IMF-FINEX-宏觀經濟預測和政策分析的新工作模型（英譯中）

貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論。2023FINEX-宏觀經濟預測和政策分析的新工貨幣基金組織工作文件描述了作者正在進行的研究，并發(fā)表了這些論文，以引起評論并鼓勵辯論?；鸾M織工作文件中表達的觀施（CFM）以及通用的財政政策工具。該模適用于實際的政策應用。雖然本文避免吸取廣泛的政策教訓，但它強調了該模型能夠從結構性沖擊和政策反應方面解2OverviewA模型說明 16 38 68 72 84 91 94 94 100 13 18 35 36 37 59 61 62 65 67 68 70 711I?TroducTóo?以控制需求和促進發(fā)展，以本外幣借款，并獲得不可預測的援助和自然擔心債務可持續(xù)性、匯率錯位以及外匯儲備的充足性。本文提出了一個近幾十年來，許多中央銀行和政策機構發(fā)現(xiàn)了利用一系列簡單、前瞻性的半結價值。這些模型受到新凱恩斯主義動態(tài)隨機一般均衡（DSGE）模型的啟發(fā)，已被稱為季度預測明確的微觀基礎，并且平衡值（例如潛在產出）是從數(shù)據(jù)中得出的趨勢是關于差距之間的關系-例如通貨膨脹偏離其目標和產出濟的沖擊和以政策為條件的預測，特別是包含許多趨勢和結構性突破的1IMF（2021）深入描述了半結構模型在中央銀行中的使用seealsoBergetal.(2006)forcom3TheQPMmodelsdescribedinthetextareme。制度、開放資本賬戶、深厚的外國交換市場以及以本國貨幣獲mechanismsimportant與許多半結構模型相比，文本中討論的QPM模型更少強調明確的微觀基礎的重要性。后一個特征可能在一定程度上反映了對新興市場和發(fā)展中經濟5Fainboim和Lienert（2018）討論了宏觀財政職能及其組織，而Cesp利率和國際收支的趨勢決定因素，而生產函數(shù)將潛在產出與資本政政策通過對債務和資本存量的影響而具有均衡和商業(yè)周期效應，而外匯干預（FXI）和資本流動管理措施（CFM）可以移動儲備和凈外國資產（NFA從而在短期和長冰冷，其中貨幣（利率，F(xiàn)XI，可能是CFM）和財政（政府消費，投資，稅收）政策對通貨在一個層面上，這里幾乎沒有新東西。內部平衡方程從新同時，我們遵循最近的文獻，特別是國際貨幣基金組織（IMF）關于綜合政策框架（IPF）Gabaix和Maggiori（2015）的跨6'Capitalflowmanagementmeasures(CFMs)'istheIMF’spr該模型是線性的，除了在一些非線性動力學至關重要的地方。當istittiosadregimes.這篇論解的現(xiàn)象。相反，本文演示了模型可以有效解決的問題范圍。關于貨幣政取決于經濟特征，如初始債務水平和通貨膨脹對匯率貶值的敏感性。財政措施組合的短期和長期影響，例如政府消費和投資的組合。該模型也非常Wehavebeganusingthismodel,ministrationsoffinance,andthispaperr9Gabaix和Maggiori(2015)基于金融等人（2008年布蘭查德等人（2017年。豪等人（2010年）提供了大量發(fā)達經濟體和新興經濟體不。該模型本質上是簡單的。但是所有的差距，趨勢和穩(wěn)定狀態(tài)，以及可能不堪重負。因此，第2節(jié)以程式化的形式列出了核心元captrestheimplicatiosofallexteralshaesadpolicies,schasFXI,thataffecttheeedfor?政策：財政政策，貨幣政策，F(xiàn)XI和CFM通常是通貨膨脹，產出，債務，匯率structuralforestingmodels.Explicittreatme()()()()YtR=CRtrR,IRrR,G+XRZ,YR,·-MRtZt,YR,·tt(1)t-1)K=-δKRKR+IRt-1Rt潛在產出對資本存量的明確依賴具有重要意義。