產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作模式大全

產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作模式大全根據(jù)原國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)制訂的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行方法》，產(chǎn)業(yè)投資基金（或簡稱產(chǎn)業(yè)基金），是指一種對未上市公司進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、公司重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。按投資領(lǐng)域的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金可分為創(chuàng)業(yè)投資基金、公司重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金等類別。隨著《中華人民共和國合作公司法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行方法》等法律法規(guī)的出臺，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式向著多樣化的方向發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式根據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金的法律實(shí)體的不同，產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式可分為公司型、契約型和有限合作型。（1）公司型公司型產(chǎn)業(yè)投資基金是根據(jù)公司法成立的法人實(shí)體，通過募集股份將集中起來的資金進(jìn)行投資。公司型基金有著與普通公司相類似的治理構(gòu)造，基金很大一部分決策權(quán)掌握在投資人構(gòu)成的董事會(huì)，投資人的知情權(quán)和參加權(quán)較大。公司型產(chǎn)業(yè)基金的構(gòu)造在資本運(yùn)作及項(xiàng)目選擇上受到的限制較少，含有較大的靈活性。在基金管理人選擇上，既能夠由基金公司自行管理，也能夠委托其它機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。公司型基金比較容易被投資人接受，但也存在雙重征稅、基金運(yùn)行的重大事項(xiàng)決策效率不高的缺點(diǎn)。公司型產(chǎn)業(yè)投資基金由于是公司法人，在融資方式更為豐富，例如能夠發(fā)行公司債。（2）契約型契約型產(chǎn)業(yè)投資基金普通采用資管計(jì)劃、信托和私募基金的形式，投資者作為信托、資管等契約的當(dāng)事人和產(chǎn)業(yè)投資基金的受益者，普通不參加管理決策。契約型產(chǎn)業(yè)投資基金不是法人，必須委托基金管理公司管理運(yùn)作基金資產(chǎn)，全部權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，有助于產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行長久穩(wěn)定的運(yùn)作。但契約型基金是一種資金的集合，不含有法人地位，在投資未上市公司的股權(quán)時(shí)，無法直接作為股東進(jìn)行工商登記的，普通只能以基金管理人的名義認(rèn)購項(xiàng)目公司股份。（3）有限合作型有限合作型產(chǎn)業(yè)基金由普通合作人（GeneralPartner，GP）和有限合作人（LimitedPartner，LP）構(gòu)成。普通合作人普通是資深的基金管理人或運(yùn)行管理人，負(fù)責(zé)有限合作基金的投資，普通在有限合作基金的資本中占有很小的份額。而有限合作人重要是機(jī)構(gòu)投資者，他們是投資基金的重要提供者，有限合作基金普通都有固定的存續(xù)期，也能夠根據(jù)條款延長存續(xù)期。普通狀況下，有限合作人事實(shí)上放棄了對有限合作基金的控制權(quán)，只保存一定的監(jiān)督權(quán)，將基金的運(yùn)行交給普通合作人負(fù)責(zé)。普通合作人的酬勞構(gòu)造以利潤分成為重要形式。典型的有限合作型產(chǎn)業(yè)基金構(gòu)造可分為三層：銀行、保險(xiǎn)等低成本資金所構(gòu)成的優(yōu)先層，基金發(fā)起人資金所構(gòu)成的劣后層，以及夾層資金所構(gòu)成的中間層。優(yōu)先層承當(dāng)最少風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)作為杠桿，提高了中間層和劣后層的收益。