志邦家居-市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告-品類渠道協(xié)同發(fā)展彎道超車蓄勢(shì)待發(fā)

證券研究報(bào)告家居用品2023年07月30日志邦家居（603801.SH）：品類渠道協(xié)同發(fā)展，彎道超越蓄勢(shì)待發(fā)評(píng)級(jí)：買入(上調(diào))最近一年走勢(shì)預(yù)測(cè)指標(biāo)2022A538952023E6285172024E7215152025E831115營(yíng)業(yè)收入（百萬元）增長(zhǎng)率(%)歸母凈利潤(rùn)（百萬元）增長(zhǎng)率(%)攤薄每股收益（元）ROE(%)志邦家居滬深3000.82470.61230.39990.1875-0.0249-0.237353766257228311616151.23191.43151.65151.9014P/E15.312.911.5610.7016.172.471.6111.0014.002.101.408.0812.161.701.226.94P/BP/SEV/EBITDA資料：Wind資訊、國(guó)海證券研究所相對(duì)滬深300表現(xiàn)表現(xiàn)相關(guān)報(bào)告1M3M12M志邦家居4.8%4.0%10.9%-0.9%67.0%-5.5%《——志邦家居（603801）事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：公布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，助推南下布局與數(shù)字化升級(jí)（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-07-07滬深300《——志邦家居（603801）2022年報(bào)及2023一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)體現(xiàn)韌性，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-05-05《——志邦家居（603801）業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)韌性彰顯（增持）*家居用品*林昕宇》——2023-03-132核心提要◆

歷經(jīng)“單品牌單品類→多品牌多品類→單品牌多品類”，繼衣柜之后木門、配套品有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司以整體櫥柜起家，在多品牌布局期間針對(duì)不同渠道開發(fā)特供產(chǎn)品，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于均衡且消費(fèi)者認(rèn)可度逐步提升，公司在定制品類方面采取了不同于行業(yè)的單品牌策略，持續(xù)深化并增強(qiáng)志邦核心品牌影響力。從品類規(guī)劃來看，公司持續(xù)發(fā)力門墻業(yè)務(wù)，快速布局衛(wèi)陽產(chǎn)品，發(fā)揮整家全案設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，積極擴(kuò)展櫥柜配套類產(chǎn)品以及整家配套品類，有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

主動(dòng)營(yíng)銷強(qiáng)化終端，工程渠道穩(wěn)步推進(jìn)，整裝業(yè)務(wù)持續(xù)拓展。公司通過各項(xiàng)舉措主動(dòng)賦能加盟商，櫥柜門店數(shù)量增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，衣柜門店快速布局，木門渠道快速推進(jìn)。隨著公司品牌影響力和行業(yè)地位的提升，公司有望按照既定目標(biāo)完成招商建店的布局，為后續(xù)業(yè)績(jī)提升形成有效支撐。工程業(yè)務(wù)憑借專業(yè)化的櫥柜生產(chǎn)體系，創(chuàng)新工程單櫥柜交付環(huán)節(jié)以及獨(dú)立的工程安裝團(tuán)隊(duì)等多方面優(yōu)勢(shì)，持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)客戶并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。整裝業(yè)務(wù)方面持續(xù)拓展頭部裝企等優(yōu)質(zhì)渠道資源，實(shí)現(xiàn)快速重構(gòu)整裝產(chǎn)品體系，積極拓展新增長(zhǎng)點(diǎn)?！?/p>

提高運(yùn)營(yíng)效率，打造設(shè)計(jì)領(lǐng)先能力，柔性化、信息化生產(chǎn)卓見成效。公司重點(diǎn)通過數(shù)字化引流和U客系統(tǒng)管理幫助加盟商提高運(yùn)營(yíng)效率，公司持續(xù)創(chuàng)新營(yíng)銷，深化私域和

CRM平臺(tái)應(yīng)用，全方位搶奪市場(chǎng)。通過平臺(tái)整合集成供應(yīng)鏈應(yīng)用場(chǎng)景，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)端到端的業(yè)務(wù)閉環(huán)管理，在一定程度上降低了采購端成本，同時(shí)降低企業(yè)能耗成本及數(shù)據(jù)中心能源消耗，截至2022年數(shù)字化車間自動(dòng)化已達(dá)70%以上，充分降本增效?！?/p>

股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心，致力于團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)與人才梯隊(duì)建設(shè)。公司自2012年開始，對(duì)高級(jí)管理人員、中層管理人員以及核心技術(shù)人員實(shí)施多次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)機(jī)制完善，對(duì)核心人員激勵(lì)效果顯著，充分綁定員工與公司的共同成長(zhǎng)，彰顯中長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展信心。憑借較強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)能力及人才梯隊(duì)建設(shè)，最大程度發(fā)揮團(tuán)隊(duì)職業(yè)化水平，助力中長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展?！?/p>

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司優(yōu)化零售渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，在整裝渠道拓展加速，圍繞核心主品牌持續(xù)擴(kuò)張品類并逐步提升客單價(jià)，供應(yīng)鏈提效降本與規(guī)模效應(yīng)釋放仍有空間，多輪股權(quán)激勵(lì)提激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，上調(diào)評(píng)級(jí)至"買入"。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.85/72.15/83.11億元，同增

16.63%/14.80%/15.19%；歸母凈利6.25/7.22/8.31億元，同增16.45%/15.52%/15.12%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.17X、14.00X、12.16X?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)銷售修復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)告涉及的整家套餐價(jià)格以公司官方最新公布為準(zhǔn)。3資料：國(guó)海證券研究所目錄●一、區(qū)域品牌走向全國(guó)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心●二、品牌架構(gòu)調(diào)整順應(yīng)自身發(fā)展需求，木門、配套品有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)●三、多層次渠道漸進(jìn)成熟，工程、整裝渠道持續(xù)推進(jìn)●四、強(qiáng)化數(shù)字化與信息化建設(shè)，有效助力效率提升●五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示4公司發(fā)展緊跟行業(yè)趨勢(shì)，具備逆境中彎道超越的基因?

使命：實(shí)現(xiàn)人們對(duì)家的美好想象?

核心價(jià)值觀：客戶為先、成人達(dá)己、自我反思、守正行穩(wěn)?

