ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險研究

PAGE標(biāo)題:ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險研究中文摘要當(dāng)前產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展迅速，各行業(yè)企業(yè)規(guī)模不斷增加，融資需求越來越多，企業(yè)自有資金往往難以勝任，企業(yè)大多采用了杠桿經(jīng)營的方式。然而經(jīng)濟走向新常態(tài)發(fā)展階段，市場銷售增幅放緩，經(jīng)營風(fēng)險不斷提高，微觀市場經(jīng)營主體盲目樂觀高度負(fù)債經(jīng)營，如果對其中存在債務(wù)風(fēng)險不夠重視，將導(dǎo)致微觀市場經(jīng)營主體資不抵債甚至破產(chǎn)的問題。論文以甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司為例，分析了甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司的負(fù)債經(jīng)營數(shù)據(jù)，提出了甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司負(fù)債經(jīng)營存在的債務(wù)風(fēng)險問題，包括負(fù)債率較高、盈利風(fēng)險等問題。并結(jié)合相關(guān)債務(wù)風(fēng)險防控和負(fù)債經(jīng)營的理論，基于甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司實際情況，提出了甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司解決債務(wù)風(fēng)險問題的對策。以期對甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司債務(wù)風(fēng)險管理能力的提高有所裨益。關(guān)鍵詞：債務(wù)風(fēng)險；財務(wù)指標(biāo)；償債能力

目錄TOC\o"1-2"\h\u18183第1章前言 148591.1研究目的及意義 1173351.2國內(nèi)外外研究現(xiàn)狀 1180911.3研究內(nèi)容及方法 317800第2章ST皇臺公司發(fā)展及債務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀 372242.1ST皇臺公司簡介 379352.2ST皇臺公司財務(wù)狀況 4164062.3ST皇臺公司財務(wù)危機分析 4263022.4債務(wù)風(fēng)險識別 6625第3章ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險成因分析 7143453.1ST皇臺公司外部債務(wù)風(fēng)險成因 756603.2ST皇臺公司內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險成因 729823第4章ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險的防范 8204624.1積極降低長期債務(wù)風(fēng)險 8308584.2積極降低短期債務(wù)風(fēng)險 9127814.3建立科學(xué)的風(fēng)險防控體系 1077結(jié)論 1010496參考文獻 1110530后記 12PAGE12第1章前言1.1研究目的及意義1.1.1研究目的本文基于2015-2017年甘肅皇臺酒業(yè)股份有限公司（由于近年來被ST處理，本文稱為ST皇臺公司）負(fù)債相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，對ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀進行分析，并分析其債務(wù)風(fēng)險中存在的問題，以償債風(fēng)險科學(xué)防控作為研究目標(biāo)，結(jié)合ST皇臺公司企業(yè)債務(wù)風(fēng)險財務(wù)問題提出企業(yè)解決債務(wù)風(fēng)險財務(wù)問題的防控對策。1.1.2研究意義國內(nèi)企業(yè)的償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)的能力，償債能力在一個企業(yè)的生存和健康發(fā)展的過程中能力強弱起到了關(guān)鍵性的作用。企業(yè)經(jīng)營活動的動力是資金周轉(zhuǎn)帶來的，而資金則來源于權(quán)益資金和債務(wù)資金，若完全靠投資者投入的權(quán)益資金來運營ST皇臺公司，會增大機會成本，而且償債能力在很大程度上可以說是取決于ST皇臺公司的盈利能力，對償債能力進行分析，即可從側(cè)面了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，能看出一個企業(yè)是否在健康地發(fā)展。通過償債能力分析，可以把財務(wù)報表上所列示的駁雜的會計信息，轉(zhuǎn)化為企業(yè)內(nèi)部管理層簡單易懂的分析數(shù)據(jù)，使其能夠更加直觀明了的了解ST皇臺公司的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，為ST皇臺公司管理層進行決策提供依據(jù)。關(guān)于償債能力分析的相關(guān)理論已經(jīng)比較完善，但在現(xiàn)實的財務(wù)工作中，償債能力分析沒有得到足夠的重視，現(xiàn)實中許多企業(yè)對于償債能力的分析并不作為一項常規(guī)財務(wù)管理工作實施。