公司股票收益的影響因素分析與對(duì)策研究（以貴州茅臺(tái)為例）

貴州財(cái)經(jīng)大學(xué)本科生畢業(yè)論文公司股票收益的影響因素分析與對(duì)策研究——以貴州茅臺(tái)為例摘要：隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步完善以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，企業(yè)管理層以及外部利益相關(guān)者越來越需要了解企業(yè)收益的影響因素及對(duì)策研究，本論文從分析公司股票收益的影響因素與對(duì)策研究的現(xiàn)狀出發(fā)并從自身利益出發(fā)對(duì)企業(yè)的影響因素進(jìn)行分析，以便做錯(cuò)正確的判斷和決策，對(duì)于分析公司股票收益的影響因素及對(duì)策研究，對(duì)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平具有十分重要的意義。關(guān)鍵詞：股票收益；影響因素；對(duì)策；貴州茅臺(tái)Withthegradualimprovementofmodernenterprisesystemandtheincreasingmarketcompetition,enterprisemanagementandexternalstakeholdersmoreandmoreneedtounderstandtheimpactofcorporateincomefactorsandcountermeasures,thispaperfromtheanalysisoftheimpactofcorporatestockreturnsandthestatusofthecurrentsituationofthestudyoftheimpactoftheirowninterestsontheenterpriseanalysisofthefactors,Inordertomakethewrongjudgmentanddecision,itisofgreatsignificancetoanalyzetheinfluencingfactorsandcountermeasuresofthecompany'sstockreturns.Keywords:stockreturns;influencefactors;solutions;GuizhouMaotai

目錄第一章引言 31.1選題背景 31.2選題意義 3第二章相關(guān)理論基礎(chǔ) 42.1制度理論 4(1)現(xiàn)代證券組合理論 4(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 4(3)因素模型和套利定價(jià)理論 5第三章貴州茅臺(tái)公司股票概況 53.1公司上市時(shí)間 53.2經(jīng)營(yíng)范圍 53.2主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品 6第四章股票收益的影響因素分析及研究方法 64.1股票收益影響因素的相關(guān)分析 64.2影響股票價(jià)格變動(dòng)的宏觀因素分析 64.3影響股票價(jià)格變動(dòng)的中觀因素分析 84.4影響股票價(jià)格變動(dòng)的微觀因素分析 84.5數(shù)據(jù)分析 9第五章結(jié)論 13參考文獻(xiàn) 15 第一章引言1.1選題背景自上世紀(jì)代初成立以來，中國證券市場(chǎng)已成為一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)，擁有約2600家上市公司，包括滬深股市、股票、寶石、新三板溪等板塊，并取得了很大的進(jìn)步，但我們也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到我國證券市場(chǎng)存在的問題和發(fā)達(dá)國家證券市場(chǎng)的差距。我國證券市場(chǎng)的發(fā)展還存在以下問題，首先，證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理，證券市場(chǎng)的發(fā)展主要限于股票市場(chǎng)，不形成多層次結(jié)構(gòu)體系，特別是期權(quán)、期貨等衍生品市場(chǎng)的發(fā)展滯后于發(fā)達(dá)國家，這種情況不僅不利于合理的股票價(jià)格和合理的股票價(jià)格回報(bào)率，也不利于合格投資者的培育。其次，有一種嚴(yán)重的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，上市公司為了自己的市場(chǎng)形象或其他經(jīng)濟(jì)利益，經(jīng)常為虛假財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)備隱性信息，為自己的會(huì)計(jì)師事務(wù)所市場(chǎng)占有率和經(jīng)濟(jì)利益，在審計(jì)中未能持中立態(tài)度，各種行為對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。