戰(zhàn)略愿景：成為中國(guó)家居行業(yè)的一流企業(yè)、成為全球家居行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)年份主要發(fā)展布局全國(guó)，彎道超越，走向全國(guó)，跑出速度與規(guī)模，成為行業(yè)黑馬2010年2015年2017年2018年2019年衣柜業(yè)務(wù)誕生，把握機(jī)會(huì)，品類拓寬，注重規(guī)模與效益A股上市，步入資本市場(chǎng)大定制元年，從單一品類走向全屋定制，從單個(gè)空間走向八大空間進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)計(jì)劃涉及的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)

5人，包括公司董事、高級(jí)管理人員再次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì)

212

人，包括公司公告本激勵(lì)計(jì)劃時(shí)在公司（含子公司，下同）任職的中層管理人員。疫情期間積極布局，主動(dòng)賦能經(jīng)銷商，工程業(yè)務(wù)快速發(fā)展，再度實(shí)現(xiàn)彎道超越，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速超越行業(yè)平均水平2020年2021年2022年面臨外部多重壓力，通過市場(chǎng)洞察、行業(yè)對(duì)標(biāo)來進(jìn)行掃描和審視，識(shí)別行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局不斷優(yōu)化帶來的發(fā)展機(jī)遇。秉持長(zhǎng)期價(jià)值主義，打響轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展攻堅(jiān)戰(zhàn)，深入推動(dòng)降本增效措施落地第三次股票激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象為董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員等90人，股權(quán)激勵(lì)范圍廣，充分調(diào)動(dòng)公司中高層管理人員積極性，彰顯公司強(qiáng)信心。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.06億元，同比增長(zhǎng)6.20%；歸母凈利潤(rùn)5154.02萬元，同比增長(zhǎng)0.49%，收入利潤(rùn)雙增。2023年5資料：公司公告，Wind，公司財(cái)報(bào)，招股說明書，國(guó)海證券研究所地處中部覆蓋全國(guó)，逐步向定制大本營(yíng)華南地區(qū)進(jìn)軍?

公司總部位于安徽省合肥市，具有明顯區(qū)位優(yōu)勢(shì)。安徽省是我國(guó)貫穿南北、連接?xùn)|西的交通樞紐省份，緊靠以上海作為中心的長(zhǎng)三角核心經(jīng)濟(jì)區(qū)，同時(shí)也是臨江近海的內(nèi)陸省份，目前已經(jīng)形成了公路、鐵路、航空、航運(yùn)等立體交通網(wǎng)絡(luò)。盡管安徽尚未形成規(guī)模龐大的家具產(chǎn)業(yè)集群，但均可輻射至周邊區(qū)域，在物流運(yùn)輸方面的優(yōu)勢(shì)凸顯，渠道方面可以把中部地區(qū)作為核心區(qū)域，向全國(guó)區(qū)域進(jìn)行布局與輻射。?

進(jìn)軍華南，以直營(yíng)模式布局樹立空白地區(qū)標(biāo)桿。2019年，公司在廣州新設(shè)直營(yíng)銷售公司，并設(shè)立第九代展廳的全國(guó)標(biāo)桿形象店，以廣州市場(chǎng)為標(biāo)桿，覆蓋華南市場(chǎng)；截至2022年，公司在合肥和廣州地區(qū)開設(shè)了直營(yíng)店，以廣州為標(biāo)桿市場(chǎng)輻射華南地區(qū)。公司投入和規(guī)劃中的共有七大智能化生產(chǎn)基地，六處位于安徽省合肥市，一處位于廣東省清遠(yuǎn)市。圖：公司地處中部可以對(duì)全國(guó)主要地區(qū)進(jìn)行輻射，立足安徽,發(fā)展華東布局全國(guó):南下、北上、西進(jìn)圖：華東是公司產(chǎn)品銷售的主要區(qū)域6資料：志邦家居年報(bào)，國(guó)海證券研究所核心人員激勵(lì)機(jī)制完善，上市后股權(quán)激勵(lì)帶來核心動(dòng)力管理團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制完善，核心高管持股比例高于同行業(yè)水平。公司自2012年開始，對(duì)高級(jí)管理人員、中層管理人員以及核心技術(shù)人員實(shí)施多次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)機(jī)制完善，核心人員激勵(lì)效果顯著，并在2019年末和2020年初，成功實(shí)施上市后的兩期股權(quán)激勵(lì)，累計(jì)涉及217人，公司管理層更加團(tuán)結(jié)穩(wěn)定，為未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來核心動(dòng)力。2023年公司發(fā)布新一期股權(quán)激勵(lì)，計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量312.00萬股（占公司股本總額的1.00%），本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員等90人（占員工總數(shù)的1.75%），股權(quán)激勵(lì)范圍廣，充分調(diào)動(dòng)公司中高層管理人員積極性，彰顯公司強(qiáng)信心。條款\年份2019年股權(quán)激勵(lì)2020年股權(quán)激勵(lì)2023年股權(quán)激勵(lì)5人（程昊、蔡立軍、肖清平、90人（董事、高級(jí)管理人員、中層管理激勵(lì)對(duì)象212人（中層管理人員）蔡成武、周珍芝）人員）授予股票數(shù)量授予價(jià)格最長(zhǎng)限售期解除限售節(jié)奏129萬股9.65元/股48個(gè)月40%/30%/30%477.6萬股9.65元/股36個(gè)月312.0萬股15.53元/股36個(gè)月50%/50%50%/50%以2018年為基數(shù)，2020~2021年?duì)I收/凈利潤(rùn)分別同增24%/40%以2018年為基數(shù)，2019~2021年的營(yíng)收/凈利潤(rùn)分別同增12%/24%/40%以2022年為基數(shù)，2023~2024年?duì)I收/凈利潤(rùn)分別同增12%/24%考核目標(biāo)攤銷成本-總計(jì)910.84萬元2019~2022：150.78/508.19/188.62/63.24萬5940.83萬元2020~2022：3713.02/1980.28/247.53萬5094.82萬元2023~2024：2388.20/2228.98/477.64萬攤銷成本-分年度限制性股票限售期為自相應(yīng)限制性股票授予登記完成之日起36個(gè)月、48個(gè)月限制性股票限售期為自相應(yīng)限制性股票授予登記完成之日起

12個(gè)月、24

個(gè)月解禁情況7資料：公司公告，國(guó)海證券研究所2023Q1收入利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，降本增效與規(guī)模效應(yīng)釋放卓見成效?

