Fama-French三因子模型對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性分析

Fama-French三因子模型對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性分析Fama-French三因子模型對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性分析

摘要：

本文以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為研究對(duì)象，采用Fama-French三因子模型來(lái)對(duì)該市場(chǎng)的有效性進(jìn)行分析。通過(guò)搜集相關(guān)數(shù)據(jù)，選擇適當(dāng)?shù)臉颖炯?，并運(yùn)用多元回歸分析方法，研究了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率的影響。研究結(jié)果顯示，F(xiàn)ama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上具有較好的解釋能力，同時(shí)也表明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板收益率存在顯著影響。

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)股票市場(chǎng)的重要組成部分，具有風(fēng)險(xiǎn)高、機(jī)會(huì)豐富的特點(diǎn)。在實(shí)際投資中，了解創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的有效性對(duì)于投資者的投資決策具有重要意義。Fama-French三因子模型是一個(gè)被廣泛運(yùn)用的投資模型，通過(guò)考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子，解釋了資產(chǎn)回報(bào)率的變動(dòng)。本文旨在探討Fama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的有效性，并研究市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的影響。

二、Fama-French三因子模型的基本原理

Fama-French三因子模型是基于CAPM模型的擴(kuò)展，引入了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子。其中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子反映了股票整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)回報(bào)的影響；規(guī)模因子則反映了不同市值股票之間的回報(bào)差異；賬面市值比因子則反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)賬面價(jià)值與市值之間的關(guān)注程度。Fama-French三因子模型的基本原理是通過(guò)這三個(gè)因子解釋資產(chǎn)回報(bào)率的變動(dòng)。

三、數(shù)據(jù)與樣本選擇

本文選擇了2010年至2020年期間的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)數(shù)據(jù)作為研究樣本。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為我國(guó)股票市場(chǎng)中一個(gè)較新的板塊，具有較高的成長(zhǎng)性和較高的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)選取該市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，可以更準(zhǔn)確地分析Fama-French三因子模型在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的有效性。樣本的選擇應(yīng)具有代表性和可比性，本文采用了符合這些要求的創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對(duì)象。

四、研究方法

本文采用多元回歸分析方法，通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率與三個(gè)因子之間的關(guān)系進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出Fama-French三因子模型在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的有效性。

五、實(shí)證結(jié)果分析

實(shí)證結(jié)果顯示，F(xiàn)ama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上具有較好的解釋能力。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子均對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率產(chǎn)生了顯著影響。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子呈正向影響，說(shuō)明市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)越大，創(chuàng)業(yè)板的回報(bào)率也越高。規(guī)模因子和賬面市值比因子在解釋創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率時(shí)也呈現(xiàn)出較強(qiáng)的解釋能力。

六、有效性分析

通過(guò)對(duì)Fama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的有效性進(jìn)行分析，可以得出結(jié)論：該模型可以較好地解釋創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率的變動(dòng)，并且市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率具有顯著影響。這一結(jié)果對(duì)于投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策具有一定的參考價(jià)值。

七、結(jié)論與啟示

本文通過(guò)對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的研究，證明了Fama-French三因子模型在該市場(chǎng)上的有效性。同時(shí)，研究結(jié)果也表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率有著顯著的影響。這一結(jié)論對(duì)于投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策具有重要的啟示意義。在實(shí)際投資中，投資者應(yīng)結(jié)合這些因素，進(jìn)行科學(xué)的投資決策，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)。

八、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的影響分析

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子是Fama-French三因子模型中的一個(gè)重要因素，可以衡量整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平。實(shí)證結(jié)果顯示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率呈正向影響，說(shuō)明當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平增加時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的回報(bào)率也會(huì)增加。這一結(jié)果與傳統(tǒng)的理論預(yù)測(cè)相符，即風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)正相關(guān)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)作為股票市場(chǎng)中的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)部分，與整體市場(chǎng)的波動(dòng)關(guān)系密切。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的公司規(guī)模較小、盈利狀況不穩(wěn)定等特點(diǎn)，其整體風(fēng)險(xiǎn)水平較高。因此，當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平上升時(shí)，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資的需求也會(huì)增加，從而推高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回報(bào)率。

