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PAGEPAGEIII影子銀行對(duì)商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響研究摘要:隨著經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷增長(zhǎng),大量涌現(xiàn)金融衍生工具,影子銀行的規(guī)模也在快速擴(kuò)張。影子銀行因?yàn)槠鋬?nèi)生的高杠桿特性和期限錯(cuò)配,容易造成銀行體系的風(fēng)險(xiǎn),2007年爆發(fā)的全球金融危機(jī)暴露了影子銀行對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的巨大破壞力。現(xiàn)在我國(guó)金融體系中銀行仍是我國(guó)金融體系的核心,銀行仍處于主導(dǎo)地位,金融危機(jī)的產(chǎn)生和發(fā)展必定和我國(guó)銀行體系存在著密切關(guān)系。因而,探討影子銀行對(duì)我國(guó)銀行體系穩(wěn)定性的影響,這對(duì)我國(guó)銀行體系的發(fā)展和穩(wěn)定及其金融體系的發(fā)展和穩(wěn)定產(chǎn)生重要的意義。本文釆用定量分析和定性分析相結(jié)合的方法,在全球性學(xué)者研究的基礎(chǔ)上比較全面地、系統(tǒng)地分析了影子銀行對(duì)我國(guó)銀行體系穩(wěn)定性帶來(lái)的影響。關(guān)鍵詞:影子銀行;商業(yè)銀行;穩(wěn)定性
目錄一、緒論 1(一)選題背景 1(二)研究意義 1二、相關(guān)概念的說(shuō)明 2(一)商業(yè)銀行 2(二)影子銀行 3(三)銀行體系穩(wěn)定性的界定 3三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關(guān)系 5(一)影子銀行對(duì)其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的增強(qiáng)機(jī)制 51、增收利潤(rùn) 52、創(chuàng)新業(yè)務(wù) 63、分散風(fēng)險(xiǎn) 6(二)影子銀行對(duì)其商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)傳遞機(jī)制 61、影子銀行和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 62、影子銀行和信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 73、影子銀行和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 84、影子銀行和操作風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 8四、影子銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析 8(一)影子銀行規(guī)模的具體測(cè)度 81、未觀測(cè)信貸規(guī)模的說(shuō)明 82、影子銀行規(guī)模匯總 11(二)實(shí)證檢驗(yàn)和分析 111、控制變量選取說(shuō)明 112、平穩(wěn)性檢驗(yàn) 133、格蘭杰因果檢驗(yàn) 144、實(shí)證結(jié)果的理論解讀 14結(jié)語(yǔ) 16參考文獻(xiàn) 17PAGE9一、緒論(一)選題背景影子銀行的概念由太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥卡利(PaulMcCulley)在2007年的美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上第一次提出,后來(lái)“債券大王”Gross太平洋投資管理公司的創(chuàng)始人再次提及。從此“影子銀行”名聲大噪。影子銀行(shadowbank)一般是指游離于銀行體系之外、從事相似于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)但非銀行的機(jī)構(gòu)。一通常來(lái)講,它包括對(duì)債券保險(xiǎn)公司、沖基金、投資銀行、結(jié)構(gòu)性投資工具、貨幣市場(chǎng)基金、私募股權(quán)基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)。雖然這個(gè)名詞創(chuàng)造不久,但已經(jīng)出現(xiàn)了這種經(jīng)濟(jì)形態(tài)。影子銀行最早發(fā)源于20世紀(jì)70年代美國(guó)證券化的住房按揭貸款,隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的發(fā)展而逐漸形成體系。特別是在21世紀(jì)信息技術(shù)革命和全球一體化形式的推動(dòng),影子銀行體系不斷發(fā)展壯大,重要性也越來(lái)越大。2007年引爆的全球金融危機(jī),對(duì)影子銀行具有高杠桿特性和期限錯(cuò)配做出了最好的詮釋,期限錯(cuò)配會(huì)增加流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),而高杠桿則進(jìn)一步放大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),該風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)金融市場(chǎng)傳遞給銀行體系,從而嚴(yán)重威脅銀行體系穩(wěn)定。此外,學(xué)者李揚(yáng)(2011)認(rèn)為,影子銀行體系主要通過(guò)提升金融市場(chǎng)的流動(dòng)性和發(fā)展交易活動(dòng),來(lái)給經(jīng)濟(jì)社會(huì)提供持續(xù)不斷的信用供給,而相對(duì)貨幣當(dāng)局緊緊瞄著的貨幣存量,它們基本上不產(chǎn)生特別影響。