2021年期貨投資分析師考試習(xí)題一至六

一種人總要走陌生路，看陌生風(fēng)景，聽陌生歌，然后在某個(gè)不經(jīng)意瞬間，你

會(huì)發(fā)現(xiàn)，原本費(fèi)盡心機(jī)想要忘掉事情真就這樣忘掉了..

期貨投資分析師考試習(xí)題（一至六）

期貨投資分析師考試習(xí)題（一）

第一章期貨投資分析概論

1.期貨價(jià)格特性有哪些？

特定性：不同交易所、不同期貨合約在不同步點(diǎn)上形成期貨價(jià)格不同；

遠(yuǎn)期性：期貨價(jià)格是根據(jù)將來信息或者后市預(yù)期達(dá)到虛擬遠(yuǎn)期價(jià)格；

預(yù)期性：反映了市場(chǎng)人士在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)將來價(jià)格一種心理預(yù)期；

波動(dòng)敏感性：指期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格而言，對(duì)消息刺激反映限度更敏感、波

動(dòng)幅度更大。期貨價(jià)格敏感性源于期貨價(jià)格遠(yuǎn)期性、預(yù)期性及其不擬定性，以及

期貨市場(chǎng)高流動(dòng)性、信息高效性和交易機(jī)制靈活性。

2.期貨投資分析目是什么？

期貨投資分析目是通過行情預(yù)測(cè)及交易方略分析，追求風(fēng)險(xiǎn)最小化或利潤最大化

投資效果。

3.什么是持有成本假說？

持有成本假說是初期商品期貨定價(jià)理論，也稱持有成本理論。持有成本理論是以

商品持有為中心，分析期貨市場(chǎng)機(jī)制，論證期貨交易對(duì)供求關(guān)系產(chǎn)生積極影響。

4.有效市場(chǎng)假說前提是什么？

a.投資者數(shù)目眾多，投資者都以利潤最大化為目的；

b.任何與期貨投資有關(guān)信息都以隨機(jī)方式進(jìn)入市場(chǎng)；

c.投資者對(duì)新信息反映和調(diào)節(jié)可迅速完畢。

5.有效市場(chǎng)有哪三種形式？各自含義是什么？

有效市場(chǎng)提成弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)三個(gè)層次；

弱式有效市場(chǎng)假說：當(dāng)期期貨價(jià)格已經(jīng)成分反映了當(dāng)前所有期貨市場(chǎng)信息，技術(shù)

分析無效；

半強(qiáng)式有效市場(chǎng)：當(dāng)前期貨價(jià)格不但已經(jīng)充分反映了當(dāng)前所有期貨市場(chǎng)信息，并

且所有公開可獲得信息也已經(jīng)得到充分反映，因而，技術(shù)分析和基本面分析辦法

都是無效；

強(qiáng)式有效市場(chǎng)：當(dāng)前期貨價(jià)格已經(jīng)充分反映了所有信息，涉及內(nèi)幕消息。

6.行為金融學(xué)重要有哪些研究成果？

有效市場(chǎng)假說以為金融市場(chǎng)中價(jià)格包括了一切信息，因而在任何時(shí)候證券或期貨

價(jià)格均可以看作為價(jià)值最優(yōu)預(yù)計(jì)。這個(gè)假說事實(shí)上隱含著兩個(gè)假設(shè)前提：一是投

資者投資行為模式是沒有偏差；二是投資者總是以自身利益最大化為目的。

行為金融學(xué)以為有效市場(chǎng)假說自身并沒有保證兩個(gè)假說前提一定成立。行為金融

學(xué)依照對(duì)實(shí)際狀況分析，以為投資主體由于心理因素影響會(huì)經(jīng)常浮現(xiàn)違背這兩個(gè)

假設(shè)前提狀況。例如，在投資者者決策行為普通特性研究方面，沙芬連和史蒂文

指出：a.決策者偏好是多樣、可變，她們偏好經(jīng)常在決策過程中才形成；b.決策

者是應(yīng)變性，她們依照決策性質(zhì)和決策環(huán)境不同選取決策程序和技術(shù)；c.決策者

追求滿意方案而不一定是最優(yōu)方案。

行為金融學(xué)揭示了新古典老式經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)一種主線性缺陷一一完全理性假

說。與老式金融學(xué)不同，行為金融學(xué)以為市場(chǎng)中參加者不是完全理性，她們只是

準(zhǔn)理性人或者有限理性人，她們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策中往往包括某些系統(tǒng)性誤差，這

些誤差在有些狀況下，成為影響全局錯(cuò)誤。在這種狀況下，市場(chǎng)選取成果是不擬

定，其機(jī)制經(jīng)常會(huì)失靈，非理性交易者完全有也許在市場(chǎng)中生存下來。

7.期貨投資中辦法論與辦法有什么差別？

普通而言，辦法是指擬定、詳細(xì)、可以依循解決問題途徑、程序或者邏輯。

而辦法論不同于詳細(xì)辦法，辦法論高于詳細(xì)辦法，詳細(xì)體現(xiàn)為：

a.辦法論不是詳細(xì)辦法簡樸集合，辦法論具備整體性規(guī)定，意味著必要關(guān)注辦

法之間互有關(guān)聯(lián)及整體狀況；

b.詳細(xì)辦法側(cè)重操作性和技術(shù)性，解決如何做、如何實(shí)現(xiàn)目問題，而辦法論必

要考察這些辦法有效性，注重這些辦法背后準(zhǔn)則或原理，解決為什么這樣做、憑

什么這樣做問題；

c.總結(jié)期貨投資分析辦法或期貨投資方略背后準(zhǔn)則或原理，勢(shì)必涉及更為主線

結(jié)識(shí)問題。事實(shí)上，任何期貨投資分析辦法或期貨投資方略都是建立在如何結(jié)識(shí)

期貨市場(chǎng)和期貨價(jià)格這個(gè)基本上。

d.只有站在辦法論高度上，才干更好審視和評(píng)價(jià)詳細(xì)辦法優(yōu)勢(shì)，形成一定投資

理念，并以此指引投資實(shí)踐。

因而，對(duì)于期貨投資者而言，學(xué)習(xí)和掌握大量詳細(xì)分析辦法和投資方略是必要，

除此之外，更為重要是對(duì)期貨投資辦法論學(xué)習(xí)和摸索。

8.期貨投資方略中預(yù)測(cè)分析與風(fēng)險(xiǎn)管理辦法孰輕孰重？

一種完整投資方略必要涉及預(yù)測(cè)失敗時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理，高成功概率預(yù)測(cè)分析僅是成功

投資要素之一，成功投資不但需要對(duì)的市場(chǎng)分析，更需要對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)管理，可見在

期貨投資方略中預(yù)測(cè)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理兩者同樣重要。

期貨投資分析師考試習(xí)題（二）

第二章宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1.為什么要分析宏觀經(jīng)濟(jì)？

期貨投資活動(dòng)中進(jìn)化宏觀經(jīng)濟(jì)分析，目是對(duì)期貨價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)化判斷。

2.期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有什么含義？

期貨投資中宏觀經(jīng)濟(jì)分析有兩層含義：其一，運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營狀

況及趨勢(shì)進(jìn)行分析，以及對(duì)各種經(jīng)濟(jì)政策及指標(biāo)進(jìn)行解讀和研判；其二，分析經(jīng)

濟(jì)運(yùn)營、經(jīng)濟(jì)政策以及各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)期貨市場(chǎng)和期貨價(jià)格影響。

3.宏觀經(jīng)濟(jì)分析辦法涉及哪些？

總量分析法、構(gòu)造分析法和對(duì)比分析法。

4.為什么商品價(jià)格會(huì)受到經(jīng)濟(jì)周期影響？

經(jīng)濟(jì)運(yùn)營周期是決定期貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)最重要因素。普通來說，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營

良好條件下，由于投資和消費(fèi)增長，需求增長，商品期貨價(jià)格和股指期貨價(jià)格會(huì)

呈現(xiàn)不斷攀升趨勢(shì)；反之，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)營惡化背景下，投資和消費(fèi)減少，社會(huì)

總需求下降，商品期貨和股指期貨價(jià)格往往呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。而與國際市場(chǎng)關(guān)系

密切期貨品種價(jià)格波動(dòng)，不但受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，并且還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況

影響。

5.通貨膨脹有哪些類型，各有什么特點(diǎn)？

按物價(jià)上漲幅度和趨勢(shì)，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

按通貨膨脹形成因素可以分為需求拉動(dòng)型、成本推動(dòng)型、供求混合型、慣性通貨

膨脹。

溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%,并且始終保持穩(wěn)定通貨膨脹；

惡性通貨膨脹指年物價(jià)在15%以上，并且飛速加快，個(gè)別時(shí)期超過100%,使國民

經(jīng)濟(jì)瀕于崩潰通貨膨脹；

需求拉動(dòng)通貨膨脹是指總需求過度增長所引起通貨膨脹，其因素是在勞動(dòng)和設(shè)備

已經(jīng)充分運(yùn)用前提下，超過總供應(yīng)過剩需求使得物價(jià)水平普遍上升；

成本推動(dòng)型通貨膨脹又稱供應(yīng)型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增長而引起普通價(jià)

格總水平上漲，成本上升因素普通涉及原材料價(jià)格、工資、利潤以及進(jìn)口商品價(jià)

格過度上漲等；

慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會(huì)持續(xù)一段時(shí)期，其形成機(jī)理是人們會(huì)

對(duì)通貨膨脹做出相應(yīng)預(yù)期，進(jìn)而但愿持續(xù)提高薪資，最后費(fèi)用傳遞至產(chǎn)品成本與

價(jià)格，從而形成持續(xù)通脹。

6.什么是通貨緊縮，通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有何影響？

根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅?薩繆爾森表述，價(jià)格和成本正在普遍下降即是通

貨緊縮；

通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響：通貨緊縮對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長影響與經(jīng)濟(jì)周期密切有關(guān)，經(jīng)