第三，缺乏機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)參與者仍以零售為主，零售市場(chǎng)為導(dǎo)向，存在嚴(yán)重的投機(jī)氣氛，投資者關(guān)注所謂內(nèi)幕信息，但反映的根本風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的關(guān)注。而且缺乏機(jī)構(gòu)投資者參與的市場(chǎng)，不利于上市公司改革開放。從以上問題可以發(fā)現(xiàn)，中國股票市場(chǎng)和投資者還不成熟，正是由于這些問題，每個(gè)證券市場(chǎng)沖擊都對(duì)投資者產(chǎn)生巨大影響，特別是次貸危機(jī)的影響上證綜合指數(shù)在一年多時(shí)間內(nèi)下跌更多點(diǎn)，蒸發(fā)成市值，對(duì)股市和投資者的影響是空前的。目前，學(xué)者和從業(yè)人員對(duì)這些現(xiàn)象和問題進(jìn)行了大量的研究，特別是股票波動(dòng)率與股票回報(bào)率之間的關(guān)系，以找出影響中國股票收益的因素。1.2選題意義一般認(rèn)為隨著市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，市場(chǎng)行為將會(huì)越來越理性化，歐美國家的證券市場(chǎng)經(jīng)歷長(zhǎng)期的發(fā)展后，已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)較為成熟和理性的階段，并在此基礎(chǔ)上建立了現(xiàn)代金融理論。中國的證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅猛，但畢竟只有多年的發(fā)展歷史，市場(chǎng)的交易行為和法律法規(guī)依然不夠成熟與完善，因此現(xiàn)代金融理論，特別是本文提及的三因子模型與改進(jìn)模型在中國股票市場(chǎng)是否適用以及適用的程度都是有待深入探索與研究的問題。鑒于中國股市的特殊情況，在股權(quán)分置改革以前存在大量的非流通股，無論是對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和效率都有著莫大的影響，國內(nèi)學(xué)者對(duì)三因子模型的實(shí)證研究多局限于股權(quán)分置改革以前，利用股權(quán)分置改革后的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究的相對(duì)較少。早期的研究結(jié)論也并不完全一致，部分研究結(jié)論認(rèn)為三因子模型在中國票市場(chǎng)是基本適用的，另外一部分認(rèn)為該模型在中國股市不適用?；谶@種青況，在驗(yàn)證改進(jìn)模型的適用性之前，本文將先使用上證A股近年的股票月度數(shù)據(jù)對(duì)原三因子模型的適用性進(jìn)行驗(yàn)證，也是對(duì)股權(quán)分置改革效果的一個(gè)側(cè)面驗(yàn)證。同時(shí)考慮到中國證券市場(chǎng)和投資者的不成熟性監(jiān)管的滯后，投機(jī)跟風(fēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，本文考慮加入流動(dòng)性指標(biāo)換手率對(duì)模型進(jìn)行改進(jìn)，并對(duì)改進(jìn)后的模型進(jìn)行實(shí)證研究，驗(yàn)證新模型對(duì)股票收益率的解釋力度是增強(qiáng)了還是減弱了。通過對(duì)三因子模型及其改進(jìn)模型的研究可以為我們揭示能對(duì)中國股票市場(chǎng)收益率變化作出解釋的因素，進(jìn)而為我們進(jìn)行投資組合的選擇，風(fēng)險(xiǎn)的管理，業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)提供切實(shí)的依據(jù)，也能為我國證券市場(chǎng)深入改革提供一定的指導(dǎo)。第二章相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1制度理論現(xiàn)代股票定價(jià)理論成為一個(gè)專門研究領(lǐng)域確立下來是許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同努力的結(jié)果,早期的工作主要是對(duì)不確定條件下量化模型的建立提出一些構(gòu)想。例如,費(fèi)雪于1932年首次提出了未來資產(chǎn)收益的不確定條件下可以用概率分布來描述的觀點(diǎn)。此后,馬夏克、?？怂沟葘W(xué)者經(jīng)過一系列的研究,認(rèn)為投資者的投資偏好可以看作是對(duì)投資于未來收益的概率分布的偏好,可以用均方差空間的無差異曲線來表示,并認(rèn)為“大數(shù)定律”在包含多種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資中將發(fā)揮某種作用,此外,還提出了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(RiskPremium)這一重要概念。