鋼鐵：新能源革命下的大宗商品系列（一）-御“風(fēng)”而行風(fēng)電發(fā)展下的大宗商品 20230602 -國海證券

證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1、風(fēng)電行業(yè)：降本變革，適時(shí)展飛 51.1、風(fēng)電回首：周期循環(huán)，貫穿歷史 51.2、風(fēng)電看今朝：告別周期性，內(nèi)外生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁 81.3、風(fēng)電展望一：2023年國內(nèi)陸風(fēng)建設(shè)大年，海風(fēng)建設(shè)開啟新紀(jì)元 161.4、風(fēng)電展望二：海外裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接力高速跑道 182、大宗商品的機(jī)遇：風(fēng)電產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展 222.1、鋼材：風(fēng)機(jī)設(shè)備主基材，中厚板引領(lǐng)需求增長(zhǎng) 222.2、銅：海風(fēng)高景氣拉動(dòng)銅需求 252.3、鋅：防腐基材，搭上風(fēng)電“快車” 262.4、環(huán)氧樹脂：風(fēng)電領(lǐng)域新需求、新挑戰(zhàn) 282.5、純堿：風(fēng)電領(lǐng)域需求體量小，影響甚微 293、平價(jià)時(shí)代大宗對(duì)風(fēng)電的影響 323.1、大宗商品對(duì)風(fēng)電裝機(jī)影響仍存 323.2、大宗商品影響幾何：風(fēng)電LCOE及IRR測(cè)算分析 33 384、風(fēng)險(xiǎn)提示 40請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分3圖1：我國風(fēng)電裝機(jī)歷史表現(xiàn) 5圖2：2008-2011年不同單機(jī)容量風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)占比 6圖3：2012年全國棄風(fēng)率達(dá)17% 7圖4：2015年1月1日起風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào) 7圖5：2017年以來全國棄風(fēng)率呈下降趨勢(shì) 7圖6：2022年風(fēng)電政策體系匯總 8圖7：2012-2025年全社會(huì)用電量及可再生能源發(fā)電量預(yù)測(cè)（單位：億千瓦時(shí)） 9 9圖9：2022年陸上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)情況（單位：元/kWh） 12圖10：2022年海上風(fēng)機(jī)中標(biāo)價(jià)情況（單位：元/kWh；MW） 12圖11：2016年-2022年風(fēng)電公開招標(biāo)市場(chǎng)新增招標(biāo)量情況（單位：GW） 13圖12：波動(dòng)性可再生能源（VRE）的四個(gè)階段 15圖13：全國20省風(fēng)、光新能源配儲(chǔ)比例情況 16圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況 16圖15：我國風(fēng)電招標(biāo)量領(lǐng)先風(fēng)電裝機(jī)量一年（單位：GW） 17圖16：2022-2026年我國風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：GW） 17圖17：歐洲海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：MW） 19圖18：2022-2031年歐洲各國海上風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)占比 19圖20：美國風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：MW） 20圖21：北美海上風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：MW） 20圖22：2021-2026年亞洲地區(qū)（除中國大陸）陸風(fēng)新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW） 21圖23：2021-2031年亞洲地區(qū)（除中國大陸）海風(fēng)新增規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW） 21圖24：風(fēng)電行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 22圖25：2018年海上風(fēng)電各組件用銅占比 25圖26：2018年陸上風(fēng)電各組件用銅占比 25圖27：風(fēng)電葉片材料構(gòu)成 30圖28：風(fēng)電葉片截面示意圖 30圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程 30圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì) 32圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì) 32圖32：風(fēng)電板塊毛利率情況（單位：%） 33圖33：中厚板價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸） 33圖34：陸上風(fēng)電場(chǎng)平價(jià)上網(wǎng)各項(xiàng)目建設(shè)成本構(gòu)成 33圖35：風(fēng)電設(shè)備各零部件成本占比 33圖36：海陸風(fēng)平均新增單機(jī)容量呈向上延伸態(tài)勢(shì) 34圖37：新增裝機(jī)中4.0MW以上的風(fēng)機(jī)占比迅速提升 34圖38：2022年螺紋鋼期貨價(jià)與陸風(fēng)風(fēng)機(jī)中標(biāo)均價(jià)走勢(shì) 38表1：“十四五”期間各省市海上風(fēng)電規(guī)劃統(tǒng)計(jì)（單位：GW） 10表2：2022年海上風(fēng)電補(bǔ)貼政策梳理 11表3：風(fēng)電項(xiàng)目投資效益測(cè)算 11表4：中國陸地風(fēng)能資源技術(shù)開發(fā)量（單位：億千瓦） 13表5：2021-2023年1-3月棄風(fēng)率高于全國平均的區(qū)域情況 14表6：歐洲最新海上風(fēng)電規(guī)劃目標(biāo)（單位：GW） 18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分表7：2022-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：GW） 22表8：風(fēng)力發(fā)電的主要設(shè)備 23表9：風(fēng)電行業(yè)用鋼新增需求測(cè)算 24表10：風(fēng)電用銅增量測(cè)算 26表11：風(fēng)電塔筒防腐涂料方案 27表12：風(fēng)電用鋅增量測(cè)算 27表13：環(huán)氧樹脂和聚氨酯樹脂性能對(duì)比 28表14：風(fēng)電行業(yè)環(huán)氧樹脂需求測(cè)算 29表15：E玻纖和高強(qiáng)S玻纖性能對(duì)比 30表16：風(fēng)電行業(yè)純堿需求測(cè)算表 31表17：鋼/銅價(jià)格-度電成本LCOE敏感性分析 35表18：鋅/玻纖價(jià)格-度電成本LCOE敏感性分析 36表19：風(fēng)電項(xiàng)目IRR測(cè)算表 37表20：全國平均煤電基準(zhǔn)價(jià)提價(jià)至0.4335元/kWh時(shí)IRR測(cè)算結(jié)果 39證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分51、風(fēng)電行業(yè)：降本變革，適時(shí)展飛3500030000250002000050000新增裝機(jī)（萬千瓦，左軸）風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)（萬千瓦，左軸）新增裝機(jī)同比（右軸）2000年200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200%150%100%50%0%-50%證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2008年2009年2010年2011年2）國產(chǎn)風(fēng)電機(jī)組質(zhì)量安全問題頻發(fā)。風(fēng)電機(jī)組性能差，風(fēng)電場(chǎng)設(shè)計(jì)安裝存在隱成為風(fēng)電開發(fā)商及機(jī)組制造商的首要任務(wù)，在一定程度上拖累裝機(jī)增速。3）風(fēng)電設(shè)備產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇，眾多企業(yè)虧損。在此階段體風(fēng)電機(jī)組價(jià)格持續(xù)下跌，眾多機(jī)組制造商、葉片廠商等退出風(fēng)電行業(yè)。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分72015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)2015年風(fēng)電上網(wǎng)標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)400350300250200500棄風(fēng)電量（單位：億千瓦時(shí)）全國棄風(fēng)率（%）17%2011201220132014201518%16%14%12%10%8%6%4%2%0%市場(chǎng)改革為新能源成長(zhǎng)打開新的空間。