廣東省對(duì)外直接投資現(xiàn)狀分析

廣東省對(duì)外直接投資現(xiàn)狀分析

改革開放以來，廣東省經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，這對(duì)粵港兩地的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)關(guān)系最為有利。就兩地之間的貿(mào)易而言,2005年廣東省的對(duì)外依存度為159%,香港的對(duì)外依存度為331%,而同期我國內(nèi)地總體經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)的依存度為63%。2005年廣東省進(jìn)口1898.19億美元,其中對(duì)香港的進(jìn)口額為61.88億美元,占進(jìn)口總額的3.3%;出口為2381.63億美元,其中出口香港為837.23億美元,占出口總額的35%,居全國內(nèi)地第一位。廣東省對(duì)香港貿(mào)易的依存度為33%,香港經(jīng)濟(jì)對(duì)廣東對(duì)外依存度為50%。就兩地之間的投資而言,2005年廣東省實(shí)際利用外資152億美元,在外資中來自香港的資金名列第一,當(dāng)年沒有企業(yè)通過境外發(fā)行股票獲得的融資,至2005年底,廣東省累計(jì)批準(zhǔn)香港直接投資項(xiàng)目超過8.7萬項(xiàng),占全省項(xiàng)目總額超過70%。截至2005年底,中國累計(jì)的對(duì)外直接投資存量為572億美元,其中在香港的境外企業(yè)占16.5%,名列第一。其中,2005年我國非金融類對(duì)外直接投資69.2億美元,廣東省對(duì)外直接投資占第三位,為1.13億美元。目前香港有超過2000家中資企業(yè),其中廣東省在香港注冊(cè)的企業(yè)有500多家。但由于目前國內(nèi)除QDII外禁止其它的國內(nèi)企業(yè)和個(gè)人對(duì)境外證券市場(chǎng)包括香港市場(chǎng)的投資,這些境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人只有通過其它非正規(guī)方式進(jìn)行投資,由于這類證券投資的隱蔽性和風(fēng)險(xiǎn)性,所以內(nèi)地對(duì)香港股市的投資數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確獲得,但據(jù)德意志銀行2006年4月發(fā)布的研究報(bào)告中估算,2006年中國對(duì)香港股市的投資額為20億美元。從中可以看出粵港兩地貿(mào)易、直接投資流動(dòng)較為順暢,但兩地之間證券融資和投資較為薄弱?？梢?要使兩地經(jīng)濟(jì)走向一體化,就必須有步驟地采取措施加強(qiáng)兩地資本市場(chǎng)的互動(dòng)。因此,探討粵港資本市場(chǎng)一體化的問題具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。一、分析粵港兩地資本市場(chǎng)分離的現(xiàn)狀(一)廣東省居民和企業(yè)對(duì)香港股市的投資和融資1.深圳證券的股份特點(diǎn)由于我國目前只允許QDIT投資境外股票市場(chǎng),所以目前除QDII外,境內(nèi)的香港股市投資者所涉及的資金轉(zhuǎn)移,主要采取下列方式。(1)對(duì)于“大型”資金的流動(dòng),是通過中、港兩地分別注冊(cè)投資公司,以私募基金形式在內(nèi)地吸納資金,然后再透過商務(wù)合作或其他方式,匯款至香港買賣股份,這往往涉及千萬元以上的資金。(2)對(duì)于中型資金的流動(dòng),是通過深圳的地下錢莊匯至香港,匯率面議,最低消費(fèi)10萬美元;另外,亦有地下錢莊與證券行掛鉤,直接收人民幣再匯兌成港元。(3)對(duì)于小型資金流動(dòng),透過“自由行”或來港經(jīng)商。(1)目前深圳的投資者大多是通過網(wǎng)上交易來進(jìn)行買賣。據(jù)香港券商大福證券有關(guān)人士透露,目前公司的網(wǎng)上交易有30%來自內(nèi)地,占公司總交易額的10%,而且還有日漸上升的趨勢(shì)。(2)2006年4月我國允許合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者如基金管理公司、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等投資境外證券市場(chǎng),2006年9月5日,國家外匯管理局批準(zhǔn)華安基金管理有限公司境外證券投資額度5億美元,成為境內(nèi)首家獲得批準(zhǔn)的基金管理公司。