2023年LED行業(yè)研究報告

2023年LED行業(yè)研究報告2023年4月目錄一、供需短期利好芯片廠，關(guān)注明后年變化對上下游影響 PAGEREFToc351577384\h3二、照明市場開始洗牌，決定因素為規(guī)模、品牌和渠道 PAGEREFToc351577385\h51、LED光源走向大宗商品化，利好規(guī)模大廠，毛利率先降后升 PAGEREFToc351577386\h52、短期對價格敏感，長期重品牌 PAGEREFToc351577387\h73、優(yōu)質(zhì)渠道提升盈利，渠道建設(shè)費用可控 PAGEREFToc351577388\h9三、背光市場喜憂參半 PAGEREFToc351577389\h111、終端需求恢復(fù)，短期有所回暖 PAGEREFToc351577390\h112、大尺寸背光LED增速放緩，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來機遇 PAGEREFToc351577391\h133、中小尺寸：受益出貨放量、大屏化及高清化，但受OLED沖擊 PAGEREFToc351577392\h17四、主要企業(yè)簡況 PAGEREFToc351577393\h191、三安光電 PAGEREFToc351577394\h192、陽光照明 PAGEREFToc351577395\h203、瑞豐光電 PAGEREFToc351577396\h214、聚飛光電 PAGEREFToc351577397\h225、鴻利光電 PAGEREFToc351577398\h23一、供需短期利好芯片廠，關(guān)注明后年變化對上下游影響我們從終端需求和MOCVD裝機情況出發(fā)，對LED芯片的供需情況做了分析。模型的主要假設(shè)包括：1）LCD-TV出貨年成長5-10%，顯示器為2-5%，兩者LED背光滲透率12年達70%以上，14年為90%；2）NB出貨年成長5-10%；3）和平板電腦快速增長，但中長期受OLED沖擊；4）LED燈具產(chǎn)量11-15年CAGR為37%；5）LED發(fā)光效率每年提升15-20%。模型結(jié)果表明，隨著背光、顯示等需求穩(wěn)定增長以及LED燈具逐步放量，且芯片擴產(chǎn)放緩，致使12年以來芯片供過于求的狀況有所緩解。據(jù)產(chǎn)業(yè)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，12年芯片價格跌幅約為20-30%，而同期封裝產(chǎn)品降幅在40-60%。其主要原因為芯片行業(yè)產(chǎn)能增長得到控制，而封裝廠擴產(chǎn)激進，且終端應(yīng)用市場增長低于預(yù)期。我們預(yù)計芯片領(lǐng)域的相對景氣有望延續(xù)至13年，利好三安等芯片大廠。期間行業(yè)產(chǎn)能的擴充主要來自于生產(chǎn)技術(shù)升級（如機臺片數(shù)增加、2寸晶片轉(zhuǎn)為4寸等）。同時需求回穩(wěn)有望使產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有升。而14年后將出現(xiàn)新一輪的芯片擴產(chǎn)潮，原因在于：1）宏觀環(huán)境改善；2）業(yè)者預(yù)期14-15年照明市場（尤其是家居照明）快速爆發(fā)；3）行業(yè)集中度提升促使閑置產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)橛行Мa(chǎn)能。此外，我們判斷13年封裝廠的擴產(chǎn)行為將比12年更有節(jié)制，預(yù)計封裝產(chǎn)品價格跌幅會有一定收窄。建議關(guān)注芯片供給增加和封裝擴產(chǎn)放緩對封裝行業(yè)毛利率的積極影響。二、照明市場開始洗牌，決定因素為規(guī)模、品牌和渠道1、LED光源走向大宗商品化，利好規(guī)模大廠，毛利率先降后升規(guī)模大廠推動行業(yè)洗牌的手段之一：促進產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化。近期飛利浦等國際大廠大力推廣Zhaga聯(lián)盟的舉措體現(xiàn)了這一趨勢。LED光源（lamp）包括燈泡和燈管，燈具（luminaire）則是在光源基礎(chǔ)上加上外殼等配套。