財政政策直接通過公共資本、援助流動或貿易條件——都會影響所需的資金流動。因此，我們捕捉到了所有這些沖擊的影響()()0XYZt·-我的Zt,tYR,·FtAExo,Yt+FAO,Yt(γt-?t((+)(-)(-)))BYt，F(xiàn)XRYt，NFO—εtγ—FXItY出口(包括實際出口和名義出口)是實際匯率的函數(shù)(Z)和以外國實際GDP為代表的外國需γt=rR-rR,美國-?zt+1(4)tt14在Basu等人（2020）和Adrian等人（2021）(+)(-)(-(+)(-)(-)BYt，F(xiàn)XRYt，NFOγBYt，F(xiàn)XRYt，NFOγt-~ttt()()FAOt,D=我t的Zt,R,·-XYtZt,YR?,·FXIYExo,Yt通過模型的其余部分和其他條件相同,較高的溢價(通15Thisisfora(ma17Consembably,thepremiumcouldboverthepositiveinterestrateeffect.For這些特征也可以在Basu等人（2020）和AdrianFAOFAO、SFAO、D?YFAO,YYFAO,YFA資本流動性在系統(tǒng)對這些各種沖擊的反應中起著至關資本的需求或供應的任何變化都必須充分調整，資金流動的數(shù)量不會改19這類似于“嘈雜的交易者”（Basu等人（2020或“非優(yōu)化金融中介”（Adrian等人（2021資本賬戶沖擊。適度的資本流入變化可能會導致匯率承受巨大壓力。債務和準備金存量Ofcoursethefigureshofeaturesofthecapitalaccount.nowturn.Section4prt=Fr(πCt+-π-C,·)(7)FXI=FFXIY(sus,·)(8)22在完美資本流動性的限制情況下，利率需要根據(jù)外國利率和風險偏好的變化進行充分調整，對FXI沒有+foreignexchangepositionsoffinancialinstitutionswillreduc()()t0XYt,YR,?,-我的Zt,tYR,·FExo,Yt(FXRY，NFO，tt+FAtO,YFXRY，NFO，tt))OY-τFA-ε-FXIYtttFINEX引入了各種財政政策工具以及當?shù)刎泿牛↙CY）和外幣（FCY）計價的債G等于政府吸收(G)和利息支付(t?1Bt-1)更rG-BGR(Y,·C,M,)Bt=GDt+Bt-1t(11)Y23IntermsofFigure1,adminisrY23IntermsofFigure1,adminisr emphasesthesecondchAswillbeclearfromSectiunertainablefiscalpolicstaticandsimplifiedversionofFINEX.thisov。通過固定價格并刪除動態(tài)和差距趨勢結構，我們可以進一步簡化模型。這使我們能夠復制教科書中的二字，以分析內部平衡，外部基本參考是Dornbusch和Fischer（1981第一版或第二版-顯然不完美的資本流動YR=CR(rR)IR(rR)GR+XR(Z,Y,R,?)-MR(Z、Y、R)()rR=FrRYR-YR0XR(Z,Y,R,?)-MR(Z、Y、R)FAO,Y(γ)(13)(15)γ=rR-rR,?Z.Z資本流入為它們提供資金。曲線的陡度取決于FINEX.ThegovernmenttemporaryincreasesgY=YR(R,··(?R/100(16)差距，趨勢和穩(wěn)態(tài)的相互作用在允許模型擬合數(shù)據(jù)同時保持理論一品的相對價格、實際匯率或食品的相對價格。同時，與任何理性)在DSGE模型中，通常只有相比之下，經濟向穩(wěn)態(tài)平衡增長路徑的收斂有兩個組成部分。差距向趨勢增長路徑收斂。這使我們能夠考慮趨勢緩慢收斂到或永久偏離原始穩(wěn)態(tài)的錯誤Xt帶小寫字母(xtXttt外來變量用星號表示(Xt?).Xt+j代表比率-xR=xR+?R。