(1)現(xiàn)代證券組合理論在此基礎(chǔ)上,馬柯維茨于1952年發(fā)表了題為《證券組合的選擇》的論文,他根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)上的均值、方差和協(xié)方差等指標(biāo),將單個(gè)股票和股票組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化,將復(fù)雜的投資決策問題簡(jiǎn)化為收益-風(fēng)險(xiǎn)(期望值-方差)的二維問題,給出了投資者如何通過建立有效邊界,并根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇最優(yōu)投資組合,以實(shí)現(xiàn)投資效用最大化的一整套理論,即現(xiàn)代證券組合理論(ModernPortfolioTheory,MPT)。(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型以夏普、林特納和莫辛為代表的一批學(xué)者,在馬柯維茨工作的基礎(chǔ)上,開始把注意力從對(duì)單個(gè)投資者微觀主體研究轉(zhuǎn)到對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的研究上,考慮若所有遵循馬柯維茨定義下的投資者的共同行為將導(dǎo)致怎樣的市場(chǎng)狀態(tài)。在各自獨(dú)立狀態(tài)下,他們先后得出了有關(guān)資本市場(chǎng)均衡的相同結(jié)論,即著名的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”(CapitalAssetPricingModel,CAPM),從而開創(chuàng)了現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論的先河。用E(Ri)表示股票(組合)i的預(yù)期收益率,E(Rm)表示市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率,Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率,i表示股票(組合)收益率變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)組合的預(yù)期收益變動(dòng)的敏感性,CAPM可以表達(dá)為:E(Ri)=Rf+(i[E(Rm)-Rf]CAPM的提出,一改以往證券理論的規(guī)范性研究方法,加上當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)的迅速發(fā)展和日趨豐富的數(shù)據(jù)資源,CAPM很快便引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的廣泛興趣。但CAPM嚴(yán)格的假定條件卻給經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證造成了很大障礙,使得學(xué)者們不得不致力于對(duì)假定條件進(jìn)行修改,以使其更符合實(shí)際。這項(xiàng)工作主要集中在70年代及其前后幾年。其中代表人物有邁耶斯、默頓及埃爾頓等。然而,放松CAPM假設(shè)所產(chǎn)生的真正有價(jià)值的研究成果并不多,原因在于“當(dāng)放松其中的一個(gè)條件時(shí),仍可以得到一個(gè)與CAPM相似的定價(jià)模型,但同時(shí)放松兩個(gè)條件時(shí),就無法得出一個(gè)確定的均衡定價(jià)模型?！?3)因素模型和套利定價(jià)理論CAPM雖然繪出了理性投資者在均衡市場(chǎng)狀態(tài)下的證券選擇模式,但它沒有進(jìn)一步揭示影響均衡的內(nèi)在因素是什么,這些因素是怎樣影響證券價(jià)格或收益的。而因素模型正是在兩種證券的價(jià)格或收益具有相關(guān)性的假設(shè)前提下,試圖找出并分析對(duì)證券價(jià)格或收益影響較大的經(jīng)濟(jì)因素,并較準(zhǔn)確地量化這些因素對(duì)證券價(jià)格或收益的敏感程度,使證券價(jià)格或收益有更合理的解釋和更簡(jiǎn)便的估算方法。因素模型是由夏普于1963年最早提出,由于它往往以指數(shù)形式出現(xiàn),所以又稱為指數(shù)模型。以目前廣為流行的夏普單因素模型為例,該模型認(rèn)為各種證券收益的變動(dòng)都決定于某一共同因素,該模型可表示為:Yi=ai+biF+ei其中:Yi表示證券i的收益率;ai表示其他因素為零時(shí)的收益率;bi表示證券對(duì)因素的靈敏度;F表示因素的數(shù)量指標(biāo);ei為隨機(jī)誤差項(xiàng)。與此同時(shí),一些學(xué)者選擇了放棄CAPM假設(shè),以新假設(shè)條件為出發(fā)點(diǎn)重新建立模型。其中最重要的成果當(dāng)推羅斯的“套利定價(jià)理論”(ArbitragePricingTheory,APT)。該理論根據(jù)在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中不存在套利機(jī)會(huì)的基本假設(shè),直接將資產(chǎn)收益定義成一個(gè)滿足以多因素(如工業(yè)總值、GNP等總體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)、通貨膨脹率及利率等指標(biāo))作解釋變量的線性模型。