《融資風(fēng)險(xiǎn)及防范-以華誼兄弟傳媒公司為例》9600字

融資風(fēng)險(xiǎn)及防范—以華誼兄弟傳媒公司為例目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章緒論 31.1研究背景與意義 31.1.1研究背景 31.1.2研究意義 31.2國(guó)內(nèi)外研究綜述 31.2.1國(guó)內(nèi)研究綜述 31.2.2國(guó)外研究綜述 41.2.3研究綜述簡(jiǎn)要評(píng)價(jià) 51.3研究方法與思路 51.3.1研究方法 51.3.2研究思路 5第2章相關(guān)理論及概念界定 52.1相關(guān)概念 52.1.1融資風(fēng)險(xiǎn)的概念 52.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 62.2理論基礎(chǔ) 72.2.1信息不對(duì)稱(chēng)理論 72.2.2委托代理理論 72.2.3控制權(quán)理論 7第3章華誼兄弟公司融資現(xiàn)狀 83.1華誼兄弟公司簡(jiǎn)介 83.2華誼兄弟公司業(yè)務(wù)范圍 83.3華誼兄弟融資現(xiàn)狀 10第4章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)分析 134.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇 134.2企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)增加 144.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加 144.4公司代理風(fēng)險(xiǎn)上升 14第5章華誼兄弟股融資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析 145.1企業(yè)投資戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn) 145.2公司治理機(jī)制不健全 155.3相關(guān)法律制度不完善 15第6章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)防范建議 156.1明確企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃 156.1.1提升主營(yíng)業(yè)務(wù)品質(zhì) 156.1.2優(yōu)化虧損項(xiàng)目 156.2健全公司治理機(jī)制 166.2.1建立股權(quán)制衡機(jī)制 166.2.2加強(qiáng)信息披露 166.3加強(qiáng)外部管理體系 176.3.1完善股權(quán)質(zhì)押融資法律體系. 176.3.2加大股權(quán)質(zhì)押違規(guī)成本 17參考文獻(xiàn) 18第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景現(xiàn)金流在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中扮演著不可或缺的角色，企業(yè)隨時(shí)都需要一定的現(xiàn)金流來(lái)維持正常經(jīng)營(yíng)，通常情況下，企業(yè)會(huì)采取多種方式融資，然后通過(guò)比較選出最佳方式。影視傳媒行業(yè)由于其自身輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，資金回籠比較慢，導(dǎo)致集體股權(quán)質(zhì)押是行業(yè)一貫做法。近年來(lái)，行業(yè)高比例股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}層出不窮，例如歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、唐德影視、新文化等多家公司的大股東股權(quán)質(zhì)押比例都超過(guò)了80%。2018年6月，由于“陰陽(yáng)合同”事件，華誼兄弟的問(wèn)題逐漸顯露，在輿論的影響下，其大股東王中軍和王中磊先后質(zhì)押近乎個(gè)人所持全部股份，外界謠言四起，除了對(duì)華誼兄弟的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)熱議，也激起了對(duì)影視傳媒行業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的討論。1.1.2研究意義相比于國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，各種制度措施還在逐步完善中，這在一定程度上束縛了上市公司的融資行為，股權(quán)質(zhì)押的出現(xiàn)解決了部分企業(yè)融資難的問(wèn)題。我國(guó)融資起步較晚，近幾年，融資越來(lái)越普遍，隨之而來(lái)的是風(fēng)險(xiǎn)日益突出的問(wèn)題，由此引起了越來(lái)越多學(xué)者的關(guān)注。本文選擇以融資的風(fēng)險(xiǎn)為研究視角，結(jié)合具體案例分析，對(duì)相關(guān)理論做出進(jìn)一步整合。本文深入對(duì)華誼兄弟融資的方式和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，對(duì)其融資的方式和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、成因分析及評(píng)估，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出具體的防范建議。作為我國(guó)“影視傳媒”第一股，其融資之路開(kāi)啟較早、特點(diǎn)顯著，具有一定的代表性，通過(guò)對(duì)此具有代表性案例的研究，對(duì)我國(guó)傳媒行業(yè)等上市公司改善公司治理水平、保護(hù)中小股東利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要的實(shí)踐價(jià)值。