通過這種設(shè)計(jì)，有限合作型產(chǎn)業(yè)基金在承當(dāng)合理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，能夠?yàn)橥顿Y者提供較高收益。某股份銀行參加投資某省會(huì)都市的產(chǎn)業(yè)園開發(fā)項(xiàng)目的有限合作型產(chǎn)業(yè)基金，其中理財(cái)資金為LP，園區(qū)平臺公司為GP，雙方占比為4：1，基金持有項(xiàng)目公司51%股份，以土地開發(fā)和項(xiàng)目產(chǎn)生現(xiàn)金流償還投資方本息。政府緣何牽手產(chǎn)業(yè)投資基金政府資源緊張倒逼牽手產(chǎn)業(yè)投資基金。1994年分稅制改革重新劃分了中央和地方的財(cái)政收支，此后地方政府的財(cái)政收入占全國財(cái)政收入的比重始終維持在50%左右，但是財(cái)政支出占全國財(cái)政支出的70%以上，根據(jù)舊的預(yù)算法，地方政府缺少直接負(fù)債融資的法理基礎(chǔ)，為理解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展和融資約束之間的矛盾，地方融資平臺公司逐步興起，成為地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共服務(wù)領(lǐng)域融資的重要途徑。為加強(qiáng)對地方政府融資平臺公司及其債務(wù)的規(guī)范管理，中央自起公布了一系列文獻(xiàn)加強(qiáng)對地方融資平臺的監(jiān)管，特別是新預(yù)算法和43號文的出臺，使得地方政府的傳統(tǒng)融資渠道（貸款、信托和債券）融資全方面受限。根據(jù)43號文的規(guī)定，地方政府規(guī)范的舉債融資機(jī)制僅限于：政府舉債（普通債券和專項(xiàng)債券）、PPP和規(guī)范的或有債務(wù)。但是地方政府在經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面的責(zé)任并沒有由于原有平臺融資渠道受限而得到減輕，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的加大，地方政府迫切需要通過投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，而在實(shí)業(yè)產(chǎn)能過剩和房地產(chǎn)增速下滑的背景下，城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域的建設(shè)成為拉動(dòng)投資乃至穩(wěn)增加的核心。為了實(shí)現(xiàn)在43號文的框架內(nèi)籌集用于基建投資的資金，地方政府首先能夠通過發(fā)行地方債來融資，另首先也能夠引入社會(huì)資本在PPP的框架下進(jìn)行，產(chǎn)業(yè)投資基金由于其靈活的形式和聚集資本的功效，成為地方政府基建融資的新選擇。產(chǎn)業(yè)投資基金能解決政府什么問題？產(chǎn)業(yè)投資基金本質(zhì)上是一種融資媒介，政府通過成立基金，吸引社會(huì)資本以股權(quán)形式介入項(xiàng)目公司，參加基建類項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)行，能夠解決地方政府三個(gè)問題：（1）解決新建項(xiàng)目融資問題對于新建類項(xiàng)目，政府能夠發(fā)起母基金，吸引銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)資本提供項(xiàng)目建設(shè)所需要的資金，解決現(xiàn)在建設(shè)資金局限性的問題。（2）解決存量項(xiàng)目債務(wù)問題對于存量的項(xiàng)目，能夠通過TOT、ROT等方式，由產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立的項(xiàng)目公司接手具體項(xiàng)目運(yùn)行。特別是對于已到回購期的BT類項(xiàng)目，原先政府的付費(fèi)期是三到五年，產(chǎn)業(yè)基金介入項(xiàng)目后，政府通過授予特許經(jīng)營權(quán)，政府的補(bǔ)貼或支付期限能夠延長到十年甚至更長，大大減輕地方政府的短期償債壓力。（3）解決城投公司資產(chǎn)負(fù)債約束問題過去絕大多數(shù)基建類項(xiàng)目都由地方城投公司負(fù)責(zé)融資、建設(shè)和運(yùn)行，城投公司直接融資會(huì)造成資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，提高城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從而影響公司的銀行貸款和債券發(fā)行。