目前我國政府正在實施經(jīng)濟供給側(cè)改革和企業(yè)去杠桿改革，在這一背景下債務(wù)風(fēng)險防控對于我國企業(yè)的存續(xù)發(fā)展能力建設(shè)至關(guān)重要，在理論研究上，結(jié)合ST皇臺公司來研究債務(wù)風(fēng)險也有著豐富相關(guān)研究的理論意義。研究ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險管控策略，使其在激烈的市場競爭環(huán)境中能夠更快更好地發(fā)展，從而促進ST皇臺公司提高債務(wù)風(fēng)險防控水平。ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險管理研究，有著促進我國企業(yè)提高債務(wù)風(fēng)險防控能力的現(xiàn)實意義。1.2國內(nèi)外外研究現(xiàn)狀1.2.1國外研究現(xiàn)狀米歇爾?克勞伊(2016)等人認(rèn)為是一個連鎖的、系統(tǒng)性的原因,如果一旦企業(yè)償債能力不強，本身就暗示企業(yè)在現(xiàn)金流方面存在較為突出的問題，企業(yè)在資金流轉(zhuǎn)方面已經(jīng)存在較多的缺陷。隨著市場對企業(yè)償債能力信息的獲得越來越多，將會導(dǎo)致市場對企業(yè)的信任度降低，影響企業(yè)市場拓展、資產(chǎn)出售等多個方面，并進一步降低企業(yè)的償債能力。Markowitz,H.M在（2016）采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）的方法對ST皇臺公司進行分析，研究其債務(wù)風(fēng)險，結(jié)果顯示處于龍頭部分的酒業(yè)公司比ST皇臺公司更重視降低債務(wù)違約風(fēng)險和創(chuàng)造收入能力。AlexandreTtindade（2016）對上市ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險評價體系進行優(yōu)化，采用比率分析和比較分析的方法定性研究上市企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，研究結(jié)果顯示，所提出的新的債務(wù)風(fēng)險財務(wù)評價體系與其企業(yè)真實狀況更加實際真實。GeorgeGallinger(2016)指出在實際的會計工作中通常使用流動比率和速動比率來衡量償債單位的短期債務(wù)風(fēng)險，測量出這兩個指標(biāo)的臨界安全值后，對償債單位的短期債務(wù)風(fēng)險進行評價分析。國外研究側(cè)重于基礎(chǔ)理論的研究，為償債能力研究打下了理論研究基礎(chǔ)。西方發(fā)達(dá)國家對于債務(wù)風(fēng)險的研究起步較早，研究的重點偏向于對債務(wù)風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)分析，較多的文獻是關(guān)于償債能力、債務(wù)風(fēng)險的財務(wù)狀況分析及臨界值。債務(wù)風(fēng)險研究側(cè)重于針對具體行業(yè)進行研究，而且對臨界值、財務(wù)指標(biāo)體系的完善有更進一步的研究?？傮w上呈現(xiàn)研究發(fā)展趨勢呈現(xiàn)向?qū)嵶C研究、數(shù)據(jù)建模研究發(fā)展。一般側(cè)重于提出基礎(chǔ)性的研究理論。1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀常雪梅（2016）對償債能力、營運能力、盈利能力這三者之間進行了相關(guān)性的分析，她指出：ST皇臺公司的營運能力決定盈利能力，盈利能力決定償債能力，營運能力也可直接決定償債能力。作者不僅定性地闡述了這種相關(guān)關(guān)系，還使用定量分析對此進行了分析驗證。并且，作者還進行了長期償債能力和短期償債能力之間的聯(lián)系和區(qū)別的研究，以破產(chǎn)風(fēng)險的角度分析了二者之間存在的關(guān)聯(lián)性。朱新玉（2016）認(rèn)為財務(wù)指標(biāo)分析體系中各個指標(biāo)都存在缺陷，不能全面反應(yīng)償債能力分析對象的財務(wù)狀況，因此在分析時應(yīng)當(dāng)將各種指標(biāo)結(jié)合起來進行綜合分析，這樣可以彌補單個指標(biāo)的不足，使分析結(jié)果更加準(zhǔn)確。王本運（2017）認(rèn)為通過對償債能力的分析，發(fā)現(xiàn)償債能力分析對象在經(jīng)營運行的優(yōu)缺點并提出相應(yīng)的解決方案，給決策者提供有力的決策依據(jù)。展現(xiàn)償債能力分析對象償還各種到期債務(wù)的能力，給投資者投資的信心。王婧、王艷芹（2017）認(rèn)為短期償債能力已經(jīng)逐漸發(fā)展成為償債能力分析對象是否能夠健康發(fā)展的關(guān)鍵部分，現(xiàn)金流量動態(tài)狀況是償債能力分析對象進行短期償債能力分析比較關(guān)鍵的一項指標(biāo)。楊旭群（2018）認(rèn)為負(fù)債經(jīng)營對解決ST皇臺公司資金問題有幫助，能創(chuàng)造更多效益。高負(fù)債會使ST皇臺公司承擔(dān)較高償債風(fēng)險，過低的負(fù)債比例對ST皇臺公司正常經(jīng)營會產(chǎn)生不利影響，所以應(yīng)當(dāng)注重于償債能力分析，規(guī)避風(fēng)險，做好債務(wù)管理。賈琳（2017）年提到了她總結(jié)近幾年產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的不同處置模式,并分析了銀行、政府、企業(yè)在企業(yè)債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)后相互之間的策略博弈行為,發(fā)現(xiàn)企業(yè)負(fù)債規(guī)模越是龐大,負(fù)債結(jié)構(gòu)就越是復(fù)雜,政府在企業(yè)重組(整)中應(yīng)該發(fā)揮的主導(dǎo)作用就應(yīng)該更強。