2023年復(fù)旦大學(xué)431金融學(xué)綜合考研真題及答案解析

我們的夢(mèng)想，為成就更多人的夢(mèng)想我們的夢(mèng)想，為成就更多人的夢(mèng)想1/82023431[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題一、名詞解釋〔4×5〕1．匯率超調(diào)2．Sharp指數(shù)3．在險(xiǎn)價(jià)值〔ValueofRisk〕4．實(shí)物期權(quán)5．資本構(gòu)造的均衡理論二、單項(xiàng)選擇題〔5分×5〕1．馬科維茨投資組合理論的假設(shè)條件有〔 。A．證券市場(chǎng)是有效的B．存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制地借入和貸出C．投資者都是風(fēng)險(xiǎn)躲避的D．投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的根底上選擇投資組合以下幾個(gè)中收益率最高的是〔 。10%8%10%10%僅考慮稅收因素高現(xiàn)金股利政策對(duì)投資者 僅考慮信息不對(duì)稱(chēng)高現(xiàn)金股利政策對(duì)投資者 ?！? 〕A．有益，有害B．有益，有益C．有害，有益D．有害，有害甲乙兩公司財(cái)務(wù)杠桿不一樣，其他都一樣。甲公司的債務(wù)資本和權(quán)益資本分別為50%和50%；乙公司債40%60%8%MM持有甲股票？〔〕公司甲的價(jià)值高于公司乙B．無(wú)套利均衡C．市場(chǎng)上有更高期望收益率的同風(fēng)險(xiǎn)工程D．迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力當(dāng)一國(guó)處于通貨膨脹和國(guó)際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)實(shí)行的政策搭配〔 。緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣升擴(kuò)張國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值C．?dāng)U張國(guó)內(nèi)支出，本幣升值D．緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值三、計(jì)算題〔202〕1．X公司與Y公司股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征如下：期望收益〔%〕標(biāo)準(zhǔn)差〔%〕β值股票X 14.0360.8股票Y 17.0251.5市場(chǎng)指數(shù) 14.0151.0無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 5.0計(jì)算每只股票的期望收益率和α值；識(shí)別并推斷哪只股票能夠更好地滿(mǎn)足投資者的如下需求；將該股票參加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合；將該股票作為單一股票組合來(lái)持有。2．某產(chǎn)品工程初始投資607010%，該產(chǎn)品單價(jià)為2010元，年固定本錢(qián)10萬(wàn)元〔不包括折舊，營(yíng)業(yè)稅稅率20，投資者要求回報(bào)率1，工程投資期2折舊法，不考慮殘值。求：該工程的凈現(xiàn)值。財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。四、簡(jiǎn)答題〔10分×2〕1．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？2．NPV方法是最不簡(jiǎn)潔犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法？五、分析題〔25+20〕本杰明·格雷厄姆說(shuō)過(guò)“證券市場(chǎng)是投票機(jī)而不是稱(chēng)重儀2023年美國(guó)金融危機(jī)與建立在“有效市場(chǎng)假說(shuō)”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請(qǐng)說(shuō)明理由。匯率調(diào)整國(guó)際收支的作用是什么？在什么狀況下一些國(guó)家情愿放棄本國(guó)匯率政策承受統(tǒng)一貨幣？分析一下歐元危機(jī)。2023431[專(zhuān)業(yè)碩士]考研真題答案解析一、名詞解釋〔4×5〕1．匯率超調(diào)答：在匯率打算的粘性貨幣分析法即“超調(diào)模型”中，當(dāng)商品價(jià)格在短期內(nèi)存在粘性而匯率、利率作為資產(chǎn)超調(diào)模型是對(duì)貨幣主義與凱恩斯主義的一種綜合，成為了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下匯率分析的一般模型。Sharp指數(shù)答：Sharpe行存款要好。夏普比率越大，說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。反之，則說(shuō)明白在衡量期內(nèi)基金的平均=〔均酬勞率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率〕×標(biāo)準(zhǔn)差。在險(xiǎn)價(jià)值〔ValueofRisk〕答：指在肯定的時(shí)間〔t〕內(nèi)，在肯定的置信度〔比方95%〕下，投資者最大的期望損失。作為一種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最大的損失額。在險(xiǎn)價(jià)值〔VaR〕是一種比較全面的衡量標(biāo)準(zhǔn)。在險(xiǎn)價(jià)值指在既定概率水平下，某投資組合在某段時(shí)間內(nèi)可能產(chǎn)生的最大損失。在正常的市場(chǎng)狀況下，VaR是格外有用的風(fēng)險(xiǎn)衡量工具。而在市場(chǎng)振蕩期，壓力測(cè)試和情景分析往往作為VaR的關(guān)心工具來(lái)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展分析。