2023年在線旅游行業(yè)分析報(bào)告

2023年在線旅游行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、中國在線旅游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc372568450\h31、在線旅游業(yè)前景看好 PAGEREFToc372568451\h32、在線旅游預(yù)訂移動(dòng)化是趨勢(shì) PAGEREFToc372568452\h63、OTA市場(chǎng)競爭加劇，未來將更多樣化 PAGEREFToc372568453\h7二、海外在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK PAGEREFToc372568454\h8三、標(biāo)桿分析：去哪兒網(wǎng) PAGEREFToc372568455\h121、去哪兒網(wǎng)發(fā)展歷程 PAGEREFToc372568456\h122、去哪兒網(wǎng)業(yè)務(wù)分析 PAGEREFToc372568457\h143、去哪兒網(wǎng)運(yùn)營分析 PAGEREFToc372568458\h20四、行業(yè)投資策略與相關(guān)A股上市公司 PAGEREFToc372568459\h231、行業(yè)投資策略 PAGEREFToc372568460\h232、相關(guān)A股上市公司 PAGEREFToc372568461\h24（1）中青旅（600138） PAGEREFToc372568462\h24（2）騰邦國際（300178） PAGEREFToc372568463\h25（3）號(hào)百控股（600640） PAGEREFToc372568464\h26一、中國在線旅游行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)1、在線旅游業(yè)前景看好中國旅游業(yè)的發(fā)展維持高景氣度，旅游業(yè)總收入從2023年的1.16萬億元增至2023年的2.59萬億元，復(fù)合增長率達(dá)到22.23%，保守預(yù)計(jì)未來旅游業(yè)收入年均增速有望保持10%以上。中國人均GDP已經(jīng)超過6000美元，旅游業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，且由于人口基數(shù)大，各業(yè)態(tài)旅游均有較高成長空間。在線旅游行業(yè)2023年市場(chǎng)規(guī)模為1709億元，相較2023年的486億元，復(fù)合增長率達(dá)到36.93%，根據(jù)艾瑞咨詢的研究，2023年在線旅游市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到4千億元。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2023年在線旅游度假市場(chǎng)結(jié)構(gòu)占比從10.4%增長至12.4%，相較于機(jī)票和酒店增長更快，是未來在線旅游市場(chǎng)增長最迅速的細(xì)分市場(chǎng)。2023年在線酒店交易的比重相比2023年略有下滑，2023年在線機(jī)票交易的比重則較2023年下滑了近2個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)發(fā)展前景來看，增速最快的細(xì)分市場(chǎng)排序是度假>酒店>機(jī)票。機(jī)票預(yù)訂細(xì)分市場(chǎng)是傳統(tǒng)在線旅游預(yù)訂的支柱產(chǎn)業(yè)，其交易量和規(guī)?；潭茸罡撸壳霸诰€旅游網(wǎng)站機(jī)票預(yù)訂業(yè)務(wù)用戶覆蓋數(shù)量以去哪兒網(wǎng)最高，而且去哪兒的覆蓋數(shù)是第二位攜程網(wǎng)的一倍多。在線旅游預(yù)訂交易規(guī)模第二大的酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)用戶覆蓋數(shù)同樣是去哪兒網(wǎng)最多，但是第二位攜程網(wǎng)的差距并不大。而在線旅游度假產(chǎn)品的預(yù)訂市場(chǎng)，雖然現(xiàn)在的規(guī)模2023年為211.9億元，占比僅為12%左右，但是其成長空間是最大的，預(yù)計(jì)2023年有望突破1000億元，復(fù)合增長率達(dá)到47.38%。2023年在線旅游度假市場(chǎng)攜程以25.4%的份額排名第一，途牛網(wǎng)排名第二。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)方面，2023年在線旅游度假細(xì)分市場(chǎng)中出境游是第一板塊（占比37.68%）,第二板塊是國內(nèi)游（35.7%），第三板塊是周邊游（26.7%）。2、在線旅游預(yù)訂移動(dòng)化是趨勢(shì)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月底，通過手機(jī)接入互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)名數(shù)量為3.88億，通過PC接入互聯(lián)網(wǎng)的有3.8億，手機(jī)首次超越臺(tái)式電腦，成為中國網(wǎng)名第一大網(wǎng)絡(luò)終端。