2017年之前快速增長(zhǎng)，品類與渠道擴(kuò)張形成貢獻(xiàn)：第一，精裝房市場(chǎng)滲透率在攀升前期，尚未對(duì)櫥柜零售市場(chǎng)帶來明顯的沖擊；第二，公司渠道布局快速推進(jìn)，對(duì)整體增長(zhǎng)有明顯貢獻(xiàn)；?

2018年增速放緩，階段性調(diào)整：精裝對(duì)零售沖擊明顯，定制家具企業(yè)前期的工程業(yè)務(wù)占比普遍不高，受外部市場(chǎng)壓力及大宗業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整的負(fù)面影響，收入及凈利潤(rùn)增速有所放緩；?

2019年全年呈現(xiàn)前低后高的恢復(fù)增長(zhǎng)：積極布局工程渠道，注重零售終端的優(yōu)化升級(jí)，衣柜品類規(guī)模提升并拉動(dòng)增長(zhǎng)；?

2020年疫情后積極應(yīng)對(duì)：公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.4億元同增29.65%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.95億元同增20.06%。其中2020Q4收入和凈利潤(rùn)分別同增46.21%、104.93%，超出市場(chǎng)預(yù)期。2021年受疫后修復(fù)影響，部分前期擠壓訂單逐步釋放，且行業(yè)景氣相對(duì)良好，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)了相對(duì)快速提升；?

2022年起，疫情反復(fù)擾動(dòng)疊加房地產(chǎn)交易承壓，整體收入增長(zhǎng)速率受限：原材料成本承壓對(duì)利潤(rùn)端增速帶來一定沖擊，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.89億元/同比+4.58%，歸母凈利潤(rùn)5.37億元/同比+6.17%，通過及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、深耕經(jīng)銷渠道、緊抓整裝業(yè)務(wù)勢(shì)能，實(shí)現(xiàn)收入利潤(rùn)雙增。?

2023Q1收入利潤(rùn)雙增，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.06億元，同比+6.20%，歸母凈利潤(rùn)0.52億元，同比+0.49%，圍繞提升制造能力、深化供應(yīng)鏈變革，提高交付質(zhì)量、持續(xù)降本增效為目標(biāo)不斷探索，在未漲價(jià)的基礎(chǔ)上，逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)產(chǎn)品毛利率的提升，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模、毛利齊頭并進(jìn)的疊加效應(yīng)。圖：2022年?duì)I收增速有所回落（億元）圖：2022年歸母凈利潤(rùn)增速有所放緩（億元）8資料：Wind，奧維云網(wǎng)，優(yōu)居研究院，公司年報(bào)，國(guó)海證券研究所目錄●一、區(qū)域品牌走向全國(guó)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心●二、品牌架構(gòu)調(diào)整順應(yīng)自身發(fā)展需求，木門、配套品有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)●三、多層次渠道漸進(jìn)成熟，工程、整裝渠道持續(xù)推進(jìn)●四、強(qiáng)化數(shù)字化與信息化建設(shè)，有效助力效率提升●五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示9櫥柜市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第二名，衣柜規(guī)?？焖侔l(fā)展圖：各家公司定制櫥柜毛利率相對(duì)穩(wěn)定逐步趨同圖：多家公司的定制衣柜毛利率小幅提升歐派家居我樂家居志邦家居尚品宅配金牌廚柜好萊客皮阿諾索菲亞歐派家居我樂家居志邦家居尚品宅配金牌廚柜好萊客皮阿諾索菲亞45%40%35%30%25%20%15%10%5%60%50%40%30%20%10%0%0%201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022圖：2022年志邦家居的櫥柜收入規(guī)模位列行業(yè)第二名（億元）圖：2022年志邦家居的定制衣柜存在提升與追趕的空間（億元）整體櫥柜定制衣柜200160120808071.73706050403020100121.3991.7727.3723.6312.724021.0319.128.245.429.612.885.650歐派家居索菲亞志邦家居好萊客金牌廚柜皮阿諾歐派家居

志邦家居

金牌廚柜索菲亞皮阿諾我樂家居好萊客10資料：iFind，Wind，國(guó)海證券研究所盈利能力相對(duì)穩(wěn)定，注重品銷一體，費(fèi)用率呈現(xiàn)優(yōu)化趨勢(shì)?

“品銷一體”賦能營(yíng)銷的品牌營(yíng)銷模式。公司以成為世界知名的定制化家居品牌為目標(biāo)，在2019年升級(jí)品牌形象，簽約國(guó)際巨星周杰倫為公司全新品牌代言人，塑造公司年輕化、時(shí)尚化的品牌形象。公司持續(xù)整合資源，用廣告?zhèn)鞑テ放?，用“品銷結(jié)合”促銷落地品牌，強(qiáng)力推動(dòng)品牌影響力的提升，注重品牌投放的效果，在全國(guó)形成結(jié)構(gòu)化整合營(yíng)銷傳播矩陣。此外，公司聯(lián)合加盟商在當(dāng)?shù)厥^(qū)和城市進(jìn)行投放，強(qiáng)化品牌落地，截至2022年已覆蓋全國(guó)1000多個(gè)城市。?

持續(xù)打造“男人下廚節(jié)”等現(xiàn)象級(jí)的全國(guó)營(yíng)銷活動(dòng)，主打客戶關(guān)懷的“微笑行動(dòng)”主題活動(dòng)堅(jiān)持近20年，形成行業(yè)標(biāo)桿。2023年315期間男人下廚節(jié)以「愛在食光里」為主題，攜手蘇有朋極大強(qiáng)化了“男人下廚節(jié)”IP的知名度，

同時(shí)推出“整家魔方”

，以全屋定制9大空間為原型，同時(shí)拓展木門、墻板、衛(wèi)陽、以及成品配套開發(fā)，形成“產(chǎn)品系列化、樣品套系化”的開發(fā)策略。圖：公司毛利率和凈利率水平相對(duì)穩(wěn)定圖：公司銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率優(yōu)化圖：公司進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)投入銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率25%20%15%10%5%7%6%5%4%3%2%1%0%銷售毛利率銷售凈利率45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%0%2013

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202211資料：Wind，志邦家居2022年年報(bào)，國(guó)海證券研究所歷經(jīng)單品牌→多品牌→單品牌，聚焦資源強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力公司品牌架構(gòu)發(fā)展歷經(jīng)兩次調(diào)整：?

