醫(yī)藥財務報表分析

恒瑞醫(yī)藥----財務報表分析一、公司介紹江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司始建于1970年，在上海證券交易所上市，股票代碼600276,是國內(nèi)最大的抗腫瘤藥和手術用藥的研究和生產(chǎn)基地，國內(nèi)最具創(chuàng)新能力的大型制藥公司之一。

公司致力于抗腫瘤藥、手術用藥、內(nèi)分泌治療藥、心血管藥及抗感染藥等領域的創(chuàng)新發(fā)展，并逐步形成品牌優(yōu)勢，其中抗腫瘤藥銷售已持續(xù)7年在國內(nèi)排名第一，市場份額達12％以上,手術用藥銷售也名列行業(yè)前茅.公司的經(jīng)營范疇為:許可經(jīng)營項目：片劑(含抗腫瘤藥）、口服溶液劑、混懸劑、無菌原料藥(含抗腫瘤藥)、原料藥（含抗腫瘤藥)、麻醉藥品、精神藥品、軟膠囊劑（抗腫瘤藥)、凍干粉針劑（含抗腫瘤藥)、粉針劑（抗腫瘤藥、頭孢菌素類）、大容量注射劑（含多層共擠膜輸液袋、含抗腫瘤藥）、小容量注射劑（含抗腫瘤藥）、硬膠囊劑（含抗腫瘤藥)、凝膠劑、乳膏劑的制造和銷售;自營和代理各類商品和技術的進出口,但國家限定公司經(jīng)營或嚴禁進出口的商品和技術除外.二、資產(chǎn)質量分析（一）資產(chǎn)負債表的總體狀況、資產(chǎn)構造和資本構造質量分析1。從資產(chǎn)總體上看，公司在5年間,從22.5億元上漲到58.9億元,5年的資產(chǎn)增加率超出100％。2.公司的資產(chǎn)構造分析：從經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的比例上看，公司的投資性資產(chǎn)總額約為4千萬元（交易性金融資產(chǎn)+持有至到期投資+長久股權投資)，固定資產(chǎn)的賬面凈額為7。2億元，在建工程約為3.9千萬元，經(jīng)營性資產(chǎn)遠遠不不大于投資性資產(chǎn)的數(shù)額,因此其盈利模式是典型的經(jīng)營主導型.3。公司的資本構造分析：5年間公司的資產(chǎn)負債率基本保持在10％左右，更是達成7。64%。公司的負債幾乎全部是流動負債.5年間，非流動負債基本保持不變，流動負債的逐年增加重要體現(xiàn)在應付賬款的增加上。4.從流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的比例上看,公司的流動資產(chǎn)的比例基本保持在70%以上，固定資產(chǎn)的比例相對較小。（二）流動資產(chǎn)項目質量分析1.貨幣資金質量分析 貨幣資金—的變動表以下：項目貨幣資金385，182，280。66707，245，339.84995，049,561.25949，389，752.341，329,465，045.60貨幣資金增加率100.00%183。61%140。69%95。41%140.03％貨幣資金/營業(yè)收入16。10%23。35%26。58%20。86％24。46％從上表中能夠得知，該公司的庫存現(xiàn)金基本呈現(xiàn)逐年遞增趨勢，且貨幣資金在營業(yè)收入的占比基本保持在20％左右，也就是說隨著營業(yè)收入的增加而對應增加，呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢。分析貨幣資金的來源能夠看到，公司的大部分現(xiàn)金來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，闡明公司的貨幣資金增加是通過主營業(yè)務收入得來的，而不是靠貸款獲得的。2。短期債權質量分析 對短期債權質量的分析重要應關注應收票據(jù)、應收賬款以及其它應收款的質量分析。項目應收票據(jù)205,029,450。82318，877,057。06470，888，169.01768,946，134.40838，943,433。78應收票據(jù)增加率100.00％155.53%147。67％163.30%109.10％應收票據(jù)/營收8。57％10。53％12。58%16。90%15.44%應收賬款612，404,864。84854，563,881。171,162,473,485.451，250,752，549.121,443，420,596.50應收賬款增加率100.00%139.54％136。03%107。59%115.40％應收賬款/營收25。60%28.21％31.05%27。49%26.56％其它應收款71，979，947.1960,468，324。7193，015,942。64153，435，651.77209,469,296.68其它應收款增加率100。00%84。01%153.83％164。96％136。52%營業(yè)收入2,392，561，159.483,028,960，881.333，744，106，269.504,550，391，768.995，435,067，561。20營業(yè)收入增加率100。00％126.60%123.61%121.53％119。44%（1)有關應收票據(jù)。從5年的報表來看，公司的應收票據(jù)在到期間增加較快，稍有增加，如果結合營業(yè)收入的增加來看，應收票據(jù)的增加總體來說還是與營業(yè)收入的增加相匹配的。