1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述 1.2.1國(guó)內(nèi)研究綜述龔俊瓊(2015)還表示大股東合理的股權(quán)質(zhì)押可以維持控制權(quán)，當(dāng)企業(yè)在資金短缺，股價(jià)低迷的狀況下，質(zhì)押融入資金能一定程度上緩解財(cái)務(wù)壓力和爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，維持股東控制權(quán)。謝德仁等(2016)以及廖碧波(2018)指出，2015年我國(guó)股市出現(xiàn)恐慌性?huà)伿郜F(xiàn)象，股權(quán)質(zhì)押后產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇了公司股價(jià)暴跌的概率。王新紅和李妍艷(2016)提出一旦大股東股權(quán)質(zhì)押未能及時(shí)償還資金，債權(quán)人可能會(huì)強(qiáng)行出售質(zhì)押股權(quán)，導(dǎo)致大股東喪失控制權(quán)，觸發(fā)“控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)”。張瑞君等(2019)提出，大股東股權(quán)質(zhì)押行為可能是一種負(fù)面信號(hào)，表示企業(yè)面臨一定的資金問(wèn)題。而在此時(shí)，即使大股東融入一定資金，會(huì)對(duì)資金的投向持過(guò)于謹(jǐn)慎態(tài)度，影響企業(yè)正常的投資活動(dòng)，抑制企業(yè)的創(chuàng)新性和長(zhǎng)久發(fā)展。趙浩亮，黃蘇華等(2020)也持有相同觀點(diǎn)，在公司現(xiàn)金流不是很充足的情況下，控股股東股權(quán)質(zhì)押一定程度上會(huì)削弱創(chuàng)新，造成股東對(duì)有利投資活動(dòng)的無(wú)視，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，高科技行業(yè)、民營(yíng)企業(yè)受此影響更為明顯。1.2.2國(guó)外研究綜述Johannes（2015）認(rèn)為，股東在質(zhì)押期內(nèi)不能減少或轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這將損害質(zhì)押股份公司的流動(dòng)性和流動(dòng)性，增加公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。PhilipValta（2016）分析了1985年至2012年美國(guó)上市公司的大樣本，并創(chuàng)建了一個(gè)預(yù)測(cè)模型。其結(jié)論是，提前解除股權(quán)義務(wù)是降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和維持股價(jià)的一種方式。另一方面，在股權(quán)質(zhì)押過(guò)程中，由于股價(jià)波動(dòng)造成的損益，主要股東必須繼續(xù)承擔(dān)稀釋股價(jià)觸及警戒線(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的義務(wù)。GillianDoyle（2019）以美國(guó)和英國(guó)的媒體市場(chǎng)為例，分析了當(dāng)今媒體行業(yè)發(fā)展中的主要融資風(fēng)險(xiǎn)和困難，并提出了未來(lái)媒體公司的發(fā)展戰(zhàn)略和新媒體發(fā)展方向。同時(shí)，值得注意的是，媒體公司的資本運(yùn)營(yíng)效率將直接影響媒體市場(chǎng)垂直供應(yīng)鏈和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，以及媒體公司的市場(chǎng)戰(zhàn)略反應(yīng)和橫向和縱向擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)。1.2.3研究綜述簡(jiǎn)要評(píng)價(jià) 大多數(shù)的研究者是從外部的影響因素著手分析，例如政府角度、政策角度，由此提出的防范措施實(shí)施起來(lái)較為困難。因此本文準(zhǔn)備從企業(yè)現(xiàn)狀入手并在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合微觀的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，從企業(yè)內(nèi)部?jī)攤?、盈利等方面進(jìn)行研究，并且通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系進(jìn)行檢驗(yàn)運(yùn)用功效系數(shù)法將融資風(fēng)險(xiǎn)量化，從而為企業(yè)后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。從內(nèi)部決策控制角度、風(fēng)險(xiǎn)控制執(zhí)行力角度和事后風(fēng)險(xiǎn)控制三方面提出建議從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。1.3研究方法與思路 1.3.1研究方法（1）文獻(xiàn)資料法：通過(guò)萬(wàn)維等官方網(wǎng)站搜尋中西方研究?jī)?nèi)容，整合出關(guān)于企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的資料，希望能在前人的理論成果中尋找出更加深層次的原因。（2）案例分析法：本文華誼兄弟為例，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和融資風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)境，并從中發(fā)掘出對(duì)華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)控制的啟示。