管理者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)和市場狀況為參考及時選定符合實際情況的重組(整)模式,使處置債務(wù)風(fēng)險的效率得以提升。戚家勇,蔡永斌（2017）認(rèn)為近年來,中國非金融企業(yè)債務(wù)違約事件層出不窮,對中國經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定造成了日益明顯的安全威脅,它不僅使經(jīng)濟金融體系對外生沖擊變得更為敏感,也顯著增加了債務(wù)危機爆發(fā)的概率。她從概括歸納非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險處置的方式出發(fā),結(jié)合四川非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險處置的典型案例,得出經(jīng)驗啟示,并提出政策建議。張雪英（2018）認(rèn)為伴隨著我國改革開放的更深入地實施,我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)實現(xiàn)著結(jié)構(gòu)性改革目標(biāo),而去杠桿則是非常重要的一項措施。就目前市場情況來看,我國經(jīng)濟市場上一些非金融企業(yè)都出現(xiàn)較高的負(fù)債率,隱藏的風(fēng)險越來越大,那么去杠桿的應(yīng)用作用以及可能導(dǎo)致的影響則成為了當(dāng)下諸多業(yè)內(nèi)人士討論的重點。國內(nèi)對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險這一課題的研究起步比較晚，期初，對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的研究集中在概念、成因、主要指標(biāo)及防控措施等方面。現(xiàn)在，國內(nèi)很多學(xué)者結(jié)合我國新經(jīng)濟形勢來分析債務(wù)風(fēng)險的新變化，并提出相關(guān)對策。研究發(fā)展趨勢呈現(xiàn)案例分析、結(jié)合宏觀經(jīng)濟分析等定性研究為主，并提出帶有實踐指導(dǎo)意義的基于我國國情的債務(wù)風(fēng)險防控理論。所以我國學(xué)者的研究傾向于提出債務(wù)風(fēng)險防控對策。1.2.3文獻評述西方發(fā)達(dá)國家對于債務(wù)風(fēng)險的研究起步相對較早，多始于上世紀(jì)30年代，當(dāng)時研究的重點偏向于對債務(wù)風(fēng)險的財務(wù)指標(biāo)分析，較多的文獻是關(guān)于償債能力、債務(wù)風(fēng)險的財務(wù)狀況分析及臨界值。但是，到了70年代以后，債務(wù)風(fēng)險研究側(cè)重于針對具體行業(yè)進行研究，而且對臨界值、財務(wù)指標(biāo)體系的完善有更進一步的研究。近些年國外對于債務(wù)風(fēng)險的研究，總體上呈現(xiàn)研究發(fā)展趨勢呈現(xiàn)向?qū)嵶C研究、數(shù)據(jù)建模研究發(fā)展。近幾年的文獻結(jié)合神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型等先進的建模方法來研究債務(wù)風(fēng)險的影響因素，一般側(cè)重于提出基礎(chǔ)性的研究理論。國內(nèi)對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險這一課題的研究起步比較晚，期初，對企業(yè)債務(wù)風(fēng)險的研究集中在概念、成因、主要指標(biāo)及防控措施等方面?，F(xiàn)在，國內(nèi)很多學(xué)者結(jié)合我國新經(jīng)濟形勢來分析債務(wù)風(fēng)險的新變化，并提出相關(guān)對策。研究發(fā)展趨勢呈現(xiàn)案例分析、結(jié)合宏觀經(jīng)濟分析等定性研究為主，并提出帶有實踐指導(dǎo)意義的基于我國國情的債務(wù)風(fēng)險防控理論。所以我國學(xué)者的研究傾向于提出債務(wù)風(fēng)險防控對策。本文結(jié)合ST皇臺公司的債務(wù)危機作為切入點，分析其債務(wù)問題及成因，并提出相應(yīng)的改進對策。1.3研究內(nèi)容及方法本文基于2015-2017年ST皇臺公司負(fù)債相關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)，對ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀進行分析，并分析其債務(wù)風(fēng)險中存在的問題，以償債風(fēng)險科學(xué)防控作為研究目標(biāo)，結(jié)合ST皇臺公司企業(yè)債務(wù)風(fēng)險財務(wù)問題提出企業(yè)解決債務(wù)風(fēng)險財務(wù)問題的防控對策。本文研究方法有：（1）文獻研究法，通過閱讀國內(nèi)外有關(guān)文獻資料，通過篩選整理，參考最新的研究成果，探索出本文的研究思路。（2）調(diào)查研究法，通過閱讀國內(nèi)外有關(guān)文獻資料，通過篩選整理，參考最新的研究成果，探索出本文的研究思路。（3）財務(wù)指標(biāo)分析法，通過對影響債務(wù)風(fēng)險及防范各項指標(biāo)的對比分析找出影響債務(wù)風(fēng)險的因素。第2章ST皇臺公司發(fā)展及債務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀2.1ST皇臺公司簡介ST皇臺公司成立于1985年，立志于集成先人古法釀酒傳統(tǒng)，堅持純手工技藝，釀造兩千年前的西域美酒。報告期內(nèi)ST皇臺公司剝離了貢獻負(fù)利潤的番茄制品相關(guān)業(yè)務(wù)，將精力集中在酒類業(yè)務(wù)上。