(bào)已披露完畢?；诎賰|基金經(jīng)理代表基金報(bào)告中所提及的投資展望及觀點(diǎn)，我們梳理了基金經(jīng)理觀點(diǎn)的高頻詞，明確當(dāng)前百億基金經(jīng)理們的關(guān)注重點(diǎn)和共識(shí)。同時(shí)將上述基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)變化出來，結(jié)合當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，觀察基金經(jīng)理的觀點(diǎn)變化，并附2023三季報(bào)和2023年二季報(bào)的觀點(diǎn)對(duì)比匯總，供投資者參考。1、百億基金經(jīng)理三季報(bào)觀點(diǎn)關(guān)鍵詞202320231244337次（3醫(yī)藥（8）（37次8次15次圖1：2023百億基金經(jīng)理三季報(bào)高頻詞資料來源：，圖2：2023百億基金經(jīng)理二季報(bào)高頻詞資料來源：各基金2023年一季報(bào)，2、百億基金經(jīng)理三季報(bào)觀點(diǎn)提煉及變化總結(jié)對(duì)比百億基金經(jīng)理在2023年三季報(bào)和2023年二季報(bào)當(dāng)中的投資展望，基金經(jīng)理普遍的共識(shí)是宏觀經(jīng)濟(jì)大概率處于觸底階段，結(jié)合流動(dòng)性充裕的背景，整體權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，將迎來結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。國際上，海外加息接近尾聲，外在的不確定性降低，市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波估值修復(fù)行情。行業(yè)方面，科技自主創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能產(chǎn)業(yè)迭代將創(chuàng)造更多投資機(jī)遇，新能源、半導(dǎo)體、智能汽車成為重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)。我們從宏觀經(jīng)濟(jì)整體環(huán)節(jié)和具體行業(yè)機(jī)會(huì)兩個(gè)角度，將上述基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)變化出來，供各位投資者參考借鑒。表1：基金經(jīng)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷（2023Q3VS2023Q2）基金公司及基金經(jīng)理董辰華泰柏瑞基金

2023年三季度 2023年二季度展望后市，國內(nèi)相關(guān)因素有望逐步向上，風(fēng)險(xiǎn)主要在展望后市，市場(chǎng)的不確定性仍存。海外勞動(dòng)力市場(chǎng)緊海外。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，通脹持續(xù)反彈，利率環(huán)張，通脹回落粘性較強(qiáng)，利率環(huán)境在出現(xiàn)明顯衰退前境在出現(xiàn)明顯衰退前可能仍然偏高，美國財(cái)政問題持可能仍然偏高。國內(nèi)“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型過程中，傳續(xù)不斷，企業(yè)、居民融資成本不斷抬升，關(guān)注相關(guān)經(jīng)統(tǒng)行業(yè)有一定壓力，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不乏亮點(diǎn)，高端制濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖然可能尚需一個(gè)過程，但政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，將對(duì)市場(chǎng)形成較好支撐和催化。

造等科技領(lǐng)域持續(xù)升級(jí)發(fā)展。預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)注海外可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為資本市場(chǎng)仍然具有投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為資本市場(chǎng)仍然具有投資機(jī)會(huì)。一方面經(jīng)過三AI經(jīng)理積極地在跌幅比較明顯中的行業(yè)中尋找強(qiáng)基本床價(jià)值呈現(xiàn)的高增長特征。于一些不變的穩(wěn)定增長的資產(chǎn)，同時(shí)密切跟蹤因?yàn)樽?報(bào)。化帶來的爆品投資機(jī)會(huì)。李瑞東方基金任相棟興證全球基金

配明顯，A股總體處于底部區(qū)域。

間和下跌的幅度都超出之前的認(rèn)知，但股票的屬性決定了不會(huì)有只跌不漲的市場(chǎng)，從當(dāng)下股票市場(chǎng)抽身出來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，上市公司盈利有望逐步好轉(zhuǎn)，政策層面對(duì)股票市場(chǎng)也是暖風(fēng)頻頻。當(dāng)下點(diǎn)位的A股或許不是離場(chǎng)的時(shí)候，值得耐心期待。

均處于極低位置，我們對(duì)后續(xù)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)樂觀。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和發(fā)展速度需要時(shí)著的投資價(jià)值。三季度，中央明確提出活躍資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)監(jiān)管層面也出臺(tái)了印花稅減半、規(guī)范減持行為、降低兩融保證金等一系列積極政策。我們預(yù)期，伴隨宏觀逆周期政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面將逐步企穩(wěn)回升，權(quán)益市場(chǎng)迎來良好的投資機(jī)遇。我們相信，隨著宏觀政策逐步落地、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、資金層面流出趨緩，估值分位與成長增速顯著不匹配的狀況會(huì)逐步改變，市場(chǎng)在經(jīng)歷極端情緒宣泄后終會(huì)回歸理性。中長期來看，成長性標(biāo)的的吸引力已經(jīng)非常顯著，我們對(duì)持倉標(biāo)的充滿信心。富國基金陳皓易方達(dá)基金

展望四季度，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已有觸底企穩(wěn)的跡象，政策也暖風(fēng)頻吹，雖然市場(chǎng)短期難以強(qiáng)勁反彈，但“經(jīng)濟(jì)底”大概率雛形已現(xiàn)。同時(shí)目前的美國經(jīng)濟(jì)要兼顧增長與通脹的難度已經(jīng)越來越大，一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中美周期錯(cuò)配這一導(dǎo)致今年人民幣資產(chǎn)壓力巨大的核心原因則很可能反轉(zhuǎn)，這樣整體中國資產(chǎn)都會(huì)迎來一波修復(fù)行情。

地緣政治方面，5續(xù)政策方向、力度，以及基本面回升的具體情況。1、順周期領(lǐng)域里的公司，尤其是二季度環(huán)比一季度各自領(lǐng)域中通過創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的公司。雖然股票市場(chǎng)仍然面臨外圍環(huán)境的重重壓可能會(huì)享受到龍頭進(jìn)階階段的收益。東方紅資產(chǎn)管理許文星中歐基金

往后看，我們傾向于認(rèn)為復(fù)：1)期也有望修正。2)期我們也已經(jīng)看到市場(chǎng)資金供需已有明顯的改善。偏好修復(fù)。4)tmt

逐步消退技術(shù)進(jìn)步和人口周期最終決定了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和資本流們始終高度關(guān)注的投資領(lǐng)域。形成向上的合力。展望未來展望未來不可否認(rèn)的是我們面對(duì)的是一個(gè)異常復(fù)展望未來一段時(shí)間，我們很可能會(huì)遇到一個(gè)國內(nèi)經(jīng)濟(jì) 的宏觀形勢(shì)是百年未遇之大變局對(duì)于資本市場(chǎng)周云 短期企穩(wěn)和美債利率見頂?shù)拇翱谄诮Y(jié)合自下而上選 言這是挑戰(zhàn)，同時(shí)也是機(jī)遇。樂觀的方面是，目前A東方紅產(chǎn)管理 股，我會(huì)在下跌過程中積極地尋找投資機(jī)會(huì)，努力創(chuàng) 股估值相對(duì)處于底部區(qū)間在房地產(chǎn)大周期結(jié)束的造超額收益。 景下無論相比于債券還是房產(chǎn)股票類資產(chǎn)依然大類資產(chǎn)中較好的機(jī)會(huì)。王海峰銀華基金

展望2023年四季度，隨著房地產(chǎn)優(yōu)化政策出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性效果，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將更加明確。從全球范圍內(nèi)來看，A股都是相對(duì)低估的權(quán)益市場(chǎng)，隨著海外加息接近尾聲，外部的不確定性在降低，這一切都有利于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波估值修復(fù)行情。2023市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)2-3選擇一些長期看好的個(gè)股進(jìn)行持有。

2023我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期依然保持樂經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將更加明確現(xiàn)較弱的順周期行業(yè)的基本面或出現(xiàn)明顯改善跡象。今年上半年能源價(jià)格也出現(xiàn)了大幅回落，有利于順周期板塊的消費(fèi)、中游制造等企業(yè)盈利改善。在三季度，整體權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)，中游周期，高端制造等大部分板塊都有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)，TMT板塊里相對(duì)低位的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、通信、電子等方向仍然值得挖掘，低估值的央國企龍頭也有修復(fù)的空間。資料來源：，以下為部分百億基金經(jīng)理最新觀點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：易方達(dá)基金|祁禾：交銀施羅德基金|20232V2021前?；饇曲揚(yáng)：數(shù)行業(yè)的ROEROE將成為經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)回升的關(guān)鍵，結(jié)合整體市場(chǎng)的ROE處于底部，未來傾向于認(rèn)為會(huì)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)：? 科技賽道：南方基金|茅煒王博：2023其是近期AIGC2021-2022富國基金|AI新產(chǎn)品、成本和產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)。? 制造賽道易方達(dá)基金|何崇愷：5202220235-105(2)華商基金|周海棟：我們對(duì)半導(dǎo)體景氣復(fù)蘇方向的看法逐步積極，國內(nèi)頭部手機(jī)廠商發(fā)布新機(jī)型帶動(dòng)下，消費(fèi)電子需求觸底上行;國產(chǎn)化方向看好國產(chǎn)化率提升空間大的環(huán)節(jié)，包括CPU/GPU嘉實(shí)基金|譚麗：光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表，具有巨?醫(yī)藥賽道：中歐基金|葛蘭：2023442泓德基金|秦毅胡云：?消費(fèi)賽道：匯添富基金|鄭磊：對(duì)于白酒部分，我們認(rèn)為這一行業(yè)的減量投資和龍頭屬性在興證全球基金|謝治宇,葉峰：政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)各經(jīng)濟(jì)主體信心回升等方面有一系列措施推出或即將推出，這將夯實(shí)中國經(jīng)濟(jì)的底部，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向?港股賽道：富國基金|寧君A;2023AIGC(3、附錄：百億基金經(jīng)理2023第三季度及2023第二季度報(bào)告觀點(diǎn)摘要20232023、單賽道型基金表2：?jiǎn)钨惖佬桶賰|基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望基金經(jīng)理、基金代碼及基金簡(jiǎn)稱蕭楠,王元春110022OF易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)