1.3.2研究思路 根據(jù)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的現(xiàn)狀，總結(jié)和歸納融資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問(wèn)題，并深入剖析成因，最后有針對(duì)性的提出控制策略，以降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。第2章相關(guān)理論及概念界定 2.1融資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念風(fēng)險(xiǎn)指一件事物的非預(yù)期部分，即預(yù)期的結(jié)果和現(xiàn)實(shí)結(jié)果之間的不利偏差，繼而產(chǎn)生損失，這種損失也不可確定，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)是由于結(jié)果的不確定性導(dǎo)致的。融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了企業(yè)的一般風(fēng)險(xiǎn)，前者占主要地位，二者為線(xiàn)性關(guān)系，一般情況下融資風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大而增大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也包含在融資風(fēng)險(xiǎn)中，并不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以經(jīng)過(guò)一系列的活動(dòng)降低甚至避免。這種風(fēng)險(xiǎn)在兩個(gè)方面表現(xiàn)出來(lái)，一種是廣義上的，即融資成本大于收益的風(fēng)險(xiǎn)、融資失敗無(wú)法合理配置資源的風(fēng)險(xiǎn)、融資過(guò)程中達(dá)不到預(yù)計(jì)效果的可能性等，諸如此類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)帶來(lái)不利偏差造成企業(yè)的損失。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1信息不對(duì)稱(chēng)理論信息不對(duì)稱(chēng)（asymmetricinformation）這意味著交易中的每個(gè)人都有不同的信息。在社會(huì)、政治和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，一些成員擁有其他成員無(wú)法獲得的信息，導(dǎo)致信息不對(duì)稱(chēng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類(lèi)人員對(duì)相關(guān)信息的理解不同；那些擁有足夠信息的人往往處于更好的位置，而那些缺乏信息的人則處于不太有利的位置。2.2.2委托代理理論委托代理理論（Principal-agentTheory）20世紀(jì)30年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯雷和米恩斯認(rèn)識(shí)到企業(yè)家和創(chuàng)業(yè)實(shí)踐的主要缺陷，引入了委托代理理論，并倡導(dǎo)產(chǎn)權(quán)和行政權(quán)力分離。企業(yè)家保留了剩余索取權(quán)，并轉(zhuǎn)讓了管理權(quán)?！拔写砝碚摗痹缫殉蔀楝F(xiàn)代公司治理的邏輯起點(diǎn)。2.2.3控制權(quán)理論 控制權(quán)是指通過(guò)協(xié)議持有公司一定數(shù)量以上股份或?qū)嶋H控制公司的權(quán)力。這意味著它對(duì)公司的所有重要事項(xiàng)擁有實(shí)際決策權(quán)。理論上，如果你擁有公司50%以上的股份，你就可以控制公司。第3章華誼兄弟公司融資現(xiàn)狀3.1華誼兄弟公司簡(jiǎn)介華誼兄弟（股票代碼：300027），全稱(chēng)華誼兄弟傳媒有限公司，最初由王忠軍和王忠磊于1994年創(chuàng)立。2004年11月，該公司合并了三大公司：電影、電視劇和藝術(shù)家代理，并將其業(yè)務(wù)從電影和補(bǔ)丁廣告擴(kuò)展到一家綜合性電影和電視公司。公司于2009年10月30日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，以28.58元/股的價(jià)格發(fā)行了4200萬(wàn)元普通股。這是第一家獲準(zhǔn)向公眾發(fā)行股票的娛樂(lè)公司。本次發(fā)行后，公司總股本約為1.68億股，法定代表人為王忠軍。近年來(lái)，作為中國(guó)大陸著名的民營(yíng)娛樂(lè)集團(tuán)，華誼兄弟采取了拓展產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略。電影和電影制作前后，產(chǎn)品內(nèi)容和產(chǎn)權(quán)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的分布。中國(guó)大陸巨頭銀漢科技、浙江崛起、江蘇耀來(lái)成功重組，多元化經(jīng)營(yíng)模式逐步實(shí)施。。3.2華誼兄弟公司業(yè)務(wù)范圍華誼兄弟實(shí)現(xiàn)了從編劇、導(dǎo)演、制作到營(yíng)銷(xiāo)、電影發(fā)行的基本完整的媒體體系。其業(yè)務(wù)涵蓋電影、電視劇、音樂(lè)、網(wǎng)絡(luò)游戲、明星經(jīng)紀(jì)人、電影院建設(shè)、娛樂(lè)公關(guān)、商業(yè)地產(chǎn)旅游和新媒體。總的來(lái)說(shuō)，華誼兄弟專(zhuān)注于這九項(xiàng)業(yè)務(wù)。