目前為止有工行、中行、建行、交行、招商銀行等15家商業(yè)銀行共獲得131億美元購匯額度,截至2006年9月末,保險(xiǎn)系11家QDII共獲得境外投資額度35億美元,其中購匯4.7億美元。2.紅籌股與香港的股權(quán)結(jié)構(gòu)及上市資格(1)廣東省企業(yè)通過收購香港當(dāng)?shù)氐纳鲜泄具_(dá)到借殼上市的目的,或在香港或境外免稅天堂注冊(cè)在香港實(shí)現(xiàn)股票的發(fā)行和上市。早期的紅籌股(3)大多以借殼方式上市。如在香港首家上市的中資公司粵海投資有限公司就是廣東駐港的粵海企業(yè)有限公司在1987年通過屬下公司收購了香港上市公司友聯(lián)世界有限公司的控股公司雅集貿(mào)易,然后又將新國泰酒店的資產(chǎn)注入,實(shí)現(xiàn)借殼上市。1992年6月招商局屬下的海虹集團(tuán)股票在香港交易所掛牌,開創(chuàng)了中資企業(yè)直接上市的先例。而且1993年青島啤酒在香港發(fā)行H股使內(nèi)地企業(yè)可以在香港市場(chǎng)直接上市,最終使中資企業(yè)在香港采用直接上市的企業(yè)越來越多。而1996年6月國務(wù)院頒布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》中規(guī)定凡是中資控股公司在海外買殼,都受嚴(yán)格限制。同時(shí)香港證交所對(duì)買殼上市也有一些主要的制約,如對(duì)收購者如購入上市公司超過30%的股份,須向其余股東提出全面收購;同時(shí)對(duì)買殼后的資產(chǎn)收購行為,有可能被聯(lián)交所視作新上市申請(qǐng)。前者的制約措施會(huì)導(dǎo)致買殼的成本增加,而后者有可能使借殼所潛在的好處盡失。由于紅籌股與香港的其它股票在發(fā)行方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、流通方式上沒有分別,只是在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、市場(chǎng)及所有權(quán)等方面對(duì)內(nèi)地有所側(cè)重。因此伴隨著內(nèi)地高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),近年香港紅籌股的交易量節(jié)節(jié)攀升,2005年其成交股數(shù)、成交金額和市值比重分別占香港全部上市股份的9.7%、16.8%和21.9%(見表1)。目前香港紅籌股有86只股票。除粵海投資外,具有廣東背景的紅籌股還有:金威啤酒、駿威汽車、深圳國際、粵海投資、深圳控股、中國糧油國際、越秀交通、TCL國際等。(2)廣東省企業(yè)在香港主板及創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的市場(chǎng)籌得資金(發(fā)行H股)。國企股(H股)是經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)審批獲準(zhǔn)在中國內(nèi)地注冊(cè)、在香港掛牌的國有企業(yè)與民營企業(yè)所發(fā)行并以港幣交易的外資股。1993年青島啤酒在香港首次發(fā)行H股使內(nèi)地企業(yè)可以在香港市場(chǎng)直接上市。截至2005年H股上市公司有80家,2005年其成交股數(shù)、成交金額和市值分別占香港主板全部上市股份的18%、27%和16%(見表2)。港股國企指數(shù)成份股38家,具有廣東背景的有廣深鐵路股份(0525)、深圳高速公路股份(0548)、中國南方航空股份(1055)、比亞迪股份(1211)和中國平安(2318)等。同時(shí)在香港主板上市并具有廣東背景的股票還有廣船國際(0317)、廣東科龍(0921)、深圳中航(0161)、廣州藥業(yè)(0874)和長(zhǎng)城科技(0074)等。香港于1999年11月25日推出創(chuàng)業(yè)板。截止2005年,香港交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共有公司198家,中資紅籌股有3家,中國H股上市公司數(shù)目40家。2005年中資紅籌股成交股數(shù)、成交金額和市值分別占香港創(chuàng)業(yè)板上市股份的1.5%、1.09%和1.26%。同期中國H股成交股數(shù)、成交金額和市值分別占香港創(chuàng)業(yè)板上市股份的8%、18.6%和9.6%(見表3)。