濟(jì)發(fā)展處在正常態(tài)勢(shì)時(shí)，通貨緊縮不會(huì)帶來重大困難；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處在衰退時(shí)，通貨

緊縮會(huì)增長經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇難度。如果價(jià)格水平下降是由生產(chǎn)里全面進(jìn)步所產(chǎn)生，這對(duì)

于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是已經(jīng)好事，由于更高效率不但有助于公司減少成本和價(jià)格，并且有

助于公司獲得更多利潤。普通而言，生產(chǎn)力提高會(huì)產(chǎn)生通貨緊縮是短期，并且下

跌幅度大多可以容忍。特定狀況下，通貨緊縮會(huì)加速經(jīng)濟(jì)衰退。一方面，通貨緊

縮增長了貨幣購買力，促使人們?cè)鲩L儲(chǔ)蓄減少支出，消費(fèi)支出受到抑制；另一方

面，通貨緊縮期間實(shí)際利率水平增長，資金成本增長，投資項(xiàng)目實(shí)際收益率減少,

社會(huì)投資支出減少；此外，商業(yè)活動(dòng)停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民

收入減少會(huì)進(jìn)一步減少消費(fèi)支出。

7.什么是國際收支，影響匯率因素有哪些？

國際收支分為狹義國際收支和廣義國際收支。狹義國際收支指一國在一定期期

（常為1年）內(nèi)對(duì)外收入和支出總額。廣義國際收支不但涉及外匯收支，還涉及

一定期期經(jīng)濟(jì)交易：（1）國際收支是一種流量概念。（2）所反映內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)交易，

涉及：商品和勞務(wù)買賣、物物互換、金融資產(chǎn)之間互換、免費(fèi)單向商品和勞務(wù)轉(zhuǎn)

移、免費(fèi)單向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。（3）記載經(jīng)濟(jì)交易是居民與非居民之間發(fā)生。（4）

國際收支既有私人部門交往內(nèi)容，也有政府部門交往內(nèi)容；既有基于經(jīng)濟(jì)目而產(chǎn)

生各種交易，也涉及因非經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)而產(chǎn)生交易。

影響匯率重要因素有經(jīng)濟(jì)增長率差別、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差別、

預(yù)期因素、中央銀行干預(yù)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策差別。

8.財(cái)政政策涉及哪些內(nèi)容？

A.財(cái)政支出政策：公共開支、政府購買和財(cái)政補(bǔ)貼；

B.稅收政策或收入政策：增減稅收；

C.財(cái)政赤字和盈余：擴(kuò)張性財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。

9.緊縮性財(cái)政政策如何對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響？

緊縮性財(cái)政政策對(duì)商品市場(chǎng)影響：一是減少需求，減少價(jià)格。如果是以減少公共

工程開支、減少政府購買等方式是實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，則會(huì)直接減少商品總需

求；如果是以增稅辦法實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少公司和居民可支配收入，從而

使消費(fèi)需求減少，間接減少商品總需求；現(xiàn)貨市場(chǎng)需求疲弱將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)商品

價(jià)格下跌，進(jìn)而推動(dòng)商品期貨價(jià)格下跌。二是減少商品進(jìn)口，增長出口。一國政

府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策（IS-LM模型中IS曲線左移），在總需求萎縮狀況下，會(huì)

浮現(xiàn)下列狀況：（1）會(huì)導(dǎo)致國民收入下降和市場(chǎng)利率水平下降。對(duì)開會(huì)經(jīng)濟(jì)體而

言，國民收入越低，進(jìn)口會(huì)越少，進(jìn)出口也會(huì)增長。（2）也許是該國國內(nèi)通貨膨

脹率下降，使得國內(nèi)商品相對(duì)國外商品更便宜，導(dǎo)致商品出口增長，進(jìn)口減少。

（3）浮動(dòng)匯率制度下，緊縮性財(cái)政政策導(dǎo)致國內(nèi)利率暫時(shí)減少，吸引國際資本

流出，從而勞動(dòng)本幣貶值，而這將刺激商品出口并抑制進(jìn)口，進(jìn)出口增長，IS

曲線回移。(4)固定匯率制度下，政府實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，本國貨幣面臨貶值。

10.寬松貨幣政策對(duì)金融市場(chǎng)影響如何？

在利率期貨市場(chǎng)上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)瘍r(jià)值上升，對(duì)利率期貨

是利好消息。在外匯市期貨場(chǎng)上，利率下降也許引起資本溢出，著將引起本幣貶

值，外幣升值；另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費(fèi)需求上升，這將抑制

出口，刺激出口，從而進(jìn)一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

在股指期貨市場(chǎng)上，一方面，利率水平下降將減少公司成本，從而擴(kuò)大公司賺錢

空間，對(duì)股指是利好消息；另一方面，寬松貨幣政策會(huì)拉動(dòng)總需求，使得短期內(nèi)

經(jīng)濟(jì)增長加快，宏觀經(jīng)濟(jì)迅速增長狀態(tài)也會(huì)推動(dòng)股指上漲。

從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場(chǎng)走勢(shì)普通受到實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)營狀態(tài)制約，

寬松貨幣政策會(huì)變化名義利率和通貨膨脹率水平，實(shí)際利率和實(shí)際GDP不受其影

響。

11.央行有哪些調(diào)控貨幣供應(yīng)量手段？

再貼現(xiàn)利率、公開市場(chǎng)操作和法定存管準(zhǔn)備金率是央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量三種手

段。

12.如何理解通貨膨脹和貨幣政策關(guān)系？

A.在通貨膨脹時(shí)期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就

限制或減少了商業(yè)銀行向央行貼現(xiàn)活動(dòng)，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供

應(yīng)量減少。

B.在通貨膨脹時(shí)期，總需求不不大于總供應(yīng)，物價(jià)上升。央行向公開市場(chǎng)賣出

政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應(yīng)反向作用下，使貨幣

供應(yīng)量成倍減少。貨幣供應(yīng)量減少將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。同步，由于央行大量

賣出債券也會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券內(nèi)在收益率提高，其成果也是導(dǎo)致

市場(chǎng)利率上升。市場(chǎng)利率上升將使得一某些意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，

這樣就起到了減少總需求作用。

C.通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)

收回某些貸款，引起銀行存款多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。

13.從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，如何理解商品金融屬性？

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，商品金融屬性是具備投資和投機(jī)價(jià)值，價(jià)格取決了將來預(yù)期收益

和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。

14.政府產(chǎn)業(yè)政策涉及哪些？

重要涉及如下三個(gè)方面內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)構(gòu)造政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政

策。

15.用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)營總量指標(biāo)涉及哪些？

用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)營總量指標(biāo)涉及:GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增長值、

失業(yè)率、國際收支等。

16.咱們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值？

A.該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表白經(jīng)濟(jì)處在

上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料需求也會(huì)相應(yīng)增長，可最為原油、基本金屬等工業(yè)原材料

需求狀況判斷重要根據(jù)；

B.該指標(biāo)與實(shí)際GDP計(jì)算密切有關(guān)，可以輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。高指標(biāo)還可

作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)先行指標(biāo)。

17.分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容？

價(jià)格指數(shù)是衡量任何一種時(shí)期與基期相比，物價(jià)總水平相對(duì)變化指標(biāo)。最重要價(jià)

格指數(shù)涉及消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）和GDP平減指數(shù)。

18.經(jīng)濟(jì)分析中需求類指標(biāo)有哪些？

經(jīng)濟(jì)分析中需求類指標(biāo)重要涉及：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營建允許、

社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。

19.慣用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有哪些？

慣用經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)涉及：ISM采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）、中華人民共和國制造業(yè)采

購經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。

20.什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)權(quán)重如何分派？

美元指數(shù)（USDollarIndex®；,即USDX）,是綜合反映美元在國際外匯市場(chǎng)

匯率狀況指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一攬子貨幣匯率變化限度。它通過計(jì)算美元和對(duì)

選定一攬子貨幣綜合變化率，來衡量美元強(qiáng)弱限度，從而間接反映美國出口競爭

能力和進(jìn)口成本變動(dòng)狀況。

幣別指數(shù)權(quán)重（%）:歐元57.6%、日元13.6%、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、

瑞典克朗4.2%、瑞士法郎3.6%。

21.美元指數(shù)漲跌闡明了什么？

美元指數(shù)上漲，闡明美元與其她貨幣比價(jià)上漲也就是說美元升值，那么國際上重

要商品都是以美元計(jì)價(jià)，那么所相應(yīng)商品價(jià)格應(yīng)當(dāng)下跌。美元升值對(duì)本國整個(gè)經(jīng)

濟(jì)有好處，提高本國貨幣價(jià)值，增長購買力。但對(duì)某些行業(yè)也有沖擊，例如說，

出口行業(yè)，貨幣升值會(huì)提高出口商品價(jià)格，因而對(duì)某些公司出口商品有影響。若

美指下跌，則相反。

22.RJ/CRB指數(shù)由哪些商品構(gòu)成，是如何計(jì)算？

RJ/CRB指數(shù)涉及19個(gè)商品期貨品種，其分為四組及四個(gè)權(quán)重級(jí)別，除I組中原

油在指數(shù)中權(quán)重高達(dá)23%之外，其她每組中各期貨品種所占權(quán)重相似，最低橘子

汁、鎂、小麥權(quán)重只有1沆I組涉及三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)

重為33%)；n組涉及7種流動(dòng)性很強(qiáng)商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、

鋁和鎂(42%)；III組由4種流動(dòng)商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可(20%),而IV組