Zhaga旨在實現(xiàn)光源接口的標(biāo)準(zhǔn)化，加強燈具對不同廠商光源產(chǎn)品的兼容性。我們了解到大多數(shù)LED光源中小企業(yè)對此持排斥態(tài)度，主要原因包括：1）產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化要求廠家有較大的規(guī)模，2）產(chǎn)品差異化減小的情況下品牌和渠道更為重要。在此趨勢下，中小企業(yè)只能從事代工、產(chǎn)品組裝等低附加值環(huán)節(jié)。在傳統(tǒng)照明領(lǐng)域，前4大光源廠商占份額近50%，而前10大燈具廠商份額只占1/3左右。目前LED行業(yè)極為分散，預(yù)計未來光源行業(yè)將邁向大宗商品化且行業(yè)集中度大幅提升，而燈具行業(yè)仍保持多樣化的市場格局。陽光、雷士及鴻利等規(guī)模品牌光源大廠將大幅受益。規(guī)模大廠推動行業(yè)洗牌的手段之二：實現(xiàn)成本優(yōu)勢后主動降價，從而擠壓中小廠商利潤空間。由于行業(yè)大幅擴產(chǎn)，且目前LED照明對價格仍然較為敏感，因此成本控制已成為行業(yè)的主題。以價格策略最為激進的長方照明為例，公司在大幅擴產(chǎn)的同時，通過垂直一體化、提高芯片利用率、開發(fā)新型驅(qū)動技術(shù)等方式，實現(xiàn)了明顯的成本優(yōu)勢，產(chǎn)品售價較市場平均水平低25-40%。隨著價格競爭激烈化，中短期內(nèi)LED照明行業(yè)整體毛利率下滑為大勢所趨。回顧熒光燈歷史，行業(yè)曾于02-07年間積極擴產(chǎn)，導(dǎo)致整體毛利率出現(xiàn)明顯下滑。直至07年后，熒光燈行業(yè)基本成熟，毛利率回歸并穩(wěn)定在25-30%的水平。我們預(yù)計LED光源行業(yè)將復(fù)制熒光燈的歷程，行業(yè)毛利率先降后升，品牌規(guī)模大廠的最終合理毛利率位于25-30%。同時，中小廠商的生存空間遭到擠壓，具有成本優(yōu)勢的規(guī)模廠商將不斷提高其市場份額。此外，規(guī)模擴大引起的市占率上升也有利于提高企業(yè)的盈利能力。例如雷士照明在傳統(tǒng)熒光燈的競爭中勝出后，其毛利率隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)而穩(wěn)中有升。（剔除2023年稀土大幅漲價的影響。）2、短期對價格敏感，長期重品牌短期來看，LED照明處于滲透初期，價格仍為推廣的最大制約因素，所以必須通過降價來實現(xiàn)滲透率的提升。業(yè)者普遍認(rèn)為不必把燈具壽命等性能做到極致，而是在達到標(biāo)準(zhǔn)的前提下，盡量降低成本即可，因為在技術(shù)日新月異的階段，一般消費者暫時不需要10年不換的燈具。長期來看，LED照明消費屬性決定照明品牌重要性。壽命大幅優(yōu)于傳統(tǒng)產(chǎn)品是LED燈具標(biāo)榜的最大優(yōu)點之一。隨著技術(shù)不斷進步，LED燈具壽命仍有較大的提升空間，理論值可達8萬小時左右。我們認(rèn)為在此趨勢下，LED照明將逐步體現(xiàn)出長周期產(chǎn)品的消費屬性。技術(shù)越成熟，這一特征將越為顯著。而長周期產(chǎn)品消費對品牌、質(zhì)量等均有較高的要求。我們判斷目前處于行業(yè)技術(shù)快速進步階段，LED照明的長周期產(chǎn)品屬性不明顯，因此低價LED燈具將刺激短期應(yīng)用。隨著售價不斷下降，加之EMC等重視長遠(yuǎn)回報的運營模式盛行，長期來看消費者必然傾向于選擇品質(zhì)過硬的LED照明品牌。3、優(yōu)質(zhì)渠道提升盈利，渠道建設(shè)費用可控由于照明應(yīng)用一般直接面向用戶，為典型的B2C模式，這從根本上決定了渠道的重要性。國際知名廠商均擁有各自的渠道優(yōu)勢。1）專賣店：一般分布在居民區(qū)和商業(yè)區(qū)，分為直營店和加盟店兩種，直營店為公司直接管理。專賣店本質(zhì)上為廠商自建渠道，必須先在品牌建設(shè)上有很大的投入。2）經(jīng)銷商：一般分布在燈具批發(fā)市場，通常同時經(jīng)銷多種品牌（簽有排他性協(xié)議除外）。由于經(jīng)銷商和專賣店的客戶群體都包括裝修公司（工程類）和個人消費者（普通家庭自購），所以彼此存在一定競爭。3）賣場：包括超市、家居賣場等，直接面向個人消費者。