未來展望（2023三季度） 未來展望（2023二季度）政策以托底為主。國際方面，美元利率高位徘比的優(yōu)秀公司。胡昕煒000083OF匯添富消費(fèi)行業(yè)

我們預(yù)期，伴隨宏觀逆周期政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面將逐步企穩(wěn)回升，權(quán)益市場(chǎng)迎來良好的投資機(jī)遇。市場(chǎng)擔(dān)憂的是高景氣爆發(fā)后的增速回落和后續(xù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，將對(duì)新能源、汽車、

我們認(rèn)為制造業(yè)是帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心行著的投資價(jià)值。周海棟166301OF華商新趨勢(shì)優(yōu)選趙蓓001717OF工銀前沿醫(yī)療A祁禾001856OF易方達(dá)環(huán)保主題

電子等成長性公司盈利能力帶來負(fù)面影響；同時(shí)我們對(duì)于掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭制造業(yè)公司的盈利能力的穩(wěn)定性持樂觀態(tài)度。我們相信，隨著宏觀政策逐步落地、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、資金層面流出趨緩，估值分位與成長增速顯著不匹配的狀況會(huì)逐步改變，市場(chǎng)在經(jīng)歷極端情緒宣泄后終會(huì)回歸理性。中長期來看，成長性標(biāo)的的吸引力已經(jīng)非常顯著，我們對(duì)持倉標(biāo)的充滿信心。部件投資機(jī)會(huì)。國防軍工行業(yè)基本面、股價(jià)位龍頭的業(yè)績持續(xù)超預(yù)期是大概率事件。估值層保持樂觀。三季度華為蘋果手機(jī)發(fā)布后需求極高，消費(fèi)電子復(fù)蘇或可期。同時(shí)我們應(yīng)該覺察到，隨著chatgpt的問世，人工智能出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，將影響幾乎我們所有的行業(yè)，或?qū)⒊蔀槲磥碜顝?qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。我們看好市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。結(jié)合經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回觸底回升帶來的投資機(jī)會(huì);其次，在符合國內(nèi)經(jīng)資機(jī)會(huì)，如電信和電力運(yùn)營商等;最后，部分順

隨著chatgpt的問世，人工智能出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，將影響幾乎我們所有的行業(yè)，或?qū)⒊蔀槲磥碜顝?qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。算力幾何級(jí)的增長和邊緣側(cè)硬件的拉動(dòng)，都是未來芯片需求的重要增長。新需求將讓芯片周期拐點(diǎn)提前到來。在全球晶圓擴(kuò)產(chǎn)處于下行周期的大背景下，自主研發(fā)進(jìn)程加速對(duì)設(shè)備材料EDA板塊的拉動(dòng)，很可能會(huì)超預(yù)期。首先經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，流動(dòng)性維持充裕背景度有望觸底回升;其次國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在轉(zhuǎn)型升級(jí)、也具備較好的投資機(jī)會(huì)，如電信和電力運(yùn)營商等;最后部分周期行業(yè)此前隱含了較為悲觀的經(jīng)投資機(jī)會(huì)。相信國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)回升，因而這些行業(yè)相信國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)回升，因而這些行業(yè)或存在周期反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。王園園519915OF鄭澄然004997OF

我們判斷消費(fèi)電子行業(yè)已經(jīng)走出了行業(yè)的最低領(lǐng)域，如國產(chǎn)產(chǎn)品、VR/ARAI從長周期來看，新能源行業(yè)的成長性沒有任何問題，長周期的天花板還很高。我們有理由相信，等到下一輪新能源行業(yè)周期向上到來之時(shí)，新能源行業(yè)的投資也同樣會(huì)大放異彩，

1100的表現(xiàn)。鄭磊006113OF匯添富創(chuàng)新醫(yī)藥焦巍180012OF銀華富裕主題A

奉消費(fèi)行業(yè)存在著基于供給創(chuàng)造需求的薩伊定把握的機(jī)會(huì)。從我們復(fù)盤的半導(dǎo)體行業(yè)周期來看，當(dāng)前行業(yè)處于主動(dòng)去庫存末尾，由于下游需求邊際改善不明確且不強(qiáng)烈，個(gè)別賽道進(jìn)入被動(dòng)去庫存階段，整體的成長性和盈利能力恢復(fù)還需要一定時(shí)間。

變化和市場(chǎng)表現(xiàn)。在那一段時(shí)期，盡管整體來LGNPGDP美投資，我們認(rèn)為把握住“K”型結(jié)構(gòu)的龍頭和口紅效應(yīng)更為重要。何崇愷001475OF

根據(jù)我們的研究分析，軍工行業(yè)需求端依舊十分景氣，短期需求端的波動(dòng)并不會(huì)影響長期趨勢(shì)的520222023年上半年的調(diào)整，多數(shù)優(yōu)質(zhì)軍工白馬股的估值已經(jīng)處在非常低的位置，因此我們對(duì)未來充滿信心。5可控、信息化提速的軍用電子板塊；(2)總體上，我們倉位的變動(dòng)不大，行業(yè)上相對(duì)看好公用事業(yè)(火電和核電)，長期電網(wǎng)投資相關(guān)的電原油價(jià)格有較大可能性維持在較高的水平。煤炭 板塊，醫(yī)藥、化工、有色、電子的配置遵循了自的供應(yīng)并不緊缺，但邊際上的擾動(dòng)也較大。在未 下而上的個(gè)股選擇思路總體上，我們倉位的變動(dòng)不大，行業(yè)上相對(duì)看好公用事業(yè)(火電和核電)，長期電網(wǎng)投資相關(guān)的電原油價(jià)格有較大可能性維持在較高的水平。煤炭 板塊，醫(yī)藥、化工、有色、電子的配置遵循了自的供應(yīng)并不緊缺，但邊際上的擾動(dòng)也較大。在未 下而上的個(gè)股選擇思路(以長期成長空間較大的來半年內(nèi)，我們可能會(huì)考慮重新調(diào)整能源相關(guān)頭 司為主)。由于行業(yè)分化嚴(yán)重，在不同細(xì)分子行寸的配置比例。 中我們做了一定取舍。消費(fèi)鏈條中，我們相對(duì)看好出行鏈相關(guān)部分子板塊。投資鏈條中，相對(duì)看好鐵路設(shè)備投資相關(guān)的板塊。周期鏈條中，相對(duì)看好估值較低的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)。何帥519712OF胡宜斌001071OF林英睿005233OF廣發(fā)睿毅領(lǐng)先A黃興亮161903OF萬家行業(yè)優(yōu)選

牌崛起給中國供應(yīng)鏈企業(yè)帶來的產(chǎn)業(yè)級(jí)別的機(jī)會(huì)。在國際方面，美債利率維持高位的時(shí)間和未來回落空間的雙重不確定因素，將對(duì)大類資產(chǎn)價(jià)格和金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的不確定影響。預(yù)計(jì)后續(xù)制造9A跌空間不大。雖然市場(chǎng)信心不足，但我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇回升的方向是確定的，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的相關(guān)板塊估值有較高性價(jià)比;同時(shí)AI作為未來十年生產(chǎn)力革命工具是明確的，也會(huì)不斷看到產(chǎn)業(yè)端的應(yīng)用落地，我們將持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

改善的白馬型公司兩方面。具體投資標(biāo)的選擇比例。會(huì)持續(xù)，股債性價(jià)比預(yù)示當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)A股下跌空間相對(duì)有限。我們認(rèn)為AI作為未來十年生產(chǎn)力革命工具是明確的，也會(huì)不斷看到產(chǎn)業(yè)端的應(yīng)用落地，我們將持續(xù)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)。三季度，國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)仍是重要變量，相關(guān)板塊估值普遍較低，要謹(jǐn)防相關(guān)的上行風(fēng)險(xiǎn)。在龍頭公司一季報(bào)的驅(qū)動(dòng)下，中藥板塊迎來持續(xù)在龍頭公司一季報(bào)的驅(qū)動(dòng)下，中藥板塊迎來持續(xù)楊瑨我們認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)處在一個(gè)基本面偏弱的階 期的趨勢(shì)。伴隨著當(dāng)前國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格滯漲，醫(yī)療010557OF段，但是從投資的角度看，醫(yī)藥板塊已經(jīng)歷了漫 消費(fèi)的恢復(fù)可能仍需時(shí)日。當(dāng)前醫(yī)藥行業(yè)總體處匯添富數(shù)字生活六個(gè)長的下跌，可以積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。 在一個(gè)基本面偏弱勢(shì)的階段。國內(nèi)外的需求向上月持有拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，技術(shù)進(jìn)步的進(jìn)程需要時(shí)間。上一代的龍頭公司核心競(jìng)爭(zhēng)力尚在，但是需要拓展新的能力才能抵御行業(yè)周期的下行。吳興武004851OF廣發(fā)醫(yī)療保健A董辰004475OF華泰柏瑞富利A邢軍亮002190OF農(nóng)銀匯理新能源主題A