則涉及了價(jià)值多樣性商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬(5%)。銅

和黃金在n組中她們所占權(quán)重均為6%

期貨投資分析師考試習(xí)題（三）

第三章期貨投資基本面分析

1.需求與供應(yīng)含義是什么？

需求是在一定期期，在一既定價(jià)格水平下，消費(fèi)者樂意并且可以購買商品數(shù)量；

供應(yīng)是在某一時(shí)間內(nèi)和一定價(jià)格水平下，生產(chǎn)者樂意并也許為市場(chǎng)提供商品或服

務(wù)數(shù)量。

2.需求變動(dòng)與需求量變動(dòng)有何區(qū)別？

普通將價(jià)格變動(dòng)引起需求數(shù)量變動(dòng)稱為需求量變動(dòng)，而將價(jià)格之外因素（人

口自然增長率，收入增長、消費(fèi)者偏好、通貨膨脹、預(yù)期和代替品價(jià)格等）導(dǎo)致

需求數(shù)量變動(dòng)稱為需求變動(dòng)。在圖形上，需求量變動(dòng)是在一條需求曲線上移動(dòng)，

而需求變動(dòng)是需求曲線左右移動(dòng)。

3.供應(yīng)變動(dòng)與供應(yīng)量變動(dòng)有何區(qū)別？

普通將價(jià)格變動(dòng)引起供應(yīng)數(shù)量變化稱為供應(yīng)量變動(dòng)，而將價(jià)格之外因素（生產(chǎn)成

本、政策、一國政治狀況、國際關(guān)系及戰(zhàn)爭、氣候條件、市場(chǎng)構(gòu)造、通貨膨脹和

預(yù)期等）導(dǎo)致供應(yīng)數(shù)量變動(dòng)稱為供應(yīng)變動(dòng)。在圖形上，供應(yīng)量變動(dòng)是在一條供應(yīng)

曲線上移動(dòng)，而供應(yīng)變動(dòng)是供應(yīng)曲線左右移動(dòng)。

4.什么是需求價(jià)格彈性？什么是供應(yīng)價(jià)格彈性？

需求價(jià)格彈性是指“需求量變動(dòng)比例”除以“價(jià)格變動(dòng)比例”。

供應(yīng)價(jià)格彈性是指“供應(yīng)量變動(dòng)比例”除以“價(jià)格變動(dòng)比例”。

5.決定需求價(jià)格彈性因素有哪些？

決定需求價(jià)格彈性因素重要有代替品豐裕限度和支出比例，此外彈性大小與

考察時(shí)間長短也有很大關(guān)系。

6.農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品供應(yīng)曲線特點(diǎn)有何區(qū)別？

農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)曲線：農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)普通以作物年度作為度量時(shí)間。當(dāng)收獲期結(jié)束后，

當(dāng)期產(chǎn)量就已經(jīng)擬定，當(dāng)期最大供應(yīng)量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫存量之和。當(dāng)

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格太低時(shí)，有些農(nóng)場(chǎng)主會(huì)產(chǎn)生一定惜售心理，但如果考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲(chǔ)所

需要存儲(chǔ)費(fèi)及數(shù)量和質(zhì)量損耗，存儲(chǔ)成本并不小。更重要是有些農(nóng)產(chǎn)品沒有辦法

存儲(chǔ)或長期存儲(chǔ)后主線不具備經(jīng)濟(jì)性。例如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易

腐爛，無法長期存儲(chǔ)。又如，對(duì)活牛與活豬來說，一旦達(dá)到銷售重量之后，除了

短暫延遲外，無論價(jià)格如何，生產(chǎn)者都不得不將其送到市場(chǎng)上去銷售。對(duì)于此類

難以存儲(chǔ)商品而言，其供應(yīng)量在收獲期內(nèi)幾乎是固定，換言之，供應(yīng)量不會(huì)因價(jià)

格低而少，也不會(huì)因價(jià)格高而多。其供應(yīng)彈性幾乎為零，其供應(yīng)曲線將退化為一

條與縱軸平行直線。

工業(yè)品供應(yīng)曲線：期貨交易中工業(yè)品重要有金屬和能源兩大類。工業(yè)品特點(diǎn)是采

用持續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯年度界限，但同樣有正常庫存。庫存變化既是供應(yīng)

量大小標(biāo)志，也是需求量大小重要指標(biāo)。同一種工業(yè)產(chǎn)品，在不同階段其供應(yīng)彈

性大小也不同。普通而言，當(dāng)生產(chǎn)能力運(yùn)用不充分，即閑置能力較大時(shí)，供應(yīng)彈

性比較大；反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分運(yùn)用，閑置能力較小時(shí)，供應(yīng)彈性就較小。這

時(shí)，由于短期內(nèi)擴(kuò)大供應(yīng)能力有限，價(jià)格上漲幅度會(huì)非常驚人。

7.均衡價(jià)格含義及如何決定？

均衡價(jià)格含義：指一種商品需求量與供應(yīng)量相等時(shí)價(jià)格。這時(shí)該商品需求價(jià)格與

供應(yīng)價(jià)格相等稱為均衡價(jià)格，該商品需求量與供應(yīng)量相等稱為均衡數(shù)量。

均衡價(jià)格是在市場(chǎng)上供求雙方競爭過程中自發(fā)地形成。均衡價(jià)格形成也就是價(jià)格

決定過程。因而，價(jià)格也就是由市場(chǎng)供求雙方競爭所決定。需要注意是，均衡價(jià)

格形成，即價(jià)格決定完全是自發(fā)，如果有外力干預(yù)（如壟斷力量存在或國家干預(yù)）,

那么，這種價(jià)格就不是均衡價(jià)格。

8.供求定理如何決定商品期貨價(jià)格？

A.需求變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格影響：需求增長，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量增長；需求

減少，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：需求變動(dòng)引起均衡價(jià)格與均衡數(shù)

量同方向變動(dòng)。

B.供應(yīng)變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格影響：供應(yīng)增長，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增長；供應(yīng)

減少，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：供應(yīng)變動(dòng)引起均衡價(jià)格反方向變

動(dòng)，均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。

9.什么是蛛網(wǎng)理論？蛛網(wǎng)理論三個(gè)假設(shè)是什么？

蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，其運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長商品在失

去均衡時(shí)發(fā)生不同波動(dòng)狀況。

蛛網(wǎng)理論三個(gè)假設(shè)：一是從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定期間，并且在這段時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)

模無法變化；二是本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格；三是本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量。

10.如何用蛛網(wǎng)理論分析農(nóng)產(chǎn)品？

a.收斂型蛛網(wǎng)。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)彈性不大于需求彈性時(shí)，價(jià)格和產(chǎn)量波動(dòng)越來越弱，

并逐漸收斂，最后趨于均衡

b.發(fā)散型蛛網(wǎng)。當(dāng)供應(yīng)彈性不不大于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量波動(dòng)越來越大，價(jià)

格和產(chǎn)量離均衡點(diǎn)越來越遠(yuǎn)，不能趨于均衡

c.封閉型蛛網(wǎng)。當(dāng)供應(yīng)彈性等于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量波動(dòng)始終按同一幅度進(jìn)

行，波動(dòng)幅度既不是越來越小，也不是越來越大。價(jià)格與產(chǎn)量既不能回到均衡點(diǎn),

也不會(huì)離均衡由點(diǎn)越來越遠(yuǎn)。

農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具備很強(qiáng)周期性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在擬定播種規(guī)模時(shí)，很大限度上會(huì)受到

當(dāng)期價(jià)格影響，而生產(chǎn)規(guī)模仿定后又很難更改。因而，在現(xiàn)實(shí)中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很容

易發(fā)散型蛛網(wǎng)波動(dòng)狀態(tài)。

11.影響期貨價(jià)格共同性因素有哪些？

影響期貨價(jià)格共同性因素涉及：庫存、代替品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)

濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì)政策、政治因素及突發(fā)事件、投機(jī)等。

12.期末庫存與供求之間是什么樣關(guān)系？

從一國供求數(shù)量來看，期末庫存與供求之間關(guān)系式為：

期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量+當(dāng)期進(jìn)口量-當(dāng)期出口量-當(dāng)期消費(fèi)

其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量、當(dāng)期進(jìn)口量著三項(xiàng)為當(dāng)期可供應(yīng)量；而當(dāng)期出口量

和當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)期可供應(yīng)量不不大于當(dāng)期需求量，則期末庫存

勢(shì)必增長，反之，則期末庫存勢(shì)必減少。

從全球范疇內(nèi)考察，期末庫存與供求之間關(guān)系式為：

期末庫存=期初庫存+當(dāng)期產(chǎn)量-長期消費(fèi)

其中，期初庫存、當(dāng)期產(chǎn)量為當(dāng)期可供應(yīng)量；而當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)

期供應(yīng)量不不大于當(dāng)期需求量，則期末庫存勢(shì)必增長，反之，則期末庫存勢(shì)必減

少。

13.代替品對(duì)期貨價(jià)格有何影響？

普通而言，代替品與被代替品之間具備競爭關(guān)系。如果代替品供求關(guān)系發(fā)生重大

變化，就會(huì)打破被代替品原有平衡，導(dǎo)致價(jià)格浮現(xiàn)較大波動(dòng)。

14.農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格為什么會(huì)呈現(xiàn)明顯季節(jié)性走勢(shì)？

農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)或需求具備季節(jié)性特點(diǎn)，普通農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)都是在每年同一時(shí)期集

中上市，而需求卻是分散。供需季節(jié)性特點(diǎn)會(huì)引起價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)，因而，農(nóng)產(chǎn)

品期貨價(jià)格呈現(xiàn)明顯季節(jié)性走勢(shì)。

15.投機(jī)對(duì)期貨價(jià)格影響有何特點(diǎn)？

買漲不買跌是人們一種普遍心理。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，掙錢效應(yīng)會(huì)使更多人

樂意買進(jìn)，并且有人還樂意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)，即買進(jìn)貨品后囤積起來。盡管這些購

買者并不是貨品真正需求者，但至少暫時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求局面。當(dāng)

市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，又會(huì)發(fā)生相反狀況，甚至連實(shí)際使用者也會(huì)減少儲(chǔ)備量，這有