（2)有關應收賬款及壞賬準備。從應收賬款的規(guī)模來看，公司的應收賬款與營業(yè)收入的占比較高，但是和的應收賬款增加率不大,之前幾年即使呈現(xiàn)快速增加，但也基本與營業(yè)收入的增加率相差不大。從應收賬款的賬齡分析，和3個月內(nèi)的賬款比例為87％,超出1年的比例分別為1。02%和0.29%,這闡明，公司應收賬款的變現(xiàn)質量較高。(3）其它應收款。,公司的其它應收款金額為2億，為1。5億，其它應收款的金額數(shù)相對較大.通過分析和的其它應收款的注釋，發(fā)現(xiàn)以公司員工的占比為主，以非關聯(lián)方公司為主，故無法從報表中得出公司該項的具體狀況.(據(jù)悉，國內(nèi)醫(yī)藥公司的其它應收款普通較多） 總體來看，除其它應收款較高以外,其它項目的質量較高。3。存貨質量分析 ，公司的存貨規(guī)模為3.37億,當年的營業(yè)成本為8。7億，公司的存貨周轉速度約為每年2.58次,在醫(yī)藥行業(yè)處在較低的周轉狀態(tài). 該公司的計提存貨跌價準備的根據(jù)為退貨庫的庫存商品已超出藥品使用期或無使用價值,全額計提跌價準備。的存貨跌價準備為234.4萬,的存貨跌價準備為154。01萬，均只占存貨規(guī)模的1%不到，存貨的貶值程度不高，這可能是由于藥品的保質期較長所致. 根據(jù)下表可知，起，存貨較前一年異常增加70%,據(jù)公司解釋為“報告期備貨及擴大生產(chǎn)”，但當期銷售收入并無如此大的增幅，至，此存貨比例也無下降，可能是經(jīng)營狀況中存在一定變化而引發(fā)。項目存貨162，307，971.35177，125，035。00176,183,504。03299，993,166.41337，840,460。31存貨增加率100.00％109。13%99.47％170.27%112。62%4。流動資產(chǎn)整體質量分析 從5年的數(shù)據(jù)來看,公司的應收票據(jù)與應收賬款相加超出流動資產(chǎn)總額的50%，但介于應收賬款的質量尚可，因此整體的經(jīng)營成本并不算很大。由上面的比率，推斷得出公司重要的營銷模式為賒銷模式。 公司的流動資產(chǎn)中沒有交易性金融資產(chǎn)。（三）非流動資產(chǎn)項目質量分析1。固定資產(chǎn)的質量分析 公司的固定資產(chǎn)為8。47億元，的固定資產(chǎn)為11。79億元，這闡明公司在持續(xù)增加固定資產(chǎn)，公司的投資活動現(xiàn)金流入為4.67億元，去除的固定資產(chǎn)折舊1.3億元后,計算成果和實際增加的固定資產(chǎn)額相符。繼續(xù)對現(xiàn)金流量表進行分析可發(fā)現(xiàn),公司的投資活動的現(xiàn)金的來源是經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入，也就是說公司的固定資產(chǎn)的投入資金的來源是經(jīng)營活動產(chǎn)生的收入。 從近5年的固定資產(chǎn)變動狀況來看，公司的固定資產(chǎn)始終呈增加趨勢，同時營業(yè)收入也呈增加趨勢，兩者增幅大致相等，由此能夠闡明公司的固定資產(chǎn)投資的增加的重要目的是提高產(chǎn)能、強化生產(chǎn)能力。 公司的固定資產(chǎn)周轉率為4。61,較的5。37略有下降，但是在同行業(yè)中屬于正常狀況。2.持有至到期投資和長久股權投資 和,公司的持有至到期投資和長久股權投資總和只占公司非流動資產(chǎn)0.5%不到，占比非常小。從附注中看，長久股權投資標的為成都恒瑞制藥有限公司，份額只占該公司的4.27％.由于投資額占比極小，且從利潤表分析,產(chǎn)生的投資收益只有20多萬,故對此項的分析能夠不作具體分析。3。無形資產(chǎn) 在過去的5年中,公司的無形資產(chǎn)的絕對值變化不大，，公司的無形資產(chǎn)占公司非流動資產(chǎn)4。85％，重要由土地的使用權構成.由于報表中沒有提到無形資產(chǎn)中所涉及的專利、知識產(chǎn)權等因素，因此無法對此作出具體分析。（四）全部者權益質量分析 在過去的5年中，公司的全部者權益在資產(chǎn)中的平均占比達成90%以上，資產(chǎn)負債率非常小，對應著公司的經(jīng)營償債風險也很小。 由于公司在過去5年間多次送股，因此無法通過投入資本與留存收益的比例關系來顯示公司的質量信息,但是通過對5年間未分派利潤值的增加，能夠闡明公司持續(xù)不停的增加能力。詳情見下表。項目未分派利潤909,890，202。311，352，705,063。971,822,329，541.472，334，547,040.583,110，247，508.09未分派利潤增加率100.00％148。67%134。72%128。11%133。23%三、利潤質量分析（一)利潤表總體狀況 報告期/12/31/12/31/12/31/12/31/12/31營業(yè)收入5,435，067,561。204，550,391，768。993，744，106，269.503,028，960,881.332,392，561，159。48營業(yè)收入增加率119。44%121.53%123.61%126.60％100。