疫情之后服務(wù)業(yè)的恢復(fù)有助于就業(yè)的好轉(zhuǎn)，進(jìn)而促進(jìn)收入預(yù)期改善，并帶動(dòng)消費(fèi)品的購買，拉動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)能和企業(yè)訂單，最終帶動(dòng)制造業(yè)企業(yè)投資的上升。要在海外。美國勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，通脹持續(xù)反蘇雖然可能尚需一個(gè)過程，但政策拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，將對(duì)市場(chǎng)形成較好支撐和催化。本基金將繼續(xù)在公司質(zhì)量、景氣度和成長空間三個(gè)維度精選個(gè)股，盡力控制回撤，爭(zhēng)取獲取超額收益。就電動(dòng)化而言，我們認(rèn)為各個(gè)環(huán)節(jié)出清的順序是不同的，出清較快的環(huán)節(jié)單位盈利會(huì)陸續(xù)見底。新技術(shù)也即將進(jìn)入收獲期，錳鐵鋰、快充、復(fù)合集流體等有望逐步量產(chǎn)。我們重點(diǎn)關(guān)注單位盈利率先見底的環(huán)節(jié)和率先放量的新技術(shù)方向。就智能化而言，隨著AI技術(shù)的進(jìn)步，自動(dòng)駕駛正孕育較大的變化，爆發(fā)性較好的整車以及配套供應(yīng)鏈?zhǔn)俏覀冴P(guān)注的方向。發(fā)展階段都不盡相同，這也是我們重要的關(guān)注點(diǎn)。電動(dòng)化、智能化等是中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，產(chǎn)業(yè)自身的總量周期和產(chǎn)品周期是周期性變量，綜合以上周期與趨勢(shì)，我們致力于把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)律，尋找行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。

展望后市，市場(chǎng)的不確定性仍存。海外勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張，通脹回落粘性較強(qiáng)，利率環(huán)境在出現(xiàn)明顯衰退前可能仍然偏高。國內(nèi)“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)型過程中，傳統(tǒng)行業(yè)有一定壓力，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中不乏亮點(diǎn)，高端制造等科技領(lǐng)域持續(xù)升級(jí)發(fā)展。預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，關(guān)注海外可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本基金將繼續(xù)在公司質(zhì)量、景氣度和成長空間三個(gè)維度精選個(gè)股，盡力控制回撤，爭(zhēng)取獲取超額收益。展望2023年四季度，消費(fèi)復(fù)方向仍然不變， 展望2023展望2023年四季度，消費(fèi)復(fù)方向仍然不變， 展望2023年三季度，消費(fèi)將續(xù)復(fù)蘇。我們預(yù)復(fù)蘇斜率隨著節(jié)假日的到來而加快。我們依然預(yù) 計(jì)中秋、國慶將迎來消費(fèi)行業(yè)的全面復(fù)蘇，特計(jì)2024年春節(jié)將迎來消費(fèi)的面復(fù)蘇。我們?cè)?是二季度表現(xiàn)較為疲軟的中檔消費(fèi)。展望后續(xù)韓威俊010454OF交銀內(nèi)需增長一年持 交銀內(nèi)需增長一年持 這個(gè)過程中，依然堅(jiān)持自下而上選股，尋找未來 每一個(gè)消費(fèi)旺季，消費(fèi)復(fù)蘇的斜率將越來越快。有 兩年ROE可能出現(xiàn)回升，業(yè)確定性較高的公司 從行業(yè)復(fù)蘇的情況來看，可選消費(fèi)的復(fù)蘇依然作為長期持有標(biāo)的。 三季度值得重點(diǎn)關(guān)注的方向，但是其中分行業(yè)分個(gè)股都將出現(xiàn)比較明顯的分化。今年從年初開始，我們的個(gè)股調(diào)整基本上圍繞著，打破行業(yè)的限制，將所有消費(fèi)公司放在一起去作比較這樣一個(gè)思路。尋找在消費(fèi)弱復(fù)蘇現(xiàn)實(shí)下，能夠?yàn)槲磥碜龊眯碌臏?zhǔn)備的公司。我們對(duì)三季度的消費(fèi)相對(duì)樂觀，中秋、國慶可能會(huì)出現(xiàn)略超預(yù)期的弱戴維斯雙擊。我們?cè)谶@個(gè)過程中，依然堅(jiān)持自下而上選股，通過研究，(1)尋找二季度好于一季度，三季度好于二季度的公司；(2)尋找2023-2025年業(yè)績確定性較高的公司作為長期持有標(biāo)的。曾鵬004698OF葛蘭003095OF

10-12工行情，以完成年度任務(wù)目標(biāo)。當(dāng)前軍工行業(yè)無論是動(dòng)態(tài)估值還是指數(shù)歷史所處分位均處于歷史低位，處于基本面逐漸進(jìn)入右側(cè)但情緒仍在左側(cè)階段，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)整體會(huì)有一輪修復(fù)。202344及對(duì)外產(chǎn)品授權(quán)，42改善，板塊整體仍有著較好的長期投資價(jià)值。

新一輪β“新質(zhì)新域”布局下，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、遙感等領(lǐng)重估，軍工板塊整體β有望進(jìn)一步改善。展望2023年三季度，醫(yī)療行業(yè)整體處于穩(wěn)步恢復(fù)中，國內(nèi)外的投融資環(huán)境也都在筑底。雖然宏觀環(huán)境會(huì)對(duì)醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)生一定程度影響，但優(yōu)秀企業(yè)長期增長的驅(qū)動(dòng)力并未出現(xiàn)重大變化，而創(chuàng)新也依然是行業(yè)成長的最強(qiáng)動(dòng)力。2023經(jīng)出海做產(chǎn)品授權(quán)，這些不僅是創(chuàng)新能力的體現(xiàn)，未來也可能會(huì)體現(xiàn)在業(yè)績和估值的雙重提面臨挑戰(zhàn)。楊金金519702OF

20232有越來越多的行業(yè)自身完成出清，再疊加經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，以及部分優(yōu)秀公司在下行期做的逆周期布局，會(huì)有相當(dāng)多的細(xì)分子行業(yè)龍頭依靠行業(yè)內(nèi)生的出清和公司競(jìng)爭(zhēng)力的提升，出現(xiàn)顯著的拐點(diǎn)。展望未來：1、個(gè)股方面，考慮到在經(jīng)濟(jì)底部以及復(fù)蘇前期，各行各業(yè)景氣度更多是企穩(wěn)修V2021

2023下流動(dòng)性長期趨勢(shì)有望反轉(zhuǎn)的貴金屬。2、個(gè)股方面，重點(diǎn)關(guān)注新的一些結(jié)構(gòu)性景氣方向，包括口紅效應(yīng)、細(xì)分行業(yè)資本開支及智能化升級(jí)等帶來的細(xì)分景氣子行業(yè)；以及基于較大的利基市場(chǎng)，以及長期積累的競(jìng)爭(zhēng)力，有望實(shí)現(xiàn)可持續(xù)高成長的優(yōu)秀公司。3、此外，我們也會(huì)儲(chǔ)備一批在做長期難而正確的事情的種子公司，不著眼于其當(dāng)下的業(yè)績和股價(jià)表現(xiàn)，而是未來2-3年的潛力。資料來源：，、雙賽道型基金表3：雙賽道型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望基金經(jīng)理、基金代碼及基金簡(jiǎn)稱