差距，?R，描述了一個商業(yè)周期的動態(tài)ttttttchallengesandoftenreliesoncriticalassumpti()()YR,?RExoY0XZt、Yt,·t-MRYtZt,YR,?RExoY(O,YO,Y R()R()R()RR(+XtZt、r=rR+πCR,?)R(Y,t)R,GDt=Gt+GDtFGD Gr t-1-GRr Y)t,)),,tttt )Zt,Yt,R·(18)(20)為回應Y) tttttoil(MRt,NOIL).tY=PC,T·CR+PI·IR+PXNNR·XR,NNR+PXNR·XR、NRtttMNOIL,TtttttMNOIL,TtttR,NOILR,油tt-Pt-PtttGRtt?R=t YRY?RCt/tY+It/100·itX,NtOIL NNR,Y 油,R,NNRNR,YR、/100·?tR,油+t/1R00·?t —Mt/100·-Mt/10?xR,NNR-t/100·?mtR,油-t R t在接下來的內容中，我們首先描述需求成分及其價格方程的一般結構，并,我們討論了生產函數(shù)以及投資與潛在GDP增長之間的關系（第3.1.4節(jié)）。tttt)tt)(?xt=α·?xt-1+-α)·yR+pR,Yt ))SSt ))SSt-決定因素Δ-決定因素Δxεx—α·X-Xt),whereX∈CR，IR,XR，NNR，XR，NR，MR，NOIL，MR{，油}每個都分解成一個趨勢，xt,和一個缺口,t(xt xt-1).變量?yR指出潛在的實際GDP增長，?pR,X表示相對的趨勢增長率-tttt27每個組成部分的相對價格以及國內生產總值的相對價格是根據(jù)消費品價格來定義的ttttt Y、SS Y、SSY偏離XY、SS，則趨勢增長(?x)逐漸調整到t影響是一階的。對它們進行建模需要大量的額外符號和復雜性，但相關價脹動態(tài)的重要驅動因素。忽視它們可能會產生誤導性的分析和預測，特別tt的趨勢動態(tài)(XR,NNR,XR、NR)和導入組件(MR,NOIL,MR，機油)由相應的特定成分均衡R,X{}·?pR,X+-ρ)R,X{}·?pR,X+-ρ)·?pR,X,SS+εΔp,X∈IR,GR t{XX,M}?pR,X= t{XX,M}ttttπXNR,πMNOIL,πtttt(A7b).πX=a1X·πXtt-1 πX=pX-pXttt-1+-a1,X)·πX+a2,X·RMCXt+1t3XRX+εX,t} GR{X∈CR、IR、)(()π=pR,X+πtCa4,X·tπX,*+sus-πCt+zXXtR,X+εtπX,tttX∈{XR,NNR,XR、NR,MR,NOIL,MR,油}t31在模型的基準版本中，我們假設一個小型開放經濟，在國際市場上是價格接受者。模型中的所有外國價格（i。Procedres.商品價格和有效外國CPI)在美國報價S.美元，然后在計算國內出口和進口價格平減指數(shù)時按當?shù)刎泿?美元匯率進行調整。這也與主導貨幣定價（DCP）范式一致（Gopiath等人。（2020阿德勒等人。（2020年）。)ttt+πC≡πtt國內生產者的實際邊際成本，RMCX，由(I)國內生產要t素的成本決定(由各自組件的差距的價格近似，即，(R,MNOILR,X)and(R,MOILR,X)在方程(A8)中。tRMCX=bt()1X·MNOILR,Xtbttt3Xt()·MOILR,Xt與價格相比X(R,M,.>p?R,X)，商品的生產者X面對更高的輸入tt私人消費t1t?1CC2+?3YtR4Ttr,Y5RRtt+1)c6·REMt+c7·t+εt?cR=cΔcR·?cR+?cΔcR)·(?pR,Y+yR)? t RY+cΔc·(REMt ttCCΔcRY、SSttCCΔcR Tr,Y—S(GE))))εΔt32因此A8）的第二項捕獲了典型QPM模型中實際tt私人消費i）^Tr,Ytt+33注意匯率并不（直接）影響私人消費。