從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，擁有優(yōu)質(zhì)渠道的雷士和佛山照明大幅優(yōu)于同行，表明渠道對公司盈利具有明顯的正面推動作用。其中雷士的渠道策略最為激進，采用了成本最高的專賣店模式。截止至2023年底，雷士擁有專賣店約3000家（其中加盟店居多）。從渠道建設(shè)過程中的費用來看，雷士在初期有較大的投入，直至模式成熟后邊際費用有所下降。公司近年來成功地把營業(yè)費用率控制在較為穩(wěn)定的水平。根據(jù)國內(nèi)LED照明企業(yè)在渠道建設(shè)中的方式和階段，我們對各公司的渠道費用變化趨勢概括如下。三、背光市場喜憂參半1、終端需求恢復(fù)，短期有所回暖隨著2023年全球經(jīng)濟出現(xiàn)一定下滑，TV等顯示終端的需求也有所放緩。而進入12年后出現(xiàn)了一定的回暖，其原因包括1）全球宏觀經(jīng)濟略微改善；2）倫敦奧運會等賽事提升需求；3）3D電視、智能電視、超極本等高附加值產(chǎn)品推出，刺激需求的同時緩解降價壓力。此外，SONY等日系廠商由于盈利情況較差，近期對電視業(yè)務(wù)有所縮減，把注意力從市場份額轉(zhuǎn)移至利潤率的提高，此舉有利于改善行業(yè)競爭環(huán)境。從全球LCD-TV面板的出貨情況來看，月度增速在12年保持攀升態(tài)勢。Displaysearch預(yù)計13年全球LCD-TV出貨增速仍維持在10%左右。此外，背光LED跌價幅度近期有所縮小，從側(cè)面反映背光LED行業(yè)近期景氣回升。2、大尺寸背光LED增速放緩，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移帶來機遇雖然12年LED背光電視滲透率從11年的43%上升至70%左右，但是滲透率上升并不等于LED使用數(shù)量的增加。從行業(yè)調(diào)研我們了解到，過去主流的5630型號LED已經(jīng)逐步退出背光市場，取而代之的是亮度更高的7030/7020（雙芯片封裝）。其直接結(jié)果是LED顆粒需求數(shù)減少1/3，LED總價值亦有所下降。預(yù)計未來這一趨勢將延續(xù)。綜合考慮LED光效提升，LED背光滲透率飽和，直下式背光使用LED顆粒數(shù)較少，以及大尺寸OLED逐步量產(chǎn)等因素的影響，我們判斷TV背光LED芯片市場增速將出現(xiàn)明顯放緩，且在2023年后進入飽和狀態(tài)。在行業(yè)趨近飽和的背景下，國內(nèi)背光LED廠商的發(fā)展機遇源自制造模式的變化和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。近年來，許多液晶電視品牌廠商（尤其是日韓品牌）正在逐步采用制造外包的業(yè)務(wù)模式。根據(jù)IHSiSuppli公司的EMS/ODM研究，2023-2023年全球液晶電視外包生產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)計增長近一倍。外包電子業(yè)務(wù)的兩大組成部分――電子制造服務(wù)(EMS)提供商與原始設(shè)計制造(ODM)公司，預(yù)計2023年合計生產(chǎn)1.3億臺液晶電視，而2023年是6510萬臺。2023年，EMS與ODM將占液晶電視產(chǎn)量的43.0%，高于2023年的36.2%。近年來EMS和ODM紛紛在大陸設(shè)廠，為大陸零組件供應(yīng)商提供了機遇。Opencell模式也是液晶行業(yè)最近出現(xiàn)的新趨勢。國內(nèi)電視廠如TCL、長虹、海信等與其面板供貨商合資成立背光模組廠，并且大多將背光模塊廠設(shè)于自身的電視組裝廠內(nèi)。在電視外包和Opencell模式的趨勢下，液晶電視LCM（液晶顯示模塊）的訂單紛紛轉(zhuǎn)移至大陸。在背光行業(yè)，普遍存在著背光模組廠家綁定本國或本地區(qū)液晶顯示模塊廠商的現(xiàn)象。這實際上為背光LED廠商提供了極好的市場機會。我們判斷瑞豐等背光LED廠商將受益于這種行業(yè)趨勢，在國內(nèi)的市場份額將快速提升。3、中小尺寸：受益出貨放量、大屏化及高清化，但受OLED沖擊快速發(fā)展的智能終端行業(yè)為中小尺寸背光帶來了較大的市場空間。雖然13年以后智能的出貨增速將有所放緩，但平板、超極本等中尺寸應(yīng)用創(chuàng)造了新的機遇。