未來展望（2023三季度） 未來展望（2023二季度）當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和產(chǎn)業(yè)庫存普遍處于底部 展望下半年，我對(duì)市場(chǎng)充滿信心，我深信當(dāng)前整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和產(chǎn)業(yè)庫存普遍處于底部 展望下半年，我對(duì)市場(chǎng)充滿信心，我深信楊銳文,曾英捷 區(qū)域，隨著政策效果逐步落地，產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期 們埋下的希望和堅(jiān)持的種子一定會(huì)生根發(fā)芽，011328OF 邊際修復(fù)，有望帶動(dòng)各環(huán)節(jié)需求及價(jià)格水平出現(xiàn) 持有人帶來豐碩的果實(shí)。謝謝大家過去一年不離景順長城新能源產(chǎn)業(yè)A 合理回升，長期維度看眾多公司已進(jìn)入可為的價(jià) 不棄的陪伴，我們努力做好，希望能為所有持有值區(qū)間。 人帶來正回報(bào)。光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的 光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的 光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用代表，在此重大歷史機(jī)遇面前，具有巨大的成長 端的代表具有巨大的成長空間。新能源運(yùn)營商空間，因此我們堅(jiān)定看好圍繞人類社會(huì)能源革命 始其商業(yè)模式的改善，中長期增長的確定性較這一核心主線的投資機(jī)遇。新能源運(yùn)營商開始其 高，相對(duì)于制造端，其滲透率更低、經(jīng)營穩(wěn)定商業(yè)模式的改善，中長期增長的確定性較高，相 強(qiáng)，未來的發(fā)展空間大，我們會(huì)關(guān)注新能源運(yùn)對(duì)于制造端，其滲透率更低、經(jīng)營穩(wěn)定性強(qiáng)、未 企業(yè)的中長期投資機(jī)會(huì)?？傮w來看，傳統(tǒng)能源來的發(fā)展空間大，我們會(huì)關(guān)注新能源運(yùn)營企業(yè)的 供給情況比前期的預(yù)期要好。同時(shí)我們看到包括譚麗005267OF嘉實(shí)價(jià)值精選馮波010198OF

會(huì)?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭的業(yè)績持續(xù)超預(yù)期是大概率事度及明年醫(yī)藥板塊保持樂觀。

的映射主要在于數(shù)字經(jīng)濟(jì)、醫(yī)療健康和美好生活，畢竟現(xiàn)在消費(fèi)降級(jí)成為了不少人談?wù)摰闹匦判内厔?shì)。中長期投資機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)能源的供給情況由于諸多中長期投資機(jī)會(huì)。傳統(tǒng)能源的供給情況由于諸多光伏、鋰電池、綠電運(yùn)營商等新能源行業(yè)的基因素可能會(huì)維持在緊平衡狀態(tài)，這一狀況將會(huì)加面依然優(yōu)異：光伏逐步擺脫了上游硅料的產(chǎn)能速新能源的替代速度，其性價(jià)比將會(huì)進(jìn)一步提頸限制，硅料價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌，供給量實(shí)升。預(yù)計(jì)包括光伏、鋰電等諸多行業(yè)的需求大概快速增長，在未來一段比較長的時(shí)間內(nèi)，硅料率會(huì)繼續(xù)維持較高水平的增速。 給預(yù)計(jì)將會(huì)保持充裕，這對(duì)于光伏的生產(chǎn)量有大的幫助。預(yù)計(jì)行業(yè)將會(huì)迎來出貨量的快速增20232023AIchatGPT技浪潮中。鮑無可260112OF

本都在中國，全球碳中和的目標(biāo)依然在穩(wěn)健推數(shù)據(jù)一直在持續(xù)向好。

2021造長期持續(xù)的回報(bào)。陸彬540008OF

儲(chǔ)平價(jià)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不斷強(qiáng)化，需求增量不斷涌置價(jià)值。

從短期的產(chǎn)業(yè)基本面來看，消費(fèi)等順周期行業(yè)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，除了需求一直保持旺盛的光儲(chǔ)環(huán)節(jié)，受益于海外算力建設(shè)的國內(nèi)供應(yīng)鏈預(yù)期也會(huì)進(jìn)入景氣周期。范妍001736OF圓信永豐優(yōu)加生活

服務(wù)類龍頭的競(jìng)爭(zhēng)力能夠穿越周期持續(xù)成長壯大;以跨年視角來看，中期提供穩(wěn)定收益回報(bào)可以期待。馬芳,姚加紅006195OF

未來有望迎來政策端利空出盡后的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。李瑞400015OF東方新能源汽車主題李博012079OF信澳新能源精選

AI投資機(jī)會(huì)。展望下個(gè)季度，我們認(rèn)為雖然經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的疲軟，仍然給各行各業(yè)社會(huì)總需求帶來較大不確定性，但新能源車智能化明顯加速，相關(guān)車企將迎來持續(xù)高增長，年底至明年都將進(jìn)一步擠占合資份額。同時(shí)我們還看好特斯拉人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，和能在當(dāng)前大環(huán)境下利用流量紅利和技術(shù)紅利解決消費(fèi)者痛點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)公司。

盡管經(jīng)濟(jì)周期偏弱，但大量的個(gè)股已經(jīng)跌到估值偏低的位置，反彈尚待時(shí)日，但下跌空間已經(jīng)不大?；鸾?jīng)理積極地在跌幅比較明顯中的行業(yè)中尋找強(qiáng)基本面的個(gè)股，以合理偏低的估值買入，期待獲得絕對(duì)回報(bào)。展望下個(gè)季度，我們認(rèn)為新能源強(qiáng)勢(shì)新車型的訂單獲取情況樂觀，車企交付能力逐月提高，將使得行業(yè)年中的銷售淡季不淡。而下半年進(jìn)入旺季后，新車銷售電動(dòng)化滲透率將有望超過40，使市場(chǎng)對(duì)年底和明年的車市變得樂觀。細(xì)分賽道上，我們?nèi)匀豢春妙^部整車企業(yè)與上游鋰礦資源企業(yè)。同時(shí)在行業(yè)分析的傳統(tǒng)框架之外，這半年來我們觀察到AI引領(lǐng)的科技變革影響深遠(yuǎn)。我們看好AI加速智能駕駛與機(jī)器人的發(fā)展，判斷未來擅長智能化的車企將獲得更高的市場(chǎng)份額與品牌溢價(jià)；而由特斯拉領(lǐng)銜的人形機(jī)器人行業(yè)，結(jié)合了美國的創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)與我國的高效產(chǎn)業(yè)化能力，未來幾年或?qū)⒊蔀樘厮估a(chǎn)業(yè)鏈甚至整個(gè)高端制造行業(yè)的新增長藍(lán)海，這是近年來關(guān)注新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的投資者們熟悉的劇情。杜猛377240OF

在中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一個(gè)平穩(wěn)階段后，能創(chuàng)造穩(wěn)定現(xiàn)金流的非熱門領(lǐng)域的大體量資產(chǎn)具備一定投資價(jià)值。我們會(huì)持續(xù)跟蹤并不斷修正觀點(diǎn)。

2023復(fù)可能是最重要的。我們對(duì)市場(chǎng)并不是那么悲觀，最大的理由來自于經(jīng)過了兩年多的調(diào)整，A這種狀態(tài)，需要的只是多一些耐心。5-10至低估的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。我們認(rèn)為我們認(rèn)為AI是一輪大的產(chǎn)業(yè)命，目前袁維德 的應(yīng)用還處于早期發(fā)展階段，我們會(huì)持續(xù)關(guān)注166019OF AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)展，尋找應(yīng)用端的資機(jī)會(huì)。同時(shí)，中歐價(jià)值智選回報(bào)A 我們認(rèn)為能源變革和自主安全是長期的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，是我們重點(diǎn)的關(guān)注方向。任相棟007802OF興全合泰A厲葉淼,徐智翔011037OF

緒支配明顯，A下股票市場(chǎng)抽身出來看，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步企A離場(chǎng)的時(shí)候，值得耐心期待。從投資的角度，本基金將更加注重投資中的節(jié)造回報(bào)。三季度，中央明確提出活躍資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)監(jiān)管層面也出臺(tái)了印花稅減半、規(guī)范減持行為、降低兩融保證金等一系列積極政策。我們預(yù)期，伴隨宏觀逆周期政策的持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)基本面將逐步企穩(wěn)回升，權(quán)益市場(chǎng)迎來良好的投資機(jī)遇。從行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)方面來看，制造業(yè)在均一化較高的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中，我們對(duì)于掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司的盈利能力的穩(wěn)定性持樂觀態(tài)度。我們相信，隨著宏觀政策逐步落地、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、資金層面流出趨緩，估值分位與成長增速顯著不匹配的狀況會(huì)逐步改變，市場(chǎng)在經(jīng)歷極端情

展望未來，市場(chǎng)的存量博弈行情可能持續(xù)，但我們需要觀察到市場(chǎng)情緒非常低迷，很多個(gè)股的估值和市值均處于極低位置，我們對(duì)后續(xù)市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)樂觀。中長期維度來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和發(fā)展速度需要時(shí)間來逐步夯實(shí)，在這過程中，我們?nèi)詧?jiān)信公司的價(jià)值是由其業(yè)績和產(chǎn)業(yè)鏈能力決定的，優(yōu)秀扎實(shí)業(yè)績終會(huì)體現(xiàn)在股價(jià)中。我們認(rèn)為制造業(yè)是帶動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心行業(yè)，其中技術(shù)升級(jí)持續(xù)、已形成行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品力壁壘、需求短中長期態(tài)勢(shì)都較明確的細(xì)分行業(yè)有顯著的投資價(jià)值。緒宣泄后終會(huì)回歸理性。中長期來看，成長性標(biāo)緒宣泄后終會(huì)回歸理性。中長期來看，成長性標(biāo)的的吸引力已經(jīng)非常顯著，我們對(duì)持倉標(biāo)的充滿信心。茅煒,王博009318OF