對(duì)此;影子銀行體系的發(fā)展既侵燭了商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)地,也從根本上貨幣當(dāng)局的調(diào)控基礎(chǔ)減小。周莉萍(2012)指出,影子銀行體系被稱為“銀行”的基本意義在于信用創(chuàng)造,但是影子銀行體系信用存在內(nèi)在不穩(wěn)定性,因而它信用創(chuàng)造過(guò)程具有固有缺陷。肖鋼(2012)指出,中國(guó)式的影子銀行體系是中國(guó)金融五年內(nèi)最大風(fēng)險(xiǎn),這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既與中國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān),也和現(xiàn)在資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相連。研究說(shuō)明,隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化,經(jīng)濟(jì)運(yùn)作已經(jīng)受到影子銀行逐漸擴(kuò)張的巨大影響,影子銀行的擴(kuò)張也對(duì)國(guó)家金融體系形成一定的沖擊。(二)研究意義在我國(guó),金融體系的核心是銀行,銀行仍在金融體系中占主導(dǎo)地位,銀行業(yè)的開(kāi)發(fā)和發(fā)展也處于開(kāi)始階段。金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行具有較大的影響。在經(jīng)濟(jì)全球的的時(shí)代,我國(guó)能否擁有一個(gè)富有競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)定的銀行體系顯得非常迫切。對(duì)此,探討影子銀行對(duì)我國(guó)銀行體系穩(wěn)定性的影響,研究影子銀行的內(nèi)部特征,能夠有利于金融體系的穩(wěn)定與安全的發(fā)展,以及我國(guó)影子銀行體系的構(gòu)建和改進(jìn)。二、相關(guān)概念的說(shuō)明(一)商業(yè)銀行中國(guó)的商業(yè)銀行(CommercialBank)只是儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)不是投資機(jī)構(gòu),是企業(yè)、百姓、機(jī)關(guān)、政府等最常用的銀行,是指根據(jù)《中華人民共和國(guó)公司法》和《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》設(shè)立的吸收公眾存款、發(fā)放貸款、辦理結(jié)算等的企業(yè)法人。其中心業(yè)務(wù)范圍包括企業(yè)及機(jī)構(gòu)的存款、吸收公眾、票據(jù)貼現(xiàn)、中間業(yè)務(wù)和發(fā)放貸款等。商業(yè)銀行擁有從事業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需要的自有資本;依法經(jīng)營(yíng);照章納稅;自負(fù)盈虧,和一般工商企業(yè)相同,以盈利為目標(biāo)。但因經(jīng)營(yíng)對(duì)象不同,商業(yè)銀行又是區(qū)于一般工商企業(yè)的特殊企業(yè)。工商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式是,存在一定使用價(jià)值的商品,從事商品生產(chǎn)和流通。而商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)對(duì)象是金融負(fù)債與金融資產(chǎn);經(jīng)營(yíng)的是貨幣與貨幣資本這種特殊商品。貨幣借貸、收付和各種與貨幣的運(yùn)動(dòng)相關(guān)的或者與之相聯(lián)系的金融服務(wù)是經(jīng)營(yíng)的內(nèi)容。從社會(huì)再生產(chǎn)的過(guò)程看,商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng),是工商企業(yè)經(jīng)營(yíng)的條件。與一般工商企業(yè)的不同,讓商業(yè)銀行成為非常特殊的企業(yè)——金融企業(yè)。然而,商業(yè)銀行跟專業(yè)銀行又有所區(qū)別。商業(yè)銀行為客戶提供全部的金融服務(wù),其業(yè)務(wù)更全面,功能更廣泛,經(jīng)營(yíng)一切金融“批發(fā)業(yè)務(wù)”(大額信貸業(yè)務(wù))與“零售”業(yè)務(wù)(門市服務(wù))。而專業(yè)銀行單集中經(jīng)營(yíng)規(guī)定范圍中的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)專門服務(wù),在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面相對(duì)于商業(yè)銀行不占優(yōu)勢(shì)。(二)影子銀行影子銀行,又稱作影子銀行系統(tǒng)或者影子金融體系,在2007年首次提出并被廣泛運(yùn)用的。在2011年4月金融穩(wěn)定理事會(huì)對(duì)“影子銀行”作了嚴(yán)格界定,即在“銀行監(jiān)管體系”外,可能造成監(jiān)管套利與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的信用中介體系?!痹诿绹?guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后所出現(xiàn)的“影子銀行”,是指通過(guò)銀行貸款證券化進(jìn)行信用無(wú)限擴(kuò)張的一種方式,其核心是把傳統(tǒng)的銀行信貸關(guān)系演變?yōu)殡[藏在證券化中的信貸關(guān)系。這種信貸關(guān)系具有類似傳統(tǒng)銀行的功能而沒(méi)有其組織機(jī)構(gòu),是一個(gè)類似“影子銀行”的體系存在[12]。住房按揭貸款的證券化是美國(guó)“影子銀行”的核心。這種住房按揭貸款融資來(lái)源方式雖然降低了住房按揭者的融資成本,但也使這種信貸擴(kuò)張成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的新來(lái)源。