工信部披露2023年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流入流量截至9月份達(dá)到9.26億GB，同比增長67.3%；2023年截至9月智能手機(jī)出貨達(dá)到3.18億部，同比增長85.4%，占所有手機(jī)出貨量的72.4%。移動(dòng)端在線旅游預(yù)訂目前仍處于較初級(jí)的階段，中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心披露的數(shù)據(jù)顯示，2023年手機(jī)即時(shí)通信和手機(jī)搜索是用戶最常使用的應(yīng)用，手機(jī)旅行預(yù)訂僅占比6%，但是隨著移動(dòng)智能終端的普及，用戶即時(shí)旅行預(yù)訂需求和習(xí)慣正在逐步培養(yǎng)中，未來移動(dòng)應(yīng)用端在線旅游預(yù)訂的增長極其可觀。3、OTA市場(chǎng)競爭加劇，未來將更多樣化第三方在線代理商（OTA）是在線旅游市場(chǎng)中重要的中間商，去哪兒網(wǎng)則通過搜索旅游服務(wù)提供商以及OTA的各類產(chǎn)品提供給用戶多樣的旅游產(chǎn)品選擇。去哪兒網(wǎng)與OTA主要是合作關(guān)系，同時(shí)又存在競爭關(guān)系。OTA市場(chǎng)逐年激烈的競爭使得傭金率下滑，行業(yè)利潤率走低，營收規(guī)模增速今年以來有所下滑，而且攜程一家獨(dú)大的局面也在改善，專注于細(xì)分市場(chǎng)的OTA開始增加行業(yè)的多樣性，藝龍以酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)為主，同程網(wǎng)通過上線長線自助游實(shí)現(xiàn)了自助游全覆蓋等。二、海外在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK類似去哪兒網(wǎng)的一家美國在線旅游垂直搜索網(wǎng)站KAYAK，成立于2023年，是由EXPEDIA、TRAVELOCITY和ORBITZ的創(chuàng)始人共同設(shè)立。公司是一家致力于提高旅游預(yù)訂效率的技術(shù)型公司，公司通過在線和移動(dòng)應(yīng)用客戶端為客戶提供搜索、過濾以及選項(xiàng)排序進(jìn)行旅行設(shè)計(jì)服務(wù)，網(wǎng)站將客戶引導(dǎo)至他們需要的旅行服務(wù)提供商或者OTA中間商網(wǎng)站以完成交易，或者按目前大部分的方式，客戶通過KAYAK自身的網(wǎng)站完成在線交易。公司在18個(gè)國家擁有當(dāng)?shù)鼐W(wǎng)站，包括美國、德國、西班牙、英國、澳大利亞、法國和意大利，KAYAK是主要運(yùn)營的品牌，包括線上和移動(dòng)端。2023年5月公司收購SWOODOO品牌，其是德國領(lǐng)先的旅行搜索網(wǎng)站平臺(tái)；2023年4月公司收購JABOSOFTWARE，其公司技術(shù)支持CHECKFELIX，后者是澳大利亞領(lǐng)先的旅行搜索平臺(tái)。2023年7月KAYAK登陸紐交所，2023年11月則被PRICELINE以18億美元的現(xiàn)金和股票收購，成為了PRICELINE集團(tuán)旗下的公司。主營業(yè)務(wù)收入來自于兩個(gè)方面，第一是銷售收入，主要是向旅行服務(wù)提供商或者OTA按照點(diǎn)擊成本(CPC)或者每筆交易成本（CPA:Costperacquisition）來收取費(fèi)用；第二是廣告收入，來自搜索廣告、文字廣告以及廣告陳列的收入，公司擁有專利廣告平臺(tái)技術(shù)（稱為KAYAKNETWORK），根據(jù)用戶搜索的關(guān)鍵字來動(dòng)態(tài)顯示廣告信息，旨在幫助廣告主向其目標(biāo)客戶提供有效性高的廣告，提高最終交易實(shí)施的概率。2023年公司披露的營業(yè)成本（不含折舊與攤銷）為1974.1萬美元，主要包括的是數(shù)據(jù)中心的運(yùn)作和維護(hù)費(fèi)用，占營業(yè)收入的比重為6.7%；折舊和攤銷為827.3萬美元，占營業(yè)收入比重為2.8%，在考慮折舊和攤銷下計(jì)算的毛利率高達(dá)90.43%，公司業(yè)務(wù)的邊際成本較低，在客戶規(guī)模效應(yīng)下推升公司毛利水平。運(yùn)營費(fèi)用支出方面，大約占據(jù)營業(yè)收入的比重在77%左右，而這當(dāng)中最大的一部分費(fèi)用屬于營銷費(fèi)用。營銷費(fèi)用包括品牌營銷、在線營銷以及其他營銷相關(guān)支出，歷年的營銷支出占營業(yè)收入的比重在50%至54%之間。公司在營銷上面的支出能有效提升用戶搜索查詢數(shù)，公司預(yù)計(jì)2023年查詢數(shù)的增長41.7%得益于營銷推廣，而2023年查詢數(shù)的增長32.6%得益于營銷推廣。人工支出和福利占據(jù)營業(yè)收入的比重在16%至18%之間，目前公司的員工共計(jì)僅為205人。公司2023年會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)凈利潤1881萬美元，同比增長93.85%，2023年凈利潤為970.3萬美元，同比增長20.8%，增速出現(xiàn)較大提高，主要是公司旅行搜索數(shù)量的增長拉動(dòng)收入的增速，在成本費(fèi)用相對(duì)固定的情況下實(shí)現(xiàn)了利潤的高增長。