ST皇臺公司主要的業(yè)績驅(qū)動因素是白酒行業(yè)復(fù)蘇與消費升級，但ST皇臺公司因歷史遺留問題拖累，生產(chǎn)經(jīng)營受到制約。ST皇臺公司在國內(nèi)上市酒企板塊中，無論是營收、市值、毛利率、總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、現(xiàn)金流都處于絕對靠后位置，ST皇臺公司融資能力非常有限。2.2ST皇臺公司財務(wù)狀況ST皇臺公司已經(jīng)出現(xiàn)了貸款逾期、庫存丟失、債務(wù)訴訟、商品價格與市場價格倒掛導(dǎo)致的營運資金轉(zhuǎn)化出現(xiàn)困難等問題，但只要隨著這些制約ST皇臺公司發(fā)展的眾多問題的解決，如虧庫問題、訴訟問題等，將大大改善ST皇臺公司的運營環(huán)境，將把精力集中到生產(chǎn)經(jīng)營及可持續(xù)經(jīng)營能力的提升上去，而不是消耗在訴訟官司上。2.3ST皇臺公司財務(wù)危機分析2.3.1企業(yè)庫存酒丟失體現(xiàn)短期償債風(fēng)險ST皇臺公司短期償債能力如表2.1所示：表2.1ST皇臺公司短期債務(wù)償還能力單位：元會計年度2015.12.312016.12.312017.12.31流動資產(chǎn)合計332,841,481.05211,572,063.3495,525,698.56流動負(fù)債合計412,823,875.75331,327,128.32348,785,542.30流動比率0.810.640.27數(shù)據(jù)來源：ST皇臺公司年度報告2015-2017年ST皇臺公司流動資產(chǎn)從332,841,481.05元降低到95,525,698.56元，說明營運資金規(guī)模在縮小，流動負(fù)債從412,823,875.75元下降到348,785,542.30元，但是下降幅度不如流動資產(chǎn)下降幅度大，說明ST皇臺公司短期債務(wù)風(fēng)險增加。流動比率由2015年的0.81，下降到2017年的0.27，低于美國教科書上的流動比率的經(jīng)驗數(shù)據(jù)值2，雖然該數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)只是一個經(jīng)驗數(shù)值，但因為流動負(fù)債具有償還期較短的特點，流動資產(chǎn)具有較容易變現(xiàn)的特點，讓流動比率成為了對償債能力強弱進行判斷的重要指標(biāo)。ST皇臺公司低于經(jīng)驗值的數(shù)值說明ST皇臺公司流動比率反映的短期償債能力較弱。這主要是因為ST皇臺公司存貨丟失導(dǎo)致流動資產(chǎn)大幅減少，進而流動比率大幅下降。ST皇臺公司速動比率如表2.2所示：表2.2ST皇臺公司速動比率計算表單位：元會計年度2015.12.312016.12.312017.12.31流動資產(chǎn)合計332,841,481.05211,572,063.3495,525,698.56存貨199,129,658.19162,851,944.3785,544,447.33流動負(fù)債合計412,823,875.75331,327,128.32348,785,542.30速動比率0.320.150.03數(shù)據(jù)來源：ST皇臺公司年度報告2015-2017年ST皇臺公司存貨從199,129,658.19元下降到85,544,447.33元，這一定程度上表明銷售規(guī)模的下降。速動比率從0.32下降到0.03，低于美國教科書上認(rèn)為速動比率經(jīng)驗值指標(biāo)1，大幅下降。這說明ST皇臺公司速動比率反映的短期償債能力較弱，存在一定的短期償債能力風(fēng)險，因為一個企業(yè)在速動比率在1:1時即便所有負(fù)債同時要求償還，企業(yè)也能有足夠的資產(chǎn)維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營，使承擔(dān)的風(fēng)險水平處于較低位置。ST皇臺公司原有的市場基礎(chǔ)在武威、蘭州等甘肅市場，市場競爭異常激烈。2017年管理層進行更迭的調(diào)整之后，出現(xiàn)了大部分已離職銷售人員在離職之后帶走大量客戶的情況，同時市場的許多遺留問題也逐步曝出。2016年前任職的管理層離職前大肆進行以快速變現(xiàn)為目的的買贈促銷、讓利銷售、低價銷售活動，擾亂了產(chǎn)品價格體系，導(dǎo)致銷售效率下降，而ST皇臺公司丟失的大宗成品酒，或加劇了ST皇臺公司產(chǎn)品在主要銷售區(qū)域出廠價及市場價的倒掛現(xiàn)象，加大了銷售難度，導(dǎo)致2017年銷售規(guī)模較上一年度進一步萎縮。進而導(dǎo)致ST皇臺公司貨幣資金大幅減少，降低了速動資產(chǎn)，進而速動比率產(chǎn)生了大幅度的降低。2.3.2企業(yè)高管出走內(nèi)訌導(dǎo)致長期償債風(fēng)險ST皇臺公司速動比率如表2.3所示：表2.3ST皇臺公司資產(chǎn)負(fù)債率計算表單位：元會計年度2015.12.312016.12.312017.12.31資產(chǎn)總計536,294,989.85392,495,322.85252,214,593.48負(fù)債合計412,823,875.75347,562,919.82394,912,530.74股東權(quán)益123,471,114.1044,932,403.03-142,697,937.26資產(chǎn)負(fù)債率0.770.891.57權(quán)益系數(shù)4.348.74-1.77產(chǎn)權(quán)比率3.347.74-2.77股東權(quán)益比率0.230.11-0.57數(shù)據(jù)來源：ST皇臺公司年度報告可見2015-2017年ST皇臺公司資產(chǎn)從536,294,989.85元下降到252,214,593.48元，出現(xiàn)了資產(chǎn)大幅下降的情況。