這樣APT的工作就是從眾多的可能影響因素中找出一組因素的線性組合來擬合定價(jià)模型。盡管APT看起來極其類似一種擴(kuò)展的CAPM,但它是以一種極其不同的方式推導(dǎo)出來的。APT模型實(shí)際上簡(jiǎn)化了假設(shè)條件,因而具有更現(xiàn)實(shí)的意義。所以,自其在70年代產(chǎn)生以來,便迅速得到人們普遍重視和廣泛應(yīng)用。第三章貴州茅臺(tái)公司股票概況3.1公司上市時(shí)間中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國貴州茅臺(tái)酒廠，1997年成功改制為有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱集團(tuán)公司），1999年，由有限責(zé)任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺(tái)酒股份有限公司正式成立，2001年8月，貴州茅臺(tái)股票在上交所掛牌上市。3.2經(jīng)營(yíng)范圍茅臺(tái)酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)、銷售；防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)；酒店經(jīng)營(yíng)管理、住宿、餐飲、娛樂、洗浴及停車場(chǎng)管理服務(wù)。3.2主要經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品茅臺(tái)酒是世界三大名酒之一，是我國大曲醬香型酒的鼻祖，是釀造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麥之魂，采天地之靈氣，捕捉特殊環(huán)境里不可替代的微生物發(fā)酵、揉合、升華而聳起的酒文化豐碑。茅臺(tái)酒源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，據(jù)史載，早在公元前135年，古屬地茅臺(tái)鎮(zhèn)就釀出了使?jié)h武帝“甘美之”的枸醬酒，盛名于世。1915年，茅臺(tái)酒榮獲巴拿馬萬國博覽會(huì)金獎(jiǎng)，享譽(yù)全球。建國后先后榮獲國際金獎(jiǎng)。暢銷100多個(gè)國家和地區(qū)。茅臺(tái)酒的生產(chǎn)工藝古老而獨(dú)特，它繼承了古代釀造工藝的精華，閃爍著現(xiàn)代科技的光彩。第四章股票收益的影響因素分析及研究方法4.1股票收益影響因素的相關(guān)分析股票的價(jià)格的決定因素與一般的物質(zhì)商品不同，它有著其特殊的性，而正是這種特殊性決定著股票價(jià)格波動(dòng)，與物質(zhì)商品價(jià)格波動(dòng)表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，同時(shí)也決定著不同類別的股票價(jià)格波動(dòng)的異同點(diǎn)。投資者投資收益的程度由股票的價(jià)格波動(dòng)決定，因此對(duì)股票投資收益影響因素的分析就是對(duì)股價(jià)波動(dòng)的影響因素的分析。股票價(jià)格由多方面決定，看其深層原因，引起投資者預(yù)期波動(dòng)的原因可以大體分為宏觀因素、中觀因素和微觀因素三個(gè)方面；另一種角度是從現(xiàn)代金融理論中風(fēng)險(xiǎn)劃分來看，由兩部分組成：一是非系統(tǒng)性的因素，即由企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)狀況的原因引起個(gè)別價(jià)值波動(dòng)，不存在與整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格系統(tǒng)的聯(lián)系，主要表現(xiàn)在公司財(cái)務(wù)指標(biāo)、基本面等微觀因素上；二是系統(tǒng)性因素，由上市公司自身的狀況之外的因素波動(dòng)而引起的波動(dòng)，這種因素同樣也對(duì)其他的股票收益產(chǎn)生影響，不能通過多樣化投資而化解，表現(xiàn)在宏觀因素和中觀因素方面。4.2影響股票價(jià)格變動(dòng)的宏觀因素分析4.2.1經(jīng)濟(jì)分析國際環(huán)境分析IMF今年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中指出，世界經(jīng)濟(jì)的“雙速復(fù)蘇”仍將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2011年世界經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)4.5%，相對(duì)2010年10月份的預(yù)測(cè)上調(diào)了約0.25個(gè)百分點(diǎn)。其中，美國經(jīng)濟(jì)“二次復(fù)蘇”今年將得以延續(xù)，全年GDP平均增速可能在3%-3.5%,且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長(zhǎng)將接替政府刺激，成為經(jīng)濟(jì)的主要推動(dòng)力。