3.2.1影業(yè)投資華誼兄弟電影投資有限公司是新中國(guó)最早從事商業(yè)電影制作的民營(yíng)電影公司之一，創(chuàng)造了許多電影奇跡。它在國(guó)內(nèi)外贏得了許多獎(jiǎng)項(xiàng)。北京華誼兄弟電影投資有限公司以獨(dú)特敏銳的視角選擇劇本，匯聚國(guó)內(nèi)外影視精英，與著名導(dǎo)演馮小剛、滕華英、張繼中、陳大明、制片人李波簽約成立五家導(dǎo)演（制片人）工作室。其主要的電影作品有《沒(méi)完沒(méi)了》、《鬼子來(lái)了》、《天下無(wú)賊》、《唐山大地震》等。3.2.2影院建設(shè)華誼兄弟憑借豐富的電影投資、制作和發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，拓展電影產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入影院放映業(yè)務(wù)，實(shí)施公司發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建了完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈。華誼兄弟影院將成為電影首映、明星見(jiàn)面會(huì)等電影相關(guān)活動(dòng)的重要場(chǎng)所。是華誼兄弟傳媒整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。因此，觀眾將有更多機(jī)會(huì)參與各種多彩的燈光和電影活動(dòng)。截至2021年4月，華誼兄弟影院已先后完成北京、重慶、武漢、合肥、無(wú)錫、上海等一二線(xiàn)城市的全國(guó)布局。未來(lái)，我們還將在深圳、沈陽(yáng)、哈爾濱等國(guó)投資電影院建設(shè)。3.2.3電視節(jié)目華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司是華誼兄弟旗下主要生產(chǎn)電視節(jié)目公司，華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司旗下共有十二個(gè)公司，主要是制片人負(fù)責(zé)制作，年產(chǎn)電視劇500集左右。其主要作品有《蝸居》、《士兵突擊》、《倚天屠龍記》、《鹿鼎記》等。3.2.4音樂(lè)華誼兄弟音樂(lè)有限公司是2004年華誼兄弟與戰(zhàn)國(guó)音樂(lè)公司合并成立的音樂(lè)公司。2005年，華友世紀(jì)戰(zhàn)略投資3500萬(wàn)元，占51%，華誼兄弟占49%。2010年，華誼兄弟以3445萬(wàn)元的超額募集資金收購(gòu)了華友數(shù)字媒體科技有限公司持有的華誼音樂(lè)51%的股份，并將華誼音樂(lè)返還給了華誼兄弟。歌手包括尚文杰、姚貝娜、陳楚生、牛奶咖啡等。。3.3華誼兄弟融資現(xiàn)狀3.3.1私募資金融資私募股權(quán)基金是私人公司而非上市公司的投資。同時(shí)，它在交易過(guò)程中具有退出機(jī)制。未來(lái)，他將能夠通過(guò)并購(gòu)或管理層回購(gòu)獲利。在中國(guó)市場(chǎng)，本土電影基金才剛剛起步，直到2007年才制定指導(dǎo)方針。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)不可預(yù)測(cè)的電影叢林來(lái)說(shuō)，仍然有建立產(chǎn)業(yè)基金的空間。以中國(guó)電影基金會(huì)（ChinaFilmFoundation）等國(guó)家為代表的公共基金在繁榮中國(guó)電影創(chuàng)意市場(chǎng)方面的精力有限，因此私人基金已成為拓展電影業(yè)新融資模式的熱門(mén)選擇。由于私募股權(quán)基金的高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)與電影項(xiàng)目非常相似，電影的運(yùn)營(yíng)周期也非常適合私募股權(quán)基金的投資周期，過(guò)去十年，私募股權(quán)基金在美國(guó)和其他西方國(guó)家發(fā)展迅速，對(duì)電影和其他文化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。隨著中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的爆炸式增長(zhǎng)，私募股權(quán)基金將成為中國(guó)電影制作融資領(lǐng)域的新寵。私募股權(quán)基金在華誼如此受歡迎的主要原因是，它們不同于投資于單個(gè)電影項(xiàng)目的熱錢(qián)。他將監(jiān)督電影的整個(gè)過(guò)程，并幫助制作、銷(xiāo)售和推廣部門(mén)合理分配資金，以避免濫用資金。此外，電影私募股權(quán)基金的管理人員往往具有豐富的電影行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和財(cái)務(wù)背景，因此他們擅長(zhǎng)使用適當(dāng)?shù)耐顿Y方法和適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ邅?lái)控制電影項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，確保其穩(wěn)定的制作回報(bào)。私募股權(quán)基金在籌集資金的同時(shí)，還引入了一套完整的制作預(yù)算、審計(jì)和財(cái)務(wù)管理體系，確?；鸱綄?duì)資金的使用進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)控，嚴(yán)格的成本控制，這對(duì)中國(guó)電影業(yè)來(lái)說(shuō)充滿(mǎn)了潛在的商機(jī)。