Ⅰ類區(qū)域Ⅱ類區(qū)域Ⅲ類區(qū)域Ⅳ類區(qū)域2009年2011年2013年2015年2017年2019年9000800070006000500040003000200010000風(fēng)電發(fā)電量（億千瓦時(shí)）利用小時(shí)數(shù)（h）風(fēng)電發(fā)電量（億千瓦時(shí)）全國棄風(fēng)率（%）20152016201720182019202020212022證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8風(fēng)新增裝機(jī)接力高速領(lǐng)跑。2022年在原材料漲價(jià)、疫情沖擊、物1.2.1、政策＋規(guī)劃＋海風(fēng)補(bǔ)貼，三馬并架齊驅(qū)風(fēng)電建設(shè)在“雙碳”目標(biāo)引領(lǐng)下，隨著碳達(dá)峰碳中和“1+N持續(xù)深化電力市場(chǎng)的建設(shè)與管理?！丁笆奈濉蹦茉搭I(lǐng)域科技創(chuàng)新規(guī)劃》技術(shù)創(chuàng)新《加快電力裝備綠色低碳創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》技術(shù)創(chuàng)新《關(guān)于印發(fā)第一批以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地建設(shè)項(xiàng)目清單的通知》《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》開發(fā)模式風(fēng)電政策《加快農(nóng)村能源轉(zhuǎn)型發(fā)展助力鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見》開發(fā)模式風(fēng)電政策《鄉(xiāng)村建設(shè)行動(dòng)方案》《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場(chǎng)體系的指導(dǎo)意見》市場(chǎng)交易《安全管理《國家發(fā)展改革委國家能源局綜合司關(guān)于加快推進(jìn)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)工作的通知》碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》《安全管理金融投資《關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》《關(guān)于進(jìn)一步完善政策環(huán)境加大力度支持民間投資發(fā)展的意見》金融投資證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9風(fēng)電裝備和國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈能力的發(fā)展，開啟漂浮式新市場(chǎng)。推進(jìn)分布式風(fēng)電和光伏建設(shè)。在鄉(xiāng)村振興成為“十四五”乃至“十五五”主旋律之一在全社會(huì)用電量增量中的占比超過50%，風(fēng)電和太陽能們測(cè)算，若按《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》實(shí)現(xiàn)裝機(jī)，預(yù)計(jì)我國“十四五”年風(fēng)電需累計(jì)新增裝機(jī)353.9GW，2021-2025年分別需新增裝機(jī)47.6/37.6/量預(yù)測(cè)（單位：億千瓦時(shí)）120000100000800006000040000200000全社會(huì)用電量可再生能源發(fā)電量2012201420162018202020222024E60504030200“十四五”風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)(GW)西藏北京天津上海江西重慶海南寧夏安徽福建浙江貴州湖北湖南四川青海云南遼寧河南黑龍江山西山東陜西江蘇新疆吉林廣西廣東“十四五”風(fēng)電規(guī)劃新增裝機(jī)(GW)其中，內(nèi)蒙古、甘肅、河北、廣東是規(guī)劃風(fēng)電新增裝機(jī)量較大的省份，分別為證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分東省潮州市“十四五”規(guī)劃海上風(fēng)電43.3GW；福建漳州海上風(fēng)電近遠(yuǎn)景規(guī)劃《遼寧省“十四五”海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》斌作《打造世界級(jí)海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地的實(shí)踐與經(jīng)驗(yàn)分上海市發(fā)改委發(fā)布關(guān)于金山海上風(fēng)電場(chǎng)一期項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)配置《浙江省可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》福建《廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃》《海南省碳達(dá)峰實(shí)施方案》合計(jì)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分政策文件發(fā)展的實(shí)施方案》/kW----《上海市可再生能源和新能源發(fā)展專項(xiàng)資金-配置中的決定性作用，進(jìn)一步通過市場(chǎng)化手段促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和成本下降，2019準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。