00%營業(yè)成本870,396,753.91784,143，268。91605,503,177.67523,851，650。70400,872,920。72營業(yè)成本增加率111.00%129.50%115。59%130.68%100.00％銷售費用2,339，635,332。651,911，967，009。661，604,678，856.831,345,504,767。63965，436,002.14銷售費用增加率122。37％119。15%119.26％139。37%100。00%管理費用891，894,239。21757，649，023。59621，392,156.44435,723,056。08341，965，991.31管理費用增加率117。72％121。93％142。61％127.42%100。00%財務費用—16,473，673.63—14,153，655。13-10，953，840。55—8，340,797.894，668，103.23財務費用增加率116.39%129。21％131.33％-178。68%100.00%資產(chǎn)減值損失—45,472,300。0110，874,853.7623,117,450.33-9,806,175.1132,821，343。55營業(yè)利潤1,300，204,333.841,032，395,071。01845，214,828。63771,719，077.81449,706，221.67營業(yè)利潤增加率125.94％122.15%109。52％171.61%100。00％營業(yè)外收入47，433，834.0733,148，844.1317,092，661。969,112,236。2025，176,006.75營業(yè)外支出1，140，071.12498，271。412，100，034.96145,518。094，862,100。65非流動資產(chǎn)處置凈損失270,069。86——-—---—凈利潤1，151，406,936.18940,405,300.50755,435,738。54693，300,215。06435，594，233。39凈利潤增加率122.44％124。49%108。96%159.16％100。00%從上表分析5年間的營業(yè)收入和凈利潤的趨勢可知，公司的營業(yè)收入在5年間保持著穩(wěn)定的增加,凈利潤也呈增加趨勢。和，凈利潤的增加率與營業(yè)收入的增加率不匹配，凈利潤增加率為159。16%，明顯高于平均值120％，分析因素，重要是由公司的交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動比前一年的數(shù)值高出2。6億所致，此項變動是由公司所持股票的市值波動引發(fā)，非公司的經(jīng)營狀況造成.,凈利潤的增加率為108。96%，明顯低于平均值，且與當年的營業(yè)收入增加率123。61％不匹配，重要因素是管理費用較上年增加了1.9億，由于報表附注中沒有對此項目進行描述，因此臨時無法分析因素。但是由于之后幾年的管理費用并沒有出現(xiàn)更大的波動,個人認為可能是管理費用上的一次較大的調(diào)節(jié).從總體上來看，公司的營業(yè)收入和凈利潤的增加較穩(wěn)定，且之間的比率較穩(wěn)定，闡明公司的運行狀況相對穩(wěn)定。(二）利潤構造的質量分析1。毛利率 下圖為該公司至的毛利率趨勢及與其它公司的比較：從圖中能夠看到,公司的毛利率在到間持續(xù)上升,之后保持在80%以上，而其它兩只在證券市場上的醫(yī)藥類績優(yōu)票的毛利率遠不如該公司。從表外分析因素可知,重要因素在于其產(chǎn)品在市場中的壟斷地位.2.銷售費用、管理費用與營業(yè)收入的比率銷售費用／營業(yè)總收入（%)的趨勢與比較圖表以下：管理費用／營業(yè)總收入(％） 從上圖中能夠看出，該公司的銷售費用和管理費用的比率明顯高于其它兩個公司，因素可能是由于該公司的運行特點所致，有關具體因素，由于財報中沒有加以批露,不在此進行分析。 公司的銷售費用比率在到間持續(xù)上升，近幾年稍稍平穩(wěn)，如果只是以近年來的狀況對報表進行分析，則不需關注，如果想理解之前數(shù)年為什么有此增加,需要從表外謀求答案,在此不作分析. 管理費用方面，有一種非常明顯的波動,但報表中沒有進行對應解釋,不懂得是由于會計調(diào)節(jié)還是其它因素。（三）利潤構造與對應的現(xiàn)金流量構造的對應關系分析1。同口徑核心利潤 該公司近5年間的同口徑核心利潤數(shù)額以及與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的差值以下表：同口徑核心利潤1，175，002,635。311，000,917,824.84822,967，230。58655,552,145.52672，395,293.90經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額958,368,891。73527,357，720。75385,945，810.53439,116,229.02117,459,736.73差額216，633,743。58473,560，104.09437，021,420.05216，435,916.50554,935,557。