加劇了供不不大于求局面。

在期貨交易者，這一現(xiàn)象不但存在，有時(shí)甚至?xí)儸F(xiàn)更突出。當(dāng)市場(chǎng)處在牛

市時(shí)人氣向好，某些微局限性道消息都會(huì)刺激投機(jī)者看漲心理，引起價(jià)格上漲；

當(dāng)市場(chǎng)處在熊市時(shí)，人心思空，雖然有利好消息也會(huì)被忽視，而某些微局限性道

利空消息則會(huì)被放大，以至于價(jià)格繼續(xù)下跌。

與中小投機(jī)者相比，大投機(jī)商引起期價(jià)漲跌能力更大，這也是交易者為什么

特別關(guān)注大戶持倉數(shù)量及方向因素。大投機(jī)商如果過度投機(jī)，很也許導(dǎo)致期貨價(jià)

格非理性漲跌，這種漲跌，用其她合理因素是無法解釋。

16.對(duì)影響因素進(jìn)化量化有哪些長處？

A.可以比較全面地用品體數(shù)值表達(dá)各種因素影響力度。量化分析以客觀市場(chǎng)狀

態(tài)作為分析研究根據(jù)，避免了人性主觀判斷上失誤和缺陷。

B.量化分析不但可以擬定單一因素影響力度，還可以揭示多因素之間關(guān)系，這

對(duì)于包括大量信息沖擊而又瞬息萬變金融市場(chǎng)是非常重要。

C.量化分析在體現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精準(zhǔn)、更可靠，且

更有說服力。

D.量化分析為建立預(yù)測(cè)模型打好了基本，明確應(yīng)納入分析框架體系各因素，明確

應(yīng)選用數(shù)據(jù)來源和范疇，是建立模型基本工作。

17.如何對(duì)影響因素進(jìn)化量化？

對(duì)影響因素進(jìn)化量化有諸多辦法：例如變量間有關(guān)性分析、因果關(guān)系檢查法、協(xié)

整檢查辦法

18.平衡表分析法有何長處和局限性？

平衡表分析法長處：一項(xiàng)非常有用參照資料，能清晰列示各種核心數(shù)據(jù)；

平衡表分析法局限性：平衡表自身沒有辦法回答期貨價(jià)格與否合理問題。

19.如何辨認(rèn)季節(jié)性走勢(shì)規(guī)律？

辨認(rèn)某期貨品種季節(jié)性走勢(shì)慣用辦法是計(jì)算季節(jié)性指數(shù)，即運(yùn)用記錄辦法計(jì)算出

預(yù)測(cè)目的季節(jié)性指數(shù)，以測(cè)定季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律性。

20.分類排序法合用于什么狀況？環(huán)節(jié)是怎么樣？

分類排序法合用于有效數(shù)據(jù)時(shí)間不長；數(shù)據(jù)不全面和無法滿足定量分析辦法對(duì)資

料以及數(shù)據(jù)全面性規(guī)定狀況。

分類排序法基本環(huán)節(jié)：a.擬定影響價(jià)格重要因素或指標(biāo)；b.將每一種因素或指標(biāo)

狀態(tài)按里多、利空限度進(jìn)行級(jí)別劃分；c.對(duì)每一種因素或指標(biāo)狀態(tài)進(jìn)行評(píng)估，得

出相應(yīng)數(shù)值；d.將所有指標(biāo)所得到數(shù)值想家求和，并依照加總數(shù)值評(píng)估該品種將

來趨勢(shì)。

21.回歸分析法有何長處？在使用該法時(shí)，應(yīng)注意哪些問題？

回歸分析法長處：一方面，回歸分析法在分析多因素模型時(shí)，更加簡樸和以便；

另一方面，運(yùn)用回歸模型，只要采用模型和數(shù)據(jù)相似，通過原則記錄辦法可以計(jì)

算出唯一成果，但在圖和表形式中，數(shù)據(jù)之間關(guān)系解釋往往因人而異，不同分析

者畫出擬合曲線很也許也是不同樣。如果用回歸分析，不同分析者依照這些數(shù)據(jù)

可獲得相似擬合曲線；最后，回歸分析可以精確地計(jì)量各個(gè)因素之間有關(guān)限度和

回歸擬合限度高低，提高預(yù)測(cè)方程式效果。

使用回歸分析辦法時(shí)，應(yīng)注意問題：應(yīng)用一元線性回歸分析法，必要對(duì)影響市場(chǎng)

現(xiàn)象各種因素做全面分析。只有當(dāng)諸多影響因素中，的確存在一種對(duì)因變量影響

作用明顯高于其她因素變量，才適合將它作為自變量，應(yīng)用一元線性回歸分析法

進(jìn)行分析。

22.基本面分析有哪些基本環(huán)節(jié)？

A.熟悉品種背景：熟悉過程其實(shí)是學(xué)習(xí)過程。閱讀大量有關(guān)背景資料及文獻(xiàn)是

必要，但這些資料長處是簡介比較系統(tǒng)，缺陷是缺少動(dòng)態(tài)跟蹤且分析深度有限；

B.收集記錄數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)是基本面分析最基本元素，可以從特定政府部門、非營

利研究機(jī)構(gòu)和營利性研究機(jī)構(gòu)等組織獲?。?/p>

C.辨析及解決數(shù)據(jù)：不同記錄機(jī)構(gòu)、不同記錄組織、不同記錄口徑及不同記錄

辦法會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)有矛盾之處。對(duì)于分析者而言，必要對(duì)這些數(shù)據(jù)含義及由來有一

種清晰理解。

23.基本面數(shù)據(jù)解決應(yīng)當(dāng)注意什么問題？

由于基本面分析涉及時(shí)間周期較長，價(jià)格有自然上漲趨勢(shì)，因而在涉及分析商品

長期價(jià)格時(shí)，應(yīng)當(dāng)提出通貨膨脹對(duì)價(jià)格影響。

24.解釋模型和預(yù)測(cè)模型有何區(qū)別？

解釋模型影響因素與價(jià)格時(shí)間幾乎同步，在變量下面如下標(biāo)t形式來表達(dá)變量發(fā)

生時(shí)間，表達(dá)為：Pt=f(xt,yt,zt)；解釋模型在實(shí)際運(yùn)用中有也許為混合模

型。

預(yù)測(cè)模型影響因素與價(jià)格時(shí)間不同步，在變量下面如下標(biāo)tT形式來表達(dá)變量發(fā)

生時(shí)間，表達(dá)為：Pt-l=f(xt-1,yt-1,zt-1)；預(yù)測(cè)模型只有當(dāng)解釋模型中

因素預(yù)測(cè)相對(duì)容易時(shí)才可用于預(yù)測(cè)。

25.建立模型有哪些注意事項(xiàng)？

A.對(duì)建立模型者而言，當(dāng)模型不能解釋過去某段時(shí)間內(nèi)價(jià)格行為時(shí)，也有積極

意義。

B.必要分清實(shí)際數(shù)據(jù)與在此之前預(yù)計(jì)值之間差別。

期貨投資分析師考試習(xí)題（四）

期貨投資品種分析

1.簡述農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)分析共同特性。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析可以依照一段時(shí)間內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)重大環(huán)境因素變化和

供求關(guān)系轉(zhuǎn)換利多或利空態(tài)勢(shì)來研判，內(nèi)容涉及宏觀經(jīng)濟(jì)、政策導(dǎo)向等外因作用

和平衡表調(diào)節(jié)、庫存需求比變化等供求態(tài)勢(shì)相對(duì)變化，判斷農(nóng)產(chǎn)品合理價(jià)值區(qū)間

和當(dāng)前所處階段。但應(yīng)用時(shí)亦需注意：（1）農(nóng)產(chǎn)品也是商品，商品價(jià)值是用貨幣

來衡量，故測(cè)算價(jià)值區(qū)間時(shí)不應(yīng)僅參照歷史數(shù)據(jù)，科技進(jìn)步和金融形勢(shì)直接影響

農(nóng)產(chǎn)品計(jì)價(jià)基本。（2）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行情具備明顯季節(jié)性，農(nóng)產(chǎn)品平衡表數(shù)據(jù)大多

為官方發(fā)布，如美國農(nóng)業(yè)部月度報(bào)告、季度報(bào)告。相對(duì)于已經(jīng)體現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)估數(shù)據(jù)

即時(shí)行情和領(lǐng)先價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，農(nóng)產(chǎn)品官方報(bào)告數(shù)據(jù)具備明顯時(shí)滯性和方向性，

在期貨市場(chǎng)中有也許一種利空?qǐng)?bào)告帶來是利空出盡上漲行情。（3）農(nóng)產(chǎn)品作為人

類食物和生存需求普通特性，具備明顯有關(guān)性和可代替性，不能只看一種品種平

衡表。不同品種、不同市場(chǎng)、不同關(guān)聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品期貨合約之間價(jià)格可以從互相之間

邏輯關(guān)系和比價(jià)關(guān)系計(jì)算出價(jià)格偏離限度和回歸關(guān)系。（4）受種植條件和資源稟

賦限制，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量具備相對(duì)有限性，人口需求增長帶動(dòng)需求增長具備相對(duì)無限

性，因而，在普通金融形勢(shì)下，多頭行情體現(xiàn)比較明顯，單邊投機(jī)容易導(dǎo)致價(jià)格

向上偏離機(jī)會(huì)較多。

2.簡述農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈分析基本環(huán)節(jié)和重要關(guān)注內(nèi)容。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈而言，從農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)到最后消費(fèi)，普通都會(huì)經(jīng)歷三個(gè)不同

階段，分別是農(nóng)作物種植、生產(chǎn)加工以及下游消費(fèi)。不同基本面因素會(huì)通過不同

階段產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響到期貨市場(chǎng)價(jià)格。

（1）農(nóng)作物種植階段，重要關(guān)注天氣因素和季節(jié)因素；

（2）農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工階段，重要關(guān)注采購環(huán)節(jié)、生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)和產(chǎn)品銷售環(huán)

節(jié)；

(3)下游公司需求階段，重要關(guān)注成本因素和下游因素。

3.如何進(jìn)行農(nóng)產(chǎn)品季節(jié)分析？

農(nóng)產(chǎn)品共性就是具備固定一年一度播種、生長和收獲季節(jié)性周期，也恰恰是農(nóng)產(chǎn)

品這種特有季節(jié)性供求關(guān)系變化使得其價(jià)格波動(dòng)在每年某些特定期期內(nèi)同向運(yùn)