三、標(biāo)桿分析：去哪兒網(wǎng)1、去哪兒網(wǎng)發(fā)展歷程2023年11月1日，去哪兒開曼島(Qunar）正式在美國紐約證券交易所納斯達(dá)克上市，首日的良好表現(xiàn)以及路演以來投資者對(duì)公司的狂熱驗(yàn)證了這個(gè)被稱為擁有國內(nèi)最多用戶的在線旅游網(wǎng)站的垂直搜索電子商務(wù)模式的成功。2023年5月份，F(xiàn)rederickDemopoulos，莊辰超和DouglasKhoo三人共同設(shè)立了Qunar，提供在線旅游搜索服務(wù)，公司注冊(cè)在莊辰超的私人名下。2023年3月份，公司成立VIE（可變利益實(shí)體）即“北京趣拿信息技術(shù)QunarBeijingInformationTechnologyCompanyLimited）從事互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。2023年7月份，去哪兒開曼島（QunarCaymanIslandsLimited）在開曼群島注冊(cè)成立。2023年10月份，去哪兒開曼島設(shè)立WFOE（外商獨(dú)資企業(yè)）即“北京趣拿軟件技術(shù)（BeijingQunarSoftwareTechnologyCo.,Ltd.）。2023年10月份去哪兒開曼島在香港設(shè)立Queen’sRoadInvestmentManagementLimited以及香港去哪兒網(wǎng)股份（Qunar.HKCo.,Limited），均為去哪兒開曼島的全資子公司。2023年3月份，通過一份股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，WFOE（即“北京趣拿軟件技術(shù)”）全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至QunarHK（香港去哪兒網(wǎng)股份）名下，WFOE成為去哪兒開曼島的間接全資子公司。綜上所述，公司通過VIE運(yùn)營Qunar以及在中國從事相關(guān)在線旅游服務(wù)等業(yè)務(wù)，然后通過WFOE與VIE及其控股股東一系列合約實(shí)際控制VIE。從2023年起，公司一共有三輪股權(quán)融資，分別出售26,513,257股獲得250萬美元、出售24,828,360股獲得840萬美元以及出售11,750,990股獲得1400萬美元。2023年7月份，百度控股3.06億美元獲得公司181,402,116份普通股，交易完成后，且經(jīng)過一系列股份轉(zhuǎn)讓和調(diào)整，VIE的股權(quán)結(jié)構(gòu)為百度持股60%，莊辰超持股40%。去哪兒網(wǎng)提供用戶搜索第三方在線旅游網(wǎng)站或者服務(wù)提供商的機(jī)票、酒店、旅行行程包或其他旅游產(chǎn)品，進(jìn)行價(jià)格等系列排序以達(dá)到滿足用戶搜索比對(duì)旅游產(chǎn)品的需求。去哪兒網(wǎng)的用戶從2023年的7170萬人增至2023年的1.873億人，截至2023年6月底，其網(wǎng)絡(luò)用戶增至2.032億人；在移動(dòng)用戶端方面，2023年去哪兒網(wǎng)移動(dòng)端用戶達(dá)到2190萬人，截至2023年6月底，移動(dòng)端用戶達(dá)到3960萬人。2、去哪兒網(wǎng)業(yè)務(wù)分析去哪兒網(wǎng)的運(yùn)營收入主要來自于三個(gè)方面，第一是服務(wù)收入，按照旅游服務(wù)提供商通過去哪兒網(wǎng)而實(shí)際成交的金額或者通過去哪兒網(wǎng)帶來的點(diǎn)擊來收取一定比例的費(fèi)用。第二是網(wǎng)頁廣告收入。第三是其他類型的收入，包括2023年開始的團(tuán)購旅游產(chǎn)品的代理銷售收入以及從2023下半年開始的第三方支付服務(wù)提供商的傭金收入，另外還包括Google支付給公司的文字鏈接點(diǎn)擊收入（此業(yè)務(wù)在2023年12月停止）。從過去三年公司業(yè)務(wù)收入構(gòu)成結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)收入占據(jù)著主要的比重，過去三年占比均達(dá)到82%以上，是公司主要的收入來源。公司的服務(wù)收入可以分為在線服務(wù)收入和移動(dòng)端服務(wù)收入,通過不同的渠道將客戶與旅游服務(wù)提供商有效地連接并促成交易完成,服務(wù)業(yè)務(wù)的收費(fèi)按照CPC(Costperclick;Costperthousandclick-through點(diǎn)擊成本模式)或者CPS（Costpersale實(shí)際銷售量成本模式）的方式計(jì)量?？赏ㄟ^跟蹤每千條查詢收入值的變化掌握系統(tǒng)將查詢數(shù)轉(zhuǎn)化成銷售收入的效率高低。網(wǎng)頁服務(wù)收入2023年達(dá)到2.16億元，同比增長107.09%；2023年達(dá)到3.96億元，同比增長83.49%；2023年上半年收入為2.65億元，同比增長59.86%。去哪兒網(wǎng)的移動(dòng)端應(yīng)用在2023年7月份推出市場(chǎng)，但是收費(fèi)開始于2023年的6月份。