作為基金管理體系的一部分，我們可以依靠專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和技能來(lái)選擇項(xiàng)目和創(chuàng)作者，通過(guò)不同的組合實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的利益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，我們還可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和與國(guó)際大片的合作進(jìn)入全球市場(chǎng)。隨著中國(guó)電影市場(chǎng)的繁榮和競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，私募股權(quán)基金融資將成為中國(guó)各大電影公司發(fā)展壯大的有力武器，在成本控制的基礎(chǔ)上，更高效、更科學(xué)地利用資金，進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模。3.3.2銀行信貸融資隨著中國(guó)電影業(yè)的發(fā)展壯大，銀行開(kāi)始關(guān)注電影業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。隨著中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)逐步走向工業(yè)化、規(guī)?；图瘓F(tuán)化，銀行貸款融資也促進(jìn)了中國(guó)電影的資本化進(jìn)程。在當(dāng)前的金融危機(jī)中，一些傳統(tǒng)行業(yè)的大公司正在削減投資，對(duì)有效貸款的需求并不強(qiáng)勁。然而，銀行似乎在電影業(yè)的繁榮中發(fā)現(xiàn)了新的文化貸款出口。在電影業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，金融信貸資本發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，沒(méi)有銀行信貸的支持，企業(yè)通常無(wú)法進(jìn)行復(fù)制或擴(kuò)大復(fù)制。電影要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，必須與銀行信貸緊密聯(lián)系。它不僅可以降低融資成本，提高資金利用率，而且在一定程度上避免了股東對(duì)電影制作股權(quán)融資的過(guò)度干預(yù)。目前，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)電影業(yè)采取了更加積極的態(tài)度，對(duì)高質(zhì)量的電影公司給予了財(cái)政支持，其中銀行信貸融資最為活躍。目前，銀行貸款主要分為兩類(lèi)：一類(lèi)是抵押貸款，即制作公司以房屋、汽車(chē)等不動(dòng)產(chǎn)作為抵押，也可以從公司的不動(dòng)產(chǎn)中借用材料和設(shè)備，如工作室等配套建筑物。有歷史存款的電影公司也可以評(píng)估其電影庫(kù)的價(jià)值，并以電影庫(kù)資源為擔(dān)保向銀行借款。為了獲得銀行貸款，制片公司通過(guò)第三方擔(dān)保向銀行擔(dān)保電影的未來(lái)發(fā)行和放映權(quán)。所有需要貸款的電影制作公司，無(wú)論是抵押貸款還是抵押貸款，都有足夠的實(shí)力，這反映在公司的收入中，尤其是在電影方面。2005年，華誼銀行向華誼兄弟電影制作投資5000萬(wàn)元，由深圳華誼銀行共同出資。這一成功的貸款融資的重要性不僅將為新形象帶來(lái)充足的制作資源，而且大型國(guó)際商業(yè)銀行的參與將對(duì)電影未來(lái)的商業(yè)推廣和收入提升具有重要意義。2008年5月，北京銀行向華誼兄弟提供了1億元貸款，開(kāi)創(chuàng)了國(guó)內(nèi)版權(quán)義務(wù)融資的先例。2009年，華誼兄弟獲得該稱(chēng)號(hào)。保利博納（PolyBona）從工行獲得的貸款，促成了中國(guó)主要國(guó)有商業(yè)銀行首次干預(yù)私營(yíng)文化產(chǎn)業(yè)的開(kāi)創(chuàng)性事件。除了為華誼提供大量的制作資源外，銀行信貸還對(duì)電影后期市場(chǎng)推廣和海外市場(chǎng)拓展，以及電影公司自身資本核算和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的不斷提高發(fā)揮了深遠(yuǎn)的作用。這也是為什么銀行和其他金融機(jī)構(gòu)可以成為華誼兄弟運(yùn)營(yíng)和資本運(yùn)營(yíng)道路上的主要基地。。3.3.3廣告和衍生品融資廣告融資是一種以在電影中植入廣告為目的的融資活動(dòng)。在電影的早期，盧米爾兄弟的短片《瑞士洗衣日》被植入了聯(lián)合利華肥皂。此后，斯皮爾伯格的《外星人》和里斯·坎迪的合作也催生了深度電影植入產(chǎn)品“情節(jié)植入”。可以看出，植入式廣告在好萊塢大片中很常見(jiàn)，但在那個(gè)時(shí)候，中國(guó)仍然是一片處女地。王忠軍可能不是植入式廣告的先驅(qū)，但他是植入式廣告使用最熟練的人。在馮小剛的電影中，你總能看到各種各樣的植入式廣告。2008年，由華誼兄弟傳媒集團(tuán)全資投資的《非誠(chéng)勿擾》的制作成本約為4800萬(wàn)元，營(yíng)銷(xiāo)成本超過(guò)2000萬(wàn)元。從收入構(gòu)成來(lái)看，第一是電影票房收入，第二是植入廣告收入。因此，植入式廣告不僅增加了收入來(lái)源，而且緩解了資金鏈的壓力，起到了融資的作用。