其對進口替代的影響在下面討論的進口等式（33(?p,Y+yR,here?pR,Yt表示GDP相對價格的趨勢增長到Y在穩(wěn)定狀態(tài)下變成一個常數(shù)，CY、SS。在融合路徑上，CistY ttC私人投資Y、SSpermanently).ttt-1?iR=cΔiR·?iR+-cΔiR)·(?pR,Y+yR-?pR,I)t1ΔiRt-1YS、1ΔiRtRRUS、SSt,美t-(rΔiR+ziR-S(τ))))εt33我們沒有明確地對FINEX中的家庭預算約束進行建模，因此也沒有對家庭可支配收入和儲蓄進行建模。相可支配收入的組成部分，而貨幣政策(通過利率)和財政政策(通過稅收)影響經濟主體的隱性儲蓄/借款決策。反過來，對（26）中相應?tttt非自然資源（NNR）出口34?Rt,NNR=c?1R,NNR+c-?1R,NNR+ct+3t·(?Xw-R,XNNR)cxāNNR·?R,?+xāR,NR?xRt,NNR=cΔ1xR,NNcΔxR,?R,Y+R,XRt,NNR,StNNRΔ)xR,NNR—c2-(X+c3·Xt))εtX,NNR,S=cXR,NR,S·XR,NNR,S+cXR,NNR,S·(?p2R,XNNR-S(?pR,NNR))-,NR,SR,NNR,S-cX)·(?yRt,?S(?yR,?))εXttt對于相對價格，?XwR,X，因此低估的tttt定義。XR,NNR,S隨著tt34自然資源（NR）出口與非自然資源（NNR）出t非石油(NOIL)進口35tRNOIL3R,MNOILRNOIL=cR,+cm?R,N1R+ctRNOIL3R,MNOILR,NOILR,MNOILtt-ctt-c6t+ +c7,NOIL·?R-c,NtOIL·(τM8NOIL-τMNOI)ε,NOILt+ tΔmR,NOILNOIL,YNOIL,Y,SS?mRt,NOIL=cΔm,NOIL·?mR,L+-cΔmR,NOIL)·1(?pR,YtΔmR,NOILNOIL,YNOIL,Y,SSΔmR,NOIL4t4R，I)t NOIL)ΔmR,NOIL+yR-?tpR)ΔmR,NOIL、DNOIL-c2 NNR,Y·(Xt-XY·(MtN、NSRS、Y·M·M-(MtY、SSΔm3R,YΔmR,NOIL ·(It-INR,YY)c7-X)c7-XMNOILMNOILΔmMNOILMNOIL+c4ΔmR,NOIL)c6ΔmR,NOIL)c8ΔmR,NOILt-S(G))-c9t-S(τ))))εt))))εtM、NOIL、D=cR、NOIL、D·MRt、-1NOIL、D-(?pMNOIL-S(?pR,MNOIL))εMR、NOIL、DtNOILtM或投資t趨勢NOIL進口增長（34）在穩(wěn)定狀態(tài)下收斂到增長率與非石油進口占GDP的恒定（校就會下降ii）其他需求組成部分的支出份額從其穩(wěn)態(tài)值的任何持久變化-例如， 政府吸收tIncontrasttootheretheirdeterminants.Asdiscussedins（28）-（29較高的實際利率會扼殺私人投資，從而降低私人資本積累的速度，從而在向穩(wěn)態(tài)過渡期間對潛在的GDP增長產生不利影 t tt?y=cΔ1yR·?kRcΔy2R·?kR,Gt+aRt I=KR-t(1-δKR)·KRt(37)t-1t-1公共資本積累具有類似的等式（38不同之處在于我們假設公共投資僅在三年后才具有完全KRt,G=-δKR、G)·KR,-cKR、GR、-cK2GR、-cK3G)4我Gt3ttΔaR)和每-R,g)shocks.37?aR=aR,g+εΔaRttt)?a,g=cΔa1R,g?aR,g+-cΔaR,g·?1aR、SS+aR,gtt-1我們現(xiàn)在可以分析公共投資/債務權衡。一方面，公共投資，甚Itheotherhad,higherlevelsofredcigpotetialGDPgrowth.