如深圳市元征科技股份有限公司成立于1992年,于2002年10月在香港創(chuàng)業(yè)板上市(股票代碼:8196),是廣東省內(nèi)首家在香港上市的企業(yè)。此后深圳寶德科技股份有限公司(8236)、深圳市東江環(huán)保股份有限公司(8230)、深圳市研祥智能科技股份有限公司(8285)和深圳市海王英特龍生物技術(shù)股份有限公司(8329)分別于2002年12月12日、2003年1月29日、2003年10月10日和2005年9月12日在香港創(chuàng)業(yè)板上市。截止2004年8月,廣東省注冊(cè)企業(yè)在香港上市共14家,市價(jià)總值402億元,首次融資額85.8億港元。其中在香港主板上市9家,市價(jià)總值395億港元,首次融資額82.2億港元;在香港創(chuàng)業(yè)板上市5家,市價(jià)總值7億港元,首次融資額3.6億港元。(1)(二)香港通過證券市場(chǎng)對(duì)廣東的投融資香港投資者除可以通過投資在香港上市(主板和創(chuàng)業(yè)板)的紅籌股、H股之外,也可通過以下途徑投資境內(nèi)股市。1.投資者:中國投資及在港澳投資是我國在資本項(xiàng)目受管制的情況下為吸引外資而為。B股是以1991年10月31日南玻B股和深物業(yè)B股境外發(fā)行為開始的,1992年2月21日上海真空B股上市,成為境內(nèi)上市的第一只外資股。截至2003年底境內(nèi)企業(yè)一共發(fā)行105.76億股B股,籌資355.79億元人民幣。在2001年2月之前,B股市場(chǎng)的投資者主要是港澳及在港澳的境外投資者。在此之后B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)居民開放,境外投資者離場(chǎng),境內(nèi)投資者成為市場(chǎng)主體,B股市場(chǎng)基本上轉(zhuǎn)化為本土化市場(chǎng)。根據(jù)有關(guān)的統(tǒng)計(jì),2003年底B股投資者開戶數(shù)為157.49萬戶,其中境內(nèi)投資者為157.49萬戶(境內(nèi)機(jī)構(gòu)1.60萬戶,境內(nèi)個(gè)人155.89萬戶),境外投資者僅為25.58萬戶(境外機(jī)構(gòu)1.58萬戶,境外個(gè)人25.56萬戶)。2003年深交所B股賬戶數(shù)量為59.7517萬戶,其中境內(nèi)投資者為49.9173萬戶,所占比例為83.54%,境外投資者賬戶為9.8343萬戶,所占比例為16.46%。在境外投資者中,香港投資者又以擁有7.4964萬賬戶占深圳B股賬戶比例的12.55%(占境外比例的76.22%),成為深圳B股市場(chǎng)最重要的境外投資者。2003年深圳B股流通股市值共計(jì)440億港元,其中市值的64.8%和35.1%分別為境內(nèi)投資者和境外投資者持有,香港投資者也是最大的境外持有者,持有B股市值的19.61%。2.香港qfii投資機(jī)構(gòu)我國的QFII制度從2002年底開始建立,截止到2006年11月15日我國共有43家QFII獲準(zhǔn)投資86.45億美元。根據(jù)剛剛公布的上市公司前三季報(bào)十大流通股股東統(tǒng)計(jì),QFII持有流通股的市值達(dá)到240億元人民幣,成為國內(nèi)A股市場(chǎng)僅次于基金的第二大投資機(jī)構(gòu)。其中香港上海匯豐銀行、渣打銀行香港分行和恒生銀行獲準(zhǔn)投資額分別為4億美元、0.75億美元和1億美元,占QFII總額度的6.65%;同時(shí)按照相關(guān)規(guī)定,每一合格境外投資者持有單個(gè)上市公司掛牌交易A股數(shù)額不得高于該公司總股本的10%,所有合格投資者持有同一上市公司掛牌交易A股數(shù)額合計(jì)不得高于該公司總股本的20%。來自香港的QFII所持投資額度較少導(dǎo)致香港機(jī)構(gòu)投資者參與境內(nèi)的證券市場(chǎng)?？傮w來講,粵港股票市場(chǎng)融合的很大部分就集中在具有內(nèi)地背景的紅籌股和H股,在融合中,廣東省是資金流入方,香港是資金流出方。二、兩地股票市場(chǎng)合作或融合的程度不同香港是一個(gè)特別行政區(qū),在經(jīng)濟(jì)制度、政府職能、企業(yè)的運(yùn)作方式以及社會(huì)文化上與內(nèi)地及廣東省均存在較大區(qū)別,這影響兩地的股票市場(chǎng)合作層面和融合的程度。目前兩地股票市場(chǎng)的合作或融合具體可以概括為香港企業(yè)和個(gè)人對(duì)廣東省企業(yè)的投資及相對(duì)應(yīng)的廣東省企業(yè)利用香港的融資所體現(xiàn)出的兩地之間資金流動(dòng)的不均衡。