我們判斷隨著中尺寸終端放量，其背光市場容量有望與小尺寸相當(dāng)，利好聚飛等相關(guān)廠商。近年來屏幕變大主要體現(xiàn)在2個方面：1）智能替代小屏幕的功能機；2）智能本身的大屏化。就背光LED價值量而言，智能機為功能機的2-3倍。屏幕高清化也是中小尺寸顯示終端的一大趨勢。以新iPad為例，其分辨率提高要求背光模組提供更大的亮度，因此使LED數(shù)量翻倍增長。我們判斷Retina等高清技術(shù)將逐步推廣至中高端產(chǎn)品，在一定程度上提振背光LED的需求。OLED的興起將使中小尺寸背光遭受較大沖擊。三星等廠商已量產(chǎn)中小尺寸OLED面板，我們預(yù)計OLED之風(fēng)將于近期從繼續(xù)刮至筆記本、平板電腦等應(yīng)用。中小尺寸（10寸以下）背光LED市場將逐步萎縮。四、主要企業(yè)簡況1、三安光電——LED芯片行業(yè)整合者大陸LED芯片龍頭地位日益穩(wěn)固。三安光電是大陸規(guī)模最大的全色系超高亮度LED外延與芯片廠商。公司技術(shù)水平處于前列，大功率LED芯片等高門檻產(chǎn)品質(zhì)量已緊跟國際大廠。近年公司在國內(nèi)芯片市場份額已提升至15%以上，并且通過跨境并購等方式開拓國際市場。我們認(rèn)為公司將最終從行業(yè)洗牌中勝出。規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢是公司芯片業(yè)務(wù)的核心競爭力。公司目前擁有144臺MOCVD，隨著產(chǎn)能釋放以及管理水平不斷提升，其規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計今后公司的期間費用率有望控制在10%以下且仍有壓縮空間（往年在11%以上）。原材料成本方面，公司通過自建循環(huán)系統(tǒng)等方式使其氣體成本較同行低約50%，而藍(lán)寶石項目亦能加強公司在大尺寸襯底上的議價能力。此外公司在拿地、設(shè)備采購等方面也得到政府的優(yōu)惠。光伏項目已見成效。今年以來公司的CPV產(chǎn)品逐步投產(chǎn)，我們預(yù)計12年該業(yè)務(wù)收入為4-5億元。由于投產(chǎn)初期處于爬坡階段，成本和費用較高，因此CPV業(yè)務(wù)營業(yè)利潤為負(fù)，加上1.4元/瓦的補貼后（營業(yè)外收入）恰能大致實現(xiàn)盈虧平衡。未來CPV將成為公司一大重點，進入正軌后其盈利水平有望提升。未來將進一步布局LED應(yīng)用產(chǎn)品。近幾年公司的LED應(yīng)用產(chǎn)品主要為路燈，本質(zhì)是當(dāng)?shù)卣畬就顿Y的一種補貼，其持續(xù)性相對較弱。出于垂直一體化戰(zhàn)略的考慮，我們判斷公司未來進軍LED室內(nèi)照明等應(yīng)用領(lǐng)域是大概率事件。2、陽光照明——規(guī)模和品牌優(yōu)勢明顯，未來看點在LED國內(nèi)光源龍頭企業(yè)，未來受益于LED光源集中度提升。公司是國內(nèi)規(guī)模最大的節(jié)能燈和直管熒光燈企業(yè)之一，而近2年公司毅然進軍LED光源和燈具領(lǐng)域，未來LED業(yè)務(wù)規(guī)模也將位于國內(nèi)前列。在LED光源接口標(biāo)準(zhǔn)化及大宗商品化的趨勢下，規(guī)模效應(yīng)將是公司的核心優(yōu)勢。重視品牌和渠道建設(shè)，短期費用高企但長期將顯著受益。公司過去以傳統(tǒng)光源代工為主，而近年來有意識地傾向自有品牌，因此加大了品牌和渠道建設(shè)的投入。截止至12年底公司的專賣店數(shù)量已超過1300家，經(jīng)銷商3000多家。我們判斷公司仍將擴建渠道，加之國家補貼項目需要推廣費用，短期內(nèi)面臨費用壓力。但LED較傳統(tǒng)照明更看重品牌，公司此舉有望復(fù)制雷士的成功之路。LED光源和燈具業(yè)務(wù)即將起飛。公司過去在LED領(lǐng)域略顯保守，而12年公司縮減微汞熒光燈項目以加大LED投入，體現(xiàn)了轉(zhuǎn)型的決心。我們判斷13年LED光源與燈具產(chǎn)能將達2300-2800萬套，實現(xiàn)營收10-12億（12年僅3-4億），占比達30%左右。節(jié)能燈等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定。