從2023年三季度以來移動(dòng)端服務(wù)收入增長強(qiáng)勁，特別是移動(dòng)端機(jī)票服務(wù)收入每季度成倍增長，但是在今年二季度移動(dòng)端機(jī)票服務(wù)收入環(huán)比增長17.78%，增速出現(xiàn)下滑，而移動(dòng)端酒店服務(wù)收入今年二季度環(huán)比幾乎持平，增速亦下滑明顯。2023年移動(dòng)端服務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1737.5萬元，2023年上半年實(shí)現(xiàn)收入4215萬元。服務(wù)業(yè)務(wù)的收入確認(rèn)可以采用點(diǎn)擊成本模式CPC或者實(shí)際銷售量成本模式CPS來確認(rèn)收入，目前去哪兒網(wǎng)采用的主要仍是傳統(tǒng)的CPC模式，其收入占比從2023年至2023年分別為93.42%、85.74%和79.48%，占據(jù)主體地位，但是其占比逐年下降，逐步取代的是更為合理也更適合去哪兒網(wǎng)的發(fā)展的CPS模式。服務(wù)收入中機(jī)票服務(wù)收入占比最大，也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)板塊，2023年機(jī)票服務(wù)收入為3.07億元，占服務(wù)收入比重達(dá)72.87%，比重較上年下滑了近6個(gè)百分點(diǎn)，與此相對(duì)應(yīng)的是酒店服務(wù)收入達(dá)到1.08億元，占服務(wù)收入比重達(dá)到25.61%，比重較上年增長近5個(gè)百分點(diǎn)，其他類型的服務(wù)收入也達(dá)到638.2萬元，占比達(dá)到1.51%，比重增長超過1個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)頁廣告收入是公司第二大收入來源，2023年公司擁有廣告客戶164家，同比增長5.8%，每家客戶平均廣告費(fèi)用為28.46萬元，同比增長32.31%；2023年上半年是105家，同比增長3.96%，每家客戶平均廣告費(fèi)用為24.58萬元，同比增長32.86%。其他類型的收入中，主要是團(tuán)購產(chǎn)品的代銷收入以及部分第三方支付服務(wù)提供商的服務(wù)費(fèi)用收入。去哪兒網(wǎng)以提供在線旅游產(chǎn)品搜索服務(wù)為中心，并開始在產(chǎn)業(yè)鏈上逐步擴(kuò)展，提供在線交易，產(chǎn)品代銷等在線旅游服務(wù)。綜上所述，去哪兒網(wǎng)最大的業(yè)務(wù)收入來自在線機(jī)票預(yù)訂服務(wù)收入，在線機(jī)票預(yù)訂具備標(biāo)準(zhǔn)化程度高以及信息透明等特點(diǎn)，同時(shí)客戶對(duì)機(jī)票的價(jià)格敏感性較高，這也是去哪兒網(wǎng)最具優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)。但是，隨著航空公司直銷力度的加強(qiáng)，以及同業(yè)競爭的加強(qiáng)，利潤的空間也在不斷壓縮。而酒店預(yù)訂市場(chǎng)相對(duì)區(qū)域分散而且差異性大，標(biāo)準(zhǔn)化程度較低，酒店市場(chǎng)的復(fù)雜性造成了去哪兒網(wǎng)的酒店在線預(yù)訂成交額低于其標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品機(jī)票預(yù)訂。根據(jù)艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2023年在線旅游市場(chǎng)交易規(guī)模的61%由機(jī)票預(yù)訂構(gòu)成，23.3%由酒店預(yù)訂構(gòu)成。在線機(jī)票預(yù)訂成交額由2023年的454億元增長至2023年的1042億元，復(fù)合增長率達(dá)32.3%；在線酒店預(yù)訂交易額由2023年的128億元增長至2023年的397億元，復(fù)合增長率達(dá)45.8%。與美國比較，51%的美國機(jī)票由在線交易完成，31%的酒店交易在線完成，而根據(jù)中國的數(shù)據(jù)，2023年機(jī)票預(yù)訂和酒店預(yù)訂在線成交額分別僅占比21.2%和12.4%，成長空間仍然較大。在哪兒網(wǎng)一方面加大了酒店的促銷力度，旨在加大酒店預(yù)訂市場(chǎng)占有率，這一塊業(yè)務(wù)的增長也比較明顯；在哪兒網(wǎng)也在旅游度假產(chǎn)品如景區(qū)門票、旅行社產(chǎn)品等增加了產(chǎn)品搜索服務(wù)。另外，移動(dòng)端應(yīng)用是被視為增長空間最大的一塊業(yè)務(wù)，隨著移動(dòng)應(yīng)用的不斷普及，在哪兒網(wǎng)移動(dòng)旅游預(yù)訂服務(wù)具備高增長預(yù)期，目前，在哪兒網(wǎng)的移動(dòng)應(yīng)用處于較領(lǐng)先地位，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心的一項(xiàng)調(diào)查，42.3%的人最常使用去哪兒網(wǎng)的移動(dòng)端應(yīng)用產(chǎn)品，位列在線旅游服務(wù)商排名中第一位。3、去哪兒網(wǎng)運(yùn)營分析去哪兒網(wǎng)營業(yè)成本主要由數(shù)據(jù)收集成本、帶寬和服務(wù)器成本、折舊以及營業(yè)稅金和附加費(fèi)用構(gòu)成。