展望后市，我們認(rèn)為四季度和明年仍然維持今年的整體風(fēng)格，我們?cè)谑袌?chǎng)中尋找真正成長的板塊進(jìn)行配置。TMT計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、新能源。計(jì)算機(jī)板塊2023AIGC賺到比較確定性的收益。2021-2022較快的速度修復(fù)，整體維持對(duì)互聯(lián)網(wǎng)板塊的看景下，估值偏低，仍有修復(fù)空間。ROE

展望后市，主要變量在于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。如果維持當(dāng)前弱復(fù)蘇的預(yù)期，可能市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)繼續(xù)維持。TMT計(jì)算機(jī)、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、新能源。計(jì)算機(jī)板塊2023AIGC賺到比較確定性的收益。2021-2022與互聯(lián)網(wǎng)相同，自身行業(yè)景氣度同步于經(jīng)濟(jì)情偏低，仍有修復(fù)空間。ROE2023資料來源：，、全市場(chǎng)型基金表4：全市場(chǎng)型百億基金經(jīng)理代表基金2023三季度及2023二季度投資展望基金經(jīng)理、基金代碼及基金簡(jiǎn)稱

未來展望（2023三季度） 未來展望（2023二季度）政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)各經(jīng)濟(jì)主體信心回升政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)各經(jīng)濟(jì)主體信心回升等方面有一系列措施推出或即將推出，這將夯實(shí)盡管市場(chǎng)偏悲觀，但我們?nèi)匀豢春弥袊?jīng)濟(jì)中國經(jīng)濟(jì)的底部，助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向上。增長的空間，看好中國消費(fèi)持續(xù)穩(wěn)健增長的潛伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步走出低谷，居民消費(fèi)信心有望增力。下半年，我們預(yù)計(jì)，伴隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)正強(qiáng)，消費(fèi)意愿有望改善，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)消費(fèi)行業(yè)回?；用裣M(fèi)信心有望增強(qiáng)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)消費(fèi)行暖。我們繼續(xù)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中國品牌崛起、業(yè)回暖。我們將繼續(xù)在消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、中國品牌服務(wù)消費(fèi)爆發(fā)等方向進(jìn)行重點(diǎn)投資。我們堅(jiān)信中崛起、服務(wù)消費(fèi)爆發(fā)等方向進(jìn)行重點(diǎn)投資。國的增長潛力，看好中國消費(fèi)行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。163406OF興全合潤AI智能駕駛技術(shù)的日益成熟、車型豐富度提升、相關(guān)法律法規(guī)的日益完善，智能駕駛?cè)驿侀_的拐點(diǎn)很快到來。在這個(gè)過程中，中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈完善，而且具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，我們認(rèn)為，未來在智能化浪潮中將醞釀出不亞于電動(dòng)化的貝塔行情。beta，機(jī)會(huì)將更集中在某些個(gè)股的alpha，大概率會(huì)出自新技術(shù)新產(chǎn)朱少醒品、成本和產(chǎn)品創(chuàng)新持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)。而對(duì)于風(fēng)161005OF光儲(chǔ)氫，我們始終保持關(guān)注，行業(yè)當(dāng)前仍舊面臨富國天惠精選成長A消納擔(dān)憂、競(jìng)爭(zhēng)格局變差、產(chǎn)能過剩、商業(yè)模式會(huì)沖擊一部分地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)行業(yè)，但是與此同丘棟榮006551OF中庚價(jià)值領(lǐng)航

展望未來，隨著汽車電動(dòng)化、智能化對(duì)國產(chǎn)品牌和國產(chǎn)供應(yīng)鏈影響的深化，高階輔助駕駛臨近產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點(diǎn)，新能源車的滲透率還將持續(xù)提升，相關(guān)整車、零部件、鋰電都將因此受益。廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司，挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。如我國工業(yè)自動(dòng)化和儀器儀表等為代表的制造環(huán)節(jié)滲透率提高、價(jià)值量提升。

展望未來，隨著汽車電動(dòng)化、智能化對(duì)國產(chǎn)品牌和國產(chǎn)供應(yīng)鏈影響的深化，高階輔助駕駛臨近產(chǎn)業(yè)爆發(fā)點(diǎn)，新能源車的滲透率還將持續(xù)提升，相關(guān)整車、零部件、鋰電都將因此受益。廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司，挖掘高性價(jià)比公司仍大有可為。TMTAI升，整體估值較高，但仍有少數(shù)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司中長期成長空間較大；AI在更長的周期內(nèi)得到體現(xiàn)，國家安全自主可控和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的結(jié)合下，軟硬件的國產(chǎn)化浪潮也會(huì)進(jìn)IT時(shí)，這也會(huì)讓居民支出更多轉(zhuǎn)向于其他新型消費(fèi)。時(shí)，這也會(huì)讓居民支出更多轉(zhuǎn)向于其他新型消費(fèi)。李曉星010730OF銀華心佳兩年持有期

經(jīng)過三季度的下跌，權(quán)益市場(chǎng)整體估值吸引力進(jìn)一步提升。當(dāng)下再過度拘泥于各種偏淡的靜態(tài)數(shù)據(jù)已經(jīng)沒太大意義。我們對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的長期韌性保持信心。投資者當(dāng)前選擇承受的市場(chǎng)波動(dòng)應(yīng)該是值得的。具體而言，本基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：1、具體而言，本基金重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括：1、估值至低位、業(yè)務(wù)穩(wěn)健但成長屬性強(qiáng)、未來彈性宏觀層面的變化主要關(guān)注三個(gè)方面：1)經(jīng)濟(jì)基本較大的互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技股。如港股醫(yī)藥科技面過渡至企穩(wěn)回升，防控放開后經(jīng)濟(jì)脈沖，但并股估值回歸理性，具有較大的創(chuàng)新可能性。2、估未至正向循環(huán)，經(jīng)過較長期的回落，經(jīng)濟(jì)顯露出值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮底部企穩(wěn)特征;2)政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，致力或剛性行業(yè)，及其在需求復(fù)蘇情況下的潛在彈于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，后續(xù)的國內(nèi)政策節(jié)奏快且上強(qiáng)性，主要行業(yè)包括：基本金屬為代表的資源類和度，有望提升經(jīng)濟(jì)動(dòng)能;3)海外高利率風(fēng)險(xiǎn)釋放充能源運(yùn)輸公司，大盤價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融等。分。美聯(lián)儲(chǔ)加息至絕對(duì)高位，進(jìn)一步加息概率3、低估值但具有成長性的成長股，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)低，一旦基本面風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，多重壓力逆轉(zhuǎn)后需求增長為主、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公有助于信心恢復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)。司，主要行業(yè)包括有色金屬加工、醫(yī)藥制造、電氣設(shè)備與新能源、汽車零部件、輕工、機(jī)械等。歸凱000751OF嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)陳皓110013OF易方達(dá)科翔傅鵬博,朱璘007119OF

展望四季度，8底企穩(wěn)的跡象，政策也暖風(fēng)頻吹，雖然市場(chǎng)短期難以強(qiáng)勁反彈，但“經(jīng)濟(jì)底”大概率雛形已現(xiàn)。同時(shí)目前的美國經(jīng)濟(jì)要兼顧增長與通脹的難度已經(jīng)越來越大，一旦國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中美周期錯(cuò)配這一導(dǎo)致今年人民幣資產(chǎn)壓力巨大的核心原因則很可能反轉(zhuǎn)，這樣整體中國資產(chǎn)都會(huì)迎來一波修復(fù)行情。可能處于筑底階段，后期面臨的積極因素會(huì)增出低谷，給組合帶來收益。通過精選個(gè)股的方司的持倉。十月，上市公司第三季度的財(cái)務(wù)報(bào)表將陸續(xù)公

展望下半年，我們還是認(rèn)為利好因素會(huì)更多一些，政策方面，國常會(huì)表態(tài)要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回彈應(yīng)是大概率事件。但市場(chǎng)的長期信心能否重認(rèn)為下半年的市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)會(huì)相對(duì)均衡。展望下半年，總的需求或依舊疲弱，從同比角度而言，或面臨邊際改善因素，如國內(nèi)上游原材料成本端的緩解，上市公司盈利基數(shù)的下降等，而海外需求或比預(yù)期好些?？紤]到上半年市場(chǎng)依舊處于調(diào)整階段(除了TMT，傳媒和中字頭板塊外)，整體估值處于歷史偏下分位，如果能夠選出一批基本面轉(zhuǎn)好、估值合理偏低的股票，或能帶來遠(yuǎn)期不錯(cuò)的收益?；诖耍覀儗⒔Y(jié)合上市公司中報(bào)和經(jīng)營數(shù)據(jù)，不斷調(diào)整和優(yōu)化組合，多角度和客觀評(píng)估公司成長空間，謹(jǐn)慎把握好估值，盡力控制好凈值的波動(dòng)。資項(xiàng)目的遠(yuǎn)期盈利以及資產(chǎn)負(fù)債表的變化。此資項(xiàng)目的遠(yuǎn)期盈利以及資產(chǎn)負(fù)債表的變化。此外，三季報(bào)指示的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)形成底部、基本面改善向上的公司，也是值得關(guān)注的。曲揚(yáng)001875OF前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選A王延飛,張偉鋒501049OF東方紅睿璽三年A