①單品牌單品類→多品牌多品類：1998年，公司以整體櫥柜起家，銷售規(guī)模擴(kuò)大后在多品牌期間針對(duì)不同渠道開發(fā)特供產(chǎn)品，滿足各類消費(fèi)者各類需求，期間擁有三大品牌，即“ZBOM志邦”、“IK”品牌、“FLY法蘭菲”，向不同消費(fèi)者提供差異化產(chǎn)品；?

②多品牌多品類→單品牌多品類：2021年公司將原IK子品牌經(jīng)驗(yàn)融入整裝新品，實(shí)現(xiàn)快速重構(gòu)整裝產(chǎn)品體系，同年，公司悄然放棄法蘭菲衣柜的分品牌戰(zhàn)略，從志邦櫥柜變成志邦全屋定制；在定制衣柜規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，積極拓展國(guó)內(nèi)外知名家電、成品家具一線大品牌簽約合作，如日本松下、意大利OXO衛(wèi)浴、意大利R&G家具、愛依瑞斯等，2023年志邦創(chuàng)新提出“整家魔方”，以全屋定制9大空間為原型，著重延伸木門、墻板、衛(wèi)陽、以及成品配套開發(fā)，開放多品類共享多渠道資源。單品牌單品類單品牌多品類七大全品類拓展：整體廚房、自由定制、輕奢墻板、百變美門、定制衛(wèi)陽、優(yōu)選家配、大牌電器多品牌多品類志邦以整體櫥柜起家1998年，志邦在合肥創(chuàng)立?

面向中高端家居消費(fèi)者持續(xù)推動(dòng)志邦由櫥柜品牌向群舞定制大家居品牌的轉(zhuǎn)變ZBOM志邦?

櫥柜、全屋定制、木門/墻板等定制產(chǎn)品2004年深入研究中國(guó)家庭特有廚房環(huán)境，推動(dòng)“寫真廚房”發(fā)展2008年加盟商突破百家，銷售額破億2009年啟用“ZBOM志邦廚柜”2012年更名為志邦廚柜股份有限公司?

面向互聯(lián)網(wǎng)思維剛需家居消費(fèi)人群IK公司加強(qiáng)整裝渠道團(tuán)隊(duì)力量，將原IK子品牌經(jīng)驗(yàn)融入整裝新品品牌?

全屋定制產(chǎn)品FLY?

2015-2018年運(yùn)作衣柜法蘭菲

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目前為配套家居成品一牌多品，強(qiáng)化志邦在各個(gè)品類的影響力2013年，全國(guó)加盟連鎖專營(yíng)店規(guī)模突破近千家，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模十億12資料：志邦家居官網(wǎng)，定峰匯，志邦家居年報(bào)，ZBOM志邦招商，國(guó)海證券研究所品類結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，繼衣柜之后木門、配套品成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)?

公司的櫥柜收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，衣柜、木門占比提高。前期在工程渠道拉動(dòng)的積極貢獻(xiàn)下，公司櫥柜收入自2018年起實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升，2022受疫情擾動(dòng)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)釋放等方面擾動(dòng)，櫥柜收入增速有所回落；2022年整體廚柜/定制衣柜/木門分別實(shí)現(xiàn)收入27.37/21.03/2.28億元，同比分別-6.73%/+19.49%/+34.18%，公司衣柜業(yè)務(wù)體量不斷提升，木門作為第三增長(zhǎng)曲線，收入增速表現(xiàn)亮眼。?

全品類擴(kuò)展櫥柜配套類產(chǎn)品，整家下品類協(xié)同效應(yīng)凸顯。公司的微蒸烤一體機(jī)獲得國(guó)家發(fā)明專利并榮獲國(guó)家紅星獎(jiǎng)，同時(shí)引入3M、能率、博世等國(guó)際高端合作品牌，煙機(jī)、灶具、消毒柜、烤箱、蒸箱等廚電產(chǎn)品配套率穩(wěn)健提升。同時(shí)公司拓展定制衛(wèi)浴新品類，將整家基因延伸到衛(wèi)浴空間，櫥柜、衣柜、木門、衛(wèi)浴的協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。圖：品類結(jié)構(gòu)占比逐步調(diào)整整體櫥柜定制衣柜木門20222021202020192018201720162015201420130%20%40%60%80%100%圖：公司的櫥柜收入保持穩(wěn)步增長(zhǎng)圖：定制衣柜實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)圖：公司的木門業(yè)務(wù)處于起步期定制衣柜（萬元）同增YOY（%）整體櫥柜（萬元）同增YOY（%）木門（萬元）同增YOY（%）25000350%300%250%200%150%100%50%35000035%30%25%20%15%10%5%250000200000150000100000500000350%300%250%200%150%100%50%300000250000200000150000100000500000200001500010000500000%-5%-10%0%0%2013