第4章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)分析表2-1華誼兄弟2015-2020年的資產(chǎn)負(fù)債表報(bào)表日期2020-12-312019-12-312018-12-312017-12-312016-12-312015-12-31貨幣資金113,740.0064,153.1053,124.7084,658.70107,079.008,079.63應(yīng)收賬款114,718.00100,073.0040,968.1045,768.4019,522.6017,862.20存貨57,480.1070,050.7054,329.5022,627.7028,196.2023,192.60流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)339,315.00279,387.00190,228.00166,161.00165,973.0052,579.80固定資產(chǎn)凈額31,659.4027,279.6011,737.806,867.353,071.58696.89資產(chǎn)總計(jì)721,235.00413,794.00246,376.00202,182.00171,054.0055,510.20流動(dòng)負(fù)債合計(jì)224,333.00162,069.0075,581.0045,157.9022,663.6030,709.00非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)101,057.0039,252.80--------負(fù)債合計(jì)325,389.00201,321.0075,581.0045,157.9022,663.6030,709.00所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)395,846.00212,473.00170,795.00157,025.00148,390.0024,801.20由上表計(jì)算可得出華誼兄弟2015-2020年股東權(quán)益比率分別是44.6787%，86.7506%，77.6648%，69.3229%，51.3475%，54.8844%。09年上市后，華誼的股東權(quán)益比率翻了一番，隨后幾年呈下降趨勢(shì)。4.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇華誼兄弟公開(kāi)的2015年第三季度報(bào)告中顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8150.64萬(wàn)元，與上年同期相比減少118.98%，現(xiàn)金流出與上年同期相比增加52.64%，其中關(guān)鍵原因在于影視劇投資款的增加。華誼兄弟在并購(gòu)銀漢科技后，正好有即將要上映的電影進(jìn)入宣傳期，還有正在拍攝制作的影視作品，這些都需要大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。大家都知道要完成影視作品從籌備到最后的上映要經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間，華誼兄弟有好多部正在準(zhǔn)備籌拍的電影和需要上映的的作品，這時(shí)正需要大量的資金來(lái)維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。如果企業(yè)籌集的資金無(wú)法正常到位或者融資活動(dòng)需要支付大量融資成本，那么企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃或盈利能力將受到影響，企業(yè)將無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)。所以華誼兄弟在利用巨額資金支付對(duì)價(jià)時(shí)采取一次性現(xiàn)金支付的方式不太合理，一次性支付大量現(xiàn)金為公司日后經(jīng)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)帶來(lái)壓力，存在一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。4.2企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)增加華誼兄弟作為外部投資者，其獲取被并購(gòu)公司具體信息的渠道相對(duì)匱乏，處于信息的劣勢(shì)。從并購(gòu)方對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值來(lái)看，被并購(gòu)方比并購(gòu)方更容易獲取自身各方面的信息，更了解自身的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，但是被并購(gòu)方會(huì)為了更高利益對(duì)自身進(jìn)行包裝，信息不對(duì)稱(chēng)的情況下并購(gòu)方看到的是被并購(gòu)方營(yíng)造出來(lái)的表面現(xiàn)象，容易造成對(duì)被并購(gòu)方的估值偏高，在交易中給出高于被并購(gòu)方企業(yè)價(jià)值的交易對(duì)價(jià)。更何況影視業(yè)其本身具有“輕資產(chǎn)”的特性，核心資產(chǎn)更多的是明星資源、產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)，更有利于被并購(gòu)方包裝這些資源，不利于并購(gòu)方了解更多的信息。4.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加自實(shí)施多元化戰(zhàn)略以來(lái)，華誼兄弟一直專(zhuān)注于影視產(chǎn)業(yè)，影視產(chǎn)業(yè)也是業(yè)務(wù)收入的主要來(lái)源。不過(guò)，自2014年“去電影化”戰(zhàn)略提出后，華誼兄弟開(kāi)始在互聯(lián)網(wǎng)和實(shí)景娛樂(lè)領(lǐng)域投入巨資，試圖打造一個(gè)龐大的娛樂(lè)生態(tài)系統(tǒng)，形成三大主業(yè)的相互聯(lián)動(dòng)。就盈利能力而言，結(jié)果可觀，直接帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)新的突破，不過(guò)，好景不長(zhǎng)，資產(chǎn)總額仍在大幅增長(zhǎng)，收入增速放緩，盈利能力逐步減弱。企業(yè)資源向衍生產(chǎn)業(yè)分散后，主業(yè)經(jīng)營(yíng)受到影響。