由于節(jié)能燈和直管熒光燈行業(yè)已進入成熟期，在白熾燈淘汰、LED照明興起等多重因素影響下，未來幾年其市場規(guī)模將維持穩(wěn)定。而節(jié)能燈行業(yè)格局變化較小，我們認(rèn)為公司份額難以大幅提升，此項收入彈性不大，盈利水平主要受稀土熒光粉等原材料價格波動影響。3、瑞豐光電——未來彈性主要來自照明業(yè)務(wù)快速發(fā)展的LED封裝翹楚，TV背光是核心競爭力所在。公司是大陸LED封裝龍頭企業(yè)之一，憑借深厚的行業(yè)積累以及出色的機會把握能力，公司在08-12年間收入年復(fù)合增速超過40%，凈利潤增速約30%。公司于09年引入戰(zhàn)略伙伴康佳，并逐步開拓其它國內(nèi)客戶，在TV背光領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。LED-TV滲透率及背光模組自制比例提升利好大陸背光LED企業(yè)。據(jù)Displaysearch統(tǒng)計，12年LED-TV滲透率略超70%，而13年將達90%以上。而在液晶模組Opencell模式下，國內(nèi)TV廠紛紛加大背光模組自制比例，我們判斷13年大陸背光LED市場空間仍將增長20-30%。由于客戶關(guān)系是TV背光行業(yè)的核心資源，我們認(rèn)為公司將在行業(yè)新趨勢下明顯受益。公司背光LED份額仍有較大提升空間。按單臺TV背光燈條價值量為80-100元估計，國內(nèi)TV廠13年燈條需求約為80億元，而12年公司背光業(yè)務(wù)收入僅2-3億。我們判斷公司份額提升的動能包括：1）推出更輕薄產(chǎn)品以滿足客戶需求；2）創(chuàng)維等客戶的進一步突破；3）憑借價格優(yōu)勢和響應(yīng)速度從臺廠等競爭對手中搶得份額。照明業(yè)務(wù)將以封裝代工作為突破口，未來將延伸至光源模組。參考傳統(tǒng)光源行業(yè)，我們認(rèn)為飛利浦等國際照明巨頭將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包是大勢所趨。瑞豐為此已做多年儲備，有望逐步獲得封裝委外訂單，這是公司中短期的主要彈性之一。而長期來看純封裝業(yè)態(tài)難以為繼，公司將向下游光源模組延伸。4、聚飛光電——中大尺寸放量，打開另一片天中短期內(nèi)仍以背光為主，照明業(yè)務(wù)亦將全力以赴。公司的LED封裝產(chǎn)品主要面向背光領(lǐng)域，12年背光業(yè)務(wù)收入占比達87%（其中小尺寸、中大尺寸分別約占77%和10%）。我們認(rèn)為未來幾年公司仍將以背光業(yè)務(wù)為主，同時也會兼顧照明市場的發(fā)展機遇。小尺寸背光是公司的基石。憑借過硬的技術(shù)優(yōu)勢以及與中興等終端客戶的密切關(guān)系，公司成功把小尺寸背光培養(yǎng)成現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。雖然OLED是對背光行業(yè)的潛在威脅，但是我們判斷聚飛的小尺寸業(yè)務(wù)仍有望穩(wěn)健增長，其原因在于：1）智能機仍處快速發(fā)展期，大屏化和高清化加大背光LED需求（智能機背光LED價值量是功能機的2-3倍）；2）公司在中華酷聯(lián)等廠的份額僅20-35%，仍有較大提升空間。中尺寸背光迎來突破，市場空間大幅提升。由于平板等中尺寸背光的供應(yīng)鏈與小尺寸有較大重疊（直接客戶為偉志、寶明等專業(yè)背光模組廠），聚飛得以順利搭乘中尺寸消費電子產(chǎn)品放量的快車。公司的最終客戶主要為國內(nèi)平板廠商，按13年白牌平板出貨1億部估計，公司下游市場空間擴大1倍以上。我們預(yù)計13年公司中尺寸收入占比有望超過20%。大尺寸背光和照明業(yè)務(wù)有望成為下一波成長動力。通過在TV背光領(lǐng)域的多年儲備，公司近期已向創(chuàng)維、長虹等TV廠批量供貨。而在照明市場，公司也已加大布局。我們判斷兩者將在14年后為公司業(yè)績帶來較大彈性。5、鴻利光電——戰(zhàn)略清晰正確，長期前景看好定位中高端，公司戰(zhàn)略緊扣行業(yè)趨勢。公司是國內(nèi)白光LED封裝及應(yīng)用行業(yè)的佼佼者，產(chǎn)品定位中高端，毛利率水平顯著高于同行。