從2023年至2023年，數(shù)據(jù)采集成本由占營業(yè)收入的7.6%下降至5.5%；帶寬和服務(wù)器成本占營業(yè)收入的2.9%下降至1.9%；折舊占營業(yè)收入的比重由0.9%增長至1.2%；營業(yè)稅金和附加占營業(yè)收入的5.7%增長至8%。公司業(yè)務(wù)成本主要來自人工、硬件及維護(hù)成本，其商業(yè)模式也決定了公司的高毛利率水平，2023年上半年毛利率水平達(dá)到85.72%的高點(diǎn)，較去年同期的80.36%增長了5個(gè)多百分點(diǎn)。在費(fèi)用支出方面，公司運(yùn)營費(fèi)用支出主要在營銷、產(chǎn)品開發(fā)以及管理費(fèi)用方面。公司運(yùn)營費(fèi)用支出的50%左右是銷售和營銷支出，40%左右是產(chǎn)品開發(fā)支出，另外10%左右是管理費(fèi)用，從中長期看，營銷費(fèi)用支出的占比有所下滑，產(chǎn)品開發(fā)的支出費(fèi)用占比在上升，管理費(fèi)用支出的占比則相對(duì)穩(wěn)定。公司的營銷費(fèi)用主要包括了在線營銷費(fèi)用，營銷團(tuán)隊(duì)的人工支出和獎(jiǎng)金福利，以及其他廣告促銷費(fèi)用；產(chǎn)品開發(fā)費(fèi)用主要包括了發(fā)展和改進(jìn)網(wǎng)站技術(shù)所需的人工支出以及產(chǎn)品開發(fā)部門的辦公租金和其他相關(guān)支出；管理費(fèi)用則包括人工支出和管理相關(guān)費(fèi)用，第三方專業(yè)服務(wù)提供機(jī)構(gòu)的費(fèi)用支出以及辦公租金等。去哪兒網(wǎng)較高的運(yùn)營費(fèi)用及支出使得凈利潤處于虧損狀態(tài)，根據(jù)美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則U.S.GAAP，2023年至2023年公司凈利潤分別為-437.4萬元、-4595.1萬元、-9111.3萬元；2023年上半年公司虧損1692.5萬元。然而按照非美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則Non-GAAP，在費(fèi)用中剔除掉股票期權(quán)等相關(guān)支出費(fèi)用（share-basedcompensationexpenses）以及與百度提供免費(fèi)用戶流量相關(guān)的非現(xiàn)金支出項(xiàng)目等，那么調(diào)整后的凈利潤2023年至2023年分別為46萬元、-986.5萬元、-5725.7萬元；2023年上半年則盈利38.2萬元。四、行業(yè)投資策略與相關(guān)A股上市公司1、行業(yè)投資策略商業(yè)模式創(chuàng)新帶來價(jià)值。從去哪兒網(wǎng)的經(jīng)營與發(fā)展可以看到，旅游者的需求是多樣的也是需要引導(dǎo)和開拓的，具備商業(yè)模式創(chuàng)新的去哪兒網(wǎng)通過搜索的設(shè)計(jì)突破了與在線旅游代理商OTA的競爭，并在許多細(xì)分行業(yè)中突圍成功并處于領(lǐng)先。與國外旅游搜索KAYAK網(wǎng)站的對(duì)比我們可以看到，在擁有足夠多搜索查詢數(shù)以及有效轉(zhuǎn)化搜索查詢?yōu)槭杖氲南到y(tǒng)前提下，公司盈利的增長是飛速的。雖然目前去哪兒網(wǎng)擁有足夠多的搜索查詢數(shù)量，但是收入轉(zhuǎn)化能力相對(duì)較弱以及相關(guān)細(xì)分行業(yè)如酒店拓展?fàn)I銷造成費(fèi)用高企，所以去哪兒網(wǎng)仍是虧損狀態(tài)，但是隨著收入轉(zhuǎn)化率提高和有效搜索查詢的增加，公司將迎來盈利的豐收期?！霸龀帧痹诰€旅游行業(yè)。目前行業(yè)已處于高速發(fā)展時(shí)期,在線旅游預(yù)訂消費(fèi)日益成熟,未來在互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)化趨勢(shì)以及多樣化預(yù)訂需求的帶動(dòng)下將提升在線旅游市場(chǎng)的成長空間,過去五年在線旅游行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長率達(dá)36%以上,保守預(yù)計(jì)未來五年復(fù)合增長率將至少在25%,給予在線旅游行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。2、相關(guān)A股上市公司（1）中青旅（600138）遨游網(wǎng)（.aoyou）是中青旅公司旗下專業(yè)在線旅游網(wǎng)站，向消費(fèi)者提供全方位值得信賴和高品質(zhì)的旅游度假預(yù)訂、資訊及專業(yè)服務(wù)，包括出境游、國內(nèi)游、海島度假、搶游惠等專業(yè)服務(wù)，在出境旅游度假市場(chǎng)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。未來公司將拓展遨游網(wǎng)平臺(tái)化、網(wǎng)絡(luò)化、移動(dòng)化建設(shè)，公司已申請(qǐng)非公開發(fā)行股票，募集資金中將投資3.28億元用于遨游網(wǎng)的改善與升級(jí)。