具體來講制度方面的原因有:(一)人民幣在資本項(xiàng)目下不可兌換的觀點(diǎn)根據(jù)1996年發(fā)布并于1997年修訂的《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》,境內(nèi)機(jī)構(gòu)(2)的資本賬戶外匯收入,除國務(wù)院另有規(guī)定外,應(yīng)當(dāng)調(diào)回國內(nèi);境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資在向?qū)徟鞴懿块T申請(qǐng)前,由外匯管理機(jī)關(guān)審查其外匯資金來源;經(jīng)批準(zhǔn)后,按照國務(wù)院關(guān)于境外投資外匯管理的規(guī)定辦理有關(guān)資金匯出手續(xù)。同時(shí)根據(jù)相關(guān)規(guī)定(3)境內(nèi)機(jī)構(gòu)向境外出售房地產(chǎn)及其他資產(chǎn)所收入的外匯,應(yīng)當(dāng)賣給外匯制定銀行,因此,人民幣在資本項(xiàng)目下不可兌換的情況下,境內(nèi)機(jī)構(gòu)的外匯來源有限。并且除經(jīng)批準(zhǔn)可以對(duì)外借款的金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)外,居民不可以自由到境外買賣證券,且境內(nèi)投資者在境外購買股票只能用自有外匯,不能購匯,限制了境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對(duì)外投資。對(duì)于居住在境內(nèi)的中國公民持有的外幣支付憑證、外幣有價(jià)證券等形式的外匯資產(chǎn),未經(jīng)外匯管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn),不得攜帶或者郵寄出境。因此,目前廣東省的機(jī)構(gòu)(除經(jīng)批準(zhǔn)可以對(duì)外借款的金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)和企業(yè)集團(tuán)外)和個(gè)人對(duì)香港股市投資的手段在外匯管理?xiàng)l例中都是被禁止的。由于人民幣在資本項(xiàng)目下還不可兌換,所以我國對(duì)境外投資者只是有限度地開放內(nèi)地證券市場(chǎng),目前只可以投資B股或中外合資基金或通過QFII有限制地投資A股,并且對(duì)合格境外投資者(QFII)的資格及本金和獲得收益的匯出時(shí)間與額度及貨幣的兌換都有規(guī)定。(1)而香港資本市場(chǎng)是高度開放的,資本可以自由進(jìn)出香港,且各種貨幣可在香港自由兌換,(2)因此,我國內(nèi)地對(duì)資本流出的限制與人民幣不可自由兌換導(dǎo)致了內(nèi)地及廣東省居民與香港市場(chǎng)資金流動(dòng)的障礙。(二)香港證券業(yè)務(wù)不利于公司在香港融資內(nèi)地企業(yè)要在境外融資或上市,既要遵循國務(wù)院、中國證監(jiān)會(huì)和外匯管理局等境內(nèi)相關(guān)部門的有關(guān)規(guī)定,同時(shí)也要遵循香港交易所的條件,但更要遵循境內(nèi)證券監(jiān)管部門的規(guī)定。而內(nèi)地對(duì)赴香港上市的內(nèi)地公司的某些條件有的要比香港交易所的條件更為嚴(yán)格,有些條件又缺乏透明性。例如1999年7月中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《中國證券監(jiān)督委員會(huì)關(guān)于申請(qǐng)境外上市有關(guān)問題的通知》中規(guī)定,要求赴境外上市的境內(nèi)公司必須滿足凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣,過去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬元人民幣,籌資額不少于5000萬美元;但根據(jù)香港交易所主板《證券上市規(guī)則》中對(duì)申請(qǐng)?jiān)谙愀壑靼迨袌?chǎng)的盈利條件,僅要求過往三年合計(jì)盈利5000萬港元(最近一年須達(dá)到2000萬港元,在之前兩年合計(jì)則須達(dá)到3000萬港元)。