在上世紀(jì)60-70年代美國(guó)“影子銀行”產(chǎn)生,此時(shí)所謂脫媒型信用危機(jī)在歐美國(guó)家出現(xiàn),即存款機(jī)構(gòu)的贏利下降、資金流失、信用收縮、銀行倒閉等。為解決這種脫媒型信用危機(jī),政府大范圍的減少管制金融部門,讓各類金融組織、金融產(chǎn)品、金融經(jīng)營(yíng)方式及金融工具等在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成一股金融創(chuàng)新潮。“影子銀行”體系在很多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品隨著美國(guó)金融管制的放松連續(xù)出現(xiàn)的過(guò)程中慢慢形成。例如,在多種金融產(chǎn)品中,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和美國(guó)衍生產(chǎn)品前景更是大大超過(guò)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品。直到2007年底,傳統(tǒng)金融產(chǎn)品總值大概70萬(wàn)億美元,1999年到2007年間,它年均增長(zhǎng)為5.9%。衍生產(chǎn)品名義合約額卻超過(guò)了165萬(wàn)億美元,它年均增長(zhǎng)為21.7%。(三)銀行體系穩(wěn)定性界定銀行體系穩(wěn)定性的界定是對(duì)銀行體系穩(wěn)定性進(jìn)行推斷之前的必要工作。目前,理論界對(duì)銀行體系穩(wěn)定性主流的觀點(diǎn)主要有以下幾種:第一,卡爾-約翰.林捷瑞恩等人覺(jué)得,穩(wěn)定的銀行體系是大部分銀行存在而且能夠堅(jiān)持償付能力的銀行體系。銀行的償付的能力起源于盈利能力和流動(dòng)性,較高的流動(dòng)性避免擠兌風(fēng)險(xiǎn)能夠應(yīng)對(duì)存款者對(duì)流動(dòng)性需求的波動(dòng);良好的盈利能力能夠使銀行的盈利覆蓋債務(wù)利息與營(yíng)運(yùn)成本,從而使銀行的資本非常充足。良好的流動(dòng)性能夠減小外部威脅對(duì)銀行不好的影響。如果銀行沒(méi)有足夠的資本和流動(dòng)性,則不足以抵御外界威脅,當(dāng)金融市場(chǎng)上閃現(xiàn)反常反應(yīng),銀行就會(huì)受到嚴(yán)重影響,而一個(gè)銀行的問(wèn)題或許會(huì)演化為全部銀行體系的問(wèn)題而造成不穩(wěn)定,以致造成銀行危機(jī)這樣嚴(yán)重的后果。然而,銀行體系的穩(wěn)定與否是難以明確區(qū)別的。這是因?yàn)椋鄬?duì)整個(gè)體系對(duì)償付能力沒(méi)有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的衡量尺度,從而難以判斷銀行體系的穩(wěn)定與否。此外,償付能力刻畫(huà)的是某個(gè)銀行體系在某一個(gè)時(shí)刻上的償付能力,實(shí)質(zhì)上就是個(gè)靜態(tài)概念。銀行體系的穩(wěn)定性理應(yīng)是一個(gè)持續(xù)而動(dòng)態(tài)的過(guò)程,償付能力的可持續(xù)性是關(guān)鍵,這是因?yàn)殂y行利潤(rùn)的大多數(shù)來(lái)源于投機(jī)活動(dòng),如果銀行管理的體制中進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)交易,會(huì)增加將來(lái)銀行倒閉的概率。第二,銀行體系因不良貸款多而不穩(wěn)定。然而,該說(shuō)法存在一定的片面性。從東南亞1997年的金融危機(jī)事實(shí)來(lái)看,危機(jī)前匈牙利不良貸款率高達(dá)19%,但銀行體系的穩(wěn)定性并沒(méi)有受此次危機(jī)的影響。相較而言,在金融危機(jī)發(fā)生前,泰國(guó)被國(guó)際貨幣基金組織公認(rèn)為是不良貸款比率低,銀行資本充足率髙的國(guó)家,而國(guó)際貨幣基金組織公認(rèn)為身陷危機(jī)的印尼還是“模范國(guó)家”。在2006、2007年我國(guó)銀行不良貸款率分別約為10.5%、9.4%。我國(guó)銀行的不良資產(chǎn)率一直都很高,但沒(méi)有發(fā)生過(guò)銀行危機(jī),即使在2007年金融危機(jī)席卷全球時(shí)期,我國(guó)銀行系統(tǒng)受到的影響也很小,能否據(jù)此說(shuō)明我國(guó)銀行體系一直很穩(wěn)定呢?實(shí)際上,這個(gè)問(wèn)題一直未能得到證明。因?yàn)樵谖覈?guó)銀行體系依舊是政府主導(dǎo)型的,銀行信用有政府的信用提供隱性擔(dān)保,所以我國(guó)到現(xiàn)在為止還沒(méi)有發(fā)生過(guò)銀行危機(jī)Demirguc-Kunt和Detragiache(1997)對(duì)比分析了隱性擔(dān)保和明確的存款保險(xiǎn)制度與銀行危機(jī)之間的關(guān)系,研究說(shuō)明隱性擔(dān)保能夠減小銀行危機(jī)發(fā)生的可能性。據(jù)此可知,銀行體系不良貸款的多少并不是判斷銀行體系穩(wěn)定與否的唯一指標(biāo)。第三,韓俊(2000)認(rèn)為,銀行體系的穩(wěn)定性概念應(yīng)該從整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定與單個(gè)銀行的穩(wěn)健這兩個(gè)概念來(lái)進(jìn)行理解,因?yàn)閱蝹€(gè)銀行問(wèn)題也許會(huì)演化為整個(gè)銀行體系的問(wèn)題。例如,一家銀行流動(dòng)性不夠,存款者心里害怕進(jìn)行擠兌,這種心理如果在市場(chǎng)中擴(kuò)展,會(huì)致使市場(chǎng)對(duì)整個(gè)銀行體系丟失信心,繼而導(dǎo)致大規(guī)模的擠兌銀行體系,演變成銀行體系的危機(jī)。