隨著LED壽命逐步提升，其長周期產(chǎn)品特性將凸顯，質(zhì)量和品牌尤為重要，我們認(rèn)為公司定位符合這一訴求。此外，晶圓級封裝將使純封裝業(yè)態(tài)難以為繼，公司封裝結(jié)合下游應(yīng)用的發(fā)展戰(zhàn)略正確地順應(yīng)了行業(yè)趨勢。封裝業(yè)務(wù)領(lǐng)先，代工和TV背光有望成為新的增長點。公司封裝技術(shù)領(lǐng)先，其SMD、COB等產(chǎn)品優(yōu)勢明顯。目前公司封裝產(chǎn)能約500KK/月，而新廠區(qū)能夠滿足2023KK/月的需求。我們認(rèn)為飛利浦等國際照明巨頭將封裝環(huán)節(jié)外包是大勢所趨，公司將逐步獲得代工訂單。同時，公司亦有意進軍TV背光市場，目前已向國內(nèi)二三線品牌廠送樣，13年有望實現(xiàn)千萬以上收入。通用照明業(yè)務(wù)將進入收獲期。在確定封裝結(jié)合應(yīng)用的戰(zhàn)略之后，公司過去幾年在通用照明領(lǐng)域投入較大，包括團隊培養(yǎng)、渠道建設(shè)等。我們判斷未來通用照明業(yè)務(wù)將進入收獲期，理由在于：1）萊蒂亞品牌美譽度逐步提升；2）渠道網(wǎng)絡(luò)已初步成型；3）廣東地區(qū)EMC工程將不斷增厚收入。汽車照明業(yè)務(wù)盈利能力較強。公司的汽車照明業(yè)務(wù)主要與金龍、長城等合作，同時承接國外車燈廠的OEM業(yè)務(wù)以及工程機械的照明訂單。由于車燈供應(yīng)鏈封閉且客戶對價格不敏感，毛利率高達40%以上。過去幾年公司此項收入均實現(xiàn)了成倍增長，預(yù)計未來仍有較大彈性。

2023年出版行業(yè)分析報告2023年9月目錄一、技術(shù)進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197373\h31、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢 PAGEREFToc357197374\h32、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變 PAGEREFToc357197375\h53、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc357197377\h8二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn) PAGEREFToc357197379\h92、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教輔是中國出版業(yè)的支柱和驅(qū)動力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入學(xué)率不斷提高，教育出版市場前景廣闊 PAGEREFToc357197382\h122、出版集團深耕教育出版市場，開拓全國盤活出版資源 PAGEREFToc357197383\h14一、技術(shù)進步與新媒體發(fā)展帶動出版業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型1、數(shù)字化是出版行業(yè)未來的發(fā)展趨勢隨著技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進步、電腦的普及以及數(shù)字閱讀器的開發(fā)，人們的閱讀習(xí)慣和閱讀環(huán)境發(fā)生了深刻的變化。相比于傳統(tǒng)的報紙、期刊、圖書等傳媒方式，人們越來越傾向于選擇數(shù)字媒體，數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也隨之迎來了一個高速發(fā)展期。傳統(tǒng)出版公司在數(shù)字化浪潮中也同樣而臨著沖擊，目前行業(yè)龍頭公司已經(jīng)開始積極布局?jǐn)?shù)字出版等新領(lǐng)域。傳統(tǒng)出版向數(shù)字出版轉(zhuǎn)型，使得通過提供內(nèi)容實現(xiàn)價值的出版行業(yè)將不再囿于紙質(zhì)圖書的產(chǎn)品形態(tài)，得以突破貨架經(jīng)濟的限制，成為互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟的一部分，規(guī)模經(jīng)濟、長尾效應(yīng)作用更加突出;在定價機制、盈利模式等方而也有望制定新的規(guī)則、開創(chuàng)新的空間。