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20222018201920202021202213資料：Wind，志邦家居年報(bào)，Ifind，國(guó)海證券研究所目錄●一、區(qū)域品牌走向全國(guó)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心●二、品牌架構(gòu)調(diào)整順應(yīng)自身發(fā)展需求，木門、配套品有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)●三、多層次渠道漸進(jìn)成熟，工程、整裝渠道持續(xù)推進(jìn)●四、強(qiáng)化數(shù)字化與信息化建設(shè)，有效助力效率提升●五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示14多層次渠道布局漸進(jìn)成熟，滿足不同市場(chǎng)需求全國(guó)性和區(qū)域性家居賣場(chǎng)門店：紅星美凱龍、居然之家、富森美家居等；地方建材商圈的臨街店鋪，如上海宜山路建材街等線下終端門店傳統(tǒng)家裝公司合作渠道整裝公司合作渠道其他銷售渠道通過在家裝公司展廳出樣，為家裝公司客戶提供定制部品及服務(wù)零售渠道與區(qū)域性整裝公司合作，為整裝公司客戶提供定制產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)新渠道，如線下直播、社群電商等整裝渠道直營(yíng)渠道全國(guó)性大型整裝公司直接控制的銷售子公司工程直營(yíng)為全國(guó)性大型整裝公司的全國(guó)客戶提供定制產(chǎn)品和服務(wù)公司直接控制的銷售子公司在當(dāng)?shù)卮笮唾u場(chǎng)、臨街店面、社區(qū)店等開設(shè)志邦品牌專賣店，銷售本公司產(chǎn)品。目前在合肥和廣州地區(qū)開設(shè)了直營(yíng)店。以與龍頭地產(chǎn)公司戰(zhàn)略合作及全國(guó)業(yè)務(wù)代理相結(jié)合的模式，為B端大型精裝地產(chǎn)商提供合理設(shè)計(jì)、按需定制、批量制造、準(zhǔn)期交付的產(chǎn)品和服務(wù)，以此來滿足C端業(yè)主對(duì)家居消費(fèi)的需求。國(guó)內(nèi)大宗工程經(jīng)銷結(jié)算方式：商業(yè)承兌匯票、銀行轉(zhuǎn)賬海外精裝地產(chǎn)商海外定制銷售公司直接銷售定制家居產(chǎn)品向地產(chǎn)商提供產(chǎn)品與服務(wù)海外直營(yíng)15資料：志邦家居2022年年報(bào)，國(guó)海證券研究所渠道數(shù)量相較于頭部企業(yè)仍有提升空間，下沉市場(chǎng)占比較高圖：2021年志邦家居衣柜及櫥柜收入按照城市層級(jí)占比有所變化，縣級(jí)市場(chǎng)占比提升（%）圖：經(jīng)銷渠道毛利率的變化與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)（%）50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%歐派家居志邦家居金牌廚柜皮阿諾我樂家居尚品宅配好萊客索菲亞0%圖：隨著門店數(shù)量（家）的增長(zhǎng)，定制公司的開店增速有所放緩2014

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2022公司\年份歐派家居（經(jīng)銷）志邦家居（經(jīng)銷）金牌廚柜（經(jīng)銷）皮阿諾（經(jīng)銷）我樂家居（經(jīng)銷）尚品宅配（總計(jì)）加盟20164710126579295473111571081762017631117301250110310621642155785201867082334175912561283227921001012019706228272142965117025982327942020711232032457-1248255822359120217475370930279921488261522369020222017同增

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2022同增761541963709-1592243120567233.99%36.76%57.83%15.62%45.28%41.92%44.03%11.84%-6.29%34.91%40.72%5.28%21.12%21.77%0.71%13.30%14.71%-6.67%-1.54%-3.95%-3.19%5.10%15.80%23.20%-19.23%2.23%0.04%-1.10%24.57%0.70%10.30%1.87%13.13%22.53%-6.99%-7.04%-8.05%-20.00%4.84%-10.82%-15.69%13.87%

口徑變化20.81%38.79%34.87%18.82%--8.81%14.00%10.81%-6.93%直營(yíng)直營(yíng)城市加盟好萊客（經(jīng)銷）索菲亞（經(jīng)銷）--781745355817717783789232199244092892006486330317894100126.92%

31.07%130025001489303514.54%21.40%17.19%17.23%1.89%6.49%12.04%16.36%16資料：各公司年報(bào)，國(guó)海證券研究所完成直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷的重要戰(zhàn)略調(diào)整，培育出優(yōu)秀的主動(dòng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)?

為了迅速搶占市場(chǎng)并提高產(chǎn)品市占率，公司在2010~2011年期間設(shè)立北京、南京、上海、武漢和重慶5家直營(yíng)子公司，負(fù)責(zé)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的開拓及銷售，并在之后的兩年內(nèi)積累了一批優(yōu)秀的主動(dòng)營(yíng)銷人員。2013年9月，公司主動(dòng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理戰(zhàn)略，將原有5家直營(yíng)子公司轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)銷模式，將部分利潤(rùn)讓渡給經(jīng)銷商，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)銷商的積極性。?

主動(dòng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)逐漸成為經(jīng)銷渠道擴(kuò)張的典范。公司的直營(yíng)門店主要設(shè)置在合肥地區(qū)，作為承接終端市場(chǎng)銷售的重要渠道。在完成直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷的初期，由于經(jīng)銷商對(duì)門店進(jìn)行整改，期間減少了宣傳、人力投入，從而造成當(dāng)期銷售規(guī)模有所下降，各城市在2014年收入端出現(xiàn)明顯調(diào)整，隨著思路不斷理順以及終端戰(zhàn)略的執(zhí)行，收入規(guī)模逐步提升；直營(yíng)擴(kuò)張期間積累的優(yōu)質(zhì)主動(dòng)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)成為經(jīng)銷渠道快速復(fù)制的優(yōu)質(zhì)樣本，為終端經(jīng)銷商提供充分的營(yíng)銷支持與指導(dǎo)。?

通過設(shè)立廣州分公司，擴(kuò)大對(duì)南方區(qū)域性輻射作用。志邦作為中部地區(qū)的家居企業(yè)，面對(duì)南方區(qū)域的資源、供應(yīng)鏈、人才等發(fā)展優(yōu)勢(shì)一直保持高度關(guān)注。2019年，公司在廣州新設(shè)直營(yíng)銷售公司，并設(shè)立第九代展廳的全國(guó)標(biāo)桿形象店，以廣州市場(chǎng)為標(biāo)桿，覆蓋華南市場(chǎng)；2022年，公司位于廣東省清遠(yuǎn)市的生產(chǎn)基地一期接近完工，保證高質(zhì)量產(chǎn)品。圖：直營(yíng)子公司調(diào)整為經(jīng)銷后收入規(guī)模逐步提升（單位：萬元）圖：直營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷后，直營(yíng)收入（億元）規(guī)模實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步提升17資料：志邦家居招股說明書，志邦家居公司年報(bào)，國(guó)海證券研究所經(jīng)銷商的渠道布局穩(wěn)步發(fā)展，主動(dòng)賦能加盟商卓見成效?

公司經(jīng)銷商收入實(shí)現(xiàn)快速提升，主動(dòng)賦能卓見成效。公司通過各項(xiàng)舉措主動(dòng)賦能加盟商，通過重點(diǎn)賦能全國(guó)100城、建立自媒體營(yíng)銷和傳播矩陣、持續(xù)推廣“U客”系統(tǒng)管理幫助加盟商提高運(yùn)營(yíng)效率；通過云工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)家居運(yùn)營(yíng)全周期全面覆蓋，廣泛連接家居企業(yè)、上游供應(yīng)商、下游經(jīng)銷商與設(shè)計(jì)師、終端客戶等多個(gè)主體，助力實(shí)現(xiàn)全流程轉(zhuǎn)型升級(jí)。?