負(fù)債從412,823,875.75元下降到394,912,530.74元，可是負(fù)債下降的幅度遠(yuǎn)不如資產(chǎn)下降幅度，資產(chǎn)負(fù)債率從0.77提高到1.57，負(fù)債增加，已經(jīng)陷入資不抵債的狀況。權(quán)益系數(shù)從4.34下降到-1.77；產(chǎn)權(quán)比率從3.34下降到-2.77；股東權(quán)益比率從0.23下降到-0.57。這主要是因為ST皇臺公司銷售不力導(dǎo)致營收規(guī)模下降，而負(fù)債又較多，不得不變賣資產(chǎn)來償債，大大降低了自身資產(chǎn)規(guī)模，進而資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)大幅提高。這說明ST皇臺公司長期償債能力發(fā)生了下降，ST皇臺公司長期債務(wù)風(fēng)險增加，已經(jīng)進入了資不抵債的尷尬境地。從資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分析中，可以識別出ST皇臺公司已經(jīng)陷入資不抵債的破產(chǎn)危機中，隨時都有破產(chǎn)清算可能，ST皇臺公司急需資金來緩解自身的債務(wù)風(fēng)險。2.3.3融資渠道與資本結(jié)構(gòu)分析本文通過計算2017年各項負(fù)債占2017年總負(fù)債的比例，再結(jié)合年度報告資料，來分析ST皇臺公司負(fù)債結(jié)構(gòu)如表2.4所示：表2.4ST皇臺公司負(fù)債結(jié)構(gòu)計算表單位：元會計年度2015.12.312016.12.312017.12.31占2017年負(fù)債的比例短期借款100,166,038.9761,455,625.94158,155,625.9440.05%應(yīng)付賬款52,427,656.2650,412,416.2949,932,834.8412.64%預(yù)收款項10,784,846.9010,444,105.037,466,837.181.89%應(yīng)付職工薪酬4,770,282.2010,563,165.3515,667,154.533.97%應(yīng)交稅費41,447,614.3133,588,081.8537,575,110.619.51%應(yīng)付利息914,550.0011,806,746.6125,348,402.806.42%應(yīng)付股利698,279.06698,279.06698,279.060.18%其他應(yīng)付款154,614,608.05152,358,708.1953,941,297.3413.66%流動負(fù)債合計412,823,875.75331,327,128.32348,785,542.3088.32%預(yù)計負(fù)債--16,235,791.5046,126,988.4411.68%非流動負(fù)債合計--16,235,791.5046,126,988.4411.68%負(fù)債合計412,823,875.75347,562,919.82394,912,530.74100.00%數(shù)據(jù)來源：ST皇臺公司年度報告從表2.4可以看出，ST皇臺公司負(fù)債項目中最多的是短期借款，2017年占負(fù)債比例為40.05%，其次是其他應(yīng)付款占比例13.66%，第三是應(yīng)付款項占2017年負(fù)債比例為12.64%，第四是應(yīng)交稅費，第五是應(yīng)付利息?？梢奡T皇臺公司負(fù)債中主要是銀行信貸和商業(yè)信貸；而為根據(jù)ST皇臺公司年報披露，受制于ST皇臺公司經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)、銀行借款全部逾期、流動負(fù)債遠(yuǎn)大于流動資產(chǎn)，ST皇臺公司償債能力薄弱。同時外部融資失信嚴(yán)重，貸款銀行和供應(yīng)商不斷通過訴訟手段催收債權(quán)，綜合債務(wù)利率已經(jīng)達(dá)到了9%左右，可見償債成本非常高。而且該公司資本結(jié)構(gòu)上以短期負(fù)債為主，而且負(fù)債大于資產(chǎn)?？傊甋T皇臺公司由于內(nèi)部管理問題導(dǎo)致銷售停滯，銷售效率大幅降低，進而影響到自身盈利能力和資金鏈周轉(zhuǎn)能力，導(dǎo)致銀行信貸逾期，進而導(dǎo)致自身難以進一步融資，導(dǎo)致償債成本進一步提高，最后導(dǎo)致償債危機發(fā)生。2.4債務(wù)風(fēng)險識別2.4.1資產(chǎn)負(fù)債率過高通過前文公司運營中出現(xiàn)的問題和分析資產(chǎn)負(fù)債率上看，ST皇臺公司從0.77提高到1.57，數(shù)值大幅增加，而且已經(jīng)陷入資不抵債的范圍；這說明ST皇臺公司長期財務(wù)風(fēng)險大幅增加。從籌資風(fēng)險和企業(yè)運營困境上來看，ST皇臺公司存在著償債能力風(fēng)險。事實上，從負(fù)債率指標(biāo)，我們可以讀出公司管理者的多種情緒。有時候負(fù)債率很高，是主動為之，代表的是一種野心，既然看好前景，那就不惜負(fù)債，大筆投入，“舍我其誰”，而有時候負(fù)債很高，是被動接受，代表的是一種壓力。負(fù)債率低也不是一件好事情但其實有時候，負(fù)債率低是因為行業(yè)增長放緩，企業(yè)采取了收縮戰(zhàn)略。根據(jù)ST皇臺公司年報披露當(dāng)前所處的葡萄酒行業(yè)已出現(xiàn)了增長放緩的情況。資產(chǎn)負(fù)債率卻一直居高不下，說明ST皇臺公司出現(xiàn)了債務(wù)風(fēng)險。2.4.2償債成本較高ST皇臺公司經(jīng)過庫存酒丟失、高管內(nèi)訌、巨虧等事件后，自身信譽已經(jīng)大大降低，債權(quán)人減少投資，紛紛抽貸，催收債券，ST皇臺公司融資難度大大增加。ST皇臺公司外部融資失信嚴(yán)重，貸款銀行和供應(yīng)商不斷通過訴訟手段催收債權(quán)，綜合債務(wù)利率已經(jīng)達(dá)到了9%左右。