哪種效果將占上風將取決于公共投資的生37Forpurposeofcalibration,itisusefultowritetheRRΔ~R=aR+cΔy·S(ΔkR)cΔy·S(ΔkR,G)使用此轉換，我們可以將方程式（3642）和（43）等效地重寫為RR·(ΔkR-S(ΔtkR))cΔy·(ΔkR,GS(ΔkR,Gt))~RRΔ~R=~R,g+εΔ~ttttΔ~,g=cΔ~,g·Δ~R,g+t--c~R,g)·Δ~RSS+εΔ~R,gttwhereΔ~R、SS=aR、SS+cΔyR·S(1ΔkR)cΔyR·S(ΔkR,),εΔ~R=εΔaRandεΔ~,g=εΔaR,tg.t t模型代碼中使用的這種公式的好處是，穩(wěn)態(tài)潛在GDP提高需求，而這本身往往會刺激私人投資（擠入）。這也將提高趨勢GDP沿著線（36）。然而，與此同時，更高的需求將產生通脹壓力，并要求收緊貨幣政策，以減少私人投資（擠+FAYt+FAYtt YY0CAt+FAt(45)ttttttCA=XYMt+雷米tOIL,Y/(1τNOIL,Y/(1τNR,YtNR，NR,Ytt)-GEt油,Y/(1τtFCY+INFO,Yt/100)+CAO,YtCA=XYY—MNOIL,Y(Y1 NR,YtttY+REMt-(GtτMNOILtNR,Y/100)-MtYBtY/(1τOILM/100)(47) NFO,Y+ NFO,Y+Itt+CAttttcalculatedasthechangeinforeigncurrencydebt,withth字融資中的外幣計價債務的特殊變動（見第3.3.2節(jié)中的（104。40FA=FAO,tY+GFFCtY,Y+εBtFCY,Y)YY YO,YYFCY,YFAt=FAt-FXAt+GFtYYYY從而完全被趨勢儲備積累所捕獲，F(xiàn)XA,withFXI=.Wealso要時發(fā)生，以覆蓋均衡債務比率重估（見第3.3.2節(jié)關于財政政策的（106。NFAO,Y=-FAO,Ytt+NFO,Yt-1·(1st/100)1yt/100)異的響應彈性不同。例如，外國直接投資流動通常被認為是41為簡單起見，我們假設外國人都以外幣向政府和私營部門提供貸款。如果外國人以當?shù)刎泿欧刨J，則可以修改（49以使一小部分資本流入涉及外國人承擔當?shù)刎泿棚L險。在考慮（50）中的匯率估值影響時，我們需要考慮NFA的貨幣構成，并允許外國人積累。GF其中產生了上述凈利息收入INFAO,YNFO,Y=rNt1AO/100·NFO,Yt?1·(1sttS/100)/(1y/100)tt首先，UIP溢價被簡單地定義為預期匯率貶值(52)所調整的利率差異。它被分解為一個缺口tγt=rR?R,美?zt+1(52)γt=γt+?t(53)FAO,Y=O,YFAO,YFAO,admttttt43參數(shù)cFAO,Y11?τ O,YO,YO,Exo,YO,YFAt=S(FA)FAt+c1FA·(1-τ SSBFXRNFOt-(γ+γt+γt+γt+τtFAO,adm)FAOFAO,SS-τ )εt))γ任何偏差在FAtO,Y從其穩(wěn)態(tài)值S(FAO,Y)是dif的函數(shù)-資本流入稅的增加τFAO相對于其穩(wěn)態(tài)價值增加投資者所需的超額回報，如Basu等（2020）t此外，該國資產的趨勢風險偏好取決于政府債務水平、外匯儲備存量（用于管理匯率制度ttttγB=exp(cγB·(BY—BY、))-1(56)t1tγXR=cγFR·(γFXR，最大值FXRFXRFXR+分鐘(cγcγ·exp(-c2γ·FXRY)t-γFXR,max,1e-8))NFOγNFOO,YO,Yγt=exp(-c1·(NFAt-S(NFA)))-144如果資本賬戶完全關閉(cFAO,tY=orτFAO,adm=)，1那么除了γ=ttttttt46Theeffectiscontinuous,incontrastwittt Takentogether,equations(54)and(55)差距和趨勢UIP溢價的增加函數(shù)(?and差距和趨勢UIP溢價的增加函數(shù)(?andγ).ThetermsFAO,Exo,Ytttttt本質上是無限的。