歐元區(qū)債務(wù)問題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對(duì)金融市場(chǎng)的影響正在逐步弱化。由于葡萄牙債務(wù)在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務(wù)走勢(shì)的關(guān)鍵時(shí)期。下半年的8月-10月，西班牙的大量債務(wù)將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌?chǎng)情緒有所波動(dòng)國內(nèi)環(huán)境分析2011年是十二五開局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動(dòng)力較強(qiáng)，前期出臺(tái)的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資等政策措施和各項(xiàng)區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國內(nèi)市場(chǎng)潛力巨大，消費(fèi)升級(jí)和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)步伐加快，總體看經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)能較為充足。預(yù)計(jì)2011年的經(jīng)濟(jì)增速保持在8%—9.5%之間，但為增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性和有效性，2011年我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向應(yīng)積極穩(wěn)妥、審慎靈活，實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，全年經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)呈先慢后快的態(tài)勢(shì)。強(qiáng)勁的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和國內(nèi)人均消費(fèi)水平的提高，以及國家的刺激消費(fèi)政策和居民對(duì)高檔白酒的追求熱情，貴州茅臺(tái)在2011年必將保持快速發(fā)展的勢(shì)頭。4.2.2政策分析“九五”期間，白酒行業(yè)取得了超速的發(fā)展，同時(shí)也出現(xiàn)了一定的混亂狀態(tài)。在這種情況下，國家通過政策手段對(duì)行業(yè)進(jìn)行了規(guī)范，為此，白酒行業(yè)進(jìn)行了重新洗牌。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范的頒布實(shí)行，提升了行業(yè)的進(jìn)入門檻。《純糧固態(tài)發(fā)酵白酒行業(yè)規(guī)范》的實(shí)施，在一定程度上減少了市場(chǎng)上純糧固態(tài)發(fā)酵白酒和新工藝白酒混雜的現(xiàn)象，推廣純糧釀造白酒，對(duì)白酒企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)者的理性消費(fèi)有助推作用?！毒祁惲魍ü芾磙k法》的出臺(tái)，標(biāo)志著包括批發(fā)、零售、儲(chǔ)運(yùn)等經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在內(nèi)的酒類流通活動(dòng)向法制化邁進(jìn)，促進(jìn)酒類市場(chǎng)健康有序發(fā)展。白酒稅收政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向2008年1月1日起實(shí)行的新所得稅制度將會(huì)大大減輕白酒企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，提高行業(yè)的凈利潤(rùn)水平。在新所得稅實(shí)施之前，白酒企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，稅改后，將適用25%的所得稅稅率，在其他條件不變的情況下，稅改能提升白酒行業(yè)凈利潤(rùn)將近12%。另外，新的稅法加大了廣告費(fèi)用的稅前扣除力度，規(guī)定企業(yè)發(fā)生的符合條件的廣告費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出，除國務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門另有規(guī)定外，不超過當(dāng)年收入15%的部分，準(zhǔn)予扣除，超出部分準(zhǔn)予在以后納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)扣除。