城投公司通過發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，以基金的形式籌集資金，能夠?qū)崿F(xiàn)表外化的融資，減少城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率。在傳統(tǒng)的平臺投融資模式下，地方政府以本身信用為平臺公司的投融資項(xiàng)目承當(dāng)隱性擔(dān)保。而在產(chǎn)業(yè)投資基金模式下，地方財(cái)政以較小比例的股權(quán)加入投融資項(xiàng)目，對項(xiàng)目特許經(jīng)營和收取附帶權(quán)益，有助于解決地方基建融資問題，提高財(cái)政資金的使用效益。當(dāng)產(chǎn)業(yè)投資基金遇上PPP自十八屆三中全會(huì)提出“允許社會(huì)資本通過特許經(jīng)營等方式參加都市基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)行”之后，中央各部委出臺了一系列文獻(xiàn)激勵(lì)推廣政府和社會(huì)資本合作模式（PPP）。在PPP模式下，政府通過特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等事先公開的收益商定規(guī)則，使投資者有長久穩(wěn)定收益。投資者按照市場化原則出資，按商定規(guī)則獨(dú)自或與政府共同成立特別目的公司建設(shè)和運(yùn)行合作項(xiàng)目。投資者或特別目的公司能夠通過銀行貸款、公司債、項(xiàng)目收益?zhèn)?、資產(chǎn)證券化等市場化方式舉債并承當(dāng)償債責(zé)任。政府對投資者或特別目的公司按商定規(guī)則依法承當(dāng)特許經(jīng)營權(quán)、合理定價(jià)、財(cái)政補(bǔ)貼等有關(guān)責(zé)任，不承當(dāng)投資者或特別目的公司的償債責(zé)任。在實(shí)踐中，諸多省市以地方財(cái)政投入啟動(dòng)資金，引入金融資本成立產(chǎn)業(yè)投資基金。具體操作形式是由金融機(jī)構(gòu)與省級地方政府共同合作設(shè)立母基金，再和地方公司（諸多狀況下是原融資平臺）合資成立項(xiàng)目公司或子基金，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。金融機(jī)構(gòu)普通采用分期募集資金或者用理財(cái)資金對接的形式作為基金的有限合作方的出資。子基金或項(xiàng)目公司作為種子項(xiàng)目投資運(yùn)作主體，對都市發(fā)展有關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行市場化運(yùn)作，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧。PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金，普通通過股權(quán)投資于地方政府納入到PPP框架下的項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)具體基建項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建造、運(yùn)行，政府授予項(xiàng)目公司一定時(shí)限的特許權(quán)經(jīng)營期。地方的實(shí)踐得到了中央政府的承認(rèn)和激勵(lì)，5月19日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部、發(fā)展改革委、人民銀行《有關(guān)在公共服務(wù)領(lǐng)域推廣政府和社會(huì)資本合作模式指導(dǎo)意見》的告知（國辦發(fā)〔〕42號），特別指出中央財(cái)政出資引導(dǎo)設(shè)立中國政府和社會(huì)資本合作融資支持基金，作為社會(huì)資本方參加項(xiàng)目，提高項(xiàng)目融資的可獲得性。激勵(lì)地方政府在承當(dāng)有限損失的前提下，與含有投資管理經(jīng)驗(yàn)的金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立基金，并通過引入構(gòu)造化設(shè)計(jì)，吸引更多社會(huì)資本參加。PPP模式下的產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作方式■模式一：由省級政府層面出資成立引導(dǎo)基金，再以此吸引金融機(jī)構(gòu)資金，合作成立產(chǎn)業(yè)基金母基金。各地申報(bào)的項(xiàng)目，通過金融機(jī)構(gòu)審核后，由地方財(cái)政做劣后級，母基金做優(yōu)先級，杠桿比例大多為1:4。