同時(shí)該“通知”也規(guī)定申請(qǐng)境外上市的公司其籌資用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策、利用外資政策及國家有關(guān)固定資產(chǎn)立項(xiàng)等規(guī)定之外,還要符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件,這使證券會(huì)在批準(zhǔn)是否允許公司申請(qǐng)境外上市時(shí)缺乏透明度。由于審批制度和內(nèi)地證券監(jiān)管部門與香港交易所規(guī)定的上市標(biāo)準(zhǔn)之差異,限制了廣東省企業(yè)在香港的融資。截至2004年8月,廣東省注冊(cè)企業(yè)在香港上市共14家,而來自證券界的信息,2003年廣東具備在港上市的公司超過1000家。(3)(三)中國存在的股票市場(chǎng)制度的缺陷制約著香港和外國投資者在該領(lǐng)域的投資三、粵港資本市場(chǎng)一體化模式設(shè)計(jì)(一)在粵港兩地資本市場(chǎng)一體化的最近模式中(二)粵港資本市場(chǎng)一體化的中期模式(三)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資金的自由流動(dòng)從長(zhǎng)期來看,隨著粵港金融一體化的加速,深交所和香港交易所將在交易規(guī)則、結(jié)算機(jī)制、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、信息交換、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等達(dá)到一致,同時(shí)編制兩市場(chǎng)統(tǒng)一的股票指數(shù),從而使香港和內(nèi)地的投資者和融資者面對(duì)的是一個(gè)統(tǒng)一的大市場(chǎng),最終實(shí)現(xiàn)粵港股票市場(chǎng)資金的自由流動(dòng)。具體說來,兩地的資本需求者(即融資方)要達(dá)到無障礙地根據(jù)自身的要求選擇任何一地的資本市場(chǎng)進(jìn)行融資,而投資者也可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好與地域偏好自由選擇任何一地或同時(shí)在兩地進(jìn)行投資。四、b股市場(chǎng)的發(fā)展尚未成熟1.在發(fā)展資本市場(chǎng)的起初,制度設(shè)計(jì)就過度地強(qiáng)調(diào)股票市場(chǎng)是解決國企融資的途徑,因而在股票市場(chǎng)發(fā)展的整個(gè)過程中,上市公司更偏重融資的利益而不是投資者的利益。導(dǎo)致境內(nèi)股票市場(chǎng)雖有公司發(fā)行股票、上市、公司治理、信息披露、收購兼并和市場(chǎng)交易機(jī)制等法規(guī)、法律出臺(tái)并在逐步完善,然而在執(zhí)行時(shí)力度還不夠。2.境內(nèi)股權(quán)分置狀況導(dǎo)致境內(nèi)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),也成為我國股市投資者面對(duì)的最大的不確定性。境內(nèi)股權(quán)分置一方面體現(xiàn)在上市公司的股票分為流通股與非流通股,其中2003年底我國股市流通股本僅占總股本的35%,非流通股本占到總股本60%以上,非流通股權(quán)相對(duì)集中且不能在市場(chǎng)上直接交易,導(dǎo)致大股東與小股東的根本利益的不同,因此股票市場(chǎng)更能保障非流通股股東的大股東的利益,不能保障流通股股東的利益。另一方面股權(quán)分置體現(xiàn)在同一公司發(fā)行的股票同股不同權(quán)也不同價(jià)。如同一公司發(fā)行同一面值的A股、H股股價(jià)具有一定的分割性。目前(以2006年11月15日為例)在兩地上市的A股和H股的公司共有35家公司,除招商銀行、中國銀行、中國工商銀行、鞍鋼股份等十家公司外,其他的股票價(jià)格大部分都是A股價(jià)格高于H股。同時(shí)同一公司的A股股價(jià)高于B股(目前除萬科A股低于其B股外)。同時(shí)我國B股市場(chǎng)的設(shè)計(jì)缺乏前瞻性,B股市場(chǎng)本身的定位和發(fā)展的不確定性使B股市場(chǎng)在很大程度上內(nèi)資化。2000年底境內(nèi)上市B股有114家,2001年B股市場(chǎng)對(duì)境內(nèi)投資者開放之后,經(jīng)過三年的開放時(shí)間,到2003年底B股僅有111家,期間只有一間公司在2003年進(jìn)行過融資,使B股市場(chǎng)已基本失去了融資功能。到2006年11月為止,全國上市的B股有109只,其中上海54只,深圳55只。