2021年新建項(xiàng)的發(fā)電效率提升、度電成本下降提出了更高的風(fēng)電項(xiàng)目造價(jià)的規(guī)模效益測(cè)算（元/kW）（%）（%）（元/kWh）（MW）（MW）（元/kW）（%）（%）（元/kWh）234證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分平價(jià)時(shí)代下風(fēng)機(jī)整體價(jià)格震蕩走低，打開風(fēng)電成長(zhǎng)空間。整機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈烈，在大型化降本壓力下，風(fēng)機(jī)整體招標(biāo)價(jià)格出現(xiàn)下滑。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，202機(jī)中標(biāo)均價(jià)震蕩走低，12月陸上風(fēng)機(jī)“不含塔筒/含塔筒”中標(biāo)均價(jià)為1871.7/格下滑，利潤(rùn)空間相對(duì)充足，推高運(yùn)營(yíng)商投資熱情。2022年以來風(fēng)機(jī)整體28002600240022002000陸風(fēng)風(fēng)機(jī)（不含塔筒）中標(biāo)均價(jià)陸風(fēng)風(fēng)機(jī)（含塔筒）中標(biāo)均價(jià)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月●海風(fēng)（含塔筒）中標(biāo)總規(guī)模及均價(jià)（氣泡大小代表中標(biāo)月規(guī)模，MW）海風(fēng)（含塔筒）中標(biāo)月均價(jià)6000500040003000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分02016201720182019202020212022≥400W/m2)≥300W/m2)≥200W/m2)8），我國新能源利用率總體保持較高水平，但消納基礎(chǔ)尚不牢固，局部地區(qū)、時(shí)段4%】的區(qū)間范圍內(nèi)，總體上仍呈現(xiàn)區(qū)域不平衡的特點(diǎn)。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分棄風(fēng)問題，棄風(fēng)消納問題是制約風(fēng)電裝機(jī)、風(fēng)電行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要因素之1）配套電網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)滯后，省區(qū)間和網(wǎng)間外送消納受證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分配置儲(chǔ)能是解決風(fēng)電出力反調(diào)峰性和隨機(jī)波動(dòng)性的有效方式。儲(chǔ)能憑借其靈活高效發(fā)揮儲(chǔ)能對(duì)功率和能量的時(shí)間遷移能力已成為高風(fēng)電比例的電力系統(tǒng)提升提升電網(wǎng)靈活調(diào)節(jié)能力等方面的應(yīng)用仍處在商業(yè)化初期。各國都在積極探索適期波動(dòng)及季節(jié)性棄風(fēng)問題有望得到進(jìn)一步改善。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分古設(shè)開啟新紀(jì)元根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，2022年國內(nèi)風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)量為37裝45GW同比降低21.0%。2022年在原材料漲價(jià)、疫情沖擊、物流受阻、不及預(yù)期，但仍展現(xiàn)了中國風(fēng)電行業(yè)發(fā)展的韌圖14：2014-2023年電網(wǎng)工程投資情況電網(wǎng)工程投資（億元）同比增速（%）600020%5000400030005%20000%-5%0-10%2014201520162017201820192020202120222023E證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分但其表示將加快推進(jìn)電網(wǎng)建設(shè)、抽水蓄能電站等在粵項(xiàng)目建設(shè)。