動(dòng)趨勢(shì)性十分明顯。普通來說，咱們可以依照這種季節(jié)性特性把農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)大體

分為：播種生長階段、收獲季節(jié)、銷售淡季和銷售旺季等幾種不同階段。

4.影響農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口成本因素有哪些？舉例闡明。

國外進(jìn)口考慮因素涉及進(jìn)口成本、港口庫存量、匯率和進(jìn)口關(guān)稅。進(jìn)口成本重要

是到岸價(jià)格、港雜費(fèi)和運(yùn)送成本，決定了公司原料成本。對(duì)于大豆這種進(jìn)口依存

度較高品種而言，進(jìn)口到岸價(jià)格直接影響著國內(nèi)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。影響進(jìn)口大

豆到岸價(jià)格重要因素涉及離岸(FOB)現(xiàn)貨升貼水、大洋運(yùn)費(fèi)和期貨運(yùn)作成本。

5.如何看待和分析農(nóng)產(chǎn)品之間比價(jià)關(guān)系？

農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)是指同一市場(chǎng)、同一時(shí)間不同農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格(重要指收購價(jià)格)之間比例

關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)分單項(xiàng)比價(jià)和綜合比價(jià)。重要涉及糧食產(chǎn)品與經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)品之

間、糧食產(chǎn)品與畜產(chǎn)品之間、糧食產(chǎn)品與土特產(chǎn)品之間、各種不同糧食產(chǎn)品之間

收購價(jià)格比例關(guān)系。農(nóng)產(chǎn)品之間比價(jià)關(guān)系合理與否，關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中各產(chǎn)品互

相爭地、爭勞力、爭肥料等問題對(duì)的解決，也關(guān)系到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)

協(xié)調(diào)發(fā)展。

6.如何分析農(nóng)產(chǎn)品庫存消費(fèi)比與供求大勢(shì)關(guān)系？

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)實(shí)質(zhì)上是該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)動(dòng)態(tài)作用現(xiàn)象，在整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和消

費(fèi)過程中，可以反映該產(chǎn)品供求態(tài)勢(shì)指標(biāo)就是庫存消費(fèi)比。

庫存消賽比是指本年度年末庫存與本年度消費(fèi)量比例值。

庫存消費(fèi)比是對(duì)供應(yīng)緊張限度描述，她闡明咱們能將多少剩余供應(yīng)量結(jié)轉(zhuǎn)到下一

年，作為對(duì)下一年度產(chǎn)量保險(xiǎn)供應(yīng)量。

7.影響基本金屬價(jià)格共同因素有哪些？

影響基本金屬價(jià)格共同因素：宏觀經(jīng)濟(jì)（正有關(guān)）和國家政策（產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易

政策）、金融屬性（融資工具、投機(jī)工具和資產(chǎn)類別）、匯率因素、庫存因素和周

邊市場(chǎng)。

8.基本金屬行業(yè)有哪些共同特點(diǎn)？

A.與經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度有關(guān)，周期性較為明顯；

B.產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)大體相似，定價(jià)能力存在差別；

C.需求彈性不不大于供應(yīng)彈性，供求變化不同步；

D.礦山資源壟斷，原料供應(yīng)集中。

9.基本金屬產(chǎn)業(yè)鏈分析涉及哪些內(nèi)容？

（1）礦山采選：重要考慮因素是金屬礦產(chǎn)資源具備不可再生性。對(duì)于礦產(chǎn)資源

供應(yīng)變量因素中，咱們重要考慮因素中重要有：礦資源分布狀況；潛在礦山勘探

和開發(fā)狀況；已開發(fā)礦山開發(fā)限度（當(dāng)前和將來產(chǎn)能、產(chǎn)量和擴(kuò)產(chǎn)狀況）；因工

會(huì)罷工、能源短缺、地震和暴風(fēng)雪災(zāi)害等突變因素對(duì)礦山導(dǎo)致減產(chǎn)或停產(chǎn)影響。

（2）金屬冶煉：重要關(guān)注原料供應(yīng)及加工費(fèi)、冶煉公司產(chǎn)能和產(chǎn)量、生產(chǎn)成本

和進(jìn)出口成本。

（3）金屬加工：金屬制品加工屬于金屬產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，行業(yè)整體規(guī)模較小，

公司數(shù)量多相對(duì)分散，與上游冶煉公司和下游各種金屬制品消費(fèi)公司相比，定價(jià)

能力最差，并不具備影響金屬價(jià)格能力。對(duì)于金屬市場(chǎng)供需關(guān)系進(jìn)行分析，金屬

加工環(huán)節(jié)屬于中間需求，關(guān)注重點(diǎn)是公司開工率以及訂單狀況，以理解實(shí)際及潛

在消費(fèi)狀況。

（4）終端消費(fèi)：終端消費(fèi)行業(yè)分析和消費(fèi)代替性。

10.什么是TC/RC?

TC/RC是指精銅礦轉(zhuǎn)化為精銅總費(fèi)用。TC就是解決費(fèi)或粗煉費(fèi)，而RC就是精煉

費(fèi)。TC/RC是礦產(chǎn)商或貿(mào)易商（賣方）向冶煉廠商或貿(mào)易商（買方）支付、將銅精礦

加工成精煉銅費(fèi)用。當(dāng)前通行做法是，銅精礦加工完畢后，礦產(chǎn)商或貿(mào)易商與冶

煉廠商事先談好TC/RC費(fèi)用，然后從基于LME基準(zhǔn)價(jià)擬定售價(jià)中扣除TC/RC費(fèi)用，

就是銅精礦銷售價(jià)格。因此，最后還原仍是買方向賣方支付銅精礦價(jià)格。TC/RC

高企表白冶煉廠商收益高，必將極大刺激冶煉廠商生產(chǎn)積極性，但決定TC/RC

水平高低重要因素是銅礦砂供求關(guān)系。普通而言，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)短缺時(shí)，礦山在

對(duì)冶煉廠商談判中占據(jù)積極，其支付TC/RC就會(huì)下降；反之，當(dāng)銅礦砂供應(yīng)充

裕時(shí)，TC/RC就會(huì)上漲。換言之，TC/RC與銅精礦供應(yīng)量具備正向關(guān)系。正由

于如此，普通可以將TC/RC變化稱之為銅精礦供需晴雨表。

11.鋁成本構(gòu)成有什么特點(diǎn)？

電解鋁是高耗能產(chǎn)業(yè)，平均每噸電解鋁耗電量為1.45萬千瓦時(shí)，電力成本在中華

人民共和國電解鋁生產(chǎn)成本占比35240%左右，電價(jià)對(duì)電解鋁成本存在較大影

響，電價(jià)每降一分錢電解鋁成本即可減少145元；平均每噸電解鋁消耗氧化鋁為

1.95噸，氧化鋁成本占比在35%左右。由此，氧化鋁和電價(jià)價(jià)格波動(dòng)直接影響了

電解鋁成本變動(dòng)。

12.鋅消費(fèi)構(gòu)造有什么特點(diǎn)？

鋅重要中間制品（鍍鋅板、壓鑄件、鋅基合金）在國內(nèi)重要被用在建筑業(yè)、汽車

業(yè)和家電業(yè)。當(dāng)前，國內(nèi)建筑業(yè)用鋅占精鋅產(chǎn)量33%。

13.能源化工行業(yè)分析有何特點(diǎn)？

A.受原油走勢(shì)影響：原油對(duì)化工品影響重要有兩個(gè)方面，一是從成本上構(gòu)成推

力，二是對(duì)投資者心理產(chǎn)生影響。能源和化工品在走勢(shì)上具備趨同性，特別是原

油在在一段時(shí)間內(nèi)形成明顯上漲趨勢(shì)時(shí)，很容易引起現(xiàn)貨市場(chǎng)跟漲，期貨市場(chǎng)大

量資金涌入炒作。但是，在油價(jià)變現(xiàn)溫和時(shí)，主導(dǎo)化工品價(jià)格走勢(shì)是其自身基本

面。因而，原油對(duì)化工品究竟產(chǎn)生多少影響力核心是看原油上漲幅度及持續(xù)時(shí)間。

B.價(jià)格波動(dòng)具備季節(jié)性和頻繁波動(dòng)性：化工品在生產(chǎn)上并沒有如農(nóng)產(chǎn)品般有季

節(jié)性供應(yīng)特點(diǎn)，但在其需求上存在季節(jié)性特點(diǎn)，使得期貨價(jià)格也會(huì)呈現(xiàn)上漲概率

較大季節(jié)、下跌概率較大季節(jié)和價(jià)格盤整概率較大季節(jié)三種狀況。能源化工產(chǎn)業(yè)

鏈長，供求關(guān)系變化對(duì)期貨價(jià)格影響很大限度上受交易者心理預(yù)期變化左右，從

而導(dǎo)致期貨價(jià)格重復(fù)頻繁波動(dòng)。

C.產(chǎn)業(yè)鏈影響因素復(fù)雜多變：石化產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，影響因素眾多，且個(gè)品種

具備各自特點(diǎn)。無論是分析成本還是供需，都需要對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)有清晰結(jié)識(shí)，忽視

了任何一種環(huán)節(jié)客觀現(xiàn)實(shí)都容易產(chǎn)生反映過度或反映滯后。

D.價(jià)格具備壟斷性：分析化工產(chǎn)業(yè)終端產(chǎn)品價(jià)格不易，由于石化領(lǐng)域“中間體”

價(jià)格往往由生產(chǎn)公司依照成本加上公司加工利潤報(bào)價(jià)形成，而買方只能被動(dòng)接

受，因此化工品具備壟斷性。越是接近產(chǎn)業(yè)鏈上端公司，其價(jià)格壟斷性越強(qiáng)。

期貨分析師考試習(xí)題（五）

期貨投資基本面分析（二）

1.國內(nèi)石化產(chǎn)品價(jià)格形成有何特點(diǎn)？

化工品價(jià)格形成重要受兩種因素主導(dǎo)：一是消費(fèi)拉動(dòng)；二是成本推動(dòng)。不同是，

成本推動(dòng)不如需求拉動(dòng)來得那么順暢。經(jīng)常由于產(chǎn)業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)阻礙，而無法