金融監(jiān)管者將這兩種工具視為VaR的必要補(bǔ)充。實(shí)物期權(quán)答：實(shí)物期權(quán)是指標(biāo)的物非證券資產(chǎn)的期權(quán)，包括拓展期權(quán)、放棄期權(quán)和擇期期權(quán)。拓展期權(quán)是指當(dāng)條件有利時(shí)，它允許公司擴(kuò)大生產(chǎn)，當(dāng)條件不利時(shí)，它允許公司緊縮生產(chǎn)；放棄的期權(quán)是指假設(shè)某工程具有放棄價(jià)值，打算何時(shí)開(kāi)工，這種選擇權(quán)可以削減工程失敗的風(fēng)險(xiǎn)。資本構(gòu)造的均衡理論有負(fù)債企業(yè)的總價(jià)值等于無(wú)負(fù)債企業(yè)價(jià)值加上債務(wù)抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財(cái)務(wù)逆境本錢(qián)的現(xiàn)值。二、單項(xiàng)選擇題〔5分×5〕1．馬科維茨投資組合理論的假設(shè)條件有〔 。A．證券市場(chǎng)是有效的B．存在一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以不受限制地借入和貸出C．投資者都是風(fēng)險(xiǎn)躲避的D．投資者在期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)的根底上選擇投資組合【答案】A【解析】馬科維茨組合的假設(shè)：①無(wú)視市場(chǎng)交易本錢(qián)，證券市場(chǎng)是有效的；②信息是免費(fèi)的；③投資者評(píng)價(jià)信息的方法是全都的；④投資者僅關(guān)注他們所投資的期望收益和風(fēng)險(xiǎn)。以下幾個(gè)中收益率最高的是〔 。10%8%10%10%【答案】Cr=(1+i/m)m－1，其中m為每年的計(jì)息次數(shù)。計(jì)算可得半年復(fù)利利率10%得債券得年化收益率為10.2。連續(xù)復(fù)利率r1＝≈2.711≈10.52僅考慮稅收因素高現(xiàn)金股利政策對(duì)投資者 僅考慮信息不對(duì)稱(chēng)高現(xiàn)金股利政策對(duì)投資者 ?！? 〕A．有益；有害B．有益；有益C．有害；有益D．有害；有害【答案】C【解析】依據(jù)稅差理論，投資者更偏好資本利得局部的收益。依據(jù)信號(hào)理論，高股利支付是一種樂(lè)觀信號(hào)，對(duì)股價(jià)有正面影響。甲乙兩公司財(cái)務(wù)杠桿不一樣，其他都一樣。甲公司的債務(wù)資本和權(quán)益資本分別為50%和50%；乙公司債40%60%8%MM持有甲股票？〔〕公司甲的價(jià)值高于公司乙B．無(wú)套利均衡C．市場(chǎng)上有更高期望收益率的同風(fēng)險(xiǎn)工程D．迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力【答案】B【解析】無(wú)稅MM理論認(rèn)為任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本構(gòu)造無(wú)關(guān)，不管有無(wú)負(fù)債，企業(yè)的價(jià)值等于預(yù)期息稅前收益除以適用其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的酬勞率。依據(jù)無(wú)稅MM理論的觀點(diǎn)，不存在最優(yōu)的資本構(gòu)造，即上述甲乙兩公司的價(jià)值應(yīng)當(dāng)是相等的。惟一使投資者連續(xù)持有甲公司股票的理由是甲公司股票價(jià)格低于其真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值，一段時(shí)間后，甲公司股價(jià)到達(dá)無(wú)套利均衡水平，投資者獲得收益。當(dāng)一國(guó)處于通貨膨脹和國(guó)際收支逆差的經(jīng)濟(jì)狀況時(shí)，應(yīng)實(shí)行的政策搭配是〔 。緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣升值B．?dāng)U張國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值C．?dāng)U張國(guó)內(nèi)支出，本幣升值D．緊縮國(guó)內(nèi)支出，本幣貶值【答案】D【解析】依據(jù)內(nèi)外失衡政策組合選擇的斯旺模型，針對(duì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策搭配，應(yīng)使用支出轉(zhuǎn)換政策〔匯率政策〕和支出調(diào)整政策〔需求政策〕的搭配，即側(cè)重通過(guò)調(diào)整匯率來(lái)解決外部均衡，而調(diào)整國(guó)內(nèi)支出以解決內(nèi)部均衡。當(dāng)消滅逆差時(shí)和通貨膨脹時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)實(shí)行措施使本幣貶值，同時(shí)緊縮國(guó)內(nèi)支出。三、計(jì)算題〔202〕1．X公司與Y公司股票的收益風(fēng)險(xiǎn)特征如下：期望收益〔%〕標(biāo)準(zhǔn)差〔%〕β值股票X 14.0360.8股票Y 17.0251.5市場(chǎng)指數(shù) 14.0151.0無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 5.0計(jì)算每只股票的期望收益率和α值；識(shí)別并推斷哪只股票能夠更好地滿(mǎn)足投資者的如下需求:①將該股票參加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合；②將該股票作為單一股票組合來(lái)持有。f m 〔〕依據(jù)M模型，股票期望收益率的計(jì)算公式為：股票X的期望收益率：rx=5%+0.8×〔14%－5%〕=12.2f m 股票Xα值：α=14%－12.2%=1.8%股票Y的期望收益率：ry=5%+1.5－〔14%－5%〕=18.5%股票Yα值：α=17%－18.5%=－1.5%