它也避免了數(shù)據(jù)中罕見的突然停止的離散的斷斷續(xù)續(xù)效應。然而，對于特定的應用，功能形式可以t調整為包括尖銳的扭結。γFXR函數(shù)(圖5)可以參考國際貨幣基金組織評估儲備充足性的方法(Rabanal等人FXR47參數(shù)γFXR被封頂γFXR,max并且從下面限制cγ.的價值FXRt1thecγ是為了確保γFXR在公式:γFXR，最()expcγFXR·(FXRmin-FXRY、SS)2FXRc1=-γ·1-exp(cγFR·(FXRmin-FXRY、SS))wherecγ表示的曲率γFXR并設置為0.05在2流量。風險偏好術語γB,γFXR,andγNFAO捕捉的影響ttttTherestofthemodeldetermines在第4節(jié)中。參數(shù)CFAO,YandτFAO,adm控制資,模型中的均衡實際匯率是多個條件的結果（e。Procedre風險偏好條件對NFAINGduetorisksassociatedwithdebtscomponentsoftheBoP,orexactenousshiftinginthequan50在模型的基準版本中，參數(shù)的產品cFAO,Y(1τFAO,adm)in(55)istheO,YFAO,Y>ccFAO,adm.情況下O,YFAO,Y>ccFAO,adm.和/或假設不同的度量τFAO,admO,adm<FAadmO,adm<FA,為了看到更大的圖片，它是有用的組合方程（54）和（55）為簡單起見，假設沒有CFM(τFAO,adm=0,τFtAO=τ糧農組織、SSFAY=S(FAO,Y+CF1AO,Y(γt—(?t+εγt))(59)≡γt+γ+γtt≡γt+γ+γtttt+γtttrR=rR,美國+zttt+1+FAYO,YO,Exo,Y—S(FA)?FAt+?+εγ(62)FAO,Ytt1rR=rR,美國+zt+1+?t+εtttO,Exo,YFAt；以+(?t+ε)tFAO,YO,YFAO,Y度?？捎玫膮R率制度包括從硬掛鉤到純浮動的全部范圍?？捎玫墓ぞ甙ㄕe累儲備和穩(wěn)定匯率，以及基于價格和監(jiān)管的資本控制。各種類型的赤字和政策利率 ttt11tt2t+CrRrrt=max(rnc,CrRrtπC是策略變量。它在（66）中指定為隨機游走，其中cπ=.Att 另一方面，在適當?shù)姆橇銢_擊的情況下66）也可以在通貨緊縮事件期間適應傾斜的 C=c1πC·πCt-1 CC +-cπ)·π1C、SS+ε t ttπ=πC、美國、SS+sUS-zUStdomesticcreditconditionsandentrR=rt-πCttrRt=rR美國+γt+zUSt+—z)rR=rR+r?R(70)tttt外匯儲備管理存來管理外匯儲備水平（FXR）。異FXRY.tFXR=FXIYt+FXAYt+rUS/100)·FXRYt·(1sUStt-1t-1ttFXI,unc=cFXI·FXIYXIY·(?st-1—c/100)/(1y/100)εtt-?st)εttTheysuggesttwomotiveslimitedrisk-beadingcapacthroughchangingfunctionalformoftheriskexposed始終是為政策決策提供一般指導的程式化規(guī)則。因此，總會有其他考慮因素（超出模型和任何中央銀行干預(反對貨幣疲軟)的能力可能會受到FXR股票ELB的限制(FXRmin)。方程tFXIYt=max(FXIY、unc、FXRmin—(FXAt+r—(FXAt+rt-1/100)·FXRt-1·(1st/100)/(1yt/100)))steerthestockofforeignreservestowt YFXRt=cFRY YYY、SSY+-cFXR·FXR+εFXRtt YYFXR.SSYSSY+πC)/100)/(1yt/100)=YYFXAt+rtFXRt+π USC、美國·(1+zt-π、SSYFXAYYFXAt=c1YFXAYYY?Y=t=t-1+-c1Y Y FXAYFXR-FX-tYFXAYFXAYFXAYYY?Yofcapitalinflowsasunreveneratedreserves.TheseinctτFAO=cτFAO·τFAO+-cτFAO)·τFAO,SS+εFAOt11tt-1沖擊εFAO代表特殊的政策調整τFAO沖擊εFAOt更豐富的反應函數(shù)可以捕獲CFM的各種動機。