再者,要區(qū)分銀行體系穩(wěn)定性的靜態(tài)和動(dòng)態(tài),不能只關(guān)注靜態(tài)穩(wěn)定,因?yàn)殂y行體系所處的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境每時(shí)每刻都在變化,也許隨著環(huán)境的變化和時(shí)間的推移使銀行體系的穩(wěn)定狀況發(fā)生巨大的變化,這也就要求必須關(guān)注銀行體系的動(dòng)態(tài)變化。最后,對(duì)銀行體系在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的地位的認(rèn)識(shí)水平,和銀行體系的不穩(wěn)定都會(huì)降低人民生活水平,以及造成宏觀經(jīng)濟(jì)震動(dòng)等影響。當(dāng)代世界,金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展起著至關(guān)重要作用,銀行體系的穩(wěn)定性是各國(guó)的政府密切的關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題,政府的防范在銀行體系風(fēng)險(xiǎn)方面起著越來(lái)越重要的作用。本文對(duì)銀行體系的穩(wěn)定的觀點(diǎn)是,銀行體系自身結(jié)構(gòu)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況還有對(duì)政府經(jīng)濟(jì)政策、外部沖擊、銀行體系的外部監(jiān)管等因素都一定程度上影響銀行體系的穩(wěn)定,因此,要綜合全部相關(guān)因素對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的影響進(jìn)行考慮。三、影子銀行和商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的關(guān)系(一)影子銀行能夠增強(qiáng)商業(yè)銀行穩(wěn)定性1、增收利潤(rùn)近年來(lái),社會(huì)融資總額中商業(yè)銀行貸款的比重逐年走低,根據(jù)2012年中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,全年人民幣貸款占比降幅明顯,嚴(yán)重沖擊了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的以存貸差為主的經(jīng)營(yíng)模式,但另一方面,我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)卻連續(xù)多年高速增長(zhǎng),由其構(gòu)成可見(jiàn),銀行總收入中,中間業(yè)務(wù)收入的比重越來(lái)越大,這也增長(zhǎng)了商業(yè)銀行利潤(rùn),從中間業(yè)務(wù)收入構(gòu)成可知,影子銀行是其中重要的一個(gè)來(lái)源,商業(yè)銀行利用強(qiáng)大的渠道優(yōu)勢(shì)促進(jìn)自身發(fā)展。2、創(chuàng)新業(yè)務(wù)影子銀行引導(dǎo)和促進(jìn)了現(xiàn)代商業(yè)銀行體系和國(guó)際金融體系的構(gòu)建,一定程度而言,影子銀行的先行實(shí)踐才促進(jìn)了現(xiàn)代銀行體系業(yè)務(wù)上的金融創(chuàng)新。各種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),如銀證合作、銀信合作等都有利于擴(kuò)大商業(yè)銀行規(guī)模,降低成本,增強(qiáng)贏利能力。3、分散風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)在商業(yè)銀行存貸款市場(chǎng)的利率受到國(guó)家的嚴(yán)格控制,限于在30%的額度內(nèi)有方向的浮動(dòng),不具有市場(chǎng)化,導(dǎo)致銀行發(fā)放的貸款資金使用成本不能自主定價(jià),國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較低,現(xiàn)有的貸款利率能較好的覆蓋這部分風(fēng)險(xiǎn),但是中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大,可抵押資產(chǎn)少,資金使用成本應(yīng)該達(dá)到較高,從而使風(fēng)險(xiǎn)和成本匹配,但是由于受到利率限制,商業(yè)銀行無(wú)法提高貸款利率。影子銀行靈活、方便、快捷,符合中小企業(yè)零散、多樣的融資需求,并且其定價(jià)受到的限制少,能夠較好的滿足中小企業(yè)融資的問(wèn)題,補(bǔ)充我國(guó)社會(huì)融資體系的不足,分散商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)。高層次和更典型的信貸資產(chǎn)證券化是商業(yè)銀行主動(dòng)管理信貸風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力的一個(gè)途徑。(二)影子銀行對(duì)商業(yè)銀行穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)傳遞機(jī)制種類繁多的銀行理財(cái),各類影子銀行,以及各種監(jiān)管套利的行為由資金供給不足和需求旺盛之間的矛盾而促成。影子銀行的發(fā)展,增長(zhǎng)了其與銀行體系的競(jìng)爭(zhēng)和合作,改變了各自的業(yè)務(wù)界限,是銀行不穩(wěn)定性的一個(gè)來(lái)源。銀行的各種表外理財(cái)產(chǎn)品為股市、房地產(chǎn)、大宗商品市場(chǎng)等開(kāi)辟了新的融資渠道,和銀行緊密相關(guān);有些正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的工作人員在利益誘惑下直接或間接的參與到民間借貸中;對(duì)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)的治理尚存不足,這也導(dǎo)致了內(nèi)在的脆弱性。隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷積聚,任一環(huán)節(jié)的斷裂都勢(shì)必會(huì)影響商業(yè)銀行。1、影子銀行和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系金融脫媒是指資金供給方直接與需求方發(fā)生關(guān)系,使資金在體外進(jìn)行循環(huán),不通過(guò)商業(yè)銀行這個(gè)金融中介。金融脫媒有存款脫媒和貸款脫媒兩種,類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系的信用創(chuàng)造能力是影子銀行的一個(gè)主要功能。它能夠通過(guò)不同方式吸收存款和發(fā)放貸款,由于募集資金的利率高,貸款發(fā)放的門檻也低,目前擔(dān)保公司、典當(dāng)行、信托公司以及小額貸款公司都可以發(fā)放與商業(yè)銀行貸款類似的資金,并通過(guò)各種方式獲取類似居民儲(chǔ)蓄的資金,這加劇了商業(yè)銀行的金融脫媒。金融脫媒化的加劇,大筆存款流出,形成短期化和不穩(wěn)定的銀行存款,使銀行的期限錯(cuò)配問(wèn)題更加嚴(yán)重,增大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2、影子銀行和信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系(1)期限錯(cuò)配商業(yè)銀行資產(chǎn)的表外化凸顯了銀行發(fā)展和監(jiān)管體制之間的矛盾。目前,為了抑制地方政府的投資沖動(dòng),防止產(chǎn)能過(guò)剩,和避免房地產(chǎn)泡沫過(guò)熱,我國(guó)在嚴(yán)格管制房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府融資平臺(tái),盡管,理財(cái)產(chǎn)品存在顯著的期限錯(cuò)配,商業(yè)銀行受利益的驅(qū)使和信托公司合作、發(fā)行表外理財(cái)產(chǎn)品等方式和第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作,為地方政府融資平臺(tái)和房地產(chǎn)項(xiàng)目提供資金。理財(cái)產(chǎn)品期限通常是一個(gè)月至三個(gè)月,一般不超過(guò)一年。但銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資對(duì)象是期限長(zhǎng)得多的資產(chǎn),比如期限長(zhǎng)達(dá)六年至七年的城投債??芍谥袊?guó)現(xiàn)在的市場(chǎng)下,被投資資產(chǎn)一旦出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題,銀行理財(cái)產(chǎn)品就是違約面臨的局面,在遇到風(fēng)險(xiǎn)后都不能制止的會(huì)回表,從銀行表內(nèi)不良資產(chǎn)的形式展現(xiàn)出來(lái)。(2)資產(chǎn)池商業(yè)銀行常通過(guò)用“資產(chǎn)池”的方式來(lái)管理理財(cái)資金來(lái)應(yīng)對(duì)這一期限的錯(cuò)配。也就是,商業(yè)銀行把賣出各類理財(cái)產(chǎn)品的資金全部放入資產(chǎn)池,用來(lái)投資于各類資產(chǎn)。之后,商業(yè)銀行再用所投資資產(chǎn)處得到的分紅,來(lái)償還到期的理財(cái)產(chǎn)品本息。即使部分被投資資產(chǎn)出現(xiàn)質(zhì)量問(wèn)題,只要商業(yè)銀行能通過(guò)賣出理財(cái)產(chǎn)品得到資金補(bǔ)充,總體上就不會(huì)出現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品的違約。雖然商業(yè)銀行能夠運(yùn)用這種“借新還舊”的方式擺脫期限錯(cuò)配,但是,理財(cái)資金所投資資產(chǎn)出現(xiàn)系統(tǒng)性的質(zhì)量問(wèn)題,或者投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品喪失信心,都可能導(dǎo)致銀行不能借新還舊。(3)資產(chǎn)證券化我國(guó)的資產(chǎn)證券化正逐漸起步發(fā)展,商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化將會(huì)從根本上改變商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)模式,將原來(lái)的發(fā)起--持有模式轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)起--出售,發(fā)起并出售的商業(yè)模式,使得商業(yè)銀行的收入不依靠貸款質(zhì)量,而是依靠于貸款數(shù)量。這一商業(yè)模式會(huì)嚴(yán)重弱化商業(yè)銀行原有的“自主經(jīng)營(yíng),自負(fù)盈虧”的激勵(lì)結(jié)構(gòu),從根本上扭曲商業(yè)銀行及專業(yè)貸款公司的貸款行為,商業(yè)銀行沒(méi)有動(dòng)力對(duì)貸款人和貸款項(xiàng)目進(jìn)行事前調(diào)查和事后監(jiān)督,將會(huì)大大增加信用風(fēng)險(xiǎn)。3、影子銀行和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系自2011年來(lái),供需兩端天平快速失衡——金融總量調(diào)控趨緊,融資需求卻未見(jiàn)減少。由此,許多企業(yè)出現(xiàn)融資困難,在銀行無(wú)法提供其需求的全部資金時(shí),他們?yōu)榱司S持企業(yè)的發(fā)展不得不求助于資金過(guò)剩的影子銀行體系,影子銀行體系資金利率因強(qiáng)烈的資金需求過(guò)高。