r(r r)〔2〕①在風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的投資組合中，沒(méi)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，僅有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用特雷納指數(shù)的思想：股票X每單位β值對(duì)應(yīng)的期望收益=〔14%－5%〕/0.8=11.25%，股票Y每單位β值對(duì)應(yīng)的期望收益=〔17%－5%〕/1.5=8%，因此，在將該股票參加一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)被充分分散的資產(chǎn)組合的狀況下，投資者應(yīng)選擇股票X。②作為單一股票組合來(lái)持有，有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，可以運(yùn)用夏普指數(shù)的思想：股票X每單位標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)應(yīng)的期望收益=〔14%－5%〕/0.36=0.25，股票Y每單位標(biāo)準(zhǔn)差對(duì)應(yīng)的期望收益=〔17%－5%〕/0.25=0.48，因此，將該股票作為單一股票組合來(lái)持有時(shí)，投資者應(yīng)選擇股票Y。2．某產(chǎn)品工程初始投資607010%，該產(chǎn)品單價(jià)為2010元，年固定本錢(qián)10萬(wàn)元〔不包括折舊，營(yíng)業(yè)稅稅率20，投資者要求回報(bào)率1，工程投資期2折舊法，不考慮殘值。求：該工程的凈現(xiàn)值。財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)。我們的夢(mèng)想，為成就更多人的夢(mèng)想〔〕依據(jù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=[〔20－10〕×70×10%－10〕×〔1－20%〕+60/2]×20%=54〔萬(wàn)元〕NPV=－60+54/〔1+10%〕+54/〔1+10%〕2=33.72〔萬(wàn)元〕〔2〕依據(jù)財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)計(jì)算公式：Q0100000