在Adrian等人（202tO通過5examplesofspecificCFMsthatarebetterthoughtofas‘administrative’aresurrenderrequire-mentsr基于市場的措施的例子包括居民和非居民之間不同的財產印花稅率，以及資56Basu等人（2020）和Adrian等人（2021）專注于這種類型的CFM。1aprecautionaryflavor.Weleavethisareafpracticalforecastingmodel示了該模型如何幫助分析CFM的審慎動機（第4.4節(jié)）或突然資本外流（第4.3節(jié)），對國內利率的控制水平，匯率的靈活性和資本賬戶的開放性。在接下來的內容coheret.58.在這種簡單的基準情況下，貨幣當局對國內利率實行完全控制，它們根據(jù)泰勒型規(guī)則（等式（64設定國內利率。O,YO,Y59Wesuggestedspecificnumericcalibrationsforkeyregimebaselineandothercasespfectcountry-specificcharacteristiγFXR=.率。這也將有助于調整以恢復外部平衡，盡管CFAO,Y·(1-ttcalibrationforthiscaseinwhatfollows.Stt 60IMF（2016）和其中的參考文獻可能有助于在?suscΔsUS·?sus-t1t?1+(1?cΔUSssUS)·?sSS,美國+εΔ(66′) t趨勢通貨膨脹率和趨勢名義匯率仍然通過等式(6ttttlimited,becauseofsomecombinationofstructuralfactoO,YO,Y,人們認為風險急劇上升，那么FXI將變得無效，利率將不得不用于捍衛(wèi)掛鉤。eters的產品CFAY·(1?τFAO,adm)issettozero).Inapu），財政塊在不假定李嘉圖等價的模型中提供了政府支出和收入的經驗現(xiàn)實和實現(xiàn)可持續(xù)性所需的財政調整三）不同融間的債務，國外和國內之間的債務iv）公共投資對債務水平和增長的長期影響v）反應函數(shù)調整財政政策以實現(xiàn)目標，例如當預計的債務比率過它們的值。這要求政策采取行動來穩(wěn)定模式經濟。這樣的要求之一是人們財政反應函數(shù)與泰勒規(guī)則有明顯的類比，但動機和政策背景卻大不相釋一樣，文獻中的財政反應函數(shù)在很大程度上被解釋為財政當局一般行為實際應用中，財政反應函數(shù)可能是財政政策制定的參考點，因為泰勒規(guī)則。在下文中，我們首先通過討論各種基于稅收和支出的工具，然后在程式化的財政反應函數(shù)下政府收入OIL,YOILttttOILtttttttt格里t=GRY,+GRC,Yt+GRMNOIL,Yt+GRMOIL+GRt+GRNR,Y+GRO,YttttX,YGRtX,YGRttt1τX/100ttPX·XtYt YtXCR,MR,NOIL,MR,YRforXYt YtXCR,MR,NOIL,MR,YRforX∈tP,t·YRGRNR,Yt=τNR/100GRNR,YtYtt O,Yt-1O,YO,Y+-cGR·GRt+εGRtO,Y62FINEX中的財政反應函數(shù)是線性的}tτX=ρ·τX+-ρ)·τX,SS+εXttt-1ttY