4.4公司代理風(fēng)險(xiǎn)上升華誼兄弟主要通過(guò)并購(gòu)、參股其他公司實(shí)現(xiàn)多元化布局，跨越式發(fā)展可能帶來(lái)的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，激進(jìn)的融資和投資行為會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力在一定程度上下降，將大量的資源投入到新興的衍生業(yè)務(wù)中也會(huì)使企業(yè)分散財(cái)務(wù)資源。主要原因是華誼兄弟在多元化過(guò)程中擴(kuò)張迅速，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但未能跟上收益效應(yīng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然較低，但連續(xù)幾年低于行業(yè)平均水平，勢(shì)必造成資源浪費(fèi)，帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第5章華誼兄弟股融資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析5.1企業(yè)投資戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)層管理者是以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向目標(biāo)，而中低層人員則是局限于短期的利益，二者的信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致在進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)會(huì)站在不同出發(fā)點(diǎn)考慮，同時(shí)，企業(yè)的多數(shù)預(yù)算不是基于市場(chǎng)的調(diào)研與預(yù)測(cè)，經(jīng)不起市場(chǎng)的考研，進(jìn)而最后的控制措施也很難符合企業(yè)的實(shí)際情況。5.2公司治理機(jī)制不健全在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，管理者只能根據(jù)以往的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)制定相關(guān)預(yù)防與控制措施。而且企業(yè)的流動(dòng)資金并不充足，環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響就被放大，風(fēng)險(xiǎn)的損害性很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，憑借個(gè)人經(jīng)驗(yàn)難以度過(guò)危機(jī)。5.3相關(guān)法律制度不完善國(guó)家在企業(yè)融資方面發(fā)揮著重要作用。美國(guó)、日本、西班牙等國(guó)都成立了專(zhuān)門(mén)的政府部門(mén)，以及政治和金融機(jī)構(gòu)，為企業(yè)發(fā)展提供資金支持。在中國(guó)，政府長(zhǎng)期以來(lái)在資金、稅收、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、人才、技術(shù)和信息等方面對(duì)大中型企業(yè)給予特殊支持，導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定性和競(jìng)爭(zhēng)條件的不平等性。與此同時(shí)，出于政治原因，中國(guó)企業(yè)無(wú)法提供直接融資。深滬證券交易所要求上市公司注冊(cè)資本在5000萬(wàn)元以上，使具有良好成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的小公司難以進(jìn)入證券市場(chǎng)。第6章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)防范建議6.1明確企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃6.1.1提升主營(yíng)業(yè)務(wù)品質(zhì)集團(tuán)公司必須不斷提高戰(zhàn)略協(xié)調(diào)水平，在制定融資計(jì)劃時(shí)，考慮集團(tuán)各子公司和子公司部門(mén)的情況。出于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮，集團(tuán)公司應(yīng)合理選擇融資水平和資本結(jié)構(gòu)，避免盲目投資帶來(lái)的相關(guān)問(wèn)題。其中，如果融資程度過(guò)大，就會(huì)增加融資成本，造成資金浪費(fèi)的問(wèn)題。同時(shí)，難以在相對(duì)較小的規(guī)模上有效解決資金短缺問(wèn)題，導(dǎo)致融資活動(dòng)無(wú)效。此外，融資渠道和方式選擇不當(dāng)，會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)的改善，增加集團(tuán)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于集團(tuán)的安全發(fā)展。6.1.2優(yōu)化虧損項(xiàng)目首先，債務(wù)融資的比例應(yīng)該適中。為了實(shí)現(xiàn)短期效益，一些公司利用高杠桿不斷擴(kuò)大規(guī)模，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高。公司應(yīng)該根據(jù)自己的資產(chǎn)和負(fù)債、流動(dòng)比率和資本周轉(zhuǎn)率來(lái)確定最佳資產(chǎn)負(fù)債率，而不是為了追求高回報(bào)而采用高杠桿。公司在融資之前必須權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)、成本和回報(bào)，并與合理的資本結(jié)構(gòu)合作。