調(diào)控政策的出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利有望觸底回ROEROEROE會(huì)有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。展望未來，雖然股票市場(chǎng)仍然面臨外圍環(huán)境的重重壓力，但估值水平和歷史相比處在底部區(qū)域，換手率的數(shù)據(jù)也表明市場(chǎng)已計(jì)入較多的悲觀情緒。隨著時(shí)間的推移，庫存進(jìn)一步去化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望呈現(xiàn)出積極的信號(hào)。接下來我會(huì)重點(diǎn)關(guān)注：1態(tài)的環(huán)境，創(chuàng)新增長的稀缺性提高，我將積極尋找那些在各自領(lǐng)域中能夠通過創(chuàng)新來引領(lǐng)行業(yè)新發(fā)展的公司；2相關(guān)度較低，有較好的現(xiàn)金流呈現(xiàn)，可能會(huì)受益于未來的低利率環(huán)境；同時(shí)，我也會(huì)關(guān)注經(jīng)歷過前幾年產(chǎn)能擴(kuò)張、現(xiàn)在開始出清的一些細(xì)分行業(yè)，未來可能會(huì)享受到龍頭進(jìn)階階段的收益。

展望未來，雖然依然面臨外圍環(huán)境的重重壓力，但估值水平和歷史相比已在底部區(qū)域，悲觀情緒在一定程度上已經(jīng)在價(jià)格方面得以反應(yīng)。我們國家通脹處在低位，政策空間依然比較大。接下來我們會(huì)重點(diǎn)關(guān)注：1尤其是二季度環(huán)比一季度經(jīng)營已經(jīng)在好轉(zhuǎn)的公司，經(jīng)歷過艱難時(shí)刻的驗(yàn)證，相信在未來環(huán)境變好后更能綻放出光彩，而目前的定價(jià)已經(jīng)隱含了悲觀假設(shè)的預(yù)期，從勝率和賠率上比較合適；2各領(lǐng)域里具備創(chuàng)新力的公司，在經(jīng)濟(jì)低增長時(shí)代的環(huán)境下，創(chuàng)新尤為稀缺，我們將積極尋找那些在各自領(lǐng)域中通過創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的公司。杜洋011006OF工銀圓豐三年持有

中長期來看，國內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展。

中長期來看，國內(nèi)消費(fèi)仍將沿著消費(fèi)升級(jí)、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展，本基金將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個(gè)股的操作思路，堅(jiān)持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，力爭(zhēng)分享企業(yè)自身成長帶來的投資收益。展望未來，市場(chǎng)目前大概率將是多年的底部區(qū)展望未來，市場(chǎng)目前大概率將是多年的底部區(qū)展望下半年，市場(chǎng)預(yù)期目前過于悲觀，目前經(jīng)域，具有投資性價(jià)比的標(biāo)的數(shù)量也越來越多，市實(shí)際上已經(jīng)接近底部區(qū)間，往后看，經(jīng)濟(jì)會(huì)逐場(chǎng)越是恐慌，則越是投資的好時(shí)機(jī)。 向上，市場(chǎng)有望相較基本面提前轉(zhuǎn)好。未來重點(diǎn)關(guān)注和投資的板塊包括：醫(yī)藥板塊。近未來重點(diǎn)關(guān)注和投資的板塊包括：化工、有色金一年多，醫(yī)藥板塊估值始終位于歷史極低水平，屬等受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重資產(chǎn)周期行業(yè)。目前市過度悲觀的情緒釋放后，市場(chǎng)已經(jīng)開始尋找一些場(chǎng)預(yù)期過于悲觀，其中不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已處于秦毅,胡云潛在的機(jī)會(huì)。從部分上市公司公布的二季報(bào)數(shù)據(jù)歷史底位。且過去三年行業(yè)產(chǎn)能在不斷出清，未011783OF來看，醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)出創(chuàng)新能力增強(qiáng)、基本盤逐來需求的恢復(fù)會(huì)帶來供需格局的好轉(zhuǎn)。泓德睿源三年持有步恢復(fù)、海外市場(chǎng)保持韌性等特征。雖然行業(yè)短食品飲料為代表的消費(fèi)板塊。疫情防控政策調(diào)整期內(nèi)仍有可能出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)因素，但隨著行業(yè)基后，消費(fèi)板塊沒有如預(yù)期一樣強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，而是本面和業(yè)績的持續(xù)改善，該行業(yè)也將有機(jī)會(huì)迎來經(jīng)濟(jì)一樣同處于弱復(fù)蘇狀態(tài)。接下來，消費(fèi)弱良好的投資機(jī)會(huì)。 蘇趨勢(shì)較為確定，且目前該板塊估值已具備相科技互聯(lián)網(wǎng)板塊。未來人工智能的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)吸引力。比較明確。考慮到中國科技企業(yè)的研發(fā)實(shí)力較醫(yī)藥等估值處于歷史底部的板塊。2022年Q3開強(qiáng)，人工智能從模型到應(yīng)用的開發(fā)速度會(huì)非常始，行業(yè)中的一些企業(yè)逐漸從集采的沖擊下逐步強(qiáng)，人工智能從模型到應(yīng)用的開發(fā)速度會(huì)非常始，行業(yè)中的一些企業(yè)逐漸從集采的沖擊下逐步2-3經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行的方方面面，并帶來電子供應(yīng)鏈汽車零部件、新能源、科技等成長性板塊。汽的投資機(jī)會(huì)。 零部件方面，隨著新能源車崛起，國產(chǎn)品牌占汽車零部件板塊。隨著新能源車崛起，國產(chǎn)汽車大幅提升，對(duì)于國內(nèi)汽車零部件的國產(chǎn)化帶來品牌市場(chǎng)占有率大幅提升，這一趨勢(shì)為國內(nèi)汽車持續(xù)的推動(dòng)力。盡管目前許多科技標(biāo)的仍處于零部件的國產(chǎn)化帶來了持續(xù)的推動(dòng)力。從2022年題熱度階段，并未在業(yè)績上得到體現(xiàn)，但這一開始，我們看到了相關(guān)企業(yè)受益的情況，這一趨由大模型帶來的通用人工智能的爆發(fā)，將在未勢(shì)將在未來得到延續(xù)；2023下半年以來的智能極為深刻的影響經(jīng)濟(jì)和社會(huì)運(yùn)行的方方面面，化，也將替代電動(dòng)化成為新能源汽車的主要推動(dòng)會(huì)為我們帶來持續(xù)且空間巨大的投資機(jī)會(huì)。力。在此背景之下，相關(guān)國產(chǎn)化和智能化板塊的 港股方面，對(duì)港股影響最大的其實(shí)是美聯(lián)儲(chǔ)加汽車零部件企業(yè)，將迎來較好的發(fā)展機(jī)遇。 息、中美關(guān)系和企業(yè)基本面。這三點(diǎn)因素后續(xù)消費(fèi)板塊。自2022年12月情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段， 概率都是改善的，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能在下半年將消費(fèi)市場(chǎng)呈現(xiàn)出集中性的回補(bǔ)趨勢(shì)。后續(xù)消費(fèi)總 束，邊際向下的概率較低；中美關(guān)系開始進(jìn)入會(huì)回歸正常軌道，消費(fèi)板塊弱復(fù)蘇雖然較弱，但 段性緩和期；企業(yè)基本面，對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的政策持續(xù)性較強(qiáng)。 制已基本消除，監(jiān)管進(jìn)入常態(tài)化，企業(yè)基本面在2022年下半年開始觸底回升。002943OF廣發(fā)多因子