完畢價(jià)格傳導(dǎo)過程，致使該加工環(huán)節(jié)邊際利潤減少，甚至處在虧損狀態(tài)。

2.化工品價(jià)格傳導(dǎo)有何特點(diǎn)？

A.時(shí)間滯后性：由于石化產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜，因此價(jià)格在傳導(dǎo)中存在著滯后性，

越是下游產(chǎn)品，越在價(jià)格傳導(dǎo)過程中處在劣勢(shì)。

B.過濾短期小幅波動(dòng)特點(diǎn)：從短期來說，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化中間體實(shí)際價(jià)格

影響普通并不及時(shí)顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產(chǎn)品價(jià)格是決定其當(dāng)時(shí)價(jià)格波動(dòng)重

要因素；而從中長期來看，原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)具備重要指引作用。

C.傳導(dǎo)過程也許被阻斷：上游產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產(chǎn)品

相應(yīng)價(jià)格變動(dòng)，有時(shí)，下游產(chǎn)品受供求狀況或其她因素影響，價(jià)格也許呈現(xiàn)相反

波動(dòng)。

D.也許差別化：由于受石化產(chǎn)品加工工藝不同或者消費(fèi)構(gòu)造變化等因素影響，

某些石化產(chǎn)品與上游直接原料價(jià)格存在較大差別性。

E.國際市場(chǎng)價(jià)格影響：在石腦油和最后產(chǎn)品之間各環(huán)節(jié)產(chǎn)品屬于石化“中間體”,

進(jìn)口依存度較高“中間體”，其定價(jià)經(jīng)常受到國際市場(chǎng)價(jià)格影響。進(jìn)口依存度越

高，受國際市場(chǎng)價(jià)格影響就越大。在國內(nèi)，“中間體”定價(jià)普通參照亞太地區(qū)市

場(chǎng)結(jié)算價(jià)，而最后定價(jià)權(quán)則重要集中在中石油和中石化手中。

3.影響原油期貨價(jià)格重要因素有哪些？

A.原油需求：在預(yù)測(cè)原油價(jià)格時(shí)，普通應(yīng)從分析全球工序平衡入手，咱們一方

面看原油需求。經(jīng)濟(jì)增長是影響原油需求重要因素，要對(duì)原油消費(fèi)增長作出規(guī)劃，

就要對(duì)消費(fèi)國國民生產(chǎn)總值作出預(yù)測(cè)。不同國家和地區(qū)原油消費(fèi)與GDP增長比率

不盡相似，發(fā)展中華人民共和國家在經(jīng)濟(jì)增長中，單位經(jīng)濟(jì)活動(dòng)耗油水平較高。

B.原油供應(yīng)：為較為充分需求數(shù)據(jù)相比，原油供應(yīng)數(shù)據(jù)顯得較為缺少。重要因

素在于，與需求方相比，原油供應(yīng)相對(duì)集中，這讓投資者在判斷將來原油供應(yīng)狀

況時(shí)心存疑慮。原油供應(yīng)重要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，有關(guān)數(shù)據(jù)可以通

過各種機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)整頓獲得，最重要是國際能源署和美國能源部發(fā)布工序數(shù)

據(jù)。石油輸出國13個(gè)成員國大概占全球石油供應(yīng)40%o歐佩克任務(wù)就是調(diào)節(jié)''原

油市場(chǎng)供需平衡”，進(jìn)而影響原油價(jià)格。而非歐佩克國家產(chǎn)量始終處在最大化狀

態(tài)，較難估算。此外，原油供應(yīng)中，剩余產(chǎn)能和煉制瓶頸也是需要考慮因素。

C.庫存：原油平衡表所有數(shù)據(jù)中，庫存數(shù)據(jù)最接近所謂“暗箱”了。事實(shí)上，

除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。因而，平衡分析與預(yù)測(cè)總是在“不

斷地變化”。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定期期變化，而非絕對(duì)庫存水平。這種變

化就是預(yù)測(cè)消費(fèi)量與預(yù)測(cè)產(chǎn)量（涉及非OPEC國家和OPEC國家產(chǎn)量）差額。在記

錄原油庫存時(shí)，美國商業(yè)庫存是比較精確，美國能源下屬能源情報(bào)署（EIA）每

周及時(shí)發(fā)布。

D.OPEC政策：OPEC政策變化也許是預(yù)測(cè)原油價(jià)格核心因素。普通，油價(jià)長時(shí)間

在一定區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但當(dāng)價(jià)格低于該區(qū)間地步區(qū)域時(shí)，OPEC就會(huì)減產(chǎn)。OPEC減

產(chǎn)成果是原油價(jià)格會(huì)慢慢止跌并逐漸回升。因此，普通原油價(jià)格偏離底部區(qū)域時(shí)

間普通不會(huì)太長；

E.地緣政治和突發(fā)事件：有時(shí)突發(fā)事件會(huì)迫使原油價(jià)格明顯偏離正常區(qū)域，或

者在該范疇內(nèi)進(jìn)行調(diào)節(jié)。世界最重要是有儲(chǔ)藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中涉及

伊朗、尼日利亞和委內(nèi)瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢(shì)不安定并導(dǎo)致原油供應(yīng)中斷，那

么原油價(jià)格將會(huì)及時(shí)飆升；

F.自然因素影響：颶風(fēng)對(duì)原油價(jià)格有明顯影響，由于美國原油工業(yè)基地集中在

墨西哥灣，而這一帶恰是颶風(fēng)多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺(tái)遭到破壞，油價(jià)就會(huì)被

迫上漲；

G.資金推動(dòng)。

4.影響化工品期貨重要因素有哪些？

A.供需狀況：供應(yīng)方面重要可以從兩方面考慮：一是國內(nèi)生產(chǎn)商供應(yīng)狀況；二

是國外進(jìn)口狀況。國內(nèi)許多石化產(chǎn)品仍需要大量進(jìn)口以滿足國內(nèi)生產(chǎn)需求，因此,

在分析國內(nèi)自身供應(yīng)狀況同步，也需要結(jié)合國外進(jìn)口狀況。需求方面則重要考慮

經(jīng)濟(jì)發(fā)展中實(shí)際需求，以及某些投機(jī)需求。隨著季節(jié)交替，化工產(chǎn)品需求量會(huì)有

所起伏。來自下游消費(fèi)構(gòu)造導(dǎo)致季節(jié)性需求差別是導(dǎo)致化工品季節(jié)性波動(dòng)重要因

素。

B.下游開工狀況：石油產(chǎn)品價(jià)格會(huì)影響化工產(chǎn)品生產(chǎn)成本，而生產(chǎn)成本則直接

影響石化產(chǎn)品生產(chǎn)商積極性，在生產(chǎn)成本較高形勢(shì)下，生產(chǎn)廠商面臨微利或虧損

局面，往往會(huì)減少開工率。反之，在生產(chǎn)成本較低時(shí)則會(huì)傾向于提高開工率，以

追逐更大利潤，從而對(duì)其直接或間接上游石化產(chǎn)品價(jià)格起到推動(dòng)作用。因而，下

游工廠開工率對(duì)需求起直接作用，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。

C.有關(guān)商品價(jià)格：由于代替關(guān)系，有關(guān)商品價(jià)格變動(dòng)也會(huì)影響石化產(chǎn)品價(jià)格走

勢(shì)。

D.原油價(jià)格：化工行業(yè)具備較強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)性特點(diǎn)，而原油作為基本能源

和化工原料，其價(jià)格對(duì)化工下游行業(yè)有重要影響。原油價(jià)格上漲一方面將推動(dòng)原

油采掘業(yè)毛利率增長，處在原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游公司成本同步增長，由于成本上漲,

最后消費(fèi)品價(jià)格亦將上漲。但當(dāng)原油價(jià)格上漲到中期，總體來說則是上游收益下

游受累，但是影響限度依然需要從多方面加以考量，這重要取決于行業(yè)消化油價(jià)

上漲能力，詳細(xì)涉及：原油及原油上漲引致其她成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本比重、行

業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價(jià)格能力、提高技術(shù)水平以及改進(jìn)成本構(gòu)造潛力。

E.國家宏觀政策及法規(guī)對(duì)價(jià)格影響：重要涉及人民幣匯率、進(jìn)口關(guān)稅、出口退

稅以及國家產(chǎn)業(yè)政策取向等。

5.期貨市場(chǎng)上貴金屬品種有哪些？

期貨市場(chǎng)上貴金屬品種有：金、銀、箱和鋁四個(gè)品種。

6.貴金屬中需求特殊性重要體現(xiàn)為哪些方面？

貴金屬中需求特殊性重要體現(xiàn)首飾需求和工業(yè)需求。

7,黃金二次資源重要包括哪些？

黃金二次資源涉及再生金、央行售金和生產(chǎn)商對(duì)沖三個(gè)方面，補(bǔ)足了每年生產(chǎn)所

形成局限性。再生金指是首飾等回收后再做成金錠投入黃金市場(chǎng)，而非以舊換新。

央行售金是指各國中央銀行和國際組織銷售所持有黃金。生產(chǎn)商對(duì)沖是生產(chǎn)商運(yùn)

用現(xiàn)貨、期貨和期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行保值活動(dòng)。

80美元對(duì)黃金影響重要體現(xiàn)為哪些方面？

A.美元是黃金國際市場(chǎng)上標(biāo)價(jià)貨幣，因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)有關(guān)；

B.黃金作為美元資產(chǎn)代替投資工具，普通而言，在美元匯價(jià)看漲時(shí)候，投資于

美元資產(chǎn)資金會(huì)急劇增長，黃金市場(chǎng)則會(huì)相對(duì)清淡，黃金價(jià)格也會(huì)下跌。反之，

黃金則會(huì)受到追捧，價(jià)格也會(huì)上升。

9.黃金除供需影響因素外，尚有哪些影響因素？

黃金除供需影響因素外，尚有美元走勢(shì)、原油、地緣政治以及通貨膨脹等因素。

10.經(jīng)濟(jì)周期與股市關(guān)系式如何？

普通說來，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，股票價(jià)格會(huì)逐漸下跌；到蕭條時(shí)期，股價(jià)跌至最低