4、影子銀行和操作風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系目前銀行利潤(rùn)的重要來(lái)源之一是理財(cái)產(chǎn)品,銀行理財(cái)產(chǎn)品既在表內(nèi)銷售,也在表外代銷了很多非銀行金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品,銷售過(guò)程可能存在夸大收益,甚至欺詐的現(xiàn)象等不夠規(guī)范的現(xiàn)象,投資者不能很好的理解與掌握投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)特征容易引起操作風(fēng)險(xiǎn),例如,華夏銀行理財(cái)專員違規(guī)代銷理財(cái)產(chǎn)品,南洋商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品“掛羊頭賣狗肉”隱瞞投資真實(shí)走向。四、影子銀行對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)定性影響的具體分析(一)影子銀行規(guī)模的具體測(cè)度1、未觀測(cè)信貸規(guī)模的說(shuō)明(1)貸款系數(shù)法介紹由于農(nóng)戶、個(gè)體工商戶、私營(yíng)企業(yè)等中小經(jīng)濟(jì)體這類經(jīng)濟(jì)個(gè)體自身規(guī)模和可抵押資產(chǎn)的限制,正規(guī)金融機(jī)構(gòu)只為其提供少量所需資金,即其資金需求依靠正規(guī)金融機(jī)構(gòu)信貸和民間借貸、非正規(guī)拆借,這是出于風(fēng)險(xiǎn)的考量的做法。金融和經(jīng)濟(jì)之間,每一單位GDP的實(shí)現(xiàn)需要一定量的信貸支持,即每年的GDP都和同期金融系統(tǒng)總的信貸額相對(duì)應(yīng),這個(gè)指標(biāo)用Myl表示,My,=全社會(huì)各項(xiàng)未償還貸款總額/GDP,代表傳統(tǒng)金融系統(tǒng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持。同樣的,借款者從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金與其實(shí)現(xiàn)的GDP的比值可以進(jìn)一步分為農(nóng)戶的Mp,和個(gè)體工商戶及私營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位的Mel,Mfl.=農(nóng)戶從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的GDP,Mel=個(gè)體工商戶及私營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位從傳統(tǒng)金融系統(tǒng)獲得的資金/對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的GDP。假定用NOL代表影子銀行的規(guī)模,則:NOL=(Myl-Mfl)XGDPf+(Myl-Mel)XGDPe其中,GDPe表示農(nóng)戶在一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的GDP,GDPe表示個(gè)體工商戶及私營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)單位在一定時(shí)期所實(shí)現(xiàn)的GDP。(2)數(shù)據(jù)處理說(shuō)明和測(cè)算我們選擇第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值替代農(nóng)戶部門實(shí)現(xiàn)的GDP,個(gè)體工商戶和私營(yíng)企業(yè)的GDP沒(méi)有公開(kāi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),這里我們可以考慮從資產(chǎn)和勞動(dòng)力兩方面迂回進(jìn)行計(jì)算,但是我國(guó)只對(duì)勞動(dòng)力進(jìn)行了分類別統(tǒng)計(jì),而沒(méi)有對(duì)個(gè)體工商戶和私營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì),因此只能借助就業(yè)人數(shù)對(duì)GDP進(jìn)行分割,則:GDPe=個(gè)體工商戶和私營(yíng)企業(yè)的總就業(yè)人數(shù)X第二和第三產(chǎn)業(yè)單位人數(shù)創(chuàng)造的GDP這里我們假設(shè)所有制的不同不會(huì)造成非農(nóng)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)和勞動(dòng)力有機(jī)構(gòu)成的差異。由上式計(jì)算未觀測(cè)信貸1992-2010年的規(guī)模,結(jié)果如表1所示:表1我國(guó)1992-2010年度未觀測(cè)信貸規(guī)模(單位:億元)注:數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和《中國(guó)金融年鑒》圖1未觀測(cè)信貸規(guī)模及增長(zhǎng)率從圖1可以看出,在1992-2010年中,我國(guó)未觀測(cè)信貸規(guī)模,總體呈上漲趨勢(shì),且上漲勢(shì)頭迅猛,大多處于10%以上,1994、1995、1997三年均超過(guò)45%以上,從1992年的4818.7億元增長(zhǎng)到2010年的73428.3億元,擴(kuò)大了15.2倍。2、影子銀行規(guī)模匯總影子銀行的數(shù)據(jù)是未觀測(cè)信貸規(guī)模、信托貸款、委托貸款的總和,如表2所示:表2影子銀行規(guī)模在2001年以前,委托貸款在我國(guó)處于論證期缺乏實(shí)踐操作,而自2001年起,隨著加入WTO,銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇,少數(shù)金融機(jī)構(gòu)逐步涉入委托貸款業(yè)務(wù),促進(jìn)了委托貸款的發(fā)展,所以委托貸款的數(shù)據(jù)是從2002年開(kāi)始的。而在2001年以前的信托貸款無(wú)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。