通過全方位的有效服務(wù)體系建設(shè)，中青旅業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)全面“O2O”化，線上、線下業(yè)務(wù)將會(huì)成為中青旅的旅游服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展的兩大引擎，在線旅游業(yè)務(wù)快速發(fā)展將為公司提供新的贏利點(diǎn)，中青旅將成為國內(nèi)少有的同時(shí)具備強(qiáng)大的線上線下功能的綜合性旅游服務(wù)公司，進(jìn)一步強(qiáng)化公司的同行業(yè)領(lǐng)先地位，預(yù)計(jì)遨游網(wǎng)項(xiàng)目的建設(shè)將促進(jìn)公司旅行社業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)年均20%以上的增長。前三季度公司營業(yè)收入69.96億元，同比下滑12.06%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.13億元，同比下滑18.71%，每股收益0.5146元。報(bào)告期內(nèi)公司整體業(yè)績下滑明顯主要源自于：⑴地產(chǎn)業(yè)務(wù)逐步收縮造成營收下滑；⑵烏鎮(zhèn)旅游人數(shù)較去年同期下滑5.88%（上年增長16.57%），景區(qū)收入和利潤增速為11%/18%（上年同期為31.15%/16.8%）；⑶旅游主業(yè)中觀光業(yè)收入增長13%（上年同期增長40%），度假業(yè)收入增長29%（上年同期增長49%），會(huì)展公司收入增長8%（上年同期增長23.76%），商旅管理業(yè)務(wù)收入增長7%（上年同期增長29%），公司旅游業(yè)務(wù)由于受到限制三公消費(fèi)以及政府反腐活動(dòng)的打壓明顯，增速均出現(xiàn)不同程度下滑。隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)的逐步終止，公司業(yè)績面臨一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新增的古北水鎮(zhèn)開業(yè)后導(dǎo)致折舊增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用增長等因素造成一定業(yè)績壓力。（2）騰邦國際（300178）公司是一家以航空客運(yùn)代理業(yè)務(wù)為主，并且提供酒店預(yù)訂、商旅管理和旅游度假等服務(wù)的綜合商旅服務(wù)提供商。航空機(jī)票預(yù)訂傭金收入是公司最主要的收入來源，2023年占比達(dá)到89%，是華南地區(qū)機(jī)票代理業(yè)的龍頭公司。公司未來將進(jìn)一步聚焦到綜合商旅服務(wù)以及深化B2B業(yè)務(wù)，致力于產(chǎn)品多元化及業(yè)務(wù)輻射范圍。2023年公司營業(yè)收入2.58億元，同比增長42.9%，凈利潤6562萬元，同比增長14%；2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.66億元，同比增長50.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6151.45萬元，同比增長35.28%，維持較高增長。（3）號(hào)百控股（600640）公司是電信集團(tuán)旗下的上市公司，公司主要經(jīng)營商旅預(yù)訂和酒店運(yùn)營及管理兩大業(yè)務(wù)。商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)是公司下屬子公司號(hào)百商旅公司的主要業(yè)務(wù)，其依托118114、4008118114語音平臺(tái)、114語音轉(zhuǎn)入、互聯(lián)網(wǎng)及手機(jī)終端從事訂票、訂酒店、訂餐和丁商品業(yè)務(wù)、旅游會(huì)務(wù)及其他商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)，在全國設(shè)立了十個(gè)省分公司，建立了四個(gè)集約化呼叫中心，坐席數(shù)達(dá)2023余個(gè)。酒店運(yùn)營及管理業(yè)務(wù)是公司下屬子公司尊茂酒店公司的主要業(yè)務(wù)，目前控股7家酒店，托管中國電信集團(tuán)下屬18家酒店和外部酒店16家。2023年實(shí)現(xiàn)收入19.39億元，同比增長4.49%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.32億元，同比增長12.9%。由于公司酒店運(yùn)營及管理業(yè)務(wù)凈利潤下滑以及2023年同期公司重大資產(chǎn)重組實(shí)現(xiàn)重組收益等因素，2023年公司前三季度營業(yè)收入14.03億元，同比下滑4.3%，實(shí)現(xiàn)凈利潤7957萬元，同比下滑43%。