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有助于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、增加收入，而且有助于降低融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。其次，你明智地同意了融資期限。企業(yè)在選擇融資期限時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量合理確定融資期限，使融資資金與資產(chǎn)投資相匹配，更好地為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。對(duì)于公共交通等資產(chǎn)價(jià)值高、周期長(zhǎng)的公司，可以考慮長(zhǎng)期債務(wù)融資，但融資期限也應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目要求確定。6.2健全公司治理機(jī)制6.2.1建立股權(quán)制衡機(jī)制企業(yè)融資的目的是為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供更多的財(cái)務(wù)支持，而如何通過(guò)融資行為進(jìn)行融資和風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)管理者應(yīng)該考慮的關(guān)鍵問(wèn)題。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)融資分析，完善融資分析機(jī)制，組建專(zhuān)業(yè)的融資分析團(tuán)隊(duì)，對(duì)融資目標(biāo)、企業(yè)實(shí)際情況和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全面、詳細(xì)的分析。避免盲目融資，根據(jù)公司和市場(chǎng)的實(shí)際情況，估計(jì)融資行為給公司帶來(lái)的收益。企業(yè)融資預(yù)期收益越高，融資風(fēng)險(xiǎn)越大。完善的融資機(jī)制有助于管理者平衡財(cái)務(wù)收益與風(fēng)險(xiǎn)，找到有效的融資方式，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。6.2.2加強(qiáng)信息披露信息不對(duì)稱(chēng)一直是融資市場(chǎng)上的肉中刺，一旦企業(yè)的代理問(wèn)題嚴(yán)重或者董事會(huì)的決策失誤會(huì)更加容易引發(fā)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后應(yīng)當(dāng)先重點(diǎn)注意企業(yè)的代理問(wèn)題，期權(quán)和薪資激勵(lì)措施是否合理，一個(gè)公司運(yùn)行績(jī)效如何，往往直接掛鉤與其治理結(jié)構(gòu)，并且治理結(jié)構(gòu)也會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的文化，也就是企業(yè)的凝聚力。不僅要注意企業(yè)的管理層還得強(qiáng)化信用觀念，如今的金融科技已經(jīng)使得數(shù)據(jù)更加透明化，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加重視自身信用。當(dāng)今的金融制度改革使得企業(yè)的融資渠道的大大拓寬，企業(yè)應(yīng)該抓住這次機(jī)遇，改變過(guò)去完全依賴(lài)銀行的融資觀念。6.3加強(qiáng)外部管理體系6.3.1完善股權(quán)質(zhì)押融資法律體系.國(guó)外的種種研究及實(shí)際成果可以表明，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制需要從不同渠道來(lái)解決。因此在整個(gè)過(guò)程中的法律和對(duì)其建立的扶持體系應(yīng)該發(fā)揮作用。我國(guó)應(yīng)該做到有的放矢地結(jié)合我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境和特色，從融資前的評(píng)估和融資時(shí)的擔(dān)保還有政府在整個(gè)融資過(guò)程中的扶持這幾個(gè)方面入手，使得政府對(duì)企業(yè)融資的效益達(dá)到最大。6.3.2加大股權(quán)質(zhì)押違規(guī)成本為了更好的開(kāi)展股權(quán)質(zhì)押的業(yè)務(wù)，興源環(huán)境根據(jù)不同的質(zhì)押物、質(zhì)押方式和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，制定相應(yīng)的的業(yè)務(wù)制度和審批流程。規(guī)定不同的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。從而完善股權(quán)質(zhì)押評(píng)估體系的構(gòu)建。結(jié)論融資問(wèn)題則是達(dá)成這一目標(biāo)路上最大的絆腳石，一些企業(yè)在面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，習(xí)慣性的最小化融資風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)到融資風(fēng)險(xiǎn)的危害性，或者說(shuō)即使意識(shí)到了也沒(méi)有相應(yīng)的控制措施、預(yù)警措施來(lái)應(yīng)對(duì)。所以面對(duì)如此局面，為了促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，更好地管理和避免風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制顯