(二)實(shí)證檢驗(yàn)和分析1、控制變量選取說(shuō)明在關(guān)于影響商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變量選取上,國(guó)內(nèi)外,如伍志文(2002)、劉衛(wèi)江(2002)和Demirgue-Kunt,Detragiache(1998)等學(xué)者行了諸多研究,在總結(jié)匯總前人研究的基礎(chǔ)上,結(jié)合數(shù)據(jù)的可獲得性,運(yùn)用1992-2000年的數(shù)據(jù),這可能對(duì)研究結(jié)果的可信度產(chǎn)生不良后果,采用最小二乘回歸,以前文計(jì)算的商業(yè)銀行穩(wěn)健性綜合指標(biāo)為被解釋變量,本文選取了宏觀經(jīng)濟(jì)變量、金融環(huán)境變量、其他變量,共三組變量(見(jiàn)表3所示)。表3關(guān)于變量的說(shuō)明運(yùn)用Eviews軟件進(jìn)行OLS回歸,表4為主要的計(jì)量結(jié)果,共有五個(gè)回歸方程,第一個(gè)方程的解釋變量包括全部的宏觀經(jīng)濟(jì)變量,第二個(gè)包含全部金融環(huán)境變量,第三個(gè)方程包含宏觀經(jīng)濟(jì)變量和金融環(huán)境變量,第四個(gè)方程包含金融環(huán)境變量和其他變量,第五個(gè)方程由所有的宏觀經(jīng)濟(jì)變量、金融環(huán)境變量、其他變量組成。表4OLS回歸結(jié)果根據(jù)上表可知,CPI、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率和GDP與貨幣供給量M2的比率與銀行穩(wěn)定性的相關(guān)性更高,這三個(gè)變量的顯著性明顯高于其他六個(gè)變量。2、平穩(wěn)性檢驗(yàn)商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob)是文中的被解釋變量,解釋變量是影子銀行規(guī)模(ShBank),控制變量選取通貨膨脹率(CPI)、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM),同時(shí)為減少異方差,對(duì)影子銀行規(guī)模進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理,記為L(zhǎng)ShBank。為保證測(cè)度的平穩(wěn),首先釆用差分法對(duì)于非平穩(wěn)變量BankRob、LShBank、CPI、LoanGro、GdpM進(jìn)行ADF檢驗(yàn)和處理,結(jié)果如下:表5ADF檢驗(yàn)結(jié)果從上面的分析可得,商業(yè)銀行穩(wěn)定性(BankRob),影子銀行規(guī)模對(duì)數(shù)(LShBank)、通貨膨脹率(CPI)、金融機(jī)構(gòu)貸款增長(zhǎng)率(LoanGro)、GDP與貨幣供給量M2的比率(GdpM)這五個(gè)變量本身是非平穩(wěn)的,但是他們的一階差分都是平穩(wěn)的,這為后面的分析奠定了基礎(chǔ)。3、格蘭杰因果檢驗(yàn)格蘭杰檢驗(yàn)以平穩(wěn)序列為檢驗(yàn)前提,因此通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)來(lái)確定我國(guó)影子銀行規(guī)模與商業(yè)銀行穩(wěn)定性之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系是否存在因果關(guān)系,選擇BankRobust和LShBank—階差分項(xiàng)進(jìn)行檢驗(yàn),滯后階數(shù)選擇為1,結(jié)果如下:表6ALShBank與ABankRobust的Granger因果檢驗(yàn)結(jié)果根據(jù)P值,0.002K0.01,這表示在99%的置信度下拒絕ALShBank不是ABankRobust的格蘭杰原因,接受ALShBank是ABankRobust的格蘭杰原因的假設(shè),因此,商業(yè)銀行穩(wěn)定性的原因是影子銀行規(guī)模。4、實(shí)證結(jié)果的理論解讀(1)我國(guó)影子銀行的發(fā)展有利于商業(yè)銀行的穩(wěn)定由構(gòu)成商業(yè)銀行穩(wěn)定性指標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境、銀行運(yùn)行這三個(gè)層面進(jìn)一步加以分析,可知影子銀行的發(fā)展能夠提高商業(yè)銀行穩(wěn)定性。首先,影子銀行能提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體水平,未觀測(cè)信貸作為影子銀行的重要組成部分,在我國(guó)影子銀行規(guī)模的占比一直維持在90%左右。近些年,雖然有所下降,但仍保持在85%以上,民間金融的主要服務(wù)對(duì)象是中小微企業(yè),這是構(gòu)造市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體,對(duì)社會(huì)穩(wěn)定方面有著不可替代的作用,而民間金融是未觀測(cè)信貸中非常重要的一部分。由于我國(guó)金融體系存在著貸款抵押品組成單一、中小企業(yè)自身不規(guī)范等問(wèn)題,中小微企業(yè)在銀行的貸款難問(wèn)題一直困擾著中小微企業(yè),近些年,國(guó)家逐漸采取了很多措施來(lái)幫助中小微企業(yè)融資解決其經(jīng)濟(jì)困境,但仍然不能從根本上解決這一問(wèn)題,而民間金融能夠滿足中小微企業(yè)融資的需求,促進(jìn)其健康持續(xù)發(fā)展。其次,影子銀行的發(fā)展對(duì)我國(guó)社會(huì)融資體系起到了一定的完善作用,能夠降低商業(yè)銀行在社會(huì)融資中的比重,轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式和依靠存貸差的單一經(jīng)營(yíng)模式,從而提高金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和效率。