2023年出版行業(yè)分析報(bào)告2023年9月目錄一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì) PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動(dòng)力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場(chǎng)前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團(tuán)深耕教育出版市場(chǎng)，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進(jìn)步與新媒體發(fā)展帶動(dòng)出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢(shì)隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報(bào)紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們?cè)絹碓絻A向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個(gè)高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實(shí)現(xiàn)價(jià)值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟(jì)的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，規(guī)模經(jīng)濟(jì)、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價(jià)機(jī)制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場(chǎng)增速加快，美英市場(chǎng)發(fā)展最快。美國電子書市場(chǎng)占美國整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的近8%，達(dá)到了2.7億英鎊。英國市場(chǎng)2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場(chǎng)不到整個(gè)圖書市場(chǎng)份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場(chǎng)占圖書市場(chǎng)的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場(chǎng)銷售額達(dá)到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達(dá)到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時(shí)代用戶消費(fèi)習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報(bào)刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報(bào)紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對(duì)各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強(qiáng)度的工作、豐富的娛樂活動(dòng)以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場(chǎng)所的整塊閱讀時(shí)間漸漸萎縮。人們的時(shí)間被分散到上下班路途、會(huì)議就餐等過程中，形成越來越多的“時(shí)間碎片”。充分利用這些“時(shí)間碎片”的移動(dòng)閱讀，釋放了大批有心沒時(shí)間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機(jī)、平板電腦、電子書等移動(dòng)電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動(dòng)化”。2023年，在報(bào)紙期刊閱讀率走弱之時(shí)，以手機(jī)、電子閱讀器為代表的移動(dòng)數(shù)字閱讀成為促進(jìn)國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進(jìn)人們的生活，使閱讀行為不再受時(shí)間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進(jìn)行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個(gè)重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機(jī)閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個(gè)百分點(diǎn)，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計(jì)，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢(shì)，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個(gè)百分點(diǎn)左右。