YYtYYRYGRYtYYRYGRYt1GR=τY+tτC/t100/(1τC/10t0)·CY+τMOIL/10t0/(1τMNOIL/100)·MtNOIL,Y+τMtOIL/100/(1τMOIL/t100)·M滑油,Yt+GRR,Y+GR,Y政府支出ttttGEY=GEY=GYYttYtttttt+GEIG,Yt63Other‘gap’definitionsinthemodt.ttYt=GEBLY,Yt+GEBFCY,YtttttTr,YttGEBFCY,Yt=rGt/100·BFCY,tY1t/100)/(1y/100)tGEtBLCY,Y=rGt-1LCY/100)·BLt-C1Y,Y/(1y/100t)用復合外國利率的總和來近似t，rG、Comp、FCY，tFCYrFCYt=rG、Comp、F+γG、FCY+εrG、FCYCYttt65Seeforees(26)and(27)inse66稅率是政策選擇；轉移部分取決于經濟活動。顯然，公共投資的內生性對于經濟對沖擊的反應是重要的。這種總結量，也是因為認為稅收和經常支出更有可能需要立法行動。然而，它可以很容易地改YY、預期短期外國利率(RUS，RUS，RUS，...)帶重量INFCY·(-INFCY)jforj=,1,........................這意味著CM搗碎率rG、Comtp、FCYisINCY周期67這里，校準參數(shù)INFCYrG、tComp、FCY=INFCY·rUS+INFCY)·rG、Comp、FCYt+t財政政策的非李嘉圖效應rG、FCY通過效果捕獲tCYt=cγGCYtγG、FCY+εγtG、FCYG、FCY+-cγ)·(γG、G、FCYFCY+cγt-112t=rG、Comp、LCYtrLCYt+γG、LCY=rG、Comp、LCYtrLCYttttrt+G,Comp,LCYt=INLCY·rt+-INLCY)·rG、Comprt+CYγ=cG、LCYγG、LCYG、LCY+-cγ)·(γG、G、LCYLCY+cγYt1t-112ttG、LCY+εγttt用于復利的利率)是rG、LCY包含兩者本外幣期限溢價(γG、LCYandγG、FCY).68這些考慮和權衡使關于公共債務貨幣構成的 67復利利率的平均到期日rG、Comp、FCYisINFtCY·∑(1-INFCY)j-1j·=.j=1,2,...INFY這反映了一個程式化的事實，即本幣政府債券收益率通常更陡共債務總額中的份額。在每種情況下，目標都由一個穩(wěn)態(tài)值組成(BY,SSandBFCY,B,SStttBYcBY Yt-1YY+-cB)·B1Y,SS+εBBCY,B=cBF,B·BFCY,B+-cBFCY,B)·BFCYB,SS+εBFCY,Bt-1 t t YFCY,YLCY,YBt=Bt+Bt FCY,YFCY,BYBt=Bt/100·Bt財政反應函數(shù)(97)ttGDY=ttY69該模型還支持兩個方程的隨機游走公式（即AR（1）系數(shù)等于1其中公共債務比率和外幣計價債務的份額可能永久偏離其穩(wěn)態(tài)校準。GD=GDS,+GDC,tY(100)Revenuessuchincometaxesmovewideterminesthecyclecomponentofthedefic收入的周期性部分和一個術語(-cGDC,Y·?R)意味著捕獲1tC,YYt=-t-c1GDC,YR政府可以選擇以當?shù)刎泿藕?或外幣借款（102這導致了以當?shù)刎泿藕屯鈳庞媰r的債務積GDYtBLCY,Y=GFLCY,Yttt-1+BFYYBCY,Y+BFYY+GFFCY,Yt=GFL+GFFCY,Yt+BLCY,Y/(1y/100)εBLCY,Ytt)/(1y/100)ttYtYtUS、SS+πC)/100)BLCY,Y)/(1y/100)tttBUS、SS+πC)/100)BLCY,Y)/(1y/100)ttt FCY,YGFt=-(1zSS,美國-πC、US、SS+πC)/1t00)/(1y/100))·BFY,Yt INLCYINFCYextensionfollowing,forexample,KamtS,Y)·-cGDS,Y·+cGDSY·?R+εGtDS,Y3t