但是2000年公布的《企業(yè)所得稅稅前扣除辦法》規(guī)定“糧食類白酒不得在稅前扣除”，該規(guī)定目前沒有廢除，因此我們不能對(duì)白酒行業(yè)廣告費(fèi)用的稅前抵扣過分樂觀，畢竟白酒行業(yè)屬于高耗糧行業(yè)，不屬于國家扶持行業(yè)。白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成白酒質(zhì)量認(rèn)證體系的形成符合人們對(duì)食品安全問題關(guān)注升溫的大趨勢(shì)，對(duì)規(guī)范白酒市場(chǎng)，引導(dǎo)白酒市場(chǎng)有序、公平競(jìng)爭(zhēng)，提高酒類產(chǎn)品的安全水平，促進(jìn)白酒產(chǎn)品擴(kuò)大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達(dá)了國家對(duì)白酒行業(yè)政策的調(diào)整方向：一是規(guī)范行業(yè)秩序，二是鼓勵(lì)大中型名優(yōu)酒企業(yè)的發(fā)展。政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變?yōu)榘拙菩袠I(yè)未來的健康快速發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。4.3影響股票價(jià)格變動(dòng)的中觀因素分析隨著人們消費(fèi)水平及購買能力的提高，白酒產(chǎn)量逐年遞增，其在酒類產(chǎn)量中的比例已經(jīng)由2005年的10.1%上升到2009年的14.0%。數(shù)據(jù)顯示，2010年1-11月，全國白酒產(chǎn)量為791.6萬千升，同比增長(zhǎng)26.87%。根據(jù)我國消費(fèi)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2009-2011年我國白酒行業(yè)銷售收入將保持12%的平均增速，行業(yè)利潤(rùn)將保持25%左右的平均增速，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運(yùn)行。近6年來白酒行業(yè)的高效成長(zhǎng)，是在我國宏觀經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的大背景下，廣大白酒企業(yè)特別是名優(yōu)酒企業(yè)抓住消費(fèi)升級(jí)機(jī)遇，不斷創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，提高贏利能力實(shí)現(xiàn)的。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，啟動(dòng)了白酒消費(fèi)的大盤；其次，白酒企業(yè)通過采取一系列措施提升了核心競(jìng)爭(zhēng)力，老名酒煥發(fā)了新生機(jī)，區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌群雄并起，這是行業(yè)快速發(fā)展的內(nèi)在原因；再者，白酒是較早從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡的行業(yè)，通過充分競(jìng)爭(zhēng)，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了優(yōu)化；第四，國家“扶優(yōu)限劣”的產(chǎn)業(yè)政策因素為白酒行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。4.4影響股票價(jià)格變動(dòng)的微觀因素分析4.4.1白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析產(chǎn)業(yè)政策由于酒類產(chǎn)品的特殊性和釀酒行業(yè)是耗糧大戶等原因，釀酒行業(yè)從整體上講是國家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，限制的重點(diǎn)是白酒，特別是烈性白酒。國家政策取向是“低度，優(yōu)質(zhì)，多品種，低消耗”。今后白酒行業(yè)的發(fā)展思路是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產(chǎn)，整頓流通程序，發(fā)展優(yōu)質(zhì)、低度、低耗糧白酒和有序的生產(chǎn)流通。重點(diǎn)發(fā)展名優(yōu)白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。行業(yè)特點(diǎn)白酒生產(chǎn)屬勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，四萬多個(gè)企業(yè)解決了2000萬人的就業(yè)問題。白酒是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工的產(chǎn)物，是高附加值的體現(xiàn)。