第七章有效市場理論

第七章

有效市場理論

學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：1．了解有效市場假說的定義與假設(shè)條件2．掌握有效市場假說的特征3．熟悉三種不同層次的有效市場的實(shí)證檢驗(yàn)4．了解有關(guān)有效市場的爭論7.1有效市場假說的定義與假設(shè)條件馬爾基爾(Malkiel)給出了更明確的定義：“如果一個(gè)資本市場在確定證券價(jià)格時(shí)充分、正確地反映了所有的相關(guān)信息，這個(gè)資本市場就是有效的，正式地說，該市場被稱為相對于某個(gè)信息集是有效的……如果將該信息披露給所有參與者時(shí)證券價(jià)格不受影響的話。更進(jìn)一步說，相對于某個(gè)信息集有效……意味著根據(jù)該信息集進(jìn)行交易不可能賺取經(jīng)濟(jì)利潤”。有效市場假說的假設(shè)條件假定一：存在大量的理性投資者，他們?yōu)榱俗分鹄麧欁畲蠡?，積極參與到市場中來，理性的對證券進(jìn)行分析、定價(jià)和交易。假定二：市場信息被充分的披露，任何投資者都可在同一時(shí)間得到等量等質(zhì)的信息，信息的發(fā)布在時(shí)間上不存在前后相關(guān)性。假定三：信息的獲取幾乎是沒有成本的。假定四：投資者對新信息會做出全面的、迅速的反應(yīng)，從而導(dǎo)致股價(jià)發(fā)生相應(yīng)變化。37.2有效市場假說的類型及檢驗(yàn)

有效市場的類型1.弱式有效市場弱式有效市場是指在這個(gè)市場中，證券現(xiàn)行價(jià)格已經(jīng)充分反映了過去價(jià)格和過去收益的一切信息。任何投資者也都不可能利用過去的信息通過投資策略獲得證券買賣的異常收益。技術(shù)分析無效。2.半強(qiáng)式有效市場半強(qiáng)式有效市場指證券現(xiàn)行價(jià)格不僅能反映歷史交易數(shù)據(jù)，還包括所有公開可用的信息，投資者根據(jù)所有公開信息進(jìn)行分析，包括基本分析和技術(shù)分析，是無法獲取超額利潤的。3.強(qiáng)式有效市場強(qiáng)式有效市場是指在該市場中證券價(jià)格所包括的是第一類信息，不僅包括公開信息，還包括各種私人信息，即內(nèi)幕消息，任何投資者都無法憑借其地位和某種信息渠道來獲得超額的預(yù)期收益。45分類特點(diǎn)存在信息的種類弱式有效市場投資者不可能利用過去的信息獲得超額利潤證券市場歷史交易數(shù)據(jù)半強(qiáng)式有效市場投資者不可能利用公開信息獲得超額利潤所有公開信息強(qiáng)式有效市場任何投資者都無法憑借其地位和某種信息渠道來獲得超額收益。所有有用的信息效率市場假說的假定假定一：投資者是理性的，因而可以理性地評估證券的價(jià)值。假定二：部分非理性投資者的交易是隨機(jī)的，這些交易會相互抵消，不會影響價(jià)格。假定三:雖然非理性投資者的交易行為具有相關(guān)性,但理性套利者的套利行為可以消除這些非理性投資者對價(jià)格的影響。最弱最強(qiáng)較弱效率市場的必要條件

存在大量的證券，以便每種證券都有“本質(zhì)上相似”的替代證券；存在以利潤最大化為目標(biāo)的理性套利者，他們可以根據(jù)現(xiàn)有信息對證券價(jià)值形成合理判斷；允許賣空；不存在交易成本和稅收。7.3關(guān)于有效市場理論的爭論7.3.1異象1.規(guī)模效應(yīng)2.季節(jié)效