展望四季度，美國或?qū)⒀永m(xù)高利率，外部風(fēng)險(xiǎn)仍存，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，政策有望維持寬松，市場(chǎng)資金面有所修復(fù)。當(dāng)前股債收益差處于-23據(jù)看，股債收益差處于“-2市場(chǎng)的性價(jià)比凸顯，處于高賠率狀態(tài)。一旦美債利率出現(xiàn)拐點(diǎn)，資本市場(chǎng)有望迎來反轉(zhuǎn)。我們繼續(xù)堅(jiān)信中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長將是未中短周期的經(jīng)濟(jì)研判離不開庫存和貨幣等因素的我們繼續(xù)堅(jiān)信中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長將是未中短周期的經(jīng)濟(jì)研判離不開庫存和貨幣等因素的來幾年最大的基本面，這意味著我們要探索一條影響。對(duì)于目前庫存周期處于中周期的底部區(qū)不依賴地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展之路，圍繞著中國高域，隨著政府地產(chǎn)、內(nèi)需等穩(wěn)定政策的陸續(xù)落端制造業(yè)的全球化將是未來中國經(jīng)濟(jì)最大的結(jié)構(gòu)地，未來半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是大概率事件。隨著性機(jī)會(huì)，這里面既包括我們前期提出的以智能汽國內(nèi)市場(chǎng)總量越來越大，總量的增長較難保持高車、半導(dǎo)體、軍工、創(chuàng)新醫(yī)藥和國產(chǎn)軟件為代表速增長，而國際化則是創(chuàng)造企業(yè)阿爾法的重要來的新五朵金花，也包括圍繞機(jī)械、化工等傳統(tǒng)制源，廣泛的參與國際貿(mào)易以及具備屬地運(yùn)營能力造業(yè)中壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)力較高的子行業(yè)和公司的王克玉,操昭煦 的企業(yè)將成為中國新的領(lǐng)頭企業(yè)。而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)機(jī)會(huì)。對(duì)于人工智能，一方面要看到長期科學(xué)技009264OF 展和人民生活文化水平的提升，物美價(jià)廉的實(shí)用術(shù)趨勢(shì)的重要性，另外一方面也要客觀看待產(chǎn)業(yè)泓德瑞興三年持有 主義消費(fèi)理念也在逐步滲透消費(fèi)者心智，以國貨趨勢(shì)在泡沫期、幻滅期的周期往復(fù)?；仡欉^往移化妝品成分黨、國產(chǎn)新勢(shì)力汽車為代表的行業(yè)也動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、新能源和智能汽車等科技行業(yè)的投將呈現(xiàn)明顯的中期結(jié)構(gòu)性增長。同時(shí)隨著人口結(jié)資，最大的基本面投資機(jī)會(huì)往往集中在產(chǎn)業(yè)一批構(gòu)老齡化，醫(yī)藥醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域的創(chuàng)新也在孕育機(jī)優(yōu)秀的企業(yè)逐步上市之后，而非早期對(duì)于朦朧新會(huì)，以GLP-1、阿茲海默、偏頭疼、自免為代表的技術(shù)的憧憬。當(dāng)下，由于市場(chǎng)仍然處于去年熊市一批新的創(chuàng)新藥物和以心血管、內(nèi)鏡和檢驗(yàn)為代的筑底之中，市場(chǎng)信心的匱乏造成一大批中國各表的國產(chǎn)替代器械耗材都將是中期持續(xù)需求的來行各業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)處于極低的估值之中，優(yōu)秀企源。業(yè)的低估甚至超過了3年前中小市值企業(yè)被低

AA估，因此我們會(huì)繼續(xù)加大對(duì)于各行業(yè)優(yōu)秀龍頭企業(yè)的跟蹤和研究，不浪費(fèi)這次市場(chǎng)波動(dòng)帶來的估值回落機(jī)會(huì)。估，因此我們會(huì)繼續(xù)加大對(duì)于各行業(yè)優(yōu)秀龍頭企業(yè)的跟蹤和研究，不浪費(fèi)這次市場(chǎng)波動(dòng)帶來的估值回落機(jī)會(huì)。隨著未來經(jīng)濟(jì)信心的恢復(fù)，我們繼續(xù)好看弱復(fù)蘇背景下強(qiáng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)的回歸。勞杰男519069OF

行，給高股息策略帶來了一個(gè)中長期的友好環(huán)支不足的領(lǐng)域。

從長期來看，中國面臨著三個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)社會(huì)趨勢(shì)，我們將以此為基礎(chǔ)思考和構(gòu)建組合。首先是人口結(jié)構(gòu)老齡化速度較快、勞動(dòng)力人口不足，由此帶來地產(chǎn)需求減弱、醫(yī)療養(yǎng)老支持加大以及自動(dòng)化替代人工需求增強(qiáng)等，需要重新考量很多可選消費(fèi)品行業(yè)的市場(chǎng)空間;其次是中美博弈下的全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，進(jìn)口替代的空間巨大，因此能夠解決卡脖子問題的半導(dǎo)體、精密設(shè)備和先進(jìn)材料企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，同時(shí)那些初步完成全球制造基地布局的企業(yè)能夠在“全球化”逆風(fēng)的情況下獲得更大的市場(chǎng)份額，未來可期;第三個(gè)長期趨勢(shì)是自動(dòng)化和人工智能，技術(shù)不斷突破帶來更多的應(yīng)用可能性，我們傾向于投資那些能夠真正提供解決方案，滿足客戶的場(chǎng)景需求，壁壘高粘性強(qiáng)的軟硬件平臺(tái)型企業(yè)，包括智能駕駛、工業(yè)自動(dòng)化等等。雖然三季度科技板塊中部分細(xì)分領(lǐng)域的修正李競(jìng)雖然三季度科技板塊中部分細(xì)分領(lǐng)域的修正李競(jìng)速度較快，但我們對(duì)科技自主創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和008985OF人工智能產(chǎn)業(yè)迭代帶來的顛覆性、普遍性和持續(xù)東方紅啟東三年持性保持較強(qiáng)信心，因此我們?cè)诒Ａ艨萍及鍓K配置有的基礎(chǔ)上進(jìn)一步做了賽道和標(biāo)的配置上的優(yōu)化。519002OF展望四季度，考慮到需求收縮問題仍然存大。展望四季度，考慮到需求收縮問題仍然存大。首先，相比于其他主要經(jīng)濟(jì)體，中國有較大的政策空間。貨幣政策方面，中國在疫情期間較早采取了謹(jǐn)梁躍軍 的貨幣政策，現(xiàn)在基本沒有通脹壓力，貨幣政策011531OF 有很大寬松空間，可以主動(dòng)實(shí)施降息、降準(zhǔn)等朱雀恒心一年持有 活性措施。50都納入統(tǒng)計(jì)，根據(jù)國際貨幣基金組織的估計(jì)，中110擔(dān)心的地方化債問題有解決的辦法和空間。房地產(chǎn)方面，724政治局會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)定調(diào)已經(jīng)做

PMI金周后消費(fèi)旅游趨弱從而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。中國仍有較大政策空間，可以使用的政策手段仍有很多，而保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行是底線，我們后續(xù)會(huì)看到相關(guān)政策的落地實(shí)施。其次，扭轉(zhuǎn)居民消費(fèi)者信心的有效政策已在落實(shí)，后續(xù)將見到效果。趙楓008969OF劉鵬519704OF交銀先進(jìn)制造A梁浩,朱睿010894OF鵬華匯智優(yōu)選A

GDPGNPAI4G5GAIA股未來有望長期受益于科技進(jìn)步以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。本基金將繼續(xù)堅(jiān)持自下而上、精選個(gè)股，在新能源、科技、醫(yī)藥、軍工等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。基于現(xiàn)在的宏觀環(huán)境，仍舊強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)期國債收益率也來到4.8左的新高，這對(duì)權(quán)益市場(chǎng)，特別是權(quán)益市場(chǎng)中的成長股估值較為不大語言模型帶來的新一輪科技浪潮仍在快速演許文星001955OF中歐養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)A苗宇501054OF東方紅睿澤三年定開A

進(jìn)行落地，而資本市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展更為超前。步迎來修復(fù)：1)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期也有望修正。2)需已有明顯的改善。3)工作組的建立也有望帶動(dòng)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。4)tmt來自結(jié)構(gòu)性因素拖累有望減弱，市場(chǎng)更容易形成向上的合力。因此，站在當(dāng)前這個(gè)底部位置，不管是從勝率還是賠率的角度，都已可保持樂觀，等待積極因素進(jìn)一步積累帶來的修復(fù)。的原因。一是市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期已經(jīng)回到了較低水變化。8-9底，工業(yè)企業(yè)利潤環(huán)比持續(xù)改善，庫存水平低位企穩(wěn)。隨著庫存周期回補(bǔ)和政策效應(yīng)的逐步累積，上市公司收入和盈利有望改善，市場(chǎng)有望迎來基本面和估值的雙重修復(fù)。配置方面，主要考慮以下三個(gè)方向：一是保持對(duì)于優(yōu)質(zhì)龍頭公司的配置，在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力未發(fā)生根本性變化的情況下，優(yōu)質(zhì)龍頭公司在估值回歸合理后仍有較強(qiáng)的配置價(jià)值;二是繼續(xù)配置經(jīng)營穩(wěn)健的高分紅資產(chǎn);三是適度提升中報(bào)業(yè)績表現(xiàn)領(lǐng)先的標(biāo)的的配置。

展望未來，我們認(rèn)為一方面伴隨疤痕效應(yīng)或?qū)㈦S時(shí)間逐步消退，另一方面企業(yè)盈利拐點(diǎn)可能隨庫存周期拐點(diǎn)出現(xiàn)，內(nèi)生性動(dòng)力有望將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速逐步回歸長期潛在中樞。報(bào)告期內(nèi)，我們繼續(xù)延續(xù)一直以來的以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后復(fù)利回報(bào)作為組合優(yōu)化的核心目標(biāo)，減持了期間估值顯著回升、未來預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比下降的電子傳媒類公司的頭寸比例，增持了部分估值處于低位的醫(yī)療、消費(fèi)、制造相關(guān)的公司。此外，我們繼續(xù)對(duì)生成式人工智能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和演進(jìn)保持持續(xù)跟蹤研究，積極關(guān)注其中在企業(yè)級(jí)應(yīng)用和消費(fèi)者應(yīng)用領(lǐng)域的實(shí)際落地和迭代，在做好企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)上進(jìn)行相關(guān)領(lǐng)域的投資。從一個(gè)相對(duì)長遠(yuǎn)的視角來看，我們相信技術(shù)進(jìn)步和人口周期最終決定了產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和資本流動(dòng)的方向。因此，技術(shù)進(jìn)步下能夠不斷提升生產(chǎn)效率的產(chǎn)業(yè)方向，以及人口結(jié)構(gòu)背景下的消費(fèi)趨勢(shì)，是我們始終高度關(guān)注的投資領(lǐng)域。從組合管理角度出發(fā)，安全邊際和企業(yè)盈利是我們持續(xù)優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益比的重要基礎(chǔ)，逆向投資是我們長期超額收益的主要來源。刻影響人類社會(huì)的技術(shù)，人工智能的發(fā)展才剛剛史博起步，仍然值得我們持續(xù)關(guān)注。醫(yī)藥行業(yè)的吸引011363OF力也越來越大，經(jīng)過兩年多的回調(diào)，醫(yī)藥股的估南方興潤價(jià)值一年值已經(jīng)回到歷史極低區(qū)間。雖然有醫(yī)療反腐的負(fù)持有A面影響，但是我們認(rèn)為不會(huì)改變行業(yè)長期發(fā)展的邏輯，中國進(jìn)入老齡化社會(huì)對(duì)醫(yī)藥的需求是明劉旭000628OF