每年我國酒類的直接稅收超過100億元，為國家發(fā)展積累了巨額資金，白酒業(yè)成為不少地區(qū)的財(cái)政支柱產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步白酒的傳統(tǒng)作坊式工藝勞動(dòng)強(qiáng)度大、效率低，產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)效益差，特別是對(duì)糧食消耗巨大，是白酒行業(yè)成為國家限制發(fā)展行業(yè)的一個(gè)最重要的原因。目前各種新技術(shù)、新工藝得到了推廣，使得現(xiàn)在釀酒工藝在效率、成本、質(zhì)量、產(chǎn)量各方面都得到較大的提高。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新的消費(fèi)時(shí)期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費(fèi)量開始下降，而高檔白酒成為商務(wù)交往的重要載體，消費(fèi)量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊(yùn)和質(zhì)量取勝，中國白酒將依靠其品牌和質(zhì)量走向世界。4.5數(shù)據(jù)分析4.5.1Ｋ線分析從下圖可以看出，在6月17日出現(xiàn)一個(gè)跳空高開的陽實(shí)體，雖然18日出現(xiàn)陰線，但沒有阻擋價(jià)格上漲的勢(shì)頭，緊接著出現(xiàn)三個(gè)小陽線，構(gòu)成“白三兵”，說明股價(jià)會(huì)繼續(xù)上漲，可以考慮買進(jìn)。這一點(diǎn)可以從長(zhǎng)期的Ｋ線圖中得到證實(shí)，股價(jià)經(jīng)過跳空高開上漲后，然后下跌，中間經(jīng)過長(zhǎng)期的整理，而后股價(jià)回升，多方占優(yōu)。整理整理4.5.2均線分析下圖從長(zhǎng)期均線走勢(shì)判斷未來股價(jià)走勢(shì)，從圖中可以看出，只有10日均線和30日均線，在最后一個(gè)交叉點(diǎn)，10均線穿破30日均線，在上升過程中形成“金叉”，且在后期，雖然10均線有下跌趨勢(shì)，但一直在30日均線上方，說明股價(jià)還有上升空間，可以考慮買進(jìn)（詳情見放大的短期均線圖）。4.5.3趨勢(shì)線分析從趨勢(shì)線圖中可以看出，股價(jià)在上升，且未跌破趨勢(shì)線，下邊的趨勢(shì)線形成支撐線，說明此時(shí)多方占優(yōu)，但趨勢(shì)線離股價(jià)較近，應(yīng)謹(jǐn)慎投資。4.5.4軌道線分析從軌道線圖中可以清楚的看出，在上升軌道中，股價(jià)在軌道線內(nèi)移動(dòng)，由于兩軌道線較近，且股價(jià)上漲接近近期最高價(jià)，因此股價(jià)不會(huì)有太大的漲幅。4.5.5甘氏線如圖所示，甘氏線表明了股價(jià)上升幅度的強(qiáng)弱，本圖為上升甘氏線，且股價(jià)在1*2支撐線上方，說明股市有利于多方，可以考慮買進(jìn)。2*11*21*11*22*11*21*11*24.5.6MACD分析由下圖可以看出，MACD曲線在0軸以上，DIF接近且有上穿DEA的回檔信號(hào)，也為買入信號(hào)，但適于空方平倉，多方新買單不適于入場(chǎng)4.5.7RSI分析從下圖中可以看到，RSI在50之上，為強(qiáng)勢(shì)。且短期RSI（6）上穿長(zhǎng)期RSI（12，24）為買入信號(hào)，利于多方。4.5.8PSY分析從心理線圖中可以看出，PSY從58.33下跌至6，出現(xiàn)超買信號(hào)，而后PSY線上升至50附近，多空雙方處于平衡狀態(tài)。4.5.9KDJ分析從下圖中可以看出，K線上穿越D線，股價(jià)處于上漲趨勢(shì)中，此時(shí)為買入信號(hào)。但J線上升至86.37，接近賣出點(diǎn)，說明股價(jià)上漲趨勢(shì)開始減弱，應(yīng)謹(jǐn)慎買賣。4.結(jié)論從上面的分析中可以得出，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的股票具有很大的投資價(jià)值，投資收益較高。近期貴州茅臺(tái)的股價(jià)有一定的上漲空間，但力度不會(huì)太強(qiáng)，最終空方會(huì)占優(yōu)，所以應(yīng)謹(jǐn)慎買賣股票。第五章結(jié)論從上面的分析中可以得出，貴州茅臺(tái)酒股份有限公司的股票具有很大的投資價(jià)值，投資收益較高。近期貴州茅臺(tái)的股價(jià)有一定的上漲空間，但力度不會(huì)太強(qiáng)，最終空方會(huì)占優(yōu)，所以應(yīng)謹(jǐn)慎買賣股票。不管怎樣，投資者都應(yīng)該根據(jù)自己的實(shí)際情況在投資過程中進(jìn)行正確的調(diào)整，畢竟，現(xiàn)實(shí)情況總是瞬息萬變，只有及時(shí)做出選擇才能獲得更高的收益。所有的分析方法和模型，是在很嚴(yán)格的假設(shè)條件下進(jìn)行分析的，而我國的實(shí)際情況并不能完全滿足這些假設(shè)，所以從理論上講沒有一種方法能解決我國所有的現(xiàn)實(shí)問題的。因此，投資者也不能盲目的順從由理論獲得的結(jié)果。而要從中學(xué)會(huì)選擇投資的方法和理論。

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