地方政府做劣后，承當(dāng)重要風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目需要通過省政府審核。這種模式普通政府對金融機(jī)構(gòu)還是有隱性的擔(dān)保，其在河南、山東等地運(yùn)用的比較廣泛。12月，河南省政府與建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行訂立“河南省新型產(chǎn)業(yè)投資基金”戰(zhàn)略合作合同，總規(guī)模將達(dá)成3000億元，具體可細(xì)分為“建信豫資城鄉(xiāng)化建設(shè)發(fā)展基金”、“交銀豫資產(chǎn)業(yè)投資基金”和“浦銀豫資都市運(yùn)行發(fā)展基金”。以單只基金的總規(guī)模為1000億元為例，母基金按照子基金10%的規(guī)模設(shè)計(jì)，金融機(jī)構(gòu)與省財(cái)政分別出資50%，省財(cái)政出資部分由河南省豫資公司代為推行出資人職責(zé)，即母基金規(guī)模100億元，金融機(jī)構(gòu)和省豫資公司各出資50億元，按承諾分期同時(shí)到位。功效類子基金的出資比例具體為母基金占比10%、地方政府占比20%、金融機(jī)構(gòu)占比70%。交通銀行河南省分行現(xiàn)在已在鄭州航空港區(qū)項(xiàng)目的子基金中出資19.98億元，將全部用于產(chǎn)業(yè)園區(qū)的棚戶區(qū)改造。子基金設(shè)立前將由市縣政府和省級投資公司進(jìn)行項(xiàng)目推薦，隨即交由金融機(jī)構(gòu)和省豫資公司推行調(diào)查程序。一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，將采用優(yōu)先劣后的退出機(jī)制，確保金融機(jī)構(gòu)的本金和收益?！瞿Ｊ蕉河山鹑跈C(jī)構(gòu)聯(lián)合地方國企發(fā)起成立有限合作基金，普通由金融機(jī)構(gòu)做LP優(yōu)先級，地方國企或平臺公司做LP的次級，金融機(jī)構(gòu)指定的股權(quán)投資管理人做GP。這種模式下整個(gè)融資構(gòu)造是以金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的。2月興業(yè)基金管理有限公司與廈門市軌道交通集團(tuán)訂立了廈門都市發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金合作框架合同，基金總規(guī)模達(dá)100億元，將投資于廈門軌道交通工程等項(xiàng)目。該基金采用PPP模式，由興業(yè)基金全資子公司興業(yè)財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司通過設(shè)立專項(xiàng)資管計(jì)劃，與廈門市政府共同出資成立“興業(yè)廈門都市產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金”有限合作公司。興業(yè)財(cái)富和廈門軌道交通集團(tuán)各出資70%和30%，分別擔(dān)任優(yōu)先級有限合作人和劣后級有限合作人，廈門軌道交通集團(tuán)按合同定時(shí)支付收益給優(yōu)先級有限合作人，并負(fù)責(zé)在基金到期時(shí)對優(yōu)先級合作人持有的權(quán)益進(jìn)行回購，廈門市政府提供財(cái)政貼息保障?！瞿Ｊ饺河薪ㄔO(shè)運(yùn)行能力的實(shí)業(yè)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，該實(shí)業(yè)資本普通都含有建設(shè)運(yùn)行的資質(zhì)和能力，在與政府達(dá)成框架合同后，通過聯(lián)合銀行等金融機(jī)構(gòu)成立有限合作基金，對接項(xiàng)目。某建設(shè)開發(fā)公司與某銀行系基金公司合資成立產(chǎn)業(yè)基金管理公司擔(dān)任GP，某銀行系基金公司作為LP優(yōu)先A，地方政府指定的國企為LP優(yōu)先B，該建設(shè)開發(fā)公司還能夠擔(dān)任LP劣后級，成立有限合作形式的產(chǎn)業(yè)投資基金，以股權(quán)的形式投資項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司與業(yè)主方（政府）訂立對應(yīng)的財(cái)政補(bǔ)貼合同，對項(xiàng)目的回報(bào)模式進(jìn)行商定，業(yè)主方根據(jù)合同商定支付有關(guān)款項(xiàng)并提供擔(dān)保方法。這類有運(yùn)行能力的社會(huì)資本發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金，能夠通過加杠桿的形式提高ROE。全球范疇看建筑業(yè)的毛利率是3%