ST皇臺公司過大的資金缺口和高額利息費用負(fù)擔(dān)而存在債務(wù)風(fēng)險。2.4.3流動比率與速動比率較低ST皇臺公司流動比率從0.81下降到0.27，速動比率從0.32提高到0.03，資產(chǎn)負(fù)債率上看，ST皇臺公司從從0.77提高到1.57，這說明ST皇臺公司償債能力大幅下降。2.4.4融資渠道單一根據(jù)該公司年度報告披露，發(fā)現(xiàn)ST皇臺公司的主要融資渠道是債務(wù)融資，占到近三年全部融資渠道比例達(dá)到90%以上，這說明ST皇臺公司資本結(jié)構(gòu)并不合理，過度偏重于債務(wù)融資，這會導(dǎo)致籌資風(fēng)險，不僅籌資成本大大提高，而且籌資難度也大大增加，這也反映了債務(wù)風(fēng)險識別不力。沒有及時預(yù)警潛在債務(wù)及債務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致債務(wù)越滾越多，進而增加ST皇臺公司籌資難度。同時ST皇臺公司如此之高的負(fù)債率，也容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，進而導(dǎo)致ST皇臺公司的出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險，所以ST皇臺公司急需調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和拓展融資渠道。第3章ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險成因分析3.1ST皇臺公司外部債務(wù)風(fēng)險成因3.1.1行業(yè)市場需求疲弱，競爭激烈ST皇臺公司原有的市場基礎(chǔ)在武威、蘭州等甘肅市場，市場競爭異常激烈。在加上丟失的大宗成品酒，或加劇了ST皇臺公司產(chǎn)品在主要銷售區(qū)域出廠價及市場價的倒掛現(xiàn)象，加大了銷售難度，導(dǎo)致2017年銷售規(guī)模較上一年度進一步萎縮。3.1.2銀行停止信貸ST皇臺公司的貸款銀行和供應(yīng)商不斷通過訴訟手段催收債權(quán)、貸款逾期、信譽降低、銀行拒絕貸款等原因?qū)е峦獠總鶆?wù)風(fēng)險大大增加，而且存在著資不抵債的問題。3.1.3ST皇臺公司收到債務(wù)訴訟多，加重企業(yè)資金鏈壓力ST皇臺公司還面臨著若干重大訴訟未決案件，如果敗訴，需要支付較多的賠償費用和利息費用，這也間接提高了ST皇臺公司的償債成本，ST皇臺公司償債成本的增加導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險大幅增加。3.2ST皇臺公司內(nèi)部債務(wù)風(fēng)險成因3.2.1ST皇臺公司自身管理嚴(yán)重缺陷由于ST皇臺公司控股股東屬于甘肅國資委，所以ST皇臺公司屬于國有企業(yè)，但存在內(nèi)部人控制問題，經(jīng)理層控制權(quán)較大，這些人傾向于通過債務(wù)融資來降低分紅比例，再加上ST皇臺公司運營資金管理不夠精細(xì)，內(nèi)源融資不夠；債務(wù)融資方式比較傳統(tǒng)，側(cè)重于銀行信貸。3.2.2ST皇臺公司信譽低，債權(quán)人減少投資受制于皇臺酒業(yè)經(jīng)營規(guī)模，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)、銀行借款全部逾期、流動負(fù)債遠(yuǎn)大于流動資產(chǎn)，皇臺酒業(yè)償債能力薄弱，同時外部融資失信嚴(yán)重，貸款銀行和供應(yīng)商不斷通過訴訟手段催收債權(quán)。3.2.3企業(yè)運營盈利水平降低，惡化企業(yè)財務(wù)2015-2017年ST皇臺公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了-2.82，可見陷入了巨額虧損。2017年虧損了-187,630,340.29元，2016年前任職的管理層離職前大肆進行以快速變現(xiàn)為目的的買贈促銷、讓利銷售、低價銷售活動，擾亂了產(chǎn)品價格體系，導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存積壓嚴(yán)重，產(chǎn)品不動銷，而ST皇臺公司丟失的大宗成品酒，或加劇了ST皇臺公司產(chǎn)品在主要銷售區(qū)域出廠價及市場價的倒掛現(xiàn)象，加大了銷售難度，導(dǎo)致2017年銷售規(guī)模較上一年度進一步縮小。3.2.4管理層過度采取短期信貸方式導(dǎo)致ST皇臺公司籌資難度增加所以大舉借入外部資金，尤其使短期負(fù)債大幅增加，提高了財務(wù)杠桿，增加了ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險。同時ST皇臺公司的高負(fù)債率，也容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，進而使ST皇臺公司的破產(chǎn)風(fēng)險增加。所以ST皇臺公司應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。3.2.5缺少風(fēng)險防控體系識別環(huán)節(jié)資金鏈管理體系分析上，ST皇臺公司并沒有深入調(diào)研造酒行業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境，對于自身財務(wù)風(fēng)險也缺乏及時持續(xù)的分析，而且對于競爭對手分析不足。所以對經(jīng)營外部環(huán)境的價值鏈分析工作并沒有做到位，對于價值鏈各環(huán)節(jié)的增值程度和風(fēng)險程度并沒有進行分析，對于自身競爭優(yōu)劣勢的變化也沒有及時進行總結(jié)，對于市場需求分析的下降沒有做出預(yù)警，對于償債成本分析缺乏，對于強監(jiān)管環(huán)境下自身供應(yīng)鏈管理的風(fēng)險缺乏預(yù)警；對于債務(wù)風(fēng)險相關(guān)的成本費用、銷售預(yù)測、償債成本、潛在收益率、風(fēng)險收益率等測算不足，而且缺乏結(jié)合市場變化情況對自身投融資預(yù)算的及時調(diào)整工作。