而且隨著境內(nèi)投資者大規(guī)模取代境外投資者,B股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)日益在市場(chǎng)機(jī)制、投資理念、價(jià)格方面趨同,只是B股是以港元或美元標(biāo)價(jià)。由于B股市場(chǎng)在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì),使投資者對(duì)其未來發(fā)展定位預(yù)期的不確定性導(dǎo)致境外投資者減少或退出對(duì)B股的投資。因此,在目前境內(nèi)的股市不能有效地保護(hù)投資者利益下,境外及香港投資者更愿意選擇H股或紅籌股投資。1.內(nèi)地已經(jīng)允許香港投資B股,也可以以中外合資基金方式或QFII形式間接進(jìn)入A股,中央政府也在近期推出了QDII制度,(1)使合法的內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者如社?；稹⒈ｋU(xiǎn)基金等可以利用香港股市使資金保值、增值。廣東省證券中介機(jī)構(gòu)也可適時(shí)推出港股代理交易和通過建立港股基金成為QDII試點(diǎn),開通廣東居民投資香港證券市場(chǎng)的合法通道。2.內(nèi)地企業(yè)已經(jīng)可以在香港上市融資,在2到3年內(nèi),在港資控股的合資企業(yè)(2)可以在內(nèi)地大量上市。3.可實(shí)現(xiàn)全部深圳B股和部分深圳A股的藍(lán)籌股在香港市場(chǎng)的二次上市,同時(shí)實(shí)現(xiàn)部分香港藍(lán)籌股在深交所的再次上市。4.在粵港共同組建一個(gè)計(jì)劃小組,在“一國兩制”的制度下和《基本法》框架下,盡早擬訂出建立粵港共同股票市場(chǎng)的計(jì)劃。1.在內(nèi)地股市解決了股權(quán)分置(國有股、法人股和社會(huì)公眾股)與同股不同權(quán)也不同價(jià)(A股和B股)的問題之后,隨著內(nèi)地證券法規(guī)、法律的不斷完善,內(nèi)地上市公司治理結(jié)構(gòu)的不斷完善,以及人民幣與港幣、澳幣實(shí)現(xiàn)了聯(lián)合浮動(dòng)的條件下,在經(jīng)過5到10年的時(shí)間,香港的投資者以機(jī)構(gòu)或自然人的身份直接投資深圳證券市場(chǎng)。2.內(nèi)地允許廣東省居民以機(jī)構(gòu)或自然人的身份投資香港股票市場(chǎng),并允許香港證券機(jī)構(gòu)不受限制來廣東設(shè)立分支機(jī)構(gòu),允許其代理內(nèi)地居民的投融資業(yè)務(wù)。3.實(shí)現(xiàn)香港注冊(cè)的公司在深交所上市。(3)4.實(shí)現(xiàn)深圳證券交易所與香港交易所的聯(lián)網(wǎng),使深交所上市的所有股票在香港市場(chǎng)交易,使香港市場(chǎng)的股票實(shí)現(xiàn)在深圳交易。(一)隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力和外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng),我國應(yīng)對(duì)資本流入實(shí)行國民待遇,并同時(shí)適當(dāng)放寬對(duì)資本流出的限制,并逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下可兌換。1.放松境內(nèi)機(jī)構(gòu)的資本賬戶外匯收入應(yīng)當(dāng)調(diào)回國內(nèi)的規(guī)定;同時(shí)境內(nèi)機(jī)構(gòu)與境外交易所獲得的外匯收入,可由境內(nèi)機(jī)構(gòu)自主決定是否售匯給外匯制定銀行。2.放松境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外投資的外匯來源的審核,實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下有條件可兌換,解決境內(nèi)機(jī)構(gòu)的外匯來源,鼓勵(lì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)的對(duì)外證券投資。3.放松居民對(duì)外間接投資的限制,允許合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外證券市場(chǎng),放松個(gè)人利用自有外匯對(duì)境外證券市場(chǎng)的投資。4.放松對(duì)于居住在境內(nèi)的中國公