點(diǎn)；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇開始時(shí)，股價(jià)又會(huì)逐漸上升；到繁華時(shí)，股價(jià)則上漲到最高點(diǎn)。

這種動(dòng)因來源于：當(dāng)經(jīng)濟(jì)開始衰退之后，公司產(chǎn)品滯銷，利潤相應(yīng)減少，促使公

司減少產(chǎn)量，股票紅利也隨之不斷減少，股票因預(yù)期收益不佳而早拋售，股市下

跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)達(dá)到蕭條時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)處在癱瘓狀況，大量公司倒閉，投資

者過度反映使整個(gè)股市跌幅超過預(yù)期，市場(chǎng)處在蕭條和混亂之中。此時(shí)政策刺激

紛紛出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)周期浮現(xiàn)最低谷之后又浮現(xiàn)緩慢復(fù)蘇勢(shì)頭，公司賺錢逐漸改進(jìn)，

市場(chǎng)預(yù)期股息紅利增長，股市回升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)由復(fù)蘇達(dá)到繁華階段時(shí)，公司商品生

產(chǎn)能力與產(chǎn)量大增，商品銷售狀況良好，公司開始大量賺錢，股息、紅利相應(yīng)增

多，股票價(jià)格上漲至最高點(diǎn)。毫無疑問，經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng)，但兩者變動(dòng)周

期又不是完全同步。

11.政策對(duì)股市影響體當(dāng)前哪些方面？

(1)貨幣政策：總體說，寬松貨幣政策有助于股市上揚(yáng)，而從緊貨幣政策將

使股市價(jià)格下跌。詳細(xì)政策工具對(duì)股票市場(chǎng)影響分析如下：

①利率變化對(duì)股市影響：各國利率政策存在差別，有采用浮動(dòng)利率制，利率作為

一種貨幣政策中介目的，直接對(duì)貨幣供應(yīng)量作出反映；有實(shí)行固定利率制，利率

作為貨幣一種貨幣政策工具受央行直接控制。

②央行公開市場(chǎng)操作對(duì)股市影響：央行如果通過公開市場(chǎng)購回債券來達(dá)到增長貨

幣供應(yīng)量，市場(chǎng)上流動(dòng)增長將使得某些資金流向股票市場(chǎng)，從而提高對(duì)股票需求,

使整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)，可見公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)調(diào)控工具最先、最直接地對(duì)股票市

場(chǎng)產(chǎn)生影響。此外，中央銀行可以通過法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣

供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資我市場(chǎng)資金供應(yīng)，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)。

③匯率變動(dòng)對(duì)股市影響：匯率對(duì)股票市場(chǎng)影響是多方面，普通來講，一國經(jīng)濟(jì)越

開放，股票市場(chǎng)國際化限度越高，股票市場(chǎng)受匯率影響越大。

(2)財(cái)政政策：財(cái)政政策分為積極財(cái)政政策和穩(wěn)健財(cái)政政策?？倎碚f，積極

財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，股票市場(chǎng)走強(qiáng)。財(cái)政政策由積極轉(zhuǎn)向穩(wěn)健將使得過熱經(jīng)

濟(jì)受到抑制，股票市場(chǎng)走弱。積極財(cái)政政策對(duì)股市影響體當(dāng)前：

①減少稅收，減少稅率，擴(kuò)大減免稅范疇。其政策經(jīng)濟(jì)效用是：增長微觀經(jīng)濟(jì)主

體收入，以刺激投資主體投資需求，從而擴(kuò)大社會(huì)供應(yīng)。其對(duì)股票市場(chǎng)影響體現(xiàn)

為：增長居民收入，并同步增長了她們投資需求和消費(fèi)支出。前者直接引起股票

市場(chǎng)價(jià)格上漲；后者則使得社會(huì)總需求增長，總需求增長反過來刺激投資需求，

公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司利潤增長。同步，公司稅后利潤增長，也將刺激公司擴(kuò)

大生產(chǎn)規(guī)模積極性，進(jìn)一步增長利潤總額，從而增進(jìn)股票價(jià)格上漲。

②擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字。政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需求，從而刺激投資,

擴(kuò)大就業(yè)。政府通過政府購買和公共支出增長商品和勞務(wù)需求，刺激公司增長投

入，提高產(chǎn)出水平，于是公司利潤增長，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)減少，使得股市上升；同步居

民在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中增長了收入，景氣趨勢(shì)更增長了投資信心，股市趨于活躍，價(jià)格

上揚(yáng)。

③增長財(cái)政補(bǔ)貼：財(cái)政補(bǔ)貼往往使財(cái)政支出擴(kuò)大。其政策效應(yīng)是：擴(kuò)大社會(huì)總需

求和刺激供應(yīng)增長。

（3）其她政策：產(chǎn)業(yè)政策是指政府將宏觀管理進(jìn)一步到社會(huì)再生產(chǎn)過程中，

對(duì)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造變化進(jìn)行定向干預(yù)指引方針和原則，它涉及產(chǎn)業(yè)構(gòu)造政策、產(chǎn)業(yè)組織

政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策和產(chǎn)業(yè)貿(mào)易政策。普通而言，投資者應(yīng)盡量選取政策支持、

高成長性行業(yè)，規(guī)避政策限制行業(yè)，如夕陽行業(yè)等。

除了以上宏觀政策間接影響股市外，政府主管部門對(duì)股票市場(chǎng)調(diào)控可以通過財(cái)

政、貨幣政策直接加以調(diào)節(jié)，也可以運(yùn)用交易成本、交易規(guī)則、資金準(zhǔn)入規(guī)定等

詳細(xì)政策規(guī)定來調(diào)節(jié)，典型例子如印發(fā)稅調(diào)節(jié)。

12.哪些因素影響股票市場(chǎng)供應(yīng)和需求？

長期來看，股票價(jià)格由其內(nèi)在價(jià)值決定，但就中短期而言，股票市場(chǎng)交易價(jià)格是

由供求關(guān)系決定。成熟市場(chǎng)供求關(guān)系是由資本收益率引導(dǎo)，而像國內(nèi)這樣新興市

場(chǎng)，股票價(jià)格很大限度上由一定期期內(nèi)股票總量和資金總量對(duì)比力量決定。

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（1）股票市場(chǎng)供應(yīng)：股票市場(chǎng)供應(yīng)方面主體是上市公司，上市公司數(shù)量和質(zhì)

量構(gòu)成了股票市場(chǎng)供應(yīng)重要影響因素。

①上市公司質(zhì)量：

②上市公司數(shù)量與融資規(guī)模：

（2）股票市場(chǎng)需求：即股票市場(chǎng)資金量供應(yīng)，是指可以進(jìn)入股票市場(chǎng)購買股

票資金總量。股票市場(chǎng)需求重要受到如下幾種方面因素影響：

①流動(dòng)性：

②政策因素：

③居民金融資產(chǎn)構(gòu)造調(diào)節(jié)：

④機(jī)構(gòu)投資者壯大：

⑤資我市場(chǎng)逐漸對(duì)外開放：

13.指數(shù)估值辦法有哪些？

A.相對(duì)估值法：重要采用乘數(shù)辦法，較為簡便，如市盈率估值法、市凈率估值

法等。指數(shù)市盈率是指數(shù)成分股（剔除虧損股）總市值與指數(shù)成分股凈利潤之比。

指數(shù)市凈率是指指數(shù)成分股總市值與指數(shù)成分股凈資產(chǎn)比值。

B.絕對(duì)估值法：重要采用DDM（股利貼現(xiàn)）模型、DCF（鈔票流貼現(xiàn)）模型和FED

模型，計(jì)算市場(chǎng)合理估值水平，和當(dāng)前市場(chǎng)估值比較，以判斷市場(chǎng)估值水平高低。

14.貨幣政策如何影響債市？

貨幣政策實(shí)行都是通過影響貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)，貨幣供應(yīng)量變動(dòng)必然引起利

率水平變動(dòng)，直接影響債券市場(chǎng)，并且貨幣政策擴(kuò)張和收縮也會(huì)直接影響投資者

積極性，從而影響債券市場(chǎng)資金面。可見，貨幣政策對(duì)債券市場(chǎng)影響是直接和迅

速。

A.利率政策：作為固定收益產(chǎn)品，影響債券價(jià)格和收益率最直接因素是市場(chǎng)利

率，市場(chǎng)利率上升債市下跌，反之債市上升。

B.調(diào)節(jié)存款準(zhǔn)備金率：如果央行提高法定存管準(zhǔn)備金率回籠流動(dòng)性，準(zhǔn)備金率

上調(diào)會(huì)擠占商業(yè)銀行涉及債券在內(nèi)其她資產(chǎn)配備比重，在一定限度上減少了商業(yè)

銀行債券配備需求，債券市場(chǎng)面臨下行壓力，這時(shí)候短、中、長端收益率曲線均

有抬升壓力。

C.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：貨幣供應(yīng)量增長使得債券市場(chǎng)資金增多，債券需求增長，單

貨幣供應(yīng)量增多會(huì)引起通脹，這對(duì)債券投資者和發(fā)行單位有不同影響，特別是惡

性通脹直接損害了債券市場(chǎng)正常發(fā)展。需要對(duì)貨幣供應(yīng)量和利率進(jìn)行微調(diào)時(shí)，央

行經(jīng)常在公開市場(chǎng)上通過買賣政府債券吞吐貨幣。如果央行采用央票發(fā)行和正回

購等方式集中在短端回籠流動(dòng)性，這將抬升收益率曲線短端，債券市場(chǎng)也面臨一

定下跌壓力。

D.匯率政策：如果央行加快本幣升值速度，在其她條件不變狀況下，本幣升值

速度加快將抑制出口增長，增進(jìn)進(jìn)口增長，從而貿(mào)易順差增速有所回落，資金面

也許受到影響；但本幣加速升值同步將導(dǎo)致資本流入增長，有助于債券需求增長,

本幣加速升值對(duì)債市影響取決于這兩種效應(yīng)累積效果。

15.債券市場(chǎng)供求關(guān)系應(yīng)從哪些方面分析？

債券供求將直接影響債券市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格和債券收益率。因此，投資者要計(jì)算每年