公司的櫥柜門店數(shù)量增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，衣柜門店快速布局，木門處在前期布局的發(fā)力階段。隨著公司品牌影響力和行業(yè)地位的提升，公司按照既定目標(biāo)完成招商建店的布局，為下一步業(yè)績(jī)提升起到重要支撐，同時(shí)成為整家戰(zhàn)略的重要組成部分。圖：隨著門店數(shù)量的增長(zhǎng)，公司開店增速有所放緩（單位：家）圖：2022年經(jīng)銷收入受外部環(huán)境影響經(jīng)銷增速有所放緩353025201510540%35%30%25%20%15%10%5%200018001600櫥柜經(jīng)銷門店衣柜經(jīng)銷門店木門經(jīng)銷門店140012001000800600400200000%201420152016201720182019202020212022經(jīng)銷收入（億元）同增2014

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2022圖：志邦家居在疫情后經(jīng)銷渠道同比增速位于行業(yè)前列（%）201516.50%201620172018201920205.95%31.82%-4.20%14.39%5.06%8.58%-4.04%-9.19%2021202212.13%10.34%-10.20%2.48%8.26%-2.37%-6.29%-24.67%歐派家居索菲亞好萊客志邦家居我樂家居金牌廚柜皮阿諾27.79%29.15%31.61%23.36%18.39%46.52%33.97%29.68%31.97%37.27%35.83%41.92%15.05%11.48%15.45%14.82%6.23%14.11%-5.12%1.81%14.36%8.44%12.54%10.50%5.81%40.19%27.44%26.62%26.90%10.43%33.27%20.90%9.26%14.57%14.77%27.87%18.57%尚品宅配51.74%24.99%37.23%33.33%18資料：志邦家居招股說明書，志邦家居公司年報(bào)，國(guó)海證券研究所定義真整家：全空間一體化整家全案定制定義“全空間集成整家模式”，推出整家3.0融合展廳。7月26日，志邦在合肥發(fā)布了全空間集成整家模式，同時(shí)推出了整家3.0融合展廳以及全品類系統(tǒng)集成開發(fā)的整家新品，系統(tǒng)詮釋了志邦“全空間集成整家”的核心內(nèi)涵：全空間全案設(shè)計(jì)、全品類系統(tǒng)集成、全品類全案交付。區(qū)別于39800套餐，29700套餐可選擇的多樣性取代了傳統(tǒng)套餐的捆綁性，通過套裝的自由搭配，最大限度的滿足消費(fèi)者不同層次的整家需求圖：29700元整家魔方整家3.0融合展廳將全屋定制、軟體家配、家電等7大品類，按照?qǐng)鼍叭诤铣尸F(xiàn)，空間更集成、產(chǎn)品更高顏、場(chǎng)景聯(lián)動(dòng)更智能給到消費(fèi)者直觀的家居生活場(chǎng)景體驗(yàn)以促成交、提坪效。拼產(chǎn)品用全品類全空間定義真整家志邦全品類的構(gòu)成主要是定制+成品、家電的有機(jī)整合。志邦將自主研發(fā)的櫥柜、衣柜、木門作為整家定制的核心品類，并通過積極簽約松下、OXO衛(wèi)浴、BARCA、惠而浦、美國(guó)絲漣、老板、博世、愛依瑞斯等國(guó)內(nèi)外一線家電、成品家具品牌，優(yōu)先打造了全品類、全大牌的整家優(yōu)勢(shì)。拼設(shè)計(jì)深耕一體化設(shè)計(jì)、實(shí)現(xiàn)一體化交付29700元整家魔方：7大套餐

任選3項(xiàng)全屋定制

衣柜并贈(zèng)送抽屜整家是品類的有機(jī)集成，而非品類的拼湊、疊加，在一體化設(shè)計(jì)中，志邦以門墻柜為整體特性出發(fā)，通過全面拉通材質(zhì)，實(shí)現(xiàn)花色的共通共用，具備了全空間整家套系化產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，真正做到整家空間的一體化，引領(lǐng)整家全案定制高質(zhì)量發(fā)展。整體廚房

吊柜、地柜以及老板煙機(jī)灶具全屋門墻

免漆木門、鈦鎂鋁合金門、墻板家居套餐

沙發(fā)、茶幾、餐桌椅、床、床墊高端廚電

愛適易垃圾處理器、老板洗碗機(jī)、蒸烤一體機(jī)品牌家電

松下大容量風(fēng)冷冰箱和洗烘一體機(jī)全配衛(wèi)陽

陽臺(tái)柜、洗烘一體機(jī)、松下晾衣機(jī)拼服務(wù)打通全鏈路，全方位滿足用戶整家需求產(chǎn)品上，志邦能夠提供優(yōu)質(zhì)的全品類供應(yīng)服務(wù)；制造上，志邦導(dǎo)入數(shù)字化系統(tǒng)，建造智能化生產(chǎn)基地；終端上，為經(jīng)銷商提供數(shù)字化引流、設(shè)計(jì)軟件、管家服務(wù)、培訓(xùn)賦能、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等多維度扶持；售后上，志邦補(bǔ)齊了“確定性服務(wù)”這一行業(yè)的短板。19資料：Wind，志邦家居年報(bào)，Ifind，國(guó)海證券研究所工程業(yè)務(wù)調(diào)整后重新出發(fā)，大力拓展優(yōu)質(zhì)合作地產(chǎn)客戶?