FP－V該公司的財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)：Q0

=10000四、簡(jiǎn)答題〔10分×2〕1．現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的金融系統(tǒng)具有哪些功能？答：金融系統(tǒng)最根本的功能是滿(mǎn)足社會(huì)擴(kuò)大再生產(chǎn)過(guò)程中的投融資需求，促使資本集中于轉(zhuǎn)換。具體而言，金融市場(chǎng)的功能主要有：聚斂功能、配置功能、調(diào)整功能、反映功能。斂聚功能金融市場(chǎng)通過(guò)直接融資和間接融資，但是不管是直接融資、間接融資〔區(qū)分在于是否存在融資中介〕都可以引導(dǎo)眾多分散的小額資金會(huì)聚成為可以投入社會(huì)再生產(chǎn)的資金集合，從而支配社會(huì)的生產(chǎn)進(jìn)展。配置功能通過(guò)金融市場(chǎng)使資源合理配置，從低效率部門(mén)向高效率部門(mén)轉(zhuǎn)移。此外，利用金融系統(tǒng)中，市場(chǎng)參與者通過(guò)制造金融工具，風(fēng)險(xiǎn)厭惡者能夠把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給風(fēng)險(xiǎn)偏好者，提高社會(huì)的整體福利水平。調(diào)整功能金融市場(chǎng)利用自身機(jī)制，包括利率機(jī)制、匯率機(jī)制、收入機(jī)制、相對(duì)價(jià)格機(jī)制等對(duì)微觀主體產(chǎn)生影響，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)展調(diào)整。反映功能到的信息。另外，金融市場(chǎng)的波動(dòng)本身也能夠發(fā)出很多信息，如大盤(pán)指數(shù)的波動(dòng)被看作是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表“。2．NPV方法是最不簡(jiǎn)潔犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法？〔1用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資金本錢(qián)，也可以是企業(yè)所要求的最低收益率水平。定貼現(xiàn)率借入的。當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時(shí)歸還本息后該工程仍有剩余的收益，當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)歸還本息后一無(wú)所獲，該工程；假設(shè)投資工程的凈現(xiàn)值小于零，放棄該工程；假設(shè)有多個(gè)互斥的投資工程相互競(jìng)爭(zhēng)，選取凈現(xiàn)值最大的個(gè)比較好的投資決策指標(biāo)?！?〕凈現(xiàn)值法是進(jìn)展投資決策的明智選擇，主要具有以下三個(gè)優(yōu)點(diǎn)：〔比方，安排股利、投資其他資本預(yù)算工程或是支付利息。相比之下，利潤(rùn)則包含了很多人為的因素。對(duì)會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，利潤(rùn)是有用的，但卻不能在資本預(yù)算中使用，由于利潤(rùn)并不等同于現(xiàn)金。用這些方法時(shí)應(yīng)當(dāng)留神。6/8我們的夢(mèng)想，為成就更多人的夢(mèng)想我們的夢(mèng)想，為成就更多人的夢(mèng)想7/8③凈現(xiàn)值對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)展了合理的折現(xiàn)。而其他方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往會(huì)無(wú)視貨幣的時(shí)間價(jià)值。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)：該數(shù)值依靠折現(xiàn)率，折現(xiàn)率不同，得出來(lái)的凈現(xiàn)值也不一樣，而折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)如何選擇卻帶有肯定的主觀性。不管是哪種狀況，凈現(xiàn)值法的投資法則都是全都的。換言之，凈現(xiàn)值法總是適用的。相比之下，內(nèi)部收益率法只能在某種條件下使用?？傊?，凈現(xiàn)值法是最不簡(jiǎn)潔犯決策錯(cuò)誤的資本預(yù)算方法。五、分析題〔25+20〕本杰明·格雷厄姆說(shuō)過(guò)“證券市場(chǎng)是投票機(jī)而不是稱(chēng)重儀2023年美國(guó)金融危機(jī)與建立在“有效市場(chǎng)假說(shuō)”之上的治理理念有直接聯(lián)系，你是否同意？請(qǐng)說(shuō)明理由。答：我不同意題干中的觀點(diǎn)。有效市場(chǎng)假說(shuō)〔EMH〕Fama1970有效市場(chǎng)假說(shuō)依據(jù)投資者可以獲得的信息種類(lèi)，將有效市場(chǎng)分為三個(gè)層次:弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)投資策略下，市場(chǎng)上參與者“追漲殺跌”使價(jià)格偏離價(jià)值。同時(shí)，在市場(chǎng)中，充滿(mǎn)著大量的噪聲交易者，一樣或本身是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的套利〔PBA〕風(fēng)險(xiǎn)更加符合實(shí)際，風(fēng)險(xiǎn)也是更大的，由于托付人和套利者擔(dān)當(dāng)肯定損失。但是這些理由并不是造成此次危機(jī)的最主要緣由。2023年美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)的主要緣由有：①金融的過(guò)度創(chuàng)而且缺乏相應(yīng)的金融監(jiān)管，因此，創(chuàng)與監(jiān)管美國(guó)從2023年起始終實(shí)施寬松的貨幣政策，寬松的貨幣政策使大量的投機(jī)資金進(jìn)入房地產(chǎn)推高了房地產(chǎn)價(jià)格，2023匯率調(diào)整國(guó)際收支的作用是什么？在什么狀況下一些國(guó)家情愿放棄本國(guó)匯率政策承受統(tǒng)一貨幣？分析一下歐元危機(jī)。〔〕匯率調(diào)整國(guó)際收支的作用：國(guó)際收支彈性論是指通過(guò)對(duì)商品進(jìn)出口供求彈性的分析，爭(zhēng)論匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支差額影響的國(guó)際收支理論。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家瓊·羅賓遜以馬歇爾彈性論為根底，首次正式提出了國(guó)際收支彈性論?？傤~產(chǎn)生的影響；②貿(mào)易商品的供給彈性無(wú)窮大；③不考慮資本流淌即國(guó)際收支等于貿(mào)易收支。在上述前提下，貶值能否成功地改善貿(mào)易收支，取決于商品進(jìn)出口供給和需求彈性。貶值能否改善貿(mào)易差額的重要條件如下：dB X

)dE E2 x mXE表示外匯匯率〔直接標(biāo)價(jià)法B表示貿(mào)易收支差額〔外幣表示x表mxmx示出口的需求彈性；ηm表示進(jìn)口的需求彈性。當(dāng)|ηmxmx

|+|η

|＞1|η

|+|η|＞1被稱(chēng)為馬歇爾-勒納條件。馬歇爾-勒納條件說(shuō)明，只要一國(guó)進(jìn)出口需求彈性確實(shí)定值之和大于1，貶值就會(huì)改善貿(mào)易差額。品價(jià)格的相對(duì)下降，并且降低本國(guó)的購(gòu)置力，從而增加出口削減進(jìn)口，進(jìn)而調(diào)整國(guó)際收支。一般地，當(dāng)一些國(guó)家從統(tǒng)一貨幣中的獲得的收益大于付出的本錢(qián)時(shí)，這些國(guó)家就情愿承受統(tǒng)一貨幣。它們可以獲得的收