202根據(jù)各省市“十四五”能源相關(guān)規(guī)劃預(yù)測(cè)，全國“十四五”期間共規(guī)劃風(fēng)電裝機(jī)容量海風(fēng)方面，基于各省“十四五”海風(fēng)規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國海風(fēng)新增綜上，我們預(yù)計(jì)2023-2026年我國風(fēng)電新增裝機(jī)73.5/80.6/83.3/89.4GW，40200風(fēng)電招標(biāo)新增裝機(jī)(樂觀)新增裝機(jī)新增裝機(jī)(保守)新增裝機(jī)(中性)20162017201820192020202120222023E90807060504030200陸風(fēng)海風(fēng)2021A2022A2023E2024E2025E2026E證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分1.4、風(fēng)電展望二：海外裝機(jī)高景氣格局延續(xù)，海風(fēng)接1.4.1歐洲：俄烏沖突＋能源危機(jī)延續(xù)背景下，海風(fēng)先行者中長(zhǎng)期根據(jù)歐洲風(fēng)能報(bào)告《2022Statisticsan2.5GW；2022年風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量為254.8GW，其中陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量224.5GW，海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量為30.3GW。歐洲海上風(fēng)電建設(shè)經(jīng)過三十余53證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分機(jī)占比3000025000200005000英國德國丹麥荷蘭比利時(shí)波蘭愛爾蘭挪威歐洲其他地區(qū)2021A2023E2025E2027E2029E2031E歐洲其他地區(qū)歐洲其他地區(qū),11.5%挪威,2.2%英國,26.7%愛爾蘭,4.4%波蘭,7.5%140.8GW比利時(shí),2.5%德國,荷蘭,13.1%丹麥,10.2%14.6%法國,7.3% 作為全球陸風(fēng)建設(shè)的領(lǐng)先者之一，截至2021年，美國陸風(fēng)累計(jì)裝機(jī)容量為圖19：美國各州海上風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)劃情況（截至2022年6月）康涅狄格馬里蘭俄勒岡2GW(2030)1.2GW(2030)俄勒岡9GW(2035)9GW(2035)加利福尼亞3GW(2030)路易斯安那州5GW(2030)49.5GW 北卡羅來納8GW(2040)弗吉尼亞5.2GW(2034)新澤西州新澤西州7.5GW(2035)5.6GW(2027)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分20150001000050000美國陸風(fēng)新增裝機(jī)美國海風(fēng)新增裝機(jī)2021A2022A2023E2024E2025E2026E美國加拿大500040003000200001.4.3、亞洲：陸風(fēng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)加碼海風(fēng)布局增4.9GW，增量穩(wěn)健。其中日本、韓國、越南、印度新增裝機(jī)各占比能源結(jié)構(gòu)的50%。越南風(fēng)能資源豐富，近年來愈加重視可再生能源發(fā)展，截至證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分21（1）印度新能源和可再生能源部（MNR新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW）新增規(guī)模預(yù)測(cè)（單位：MW）7000600050004000300020000日本韓國越南印度2021A2022A2023E2024E2025E2026E800040000韓國韓國越南印度亞洲其他地區(qū)710064206420525046703900326427508882021A2022A2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E1.4.4、2022-2026年全球風(fēng)電新增根據(jù)我們的先前對(duì)中國風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)計(jì)及G123/137/148/168GW，復(fù)合增速達(dá)20.9%。其中全球陸風(fēng)新增裝機(jī)分別為證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分22上游材料及零部件制造下游風(fēng)電運(yùn)管鋼材主軸（鍛件）主軸軸承齒輪箱環(huán)氧樹脂銅上游材料及零部件制造下游風(fēng)電運(yùn)管鋼材主軸（鍛件）主軸軸承齒輪箱環(huán)氧樹脂銅表7：2022-2026年全球風(fēng)電新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（單位：G合計(jì)關(guān)上市公司的材料成本占據(jù)上游零部件生產(chǎn)成本的44%-80%。