我們可以有這樣幾個(gè)結(jié)論：第一，制造業(yè)上市公司整體雖然在經(jīng)歷著盈利能力的下行，但仍在持續(xù)加大研發(fā)投入，增加研發(fā)人員的數(shù)量。我們認(rèn)為研發(fā)開支的上升更能反映在逆境中企業(yè)家的韌性和選擇。第二，我們已經(jīng)出現(xiàn)了以新能源為代表的技術(shù)在全球領(lǐng)先的行業(yè)和企業(yè)。除了頭部的公司外，還有幾千家制造業(yè)企業(yè)在持續(xù)增加研發(fā)投入，雖然很多中小型企業(yè)短期內(nèi)還無法成為中國經(jīng)濟(jì)的中流砥柱，但長期看也都將是未來的火苗。第三，今年以來我們面臨的壓力主要來自于我們具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的高端制造業(yè)，由于產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政補(bǔ)貼等影響，在歐美市場(chǎng)的空間受到了壓縮。一旦在標(biāo)志性的市場(chǎng)和客戶，具體的項(xiàng)目能夠確定落地，前期的研發(fā)投入是否可以轉(zhuǎn)化為商業(yè)前景的疑問即可得到市場(chǎng)最終的確認(rèn)。

對(duì)中國制造業(yè)長期發(fā)展我們并不悲觀。制造業(yè)升，意味著海外拒絕中國公司的成本將越來越高。將所有資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)比，在當(dāng)前的估值水平之一。服務(wù)業(yè)中，我管理的可以投資港股的產(chǎn)品重點(diǎn)增持了零售渠道品牌公司。中國存在大量優(yōu)質(zhì)食品制造工廠，生產(chǎn)出的產(chǎn)品無法低成本地觸達(dá)消費(fèi)20我們預(yù)計(jì)海外部分行業(yè)需求仍然旺盛，近期匯率A股市場(chǎng)在當(dāng)前估值水平下具備長期配置價(jià)值。在的波動(dòng)也加強(qiáng)了中國優(yōu)質(zhì)制造業(yè)公司的全球競(jìng)爭(zhēng)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，低估值或具備價(jià)格洪流,楊歡 力。國內(nèi)大家對(duì)于政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期都不高，彈性的周期品可能獲得超額收益，此外，成長風(fēng)我們預(yù)計(jì)海外部分行業(yè)需求仍然旺盛，近期匯率A股市場(chǎng)在當(dāng)前估值水平下具備長期配置價(jià)值。在的波動(dòng)也加強(qiáng)了中國優(yōu)質(zhì)制造業(yè)公司的全球競(jìng)爭(zhēng)宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景下，低估值或具備價(jià)格洪流,楊歡 力。國內(nèi)大家對(duì)于政策和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期都不高，彈性的周期品可能獲得超額收益，此外，成長風(fēng)010437OF 一旦有超預(yù)期因素變化，賠率也較為可觀。對(duì)于格經(jīng)歷較長時(shí)間跑輸后，部分成長細(xì)分行業(yè)如醫(yī)嘉實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)選A 市場(chǎng)整體我們認(rèn)為沒有必要悲觀。目前關(guān)注的藥、風(fēng)電、電子等的龍頭公司的估值水平已經(jīng)與要方向包括：1.高分紅現(xiàn)金流好的資產(chǎn)。2.出口其行業(yè)地位和未來增速匹配，我們也將擇機(jī)增加相關(guān)的高景氣資產(chǎn)。3.AI相關(guān)的資產(chǎn)預(yù)計(jì)分化，配置。需要精選。4.地產(chǎn)是否有反轉(zhuǎn)可能。周云 本市場(chǎng)而言這是挑戰(zhàn)，同時(shí)也是機(jī)遇。樂觀的方展望未來一段時(shí)間，我們很可能會(huì)遇到一個(gè)國內(nèi)012839OF A經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)和美債利率見頂?shù)拇翱谄凇；谏蠔|方紅智華三年持 產(chǎn)大周期結(jié)束的背景下，無論相比于債券還是述分析，結(jié)合自下而上選股，我會(huì)在下跌過程中有A 產(chǎn)，股票類資產(chǎn)依然是大類資產(chǎn)中較好的機(jī)會(huì)。積極地尋找投資機(jī)會(huì)，努力創(chuàng)造超額收益。基于以上的分析與判斷，我們會(huì)結(jié)合對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷，在一定倉位基礎(chǔ)上，積極地尋找絕對(duì)收益機(jī)會(huì)，努力創(chuàng)造更多收益。新能源汽車需求整體符合預(yù)期，但供給端壓力較李威大，相關(guān)公司盈利還在惡化，板塊持續(xù)下跌。成519066OF長板塊三季度沒有大的板塊機(jī)會(huì)，數(shù)據(jù)要素等新在中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健A興行業(yè)和華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股，有不錯(cuò)的漲我們將加強(qiáng)繼續(xù)新科技領(lǐng)域研究和配置。幅，但相關(guān)股票更多是短期事件驅(qū)動(dòng)，長期的盈利能力存在較大不確定性，很難長期持有。趙曉東二三季度是成長股的主要表現(xiàn)季度，如果二季度450009OF出現(xiàn)透支預(yù)期情況，三季度往往會(huì)進(jìn)行修正，而我們認(rèn)為2023年進(jìn)入基本面兌現(xiàn)階段后，對(duì)成長國富中小盤A兩年維度我們?nèi)匀豢春肁IGC、傳媒板塊方向，大性較確定的一些板塊會(huì)有較明確的修復(fù)行情。概率會(huì)在明年有表現(xiàn)。展望2023年四季度，隨著房地產(chǎn)優(yōu)化政策出現(xiàn)實(shí)展望2023年三季度，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期依然保持質(zhì)性效果，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將更加明樂觀，經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力仍在，當(dāng)前市場(chǎng)缺乏確。從全球范圍內(nèi)來看，A股都是相對(duì)低估的權(quán)益的主要是信心。后期隨著海外加息放緩，美國經(jīng)市場(chǎng)，隨著海外加息接近尾聲，外部的不確定性濟(jì)衰退下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸得到釋放和化解，國內(nèi)進(jìn)入王海峰在降低，這一切都有利于提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，秋季開工旺季，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將更加501022OF市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波估值修復(fù)行情。明確。屆時(shí)，前期表現(xiàn)較弱的順周期行業(yè)的基本銀華鑫盛靈活A(yù)2023年四季度，從股債性價(jià)比的情況來看，整體面或出現(xiàn)明顯改善跡象。今年上半年能源價(jià)格也權(quán)益市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?；谖覀儗?duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了大幅回落，有利于順周期板塊的消費(fèi)、中的判斷，我們依舊維持均衡配置思路，除此之游制造等企業(yè)盈利改善。外，基于當(dāng)下資產(chǎn)質(zhì)量和未來2-3年企業(yè)的成長在三季度，從股債性價(jià)比的情況來看，整體權(quán)益性，我們將自下而上選擇一些長期看好的個(gè)股進(jìn)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)行情有望逐步向行持有。上。消費(fèi)，中游周期，高端制造等大部分板塊都劉蘇008131OF景順長城競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

對(duì)順周期板塊持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，特別是一些估值已跌至歷史低位的順周期藍(lán)籌，包括大消費(fèi)和上游資源品等;以及具備優(yōu)勢(shì)，出海參與全球競(jìng)爭(zhēng)的出口型業(yè)務(wù)的公司;和低估值高股息的行業(yè)龍頭標(biāo)的。整體來看，前期政策“組合拳”彰顯決策層的態(tài)度和決心，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面在去庫存接近尾聲且各種刺激政策逐步發(fā)力的背景下，有望企穩(wěn)回升，疊加當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平較低，股債收益率有利于權(quán)益市場(chǎng)。我們將重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的企穩(wěn)以及海外因素的邊際變化。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)短中期的不確定因素定價(jià)過度，基本面的改善與市場(chǎng)信心的回升需要一個(gè)過程。

6LPR動(dòng)居民儲(chǔ)蓄向消費(fèi)、投資領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，也有助于降低購房成本，穩(wěn)定房地產(chǎn)