17上表中的差額均較大,從附注中的“現(xiàn)金流量補充資料"得知，重要因素是“經(jīng)營性應收項目”的增加所致.在分析資產(chǎn)負債表時，已經(jīng)對該公司的應收項目進行過分析，即使每年的應收項目都有所增加,但是回收率較高，因此整體上不會對公司產(chǎn)生太大的影響.2?，F(xiàn)金應回收金額 由于到之間，該公司的“獲得投資收益收到的現(xiàn)金"金額在百萬元下列，且應收利息和應收股利為0，因此判斷此項對公司的財務產(chǎn)生的影響較小，故不做分析。四、現(xiàn)金流量質量分析（一）現(xiàn)金流量總體分析1.經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析 公司近5年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量簡表以下:報告期/12/31/12/31/12/31/12/31/12/31經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計6,184，005,461.984，955，240，090。653，951,275，401。843，111，314,205.542，575，396，074。19經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計5，225,636，570.254，427，882，369。903,565,329，591。312，672,197,976.522，457,936,337。46經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額958，368，891。73527，357,720.75385,945,810.53439，116,229。02117,459,736.73 從上表能夠看出，訪公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢,且聯(lián)系利潤表可知，公司在賠償了當期的非付現(xiàn)費用后，仍有剩余。2.銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金／營業(yè)收入（％） 下圖為該公司與其它公司的銷售商品提供勞務收到的現(xiàn)金／營業(yè)收入(%）. 從上圖能夠看出，該公司的現(xiàn)金流入比，基本和業(yè)內(nèi)的其它公司相似,未出現(xiàn)不良的現(xiàn)金流入狀況。（二)自由現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量等于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量減去維持現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模所必需的資本性支出(更新改造固定資產(chǎn)的現(xiàn)金流出)。該公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流與投資活動的現(xiàn)金凈流簡表以下：報告期/12/31/12/31/12/31/12/31/12/31經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額958,368，891。73527,357,720.75385,945,810。53439，116，229.02117,459,736.73投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-466，993,488.12-498,317，752.87—138，132,846。26-75,331，870.82-200，095，534。39籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-111，226，392。66-75,004,233。0739，992,742-41,742，101.60-104，562,758 從上圖能夠看出，除了，在其它年份,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額足以維持經(jīng)營規(guī)模所必需的資本性支出,以及籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額。這闡明該公司的自由現(xiàn)金流很充足. 五、基本的財務比率分析 下表為公司與行業(yè)的財務比率對比圖。報告期/12/31/12/31/12/31盈利指標公司行業(yè)公司行業(yè)公司行業(yè)毛利率83。99％45。17％82。77％44。85%83。83％44。92%營業(yè)利潤率23。92%10。96％22.69％10。16%22.57%—57.11％凈利率21。18％14.20％20.67%15。49％20。18%52.07%償債指標流動比率10.26%5.03%8.69%5。89％7.46％4。91%速動比率9.49％4。33%7.99%5。22%7。02％4.26％權益乘數(shù)1。0