因此整機(jī)配套及制造輪觳、底座等鑄件風(fēng)電主機(jī)風(fēng)電系統(tǒng)（運(yùn)營(yíng)商）鋅發(fā)電機(jī)風(fēng)電主機(jī)風(fēng)電系統(tǒng)（運(yùn)營(yíng)商）鋅變流器葉片純堿塔筒證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分23風(fēng)電用鋼主要品種分為中厚板、電工鋼和特殊鋼。其中，電工鋼具有鐵芯損耗零部件，約占總耗鋼量的26%；風(fēng)電設(shè)備主材是風(fēng)電發(fā)電機(jī)組的塔筒和機(jī)艙底表8：風(fēng)力發(fā)電的主要設(shè)備設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用設(shè)備/產(chǎn)品圖片作用塔架這部分也是用鋼最多的部塔筒機(jī)艙機(jī)艙包容著風(fēng)電機(jī)的關(guān)鍵偏航裝置轉(zhuǎn)子葉片電子控制器軸心轉(zhuǎn)子軸心附著在風(fēng)電機(jī)的低速軸風(fēng)電機(jī)的低速軸將轉(zhuǎn)子軸發(fā)電機(jī)證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分24單耗-陸風(fēng)單耗-海風(fēng)鋼材總需求量5鋼材總需求量鋼材拉動(dòng)有限。另一方面，我國中厚板的消費(fèi)量級(jí)于2022年攀左右，后期風(fēng)電裝機(jī)的增量或?qū)χ泻癜鍘?個(gè)百分點(diǎn)的需求拉動(dòng)，因此中厚證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分25集電器電集電器電圖25：2018年海上風(fēng)電各組件用銅占比圖26：2018年陸上風(fēng)電各組件用銅占比變電站,塔式電塔式電9%纜,4%7%發(fā)電機(jī),21%配電電發(fā)電機(jī),7%變電站,發(fā)電機(jī),7%9%1%變壓器,19%塔式電纜,6%集電器電塔式電纜,6%纜,10%證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分26綜合來看，由于單位海風(fēng)裝機(jī)的耗銅量是陸風(fēng)的3倍左右，后期海風(fēng)風(fēng)電新增耗銅量95風(fēng)電新增耗銅量52.3、鋅：防腐基材，搭上風(fēng)電“快車”鋅在風(fēng)電行業(yè)中主要功能在于以鍍鋅或富鋅底漆的形式附著在鋼材外表面以防主要集中在塔筒、葉片表層、螺栓等。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分27表11：風(fēng)電塔筒防腐涂料方案環(huán)境部位漆層涂料厚度μm總厚度μm含鋅量C4環(huán)境內(nèi)陸環(huán)境塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60220環(huán)氧云鐵聚氨酯面漆50塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60富鋅環(huán)氧底漆C5環(huán)境海上風(fēng)電塔筒外表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆60280環(huán)氧云鐵聚氨酯面漆60塔筒內(nèi)表面底漆純烯鋅/冷噴鋅/富鋅環(huán)氧底漆80220富鋅環(huán)氧底漆資料來源：德謙新材官網(wǎng)，《沿岸及內(nèi)陸風(fēng)機(jī)塔筒的防腐），難以定量統(tǒng)計(jì)耗鋅量。塔筒耗鋅量風(fēng)電用鋅量風(fēng)電用鋅量energysystem》(JointResearch請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分28特別適用于兆瓦級(jí)風(fēng)電葉片的灌注生產(chǎn)，通過把增強(qiáng)材料玻璃纖維/碳纖維浸漬表13：環(huán)氧樹脂和聚氨酯樹脂性能對(duì)比特點(diǎn)灌注是否存在缺陷承重后是否存在缺陷最大應(yīng)力/MPa最大應(yīng)變/mm疲勞壽命疲勞安全系數(shù)成本樹脂能優(yōu)異等特點(diǎn)無缺陷無分層及變形3.3773×10-44.6906×10-91×107采用聚氨酯樹脂成本聚氨酯樹脂黏度低、灌注和固化速度快無缺陷無分層及變形3.3657×10-44.6745×10-91×10727%），請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分29能約為290萬噸，即使風(fēng)電帶動(dòng)需求有所上行，但產(chǎn)能依舊過剩，在資產(chǎn)上則表現(xiàn)為2021年年底以來，環(huán)氧樹脂價(jià)格持續(xù)下行，目前尚未轉(zhuǎn)勢(shì)。的28%。風(fēng)電葉片由蒙皮和腹板組成，蒙皮采用夾芯結(jié)構(gòu)，中間層是硬質(zhì)泡沫證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分30石英石(引入SiO?)