債務(wù)風(fēng)險防控體系缺乏風(fēng)險識別環(huán)節(jié)主要表現(xiàn)在主要是由于債務(wù)風(fēng)險的不斷提高沒有及時預(yù)警。這反映了ST皇臺公司營運資金經(jīng)營缺乏預(yù)算管理和風(fēng)險管理體系，說明ST皇臺公司基層員工缺乏債務(wù)風(fēng)險管理意識，在日常工作中不注意搜集乏債務(wù)風(fēng)險的相關(guān)信息并加以分析，缺乏債務(wù)風(fēng)險管理系統(tǒng)。而僅由管理層來實施營運資金管理是不夠的，難以阻止債務(wù)風(fēng)險不斷提高的負(fù)面趨勢。第4章ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險的防范4.1積極降低長期債務(wù)風(fēng)險 4.1.1降低負(fù)債水平ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)對資產(chǎn)負(fù)債率加以降低，循序漸進地優(yōu)化自身負(fù)債結(jié)構(gòu)，在當(dāng)下宏觀經(jīng)濟形勢下，應(yīng)提高內(nèi)部融資的比率，提高自有資金的使用效率，降低盲目投資帶來的債務(wù)風(fēng)險。4.1.2擴展融資方式ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)積極引入外部戰(zhàn)略投資者來實施股權(quán)融資，選擇資本、信息及行業(yè)經(jīng)驗都能與自身良好匹配的長期投資者來融入外部股權(quán)型資金，進而實現(xiàn)股權(quán)多元化，完善自身內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，防止內(nèi)部人控制問題出現(xiàn)。采用可轉(zhuǎn)換債券融資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷完善自身相關(guān)的會計信息披露水平，會計準(zhǔn)則制定和監(jiān)管機構(gòu)也應(yīng)當(dāng)制定規(guī)范的可轉(zhuǎn)換債券的信息披露體系，并根據(jù)實踐問題不斷對其進行完善，以保障會計信息的真實度。ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)積極增強內(nèi)源融資渠道的比例，例如加快銷售效率、加快應(yīng)收賬款資金回收速度，降低股利分配額度，使當(dāng)年利潤轉(zhuǎn)增資本，而且在并購中積極采用股權(quán)支付方式以節(jié)省資金，還應(yīng)積極利用商業(yè)融資來獲取貨幣時間價值，進而提高內(nèi)源融資的比例，降低債務(wù)風(fēng)險。按照行業(yè)慣例，本文認(rèn)為ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)將內(nèi)源融資金額提高到擬融資金額比例的30%比較合適，這樣能有效將資產(chǎn)負(fù)債率降低。4.1.3合理搭配長期債務(wù)，債務(wù)與投資期限結(jié)合ST皇臺公司發(fā)展較快，比較適宜于應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券這一融資方式，然而可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行對自身財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)是有一定要求的，這些ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)完善自身資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，積極降低債務(wù)風(fēng)險，保障現(xiàn)金流對于負(fù)債利息及本金償付能夠支持，而且資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)?shù)玫娇刂?，盈利能力也?yīng)當(dāng)具備，這樣投資者才能預(yù)期其股價會上漲，才會有購買ST皇臺公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的欲望和行動。4.2積極降低短期債務(wù)風(fēng)險 4.2.1提高應(yīng)收賬款風(fēng)險管理能力ST皇臺公司可以考慮采用應(yīng)收賬款證券化的方式來提高自身資產(chǎn)流動性，可以考慮將1年左右的應(yīng)收賬款通過中介機構(gòu)開展應(yīng)收賬款證券化融資，加速ST皇臺公司的資金鏈周轉(zhuǎn)，降低資金成本。也可以采用應(yīng)收賬款保理的方式轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款給保理商，以提高資金鏈周轉(zhuǎn)速度，由于保理機構(gòu)在調(diào)查客戶資信方面有著天然的優(yōu)勢，所以ST皇臺公司可以將不夠了解的客戶的應(yīng)收賬款進行無追索權(quán)的保理，對信用狀況較好的客戶應(yīng)用帶追索權(quán)的保理?？梢赃x擇知名的規(guī)模大的保理商來簽訂保理合同，以提高資金鏈周轉(zhuǎn)能力。4.2.2提高營運資產(chǎn)管理的精細(xì)程度ST皇臺公司需要對自身資金實施精細(xì)化管理，在日常管理上，應(yīng)當(dāng)定期對貨幣資金需求量做出預(yù)算并實施科學(xué)配置，對于應(yīng)收賬款應(yīng)當(dāng)加強催收并定期評估，對于貨幣資金持有量也應(yīng)當(dāng)定期評估，以防資金鏈周轉(zhuǎn)不力問題。