3、移動(dòng)終端普及帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動(dòng)終端，包括平板電腦、手機(jī)等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達(dá)到了2710萬臺(tái)的規(guī)模。據(jù)預(yù)測(cè)，該數(shù)據(jù)在2023年將達(dá)到3710臺(tái)，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計(jì)未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢(shì)，但增速會(huì)逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機(jī)等移動(dòng)終端的快速發(fā)展，也會(huì)影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動(dòng)終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動(dòng)終端(平板及手機(jī))出貨量達(dá)到了4.87億部，首次超過了全球市場(chǎng)PC(臺(tái)式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動(dòng)終端是帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會(huì)被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢(shì)是平臺(tái)化的運(yùn)作，通過云端進(jìn)行存儲(chǔ)和交互。在中國市場(chǎng)上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計(jì)智能手機(jī)出貨量在2023年將超過功能手機(jī)。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時(shí)期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項(xiàng)目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動(dòng)節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動(dòng)性強(qiáng)、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動(dòng)電子書包的發(fā)展。2023年出臺(tái)的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機(jī)構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實(shí)驗(yàn)和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動(dòng)等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團(tuán)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點(diǎn)，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個(gè)示范區(qū)來進(jìn)行試驗(yàn)推廣，傳統(tǒng)的出版集團(tuán)抓住教育產(chǎn)業(yè)的機(jī)遇進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報(bào)紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進(jìn)步與消費(fèi)行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢(shì)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報(bào)紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢(shì)下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計(jì)同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實(shí)現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢(shì)資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運(yùn)作，將有資產(chǎn)增值機(jī)遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點(diǎn)支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點(diǎn)。2、用戶消費(fèi)需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對(duì)比2023年第五次人