再次,影子銀行的發(fā)展為商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了諸多渠道,能夠有力促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新,近年,銀行與證券公司、基金公司、信托公司的各種合作越來(lái)越多,中間業(yè)務(wù)的收入構(gòu)成得到有力改善,收入比重也更高,這使商業(yè)銀行運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)大大減低,有利于其穩(wěn)定。(2)商業(yè)銀行穩(wěn)定性的變化對(duì)影子銀行的影響不明顯由格蘭杰因果檢驗(yàn)可知,我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)定性和影子銀行的發(fā)展之間的關(guān)聯(lián)并不明顯從我國(guó)實(shí)際情況出發(fā),可知是由我國(guó)在影子銀行的發(fā)展方面長(zhǎng)期存在著金融抑制問(wèn)題,這個(gè)影響超越了商業(yè)銀行穩(wěn)定性對(duì)影子銀行的作用,從而無(wú)法有效傳達(dá)商業(yè)銀行的影響力。1)用利率的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。我國(guó)一直對(duì)存貸款利率規(guī)定上限,而這一規(guī)定從供給和需求兩方面抑制了影子銀行,由于規(guī)定的貸款利率較低,而資金需求強(qiáng)烈,國(guó)家采用信貸配給的方法將并不充裕的社會(huì)資金分配給銀行,從而使影子銀行體系資金來(lái)源不足;再者,國(guó)家官方規(guī)定的利率長(zhǎng)期低于市場(chǎng)利率,相較于銀行來(lái)言,過(guò)高的資金使用成本,對(duì)其他融資體系的發(fā)展形成了限制,對(duì)影子銀行的發(fā)展也造成了抑制。2)抑制資本市場(chǎng)的金融從而制約影子銀行發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)展受到了過(guò)多的行政干預(yù),限制了金融創(chuàng)新,使資本市場(chǎng)可投資品種少。而改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)實(shí)際利率有多年處于負(fù)值狀態(tài),但是由于投資渠道的過(guò)少,居民儲(chǔ)蓄一直在穩(wěn)步增長(zhǎng),商業(yè)銀行有大量資金涌入,長(zhǎng)期享受著金融抑制的福利,間接導(dǎo)致影子銀行部門資金的不足。3)運(yùn)用商業(yè)銀行體制創(chuàng)新的金融抑制制約影子銀行發(fā)展。由影子銀行運(yùn)行過(guò)程中可知,國(guó)內(nèi)外的商業(yè)銀行都與影子銀行的發(fā)展有著密切關(guān)聯(lián),影子銀行許多業(yè)務(wù)的開(kāi)展都是圍繞著商業(yè)銀行展開(kāi),而商業(yè)銀行在發(fā)展中國(guó)家影子銀行體系中占有尤為重要的地位,然而在金融抑制下,商業(yè)銀行體系不能滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,制約了擴(kuò)展和升級(jí),不能根據(jù)影子銀行發(fā)展的需要對(duì)自己的運(yùn)營(yíng)體制進(jìn)行更新。結(jié)語(yǔ)經(jīng)分析可知,與國(guó)外相比,我國(guó)影子銀行由于金融市場(chǎng)制度和體系上的差別而能夠提高商業(yè)銀行體系穩(wěn)定性,促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,而國(guó)外學(xué)術(shù)界是基于其自身的金融環(huán)境對(duì)影子銀行形成的負(fù)面評(píng)價(jià),要結(jié)合實(shí)際地看清我國(guó)影子銀行在整個(gè)金融體系,乃至經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。另一個(gè)方面,目前我國(guó)影子銀行體系潛伏著融資成本過(guò)高的危機(jī)。從理論上講,嚴(yán)格的全程監(jiān)管和完善的保險(xiǎn)制度能夠促進(jìn)金融中介的高效配置資源和經(jīng)濟(jì)進(jìn)步,但目前,我國(guó)缺少上述兩個(gè)機(jī)制,宏觀監(jiān)管的缺失會(huì)提高個(gè)體私人監(jiān)管成本,導(dǎo)致保險(xiǎn)制度的缺失,而放貸者要求提高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),這方面都使影子銀行的融資成本大大提高。在這樣的情況下,借新債換舊債和債務(wù)展期是那些依賴影子銀行融資的企業(yè)的必然選擇,一旦遭遇沖擊,整個(gè)鏈條上的投資者都不可避免的會(huì)受到影響,中國(guó)式的“龐氏騙局”或許就會(huì)出現(xiàn)。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題,強(qiáng)化影子銀行體系透明度和建立銀行跟非銀行金融機(jī)構(gòu)中間的防火墻是重要的解決措施,還處理銀行體系外的差異和體系內(nèi)的“影子銀行”活動(dòng)化。同時(shí),要密切的關(guān)注銀行同業(yè)間的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,為避免“歐美式”影子銀行體系的突然倒塌,可以把控銀行將同業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大乃至向外轉(zhuǎn)移。及時(shí)處理整頓中高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域“影子銀行”,特別是產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域和政府融資平臺(tái)問(wèn)題的滲透,。
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