2023年，全球電子書市場增速加快，美英市場發(fā)展最快。美國電子書市場占美國整個圖書市場份額的近8%，達到了2.7億英鎊。英國市場2023年的電子書產(chǎn)品銷售同比增長20%至1.8億英鎊。德國的電子書市場不到整個圖書市場份額的1%，即少于7500萬英鎊。2023年日本電子書市場占圖書市場的1.1%，即117億日元(9000萬英鎊)，韓國電子書市場銷售額達到了1975億韓元(C1.1億英鎊)。近年來，我國數(shù)字出版產(chǎn)業(yè)也發(fā)展迅猛，2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模達到4億元，同比2023年增長33%}2023年國內(nèi)電子圖書產(chǎn)業(yè)入規(guī)模達到5億元，同比2023年增長25%。2、新媒體時代用戶消費習(xí)慣改變根據(jù)“第九次全國國民閱讀調(diào)查”結(jié)果，2023年我國18-70周歲國民包括書報刊和數(shù)字出版物在內(nèi)的各種媒介的綜合閱讀率為77.6%，其中傳統(tǒng)媒介如報紙、期刊閱讀率都下降，數(shù)字化閱讀方式同比大幅增長。數(shù)字化閱讀方式主要包括網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等。對各類數(shù)字化閱讀方式的接觸情況進行分析發(fā)現(xiàn)，2023年我國18周歲-70周歲國民的網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤讀取等數(shù)字化閱讀方式接觸率，均有不同程度的上升?，F(xiàn)代生活節(jié)奏加快，受到高強度的工作、豐富的娛樂活動以及網(wǎng)絡(luò)沖浪的擠壓，在家中、辦公室等固定場所的整塊閱讀時間漸漸萎縮。人們的時間被分散到上下班路途、會議就餐等過程中，形成越來越多的“時間碎片”。充分利用這些“時間碎片”的移動閱讀，釋放了大批有心沒時間的讀者的閱讀需求，成為當(dāng)下閱讀的流行方式，手機、平板電腦、電子書等移動電子閱讀器正在讓人們的閱讀習(xí)慣“移動化”。2023年，在報紙期刊閱讀率走弱之時，以手機、電子閱讀器為代表的移動數(shù)字閱讀成為促進國民閱讀率增長的主要引擎。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，手機閱讀、電子閱讀器閱讀等新型便捷的閱讀方式走進人們的生活，使閱讀行為不再受時間、空間和環(huán)境的限制，閱讀變得更加容易進行。這些數(shù)字化閱讀方式的發(fā)展，也成為國民綜合閱讀率上升的一個重要因素。2023年，我國18周歲-70周歲國民數(shù)字化閱讀方式(網(wǎng)絡(luò)在線閱讀、手機閱讀、電子閱讀器閱讀、光盤閱讀、PDA/MP4/MP5閱讀等)的接觸率為38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8個百分點，增幅為17.7%。根據(jù)《第九次國民閱讀調(diào)查》統(tǒng)計，從2023年到2023年的4年間，呈現(xiàn)出逐年攀升的態(tài)勢，特別是在2023年以后，年均增幅度都在6個百分點左右。3、移動終端普及帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展數(shù)字閱讀產(chǎn)業(yè)的興起很大程度受益于數(shù)字終端的普及，數(shù)字閱讀器包括兩類，一類是專門的電子閱讀器、電紙書等設(shè)備，另一類是移動終端，包括平板電腦、手機等。根據(jù)IHSiSuppli2023年12月的數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2023年全球電子閱讀器出貨量較2023年增長了108%，達到了2710萬臺的規(guī)模。據(jù)預(yù)測，該數(shù)據(jù)在2023年將達到3710臺，但是增長率放緩，約為37%。預(yù)計未來電子閱讀器的出貨量仍將保持增長的趨勢，但增速會逐漸放緩，主要是由于前期固定用戶的使用率基本趨于飽和，另外來自平板電腦，智能手機等移動終端的快速發(fā)展，也會影響純電子閱讀器終端的增長率。