到期債券資金與當(dāng)年新發(fā)行債券籌劃資金。如果到期資金不不大于當(dāng)年新發(fā)債籌

劃資金，就會(huì)導(dǎo)致債券需求不不大于供應(yīng)，債券價(jià)格有也許上升；反之，如果債

券發(fā)行量不不大于當(dāng)年到期債券資金，債券價(jià)格就有也許下跌。

A.流動(dòng)性：流動(dòng)性是債市資金面環(huán)境因素，對(duì)債市影響較大。貨幣政策、財(cái)政

政策和外匯因素決定了社會(huì)資金充裕限度，而從體現(xiàn)形式來看，信貸余額和外匯

占款可以作為流動(dòng)性衡量指標(biāo)。從存款作為流動(dòng)性供應(yīng)來源來看，總存款變化驅(qū)

動(dòng)因素重要有兩個(gè)方面：其一是以新增貸款派生新增存款為主內(nèi)生貨幣創(chuàng)造，其

二是以外匯占款增長推動(dòng)外生基本貨幣增長。

B.債券需求：從債券市場(chǎng)需求主體來看，中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以

及普通社會(huì)投資者是國內(nèi)債券市場(chǎng)投資主體。其中金融機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者以及個(gè)

人投資債券重要是為了獲取收益，而中央銀行是為了進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。

C.債市供應(yīng)：在債券市場(chǎng)中，債券供應(yīng)者重要是政府、中央銀行、金融機(jī)構(gòu)和

公司等，其中，政府是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字或?yàn)榱颂岣哒徺I力等因素發(fā)行國債,

中央銀行是為了調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量而進(jìn)行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行等金融季候發(fā)行

債券是為了擴(kuò)大信貸規(guī)模，公司則重要是為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模或開發(fā)新產(chǎn)品新項(xiàng)目

籌集長期資金。

總之，影響債市因素往往不是一種，而是各種因素同步在發(fā)生作用，并且有

時(shí)不同因素提供市場(chǎng)信號(hào)也許是完全相反。在這種狀況下，投資者就需要分析各

種因素對(duì)債券市場(chǎng)影響限度，從中找出影響市場(chǎng)決定性因素。

16.影響外匯因素重要有哪些？

A.勞動(dòng)生產(chǎn)率：經(jīng)濟(jì)增長特別是一國勞動(dòng)生產(chǎn)率增長是決定匯率長期變化主線

因素，在開放經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)增長通過與勞動(dòng)生產(chǎn)率、價(jià)格、工資及利率變動(dòng)等聯(lián)

系，有力地影響了一國對(duì)外貿(mào)易和資本流動(dòng)，進(jìn)而通過國際收支狀況決定了外匯

供求，由此決定了匯率變動(dòng)趨勢(shì)。經(jīng)常體當(dāng)前出口和投資兩者情形中。

B.國際收支狀況：國際收支是一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)綜合反映，她對(duì)一國貨幣匯率

變動(dòng)有著直接影響。

C.財(cái)政收支狀況：政府財(cái)政收支狀況經(jīng)常也被作為該國貨幣匯率預(yù)測(cè)重要指標(biāo),

當(dāng)一國浮現(xiàn)財(cái)政赤字，其貨幣匯率是升還是降重要取決于該國政府所選取彌補(bǔ)財(cái)

政赤字辦法。

D.通脹和貨幣政策：通貨膨脹率差別和利率差別。

E.中央銀行干預(yù)政策：匯率波動(dòng)對(duì)一國經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生影響，當(dāng)前各國政府為穩(wěn)定

外匯市場(chǎng)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，經(jīng)常對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

F.其她因素：政治因素和外匯儲(chǔ)備走高

期貨投資分析師考試習(xí)題（六）

期貨投資技術(shù)分析

1.技術(shù)分析三大假設(shè)是什么，應(yīng)當(dāng)如何辯證結(jié)識(shí)？

技術(shù)分析三大假設(shè)：市場(chǎng)行為涵蓋一切信息；價(jià)格以趨勢(shì)方式演變；歷史會(huì)重演。

三大假設(shè)不但構(gòu)成了技術(shù)分析理論基本和實(shí)踐靈魂，也是一切運(yùn)用技術(shù)分析辦法

市場(chǎng)人士所普遍認(rèn)同和相信。第一條必定了研究市場(chǎng)行為意味著全面考慮了影響

價(jià)格所有因素，第二和第三條使得咱們找到規(guī)律可以應(yīng)用于期貨市場(chǎng)實(shí)際操作

中。但是，咱們?cè)谶\(yùn)用技術(shù)分析辦法時(shí)，需要對(duì)其三大假設(shè)有辯證結(jié)識(shí)。

一方面，“市場(chǎng)行為涵蓋一切信息”。技術(shù)分析者以為價(jià)格變化必然反映供求關(guān)系，

也就是說，投資者不用關(guān)懷價(jià)格漲落因素，只需順勢(shì)而為就行了，由于市場(chǎng)行為

和價(jià)格變化已經(jīng)包括了各種信息。但是，信息在傳播過程中有損失是必然，如果

以已發(fā)生市場(chǎng)行為來解釋價(jià)格變化因素或作為實(shí)際操作根據(jù)，那么，很大也許性

是追隨錯(cuò)誤，并導(dǎo)致失敗。

另一方面，“價(jià)格以趨勢(shì)方式演變“發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)并且跟進(jìn)趨勢(shì)”被以為是最佳投

資方略。但是，對(duì)于一波行情而言，趨勢(shì)有許多不同形態(tài)：有所謂長期趨勢(shì)、短

期趨勢(shì)，更多時(shí)候市場(chǎng)沒有明顯趨勢(shì)，特別在高效率市場(chǎng)中，價(jià)格變動(dòng)是隨機(jī)，

無規(guī)律可循。

再次，”歷史會(huì)重演”也存在一種相反命題--“歷史不會(huì)簡樸重復(fù)"。如果咱們

嚴(yán)格信守歷史重復(fù)，在投資活動(dòng)中，在所謂“頂部”、“底部”進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)性操作，

那么，一旦某次歷史浮現(xiàn)“變化”，則投資者將面臨失敗。特別是在期貨交易中，

即便歷史無多次重演帶來了豐厚利潤，但只要一次變化就足以''致命因此，

咱們面對(duì)上述悖論時(shí)，辯證思考可以使咱們避開重大損失。

2.技術(shù)分析長處和缺陷是什么？

A.技術(shù)分析長處：①具備可操作性。影響市場(chǎng)任何因素歸根結(jié)底最后都要通過

價(jià)格反映在圖表走勢(shì)中，因此咱們只需研究圖表走勢(shì)就基本上可以把握市場(chǎng)脈

搏，而基本分析在這方面相對(duì)遜色。②具備高度靈活性。技術(shù)分析辦法在任何投

機(jī)領(lǐng)域都是相似，只要對(duì)的掌握其用法，就可以隨心所欲地同步跟蹤各種市場(chǎng)。

而基本分析由于收集信息復(fù)雜性往往顧此失彼，因而大多數(shù)使用基本分析分析師

只能專注某一品種或某一領(lǐng)域。③合用于任何時(shí)間尺度。技術(shù)分析可以靈活運(yùn)用

于不同步間尺度之下，無論是中長期走勢(shì)分析還是當(dāng)天內(nèi)價(jià)格變化，技術(shù)分析都

能容易解決，而基本分析在研究價(jià)格中長期走勢(shì)中使用較多。④給出明確買賣信

號(hào)。技術(shù)分析最大長處就是在交易過程中可以通過技術(shù)分析找到入市點(diǎn)，而基本

分析無論多么完美，在實(shí)際交易過程中也只能讓位于技術(shù)分析。

B.技術(shù)分析缺陷：①發(fā)出買賣信號(hào)普通都具備時(shí)滯性，對(duì)將來價(jià)格走勢(shì)判斷只

能走一步看一步。②每個(gè)分析指標(biāo)或辦法均有局限性，“陷阱”隨時(shí)均有也許浮

現(xiàn)，并且技術(shù)分析有效性并不穩(wěn)定。雖然詳細(xì)技術(shù)分析辦法表述和使用都比較清

晰、明確，并且理解也不難，但依此交易未必能獲得較好效果。單純根據(jù)老式用

法，錯(cuò)誤概率依然很高，由于在同一位置市場(chǎng)投資者經(jīng)常達(dá)到共識(shí)，這種共識(shí)一

旦被運(yùn)用，導(dǎo)致指標(biāo)“鈍化”或者失靈，而導(dǎo)致絕大多數(shù)投資者虧損。③技術(shù)分

析發(fā)出信號(hào)盡管是客觀，但不同技術(shù)分析者也會(huì)對(duì)同一信號(hào)、指標(biāo)作出不同解釋

和預(yù)測(cè)，并且各種不同技術(shù)指標(biāo)經(jīng)常發(fā)出互相矛盾信號(hào)。

普通來說，選取技術(shù)分析相對(duì)基本面分析有更多便利，也更容易掌握和運(yùn)用。但

是，技術(shù)面存在優(yōu)勢(shì)，也有自身局限性，需要揚(yáng)長避短、靈活運(yùn)用。

3.技術(shù)分析在期貨市場(chǎng)應(yīng)用中有哪些特點(diǎn)？

A.由于期貨市場(chǎng)實(shí)行保證金交易機(jī)制，價(jià)格波動(dòng)使得投資者權(quán)益波動(dòng)更大，短

期走勢(shì)重要性強(qiáng)于股票等現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此技術(shù)分析在期貨價(jià)格分析中有更加重要

地位