葉臘石(引入Ai?O3)原料石灰石(引入CaO)配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫純堿(引入Na?O)其它原料石英石(引入SiO?)葉臘石(引入Ai?O3)原料石灰石(引入CaO)配合料制備熔制拉絲烘干包裝入庫純堿(引入Na?O)其它原料包裝入庫在線短切表15：E玻纖和高強(qiáng)S玻纖性能對(duì)比增強(qiáng)纖維拉伸強(qiáng)度/Mpa拉伸模量/Gpa密度/(g·cm-3)斷裂伸長(zhǎng)/%E玻纖3400752.543~4高強(qiáng)S玻纖4020832.545.3），圖27：風(fēng)電葉片材料構(gòu)成圖28：風(fēng)電葉片截面示意圖其他輔助,5%金屬,4%基體樹脂,36%結(jié)構(gòu)膠腹板蒙皮粘接膠,增強(qiáng)纖維,28%結(jié)構(gòu)膠），圖29：玻璃纖維生產(chǎn)制作流程直接線包裝入庫系列氈制品加工方格布織造合股紗絡(luò)制離線短切加工證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分31機(jī)的風(fēng)電葉片開始步入回收退役階段。我們粗略預(yù)111111存量-葉片故障更新單耗存量-葉片退役更新單耗111111存量葉片純堿需求存量葉片純堿需求offshorewindturbines.（JamesCarrolletal.,2016國海證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分323、平價(jià)時(shí)代大宗對(duì)風(fēng)電的影響2020年以來由于全球需求修復(fù)回暖、流動(dòng)性寬松，疊加國內(nèi)“雙控雙限”等環(huán)保觸底反彈”的趨勢(shì)，疫情反復(fù)疊加俄烏沖突導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格高位也對(duì)風(fēng)電上性分析，結(jié)果是螺紋鋼、陰極銅期貨價(jià)與風(fēng)電指數(shù)顯著負(fù)向相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為圖30：2020.01-2023.05螺紋鋼期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì)圖31：2020.01-2023.05陰極銅期貨價(jià)及風(fēng)電指數(shù)走勢(shì)45004000250020002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/01陰極銅期貨價(jià)(元/噸)風(fēng)電指數(shù)（右軸）45000400002020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/0125002000裸機(jī)中標(biāo)價(jià)大幅，刺激下游運(yùn)營(yíng)商裝機(jī)需求的釋放，風(fēng)電裝機(jī)步伐加快。證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分331.25%1.35%1.32%1.37%1.91%2.66%2.80%3.44%26.30%1.25%1.35%1.32%1.37%1.91%2.66%2.80%3.44%26.30%圖32：風(fēng)電板塊毛利率情況（單位：%）圖33：中厚板價(jià)格走勢(shì)（單位：元/噸）風(fēng)電零部件板塊毛利率風(fēng)電整機(jī)板塊毛利率2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q中國:市場(chǎng)售價(jià):中厚板:當(dāng)月值6500600055005000450040002020-022020-092021-042021-112022-062023-01圖34：陸上風(fēng)電場(chǎng)平價(jià)上網(wǎng)各項(xiàng)目建設(shè)成本構(gòu)成圖35：風(fēng)電設(shè)備各零部件成本占比建設(shè)期利息,1.7%施工輔助工程,1.2%基本預(yù)備費(fèi)建設(shè)期利息,1.7%施工輔助工程,1.2%升壓站設(shè)備,5.1%集電線路設(shè)備,5.6% 風(fēng)機(jī) 風(fēng)機(jī),44.6%塔筒,12.9%建筑工程,18.2%3.59%3.59%5.01%12.91%22.20%塔筒齒輪箱變壓器偏航環(huán)主軸機(jī)艙殼偏航系統(tǒng)緊固件風(fēng)輪葉片變頻器發(fā)電機(jī)變槳距系統(tǒng)輪轂制動(dòng)系統(tǒng)軸承電纜），證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分34而海上風(fēng)電領(lǐng)域大兆瓦機(jī)型發(fā)展更加迅速。2021年我國陸圖36：海陸風(fēng)平均新增單機(jī)容量呈向上延伸態(tài)勢(shì)圖37：新增裝機(jī)中4.0MW以上的風(fēng)機(jī)占比迅速提升65432102011201