工程業(yè)務(wù)持續(xù)構(gòu)建布渠道、強(qiáng)交付、設(shè)計(jì)領(lǐng)先、控風(fēng)險(xiǎn)四大發(fā)展方向。公司2015年引入美國(guó)PMBOK（項(xiàng)目管理知識(shí)體系）和項(xiàng)目管理軟件，形成適合行業(yè)要求和自身發(fā)展的工程管理執(zhí)行和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，積累了非常豐富的普通住宅/公寓、文旅、酒店、適老等地產(chǎn)業(yè)態(tài)方面的專業(yè)項(xiàng)目管理、安裝交付、客戶服務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)。公司在工程業(yè)務(wù)上穩(wěn)扎穩(wěn)打，一方面大力拓展與優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略地產(chǎn)客戶的合作，重點(diǎn)開發(fā)國(guó)央企客戶；另一方面，大宗制造端實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線融合，緩解市場(chǎng)前端競(jìng)爭(zhēng)壓力，有效沖抵終端價(jià)格帶來的影響。圖：工程業(yè)務(wù)主動(dòng)調(diào)整客戶后實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2022年受房地圖：客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，百強(qiáng)地產(chǎn)客戶占比有所提升產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)影響收入略有下滑年份20182019202020212022百強(qiáng)地產(chǎn)客戶占比前10占比前20占比30%30%30%34%36%50%60%60%-60%60%60%-1816141210890%80%70%60%50%40%30%20%10%0%--圖：積極布局優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)客戶6420-10%2014

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2022大宗收入（億元）

同增20資料：志邦家居招股說明書，志邦家居公司年報(bào)，國(guó)海證券研究所目錄●一、區(qū)域品牌走向全國(guó)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心●二、品牌架構(gòu)調(diào)整順應(yīng)自身發(fā)展需求，木門、配套品有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)●三、多層次渠道漸進(jìn)成熟，工程、整裝渠道持續(xù)推進(jìn)●四、強(qiáng)化數(shù)字化與信息化建設(shè)，有效助力效率提升●五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示21提高運(yùn)營(yíng)效率，打造設(shè)計(jì)領(lǐng)先能力?

公司重點(diǎn)通過數(shù)字化引流和U客系統(tǒng)管理幫助加盟商提高運(yùn)營(yíng)效率。借助“云設(shè)計(jì)軟件”，提高終端設(shè)計(jì)效率，降低設(shè)計(jì)遺留差錯(cuò)；在專業(yè)設(shè)計(jì)師平臺(tái)“志邦設(shè)計(jì)谷”的加持下，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)師資質(zhì)認(rèn)證持證上崗和海量設(shè)計(jì)案例資源共享，有效解決終端設(shè)計(jì)訂單消化和設(shè)計(jì)師能力提升的問題；打造多維交流賦能平臺(tái)，同時(shí)輔以總部的“學(xué)習(xí)島”平臺(tái)，系統(tǒng)性傳遞專業(yè)知識(shí)及銷售技巧；利用“管家服務(wù)”模式極大增強(qiáng)終端安裝交付的能力，最終有效提高客戶滿意度。?

公司作為定制家居領(lǐng)域的專業(yè)品牌，具備一體化研發(fā)設(shè)計(jì)、一站式整家交付能力。廚衣融合商占比高的獨(dú)家優(yōu)勢(shì)，使公司在整家產(chǎn)品研發(fā)一體化、營(yíng)銷策略一體化、終端服務(wù)一體化的競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)。2022年公司持續(xù)創(chuàng)新營(yíng)銷，深化私域和

CRM

平臺(tái)應(yīng)用，全方位搶奪市場(chǎng)，持續(xù)發(fā)力門墻業(yè)務(wù)，快速布局衛(wèi)陽產(chǎn)品，發(fā)揮整家全案設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)，致力于為億萬家庭提供一體化、一站式的整體定制家居解決方案。圖：以客戶為中心打造設(shè)計(jì)領(lǐng)先，并聚焦協(xié)同研發(fā)圖：公司2022年學(xué)習(xí)島賦能培訓(xùn)22資料：志邦家居2022年年報(bào)，國(guó)海證券研究所設(shè)計(jì)提升競(jìng)爭(zhēng)力，信息化助力效率優(yōu)化?

公司為打造終端設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，賦能終端一線設(shè)計(jì)師。通過搭建統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)的設(shè)計(jì)師平臺(tái)“志邦設(shè)計(jì)谷”，打造專屬志邦設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)互動(dòng)交流平臺(tái)，截至2022H1，設(shè)計(jì)谷在職設(shè)計(jì)師9000多人（2021年報(bào)披露接近8000人），具有證書認(rèn)證6000人以上（2021/2020/2019年的人數(shù)分別為6000+/5000+/1500+）。通過該平臺(tái)全面推行設(shè)計(jì)師資質(zhì)認(rèn)證持證上崗，系統(tǒng)管理設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，實(shí)現(xiàn)海量設(shè)計(jì)案例資源共享，將設(shè)計(jì)優(yōu)勢(shì)及時(shí)傳遞到終端，解決加盟商設(shè)計(jì)訂單消化問題，賦能加盟商快速培養(yǎng)專業(yè)設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，提升設(shè)計(jì)師能力。?

2019年，公司為打造差異化的終端設(shè)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，公司3.0版全屋設(shè)計(jì)軟件“云設(shè)計(jì)軟件”，成功將公司不同風(fēng)格產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品模塊全線導(dǎo)入。2022年，云設(shè)計(jì)軟件木門軟件下單全覆蓋，廚柜軟件下單試點(diǎn)成功，實(shí)現(xiàn)廚衣木全品類設(shè)計(jì)下單統(tǒng)一，提升設(shè)計(jì)效率，降低設(shè)計(jì)差錯(cuò)，數(shù)智賦能。圖：公司通過在線平臺(tái)“學(xué)習(xí)島”讓加盟商員工自主學(xué)習(xí)銷售、設(shè)計(jì)、安裝、店長(zhǎng)、市場(chǎng)等多崗位專業(yè)知識(shí)23資料：志邦家居2019-2022年年報(bào)，2022年半年報(bào)，國(guó)海證券研究所數(shù)字化能力建設(shè)持續(xù)轉(zhuǎn)型，助力精準(zhǔn)營(yíng)銷效率提升營(yíng)銷數(shù)字化流程業(yè)務(wù)數(shù)字化數(shù)字化工廠?

通過數(shù)據(jù)治理、拉通業(yè)務(wù)中臺(tái)、布局從BI到AI的數(shù)智經(jīng)營(yíng)、智能化4.0工廠等信息化建設(shè)，用最佳業(yè)務(wù)實(shí)踐打造了面向未來定制家居行業(yè)的行業(yè)級(jí)、可復(fù)制、可推廣的智慧管理平臺(tái)系統(tǒng)。?