而且應(yīng)當(dāng)建立專門的貨幣資金預(yù)算體系，科學(xué)預(yù)算貨幣資金成本效益。ST皇臺公司需要對自身營運資金實施精細(xì)化管理，在日常管理上，應(yīng)當(dāng)定期對營運資金需求量做出預(yù)算并實施科學(xué)配置，對于營運資金持有量也應(yīng)當(dāng)定期評估，以防資金鏈周轉(zhuǎn)不力問題。而且應(yīng)當(dāng)建立專門的營運資金預(yù)算體系，科學(xué)預(yù)算營運資金成本效益。在貨幣資金風(fēng)險管理制度上ST皇臺公司應(yīng)設(shè)置專門的風(fēng)險管理部門，并定期評估ST皇臺公司貨幣資金風(fēng)險問題，并且明確ST皇臺公司的貨幣資金管理目標(biāo)，例如對于應(yīng)收賬款回款率、庫存現(xiàn)金、現(xiàn)金支付限額等風(fēng)險指標(biāo)加以制定，并培訓(xùn)貨幣資金風(fēng)險評估相關(guān)知識和技能，以提高員工的風(fēng)險意識和貨幣資金風(fēng)險防控能力。這些措施有助于提高資金使用效率和效益，進而節(jié)省資金，提高短期償債能力。ST皇臺公司發(fā)展較快，比較適宜于應(yīng)用可轉(zhuǎn)換債券這一融資方式，然而可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行對自身財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)是有一定要求的，ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)完善自身資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，積極降低債務(wù)風(fēng)險，保障現(xiàn)金流對于負(fù)債利息及本金償付能夠支持，而且資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)當(dāng)?shù)玫娇刂疲芰σ矐?yīng)當(dāng)具備，這樣投資者才能預(yù)期其股價會上漲，才會購買ST皇臺公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券。4.3建立科學(xué)的風(fēng)險防控體系 4.3.1完善內(nèi)部治理ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)完善自身治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)設(shè)置戰(zhàn)略風(fēng)險管理委員會來負(fù)責(zé)監(jiān)督防控債務(wù)風(fēng)險，而且負(fù)責(zé)債務(wù)風(fēng)險預(yù)警及防控的協(xié)調(diào)工作。應(yīng)設(shè)置具體的風(fēng)險防控部門與崗位，進一步完善債務(wù)風(fēng)險防控體系建設(shè)。在債務(wù)風(fēng)險監(jiān)督工作上，應(yīng)當(dāng)重視債務(wù)風(fēng)險指標(biāo)的建設(shè)，包括定性指標(biāo)和定量指標(biāo)，都要結(jié)合ST皇臺公司具體情況來設(shè)置。而且要重視現(xiàn)金流量財務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)來分析償債能力和盈利能力，這樣有利于提高ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險防控體系的科學(xué)程度。在營運資金風(fēng)險管理制度上ST皇臺公司應(yīng)設(shè)置專門的風(fēng)險管理部門，并定期評估ST皇臺公司營運資金風(fēng)險問題，并且明確ST皇臺公司的營運資金管理目標(biāo)，例如對于存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款信用政策、庫存現(xiàn)金、現(xiàn)金支付限額等風(fēng)險指標(biāo)加以制定，并培訓(xùn)營運資金風(fēng)險評估相關(guān)知識和技能，以提高員工的風(fēng)險意識和營運資金風(fēng)險防控能力。這些措施有助于提高資金使用效率和效益，進而節(jié)省資金，提高短期償債能力。4.3.2構(gòu)建并完善債務(wù)風(fēng)險防控體系ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)加強債務(wù)風(fēng)險評價體制建設(shè)，聘用經(jīng)驗豐富的專業(yè)技術(shù)人才，設(shè)置專門的債務(wù)風(fēng)險評價崗位，并且加強對債務(wù)風(fēng)險的認(rèn)識，經(jīng)常學(xué)習(xí)并吸收經(jīng)驗，以引進債務(wù)風(fēng)險評價先進工作體系，并結(jié)合ST皇臺公司具體情況來創(chuàng)新債務(wù)風(fēng)險評價工作，購置債務(wù)風(fēng)險評價相關(guān)信息系統(tǒng)，并且在ST皇臺公司內(nèi)部同年統(tǒng)籌協(xié)調(diào)債務(wù)風(fēng)險評價體系，以降低ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險。ST皇臺公司應(yīng)當(dāng)提高債務(wù)風(fēng)險防控崗位人員的待遇，并不斷舉辦債務(wù)風(fēng)險相關(guān)的學(xué)習(xí)和培訓(xùn)活動，提高ST皇臺公司債務(wù)風(fēng)險管理人員的能力和經(jīng)驗以及企業(yè)忠誠度。并且鼓勵債務(wù)風(fēng)險管理人員加強分析與創(chuàng)新，進而提高ST皇臺公司的債務(wù)風(fēng)險管理能力。結(jié)論