九、規(guī)模因子的影響分析

規(guī)模因子是Fama-French三因子模型中的另一個(gè)重要因素，可以衡量公司規(guī)模對(duì)回報(bào)率的影響。實(shí)證結(jié)果顯示，規(guī)模因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率具有顯著影響。這說(shuō)明在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，公司規(guī)模對(duì)回報(bào)率有較大的影響。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的公司規(guī)模較小，通常具有較高的成長(zhǎng)潛力和較大的回報(bào)率。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中公司的市值較低，相對(duì)于主板市場(chǎng)更容易實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，因此投資者對(duì)規(guī)模較小的創(chuàng)業(yè)板公司的投資需求較高，從而推高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回報(bào)率。

十、賬面市值比因子的影響分析

賬面市值比因子是Fama-French三因子模型中的第三個(gè)因素，可以衡量公司的估值情況。實(shí)證結(jié)果顯示，賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率具有顯著影響。這表明創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中公司的賬面市值比對(duì)其回報(bào)率有較大的影響。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中的公司多為高科技、高成長(zhǎng)潛力的創(chuàng)新型企業(yè)，其賬面市值比通常較高。高賬面市值比反映了公司的市場(chǎng)價(jià)值高于其賬面價(jià)值，即市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)期較高。由于投資者對(duì)這類高成長(zhǎng)潛力的企業(yè)抱有較高的期望，因此對(duì)其投資需求也會(huì)增加，推高創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回報(bào)率。

十一、對(duì)投資者的啟示

本文的研究結(jié)果對(duì)于投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策具有重要的啟示意義。首先，投資者應(yīng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的影響。當(dāng)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)水平較高時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回報(bào)率也會(huì)增加，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

其次，投資者應(yīng)重視規(guī)模因子和賬面市值比因子的影響。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中公司規(guī)模較小、賬面市值比較高的公司往往具有較大的回報(bào)潛力，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注這些公司，尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。

最后，投資者應(yīng)進(jìn)行科學(xué)的投資決策，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子等因素進(jìn)行綜合考慮。通過(guò)研究這些因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率的影響，投資者可以更好地把握市場(chǎng)趨勢(shì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)。

總之，本文通過(guò)對(duì)Fama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的實(shí)證研究，證明了該模型的有效性，并分析了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的影響。這一研究結(jié)果對(duì)于投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上制定投資策略具有重要的參考價(jià)值。在實(shí)際投資中，投資者應(yīng)結(jié)合這些因素，進(jìn)行科學(xué)的投資決策，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)通過(guò)對(duì)Fama-French三因子模型在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的實(shí)證研究，本文證明了該模型的有效性，并分析了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的影響。根據(jù)研究結(jié)果，可以給投資者在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上進(jìn)行投資決策的一些建議和啟示。

首先，投資者應(yīng)注意市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板回報(bào)率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)水平較高時(shí)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的回報(bào)率也會(huì)增加。這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的公司更多地受到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，避免盲目追逐高回報(bào)而忽視風(fēng)險(xiǎn)。

其次，投資者應(yīng)重視規(guī)模因子和賬面市值比因子的影響。研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中規(guī)模較小、賬面市值比較高的公司往往具有較大的回報(bào)潛力。這是因?yàn)檫@些公司通常處于成長(zhǎng)階段，具有較高的成長(zhǎng)性，有較大的回報(bào)空間。投資者可以重點(diǎn)關(guān)注這些公司，尋找潛在的投資機(jī)會(huì)。

最后，投資者應(yīng)進(jìn)行科學(xué)的投資決策，綜合考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子、規(guī)模因子和賬面市值比因子等因素。通過(guò)研究這些因子對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)回報(bào)率的影響，投資者可以更好地把握市場(chǎng)趨勢(shì)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)。投資者應(yīng)結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資目標(biāo)，制定合理的投資策略。

在實(shí)際投資中，投資者還可以考慮其他因素，如行業(yè)因子、管理團(tuán)隊(duì)素質(zhì)等。同時(shí)，投資者應(yīng)注意市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)變化，及時(shí)調(diào)整投資組合。投資是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的權(quán)衡過(guò)程，投資者需要具備良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和理性的投資思維，以獲得更好的投資回報(bào)。