打造營(yíng)銷BI商業(yè)智能分析平臺(tái)，洞察市場(chǎng)環(huán)境，分析消費(fèi)者行為，監(jiān)測(cè)跟蹤加盟商訂單全生命周期，實(shí)現(xiàn)高效精準(zhǔn)營(yíng)銷。?

圍繞品牌IP，聚焦頭部移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，洞察市場(chǎng)需求、搭建私域流量池、分析客戶畫像，從而進(jìn)行精準(zhǔn)數(shù)字引流、線下轉(zhuǎn)化。?

全流程客戶服務(wù)轉(zhuǎn)化建立自媒體營(yíng)銷和傳播矩陣，圍繞定制設(shè)計(jì)知識(shí)、產(chǎn)品實(shí)力、大咖分享，賦能全體經(jīng)銷商內(nèi)容制造，提升品牌拉力，降低獲客成本。?

持續(xù)推廣“U客”平臺(tái)軟件的使用，實(shí)現(xiàn)一個(gè)入口，二個(gè)終端和九大賦能的加盟商門店數(shù)字化運(yùn)營(yíng)模式，搭建一套新的引流、轉(zhuǎn)化體系，提高加盟商整體營(yíng)銷獲客、服務(wù)轉(zhuǎn)化能力；開展大型直播活動(dòng)，為終端開辟全新落地轉(zhuǎn)化模式。?

通過全面推廣“云設(shè)計(jì)軟件”，提高了終端設(shè)計(jì)效率，降低設(shè)計(jì)遺留差錯(cuò)；通過導(dǎo)入“管家服務(wù)”模式，增強(qiáng)加盟商安裝交付能力，提高客戶滿意度。?

通過生產(chǎn)3S系統(tǒng)（APS\MES\WMS）在訂單交期、自動(dòng)組批、自動(dòng)優(yōu)化、自動(dòng)排產(chǎn)、自動(dòng)報(bào)工等應(yīng)用功能，實(shí)現(xiàn)訂單高效自循環(huán)處理，減少人為干預(yù)，通過算法和技術(shù)升級(jí)，提升材料利用率。24資料：志邦家居2022年年報(bào)，國(guó)海證券研究所全面打造供應(yīng)鏈成本優(yōu)勢(shì)，柔性化、信息化生產(chǎn)卓見成效?

公司投入和規(guī)劃中的共有七大智能化生產(chǎn)基地，其中廣州省清遠(yuǎn)市生產(chǎn)基地一期已接近完工。公司高度重視各生產(chǎn)基地之間的協(xié)同效率，融合廚衣資源，聚焦降本增效、提品質(zhì)降差錯(cuò)、自動(dòng)化技改等運(yùn)營(yíng)效率提升。?

通過平臺(tái)整合集成供應(yīng)鏈應(yīng)用場(chǎng)景，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)端到端的業(yè)務(wù)閉環(huán)管理，在一定程度上降低了采購端成本，同時(shí)可以降低企業(yè)能耗成本及數(shù)據(jù)中心能源消耗，有效支持公司降本增效的實(shí)現(xiàn)。2019年生產(chǎn)周期減少15%，板材利用率達(dá)到86%以上，進(jìn)一步優(yōu)化了成本；同時(shí)以精益生產(chǎn)固化流程，以數(shù)據(jù)為支撐，以客戶訂單為輸入，構(gòu)建生產(chǎn)計(jì)劃APS、生產(chǎn)執(zhí)行MES、倉儲(chǔ)WMS及客戶CRM等數(shù)字化生產(chǎn)系統(tǒng)，最大化協(xié)調(diào)和應(yīng)用資源，以實(shí)現(xiàn)效益最大化。截至2022年數(shù)字化車間自動(dòng)化已達(dá)70%以上。圖：公司布局多個(gè)生產(chǎn)廠區(qū)，地理位置相對(duì)接近（截至2021年）生產(chǎn)廠區(qū)合肥-雙墩廠合肥-荷塘路廠合肥-連水路廠合肥-下塘廠合肥-180廠廣東清遠(yuǎn)占地面積/產(chǎn)能11.8萬平方米1.96萬平方米5.8萬平方米--總規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到25億25資料：志邦家居2019-2022年年報(bào)，國(guó)海證券研究所目錄●一、區(qū)域品牌走向全國(guó)，股權(quán)激勵(lì)彰顯發(fā)展信心●二、品牌架構(gòu)調(diào)整順應(yīng)自身發(fā)展需求，木門、配套品有望成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)●三、多層次渠道漸進(jìn)成熟，工程、整裝渠道持續(xù)推進(jìn)●四、強(qiáng)化數(shù)字化與信息化建設(shè)，有效助力效率提升●五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示26投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司優(yōu)化零售渠道經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，在整裝渠道拓展加速，圍繞核心主品牌持續(xù)擴(kuò)張品類并逐步提升客單價(jià)，供應(yīng)鏈提效降本與規(guī)模效應(yīng)釋放仍有空間，多輪股權(quán)激勵(lì)提激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力，上調(diào)評(píng)級(jí)至"買入"。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收62.85/72.15/83.11億元，同增

16.63%/14.80%/15.19%；歸母凈利6.25/7.22/8.31億元，同增16.45%/15.52%/15.12%，對(duì)應(yīng)PE分別為16.17X、14.00X、12.16X。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在成本結(jié)構(gòu)中，原材料占比相對(duì)較高，若下游價(jià)格傳導(dǎo)受限，則公司盈利能力有所波動(dòng)。2）地產(chǎn)銷售修復(fù)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。受多方面的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)低迷，若后續(xù)修復(fù)不達(dá)預(yù)期則可能對(duì)地產(chǎn)后周期板塊的需求端進(jìn)一步承壓。3）疫情擾動(dòng)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。部分細(xì)分領(lǐng)域有較多的線下消費(fèi)場(chǎng)景，若疫情擾動(dòng)反復(fù)，可能對(duì)消費(fèi)的需求端產(chǎn)生相應(yīng)影響。4）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。輕工各個(gè)細(xì)分板塊根據(jù)發(fā)展階段不同，處在從分散到集中的過程中，若行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，則可能對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局變化產(chǎn)生預(yù)期之外影響。5）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。部分原材料及產(chǎn)品結(jié)算價(jià)格以外幣計(jì)算，若匯率出現(xiàn)明顯波動(dòng)，則可能影響結(jié)算成本，進(jìn)