近年來移動終端快速發(fā)展，2023年全球智能移動終端(平板及手機)出貨量達到了4.87億部，首次超過了全球市場PC(臺式本及筆記本)的出貨量。我們認(rèn)為，未來移動終端是帶動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要力量，單一功能的電子閱讀器會被逐漸淘汰，隨著相關(guān)應(yīng)用和內(nèi)容的豐富，未來趨勢是平臺化的運作，通過云端進行存儲和交互。在中國市場上，智能終端發(fā)展迅速，我們預(yù)計智能手機出貨量在2023年將超過功能手機。4、政策大力扶持?jǐn)?shù)字出版產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型2023年4月末，新聞出版總署《新聞出版業(yè)“十四五”時期發(fā)展規(guī)劃》正式發(fā)布?！兑?guī)劃》第一次將“電子書包研發(fā)工程”列入“十四五”重大工程項目?！兑?guī)劃》指出，通過電子書包及配套資源數(shù)字化工程提高教學(xué)資源重復(fù)使用率，推動節(jié)能減排，形成內(nèi)容豐富、互動性強、易于學(xué)生使用、符合青少年閱讀習(xí)慣的數(shù)字教學(xué)出版體系，推動電子書包的發(fā)展。2023年出臺的《國家中長期教育改革和發(fā)展規(guī)劃綱要(2023-2023年)》明確要求，加強優(yōu)質(zhì)教育資源開發(fā)與應(yīng)用。2023年下半年，新聞出版總署等牽頭組織的專門機構(gòu)就電子書包的標(biāo)準(zhǔn)等開始研究制定，在北京、上海、成都、廣州、深圳、大連等大城市的中小學(xué)，開始了電子書包教學(xué)模式的實驗和研究，研究涉及語文、數(shù)學(xué)、英語、科學(xué)、綜合活動等課程。教育產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化，將是出版集團進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的最佳切入點，數(shù)字教育包括電子書包和教育信息化，教育部制定了100個示范區(qū)來進行試驗推廣，傳統(tǒng)的出版集團抓住教育產(chǎn)業(yè)的機遇進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，再逐步全而向出版行業(yè)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型。二、傳統(tǒng)出版業(yè)增長平緩，但用戶需求仍然旺盛1、圖書期刊報紙整體增速保持平穩(wěn)出版發(fā)行行業(yè)在數(shù)字出版技術(shù)進步與消費行為變遷挑戰(zhàn)下，整體呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，在當(dāng)前全球經(jīng)濟不景氣的大背景下，以及新媒體的沖擊下，傳統(tǒng)媒體的發(fā)行和銷售收入(包括圖書、期刊、報紙)增幅在10%以內(nèi)。在教材教輔改革、人口結(jié)構(gòu)變化的大趨勢下，圖書內(nèi)生經(jīng)營而臨較大壓力，出版類公司的成長需要寄希望于外延整合和發(fā)行及商業(yè)模式變革。2023年前9月，圖書銷售指數(shù)累計同比降幅1%，較上年同期及2023年全年均實現(xiàn)正增長。我們認(rèn)為，雖然出版發(fā)行景氣度偏弱，但應(yīng)該看到，發(fā)行資產(chǎn)往往包括良好的地段優(yōu)勢資源(如市中心新華書店)，如果結(jié)合商業(yè)文化地產(chǎn)運作，將有資產(chǎn)增值機遇。我們預(yù)判結(jié)合影院、圖書、娛樂的綜合文化地產(chǎn)，將是政府重點支持方向，也可能成為鳳凰傳媒等公司求新求變的突破點。2、用戶消費需求仍然旺盛，綜合閱讀率穩(wěn)步提升根據(jù)第六次人口普查結(jié)果，全國總?cè)丝跀?shù)為13.7億人，對比2023年第五次人口普查增加了0.74億人，年平均增長率為0.57%。從年齡結(jié)構(gòu)上來看，年我國0-14歲人口為2.22億人，占16.6%;15-59歲人口為9.40億人，占70.14%;60歲及以上人口為1.78億人，與2023年數(shù)